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抢占DPN新赛道：投资CoNETian私募，等于站上谷歌与微软的肩膀！

走过55年，市场共同见证软件之王谷歌(Google)，以及硬件之王微软(Microsoft)的崛起。互联网3.0到来，CoNET通过去中心化物理基础设施(DePIN)架构结合软硬件力量，打造创新的去中心化虚拟私人网络(DPN)。参与CoNETian全球私募，投资者可获得代币、节点资格、矿机折扣等多项权益，抓住DPN新赛道的投资机会，站在未来数字世界的肩膀上。#dePIN赛道# 从互联网1.0到3.0：重新定义下一个十年互联网经历了从1.0的信息分享，到互联网2.0的互动社交，而即将迈入的互联网3.0时代，将以去中心化和隐私为核心特征。在互联网发展的每个阶段，谷歌和微软凭借其卓越的技术创新和战略布局，分别在软件和硬件领域成为了不可忽视的巨头。谷歌自1998年成立以来，凭借其革命性的搜索引擎，改变了全球信息获取的方式。谷歌不仅主导了全球互联网搜索市场，还通过广告平台Google Ads重新定义了互联网广告，创造了新的商业模式。其Chrome浏览器、Gmail邮箱及Android操作系统等应用和服务，进一步巩固了谷歌在全球互联网软件的领导地位。微软则于1975年由比尔·盖茨和保罗·艾伦创办，凭借Windows操作系统横扫全球PC市场，成为个人计算领域的主导者。其Office办公软件套件至今仍是全球办公软件的行业标准。此外，微软也在云计算领域取得了突破，Azure云平台已成为全球领先的云服务之一，为各行各业提供基础设施服务。在互联网3.0时代，CoNET通过创新的DePIN架构，打破了传统模式，构建出一个软硬件结合、去中心化的新生态。CoNET不仅借鉴了谷歌和微软在软硬件领域的成功经验，更在数据隐私和网络安全方面开辟了全新的方向。随着技术不断进步，DePIN赛道下的Decentralized VPN正迅速崛起，成为互联网3.0时代的重要组成部分。DPN利用区块链和去中心化技术，为用户提供更高的隐私保护和安全性，满足日益增长的对数据安全的需求。与传统VPN不同，DPN通过分布式网络架构消除了单点故障的风险，并提升了网络的可靠性和抗审查能力。这一新兴技术踏上谷歌和微软征程，在其领域内推动技术创新并重塑市场格局。为什么说投资CoNET等同于布局谷歌与微软？软件之力 CoNET提供的去中心化网络服务，如静默服务(Silent Pass)无痕上网，重新定义了数字隐私和安全。像谷歌一样，它致力于优化用户连接和信息交互体验。硬件之势 CoNET通过Power Card智能便携矿机将高效挖矿与用户友好体验结合，类似于微软在硬件生态的布局。矿机不仅推动网络节点扩展，还为用户创造持续收益。 CoNETian全球私募活动开启 CoNETian全球私募活动应运而生，为投资者提供参与DPN赛道的独特机会。通过参与CoNETian私募，投资者将获得以下权益： 1. 代币生成事件(TGE)后获得1000枚CONET代币：在CoNET项目成功上线后，投资者将获得相应数量的CONET代币，享受项目成长带来的红利。 2. 有权成为全节点或半节点(需要质押)：投资者可通过质押代币，成为CoNET网络的全节点或半节点，参与网络的维护和治理，获取相应的奖励。 3. 购买智能便携矿机享20%折扣：投资者可以优惠价格购买CoNET Power Card智能便携矿机，参与网络的挖矿活动，获取更多收益。 4. 一年内免费使用无痕上网的Silent Pass静默服务：投资者可享受CoNET提供的静默服务，体验去中心化网络带来的隐私保护和安全上网体验。 5. 获得CoNET生态代币空投：投资者将有机会获得CoNET生态系统内其他代币的空投，享受项目生态发展的红利。更多资讯可点击CoNET官网查询、追踪CoNET推特官方账号，以及浏览FX168 APP的CoNET人气号。通过参与CoNETian全球私募，用户将有机会站在DPN新赛道的风口，享受互联网3.0时代带来的投资机遇。正如谷歌和微软在各自领域的成功，CoNET有望在去中心化网络领域取得突破，结合软硬件基础设施的力量，成为下一个行业巨头。

