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【预见2023】南华期货首席经济学家朱斌：当前中国经济最大的挑战是企业恢复投资信心，消费者恢复消费欲望

场在2023年是非常好的环境。如果我国GDP增长能恢复到正常上升轨道的话，中国企业在大环境的推动下，盈利改善也是可以预期的。企业估值盈利都上涨，那么我们的股票市场上涨是大概率事件。　　另外，与西方发达国家资本市场相比，国际投资者认为中国资本市场估值比较便宜，近段时间很多北上资金不断涌入，海外的资金的不断涌入，意味着国际资本对中国资本市场投投下了赞成票。虽然现在已经有了不小的涨幅，但这仅是一个中转站，远远没有达到它的终点。　　中国房地产市场进入下降周期，区域分化进一步扩大　　金融界：中国房地产市场在2022年迎来断崖式的下跌，未来会不会有所改变？　　朱斌：中国房地产市场在2021年暴涨以后，2022年迎来了一个断崖式的下跌，从开工率、销售情况等都能看到整个房地产市场是备受摧残的。　　我国的房地产市场是一个特殊的市场，它不是完全市场化的，更多的受到政府政策的影响。我国房地产市场政策从2021年的收紧政策到2022年下半年的宽松政策，对房产的购买提供了很多优惠政策。目前来看，这一些政策还未在市场上发挥出想象中的作用，可能还需要更长的时间。　　从大周期来看，我国房地产已经从上升周期进入到下降周期，在这种下降周期要托住房市的话，难度比上升周期大很多。但由于政府出台的政策力度非常大，假以时日，还是会发挥作用的。所以说，房地产的反弹2023年是一个大概率事件。　　此外，我国的房地产市场目前已经进入了一个区域分化时代，房地产市场可能在未来一段时间内呈现一二线城市表现优秀，三四线城市去库的压力比较大的格局。所以，一二线城市房市与三四线城市房市的差距在未来的一段时间内会继续扩大。　　人民币市场会更加坚挺，大宗商品市场要区分看待中国需求和海外需求　　金融界：今年以来，人民币的持续升值是短暂的还是趋势性的回落？大宗商品市场将迎来怎样的行情？　　朱斌：人民币市场经历了从2022年人民币曾贬值到7.2到目前回落到6.7左右。从中国和美国之间的经济差来看，我们认为人民币市场在2023年会表现得更加坚挺。6.7现在来看，只是一个中场休息区域，未来人民币还有继续升值的空间，至少贬值压力不会太大。　　大宗商品市场需要分开来看。像原油等一系列以全球需求为驱动的大宗商品，由于全球的经济处在下降阶段，这类需求驱动的大宗商品会比较弱，在不出现大规模供应中断的背景下，原油市场很难有比较可观的上涨，可能进入相对比较疲软的震荡，上涨的动力很少。即使有地缘政治导致的短暂上涨，但这种短暂行情不可能形成一个趋势性的、稳定的上涨周期。　　而一些以中国需求为主的大宗商品，比如黑色金属、有色金属等，随着中国市场需求的缓慢恢复，它们下跌的时候会受到较强的支撑，今年会有一定机会走出一定的涨幅空间。

金融界2023-02-21

继续看好！

速加速的国家。IMF预计2023年全球GDP增长2.9%，但调高中国GDP增长至4.2%。（3）长线投资者仍然低配中国股票。根据美银美林针对主要长线投资者的调查数据，尽管最近一个月全球投资者增配了中国股票，但目前全球长线投资者相对基准指数仍然低配中国约20bp（1个月之前是低配中国约40bp，21年初超配中国20bp）。随着近期中国资产的快速反弹以及中国的重新开放，全球资金对中国资产的配置比例很可能会进一步提高。（4）MSCI中国相对于MSCI新兴市场的估值水平仍具备吸引力：MSCI中国相对MSCIEM（新兴市场）的估值折扣加大了，而不是缩小。截至2023年2月3日，根据高盛数据，MSCI中国和沪深300基于未来12个月的P/E估值水平分别为11.1x和12.0x，估值具备较好的安全边际。 ·行业分享：消费行业今年1月春节以来，市场整体上的主题是复苏。中国经济活动和商业信心在1月普遍改善，PMI数据从2022年12月的47%提升至2023年1月的50.1%，回到扩张区间，表明中国经济正在复苏。国家税务总局最新的增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%，总体保持平稳增长态势。春节假期，粮油食品等基本生活类商品销售收入同比增长31.5%，其中，果品蔬菜、肉禽蛋奶同比分别增长39%、28.6%，比2019年春节假期年均分别增长17.2%、13.2%。酒水饮料等商品需求旺盛，酒、饮料及茶叶销售收入同比增长18.7%，比2019年春节假期年均增长16.4%。根据文化和旅游部数据，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期88.6%，实现国内旅游收入3758亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期73.1%。海南省商务厅1月28日发布数据显示，1月21日至27日，全省12家离岛免税店总销售额(含免税、完税)共计25.72亿元(人民币，下同)，同比2022年春节假期增长20.69%，日均销售额超3.5亿元，比节前增加1.5亿元。春节是2023年第一个全面观察疫后消费复苏的时间窗口。从各个维度的数据反馈来看，消费信心恢复的节奏和力度都好于预期。目前市场是在节日团聚氛围催化下的反弹和消费场景修复，正月过后婚喜宴刚性回补，复工后年会、商务活动等有望正常展开。整体上，中国经济仍处于早期恢复阶段，预期全年消费将持续改善，或迎来高质量的增长。

