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突出重围！中信证券：2023年中国宏观经济将迎难而上，预计可以实现5％的GDP增长

宏观经济将迎难而上，预计可以实现5％的GDP增长。　　2023年中国经济发展面临的内外部压力仍然不小。一方面是外部动荡的政治环境和衰退的经济背景对中国经济带来一定程度的负面影响，另一方面是国内制约经济发展的因素仍未完全消退，房地产行业下行压力所带来的外溢效应和尾部效应仍然存在，不少开发主体对未来预期仍然不乐观，据此也难以安排过高的资本开支计划和购地计划。与此同时，疫情风险也不能完全排除，局部疫情可能仍然会不时扰动经济运行。即便困难重重，但我们认为，政府仍将坚持发展是第一要务，以相对较高的目标增速指引经济稳中向好，并且加力实施稳投资、扩信用、宽货币等措施，尤其是聚焦在制造业领域，瞄准“制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，加大力度打造中国制造业在全球的突出优势，并引领中国经济增长。综合判断，我们预计明年中国经济可以实现5％左右的增速，在全球主要经济体中处于相对领先水平。　　投资：基建制造业延续高增长，房地产持续调整。2023年固定资产投资依然是稳定经济增速的压舱石和促进国内大循环的重要抓手。在当前形势下，固定资产投资增速大概率高于名义GDP增速，以弥补社会需求不足。预计2023年固定资产投资将呈现基建领先、制造振兴、地产持续调整的格局，全年固定资产投资增速有望达到7％左右。　　消费：慢变量的慢修复。疫情持续对消费带来两个方面的负面影响，一方面疫情持续导致消费场景被动减少，消费需求下降；另一方面疫情反复导致居民对未来的经济恢复和收入预期下降，从而主动减少消费增加预防性储蓄。考虑到消费有诸多制约因素，潜在增长中枢仍然低于疫情前，因此预计今年到明年的两年复合增速将呈现出弱复苏，但考虑基数因素，预计明年消费增速的直接读数有望达到5.7％左右。受益于更低的基数，消费增长的直接读数将高于GDP增长。　　进出口：海外衰退致使出口增速中枢下移。出口主要决定因素还是海外经济景气。但考虑到海外各国还将有一定程度的资本开支需求，中国的工业资本品可能将有所受益，对整体出口形成部分支撑。　　物价：仍无明显上涨压力。预期明年核心CPI同比增速或开始企稳回升，但回升幅度可能相对有限，预计中枢约在1％-1.2％附近。猪周期已启动5个月左右，拉动食品项CPI上行，明年一季度后压力料将逐渐缓解。海外衰退制约大宗商品需求，明年PPI同比增速均值或在-0.2％附近。　　财政政策：扩张仍是主旋律，准财政工具担当更重责任。今年全年财政的实际扩张预计高达9.5万亿元左右，若要持续对经济发挥逆周期调节作用，明年的财政扩张还需在此基础上有增量。力度足够的准财政工具有助于抵补卖地收入下行对地方财力的冲击。我们预计2023年财政赤字率有望实现3％-3.5％，新增专项债4-4.5万亿元，政策性银行专项金融工具资金支持1.5-2万亿元，总体能够保障财政扩张力度与经济增长需求相匹配。　　货币政策：宽松空间在汇率压力减轻后有望再打开。预计明年汇率贬值压力将明显缓解，二季度美元指数见顶后，人民币有望重回升值。外部约束解除后，国内将开启货币宽松空间。2023年下半年还有望落地一次降准和一次降息。预计明年社融增速总体保持平稳，但中枢比今年略有下滑。　　▍地产时代落幕后，“四个升级”将接续成为驱动经济的主动力。　　过去二十多年，房地产是中国经济最大的驱动项，虽然近期金融支持地产部署了一系列政策，信贷、债券、股权“三箭齐发”，预计会逐步扭转房地产行业的负循环，改善市场预期。然而，从中国城市化进程和人口结构变化等中长期因素分析，房地产的“黄金时期”正在消退。我们认为今年之后，房地产对经济的拉动力仍将逐步减弱，取而代之的是“四个升级”——数字经济升级、能源结构升级、装备制造升级和城市功能升级。这四个方面将以强大的制造业系统能力作为依托，并且将进一步提升制造业的综合竞争力。我们认为，“四个升级”也将成为中国式现代化在经济发展的最重要注脚。从具体产业来看，数字经济核心产业、城市升级相关产业、广义新能源、装备制造等已初具规模，今明年基本可以部分对冲地产下行，但其拉动经济作用也被大部分抵消。预计2023年以后地产下行速度逐渐放缓，新经济发展壮大，新旧动能基本完成转化，经济进入软着陆的后地产周期。具体来说，根据我们测算，预计2022年“四个升级”相关产业领域合计占GDP比重提升1.5个百分点，不足以抵补房地产下行带来的3.3个百分点的GDP缺口；2023年，四领域合计贡献GDP占比提升1.7个百分点，基本可以对冲地产1.9个点的拖累；2024年起，新旧动能实现较好转化，有望实现GDP净拉动，此后各新兴领域的GDP占比将继续保持升势。　　▍向改革要发展，未来五大领域改革或进一步深化：　　产业政策：在当前内外需双双走弱的背景下，为实现2035年远景规划需要多产业联动发展，因此不同类型的产业政策需共同发力。针对新兴产业来看，一方面过往传统的财税补贴和政府大基金投资模式将继续发力，另一方面新型政策的加码也是助力我国产业升级的重要手段，包括新型举国体制、专精特新、资本红绿灯引导资本有序扩张以及地方城投转型产业投资基金等。　　金融改革：预计第六次全国金融工作会议将在2023年召开，或以规范金融机构治理、防范化解重大风险、推进金融领域腐败治理、改革金融监管机构设置为工作重点，可关注对微观主体行为与风险偏好的潜在影响。资本市场改革是金融改革的重要方面，预计未来将重点突出资本市场对科技自立自强战略的作用，主要任务或包括：稳步推进全面注册制改革、优化企业境外上市融资制度安排、推出ESG顶层制度设计、打击证券违法活动。　　财税改革：未来开源与节流需要并重，一方面，“房住不炒”下土地财政预计难以延续当前规模，以房产税为代表的财产性收入征税或需逐步推进，长期看中央或可提高赤字规模以支持地方运转；另一方面，财政“过紧日子”的同时，需进一步深化地方财税体制改革，保障基层“三保”支出。　　能源安全：俄乌冲突发生后，欧洲“气候安全”让位于“能源安全”，未来或有进有退，短期回归传统能源，长期碳中和方向不变。欧盟今冬天然气库存或接近见底，料能勉强过冬。欧洲能源危机为我国敲响警钟，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，未来我国需要兼顾发展新旧能源，确保能源安全。容量电价分布推进，保障火电机组合理收益。电力现货市场形成电价信号，促进可再生能源消纳。第三批风光大基地与风电备案制改革料将有效促进风光装机。　　社会民生：“共同富裕”将成为未来5-10年社会民生领域的关键词，预计《促进共同富裕行动纲要》将在2023年发布。共同富裕将坚持“两个毫不动摇”和循序渐进原则，重心在扩大中等收入群体、加强对高收入的调节、提升教育医疗等公共服务体系质量。　　　　文丨杨帆程强崔嵘刘博阳于翔玛西高娃　　王希明李翀刘春彤遥远郑辰

