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“慢牛”行情下，各种资金的众生相

25年6月，居民存款达162万亿元，占GDP比重达116%，处于2008年以来74%的历史高位。对比历史行情，2014-2015年杠杆牛期间，散户类资金净流入3.8万亿元；2019-2021年核心资产行情中，这一数字增至5.6万亿元。而本轮自2024年9月至2025年6月，净流入仅1.5万亿元，存在巨大的继续流入空间。下半年，居民资金迁移的逻辑将进一步强化。预计2025年下半年至2026年，居民定期存款、理财产品到期规模将超20万亿元，在低利率环境下，这些资金向权益资产的腾挪将成为必然趋势。（二）外资与险资：中长期配置的“定海神针” 弱美元周期为外资流入提供了宏观支撑。2025年5-6月，外资净增持境内股票和基金188亿美元，扭转了此前两年的净减持态势。从中期看，美元指数较2024年高点已下跌8%，人民币汇率企稳回升，MSCI中国指数的外资持股比例有望进一步提升。另外，险资入市的步伐同样值得期待。2025年一季度，保险资金运用余额环比增长5%，其中投向股市的规模约4000亿元。随着三批合计2220亿元的长期投资试点落地，以及“每年新增保费30%投资A股”政策的实施，预计2025年险资入市规模将达6000-8000亿元。 04、结语 2025年的A股市场，正经历着从“政策底”到“资金底”的关键转折。游资的活跃、杠杆资金的流入、私募的调仓，共同勾勒出一幅“结构性牛市”的图景。尽管散户的犹豫情绪仍在，但居民资产搬家的大趋势无法逆转，外资与险资的增量空间更是为市场提供了安全边际。正如历史所示，每一轮慢牛行情的背后，都是资金结构的深刻变革——而这一次，或许才刚刚开始。如果，你对股市的涨跌感到困惑：如果，你对接下来如何应对市场感到迷茫；如果，你对应当关注哪些板块感到无所适从；那么，请扫码加入我们，获取更详细的产业链分析和投资策略，跟随格隆汇研究院一起，在AI的浪潮中把握确定性机会，分享产业革命的红利吧！注：文中所提到个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎！

