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邦达亚洲：初请失业金表现良好美元指数小幅收涨

元指数今日需要关注的数据有，英国5月GDP月率、英国5月工业产出月率、英国5月商品贸易帐和加拿大6月就业人数变动。另外，周四，美联储理事沃勒表示，美联储难以控制的外部因素推高了资产负债表规模，他强调，美联储应继续缩减资产负债表规模，但幅度不应像一些观察人士和经济学家所建议的那样大。沃勒表示，美联储应将银行准备金规模从目前的3.26万亿美元降至约2.7万亿美元。再加上美联储所持货币和美国财政部一般账户余额，总体资产负债表将降至5.8万亿美元，而当前为6.7万亿美元。“我认为我们很可能可以在一段时间内继续让部分到期和提前偿付的证券自然退出资产负债表，从而减少准备金余额。”沃勒周四重申，他认为当前的联邦基金利率过于具有限制性，并表示可能在本月底的美联储会议上就会支持降息。他指出，尽管这一观点在美联储内部属于少数派，但并非出于政治动机。美国劳工部隔夜公布了截至7月5日当周的初请失业金数据，显示初请人数意外下降至22.7万人，低于市场预期的23.5万人，前值由23.3万人修正为23.2万人。同时，截至6月28日当周的续请失业金人数录得196.5万人，略低于预期的197.4万人，四周均值也从24.15万人降至23.55万人。尽管数据涵盖了7月4日美国独立日假期，波动性通常较高，但此次数据表现强劲，表明劳动力市场在冷却迹象中依然保持韧性。牛津经济研究院首席美国经济学家Nancy Vanden Houten表示：“最新的失业救济申请数据受到季节性因素的影响，包括夏季汽车工厂停产，但仍与当前劳动力市场的特点相符，招聘步伐缓慢，且私营部门裁员相对较少。”她补充道：“目前，劳动力市场的健康状况足以让美联储在评估关税对通胀的影响时维持利率不变。”

邦达亚洲07-11 09:37

2.29万亿！北向资金二季度“扫货”A股，科技+红利双主线引爆慢牛行情

球经济增长放缓，但中国2025年上半年GDP同比增长5.3%，消费对经济增长贡献率达67.2%。“中国经济的结构性转型，让外资看到了超越传统周期的投资机会。”田利辉指出。行业布局“新旧切换”：从核心资产到新赛道从行业分布看，北向资金的配置逻辑正从“守正”转向“出奇”。截至二季度末，电力设备、银行、电子、食品饮料仍为前四大持仓行业，但加仓方向已悄然生变：有色金属、交通运输、公用事业、非银金融、建筑装饰、医药生物、通信等板块成为资金流入主阵地。天风证券首席策略分析师吴开达用“从核心资产到老经济，从老赛道到新赛道”概括这一转变。以有色金属为例，二季度北向资金对该行业持股市值增加12%，其中紫金矿业、洛阳钼业获增持超50亿股。这一选择与全球新能源革命密切相关——2025年全球电动车渗透率突破40%，对铜、锂等金属的需求呈指数级增长。公用事业的崛起则更具代表性。长江电力、华能水电等水电龙头二季度获北向资金增持超20亿股，其背后是外资对“稳定收益+低碳转型”双重逻辑的认可。“在利率下行周期中，水电股的股息率超过4%，且业绩受经济波动影响小，符合外资长期配置需求。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析。科技与消费的“哑铃型”配置依然稳固。电子行业中，北向资金持续加仓中芯国际、韦尔股份等半导体企业；医药生物板块，迈瑞医疗、恒瑞医药的持仓市值较一季度增长15%。与此同时，贵州茅台、美的集团等传统消费龙头仍稳居十大重仓股，但增速明显放缓——茅台二季度持仓市值仅增加0.8%，远低于宁德时代的3.2%。十大重仓股“变与不变”：宁德时代、茅台领衔，新势力崛起个股层面，北向资金的偏好折射出中国产业升级的清晰脉络。截至二季度末，十大重仓股依次为：宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪、中国平安、紫金矿业、汇川技术、迈瑞医疗。其中，宁德时代以1287亿元的持仓市值稳居榜首，较一季度增加3.2%；比亚迪首次跻身前六，持仓市值达653亿元，较年初增长22%。 “新能源产业链仍是外资的核心配置方向。”吴开达指出。宁德时代二季度获北向资金增持超1.2亿股，其钠离子电池量产、欧洲工厂投产等进展，强化了外资对其全球竞争力的信心。比亚迪的崛起则得益于“电动化+智能化”双轮驱动：2025年上半年，其新能源车销量同比增长68%，高端品牌“仰望”均价突破80万元，直面奔驰、宝马等传统豪车竞争。金融板块呈现“冰火两重天”。招商银行、中国平安获北向资金持续增持，而传统券商如中信证券、华泰证券则被减持。“外资更看好零售银行与财富管理赛道。”杨德龙表示。数据显示，招行二季度零售客户资产规模突破15万亿元，私行客户数较年初增加12%。下半年展望：政策发力与慢牛格局下的结构性机会站在年中节点，市场对下半年的预期逐渐清晰。杨德龙认为，稳增长政策将进一步发力，消费回升与产业升级将成为主要驱动力。“当前A股已形成慢牛长牛格局，板块轮动带来的财富效应，将持续吸引外资、公募、保险等长线资金入场。” 从投资主线看，科技成长与低波红利仍将是“双核心”。芯片半导体、人形机器人、生物技术等“硬科技”领域，受益于政策扶持与国产替代加速，有望维持高增速；水电、高速、运营商等低波红利资产，则因高股息与防御性特征，成为外资“压舱石”选择。 “北向资金的流向，本质是对中国经济转型的投票。”田利辉强调。当外资开始用真金白银布局有色金属、公用事业等传统行业的新机遇时，或许预示着中国资产的估值体系正在经历一场深刻重构——从“规模扩张”到“质量优先”，从“单一增长”到“多元回报”，这场变革才刚刚开始。 ### 结语：2.29万亿背后的全球资本新叙事 2.29万亿元，不仅是北向资金的历史新高，更是全球资本对中国经济投下的“信任票”。当外资不再局限于“喝酒吃药”的传统叙事，而是深入到新能源、半导体、生物技术等前沿领域，A股的国际化进程正进入新阶段。在这场价值重估的浪潮中，谁能抓住产业升级的脉搏，谁就能在慢牛行情中赢得未来。