金融界2022-12-07

中信证券：三大拐点渐次出现 2023年A股将迎转折之年

弱。预计2023年欧元区、美国、中国的GDP增长分别为-0.1％、0.3％、5.0％，中国向上美国向下的经济周期错位在2023年二季度后日益明显，基本面相对优势支撑下，预计人民币汇率将转强，逐季缓慢升值，全年波动区间在6.5~7.1。外部流动性预期改善和人民币汇率拐点影响下，A股在全球权益市场中配置价值提升，打开估值修复空间。　　3）2023年下半年，A股盈利拐点出现，夯实中期修复基础。随着各地防疫政策优化，预计明年二季度疫情对经济的影响将明显缓解，消费开始进入回暖通道，对冲外需不足影响。而随着稳增长政策起效和疫情扰动缓解，“三箭齐发”助力房地产行业回归良性循环：一方面基建和制造业投资将继续对冲房地产投资下行压力；另一方面预计商品房销售同比明年年中开始回暖并逐步转正。中国经济2023年将突出重围，预计GDP增速将从2022年的3.0％回升至5.0％；A股盈利增速（中证800口径）将从3％回升至10％，其中非金融板块从8％回升至14％。节奏上，2023年下半年受宏观经济修复和低基数影响，A股盈利增速的拐点凸显，预计非金融板块2022年四季度至2023年四季度的单季同比增速分别为-9％、-6％、3％、18％、64％。　　▍一个趋势：A股将聚力上行，延续中期全面修复的趋势。　　1）2023年二季度开始A股上行动能更强。本报告沿用我们以往年度策略的框架进行大势研判，以前述拐点研判为基础，围绕宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率对A股各季度多空影响进行打分（-10~+10）汇总后，我们得到2022年四季度至2023年四季度这5个季度的具体得分为-1.0、-0.9、4.2、4.5、5.6。随着上述三大拐点渐次出现，A股将逐步聚力上行，并延续中期全面修复的趋势，以打分判断，进入2023年二季度后上行动能更强。　　2）2023年A股的主要增量资金来源为外资和私募。外资方面，随着今年扰动外资增持A股的负面因素逐步改善，以及明年人民币缓慢升值，预计外资净流入规模有望恢复千亿级别以上。私募方面，主观多头产品截至四季度仍保持较低仓位，预计明年将随着基本面回暖而重新入场。公募方面，今年整体表现不佳或导致明年新发继续低迷，存续基金赎回可能随市场修复而放大，新发和净赎回相抵后的净增资金有限。险资和理财子方面，今年权益市场波动较大使得此类低风险偏好机构仓位普遍不高，当前蓝筹股性价比凸显，预计这类资金或逐渐转为积极配置模式。另外，预计明年IPO和产业资本减持对场内流动性的分流规模较今年小幅上升。　　▍两个阶段：第一阶段政策驱动，聚焦三条主线；第二阶段业绩驱动，关注“四大安全”。　　1）第一阶段行情由政策驱动，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线。A股当前估值水平和活跃资金仓位仍处于低位，且依然处于政策驱动的跨年修复行情中。预计疫情反复的扰动和地产压制都明确缓解之前，处于弱复苏中的基本面预期仍有扰动，政策依然是决定配置最重要的变量。政策驱动风险偏好从低位修复，市场风格以困境反转为主要特征，建议重点关注三条主线：①精准防疫带来实质性放松的受益行业，影响最直接的有出行链、新冠的预防治疗（疫苗、特效药、消费医疗器械、药店）、医疗新基建、还有前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的细分行业；②地产产业链的困境反转，利好产业链需求和资产质量改善，关注优质开发商、建材、家电、优质银行；③关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。　　2）第二阶段行情由业绩驱动，配置上建议重点关注“四大安全”。疫情和地产对基本面影响明显改善后，随着A股盈利增速回升，预计业绩将成为市场的主驱动，行情也将进入第二阶段，配置上基本面弹性和长期空间更重要。一方面，随着加息结束和美国陷入衰退，当美债收益率进入稳步下行通道后，有利于全球权益的成长风格。另一方面，“二十大”后第一年预计改革类政策密度高，全国“两会”后关于税制改革、资本红绿灯、绿色低碳、共同富裕和国家安全等领域的政策落地成为重要看点。这个阶段市场风格更偏成长，建议重点关注“四大安全”领域，具体包括：①能源资源安全关注传统能源（煤炭/油气）保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源（锂、稀土）；②科技安全关注半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）；③国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；④粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。除“四大安全”之外，还建议关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。　　▍风险因素：　　国内疫情反复影响时间超预期，房地产行业恢复慢于预期，经济复苏进度不及预期；欧美经济衰退幅度高于预期，俄乌冲突进一步升级，中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧。