格隆汇08-19 18:47

太牛了！疯狂吸金的赛道

的研究报告表明，综合市盈率、A股市值占GDP比重及股息率等指标来看，A股目前整体估值水平横向和纵向对比来看，仍处于合理区间。例如，沪深300动态市盈率在12.2倍左右，市盈率处于2010年以来历史分位数69%左右，横向来看A股估值在全球主要股市中仍处于中等水平，总市值与GDP的比值在全球主要市场中尚处于中等偏低位置；A股市场总市值/M2约为33%，处于历史60%分位；当前沪深300指数股息率2.69%，和十年国债收益率相比，权益资产仍有相对吸引力。虽然昨日市场交易额已经超过2.8万亿元，以自由流通市值计算的换手率已超过5%，历史经验显示这个时期指数短期波动可能有所加大，但一般不影响中期市场走势。在这种情况下，科技创新板块通常会成为市场热点，类似2013年科技小盘和成长风格占优。而作为中国具有全球竞争力的AI细分方向，光模块成为资金热门地，就不足为奇了。如以新易盛、中际旭创为前两大权重成分股，并覆盖人工智能全产业链的人工智能ETF（159819），最近2个交易日，就流入超过1.2亿元，年内吸金达到46.77亿元，最新规模达169.48亿元，是同类中唯一规模超百亿的ETF。值得一提的是，人工智能ETF（159819）管理费0.15%，托管费0.05%，妥妥的最低费率，为投资者布局人工智能赛道提供了低成本、高流动性工具。复盘光模块近段时间的强势表现，有两个因素非常清晰：一是业绩高速增长（EPS），二是宏观环境、货币环境改善，以及股市走牛推高估值（PE）。属于“双击”行情。当然了，投资不会只看过去，更重要是看未来。很多人会有疑问，“双击”行情能继续吗？ 02、拿什么驱动EPS？上个月公布的2025年H1财报，北美四大云服务厂商都维持或调高了AI算力的资本开支计划。其中，微软全年预计800亿美元，Meta资本开支全年指引660-720亿美元，谷歌2025年资本开支上调至850亿美元（原计划750亿美元），亚马逊资本开支全年预计超800亿美元。四大巨头2025年资本开支，预计3590亿美元，同比增长57%，重点方向正是AI算力基础设施。国内的算力建设步伐稍慢，但正在奋力追赶中。三大电信运营商资本开支，正向AI算力倾斜。中国移动2025年全年资本开支计划1512亿元，其中373亿元投向算力；阿里上半年就官宣未来数年3800亿的资本开支计划，AI基建是重点。其他大厂，像HW、字节、腾讯等，也在加快AI算力基础设施。有研究机构发表市场预测，2025年中国AI算力预算约1200亿美元（8000亿人民币），其中50%用于AI芯片采购。原因很简单，没有充足的算力资源，在激烈的AI竞争中就容易落后。 OpenAI发布的GPT-5，参数规模预计将达到GPT-4的10倍（最大值），单单训练的算力消耗，就相当4-8倍于GPT-4，推理算力也3-5倍于GPT-4。难怪OpenAI首席执行官山姆・奥尔特曼一直吐槽算力不够，他最近公开表示，未来公司将投入数万亿美元夯实AI基建，以支撑人工智能服务持续增长的算力需求。他坦言，这将是一项前所未有的巨额投资，涉及的资金体量将达到数万亿美元级别。海内外AI云服务厂商庞大资本开支之下，整个AI算力产业链都会获益，光模块企业自然也不例外。如AI训练集群（如千卡GPU互联）对800G光模块的需求激增，2025年全球需求量预计突破1800万只，较2024年增长近一倍；而紧跟英伟达GPU的产品升级（B200等）而推出的1.6T光模块，已经开始小规模商用，预计2026年放量，更重要的是，1.6T光模块的ASP更高，预计比800G光模块高50-100%。有机构预计，光模块行业未来3年的整体业绩（EPS）有望保持高增长，其中2025年翻倍、2026年增长50%以上。 03、靠什么推动PE？关于宏观、货币、股市走牛等因素，也有不少利好，如地缘紧张局势降温，贸易战等不确定因素消散，美联储预计9月份再次启动降息，等等。当然，最重要的是股市牛气渐浓，美股科技股节节攀升，英伟达、微软等算力股不断创新高，对A股的芯片、云计算，尤其是光模块形成映射；A股则重返10年高位，总市值突破100万亿，能够吸引更多增量资金，包括全球资金的流入。特别值得一提的是，A股总市值的突破，意味着中国资本市场的影响力不断迈上新台阶，正吸引越来越多的国际投资者正将目光投向“中国资产”。据摩根士丹利统计，7月全球多头基金向中国股票市场注入27亿美元，较6月的12亿美元进一步加速。国际资本积极配置中国资产，不仅带来增量资金，也将持续提升A股的国际化水平，深化中国优质企业与全球市场的联动，有助于中国经济复苏和产业转型升级，反过来更好地回报全球投资者。正如前文所述，A股目前整体估值水平横向和纵向对比来看仍处于合理区间，对全球资金仍然具备吸引力。在这种环境下，资金的风险偏好有望继续上升，市场的估值中枢也会有机会继续上升。不仅光模块，也包括其他AI细分板块，如芯片、云计算、AI应用等，甚至整个科技创新方向，都受惠于此，成为资金热门地。就像以寒武纪、澜起科技、金山办公、芯原股份等权重成分股的科创人工智能ETF(588730)，聚焦了AI产业链最核心的算力芯片和智能硬件环节，最近20日吸金1.37亿元，年内资金净流入6.61亿元，最新规模10.03亿元。 04、结语 AI正引领新一轮科技革命，加速渗透千行百业，成为推动全球经济增长的核心驱动力。而作为支撑人工智能发展的核心基础设施，AI算力也正迎来重大的发展机遇。在需求端，当前AI大模型训练所需的算力每3-4个月就翻倍，GPT-5等先进模型的训练需要数万张高端GPU协同工作，直接推动了全球AI芯片市场规模快速扩张。在供应端，不断升级的GPU，台积电3nm/2nm先进制程的量产大幅提升了芯片算力密度，Chiplet技术的突破有效缓解了内存带宽瓶颈，液冷方案的普及则显著改善了能效表现，高速率的光模块则为数据中心内部之间提供互联通道。说到光模块产品，不管是800G，还是1.6T，中国厂商在这一领域优势明显，已占据全球60%以上的市场份额，中际旭创、新易盛等龙头企业持续领跑。虽然经过连续上涨，不管是光模块、算力股，还是其他AI细分方向，估值上未必像4月份底部时有吸引力，但后续只要维持高速增长，加上市场牛气浓烈，估值消化起来也会快速。中长期而言，AI芯片也好、光模块也好，包括AI中下游的云服务、软件应用、硬件应用，仍将持续不断，受益于AI产业的发展，投资价值有望持续释放。