金融界07-11 07:57

中国突传重磅！彭博:习近平暗示中国或终于将采取行动结束通货紧缩价格战

场带来的紧张局势。但短期来看，这不利于GDP增长，也不利于就业，所以需要权衡利弊。” 中国本周公布，6月份制造业通缩已持续第33个月，生产者价格指数(PPI)同比下降3.6%。这是自2023年7月以来的最大降幅，降幅超过任何经济学家的预测，凸显问题的紧迫性。 (截图来源：彭博社) 尽管尚未宣布正式计划，但人们越来越乐观地认为，更协调一致的政策应对措施即将出台。本月，中共中央政治局召开会议，承认了问题的根本原因，包括地方政府刺激投资的动力，以及偏重产出而非效率的税收制度。 Pantheon Macroeconomics首席中国经济学家Duncan Wrigley表示，尽管该评估没有直接提及通货紧缩(直到最近，通货紧缩在北京仍是一个禁忌话题)，但它“发出了迄今为止最强烈的信号，表明中国决策者打算解决汽车等领域的无序竞争和价格战”。中央政治局会议声明没有提到行业协会——这些协会在自我监管方面的努力在限制产量方面基本上失败了——Pantheon 表示，这可能表明一种“自上而下决心更强”的新方法。行业组织和官方媒体也纷纷响应这一基调转变，呼吁努力结束价格战。据报道，从钢铁到玻璃制造等行业的一些公司正计划减产。钢筋(一种用于建筑的主要钢材产品)的成本已降至2017年以来的最低水平，而玻璃价格则徘徊在九年来的最低点附近。 (截图来源：彭博社) 中国人民银行也表达类似的担忧，近年来首次将“物价持续低位运行”列为经济面临的主要挑战。今年5月，中国央行再次对物价下行压力进行详细分析，强调在以投资和供给拉动为主的增长模式下，依靠货币宽松政策刺激经济的局限性。中国工业和信息化部与太阳能企业举行了会谈，同时近30家建筑公司签署了“反过密化”倡议。“反过密化”在中国指的是产能过剩引发的激烈竞争。中国政府还推出一个平台，用于处理供应商逾期付款的投诉，这是一项旨在清理不公平商业行为的广泛举措的一部分。花旗集团(Citigroup Inc.)认为，即将出台的措施可能包括削减煤炭、钢铁和水泥等大型国有企业主导行业的产能，以及在民营主导行业加强环境、劳工和质量标准的执行。花旗上周的一份报告指出，政府还可能减少对包括地方政府补贴在内的行业的补贴，或降低出口退税。后者已于2024年底对铝、铜和电池等产品实施。中国官员们可能还会采取措施遏制不良商业行为，例如利用供应商压低价格或拖延付款。今年3月，新规要求企业在60天内向供应商付款，此后多家汽车制造商已承诺遵守。汇丰(HSBC Holdings Plc)的分析师认为，需求侧措施也同样重要，例如完善社会保障体系、稳定就业和房地产市场等措施。但长期变革需要对中国依赖投资和生产的增长模式进行更深入的改革。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，这可能意味着调整地方官员的考核方式，从单纯的经济扩张目标转向消费和收入增长等指标。目前，基调的转变引人注目，但后续行动仍不确定。以Robin Xing为首的摩根士丹利经济学家团队在一份报告中写道：“基调更加尖锐，意图更加连贯。但尚未制定时间表，也未出台任何执行机制。”他们并补充说：“诊断与执行之间的差距仍然很大。”