金融界2022-12-07

美股收盘：道指跌超350点纳指跌幅超2% 中概股多上涨途牛涨20%

son团队预计，中国经济重新开放，中国GDP增长未来12个月可加快至6.5％，较过去数季仅增长3.5％明显改善，可以带动与中国经济密切相关的资产类别。该行还称，目前市场只反映中国经济重新开放的40％利好，认为中国和新兴市场股市，以至铜市场、北亚地区货币都能继续受惠于中国重新开放消息。　　据团队最新情景分析，若中国重新开放，恒生国指可从12月1日水平回升22％，见7768点，为最受惠中国开放的资产类别。与今日国指收盘价计算，高盛看好潜在升幅仍有近17％。　　美国经济衰退预期升温，华尔街三大投行齐声唱空美股　　华尔街三大投行陆续发出对2023年美股行情的悲观预测，认为美股明年还将下跌20％以上。其中，摩根士丹利预计，标普500指数将在2023年前四个月下跌24％，到3000点至3300点附近。美国银行预估，2023年美国一季度GDP或出现幅度为0.4％的负增长，标普500指数最低将下探至3000点。德银则预估，美股将于2023年年中触底，在明年上半年标普500指数将首先反弹至4500点附近，然后将在三季度暴跌25％，原因在于届时美联储的紧缩政策将导致美国经济步入全面衰退。　　瑞银重申对哔哩哔哩买入评级目标价32美元　　瑞银研报指，引述哔哩哔哩重申2024年达收支平衡，并强调2024年达到30％毛利率的目标。同时，管理层预计非通用会计准则下的营运支出将在今年第四季见顶，并在明年逐步回落。瑞银维持对哔哩哔哩买入评级，美股目标价为32美元。　　陆金所旗下退出零售业务，将聚焦面向金融机构业务　　陆金所控股公司旗下陆金所香港明年1月起无限期暂停零售业务。本次业务调整出于陆香港整体经营战略考量，以更好地整合资源，将聚焦面向金融机构业务。陆金所控股联席CEO计葵生此前表示，为进一步支持小微企业主业务发展，陆金所控股近期尝试推出新的小微企业主服务生态。