格隆汇08-19 18:47

中国医药全球话语权跃升！价值重估的“时代进程”中，谁能问鼎投资之巅？

健康需求相互印证的是，我国卫生总费用占GDP比例已从2010年的4.9%上升至2022年的7.1%，但与美国（18.81%）、德国（12.7%）等发达国家存在差距。随着经济水平提高中等收入阶层扩大，用于医疗健康的可支配收入将大幅增加，卫生支出有望逐步缩小与发达国家的差距，为医疗健康领域注入强劲增长动力。从全球视角看，健康资源分配失衡仍十分显著。低收入国家的疫苗接种率不足发达国家的三分之一，癌症靶向药的可及性更是相差数十倍，这为我国医药企业开拓海外市场提供了广阔空间。医药行业的价值不仅在需求，其高壁垒与稀缺性从供给端构筑了坚实的护城河。政策层面，由于直接关系公众生命安全，医药行业受到全球最严格的监管，从药品的临床试验审批、生产质量管理，到医疗机构的设立许可、从业人员的资质认证，每一个环节都有严苛的标准。高标准下，医疗供给总量很难快速增长，优质医疗资源的紧张、“看病难”“住院难”的现象本质上是稀缺性的体现。技术层面，医药是少有的兼具“科技之光”与“消费之实”的赛道。其核心竞争力不仅在于产品本身，更在于背后的研发体系、专利布局和临床数据积累。如创新药企的核心资产是其研发管线，每一个在研品种都需要数十年的技术沉淀和数据验证，这种壁垒使得新进入者难以在短期内形成威胁。需求端的刚性增长与供给端的高壁垒相互交织，共同锻造了医药这条资本市场上难得的“长坡厚雪”赛道。然而，行业的潮汐从不单调涨落。可能有投资者会困惑：作为“长坡厚雪”的赛道，A股医药生物行业指数为何在2021年—2024年连续4年下跌，累计跌幅超40%呢？对此，在晨星中国2024公募基金年度成绩单中展现出持续领先优势的工银瑞信医药团队基金经理谭冬寒在近期的采访中表示，这是多重因素叠加的结果：全球层面，创新药周期进入低谷，PD-1等重磅靶点红利消退，叠加美联储加息压制估值；国内方面，创新药在2021年前的上涨行情中一定程度上阶段性透支基本面，早期管线公司估值体系承压；产业端同步收缩，CRO部分环节产能过剩、尾部企业缩减管线，进一步加剧了调整；市场还担心医保控费及药品集采之后的降价，会弱化医药产业的盈利能力。针对医保控费的担忧，谭冬寒指出，这是资本市场低迷时对问题的短期化解读，长期无需过度担心。他以邻为鉴：日本曾身处类似环境，2000年后，日本几乎每年社保支出的30%依赖政府转移支付，但医药产业因刚性需求仍持续发展。针对医保价格谈判的顾虑，谭冬寒表示，医保局的运作是坚持市场化原则的，通过谈判或招标进行，并非强制定价。且医保局支持商保发展，新药可先通过商保覆盖部分人群，再进入医保，商保带来的增量资金与医保相辅相成。我国医药产业全球话语权提升夜到尽头，必是黎明。在经历四年的调整巩固与提升后，医药行业，特别是创新药子领域，今年以来已是暖风频吹，行业进一步发展的轮廓渐次清晰。政策层面的系统性支持为行业注入强劲动力。2025年初，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，明确提出“打造具有全球竞争力的创新生态”的战略目标；医保局计划年内发布丙类目录，为创新药支付体系提供新支撑。 6月以来，药监局、医保局、证监会等多部门密集出台利好政策，涵盖优化审评审批流程、重启未盈利企业上市通道等全链条支持措施，尤其是《支持创新药高质量发展的若干措施》从研发支持、医保与商保衔接等五方面提出16条具体举措，为行业发展营造了优良的政策环境。医药行业的国际化进程也取得里程碑突破。2024年中国首付款超5000万美元的BD交易占全球的比重达22%，2025年上半年升至25.5%。数据来源：insight数据库这背后，是中国医药研发实力的全方位跃升。在数量方面，中国已跃居全球创新药研发首位。据医药魔方数据，按照首次进入临床的创新药统计，截至2024年底，本土企业原创新药累计达3575个，2024年新增创新药704款，位居全球首位。从质量上看，我国源头创新能力显著增强，FIC（同类首创）药物占比从2015年的不足10%提升至2024年的31%，2015—2024年累计研发FIC新药超600款，占全球比重接近四分之一，在全球排名第二。在技术层面，同一技术赛道上，中美新药上市时间差已由过去的12年左右，大幅缩短至3年以内，PD-1/VEGF等FIC新药在中国首发，极大提高了创新药的可及性。强大的产业链与充沛的人才红利，构筑了竞争壁垒的护城河。我国核苷酸产能呈现显著增长趋势，在多肽药领域已形成完整产业链，培养基等上游关键原材料国产替代潜力巨大。在研发服务领域，得益于丰富的工程师资源，全球研发外包需求持续向中国转移。部分头部企业已在全球医药研发服务市场确立了关键地位，实力斐然。此外，AI技术的深度应用，正悄然点燃一场研发范式的革命，在靶点发现、分子设计等关键环节大幅降本增效，显著缩短研发周期，推动整体创新效率实现质的飞跃。