证券之星2023-02-21

一则中国人行重磅消息突传！人民币前景承压 “遭遇中美地缘、美联储利率联袂冲击”

以及房地产行业的危机将中国2022年的GDP增长率拖至近半个世纪以来最糟糕的水平后，中国银行面临着加快信贷支持以支撑放缓经济的压力。中国1月份新增银行贷款增幅超过预期，达到创纪录的4.9万亿元人民币，约合7135.10亿美元。然而，贷款增长主要受到国家支持的基础设施项目的支撑，而实际业务需求仍然疲软。 “如果银行一味追求贷款规模的增长，那可能是不可持续的，”其中一位银行家表示。此外，银行被迫提供更多贷款以刺激消费的压力导致了此类资金的滥用。例如，一些购房者借用更便宜的消费贷款来偿还抵押贷款，这种做法被监管机构禁止。中国银行业监管机构周五对五家金融机构处以罚款，原因是它们存在违规行为，包括非法房地产贷款和滥用消费贷款。第四位知情的银行业人士表示，央行还在1月份向一些主要国有银行的总部发布了指导意见，要求它们将当月至以后月份的部分贷款入账，以用于会计目的。消息人士称，此举旨在避免银行贷款数据突然激增。中美地缘、美联储利率联袂出击由于最近几周的一系列美国数据增强了市场对美联储将不得不继续加息更长时间的预期，这反过来又提振了美元，因此人民币仍面临压力。周一开市前，中国人民银行将人民币中间价定为1美元兑6.8643，略高于之前的中间价6.8659。正如普遍预期的那样，中国在2月份连续第六个月保持基准贷款利率不变，世界第二大经济体显示出更多从大流行引发的衰退中复苏的迹象。然而在美国，市场现在预计联邦基金利率将在7月前达到略低于5.3%的峰值。 “展望未来，美联储的一系列讲话和联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要将受到密切关注，以评估美联储的政策前景，”瑞穗银行首席亚洲外汇策略师Ken Cheung表示。中国国际金融公司在给客户的一份报告中表示，在3月份美国就业数据公布之前，美元可能会保持上涨趋势，它预计本周人民币将在6.8和6.95之间交易。在地缘政治方面，美国国务卿布林肯(Antony Blinken)周六警告中国中央外事工作委员会办公室主任王毅，如果北京为俄罗斯入侵乌克兰提供物质支持，后果将不复存在，中美紧张局势没有缓和的迹象。王毅还指责华盛顿在围绕美国击落疑似中国间谍气球的争论中“歇斯底里”。马来亚银行分析师在一份报告中表示：“王毅和布林肯周末的会面并没有缓和两人之间的紧张关系，反而火上浇油。”