金融界2022-12-07

美股开盘：道指微跌20点中概股集体走强水滴涨逾8%

son团队预计，中国经济重新开放，中国GDP增长未来12个月可加快至6.5％，较过去数季仅增长3.5％明显改善，可以带动与中国经济密切相关的资产类别。该行还称，目前市场只反映中国经济重新开放的40％利好，认为中国和新兴市场股市，以至铜市场、北亚地区货币都能继续受惠于中国重新开放消息。　　据团队最新情景分析，若中国重新开放，恒生国指可从12月1日水平回升22％，见7768点，为最受惠中国开放的资产类别。与今日国指收盘价计算，高盛看好潜在升幅仍有近17％。　　美国经济衰退预期升温，华尔街三大投行齐声唱空美股　　华尔街三大投行陆续发出对2023年美股行情的悲观预测，认为美股明年还将下跌20％以上。其中，摩根士丹利预计，标普500指数将在2023年前四个月下跌24％，到3000点至3300点附近。美国银行预估，2023年美国一季度GDP或出现幅度为0.4％的负增长，标普500指数最低将下探至3000点。德银则预估，美股将于2023年年中触底，在明年上半年标普500指数将首先反弹至4500点附近，然后将在三季度暴跌25％，原因在于届时美联储的紧缩政策将导致美国经济步入全面衰退。　　美联储将坚守加息并观望策略？交易员不认同　　联储政策制定者近期透露的信息显示，他们几乎都承诺，将在下周的12月FOMC会议上放缓加息步伐，并在未来几个月设法将政策利率调高到足以压低通胀，但又不至于高到导致经济崩溃的程度。　　然而，交易员似乎对此并不买账。自美联储在今年夏季加速收紧政策以来，交易员们或多或少都一直坚持认为未来一年的利率路径将是驼峰形的。如果经济衰退真的到来，市场预期美联储的应对措施大概率将是降息。　　渣打银行2023年惊奇预测：美联储降息200基点，油价跌至40美元　　渣打银行全球研究主管埃里克-罗伯特森近日发布了他一年一度的金融市场惊奇报告，对未来一年不太可能发生，但一旦发生将颠覆市场的八大事件进行了预测，其中包括：1：美联储降息200个基点；2：油价跌至40美元；3：比特币跌至5000美元；4、欧元兑美元升至1.25；5、纳指暴跌50％；6、人民币兑美元升至6.4；7、食品价格暴跌15％；8、拜登遭弹劾。　　美国11月服务业活动加速增长，超过预期；美国10月工厂订单增幅超预期　　由于生产加快，需求继续强劲增长，美国服务业活动在11月意外加速增长。美国供应管理学会（ISM）周一表示，其11月份的服务业活动指数从10月份的54.4升至56.5，回升至9月份的水平，并超过了经济学家此前预测的53.7。　　美国商务部周一公布的数据显示，美国制造业订单在10月份连续第三个月上升，反映了对商品需求的韧性，但也反映出物价上涨。在9月份上升0.3％之后，10月份工厂订单环比增长1％。　　欧盟各国就天然气价格上限争论不休，一周后达成共识存疑　　欧盟各国在如何设计欧洲天然气价格上限问题上仍存在巨大分歧，而距离各国部长开会试图达成协议仅剩一周时间。据媒体报道，一份内部文件显示，欧盟轮值主席国捷克共和国提出了第二个更广泛的价格上限妥协方案——将价格干预门槛从欧盟委员会上月建议的275欧元降至220欧元（约230.61美元），多数成员国此前强烈批评了欧盟行政部门提出的这一标准。另外，有两组国家分别提出了自己的解决办法。　　涉嫌虐待动物，马斯克的脑机接口公司面临联邦调查　　据外媒援引部分文件信息和消息人士透露，埃隆·马斯克的脑机接口医疗设备公司Neuralink正接受美国联邦调查，其原因是其可能在动物实验过程中违反了动物福利法规定。　　据称，Neuralink内部员工抱怨该公司的动物试验过于匆忙，造成了不必要的痛苦和死亡，并引发了公司内部对试验结果数据质量的质疑。这甚至有可能在未来推迟该公司开始人体试验的计划。　　GitLabQ3实现营收1.13亿美元，超预期　　GitLab Q3实现营收1.13亿美元，前值为6680万美元，预期值为1.06亿美元；每股收益为-0.1美元，前值为-0.34美元，超出市场预期33.33％。　　英特尔高管：公司将重新夺回芯片制造行业的领先地位　　当地时间周一，英特尔副总裁、技术开发主管Ann Kelleher表示，英特尔正在实现为公司重夺半导体制造业领先地位而制定的所有目标。他称，我们完全走上了正轨，我们每季度都有里程碑，这些里程碑表明，我们处于领先地位或步入正轨。　　此外，Kelleher指出，该公司已经准备好开始生产4纳米芯片，并将在2023年下半年准备生产3纳米芯片。　　消息称英伟达RTX 4080显卡将降价，价格预计接近AMD RX 7900XTX 　　有消息称，英伟达正在为RTX4080显卡的降价做准备，预计降价将在12月中旬宣布，最终价格可能会接近AMD即将上市的RX7900XTX。AMD RX7900XTX的公版官方价格为7999元，而RTX4080公版售价达9499元。　　传游戏驿站已开始裁员，区块链钱包团队受严重波及　　据知情人士透露以及自称受到影响的人在领英上发帖称，游戏驿站已经开始了裁员，该公司是2021年美股meme股票疯涨热潮的引领者。有媒体援引该公司内部消息人士的话报道称，此轮裁员严重影响了该公司区块链钱包的构建团队。据了解，至少有6名游戏驿站的软件工程师在领英上声称被解雇游戏驿站没有回复媒体的多次置评请求，目前未报道裁员的具体规模。　　股价接近取得创纪录涨幅，埃克森美孚高管涨薪10％　　埃克森美孚在监管申报文件中表示，首席执行官Darren Woods将获得188万美元的年薪，高于之前的170万美元；高级副总裁Neil Chapman和Jack Williams涨薪幅度与之类似，达到120万美元左右。数据显示，埃克森美孚股价今年已上涨78％，至少是1990年以来的最大涨幅。年薪在埃克森美孚高管薪酬总额中所占的比例通常不到10％。根据公司的备案文件，Woods在2021年的薪酬总额为2360万美元。　　新冠疫苗专利战升级，辉瑞和BioNTech对莫德纳发起反击　　辉瑞公司及其德国合作伙伴BioNTech周一在COVID-19疫苗的专利诉讼中回击了Moderna公司，要求驳回波士顿联邦法院的诉讼，并指出Moderna的专利无效且未被侵权。Moderna于8月首次起诉辉瑞，指控该公司侵犯了其在COVID-19大流行之前率先开发的三项创新相关专利的权利。　　消息称台积电亚利桑那州晶圆厂面临建设运营挑战　　有消息称，台积电位于美国亚利桑那州的新晶圆代工厂计划2023年12月投产。但该公司表示，遇到了成本高昂、缺乏人才以及意想不到的施工障碍等问题。台积电在上个月给美国商务部的一封信中称，该厂面临一系列建设成本和项目不确定性，相比之下，在台湾地区建造同等级的先进逻辑芯片厂，资本密集度要低得多。另外，台积电表示，在美国建立生产线的真正障碍是建造和运营的比较成本。　　瑞银重申对哔哩哔哩买入评级目标价32美元　　瑞银研报指，引述哔哩哔哩重申2024年达收支平衡，并强调2024年达到30％毛利率的目标。同时，管理层预计非通用会计准则下的营运支出将在今年第四季见顶，并在明年逐步回落。瑞银维持对哔哩哔哩买入评级，美股目标价为32美元。　　陆金所旗下退出零售业务，将聚焦面向金融机构业务　　陆金所控股公司旗下陆金所香港明年1月起无限期暂停零售业务。本次业务调整出于陆香港整体经营战略考量，以更好地整合资源，将聚焦面向金融机构业务。陆金所控股联席CEO计葵生此前表示，为进一步支持小微企业主业务发展，陆金所控股近期尝试推出新的小微企业主服务生态。