总体而言，在政策、研发、出海与技术革新等多重力量的共鸣下，中国医药产业完成从仿制到创新的价值跃升，全球话语权提升的趋势将持续深化。头部公司以深度产业研究筑牢投资根基医药生物行业涵盖创新药、医疗器械、医疗服务、医药流通等多个专业壁垒高的细分领域，各领域发展逻辑、生命周期与技术驱动力差异巨大，对投资的专业性、底蕴都有着极高的要求。工银瑞信医药投研团队可以算是这种“专业和底蕴”的代表。早在2010年前后，公司便着手精心组建专业化医药团队。团队首位核心成员赵蓓，兼具扎实医药背景与深厚金融功底，自2008年踏入证券行业便深耕医药研究。2013年，拥有清华大学北京协和医学院临床医学博士学位的谭冬寒加盟，与赵蓓并肩担当研究重任。八年本硕博连读锤炼出的高起点，为其积累了远超同行的专业深度和广度。行胜于言。2014年，经过四年精心筹备，工银瑞信推出首只医药行业基金“工银医疗保健”，吹响了布局赛道的号角。此后，工银养老产业、工银前沿医疗、工银医药健康、工银健康生活、工银健康产业陆续成立，产品线布局日趋完善。如今，工银瑞信医药团队已汇聚了一批毕业于海内外知名高校的专家型研究团队，构建起业内堪称“顶配”的阵容。更重要的是，通过严谨的“传帮带”，实现了人才梯队的顺畅传承与经验积淀。如2017年加入的宾夕法尼亚大学生物学博士丁洋，经6年研究员历练后，2023年与赵蓓共管“工银医疗保健”，这是其人才体系高效运转的生动体现。业绩数据印证了团队的实力。晨星中国2024公募基金年度成绩单显示，工银瑞信旗下医药基金持续保持领先，工银医疗保健过去十年居医药行业股票基金首位，获十年期五星评级；近七年，工银前沿医疗股票A等多只产品跻身同类前十；近五年，工银前沿医疗股票A、工银养老产业股票A位居前十，均获五年期五星评级。据证券时报基金研究院统计，截至7月31日，上述6只产品的其中5只今年以来回报超29%，显著跑赢业绩基准。追踪这些表现优异的基金可见，工银瑞信医药投资团队的框架鲜明呈现：一定程度上他们既敏锐把握产业趋势的潮起潮落，更强调深度研究企业核心竞争力的护城河。其选股核心围绕“质量因子”，聚焦研发效率与产出、商业化落地能力以及全球化拓展潜力，而非盲目追逐市场热点。以工银健康产业为例，截至7月31日，该产品今年以来净值增长率达69.60%，超越基准收益率53.71%。该基金由谭冬寒、丁洋共同管理，其投资“罗盘”精准指向健康产业主题，核心围绕创新药及产业链展开，覆盖四类创新药企业：全球领先的创新药企业、国内创新药大单品放量公司、新兴创新药龙头，以及从仿制药转型创新药的传统大药企。数据来源：Wind、产品二季度定期报告，相关个股仅为展示，不作为个股推介剖析其二季度末前十大重仓股，清晰可见其策略的落地：对港股创新药板块布局突出，前十大重仓股中5只为港股（含3只18A生物科技股），彰显其“创新药主导、港股为核心、四维选股框架”的投资理念。风险控制同样是制胜关键。团队通过精心布局不同类型、不同发展阶段的企业，并利用港股市场部分优质标的的相对低估值机遇，追求构建出兼具成长爆发力与组合稳健性的投资组合，力争有效分散单一风险。同时，团队保持对企业经营质量与核心竞争力的动态跟踪与评估，紧密监测临床进展、产品销售、技术迭代及竞争格局变化等关键指标，动态优化调整组合。Wind数据显示，截至7月31日，该产品年内最大回撤11.83%，大幅低于同类平均15.18%的水平。风险控制能力可见一斑。该公司指数产品年内亦表现亮眼。截至7月31日，工银国证港股通创新药ETF、工银中证创新药ETF所跟踪的指数年内涨幅分别达106.67%和32.29%，近五年分别下跌1.38%、40.96%。从主动权益到指数产品，从A股精耕到港股掘金，工银瑞信医药团队始终以深度产业研究为立身之本，以敏锐的创新趋势洞察为驱动引擎，在医药板块的结构性机遇中持续领跑。伴随人口年龄结构的变迁和中国创新药全球化步伐的日益加速，这支经验老到的团队正通过系统性布局创新药全产业链优质标的、以分散化策略优化组合韧性、动态跟踪并调整持仓以锁定企业能力价值，力争持续拓宽为投资者创造超额收益的广阔边界。展望未来，工银瑞信医药团队认为当前创新药产业趋势向好，未来5年或迎来收入、利润快速增长期，未来半年至一年仍可能有对外授权交易落地，持续支撑基本面并带来催化。在地缘政治缓和及美联储降息周期背景下，全球创新药研发活跃，叠加国内政策支持和行业景气度回升，CXO板块有望全面复苏。科研上游行业景气度亦明显回升，2025年中报前瞻显示，外贸主导型企业虽受中美贸易摩擦扰动，但通过海外调价，业绩符合甚至超预期；内需主导型企业受益于BD交易活跃注入资金及管线调整后加大研发投入，行业景气度或已开始修复。数据说明： 1.工银瑞信旗下主动权益基金绝对收益近五年、近七年在13家权益类大型公司中分别位列第一和第二；主动权益基金超额收益近五年、两年在13家权益类大型公司中居第一，近七年、三年居第二；数据来源：国泰海通证券，权益类基金大型公司绝对收益排行榜、权益类基金大型公司超额收益排行榜；数据截至2025年6月30日。 