tqttier07-11 07:55

特朗普50%关税冲击巴西，美联储降息前景因通胀不确定性分歧加剧

3.1% FOMC经济预测 2025年GDP增长预测 1.4% FOMC经济预测数据表明，特朗普关税政策引发市场剧烈反应，巴西等国货币承压，而美联储内部对通胀和利率的分歧加剧，市场预期7月降息概率仅4.8%（CME FedWatch）。关税影响与美联储分歧 1. 特朗普关税政策的冲击特朗普对巴西加征50%关税，部分源于对前总统博索纳罗审判的政治不满，部分基于所谓“不公平贸易关系”，尽管2024年美国对巴西存在74亿美元贸易顺差。其他国家如文莱（25%）、菲律宾（20%）等也面临高关税，全球平均关税率从2.5%升至15.8%（6月数据），为百年最高水平。关税推高进口成本，预计2025年美国消费者价格上涨2.3%，每户损失约3800美元购买力。 2. 美联储内部的分歧美联储6月会议纪要显示，官员们对关税通胀影响的分歧加剧。少数官员（如沃勒和鲍曼）认为关税仅导致一次性价格上涨，支持7月降息；多数官员担忧关税推高核心通胀至3.1%，并持续至2026年，主张维持利率不变。点阵图显示，10人预计年内降息两次，7人预测不降息，反映鹰派观点抬头。 3. 经济与政治压力特朗普通过社交媒体和公开场合施压美联储，要求立即降息并批评鲍威尔，称其为“蠢货”。白宫发言人展示特朗普手写“催降息”纸条，引发市场对美联储独立性的担忧。鲍威尔强调数据驱动决策，拒绝政治干预。关税政策叠加税收、移民和监管改革，加剧经济不确定性，经济政策不确定性指数（EPU）达疫情以来最高。 4. 全球贸易与市场反应巴西雷亚尔兑美元下跌近3%，反映市场对高关税的担忧。巴西此前被列入10%基线关税，50%关税加剧其出口压力，尽管其对美贸易占GDP比重仅2.2%。其他国家如欧盟（20%）、中国（34%）也面临高关税，全球贸易战风险上升，IMF下调2025年全球增长预测至2.8%。美联储预计关税将削减美国2025年GDP增长0.5个百分点。投行与机构点评特朗普50%关税对巴西的冲击将加剧全球贸易紧张，美联储因通胀不确定性可能推迟降息至9月。 —— Morgan Stanley 全球宏观策略师 Serena Tang，2025年7月美联储内部的分歧反映了关税政策的高度复杂性，短期内观望是理性选择，但市场波动风险上升. —— Goldman Sachs 首席经济学家 Jan Hatzius，2025年7月巴西50%关税可能引发报复性措施，推高全球通胀压力，美联储或需重新评估利率路径。 —— JPMorgan 经济学家 Bruce Kasman，2025年7月总结与展望特朗普对巴西等国加征高额关税，特别是对巴西50%的重税，引发市场剧烈反应，同时加剧美联储内部对通胀和利率前景的分歧。从逻辑上看，关税推高进口成本（预计2025年消费者价格上涨2.3%）和全球贸易战风险，可能导致“滞胀”局面，迫使美联储维持4.25%-4.50%的利率区间。少数官员支持7月降息，但多数倾向观望，市场预期9月为首次降息时点。巴西雷亚尔下跌和全球增长预测下调（IMF预测2.8%）显示关税的广泛影响。未来，7月15日CPI数据、贸易谈判进展及特朗普政策的不确定性将是关键变量。投资者应关注美联储对政治压力的应对及经济数据变化，警惕关税引发的市场波动和潜在衰退风险。长期来看，美联储的独立性和数据驱动决策将决定货币政策的稳定性，而关税政策可能重塑全球贸易格局。来源：今日美股网

今日美股网07-11 00:13

夏洁论金：7.11黄金冲高遇阻仍有回落，晚间走势分析！

%，接近三年半低点，叠加美国联邦债务占GDP比重达125%、全球储备体系多元化加速，美元信用基础弱化趋势未改，长期仍为黄金提供支撑。　　　　3.市场结构性变化重塑定价逻辑　　　　全球央行购金趋势化（2025年上半年累计购金493吨创纪录）、地缘冲突常态化及滞胀预期升温，使黄金从短期避险工具转向长期配置刚需。世界黄金协会调查显示，76%的央行计划未来五年增加黄金储备占比，构成金价上行的坚实基础。　　　　二。技术面分析　　　　1.关键区间与趋势判断　　　　日线级别：金价在3280-3345美元/盎司区间震荡，形成倒三角整理形态。3345美元为双顶*位，3280美元为近期低点支撑。若突破3345美元，多头有望放量至3365-3400美元；若跌破3280美元，空头或下探3245美元。　　　　H4周期：当前金价围绕3310美元波动，需关注能否站稳该位置。若站稳3310美元，可能向3325美元反弹；站稳3325美元则回调结束，上方再看3345美元。　　　　2.多空力量对比　　　　尽管黄金处于多头趋势，但短期上涨动能疲软，价格稳定在EMA50下方，负面压力仍存。日线布林带中轨（约3310美元）与下轨（约3280美元）构成主要震荡区间，需警惕破位方向　　　　三。操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在实盘群内部公布。) 　　　　1.短期策略　　　　支撑位多单：下方关注3285-3280美元支撑，企稳后轻仓做多，止损3275美元，目标3325-3345美元。　　　　阻力位空单：若反弹至3335-3345美元遇阻，可轻仓试空，止损3350美元，目标3310-3295美元。　　　　2.中期策略　　　　突破跟进：若金价有效突破3345美元，回踩3330美元附近加仓多单，目标3365-3400美元；若跌破3280美元，反弹3290美元附近做空，目标3245美元。　　　　区间交易：未破位前，在3280-3345美元区间高抛低吸，严格止损。　　　　3.风险提示　　　　关注8月1日关税落地情况及各国反制措施，若贸易摩擦升级可能激发避险买盘。　　　　美联储7月货币政策会议纪要（7月12日公布）或释放降息信号，需警惕美元波动对金价的影响。　　　　黄金ETF持仓变化及全球央行购金动态（如中国7月数据）将影响市场情绪。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD3100 获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金07-10 22:44

