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SBF推出的《数字资产行业标准草案》包含哪些行业共识？

上购买了大量特定股票，如 AMC 和 GME。随着这些股价的上涨，按照市价计算，投资者赚了很多钱，但这也给市场带来了一个问题，股票结算需要两天时间 (美元可能需要数月时间，尤其是 ACH 和信用卡)，其间存在一定的不确定性和另一方无法兑现的风险。这意味着在 1 月 28 日，散户投资者有数十亿美元的未结算收益。例如，典型的散户股票交易要经过大量的实体： - A 的移动代理 - A 的证券结算公司 - A 的银行 - PFOF（订单流支付）公司 B - B 的清算公司 - B 的银行 - DTCC（美证券托管结算公司） - Darkpool（暗池）C - C 的清算公司 - C 的银行 - DTCC（再次） - PFOF 公司 D - D 的清算公司 - D 的银行 - DTCC（再次） - 证券交易所 - DTCC（再次） - 然后给另一边更多单笔投资超过 15 个实体！每种实体都有一定的结算风险。因此，如果散户一天赚了数十亿美元，那么你就有了数以百计的实体，每一个实体都可能需要数十亿美元的备用资本，以防该流程中的任何一个实体后来不能交付。一旦投资者的利润超过了资本状况较差的经纪商的监管资本，这些交易商就会被关闭，在某些情况下还会被清算，以确保他们赚不到更多的钱——这些钱是经纪商无法担保的。在目前的股票市场结构下，散户能赚多少钱是有限制的! 但在 1 月 28 日，数字资产保持了交易流动性。为什么? 因为如果 A 想从 B 那里购买 SOL 以换取 USDC，A 将链上的 USDC 发送给 B，B 返回 SOL，几秒钟后——只需 0.0005 美元的费用——交易就完全解决了，不存在未解决的结算不确定性或风险，因此基本上不需要监管资本。如果两个平台之间有转账或交易，它们只需将区块链上的适当资产发送到另一个平台，再次在几秒钟内消除结算风险。综上所述：我认为股票 token 化有助于简化证券结算，为零售提供更强大、更公平的市场结构。是什么阻碍了这一切？我认为最重要的是监管透明度：例如，token 化 AMZN 股票的清算、保管、注册、发行、披露等是什么样子？客户保护、披露和适用性帮助保护投资者的最明确的方法是提供透明度和防止欺诈。投资者应该得到有关它们关注资产的清晰易懂的信息，监管机构应该打击任何虚假陈述或做出重大误导性营销声明的行为。我还认为，通常情况下，系统不应该有意地依靠信贷运行——尤其是对散户而言。一般来说，散户投资者的损失不应超过他们存入一个平台的金额，如果平台的任何贷款失败可能导致该平台上其他无辜投资者的损失社会化，就应该对其进行严格审查。这是我们在 DCO 修正案中提出的清算模型（https://www.ftxpolicy.com/posts/risk-management）的核心内容之一。如果你有足够的信息披露和透明度，不让投资者承担比他们存款更多的风险，并监管欺诈行为，那么客户保护的剩余核心部分就是适用性。换句话说，谁是特定产品的合适用户？人们可以通过多种方式来确定适用性，这通常是在经济自由与风险之间进行协调。没有单一的完美程序来确定适用性，但总的来说，我认为对客户来说基于知识的测试是合适的方法，且比基于财富的标准好得多。以下是确定谁可以访问特定产品的各种方法: a. 只有净资产至少 x 美元的投资者才能投资该产品 b. 只有收益至少为 y 美元的投资者才能投资该产品 c. 有一个基于平台和产品机制的测试：只有通过测试的投资者才能投资该产品 d. 只要不是骗局，任何人都可以访问任何产品 e. 平台应自行选择谁可以访问其产品 (a) 和 (b) 的问题是双重的。首先，它们可能会强化阶级壁垒：只有富人才能真正进入金融生态系统，因此只有那些已经拥有大量金钱的人才被允许赚钱，加剧了经济、种族和农村的差距。其次，目前还不清楚它在保护投资者方面是否做得很好。我发现，那些在生活中为了获得经济稳定而不得不付出最大努力的用户往往都是最见多识广、经验最丰富、知识最渊博的用户，我并不相信那些声称把穷人排除在财务自由之外是有效的客户保护的说法。 (d) 的问题在于，你会发现人们利用了那些不了解自己所使用的平台的人，他们承担了自己不知道也不愿意承担的风险。 (e) 可能意味着许多事情，但「平台选择」通常是充满了偏见和排斥，创造了金融准入的象牙塔。在我看来，(c) 是最合适的。它没有对经济上处于劣势的人群做出假设，或屈尊与任何特定群体，而是直接针对用户最大的担忧：人们将使用他们不了解的产品，承担他们不愿意承担的风险。总的来说，美国是建立在自由和个人选择的基础上的，这在经济、金融和口头上都是如此。但这并不允许平台利用误导、欺骗性或草率的产品来利用消费者。因此，我支持实施基于知识的测试，而不是基于资产的测试来确定产品的适用性。如果我们的修正案获得批准，为了展示我们计划推出 FTX US Derivatives，我们已经建立了一个包含一整套客户保护的网站——从披露到解释器再到基于知识的测验。 DeFi 在当前监管框架的背景下，DeFi 对于数字资产最终可能带来的创新至关重要。这也是需要考虑的较为棘手的问题之一。但永远不会有一个完美的答案；我们所能做的就是一步一步向前走。这里有一个关于使用 DeFi 的不成熟的监管启发式建议。一方面，你的行为感觉更像是言论自由、表达自由和数学构造：那些纯粹是编写代码，将其部署到去中心化区块链，或根据链的规则验证区块。去中心化代码如言论。另一方面，你的结构看起来更像是中心化的金融服务：托管一个网站，授权和推动美国散户投资者能够访问 DeFi 协议或产品。中心化的 GUI 和营销就如受监管的金融活动。这意味着: -上传代码到区块链不需要金融许可证 (只要它不是非法的/邪恶的) -类似地，验证程序的主要职责是正确验证区块，而不是判断或监督它们 -然而，以下活动可能需要一些许可证/注册等：在 AWS 上托管一个网站，为去中心化协议提供美国零售前端；向美国散户投资者推销 DeFi 产品。例如: -你可以在没有许可证的情况下为 DEX 编写代码并上传到区块链。 -没有许可证你也可以在 DEX 上交易，只要你纯粹是用自己的钱，而不是管理基金。 -你可以在没有许可证的情况下进行点对点传输，不过你还是要避免把它发送到受制裁的地址。 -验证器本身的目标仅仅是确认提议的块是否符合区块链的规则，而不是单独解析和治理监管内容。 -如果你有一个网站，让美国零售业可以很容易地连接到 DEX 并在 DEX 上进行交易，你可能需要将其注册为经纪商/FCM 等，还需进行 KYC 验证。 -如果你积极地向美国散户推销产品，可能需要一些注册——来自于你或来自你所推销的产品。 -纯链上活动的 DAO 不需要许可证——与个人类似，然而控制集中 GUI 的 DAO或向美国零售市场可能会。 -链上代码和 DeFi 保持自由、开放和不受审查是极其重要的。这是一种妥协，在任何坚定的立场上都不是完美的。但我认为这是合理的。它允许核心技术继续创新，允许人们表达自由，同时要求零售营销或类似于传统金融经纪的活动获得许可证，为监管机构创造了一个加强消费者保护和市场诚信的层次。我非常愿意接受这方面的建议！一个事物可能有很多变体。但最重要的是：如何以及在哪才是适合（或不适合） DeFi 和与之相关的东西监管环境是一个困难的问题，也是尚未有定论的问题。在没有为此建立一个合理和负责任标准的情况下，我们应该谨慎做出决策。 Stablecoin 点击查看关于 Stablecoin 的社区标准的提议（在有一个明确的监管框架之前）。 Stablecoin 为现代化和民主化支付提供了巨大的机会，无论是在国内还是国外。我们应该采取支持它们的监管政策，同时防范任何系统性风险。简而言之，任何对标美元保持稳定的 Stablecoin 都应该至少由流通中的 Stablecoin 数量的美元 (或联邦政府发行的国库券/票据) 支持，并且应该保持最新的公共信息和审计证明。此外，应该有参与入/出流程的交易者的 KYC(即创建和赎回 Stablecoin 的个人和实体的 KYC)。这是非常容易做到的，我们认为有许多合适的监管框架，在这些框架下，Stablecoin 项目可以进行（前提是运营实体保持有关资产的信息，并有和执行适当的 KYC 要求）。需要明确的是，这并不意味着护照和 SSN 是从 7-11 购买百吉饼的必要条件，但 Stablecoin 的发行和赎回应该是 BSA 级别的 KYC 活动。来源：金色财经