2.工银医疗保健近十年居同类首位（1/14），近七年居同类前十（6/53），获十年期五星评级；工银前沿医疗股票近七年居同类前十（2/53）、近五年居同类前十（8/74），获五年期五星评级；工银养老产业股票近七年居同类前十（4/53）、近五年居同类前十（6/74），获五年期五星评级。数据来源：晨星中国2024公募基金年度业绩排行榜单；同类指：开放式基金-行业股票-医药；数据截至2024年12月31日。 3.工银国证港股通创新药ETF跟踪指数为港股通创新药（987018.CNI）、工银中证创新药ETF跟踪指数为CS创新药（931152.CSI），指数年初至今涨跌幅分别为106.67%、32.29%，数据截至2025年7月31日。近5年涨跌幅为：88.80%、55.14%；-21.59%、-10.61%；-25.60%、-25.74%；-22.80%、-11.91%；-10.50%、-16.51%。统计区间为2020年1月1日至2024年12月31日各年度；数据来源：Wind。 4.工银养老产业股票A成立于2015年4月28日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别88.85%、-16.33%、-21.34%、-8.44%、-12.24%，同期业绩比较基准为20.27%、-8.94%、-15.22%、-7.59%、3.81%。数据来源于基金年度报告。 5.工银医疗保健成立于2014年11月19日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别77.23%、9.93%、-20.15%、-5.68%、-17.40%，同期业绩比较基准为43.17%、-9.40%、-18.63%、-9.89%、-10.46%。数据来源于基金年度报告。 6.工银前沿医疗A成立于2016年2月4日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别98.96%、11.74%、-21.18%、-8.06%、-14.85%，同期业绩比较基准为40.64%、-8.47%、-17.35%、-9.04%、-9.34%。数据来源于基金年度报告。 7.工银健康生活混合A成立于2020年11月09日，该基金2021年-2024年各年度净值增长率分别0.54%、-22.97%、-11.79%、-19.62%，同期业绩比较基准为-8.40%、-15.26%、-9.32%、-4.07%。数据来源于基金年度报告。 8.工银医药健康股票A成立于2018年7月31日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别93.45%、4.51%、-20.88%、-11.27%、-19.95%，同期业绩比较基准为39.19%、-10.43%、-15.83%、-10.05%、-9.50%。数据来源于基金年度报告。 9.工银健康产业混合A成立于2024年9月06日，该基金成立以来净值增长率29.29%，同期业绩比较基准为25.22%。数据来源于基金2025年二季报。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银国证港股通创新药ETF、工银中证创新药ETF属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。两基金均为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数，以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。工银养老产业、工银前沿医疗、工银医疗保健、工银医药健康为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。工银健康生活、工银健康产业为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。其中，工银医疗保健基金主要投资于医疗保健行业股票，其风险高于全市场范围内投资的股票型基金。工银国证港股通创新药ETF、工银医药健康、工银健康生活、工银健康产业基金还将/如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金名称中含有“养老”字样，并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。基金定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，及更新法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金投资须谨慎。