美国“大而美”法案生效：核心框架及影响分析

华泰证券测算，法案将使2025年四季度GDP环比折年率提高0.4个百分点，2026年全年增速提升0.20.3个百分点。但这种提振效应弱于2017年减税法案，原因在于本次政策以“延长既有措施”为主，新增刺激力度有限，且企业与居民对政策持续性的信心不足。 | 长期增长乏力：效应递减与债务挤出多数独立机构认为，法案对长期增长的提振微乎其微，甚至可能产生拖累： ➢ 增长效应有限：国会预算办公室（CBO）预测，未来十年法案对美国GDP的累计提振仅0.4%，显著低于白宫2.4%2.7%的乐观估计。耶鲁大学预算实验室更指出，到2034年实际GDP可能因债务挤出效应下降0.1%。 ➢ 债务挤出效应：赤字扩张推高市场利率，可能导致企业融资成本上升，2030年前私人投资增速或被压低0.2到0.3个百分点。同时，国债利率每上升1个百分点，每年付息成本将增加3000亿美元，进一步挤压生产性支出空间。三、对利率的影响：制约美联储的降息步伐 “大而美”法案通过财政扩张与通胀预期升温，直接制约美联储的降息空间，使其货币政策陷入“抗通胀”与“稳增长”的两难。 | 短期：降息时点被迫延后 2025年以来，美国通胀已呈现“粘性回升”态势，6月核心PCE同比升至3.2%。法案的刺激效应将进一步延缓通胀回落节奏： ➢ 需求端支撑：2026年财政赤字率升至7%，较2025年扩大0.7个百分点，相当于GDP的0.7%的额外需求注入，可能使失业率维持在3.5%以下的低位，薪资增速难以回落至3.5%以下。 ➢ 市场预期调整：利率期货市场显示，法案通过后，2026年美联储降息次数预期从4次下调至2次，首次降息时点从2026年3月推迟至6月。华泰证券预测，若2026年核心PCE仍高于3%，美联储可能仅在下半年启动降息，全年降息幅度不超过50个基点。 | 中长期：利率中枢上移的压力法案导致的债务供给激增与期限溢价上升，将推高美债长期利率中枢： ➢ 债务供给压力：未来十年美国政府净发债规模将增加4.1万亿美元，叠加私人部门融资需求，十年期美债收益率可能较基准情景上升50到80个基点。 ➢ 期限溢价反弹：投资者对美国债务可持续性的担忧加剧，可能使10年期美债期限溢价从当前的0.5%升至1%以上，进一步推高长期利率。这种“财政主导”的货币政策环境，可能使美联储在2027年后的中性利率上移至3%左右，较2010到2019年的2%显著提高。四、对美股的影响：短期有支撑，但长期有压力法案对美股的影响呈现“短期利好、长期分化”的特征，不同行业与板块将面临差异化冲击。 | 短期：企业盈利改善与市场风险偏好提升法案的减税措施将直接提振企业盈利，尤其对高税负行业与中小企业利好显著： ➢ 企业盈利增厚：延长TCJA中的企业减税政策（如研发费用即时扣除、加速折旧），将直接降低企业税负，提升现金流。以制造业为例，设备折旧政策永久化可使企业前期成本抵扣增加，2026年行业净利润率或提升0.5-0.8个百分点。 ➢ 市场风险偏好修复：财政扩张对经济的短期提振可能降低衰退担忧，推动标普500指数盈利增速在2026年提升1-2个百分点。高股息板块（如公用事业、电信）可能因盈利稳定性受资金青睐，而周期股（如工业、材料）受益于需求扩张。 ➢ 行业分化明显：国防开支增加0.3万亿美元将直接利好国防工业股（如洛克希德・马丁、雷神技术），预计2026年行业营收增速提升3-5个百分点；而清洁能源板块因补贴削减（如风电、光伏税收抵免提前到期），净利润可能下滑10-15%。 | 长期：利率中枢上移与估值承压法案引发的债务高企与利率上升，将对美股估值形成长期压制，尤其对高估值成长股冲击显著： ➢ 贴现率抬升压制估值：十年期美债收益率可能较基准情景上升50-80个基点，导致股票风险溢价（ERP）扩大，高估值成长股（如科技股）的市盈率（PE）可能压缩10-15%。以纳斯达克100指数为例，其成分股多依赖未来现金流折现，利率上升对估值的冲击远超价值股。 ➢ 盈利增速的可持续性存疑：长期来看，债务挤出效应与通胀压力可能削弱企业盈利增速。若2027年后GDP增速不及预期（独立机构预测十年累计提振仅0.4%），标普500指数盈利增速或从2026年的5-6%回落至3-4%，难以支撑高估值。 ➢ 社会分化的行业冲击：收入分配失衡（最富裕家庭年均减税1.2万美元，最贫困家庭每年损失0.16万美元）将导致消费结构分化，高端消费股（如奢侈品、高端零售）可能持续受益，而大众消费股（如折扣零售、快餐）因中低收入群体购买力下降，营收增速或放缓1-2个百分点。 | 市场波动性加剧法案的政治不确定性与政策“悬崖”风险，可能加剧美股波动： ➢ 2028年政策到期风险：个人减税（如小费、加班费免税）将于2028年到期，若届时因选举压力再度延期，将进一步推升债务风险，市场可能提前反应“财政悬崖”担忧，2027年下半年标普500波动率（VIX指数）或上升5-10个点。 ➢ 债务可持续性担忧：美国政府总债务/GDP比率将从当前124%升至2034年的127%，若投资者对美元信用的信心动摇，可能引发美股与美债的同步抛售，重演2020年3月的流动性危机。结语：短期无忧，但长期风险加剧总的来看，“大而美”法案是美国政治经济体系在“短期刺激”与“长期可持续性”之间的又一次妥协。它通过延长减税、扩大开支，在短期内为经济注入活力，却在长期埋下债务高企、通胀反弹与社会分裂的隐患。对美股来说，短期将得到盈利支撑，但长期将面临利率上升与估值压缩的压力。但需警惕2027年后利率中枢上移对成长股的冲击。法案的真正考验在于2028年政策到期后的调整：若减税延续，债务危机风险将加剧；若紧缩落地，美股可能陷入“盈利与估值双杀”。 $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$ $道琼斯(.DJI)$