金色财经2022-10-20

格上每日收评—2022年10月20日

今日市场今日沪深两市午间冲高后震荡走低。个股跌多涨少，两市近3000只个股飘绿，成交量小幅上升但仍较弱，北向资金加速净流出。消息面来看，中午美元对人民币汇率的异动（从7.249降至7.222）可能是沪深两市瞬时拉升的原因。不过好景不长，两市随后又震荡回落。从盘面上来看，今日科技股表现突出。芯片和半导体板块的上涨与光刻机大厂阿斯麦(ASML)公布的2022年第三季度财报相关。财报显示，销售额和利润均超出市场预期，新的净预订额也创下了纪录。净利润虽然同比小幅下降，但也大大超出了预期。我们知道光刻机是用于芯片制造的核心设备，没有光刻机就没有高端的芯片。ASML之前表态说不想遵循美国的要求，倾向于向中国出口DUV光刻机技术，虽然具体是否会出口的官方消息还没出，但市场的反应足以可见我们的热情程度。芯片的另一个利好来自小道消息（高层消息召开会议可能会有支持政策落地），但是目前还未经证实，所以先不将其考虑在内。除了科技股之外，旅游、石油、酿酒、券商等板块均有所拉升。旅游相关行业的拉升也是走了一波预期，看出了市场对重要会议后出行的恢复满怀希望。而电池、风电、光伏等新能源赛道走弱，煤炭、汽车、物流、电

格上财富2022-10-20

格上每日收评—2022年10月19日

今日市场今日A股三大股指震荡走低。个股跌多涨少，两市超3700只个股飘绿，成交量仍较弱，北向资金加速净流出。消息面上来看，今天航运港口板块的大涨，与海岬型和巴拿马型船舶的运价走高相关。行业上来看，只有交通运输和煤炭板块上涨，其他29个申万一级行业全部下跌。近期表现强劲的医药股明显回落，信创、工业母机概念活跃度下降，鸡肉、猪肉概念大跌，温氏股份跌近5%。港交所今日发布了扩大香港现有上市制度，允许特专科技公司来港上市的意见。但是利好也没能刺激港股市场的表现，港股今日的回撤回吐了昨日上涨的利润。目前指数在3100点附近受阻震荡，考虑到目前大的趋势并未扭转，震荡属于正常现象。结合成交量来看，并没有放量下跌的态势，所以不算太坏。前几日反弹的凶，如今的回调也算说得过去。目前市场缺乏具有持续性的能持续引领热度的板块，因此总体呈现为亦步亦趋的结构性波动特征。未来股指仍将面临震荡反复和人气积聚恢复的过程，本周的重要会议是一个能否打破僵局的关键。截至收盘，今日上证指数收于3044.38点，下跌1.19%，成交额为3131亿元；深证成指下跌1.43%，成交额为4453亿元；创业板指下跌0.86%。今日