金融界2022-12-06

向窗外望去，红色的路障正在拆除！中国“新冠清零”后的新经济前景

上表示，如果重启顺利，中国2023年的GDP增长率可能会达到5.8%。媒体社论写道，到年底和2023年初，中国经济将如何发展，这是许多公众最关心的问题。日前，李克强总理主持召开国务院常务会议。会议要求，抓好稳经济一揽子政策和后续措施落到实处，夯实经济复苏基础。专家学者就如何让经济重回正轨发表了自己的看法。尽管他们的建议侧重点不同，但有一个重要的共同点，深化改革、扩大开放。这既是中国历史的宝贵教训，也符合当今时代的现实需要。中国经济高质量发展必然离不开深化改革开放。江泽民，作为中共第三代中央领导核心的代表，于2022年11月30日逝世。人们在哀悼之余，不禁回首过去，思索当下。他们强烈感受到，推动中国经济腾飞的改革开放，对经济平稳发展仍具有重要意义。受国内外各种复杂因素影响，2022年中国经济下行压力大于预期。保持经济运行在合理区间成为当务之急。随着一系列稳经济政策和后续措施的实施，中国得以扭转二季度开始的下行趋势。第三季度国内生产总值增长3.9%。但中国经济复苏势头面临停滞风险，复苏基础仍需夯实。10月经济指数较2022年9月大幅回落。国家统计局发布的中国制造业采购经理人指数(PMI)等近期数据显示，11月经济下行压力加大。今年要实现国家的增长目标将极其困难，出现这种放缓的原因有很多。除了所有深层次的问题外，最直接的原因是新冠的大规模爆发，加上一些地方用来控制和遏制病毒的不必要的增量、严厉措施和一刀切的方法. 他们关闭企业、封锁社区并敦促人们呆在家里的倾向扰乱了社会的正常运作，削弱了市场预期和信心。政府严厉的新冠控制措施对中国经济造成了影响。最直接的原因是新冠的大规模爆发，加上一些地方用来控制和遏制病毒的不必要的增量、激进措施和一刀切的方法。他们关闭企业、封锁社区并敦促人们呆在家里的倾向扰乱了社会的正常运作，削弱了市场预期和信心。评论称：“政府严厉的新冠控制措施对中国经济造成了影响。最直接的原因是新冠的大规模爆发，加上一些地方用来控制和遏制病毒的不必要的增量、激进措施和一刀切的方法。他们关闭企业、封锁社区并敦促人们呆在家里的倾向扰乱了社会的正常运作，削弱了市场预期和信心。政府严厉的新冠控制措施对中国经济造成了影响。”#2023年前景展望# 商业与科技亿万富翁恒大创始人兼董事长许家印去世的报道可能被夸大了。关于许可能自杀的谣言在网上流传后，负债累累的开发商中国恒大集团的内部人士和多名外部独立消息人士均予以否认。有恒大内部人士发布的内部微信群聊片段显示，周五下午，回向高管发送了一条50秒的语音信息。青山周五表示，中国不锈钢和镍业巨头青山控股集团有限公司与津巴布韦政府达成协议，将扩大对钢铁和焦炭产能的投资，并开始在这个南部非洲国家进行水泥和锂的开采和加工。津巴布韦总统埃默森·姆南加古瓦和青山集团创始人兼董事长项光达周二在哈拉雷见证了协议的签署。