老虎证券07-10 19:28

夏洁论金：7.10黄金波动幅度收窄，走势分析及操作建议

%，接近三年半低点，叠加美国联邦债务占GDP比重达125%、全球储备体系多元化加速，美元信用基础弱化趋势未改，长期仍为黄金提供支撑。　　　　3.市场结构性变化重塑定价逻辑　　　　全球央行购金趋势化（2025年上半年累计购金493吨创纪录）、地缘冲突常态化及滞胀预期升温，使黄金从短期避险工具转向长期配置刚需。世界黄金协会调查显示，76%的央行计划未来五年增加黄金储备占比，构成金价上行的坚实基础。　　　　二。技术面分析　　　　1.关键区间与趋势判断　　　　日线级别：金价在3280-3345美元/盎司区间震荡，形成倒三角整理形态。3345美元为双顶*位，3280美元为近期低点支撑。若突破3345美元，多头有望放量至3365-3400美元；若跌破3280美元，空头或下探3245美元。　　　　H4周期：当前金价围绕3310美元波动，需关注能否站稳该位置。若站稳3310美元，可能向3325美元反弹；站稳3325美元则回调结束，上方再看3345美元。　　　　2.多空力量对比　　　　尽管黄金处于多头趋势，但短期上涨动能疲软，价格稳定在EMA50下方，负面压力仍存。日线布林带中轨（约3310美元）与下轨（约3280美元）构成主要震荡区间，需警惕破位方向　　　　三。操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在实盘群内部公布。) 　　　　1.短期策略　　　　支撑位多单：下方关注3285-3280美元支撑，企稳后轻仓做多，止损3275美元，目标3325-3345美元。　　　　阻力位空单：若反弹至3335-3345美元遇阻，可轻仓试空，止损3350美元，目标3310-3295美元。　　　　2.中期策略　　　　突破跟进：若金价有效突破3345美元，回踩3330美元附近加仓多单，目标3365-3400美元；若跌破3280美元，反弹3290美元附近做空，目标3245美元。　　　　区间交易：未破位前，在3280-3345美元区间高抛低吸，严格止损。　　　　3.风险提示　　　　关注8月1日关税落地情况及各国反制措施，若贸易摩擦升级可能激发避险买盘。　　　　美联储7月货币政策会议纪要（7月12日公布）或释放降息信号，需警惕美元波动对金价的影响。　　　　黄金ETF持仓变化及全球央行购金动态（如中国7月数据）将影响市场情绪。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD3100 获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金07-10 19:16