格上财富2022-10-19

格上每日收评—2022年10月18日

今日市场今日A股三大指数涨跌不一，沪深均在午后冲高后回落。个股涨跌较为平均，近2200只个股飘红，北向资金全天净流出。今日医药、物流等一些概念板块表现突出。医药延续着前几天的热度。一是由于当前医药板块估值仍为近十年来新低，机构配置比例也处于低位，性价比较高；二是因为近期国内政策利好频现，如肝功生化检测试剂22省带量采购方案出台、国家医保局再次明确创新医疗器械暂不集采，同时暂未考虑将种植牙纳入医保支付范围等。政策边际改善显著，市场情绪有所修复。今日快递物流概念的走强大概率是由于季节性因素所致。国庆假期后日均快递量回升，“双十一”大促预售在即，对头部企业的盈利有着正向影响。另外，昨夜美股大幅反弹，使今天亚太市场表现都还不错。尤其是港股，下午突然大涨，恒生指数当日大涨1.82%，恒生科技更是涨了4.25%。本周需要注意一个事情，就是原定周二公布的宏观经济三季度数据和海关的数据都推迟了，目前并不太确定原因是什么。不过如果真出现数据欠佳，那么虽然正值重要会议期间，A股增长的底气还是可能会弱一点，但也造就了一个较好的买入机会。总体而言，当前市场表现较为谨慎，A股底部特征愈发明显。在政策环境改善

格上财富2022-10-18

9月通胀数据点评——CPI同比上升，PPI同比回落

一、 9月通胀数据总览国家统计局近日发布了2022年9月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国9月CPI同比增速2.8%，前值2.5%；8月PPI同比增速0.9%，前值2.3%。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月CPI上升分析 9月CPI同比上涨2.8%，较上月回升0.3个百分点。本月的CPI可以总结为三点：一是食品价格加速上升，二是能源价格继续回落，三是核心通胀持续低迷。食品是9月CPI 的主要拉动项，其中鲜菜和猪肉价格走高。9月全国22省生猪均价为23.46元/kg，较8月的21.62元/kg回升。猪肉价格的上涨有两方面原因：一是猪肉消费需求的季节性回升，二是在看涨预期下，部分养殖户压栏惜售。从生猪存栏的领先指标看，猪价见顶可能在明年二季度出现。鲜菜则由于供给受到霜冻、降雨等异常天气影响，价格出现上行。非食品价格增速为1.5%，较上月下降0.2个百分点。CPI八大分项中，食品烟酒涨幅明显，交通通信受国际油价回落的拖累，涨幅下降明显。在国际油价的影响后期或继续制约CPI上行。总体来说，国内通胀环境较为温和，有助于国

格上财富2022-10-17

格上宏观周报：9月社融超预期，中美通胀大不同

格上研究 1、私募机构观点汇总本周市场震荡加剧，除恒生指数外，其余主要指数全线上涨。消息面上，近期国家医保局明确创新医疗器械暂不纳入集采，后续IVD的集采压力可能也会好于市场预期。美国宣布对芯片实施新出口管制，旨在打压中国超算、数据中心全球半导体企业承压加剧。展望后市，私募管理人认为当前的市场预期过于悲观，四季度市场是否反弹与市场信心关系密切，因此关键在于政策预期。对于长期想象空间较大、业绩有望在四季度迎来拐点、有一定持续性事件催化逻辑的标的保持持续关注。保银投资：市场预期过于悲观耐心等待政策指引 2022年10月1日以来，港股回调，A股美股震荡上涨。国内方面，9月社融数据超预期增长，反映基建投资支持政策正逐步落地，预计政府或会继续推升信贷增长以促进经济企稳增长。生化试剂和电生理的省际集采方室较其他耗材宽松，拉动整个医药板块明显反弹，但全国集采能否延续宽松需要观察。海外方面，美国9月CPI数据高于市场预期。作为11月加息的关键指引，此次CPI数据显示美国通胀依然高企，强化了美联储大幅加息的决心。美国宣布对芯片实施新出口管制，旨在打压中国超算、数据中心全球半导体企业承压加剧

格上财富2022-10-16

9月金融数据点评——总量超预期回升，结构恢复，但居民部门仍偏弱

一、9月金融数据总览近日央行披露了9月金融数据。据中国人民银行统计数据显示，社融存量增速为10.6%，上期10.5%，新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。9月人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元；广义货币(M2)同比增长12.1%，较上月下降0.1个百分点；狭义货币(M1) 同比增长6.4%，较上月上升0.3个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月金融数据点评 1. 总量结构双双超预期 9月新增社会融资35300亿元，同比多增6274亿元，总量上超季节性增长，且信贷结构显著改善。9月新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，9月居民中长期贷款较8月有所改善，但居民信贷总体仍较弱；而企业部门的贷款结构延续改善。具体而言，居民贷款增加约6500亿元，同比少增1392亿元。其中，居民短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元；中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，