小萧2022-12-06

天风研究：工业互联网应用不断迭代成熟，未来有望进入规模复制的快速发展阶段

，成为促进我国经济高质量发展、促进我国GDP增长的重要力量。　　　　10月之后工业互联网指数涨幅不俗，请问如何看待短期和中长期市场空间？　　A：复盘工业互联网指数的走势，从年初到4月26日，工业互联网指数跟随市场持续下跌，最低点达到908.99，此后市场反弹，工业互联网指数亦有反弹表现直到8月。此后再度调整，于10月10日开始再度反弹，至今有不俗表现，10月10日至11月18日区间统计涨跌幅为24.89％。　　后续空间来看，我们认为短期随着国家关于数字经济以及新型工业化的政策&；；规划持续出台，市场或将受到催化，持续针对该板块概念进行布局。中长期来看，我们认为该板块中主要上市公司如中兴通讯、星网锐捷、紫光股份等的估值都处于历史相对低位，未来随着我国对于工业互联网的持续建设与推动，上述公司有望持续受益，迎来业绩持续上行，中长期看板块具有较好投资性价比。　　　　工业互联网产业链上，从确定性和弹性来说，您觉得哪些方向或者哪些公司可以作为当前的重点推荐？　　A：从工业互联网产业链角度，我们认为上游设备厂商随着工业互联网的发展，对于网络设备等需求将持续提升，拉动业务需求和业绩增长；中游应用、平台等企业也将受益于工业数据信息平台的建设以及云平台的应用持续增长；下游应用层面，工业企业将受益于工业互联网带来的效率提升，成本管控更加高效，盈利能力提升。　　　　工业互联网相关受益标的：　　1、网络设备：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷，建议关注：工业富联（天风电子团队覆盖）；　　2、工业以太网交换机/服务器：建议关注：菲菱科思、映翰通、三旺通信、东土科技、智微智能等　　3、传输端：光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛），光纤光缆（亨通光电/中天科技）　　4、物联网：移远通信、广和通、美格智能、移为通信等　　5、专网建设：海能达，建议关注：震有科技等　　6、机器视觉算法&；；光源&；；软件：建议关注：奥普特（天风机械团队覆盖）　　7、机器视觉解决方案：建议关注：海康威视、大华股份（天风电子团队覆盖）、凌云光　　8、生产控制/生产管控：建议关注：①MES：赛意信息（天风计算机团队覆盖）、宝信软件（天风计算机团队覆盖）、中控技术（天风计算机团队覆盖）②精细化管控平台/分析仪器：三德科技　　9、IDC：科华数据、润建股份、奥飞数据，建议关注：润泽科技　　10、运营商：中国移动、中国电信，建议关注：中国联通　　产业链上一些重点标的比如中兴通讯，过去几年一直受到美国制裁的压力。在贸易摩擦和技术制裁不可逆的情况下，这些企业会面临多大的风险，未来应该如何破局？　　A：设备商如中兴通讯等过去由于美国的制裁打压，受到了较为严重的发展限制与经营风险，也是市场一直关注与担心的因素。但中兴通讯公司于2022年3月22日（美国时间）收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期（即缓刑期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满）且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日（美国时间）结束。我们认为这意味着美国制裁中兴通讯一事彻底告一段落，此前美国两次重罚中兴通讯，分别于17年3月处罚中兴通讯11.9亿美元以及18年4月累计处罚22.9亿美金。这意味着中兴通讯的长远发展障碍基本扫除，这次美国法院判定中兴通讯的五年合规观察期结束，不附加任何处罚，对中兴通讯而言，有非常重大的利好意义。　　此外，我们看到中兴通讯在经营上已经恢复稳定快速增长，公司2022年1-9月实现营收925.6亿，同比增长10.4％，归母净利润68.2亿，同比增长16.5％；扣非归母净利润55.5亿元，同比增长55.3％，公司第一曲线稳定增长，同时拓展包括IT、5G行业应用以及汽车电子等的拓展，第二曲线增长动力强劲。　　在数字经济发展建设下，中兴通讯作为全球主要的ICT厂商之一，产品广泛覆盖运营商网络、政企设备和应用、消费者终端和应用等众多信息通信网络环节，覆盖底层网络基础设施（5G 基站和 SPN、传输网各类设备、千兆宽带设备等），算力基础（服务器、存储等），垂直行业和消费侧的网络和终端（企业级网络设备、工业网关、手机、家庭终端等），应用产品（数据库、云视频、云平台等）。随着数字经济的持续深入发展，未来中兴通讯有望深度参与数字经济建设，在底层网络、算力和流量以及上层众多垂直行业和消费者终端和应用领域长期成长。　　　　　　工业互联网应用不断迭代成熟，未来有望进入规模复制的快速发展阶段。运营商提供5G网络切片化的服务能力后，以中兴为代表的具备深厚的通信网络技术能力+行业垂直解决能力的科技巨头，能够切实帮助垂直行业客户完成企业数字化转型和ICT升级建设。我们以电网和工厂两个典型案例具体来看5G垂直行业应用的ICT需求或者中兴的政企业务带来的需求拉动：　　1）5G+智能电网：电力通信网是支撑智能电网发展的重要基础设施之一，为智能电网提供安全、可靠、高效的信息接入及传送通道。在智能电网时代，随着大量新能源、智能电器的普及，电力用户对用电质量要求持续提高，给电网特别是城市配电网的调控和管理带来巨大挑战。众多新业务场景对网络时延、带宽、可靠性等方面有着明确的要求。针对电网的特殊需求，中兴通讯可以从发电、送电、配电和用电等各个环节切入，通过传感器、网络设备、边缘计算平台、核心机房等设备承载智能电网的终端与网络实时交互通信，满足智能电网的新发展需求。　　　　中兴通讯5G+智能电网解决方案以电力通信终端、无线和核心网、承载网络、切片管理系统等为组成部分，构建具备网络切片、高可靠、低时延、高精度授时能力的端到端电力通信网络解决方案，具体来看：　　电力终端：中兴通讯创新研发的电力专用的工业级5G电力路由器MC3010/MC3020，支持电力通讯协议转换、多种接口（以太网、RS485、光口等）、精准授时等核心功能。　　无线和核心网：全服务化架构，可灵活在多级DC资源池中分布式部署，CU/DU部署方式更为灵活，统一的无线空口支持灵活的帧结构，适应不同切片场景的需求。　　承载网络：全SDN化，支撑弹性的无线/核心网切片组网，可构建多层次承载切片网络，并结合中兴通讯独创FlexE Tunnel技术，单节点最低时延小于0.5us。　　切片管理系统：实现对网络切片的全生命周期管理，支持PNF和VNF的统一编排、切片智能化运维、能力开放和自运营。　　2）5G+工业制造：当前，工业领域无线技术主要应用于设备及产品信息的采集、非实时控制和实现工厂内部信息化等。由于在可靠性、数据传输速率、覆盖距离、移动性等方面的不足，导致当前工业领域无线技术并未能广泛应用，无线通信占比仅约6％左右。随着5G技术的不断发展成熟，特别是其特有的低时延、高可靠，以及大带宽等特性，使得无线技术应用于现场设备实时控制、远程维护及操控、工业高清图像处理等工业应用新领域成为可能，同时也为未来柔性产线、柔性车间奠定了基础。在工业领域，有望产生工业级网络设备、新型传感器、机器视觉、自动驾驶等大量新需求。　　　　2020年7月，中兴通讯“5G工业互联网安全实验室”入围工业互联网产业联盟实验室首批名单，中兴通讯凭借多年来在5G网络安全建设等方面的技术积累，其“5G工业互联网安全实验室”成功入选，中兴通讯在工业互联网安全领域的技术实力再获业界认可。公司在工业互联网领域储备深厚，形成了一系列针对性的产品和技术布局，有望充分受益工业互联网行业的长期发展。　　拓展汽车电子等第二曲线，开启新征程。中兴通讯在汽车电子最早布局的是无线充电领域，早在2014年就通过与东风汽车、宇通客车以及政府公交的合作等，在新能源汽车充电技术领域取得了创新突破，成为领先的电动汽车无线充电厂商。紧接着公司继续深入与汽车企业的合作，以操作系统、智慧座舱、车联网等为核心切入点，实现5G、C-V2X、云计算、边缘计算等技术与智能驾驶、智能制造等技术的深度融合。2017年进入车用操作系统领域，形成涵盖RTOS、Hypervisor、Linux三大核心组件的中兴汽车操作系统产品系列，可覆盖智能座舱、智能驾驶、智能网联、中央计算等多种车用场景。　　　　公司在2021年3月设立汽车电子团队，经过调研和研讨，公司将汽车电子业务定位为数字汽车基础能力、核心部件提供商，智能网联产品和方案提供商，致力于与合作伙伴一起为智能汽车提供个性化、极致驾乘体验，共同建设聪明的车+智慧的路+强大的云。汽车已经成为实施算力的载体，未来，中兴通讯的汽车电子业务将定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴”，中兴通讯要帮助车企做好基础设施，以车规SOC芯　　片、车用操作系统等作为切入点，携手车企解决国内车企行业“缺芯少软”的痛点。公司汽车电子主要产品涉及：　　汽车电子相关芯片：车规级SOC芯片等；　　基础软硬件平台：车用操作系统等；　　智能驾驶算法；　　车路协同的智能网联产品等。　　　　公司对汽车电子业务的定位比较清晰，有三项核心竞争力，一是芯片的定义和设计能力；二是公司基础软硬件能力，包括操作系统、硬件规划以及软件研发能力；三是智能网联汽车相关的RSU（路侧单元）和智能模组，这些是公司已经有深度技术储备的核心产品。对汽车电子业务，中兴和整车厂已经开始探索，与头部整车企业确立了紧密的合作关系，将进一步打磨产品和技术，从市场拓展到为公司贡献规模收入和利润，未来3-5年有望成为公司重要的收入和利润贡献点。　　对重点推荐的公司，2022-2023年业绩预期如何？　　A：我们针对“5G+工业互联网”产业链，相对受益通信公司进行盈利预测，重点公司盈利预测统计如下：　　　　【风险提示】　　工业互联网扶植政策不及预期、5G 发展不及预期、宏观经济景气度低于预期影响制造业资本开支等