颜辞2023-02-20

黄金周评：意外连连！靓丽数据与美联储“鹰”声“吓坏”市场下周行情更劲爆？

年相对强劲的表现之后，预计今年第一季度GDP增长2.2%。 High Ridge期货金属交易主任David Meger说，最新的美国CPI数据可能还是会让美联储认为必须更激进加息和对抗通胀，对金价带来压力。 Lombard Odier资产管理公司宏观研究主管Florian Ielpo称，从这份CPI报告来看，越来越明显的一点是，控制通胀将需要比预期更长的时间。美国劳工部周四公布的数据显示，今年1月美国生产者物价指数(PPI)环比增长0.7%，为2022年6月以来最大环比涨幅，增幅超出市场预期的0.4%。在12个月的基础上，总体PPI增长了6%，仍然很高，但远低于2022年3月11.6%的峰值。 1月核心PPI环比上涨0.5%，涨幅也较市场预期的0.3%更高。分析师称，美国1月份PPI反弹幅度超预期，凸显出持续的通胀压力，这可能促使美联储在未来几个月进一步加息。 OANDA高级市场分析师Edward Moya表示，美联储“被迫保持激进并使经济陷入衰退”的风险正在上升，但华尔街仍然相信利率将在今年夏天达到峰值。 Corpay首席市场策略师Karl Schamotta认为，通胀数据不像一些人担心的那样糟糕，即使看到对风险敏感的货币在数据公布后出现一些缓解性反弹，仍不足以逆转美联储在近几个月内进一步收紧政策的预期。他认为，核心物价持续以令人不安的速度上涨，令美联储主席鲍威尔的“高利率维持更长一段时间”的信息看起来更具说服力。美国零售销售数由负转正美国1月份零售额增幅为近两年来最大，显示出强劲的消费需求，这可能会增强美联储在持续通胀的情况下继续加息的决心。美国商务部周三公布的数据显示，在上月下降1.1%之后，美国1月整体零售销售月率大幅增长3%，增幅远高于市场预期的2%，为2021年3月以来的最大涨幅。所有13个零售类别上个月都出现增长，其中汽车、家具和餐馆领涨。报告显示，1月份汽车销量增长5.9%，也是近两年来的最大增幅。加油站的销售额基本没有变化。有分析指出，美国1月份零售销售增幅为近两年来最大，显示出强劲的消费需求，这可能会增强美联储在持续通胀的情况下继续加息的决心。所有13个零售类别上月都出现了增长，其中汽车、家具和饮食涨幅较大。该报告显示，美国消费在2023年有了一个良好的开端，从去年底的支出放缓中反弹。美国劳动力市场具有弹性，失业率处于历史低位，工资增长强劲，这使得许多美国人在借贷成本上升、通胀居高不下的情况下仍能继续购买商品和服务。彭博社评论称，最新的报告显示，美国消费者在2023年有了一个良好的开端，从去年底的支出放缓中反弹。美国劳动力市场具有弹性，失业率处于历史低位，工资增长强劲，这使得许多美国人在借贷成本上升、通胀居高不下的情况下仍能继续购买商品和服务。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，零售销售增长是“另一个迹象，表明如果美联储希望为通胀降温，他们将不得不提高利率，以遏制部分需求。” 美联储官员集体“放鹰” 当地时间周四，素有“鹰王”之称的圣路易斯联储主席布拉德表示，他不排除在美联储3月会议上支持加息50个基点的可能性。布拉德透露，他在1月31日至2月1日的利率会议上主张加息50个基点。他表示：“我一直主张提前实施货币政策，我认为我们本可以在上次会议上继续这样做。”布拉德还表示，他希望看到美联储将基准利率提高到5.25%-5.5%的区间，并“尽快”实现这一目标。这将比美联储目前的基准利率高出75个基点。周四早些时候，克利夫兰联储主席梅斯特也发表鹰派讲话。梅斯特称，她认为本月早些时候再次加息50个基点的理由很充分。她还表示，利率需要继续向限制性水平迈进以遏制物价压力。梅斯特说：“就目前而言，经济数据并没有改变我的观点，即我们需要将联邦基金利率提高到5%以上并保持一段时间。事实上，在两周前的会议上，不管金融市场对我们的预期是如何，我个人认为从经济角度而言有充分理由支持加息50个基点，这将使目标利率区间的上端达到5%。” 除了这两位大鹰派之外，其他多位官员也纷纷发表了讲话。美联储理事鲍曼周五表示，美联储应继续提高利率以降低仍然“过高”的通胀。 “我认为我们没有看到我们需要看到的东西，尤其是通货膨胀，”鲍曼日内在纳什维尔举行的田纳西州银行家协会信贷会议上说。“我认为我们将不得不继续提高联邦基金利率，直到我们开始看到这方面取得更多进展。” 与此同时，里士满联储主席巴尔金表示，他支持本月加息25个基点，并赞成在官员们努力抑制通胀之际采取类似举措。 “我喜欢25个基点的路径，”巴尔金周五说道。他说，它“使我们能够灵活地响应”数据，并补充说他在最近的政策制定会议上支持这一举措。巴尔金周二曾表示：“如果通胀率持续高于我们的目标水平，也许我们将不得不采取更多行动。” #美联储政策转向# 美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯当地时间周二晚间指出，尽管最近几个月通胀有所缓和，但通胀仍然过高，这意味着需要进一步加息。威廉姆斯补充说：“我们的工作尚未完成。我们将坚持到底，直到我们的工作完成。” 达拉斯联储主席洛根周二表示，美联储将需要逐步加息遏止通胀，她这番言论提醒投资者，借贷成本最终可能需要高于目前普遍预期的水平。洛根表示：“我们必须做好准备，在比之前预期更长的时间内继续加息，如果这样的路径是必要的，以应对经济前景的变化或抵消任何不希望出现的经济形势放缓。即使我们有足够的证据表明，不需要在未来的某个会议上加息，也要保持货币政策的灵活性，如果经济前景或金融状况发生改变，需要进一步收紧货币政策。” 费城联储主席哈克则发表了较为乐观的看法。他说，他预计美联储将能够在未来几个月停止加息，“在我看来，我们的任务还没有完成，但可能已经接近了”。哈克也是今年FOMC的投票委员。当地时间周一，美联储理事鲍曼表示，为了控制物价，美联储可能需要继续加息，即使此举可能减缓经济和就业。