金融界08-19 14:44

新兴赛道ETF太猛了！

万亿美元，直接与德国、日本和印度去年的GDP总值分庭抗礼。今年6月美国数据中心建设再创历史新高，年化投资首次超过400亿美元，人工智能资本支出对GDP增长贡献已经超过消费者支出了。如今关税冲击、地缘冲突带来的逆全球化正倒逼各国全力以赴拿下科技这关键一役，没有一个国家会甘心屈人之后。今年国内在AI、机器人、半导体、军工、创新药等各类领域迎来“DeepSeek时刻”，同时也引爆市场对先进材料的关注，尤其是近期因人形机器人而火爆的PEEK材料，相关指数自4月低点累计涨幅超94%。这不仅是技术的革新，更是产业的重塑和财富的再分配。 2 指数投资浪潮的兴起，成为本轮行情的超级亮点近期A股强势突破3500点、3600点后，如今站上3700点，上证指数6月23日-8月18日累计上涨10.96%，不少人哀呼：“根本跑不赢上证指数”。在板块不断快速轮动推动A股向上涨，你要在5400只个股的汪洋中踩准节奏、且领涨的个股，难度非比寻常，更遑论近期才跑步入场的新人。落脚到实际投资中，万里挑一选中牛股并长久拿住，对个人的眼光、心态都是极大考验。在日益成熟的A股市场中，新的投资工具不断完善，越来越多的资金选择借道指数ETF或场外指数基金进行投资。以跟踪“创业板人工智能”指数的ETF有创业板人工智能ETF南方(159382)为例，Wind显示，截至8月18日，该ETF今年上市以来累计涨幅43.69%。再比如，跟踪“科创材料”指数的ETF，——科创材料ETF(588160)、场外联接基金(A类：020685，C类：020686)，从“924”以来的涨幅高达84.9%，涨幅位居同标的产品第一，跑赢跟踪指数1.89个百分点。上述两个指数的上涨，主要因本轮的科技浪潮大势的驱动。创业板人工智能指数聚焦人工智能产业链，最大的特点就是“软硬”兼具，既有AI产业链上游“卖铲人”环节，同时又聚焦于下游端Al。指数成分股主要分布在五个行业通信设备(54%)、计算机(24%)、电子(10.7%)、传媒(10.2%)以及国防军工(0.8%)，科技浓度高。相比较而言，创业板人工智能显著超配通信(光模块)、传媒、计算机，减配电子，软硬件平衡,成分股包含CPO三大巨头“易中天”，合计含量高达41.19%，是人工智能指数中“CPO”含量最高的。自2021年以来，创业板人工智能指数累计上涨134%，超出科创AI指数同期涨幅35.96%。本次A股6月23日转向以来，AI硬件依旧一马当先，截至8月18日，创业板人工智能ETF南方(159382)同期涨幅高达46.74%，期内超过8000万涌入，位居同标的前列。如果说创业板人工智能指数代表了AI算力的“卖铲人”环节，那科创材料指数就是更上游的“卖铲人”了。科创材料指数从科创板市场中选取50只市值较大的先进钢铁、先进有色金属、先进化工、先进无机非金属等基础材料以及关键战略材料等领域上市公司证券作为指数样本，汇聚了沪硅产业、西部超导、凯赛生物和安集科技等新材料板块的龙头企业，具有突出的硬科技属性。所谓的新材料是指新出现的具有优异性能或特殊功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高或产生新功能的材料，是新质生产力的重要组成部分，有助于增强产业链供应链韧性和竞争力。如国内首条百吨级KrF光刻胶树脂产线建成，打破海外垄断，构建国产替代核心竞争力。如8月5日正式出台的《高端装备轻量化发展白皮书》明确将PEEK材料列为重点扶持对象，也引发资本市场对此的追捧。周一AI硬件板块继续高歌猛进的同时，行情也扩散至电子布、覆铜板概念。覆铜板是PCB的直接原料，是由电子布（或其他绝缘基材）浸渍树脂后，单面或双面覆合铜箔，经高温压合制成的板材。电子布是覆铜板的“基底骨架”——通过浸渍树脂形成“玻璃纤维布-树脂复合材料”，作为覆铜板的核心绝缘层。 A 股还有多种备受关注的先进材料如高性能工程塑料、高端聚合物材料、光学级材料、特种纤维材料和高温合金材料。在跟踪科创材料指数的三只ETF中，科创材料ETF(588160)规模最大，今年份额增长27%，年内净流入额超5000万，规模、流动性、“吸金性”均处同标的第一，同时还是一只涨跌幅均为“20CM”的ETF。此外，港股市场有不少没有在A股上市的科技资产，比如聚焦港股科技龙头的港股通科技ETF南方(159269），其前十大成分股覆盖了互联网巨头、智能电动车领军者等核心产业，是分享中国科技力量全球化红利、分散A股风险的优质工具。 3 结语周一A股正式站上3700点，且一举创下10年以来高点。有人欢喜有人愁，市场关于踏空焦虑不断蔓延，甚至出现FOMO情绪。需要明确的一点是，就算是牛市也会换挡。2015年，沪指站上3600点后，所有主要指数的日均振幅均扩大45%以上，从3600点迈向5178高点的短短58个交易日内，出现过2次超10%的回撤。所以选择有潜能的赛道投资显得尤为重要。「保护好你的本金，这是投资的第一条原则。」这句沃伦·巴菲特的投资箴言同样是指数投资的精髓，不要盲目焦虑。愿每个人都能清楚地认知自己懂什么、能抓住什么，跟上大势，不错过时代机会，最终过上更好的生活。上下滑动查看完整风险提示：风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇08-19 13:36