格上财富2022-10-13

9月PMI数据点评——生产恢复强于需求

一．PMI数据总览 2022年9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为50.1%，较上月回升0.7个百分点；非制造业PMI为50.6%，比上月下降2个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二．PMI数据分析 9月制造业PMI边际小幅回升，突破于荣枯线之上。具体而言，从供给端来看，9月PMI生产指数为51.5%，高于前值的49.8%。随着高温影响的缓解，9月生产项转向环比改善。从需求端来看，9月PMI新订单和新出口订单指数分别为49.8%和47%（前期为49.2%和48.1%），新订单指数虽小幅上升但仍在低位区间，而出口订单进一步承压。在疫情、外需收缩背景下，海外市场对中国制造业产品的需求加速下降，即外需对出口拉动走弱。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。9月主要原材料购进价格为51.3%，较上月大幅回升7个百分点，这主要是受到了基建投资加速下煤炭价格上升的影响；出厂价格上行2.6个百分点到47.1%。出厂价格低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。9月供应

格上财富2022-10-09

格上宏观周报：日均成交额持续萎靡，“北溪”遭破坏多国震惊

格上研究 1、私募机构观点汇总本周三地市场下跌。节前效应凸显，市场保持观望情绪。海外方面，十年期美债收益率最高点突破4%，全球资本市场均面临较大的资本流出压力。国内方面，9月PMI重返扩张区间，稳增长政策效果渐显。展望后市，私募管理人认为在较为友好的货币财政政策下, 基本面预计可以环比复苏，整体低估值叠加节后资金回流，A股有望走出独立行情。磐耀资产：市场过度悲观看好节后反弹本周十年期美债收益率最高点突破4%，在此影响下人民币汇率持续走低，最低点突破7.2，欧元、英镑和日元等主流货币兑美元同样也大幅度贬值，全球资本市场均面临较大的资本流出压力；北溪一号二号被人为破坏，欧洲和俄罗斯之间潜在的战略缓和地带被打掉，增加了俄乌战争后续走向的不确定性，也进一步加剧了市场的悲观情绪；再有就是本周属于长假节前最后一周，很多资金为了规避长假期间的不确定性，选择离场观望。在上述因素的综合影响下，市场情绪再次来到冰点，沪深主要指数跌幅均在2%左右，市场整体成交量也进一步缩量日均在6000亿左右，最后一天更是只有5600亿。从市场结构角度看，除了医药消费在一系列利好催化实现上涨之外，其他各行业

格上财富2022-10-02

如何选择多策略产品？

随着量化市场的不断发展，量化时代从1.0，2.0，逐步过渡到了3.0时代。随着投资者对量化投资策略的了解逐渐深入，从最初的阿尔法策略产品，指数增强产品，也逐步过渡到了全市场量化选股。随着策略的不断升级，策略的不断开发，越来越多的管理人开始发行多策略产品，目前市场上比较常见的是CTA+阿尔法策略、CTA+指数增强产品，配比一般也是股票策略占多。对于入门级的投资者来讲，这类策略的第一个好处是：平滑曲线，比如股票策略和CTA策略产品相关性一般比较低，两者的结合可以分散风险，平滑曲线；第二个好处是：少量资金体验多种策略。由于一般私募都是100万起投，在资金分配有限的情况下，可以选择多策略产品体验不同策略的产品。当然，如果投资者已经是老基民了，在投资方面已经积累了多年的经验，有自己的配置逻辑和体系，自己专门挑选不同的单策略产品做组合也不失为一种方法。 01 多策略是什么策略？目前市场上主要的多策略产品主要是股票策略+CTA策略（+其他策略）的组合。具体搭配的比例一般也是股票策略占比占多，CTA策略/债券策略占比相对较小。由于不同策略的容量不同，通过不同的比例搭配，分散了策略的风险

格上财富2022-09-30

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