鲍曼在一场地区银行会议上说道：“我们离实现物价稳定的目标还很远，我预计有必要进一步收紧货币政策，使通胀朝着目标水平下降。” 鲍曼强调，恢复物价稳定至关重要，只有在这一前提下，劳动力市场才能保持“可持续的”强劲势头。她说道：“虽然继续收紧货币政策有成本和风险，但允许高通货膨胀持续下去的成本和风险要大得多。” 市场目前预计美联储将在接下来的3次会议上每次都加息25个基点，而不是此前市场预期的加息2次，然后可能暂停评估货币政策举措对通胀、劳动力市场和更广泛的经济增长的影响。 5月份隔夜指数掉期合约升至5.11%，比当前的有效联邦基金利率高出50个基点以上。市场还消化了所谓终端利率的上升，7月份的合约利率升至5.31%，反映出6月份美联储第三次加息25个基点的可能性约为70%。联邦基金利率期货交易员目前还预计，利率水平全年将保持在5%以上。布雷纳德即将辞去副主席一职美联储恐将更加激进加息？本周，美国白宫宣布，美联储副主席布雷纳德将出任国家经济委员会主任，接替本月早些时候宣布离职的迪斯。美联储在一份声明中表示，布雷纳德周二提交了辞呈，并将于2月20日左右生效。布雷纳德曾是美联储主席和财政部长的候选人，被认为是美联储最鸽派的成员之一。她曾暗示，美联储或许能够在不影响就业市场的情况下实现遏制通胀的目标，拜登也经常公开表示希望看到这样的结果。被视为“美联储传声筒”的《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos当地时间周二最新撰文称，随着布雷纳德前往白宫，拜登总统对其经济团队的重组可能会对美联储产生最直接的经济影响。 Timiraos指出，布雷纳德将领导拜登的国家经济委员会，这意味着美联储将失去一位有影响力的高级官员，她主张加息的力度略低于美联储主席鲍威尔。尽管布雷纳德曾公开支持鲍威尔在过去一年里迅速加息，通过减缓经济来对抗通胀，但她有时也强调在制定政策时要考虑不同的因素，包括过度加息的风险。 Timiraos认为，布雷纳德已成为美联储最有说服力的政策“鸽派”之一，这些官员认为，随着大流行挥之不去的影响逆转，高通胀可能会放缓，并希望将潜在的失业人数降至最低。相比之下，美联储的“鹰派”更愿意采取更严厉的措施来遏制通胀。 Timiraos援引预测公司LH Meyer 经济学家Derek Tang的话表示：“从一定程度上讲，布雷纳德离开美联储增加了美国经济衰退的风险，因为这可能导致美联储在今年春季更积极地加息。如果她留下来，她将成为FOMC中许多鸽派人士的凝聚力量。在反对5月和6月加息的派别方面，她是这个阵营的‘思想领袖’。问题是之后谁将接过这个重任？” 黄金后市展望最新的Kitco News黄金周度调查显示，华尔街分析师仍然严重看空下周的金价。与此同时，黄金很难从散户投资者那里吸引到明显的看涨情绪。本周，17位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查。在参与者中，有13位分析师(76%)看空金价。与此同时，只有1位分析师(6%)看好下周黄金的走势，3位分析师(18%)认为黄金将横盘震荡。与此同时，网上投票共有831人参加。在这些受访者中，有374人(45%)预计金价下周将上涨，另有327人(占39%)认为金价会走低，130人(占16%)在短期内持中性态度。（图源：Kitco黄金调查）尽管黄金市场的人气仍然有些负面，但一些分析人士乐观地认为，经济的不确定性将继续长期支撑黄金。 Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示:“对许多投资者来说，金价正在跌至一个重大痛苦阈值。”“但是经济衰退的威胁并没有消失。美联储以其激进的货币政策，正在打破经济，因此黄金的上涨趋势仍然完好无损。” Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示，他预计金价近期将跌至1800美元;不过，他补充称，较低的价格可能会吸引一些寻求避险资产的投资者。 “人们对美国经济的信心过头了。”“经济在11月和12月似乎停滞不前，当时零售销售和制造业产出每月下降约1%。1月份的反弹不太可能重现，”他表示。“我认为，在金价进一步走软、止损位跌破1800美元时买入(黄金)，可能会带来诱人的风险回报。” 在许多分析师看来，随着市场改变对美联储货币政策的预期，黄金市场面临越来越大的阻力。本周公布的通胀数据好于预期，加上美联储委员的鹰派言论，促使市场上调今年上半年联邦基金利率预期。 Alliance Financial贵金属交易商负责人Frank McGhee表示:“美联储转向是一场白日梦。”“持续的通胀将导致更高的终端利率和更高的长期联邦基金利率。利率上升意味着金属价格下跌。” “通胀将比许多人预期的更具粘性。我们得到了经济数据坚挺的证实，”道明证券大宗商品策略全球主管Bart Melek告诉Kitco News。“美联储的下一步行动可能是50个基点。而央行可能无法就此止步。这意味着更高的利率将持续更长时间。” 黄金的问题在于美元一直在攀升。Melek称，“美元将迅速走软的假设正受到质疑。” 下周，分析师们将关注FOMC 2月会议纪要、PMI数据、美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)，以及更多美联储官员的讲话。从长期来看，Melek乐观地认为，金价在今年年底或2024年初仍有可能触及2000美元。 “市场将对实际的转向做出反应。问题是它是在2023年晚些时候还是2024年初，”Melek说。“随着经济放缓，美联储将认为，经济活动放缓带来的危害比将通胀率降至2%更大。” 下周需要关注的数据和事件下周二: 美国成屋销售、制造业PMI 下周三: FOMC 2月会议纪要、纽约联储主席威廉姆斯发言下周四: 美国第四季度GDP、美国初请失业金人数下周五: 美国个人消费物价指数(PCE)、美国新屋销售