本周所有人都盯着杰克逊霍尔研讨会！小心鲍威尔偏鹰

准情景为增长放缓（2025–2026年GDP约1%）、失业率逐渐上升、通胀高于目标，美联储在2026年前维持利率不动。情景分析：基准（40%）、温和衰退（40%）、需求上行（10%）、供给上行（10%）。 investinglive表示同意该行的看法。如果不是因为非农就业修正数据，上周核心CPI和PPI公布后的市场反应会完全不同。目前市场似乎对鲍威尔的鸽派结果信心十足：股市接近历史高位，美元接近年内低点，货币市场完全消化了年内两次降息的预期，并且9月降息的概率超过80%。对风险事件交易者而言，或许最好的机会是鲍威尔严格遵循联邦公开市场委员会（FOMC）的官方表态，称他们更愿意等待下一批数据再决定9月的政策立场。

风起08-19 11:08

Moneta Markets 08月18日市場分析，美國零售與製造業展現韌性，日本經濟穩步擴張

於市場預期的0.1%。同時，第一季度的GDP數據也由此前的萎縮修正為小幅增長0.1%。按年率計算，二季度經濟增速為1.0%，實現連續第五個季度擴張，顯示出經濟在溫和中保持穩定向上。從結構來看，資本投資環比增長1.3%，已連續五個季度上揚，反映企業支出依然穩健。外部需求同樣貢獻明顯，出口增長2.0%，顯著高於進口的0.6%，後者對整體GDP形成一定拖累。投資的持續走強與出口的良好表現，推動了較為均衡的增長格局。占經濟活動半數以上的私人消費環比增長0.2%。技術分析：從技術圖形來看，美元兌日元然維持中性判斷。在上行方向，阻力位位於148.51，只要148.51這一阻力位未被突破，下行壓力仍占主導。反之，若突破148.51，則有機會再度上探150.90。在下行方向，支撐位位於145.75，若匯價持續跌破145.75支撐位，將意味著自139.87啟動的反彈已於150.90告一段落，後市走勢或轉向下行。美元兌日圓匯率受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切注意這些因素，並優化自己的決策。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，匯率可能隨時發生變化。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇08-18 16:02

Moneta每日新聞：瑞士經濟二季度近乎停滯，關稅與出口回落成主因

於頂端區間。該措施可能在未來一年將瑞士GDP增速額外壓低約0.5個百分點。瑞士機械、電氣與金屬行業協會（Swissmem）則警告，高關稅政策或令數萬就業崗位面臨風險。在貨幣與物價環境方面，瑞士目前通脹接近零水準，瑞郎匯率則持續走強。為了減輕貨幣升值對出口競爭力的衝擊，瑞士國家銀行（SNB）已將政策利率降至0%。若全球需求繼續疲弱、投資活動縮減且出口受壓，不排除央行年內進一步降至負利率的可能性。這種貨幣寬鬆策略雖可提供短期緩衝，但長期效果仍有待觀察。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇08-18 16:01