Mercado：拉美 “阿里” 慢功夫的千亿市值路

增速也比较高（2010~2020 地区GDP年复合增速达4.2%）。富有活力的人口和宏观经济环境，能给电商等新兴产业提供发展的土壤。而拉美地区三个最大的经济体在2014~2024年10年内的GDP复合增速仅在-1.2% ~ +3.1%之间（以美元计价）。并且人口和经济总量最大的巴西表现最差，使得加权后拉美主要5国的10年GDP平均复合增速仅1.5%，明显跑输的东南亚地区。反映消费支出情况的最终消费支出指标过去10年的加权复合增速同样仅1.7%。一个好消息是，可能受益于疫情期间全球大放水的利好，近5年拉美地区各国的经济和最终消费增速有明显的拉升，加权后的平均GDP和最终消费复合增速分别提升到5.2%和4.3%。近5年拉美地区更强的宏观经济增长，确实也对应着Meli各项业务的高速增长阶段。（不过往后看拉美地区的经济增长能否维持疫情后的较高增长并不确定，海豚在估值篇会再探讨）。 ④ 线上经济渗透率低，但低基数下提升速度也不快由于拉美地区整体的经济和消费支出增长并不算高，拉美地区电商行业规模的增长快慢更多取决于线上消费渗透率的提升速度。而实际情况是：一方面，拉美地区的线上消费渗透率横向对比全球其他市场明显偏低，逻辑上有显著的提升空间；另一方面，拉美市场的线上渗透率疫情红利期的两年内（2020~21）确实有迅猛的拉升，但随后就又快速放缓。据机构的统计预测，2019年拉美地区整体线上消费渗透率仅为6%左右，与中美等线上经济发达国家的差距巨大。（根据不同机构的预测，差距可达4~5倍）。在疫情红利期间，线上消费渗透率在2020~21两年内提升了约7pct，但在之后2022~24三年内却一共只提升了1pct左右。（注：不同机构预测的线上渗透率可能有不小差异，不能跨机构比较数据）小结以上①~③点，可见初步判断拉美地区的电商行业并不是一个具备明显增长红利的市场，该地区整体经济和消费增长历史上看并不算很高，并且线上渗透率在相当低的基数下、除了疫情红利期外提升速度也并不快。这些因素共同导致，拉美地区电商行业除了红利期的两年内行业规模的增长都算不高。（美元计价下2018，2022~24这几年的增速都仅略高于10%）换言之，以拉美地区为主要市场的电商公司们并不能享受到明显的行业红利，海豚认为一方面，这是Meli历史上在19年以前业绩增长并不那么出彩的底层原因之一；另一方面，由于行业大盘增长不算很快，不能简单跟着市场增长躺赢，通过提升市占率，以及拓展业务边际，实现更强的增长，对拉美电商公司们就尤为重要。三、Meli在拉美电商市场地位如何，影响因素又有哪些根据上文的分析，既然市占率的提升对拉美地区电商公司们尤为重要，那么Meli在拉美电商行业内的市场地位如何？先说判断，若将拉美地区视为一个整体市场，Meli具有绝对领先、望不见对手的市场份额和规模优势；但在各个单一国家市场内、尤其是巴西和墨西哥两个最大的市场内，Meli虽也都是市占龙头，但并非没有竞争。 1、市场仍然分散，Meli是无争议的龙头根据Euromonitor的测算，在2023年Meli占据整个拉美电商市场约26%的份额，从绝对角度看算不上很高。但相对角度，市占排名第二市Amazon在拉美的市占率就仅剩5%，与Meli有着断崖式的差距。也能看到，拉美电商行业的市占集中度明显偏低，市场仍相当分散。以中美两国为例，同为地区市场内的最大玩家，Amazon和阿里巴巴在各自市场内的市占率都在40%左右，远高于Meli。按下图的数据，2023年拉美地区电商CR7（前7大玩家市占率总和）仅约41%，而同期中国电商CR7已高达85%。从这个角度，拉美电商行业理论上仍有非常大的市占率整合的空间，市占率提升可以作为拉美电商公司们重要增长逻辑。分各个国家单独市场概括来看，除了总部所在阿根廷市场Meli具备绝对的市场领先优势外，在巴西和墨西哥市场，在2024年Meli的市占率分别约为1/3和1/5，占相对多数但并非绝对多数。后文海豚将以最大的市场巴西为主进一步更详细的探讨。 2、从Meli vs. Shopee 看，为何Meli能成为龙头老大在拉美最大的市场巴西，头部电商平台有3家，分别是拉美区域龙头Meli、Sea旗下的Shopee、以及巴西本土平台Magazine Luiza。根据机构测算，在2024年这3个平台分别占据了巴西电商行业34%，15%和11%的份额。类比来看的话，海豚认为Meli、Shopee和Magazine Luiza这三家公司的模式和定位可粗略类比为中国的淘宝、拼多多和京东： ① Meli和淘宝类似，是巴西最早、体量最大、使用人数最多的电商平台。模式上以平台型业务为绝对主体，拥有最丰富的商品供给，商品价格定位中档，和相对更好的配送等服务。虽有着不少的竞争对手，但目前仍是是巴西居民无争议的首选电商购物平台。 ② Shopee Brasil则可视为巴西的“拼多多”，最初以跨境电商模式为主进入巴西，目前已基本转型为本土化电商（据悉本土卖家占比已超90%）。战略打法上，Shopee Brasil也以极致性价比为主要标签，提供较高的补贴且以售卖低价商品为主。同时非常注重社交裂变和直播电商模式，在巴西业务的增长非常迅猛。目前Shopee Brasil也开始向“品质化”的转型，增加价格较高的品牌商品供给，并且也开始自建仓储、履约设施以减少在履约时效和体验上与Meli的差距。 ③ Magazine Luiza则有些类似巴西的“京东”，该平台的模式原先以线下实体商超门店零售为主要业务，后续逐步转型以线上渠道维护、目前线上占比已超70%。不同于Meli和Shopee都以3P平台模式为主，Magazine目前仍以自营零售为主(到1Q25，1P和3P模式GMV的比重约为6 : 4)。平台定位上，因是商超转型而来且以自营为主，SKU数量相对最少、商品价格和品质相对更高，在有门店的区域通过门店配送时效性较高，但在无门店的偏远区域在配送时效上较Meli仍有差距。从结果的角度，Meli无疑目前是巴西最大、最成功的电商平台，但具体是哪些因素让Meli脱颖而出？前文海豚已给出了概括性的结论，下文则将基于零售渠道经典的“省、多、快、好”四要素，通过Meli与其最大竞争对手Shopee的对比来一探究竟。 ①“多”的维度，虽然准确且官方的数据来衡量Meli和Shopee平台上整体的SKU数量，但多数新闻报道和调研都显示Meli平台上的商品丰富度明显高于Shopee。以某机构的统计为例，除在Shopee优势的时尚（服饰）品类上SKU数量高于Meli外，多数商品品类上Meli的SKU数量大约比Shopee高出20%~50%。即Meli能给消费者更多、更丰富的商品选择。 ②“省”的维度，市场上大部的统计调研显示Shopee平台整体的定价调性低于Meli， Shopee的“性价比”标签在消费者中的认知更明显。但这点在Shopee进入巴西的早期更加明显，目前两个平台间的同类商品定价差距应当已有所缩窄。由以下两个不同机构的调研可见，第一个调研统计的10个类似商品中，Shopee平台定价比Meil低的有7个，占绝大多数。另一个主要针对服饰类商品（Shopee的优势品类）的价格调研，则显示Shopee的平均定价约比Meli低7%。除了第三方的调研，公司披露的官方数据中，Meli在巴西市场的平均客单价大约在$25左右（在疫情后已有明显下降）。相比之下，Shopee在巴西市场的客单价据预测不超过$10。结合来看，就相似商品，Shopee多数情况下定价会比Meli稍低一些，但差距不算很显著。主要是由于整体商品供给的结构上，Shopee上的低价商品占比更多，从而导致Shopee的客单价远低于Meli。从另一个侧面，根据HSBC在2022年在巴西争对当地不同收入水平消费者首选电商平台的调研， Meli在巴西各收入等级的人群中基本都是首选平台（首选率在20%~27%）。而Shopee则明显呈现出在低收入水平人群内的首选率相当高，但随着人群收入水平提高首选率快速下降的情况。（需注意这是2022年时的调研，目前Shopee在高收入人群中的认可率应当是有改善的） ③“快”的维度，由于拉美地区的自然地理环境和物流基础设施的制约，履约是拉美地区电商业务的主要瓶颈。