夏洛特2023-02-19

【预见2023】海通证券梁中华：调降存量房贷利率时机已成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续

。　　展望2023年，预计2023年GDP增长目标或在5％左右，宏观政策或更加积极稳增长。方式上不再是通过地产和基建强刺激去拉动经济，而是注重改革、提振信心、激发活力。一是重点扩内需，消费优先。二是预计基建投资增速或继续小幅回升至10％附近，但整体上重点投资高质量的基建项目。此外，房地产不强刺激需求，而是保住优质供给。　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计 2023 年我国经济将有哪些核心增长点？　　梁中华：可以结合中央经济工作会议精神进行预判。2022年中央经济工作会议指出，今年要“着力扩大国内需求”，“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。这意味着消费或是今年拉动经济增长的主引擎。投资方面，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通，强调带动全社会投资，聚焦重大项目和补短板项目。此外，要继续发挥出口对经济的支撑作用，“积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口”。　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策还有哪些发力点？　　梁中华：财政政策方面，今年或适度加大扩张力度，在财政支出强度上、专项债投资拉动上加力，比如适度扩大财政支出规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续增加中央对地方转移支付。我们认为财政、货币政策会进一步协调配合，预计2023年赤字率和专项债额度提升很有限，主要依赖政策性银行、结构化货币政策工具、特别国债等广义财政来发力。　　货币政策方面，总量宽松空间有限，逆回购、MLF政策利率调整的可能性比较低，5年LPR和房贷利率或进一步调整，存款基准利率也有降息空间。我们认为，结构性货币政策工具将是未来宽信用的重点，将会定向支持绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节。可以期待，未来可能继续对结构性货币政策工具进行规模的扩大、期限的延长、种类的扩展、利率的调降等。　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　梁中华：从资产估值来说，我国权益资产估值处于低位。 2021年下半年以来的一些政策，已经提前大幅度释放了核心资产的风险。接下来，政策更加偏重稳增长，继续推进市场化改革开放， 2023年可以偏乐观看待权益资产。结构上，可以关注港股、互联网、医药、核心地产资产、疫情缓解等领域的机会。　　金融界：请您展望一下 2023 年房地产市场的走向？2023 年楼市能找回信心吗？　　梁中华：地产短期仍偏弱。截至2022年12月的数据，房地产销售面积当月同比增速仍然为-27.5％，投资当月同比增速-12.7％。根据最新的1、2月房地产销售高频数据，边际改善仍然较小。地产要见底需要看到两个条件：大城市政策明显放松，小城市房价回归理性水平。　　展望2023年，考虑到稳定房地产市场的需求，房贷利率有下调的需求。这不仅仅是针对增量房贷，存量房贷利率的明显调降，也已经时机成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续。房地产需求端是调整之前限制的政策，释放有效需求。在供给端，关键是解救优质供给，而其它供给还是面临出清风险。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　梁中华：今年开年以来，我国经济走出谷底。近期来看，全国和大部分省市的出行和消费数据持续回升。考虑到疫情已进入低流行水平，对经济的影响逐步减弱，我们预计经济复苏的步伐或将加快。政策方面，党的二十大报告强调“高质量发展”，要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”，我们认为，新时代面临的外部环境很复杂，面对百年未有变局，不会为了纯粹的短期经济数字，再去通过地产和基建强刺激去拉动经济。政策重心不是大规模强刺激政策，而是注重改革、提振信心、激发活力。　　金融界：请您推荐一本您认为最值得阅读的书籍？　　梁中华：近期我推荐书籍《置身事内》，是复旦大学兰小欢老师的著作。目前我国发展不平衡不充分问题仍较为突出，着力推动高质量发展，要充分发挥中央和地方两个积极性。去年疫情多地频发对经济增长形成扰动，如何破解地方财政困局备受关注。《置身事内》这本书以地方政府投融资为主线论述了中国经济的发展。它有助于读者理解地方政府经济治理的决策与行动逻辑，对未来地方财政的改革方向形成深度思考。