金融界2022-12-06

不看好2023！ CEO们的悲观情绪正在上升同时为经济不确定性做准备

压力。该组织还提供了对2023年美国GDP增长的初步估计，首席执行官们预计2023年的增长率相对微不足道，仅为1.2%。总部设在华盛顿特区的商业圆桌会议由来自全国数百家最大公司的首席执行官组成，该组织每个季度对其CEO成员进行调查，以衡量企业如何规划未来的直接道路。本期调查于10月31日至 11月28日进行，收集了142位首席执行官的意见。 2022年的悲观结局一年前，美国CEO的经济前景达到了历史最高水平，但自那以后，商业领袖们面临着令人懊恼的一年，通货膨胀和其他因素打压了市场和高管的乐观情绪。周三这一指数的评级为73，与 2021年第四季度创下的20年高点124相去甚远。但该指数仍未接近其近期低点34，该指数是在2020年初冠状病毒大流行开始后不久创下的。本周的评级高于商业圆桌会议认为的“扩张或收缩阈值50”。评级下降延续了长达一年的趋势，从第一季度的115下降到第二季度的96，再到第三季度的84，当时Business Roundtable首席执行官Joshua Bolten告诉记者，“我们所有的首席执行官都在为一种情况做准备，经济确实经历了更严重的衰退。问题是这种情况会到多深。” 该小组还关注“健全的公共政策”，并在周三发布的新闻稿中权衡了今年剩余时间的政策重点 Joshua Bolten表示：“为了加强经济，商业圆桌会议敦促国会和政府采取促进增长的政策，包括在本届会议上恢复美国研发投资的全部和立即支出，以及改革许可制度以加快能源基础设施项目，我们还敦促国会尽快解决债务上限问题。”

楼喆2022-12-06

兴业投资：美元下行趋势确认本周关注两大央行决议

升的利率可能会导致消费支出放缓，而这是GDP增长的一大推动力。市场预计，澳大利亚第三季度GDP年率将大幅增长至6.2%，季率下滑至0.7%。不过，预计数据对澳元兑美元影响不大，该直盘货币对主要受到美元走势和市场情绪影响，但澳元交叉盘可能因数据的好坏而出现明显波动。加央行12月利率决议，周三北京时间23:00. 在本轮加息周期中，加央行一直抢跑，4月抢跑加息50个基点，7月抢跑加息100个基点，但在9月放缓加息步伐，加息75个基点，10月加息50个基点，市场预计12月将进一步放缓加息幅度至25个基点至4%。市场认为，加央行在1月仍有一次加息25个基点的机会，随后将暂停加息。加央行的利率决定以及公布的利率声明，将有望推动加元短线巨震。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值，周五北京时间23:00. 作为前瞻性指标，美国12月密歇根大学消费者信心指数中的通胀预期分项最近几个月备受市场关注。美国11月密歇根大学1年期通胀率预期从5.1%下滑至4.9%，5-10年期通胀预期维持在3%不变。如果12月通胀预期进一步下滑，将增强市场对美联储放缓加息步伐的预期，不利于美元。 2022-12-05