在这点上，Meli早在2014年就开始建设自营履约能力，目前绝大多数订单（超90%）都已自行配送，因此履约时效和体验上Meli在巴西属于第一梯队。（对此后文有更详细的讨论） Shopee则因一开始以跨境模式为主，且依赖于第三方配送，配送时效和体验上较Meli有较大差距。但自近1~2年随着Shopee也开始自建履约能力，近期Shopee配送时效和体验与Meli的差距有所缩窄。数据验证上，海豚汇总了JPM定期报告中对一些类似商品在Shopee和Meli上所需配送时间的调研。进行平均后，明确可见2021年以来Meli的配送时效一直快于Shopee，但目前的差距已比较有限。（注：由于不同年份统计时选取的商品和配送地址不完全一致，因此不同年份的数据不完全可以，主要关注同一统计时两个平台见的差距） ④ 小结前文可见，在“省、多、快、好”四个维度内，Meli除了在“省”上稍差于Shopee外，其他3个维度上都可以说是业内最好，这就是其能成为巴西最大的电商平台根本原因之一。不过虽然Meli在巴西仍占据着明显的优势，也可看到随着Shopee尝试增加品质商品的比重，并也自建物流，其与Meli的差距在逐步缩小。目前Shopee无疑是Meli最具威胁的竞争对手。根据媒体报道2024年Shopee在巴西的GMV体量已达到Meli的40%，定量甚至已经超过了Meli（但Shopee的客单价不到Meli的一半）。并且，随着Temu和Tiktok Shop也都在大力拓展巴西市场（我们在后几篇会对此更详细的讨论），可见在巴西这个拉美最大的市场，Meli后续面临的竞争环境也并非高枕无忧。（以下表格统计了Meli和Shopee在2025年初时的各项指标对比，各位可自行查看，我们就不展开） 3、墨西哥 & 阿根廷情况如何？对墨西哥和阿根廷这两国市场，由于篇幅限制就不展开讨论，仅做个简单概述。首先在Meli的创始地和总部所在地--阿根廷市场Meli具备绝对领先的市场份额，甚至不存在较大体量的竞争对手。海豚认为Meli能独占阿根廷市场的主要原因包括，阿根廷近年来存在很夸张的通胀和汇率贬值，且在2025年4月前实施严格的外汇管制，使得海外平台普遍不会考虑阿根廷市场。在墨西哥市场，则是Meli和Amazon分别占据越20%份额的双寡头市场。相比于Amazon在巴西市场的“默默无闻”，其在墨西哥市场的Meli的强劲竞争对手。简单来说，Amazon在墨西哥表现更好的主要原因之一是墨西哥毕竟地理上属北美洲，与美国直接接壤，亚马逊能更好的借助其在美国已有的履约能力。下表也提供了Meli和Amazon在墨西哥市场的各种数据的比对，基本上两家差距不大。海豚也不同费笔墨展开了。四、电商+物流+支付，完善的业务闭环从电商平台的角度，以上可见Meli在“省、多、快、好”四个要素上基本都做到了最好或次好。而将视野进一步拓宽，在电商+物流+支付的大业务闭环上，Meli在后两者的表现同样不俗，共同形成了其业务壁垒。 1、物流—拉美电商最底层的壁垒？作为线上与线下消费最根本的差异之一，履约是完成电商交易的关键最后一环。可以说中国电商行业的规模和渗透率都能领跑世界的核心原因之一，就是效率极高（成本极低）且近乎公共设施化的快递履约能力。相比之下，拉美和东南亚等新兴市场电商渗透率较低的主要瓶颈之一就在于物流履约的困难，在巴西尤其如此。 ① 拉美的地理环境天然制约了履约物流首先，巴西 “快递履约难”的最大限制是其地理和人口分布情况所决定的，不易改变。把以下巴西的人口分布和地形图结合来看，巴西的人口和主要城市都集中在沿着东部海岸线上，国土中央则分别被西北边的亚马逊和东南的大片山区所隔断。导致巴西的主要经济地区不能连接为块状，而是分布在东海岸边一条曲折且狭长的线状区域内，天然给高效的物流运输制造了困难。由于上述地理因素限制和拉美地区并不稳定的治安（盗窃、罢工等），若依靠平台方无法直接管控的第三方物流，线上购物的时效性和稳定性普遍很差。根据HSBC对巴西消费者线上购物履约所需时间的调研，中国早已做到了次日达或当日达的时候，2018年时配送需要5天及以上的比重达81%，到2022年需5天及以上的比重仍有58%。 ② Meli自建物流能力，作为核心壁垒之一由于履约上显而易见的短板，前文已提价Meli早在2014年就开始着手于建立自有履约队伍，替代第三方物流。目前Meli平台采用的履约方式可分为三类，drop-shipiping, cross-docking 和 Fulfillment，具体来看： Drop-shipping: 即最传统的履约形式，平台方近乎不参与履约的任何流程，由商家自行选择履约配送公司完成履约。履约时效和质量完全取决于第三方公司。 Cross-docking: 即国内的JIT（Just in Time）模式。该模式下，在消费者下单后先由商家将货物送至Meli管理的物流中心，随后由Meli负责包装、分拣、配送至买家。较Drop-shipping模型能明显提升配送的时效和稳定性。 Fulfillment: 类似于Amazon或京东的仓配式，商家提前将商品运送至Meli管理的仓储中心。在消费者下单后直接由Meli进行配送，能进一步提升配送的时效性。根据公司官方的披露，Meli自管物流（Managed Logistics，包括Cross docking和fulfillment两种形式）的订单量占比从17年的仅10%左右，到2023年底已快速爬升至94%以上，且自管物流比例快速攀升的阶段约在18年中（即疫情前2年）就已开始。提前加快自管配送建设的选择，让公司更好的享受到了疫情给线上零售带来的红利。且根据JPM的测算，在2024年3季度Meli自管物流中的仓配形式的比重已达约53%（1H19时仅约7%）。换言之，拥有最优质时效和体验的仓配式已成为了Meli主流的物流履约形式。作为Meli在履约能力上快速迭代的成果，据公司披露自2021年初以来，公司所有订单中能实现当日或次日达的比重一直保持在50%以上。在不长的5~6年时间内，Meli的履约体验已由最初级的商家自行配送为主，跨越到了可类比Amazon和京东在全球范围内都属最优异的水平。这种体验在尚属欠发达的拉美地区，可谓降维式的打击。 4、总结总结上文，对本文重点探讨的Meli的电商板块，可以看到： ① 拉美电商并不是一个拥有明显红利的市场，除了疫情爆发后的2年的短暂红利期外，疫情前后该地区电商行业大盘的增长并不算快。行业内的公司并不能靠行业红利“躺赢”，更多要靠公司自身的竞争优势来抢夺市场。拉美地区的线上渗透率仍明显偏低，逻辑上有可观的提升空间，但历史上同样除疫情后2年内有渗透率有明显的拉升外，其余时间渗透率提升的速度并不快。属于长期有空间，但中短期并不好确定提速拐点何时能到来。 ② 在拉美电商行业内，Meli属于绝对的头部平台，在巴西、墨西哥、阿根廷等几个最大的市场内都占据最大市场份额（相对多数而非绝对多数）。不过在巴西和墨西哥，Meli也仍是面临着Shopee、Amazon、以及新进入的Temu和Tiktop的竞争，并非高枕无忧，甚至竞争压力可能会逐渐增强。不过，长期视角看拉美地区整体前7大电商平台整体的市占率CR7仅41%，即便存在竞争，头部电商平台们有携手一起提升市占率的空间。 ③ Meli在拉美电商市场能位居龙头的关键因素—其在“省、多、快、好”四要素内的3个基本都做到了行业最好。提供最多最丰富的商品供给，被最广泛的消费者认可，其物流履约更是在电商的欠发达地区提供了世界范围内都可称一流的仓配模式，拥有极佳的履约时效。不过，目前Shopee等竞争对手也在学习Meli的经营，在商品种类和物流体验上快速逼近。以上是海豚对本文的总结，然而除了上述内容外，Meli旗下在拉美最流行的金融支付工具也是构成其电商业务的壁垒要素之一。且本文第一大段曾提到，Meli自2019年以来业绩和股价爆发在原因之一，正是金融支付业务摆脱对电商业务的辅助定位，快速成长为体量和电商业务近乎相当的另一支柱。对Meli而言，金融支付是个同样重要的业务，甚至在未来的想象空间上可能比电商更大。因此，海豚会在覆盖的下一篇中展开对Meli金融支付的探讨。