金融界2023-02-17

人民币兑美元中间价报6.8519元，下调336个基点

Now模型对美国2023年第一季度实际GDP增长率（经季节性调整的年率）的预测为2.4％，高于2月8日的2.2％。在美国财政部财政服务局、美国劳工统计局、美国人口普查局和美联储理事会最近发布的数据公布后，第一季度实际个人消费支出增长从3.0％上升到3.6％的近期预测略有被第一季度实际私人国内投资总额增长从-5.6％下降到-6.5％所抵消。

金融界2023-02-16

【预见2023】华融融达期货研究所副所长汪贞祥：扩大内需、确保房地产市场平稳发展是2023年核心增长点

基数和经济复苏的影响下，预计2023年GDP增长在5.1％左右。　　扩大内需、确保房地产市场平稳发展是2023年核心增长点　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　汪贞祥：2023年，扩大内需、确保房地产市场平稳发展是2023年核心增长点。　　在扩大内需方面，恢复和扩大消费是首要任务，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。其次，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。第三，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。　　在确保房地产市场平稳发展方面，要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，与此同时，要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？　　汪贞祥：2023年中国经济坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。　　积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。　　稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。　　“稳增长”政策持续性有待观察　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　汪贞祥：2023年我国经济修复是大概率事件，我们认为国内股市的机会更大。但是经济修复的节奏和力度尚存在不确定性，如果欧美出现明显衰退，也会拖累国内经济增长。总体来看，2023年会是比较热闹而纠结的一年，要把好脉搏，节奏大于方向。　　国内股市：上半年择机加配，下半年转为标配。随着“稳增长”政策持续加码，增长周期继续上行，国内股市具有估值和流动性双重优势：风险溢价处于相对高位，股票相对债券吸引力明显。信贷脉冲与财政脉冲上行，流动性支持股市表现。我们建议2023H1择机加配国内股票。进入2023H2，由于海外衰退可能拖累国内经济增长，同时“稳增长”政策持续性有待观察，建议国内股票由超配调整为标配。　　国内债券：维持标配。国内宏观基本面改善背景下，风险情绪将出现改善，可能形成利率上行压力。此外，23年海外面临衰退风险，外需走弱或将对我国经济形成拖累，与此同时，美国加息见顶，中美利差倒挂与汇率压力缓解，我国货币宽松的外部掣肘减少，债市整体也不逆风。综上，建议国内债券维持标配。　　商品：内外品种走势可能分化。在海外经济衰退和中国经济复苏的矛盾预期下，2023年商品内外品种走势可能会出现分化。我国企业和居民信心的恢复以及政府刺激政策效果的体现都需要一定的时间，在经济明显复苏之前，商品走势可能会在“强预期”和“弱现实”之间来回切换。　　黄金：维持超配。复盘历史上经济周期从滞胀到衰退切换时的资产轮动规律，增长与通胀双双下行时黄金走强。我们认为强势美元接近尾声后，占优资产会切换至黄金。　　2023年商品房销售或将经历一个缓慢的渐进式复苏历程　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　汪贞祥：长期趋势上看，2022年新房销售的陡峭跌幅折射出行业供需两侧的深刻变化，一方面新房需求中枢进行长周期下行区间，不支持短期快速反弹，另一方面供给侧杠杆风险在本轮周期快速出清，市场主体系统性地回归理性。　　短期政策上看，过去一年行业政策经历了“需求-供给-需求”的三阶段渐进完善历程，目前正在第三阶段调整中，我们认为部分高能级城市在限购、限贷和限售层面仍存在一定空间，可视情况动态调整以提振需求。　　综合上述因素，预计2023年商品房销售或将经历一个缓慢的渐进式复苏历程，存量房市场修复或较早。　　我国经济稳字当头，关注政策刺激下消费及地产相关行业的改善　　金融界：回顾2022年并展望2023年的中国经济，以及您对投资者的建议　　汪贞祥：2022年，全球经济及资本市场主要受到三大因素影响：俄乌冲突、美联储货币紧缩、及中国疫情冲击。俄乌冲突持续的时间及引起的风险被严重低估；美联储超预期激进加息，也在不断刷新我们前期的预判；国内的疫情冲击不断，但防疫政策在年末迎来拐点。　　2022年，中国与海外其他国家（以美国为例）在经济周期和政策周期上也出现明显的错位，美国经济“胀而不滞”，中国经济“滞而不胀”，为维稳经济，提振市场信心，11月初以来，我国先后出台地产刺激“十六条”和疫情优化防控工作的“二十条”，两大核心问题“地产”和“消费”将受政策刺激不断改善。　　展望2023年，需关注以下几点：　　（1）我国经济稳字当头，关注政策刺激下消费及地产相关行业的改善；（2）2023年全球经济存较强的衰退预期，外需或将持续走弱；（3）我们预计2023年国内CPI前高后低，PPI前低后高；（4）政策方面，中央政治局会议表示，要“大力提振市场信心”“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。” （5）继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜

金融界2023-02-15

CPI果真引爆大行情！美联储官员与“美联储新喉舌”如何评价？美联储二号人物离职恐提升衰退风险

和的，他预计不会出现衰退。预计今年实际GDP增长率约为1%，2024年和2025年的趋势增长率将回升至2%。就业市场几乎没有衰退的迹象，并认为今年的失业率将升至略高于4%的水平(美联储的中值为4.6%)。另一位具有投票权的美联储官员、达拉斯联储主席洛根表示，如果需要，美联储必须为继续提高利率的时间超过预期做好准备。尽管在暂停之后，美联储仍需要保持灵活性，并在条件需要时进一步收紧。他强调，收紧政策力度过小是最大风险。在加息问题上，她指出，有必要继续逐步加息，直到他们看到令人信服的证据，证明通胀正以可持续、及时的方式降至2%，因此不应锁定美联储政策利率峰值或精确的利率路径。此外，她补充说，通货膨胀已经取得了一些进展，但需要看到服务业的通货膨胀放缓，并重申了一个熟悉的主题，即首要任务是恢复价格稳定。今年不具有投票权的美联储官员巴尔金表示，CPI报告与预期相符，通货膨胀的惯性和持久性将比美联储认为的要大得多。巴尔金强调了他的数据依赖策略，并称如果通胀稳定下来，可能不会对利率终端造成太大影响，但这一切都取决于数据。他还警告称，如果通胀持续，美联储或将利率升至更高水平，但将再次对数据做出反应(个人消费消费指数(PCE)将于下周五公布，这是美联储首选的指标，下一次美联储会议前还有另一份CPI和就业报告)。最后，他指出，在这一点上，做得太多的风险比做得太少的风险更大。此外，值得指出的是，美联储副主席布雷纳德即将离任。在美国总统拜登任命布雷纳德为其最高经济顾问后，布雷纳德在美联储的时间即将结束。Politico随后报道称，美联储官员戴利和威廉姆斯、前奥巴马顾问史蒂文森和摩根士丹利全球首席经济学家卡彭特都是接替布雷纳德担任副主席的候选人。华尔街日报记者、“新美联储通讯社”Nick Timiraos发文称，随着布雷纳德离开美联储，前往白宫任职，拜登对其经济团队的重组可能会对美联储产生最直接的经济影响。预测公司LH Meyer经济学家Derek Tang说，“从一定程度上讲，作为鸽派凝聚力量，布雷纳德退出美联储增加了经济衰退的风险，因为这可能导致美联储在今年春季更大幅度地加息。” 拜登可能会提名一位与布雷纳德观点类似的新美联储副主席，但新人可能很难迅速拥有与布雷纳德一样的影响力。拜登可以考虑的候选人包括美联储理事库克和波士顿联储主席柯林斯，其他人选包括哈佛大学经济学家戴南、西北大学金融学教授埃伯里等。针对CPI报告，Timiraos表示，周二强劲的报告会让美联储官员们在3月会议上继续加息，并暗示未来可能会进一步加息。 Timiraos认为，最新通胀报告说明了为什么美联储官员们在最近的公开讲话中为更长的通胀斗争做好了准备。例如，美联储主席鲍威尔上周表示，将通胀率降低至美联储2%目标的过程可能需要相当长的时间。我们认为这不会是一帆风顺的。这可能会很坎坷。预期通货膨胀将迅速且无痛苦地消失，不是基本情况。鲍威尔认为基本情况是，美联储将不得不进行更多的加息，然后不得不环顾四周，看看是否做得足够。与上述形成鲜明对比的是许多投资者们，他们预计通胀会更快下降。 Timiraos指出，此前美联储官员们担心劳动力市场紧张将继续对工资和物价构成上行压力。在过去的三个月里，鲍威尔多次提及劳动力市场仍然紧张、工资压力上升以及劳动密集型服务的通胀水平高，这些都说明美联储继续加息是合理的。 Timiraos在文章结尾援引了鲍威尔上周的观点：如果经济数据表明美国经济活动正在以美联储官员们没有预料到的方式加速，那么美联储将准备加息。“我们将对数据做出反应。因此，例如，如果我们继续获得强劲的劳动力市场报告或更高的通胀报告，那么我们很可能必须采取更多行动，加息幅度要超过市场预期。”