兴业投资2022-12-05

兴业投资本周展望：美元下行趋势确认本周关注两大央行决议

升的利率可能会导致消费支出放缓，而这是GDP增长的一大推动力。市场预计，澳大利亚第三季度GDP年率将大幅增长至6.2％，季率下滑至0.7％。不过，预计数据对澳元兑美元影响不大，该直盘货币对主要受到美元走势和市场情绪影响，但澳元交叉盘可能因数据的好坏而出现明显波动。　　4、加央行12月利率决议，周三北京时间23:00. 　　在本轮加息周期中，加央行一直抢跑，4月抢跑加息50个基点，7月抢跑加息100个基点，但在9月放缓加息步伐，加息75个基点，10月加息50个基点，市场预计12月将进一步放缓加息幅度至25个基点至4％。市场认为，加央行在1月仍有一次加息25个基点的机会，随后将暂停加息。加央行的利率决定以及公布的利率声明，将有望推动加元短线巨震。　　5、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值，周五北京时间23:00. 　　作为前瞻性指标，美国12月密歇根大学消费者信心指数中的通胀预期分项最近几个月备受市场关注。美国11月密歇根大学1年期通胀率预期从5.1％下滑至4.9％，5-10年期通胀预期维持在3％不变。如果12月通胀预期进一步下滑，将增强市场对美联储放缓加息步伐的预期，不利于美元。

金融界2022-12-05

10个月耗费1.75万亿元！疫情防控松绑之际中国面临一大挑战：地方政府的现金即将耗尽

认。他们说，“更高的赤字和更低的名义GDP增长预计将导致中国的一般政府债务在2022年上升到GDP的50.6%，”显著高于2019年大流行前的38.1%。以全球标准衡量，这仍是相对较低的水平。但这将代表中国的历史高点。地方政府疲弱的财政状况拖累了国家的整体财政状况。根据CNN商业频道基于财政部数据的计算，中国的广泛财政赤字，包括中央和地方政府的赤字，在2022年前十个月达到6.66万亿元(9440亿美元)，几乎是一年前的三倍。上海国金证券首席经济学家赵伟(音译)估计，到2022年，总体财政赤字可能超过10万亿元(1.4万亿美元)，创历史新高。收入低，成本高为什么地方政府处于这种危险的状态？前几年，他们的支出都来自卖地，这通常占到他们总收入的40%以上。但房地产市场的低迷削减了这笔资金。在2022年的前十个月，土地销售同比下降26%，并有可能出现七年来的首次下降，原因是房地产销售暴跌导致开发商需求大幅下降。由于疲弱的经济增长和对企业的巨额税收减免减少了收入，地方政府的财政也因收入大幅收缩而捉襟见肘。今年，受疫情重创的企业获得了超过3.7万亿元(合5240亿美元)的税收减免。与此同时，今年前三季度中国经济仅增长3%。与此同时，与新冠检测相关的成本是巨大的。官方数据显示，2022年前10个月，与新冠肺炎相关的医疗支出跃升13%，达到1.75万亿元人民币(合2450亿美元)，是所有类型的政府支出中增幅最大的。根据政府的数据，从大流行开始到2022年4月，中国已经进行了115亿次检测。但实际数字可能要高得多。东吴证券分析师估计，仅4月至6月就进行了108亿次检测，这表明检测数量大幅增加。他们认为，如果中国大中型城市每两天有5亿人接受检测，那么每年新冠病毒检测的成本可能高达2400亿美元。今年5月，北京告诉地方政府，他们必须承担在自己的地区进行定期检测的费用。不再支付核酸检测费用由于资金紧张，包括四川和甘肃在内的全国许多城市要求居民自己支付检测费用，尽管进入公共场所或交通工具仍需要证明新冠病毒检测呈阴性。 “中国正更深地陷入‘谁来买单?’沼泽。”马格努斯说。“地方政府部门将不得不在某种程度上应对，可能会很糟糕，但除非中央政府提供资金，否则就会出现这种情况。” 资金短缺已经促使一些地方当局推迟或暂停向核酸检测提供者付款。金融信息服务提供商中国金融在线旗下一个部门汇编的数据显示，今年前9个月，中国15家最大的上市病毒检测提供商报告的应收账款或未付账单总额为人民币440亿元(合61.5亿美元)，较上年同期增长71%。一些实验室甚至暂停了服务。本月早些时候，河南省的一家新冠病毒检测实验室表示，它不得不停止检测，因为当地政府自2021年1月以来没有支付任何账单。动态清零时代的终结？尽管感染率飙升，但有迹象表明，在过去一周全国各地发生一系列抗议之后，一些城市现在正在放松疫情防控措施。南方城市广州周三宣布，将取消重点地区的封锁措施。此前，人们与抗议过度限制的警方示威发生冲突。中国西南部的重庆市也在同一天放松了疫情防控措施。负责公共卫生工作的国务院副总理孙春兰本周示，中国正处于抗击新冠肺炎的“新阶段”。孙春兰说，要完全结束动态清零政策，可能还有很长的路要走。老年人的疫苗接种率和医院的能力都需要提高。华盛顿智库“捍卫民主基金会”高级研究员克雷格·辛格尔顿(Craig Singleton)表示，尽管与动态清零相关的巨大成本在财政上是不可持续的，但只要抗议活动只是孤立和零星存在，这一政策就可能继续下去。他补充说，地方当局可能仍然依靠疫情防控措施来限制病例的激增。地方政府一直面临着防止疫情爆发的压力。防控不力的官员受到了惩罚，这可能导致中央政府的态度转变与实际情况脱节。 “政治至上，”独立经济学家Andy Xie说。“地方政府必须为动态清零找到资金。他们可以削减其他方面的开支。否则他们就会被炒掉。”

夏洛特2022-12-03

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