海豚投研07-10 18:20

日经225指数收盘下跌0.4% 韩国KOSPI指数收涨1.6%

%的对等关税，此举可能会导致日本的实际GDP累计少增1.1%。他表示，有鉴于此，截至2026年3月的财年实际GDP增长率预计将在0.1%-0.2%左右。相比之下，2024财年的增幅为0.8%。Minami表示：“特朗普关税不太可能对该国经济造成严重冲击。”“从货币政策的角度来看，随著结构性劳动力短缺导致通胀压力加剧，日本央行不太可能放弃加息，但可能会坚持长期持续加息的立场。” 韩国央行维持政策利率在2.50%不变，预估2.50%。韩国央行周四维持利率不变，但多数理事会成员暗示未来三个月将再次降息，并警告称美国关税带来的“重大”经济不确定性。韩国经济在第一季度出人意料地出现了收缩。与许多其他依赖贸易的国家一样，这个出口大国正在努力应对美国的激进关税，这引发了人们对进一步降息的预期。韩国央行七人货币政策委员会投票决定将基准利率维持在2.50%不变，韩国央行行长李昌镛在政策发布后的新闻发布会上表示，四名理事会成员对未来三个月降息持开放态度。韩国央行在决定后发表的政策声明中表示，“与美国的贸易谈判进展以及国内需求复苏的速度存在很大的不确定性。”该行重申将采取宽松的政策路径，以抵御经济增长风险，同时指出其对家庭债务高企的担忧，以及“评估宏观审慎政策效果”的必要性。经济学家预计，韩国央行今年将至少再降息25个基点，以支撑经济复苏。自去年10月以来，该行已累计降息100个基点。本周早些时候，美国总统唐纳德·特朗普加大了他今年发起的贸易战力度，告诉日本和韩国等国家，他们将从8月1日起面临高关税。

金融界07-10 15:27

20年期日债拍卖“过关”，日本长债仍负重：财政扩张与经济技术性衰退

技术性衰退——2025年一季度日本实际GDP年减0.7%。安盛投资日前指出，银行和人寿保险公司等日本主要机构投资人不太可能积极参与长债竞标，他们在等待7月20日的大选结果及其对财政政策的影响。明治安田生命保险公司也透露，因利率上升和供应压力增加，该公司计划在未来一两年内避免积极投资日本超长期国债。原文链接

TradingKey07-10 14:58

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