外汇交易风险如何把控？

键途径，通过关注各国宏观经济指标，如 GDP 增长、通货膨胀率、失业率等，以及货币政策动向，能更好地把握汇率波动趋势，为交易决策提供依据。技术分析方面，借助各种图表和技术指标，分析历史价格和成交量数据，识别市场趋势、支撑和阻力位等关键信息，辅助判断未来市场走势。在实践操作中，严格的资金管理是把控外汇交易风险的核心。明确自身的风险承受能力，根据个人财务状况和投资目标，确定投入外汇交易的资金规模，并合理分配资金到不同交易品种或策略中。避免过度交易，基于理性分析和判断进行决策，防止因冲动或盲目跟风而陷入不合理交易。以上信息由金融界利用 AI 助手整理发布。金融界是专业的金融信息服务平台，长期致力于为投资者和金融从业者提供全面、准确、及时的财经资讯。依托先进的数据处理技术和专业的研究团队，为用户解读各类金融市场的复杂现象，提供权威且客观的金融知识普及。凭借丰富的资源和深厚的行业积累，成为众多人士获取金融信息、提升金融素养的可靠渠道。免责声明：本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。

金融界08-18 14:54

邦达亚洲：日本GDP表现良好美元/日元承压下行

一定的打压。此外，时段内日本表现强劲的GDP数据也对汇价构成了一定的打压。今日关注148.50附近的压力情况，下方支撑在146.50附近。美元/日元上周五黄金震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于3347附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美元指数在美联储降息预期挥之不去的打压下走软也对黄金构成了一定的支撑。不过，地缘紧张局势缓解降温市场的避险情绪限制了黄金的反弹空间。今日关注3360附近的压力情况，下方支撑在3330附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，欧元区6月季调后贸易帐和加拿大7月新屋开工。另外，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克结束为期三天的东南之行后表示，消费者正承受更大压力，关税带来的成本已真实落地。他在阿拉巴马州北部与密西西比州同银行家、教育工作者及企业主交流时听到，借贷成本上升正在压缩企业利润，也给家庭购房增添难度;与此同时，招工难、留人难的声音此起彼伏。行程结束之际，博斯蒂克称，他愿意尽快调整利率，但提醒官员仍需保持耐心，等待经济前景更加明朗。“今天我的策略是‘行动并等待’，”他上周四在阿拉巴马州红湾受访时说，“行动之后，经济需要一段时间才能给出下一步的清晰信号。”只要劳动力市场保持强劲，他仍认为今年可能降息一次，但对具体时点保持开放，“我不会被某个固定日期束缚。” 与今年前三个月相比，尽管受到美国关税阻力，日本经济在2025年第二季度增长了0.3%，预期0.1%，超出了预期。GDP超预期主要归因于净出口，对GDP的贡献为0.3个百分点。日本第二季度GDP同比增长1.2%，低于第一季度同比1.8%的增长。该国的GDP年化增长1%，超过了机构调查预期的0.4%的增长。相比之下，第一季度修正后GDP录得0.1%增长，高于经济学家的普遍预期。GDP超预期主要归因于出口的韧性，出口增长增加了0.3个百分点，而今年第一季度出口增长则收缩了0.8%。根据日本贸易省的数据，与第一季度相比，日本4月至6月的贸易逆差有所收窄。日本经济大臣赤泽称，美国关税可能压低日本实际GDP0.3-0.4%。

邦达亚洲08-18 14:18

中国经济遭遇今年最糟糕的一个月！但中国央行暗示不急于降息究竟怎么回事？

。但在2025年上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.3%之后，中国或许可以容忍下半年增长放缓，并仍能实现5%左右的官方目标。包括Yu Xiangrong在内的花旗集团经济学家团队在周日的一份报告中写道：“与全面降息或下调存款准备金率相比，结构性政策可能成为未来几个月中国人民银行更重要的手段。” 中国人民银行在报告中表示，中国经济面临贸易壁垒增多、内需不足等诸多挑战，但经济基础稳固，韧性强劲。谈到困扰中国两年多的通货紧缩问题，中国人民银行强调，扣除波动较大的食品和能源项目的核心消费者价格指数近几个月有所改善。中国人民银行表示，政府严厉打击“无序”低价竞争，并采取政策重心转向刺激消费，将对通胀产生积极影响。经济学家普遍预计，中国人民银行将在今年年底前再次降息10至20个基点，并降低存款准备金率50个基点。 (截图来源：彭博社) 一些分析师还预计，如果今年晚些时候经济疲软，政府将推出额外的财政刺激措施。花旗预计将出台5000亿元人民币(约合700亿美元)的准财政刺激措施来支撑需求。此外，中国人民银行承诺防止资金在金融体系内空转，表明其对金融稳定和套利活动的担忧。高盛上周六发布的一份报告指出，这再次表明“中国人民银行并不急于实施广泛的宽松政策”。中国人民银行还透露，已于今年1月成立宏观审慎与金融稳定委员会，以响应高层官员关于加强其职权的呼吁。近年来，中国央行扩大稳定房地产市场和股市的力度，并在今年早些时候设立用于购买股票的准稳定基金。

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tqttier08-18 13:55

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