会员

夏洛特2023-02-15

太刺激！美CPI果真“爆表”、美联储压力骤增金融市场坐上疯狂“过山车”

年相对强劲的表现之后，预计今年第一季度GDP增长2.2%。 1月份的CPI报告将需要一些时间来分析，因为劳工统计局改变了报告该指数的方法。一些组成部分，如住所，被赋予了更高的权重，而其他组成部分，如食物和能源，现在的影响略小。美联储还改变了计算“业主等效租金”这一重要组成部分的方法，这是衡量业主租房能得到多少钱的一个指标。劳工统计局现在更加重视独立出租房屋的定价，而不是公寓。美国总统拜登周二表示，最新的消费者价格指数报告反映了进展，但仍有更多工作要做。他在一份声明中说:“今天的数据进一步证明，我们已经取得了历史性的进步，正处于正确的轨道上，现在我们需要完成这项工作。” 金融市场短线坐上“过山车” 美元周二跌至约两周低点，此前数据显示，1月消费者价格指数上升，但录得自2021年10月以来最小年度涨幅，证实了美联储可能即将结束其货币政策收紧周期的预期。数据公布后，美元短线一度下跌约60点至102.54低点，随后很快回升并刷新日高至103.52，之后再次转跌。（美指30分钟走势图，来源：FX168）纽约50 Park Investments首席执行官Adam Sarhan表示，“美联储最终将放缓的说法仍未改变。” “那就是:加息，停止加息，然后在未来可能降息，避免硬着陆，完成他们软着陆的目标。” 期货合约定价显示，交易员押注美联储将在3月和5月的每次会议上加息25个基点。目前美联储基准隔夜利率的目标区间为4.50%-4.75%。贵金属方面，在美元跌宕起伏之际，现货黄金短线也波动加剧。 CPI数据公布之后，现货黄金短线一度拉升20美元至1870.55美元高点，随后很快跌破1850美元/盎司，之后回升至1860美元一线交投，日内转而小幅上涨。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） GraniteShares投资组合经理Jeff Klearman表示:“通胀的步伐继续放缓，但速度有所放缓。”“有趣的是，核心通胀的涨幅低于整体通胀，”环比上涨0.4%，而整体CPI环比上涨0.5%。 Klearman表示，黄金价格小幅走高，“是对通胀放缓的反应，但也考虑到美联储的政策可能不会因CPI数据而有明显改变。” 他说，支撑金价上涨的是美元走软。洲际交易所(ICE)美元指数周二下跌0.3%，至103.04。不过，美国国债收益率涨跌互现，10年期国债收益率走高，30年期国债收益率下滑。 “反映投资者情绪的是，美联储虽然不会明显改变政策，但不会表现得过于激进，”Klearman表示。股市方面，美股也波动加剧，在涨跌之间来回切换。标准普尔500指数开盘下跌0.7%，道琼斯工业平均指数下跌近200点或0.6%，纳斯达克综合指数下跌0.8%。三大股指随后一度转涨，但道指和标普500指数现再次转跌。（道指30分钟走势图，来源：FX168）这一走势与当天早些时候的情况相反，通胀数据公布股市一度下滑。在CPI数据公布之前，摩根大通交易部门曾预测，如果美国CPI同比增长6.4%至6.5%，标普500指数周二将下跌约1.5%。摩根大通预测，如增速超过6.5%，标准普尔500指数将下跌2.5%。这份报告大体上比市场担忧的要好，但与此同时，不太可能导致美联储放弃紧缩政策。摩根士丹利全球投资办公室模型投资组合构建主管Mike Loewengart表示:“尽管今天的CPI数据没有重大意外，但它提醒人们，尽管通胀已见顶，但可能还需要一段时间才能看到通胀放缓至正常水平。” 他补充称:“在劳动力市场像目前这样紧张的情况下，通胀能否降至美联储的目标水平仍然是个问题。”“这可能是软着陆的秘诀，但美联储何时会放弃加息，以及劳动力市场是否会失去弹性，仍有待观察。” 除了CPI数据，投资者还将关注企业财报，以了解消费者的健康状况。卡夫亨氏(Kraft Heinz)、波士顿啤酒(Boston Beer)和DoorDash都将于本周发布财报。

夏洛特2023-02-14

情人节还是情人“劫”？美国通胀数据公布前夕亚洲市场交投紧张

022 年最后一个季度的国内生产总值（GDP）增长 0.2%，低于预期。

IreneLim2023-02-14

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