CoNET01-06 15:14

段永平最新浙大师生见面会问答实录，2万字全文来了！

过“敢为天下后”，可以举很多例子，比如Google、苹果、微软都是成功的企业。你说还有谁不是？AI刚出来的时候，很多人都跟着做，你说他们创新吗？很多人做Chats，从ChatGPT开始，但我也搞不清楚，我用过很多，包括ChatGPT、Gemini、Perlexity等等，但他们是否创新呢？创新其实并不一定是最先做的，只是当发现了某个东西，刚好有实力把它做到比别人更好时，可能就厉害了。比如Google的搜索，并不是Google最早做的，Yahoo的科技是更早的例子。苹果的iPhone也并不是手机改革中最早的案例，但他们有实力，并且敢为天下后发制人。当然，有些东西，即使你后发，也不一定成功，比如微软的搜索就无法超越Google。所以微软特别热衷于搞整个GDP，因为他们想从这个角度把社区抢回来。不过这只是我的猜测，我其实没太关心这些，我更多想着好好打打球。女主持人: 好的，谢谢段学长。接下来这个问题其实与刚才段学长提到的“敢为天下厚，厚中争先”相关。问题来自工程师学院的，她想问您如何看待追热点或者说模仿与创新之间的关系？段学长是否还有补充？段永平: 追热点的定义不太明确，我也不清楚它具体指什么，可能追星或者追风口都算。至于魔仿与创新，你如果能做出不魔幻但又很好的东西，那当然好。不过几乎没有一个例子不是从模仿开始的。比如微软有很多产品，很多都是在已有的产品基础上做的；苹果、Google、Amazon也是这样。Facebook算不算，我不好说，尽管它好像在社交媒体领域没有太多前例，但它也是在别人技术基础上建立的。所以我认为这不是个矛盾，我觉得这其中并没有冲突。男主持人: 感谢段学长的回答。下一个问题来自信电学院，由金老师提问，请问段学长记忆中的校园和今天看到的有哪些相同和不同？段学长最近是否回过之江校区或者紫禁港校区，看到哪些变化？段永平: 说实话，我并没有太注意，只是坐车绕了一圈，应该没有太大变化，蚊子依旧还是那些蚊子。女主持人: 是的是的，蚊子还是那些蚊子。那我们接下来的问题是来自材料科学与工程学院的同学，他想提问的是，请问段学长如何培养看待问题的批判性思维？段永平: 这个我搞不清楚，我没有什么批判性思维。我就是想，我本质想，想长远，想本质。你跟我做的一样，你挺好，我干嘛要批判你。但是呢，有些东西我可能看见，我觉得，因为我看很多就像你刚才讲的勤奋乐观，我就瞎说，不知道这背后都是什么，我也没有仔细想。但是确实有人说过，什么东西最重要，他说勤奋最重要，我说不是，我说做对的事情最重要。因为我说勤奋最重要，你会变得更勤奋吗？你不会，至少我不会。但是呢，你想着做对的事情，发现错了你赶紧改，这一辈子你累积三十几年，四十几年，每一个决定都是基于十年，二十年以后回过头来看，你会发现你会省好多力气。我们三十年毕业，四十年毕业，我看那些同学，都是很聪明的人，但是有些人在原地就转了三十年，四十年，那就是可能每个小的决定，他都是基于眼前的利益。勤奋嘛，他们可勤奋，但是不稳定。所以我有时候，我不觉得这是一个批判性的，我觉得我自己会去想这个事，所以养成一个想本质的习惯我觉得挺好，凡事就这么想，时间长了可能就有这种能够想本质的习惯。但是是不是叫批判性的思维我就不知道，批判性我听起来感觉好像恶狠狠的样子。男主持人: 段学长真的是一个特别坚定的人，特别高能量的，坚持做自己想要，坚持自己认为对的事情，一直是段学长的一个理念。那么接下来这个问题来自经济学院的老师，他问您如何成为像您这样一个非常坚定特别高能量的人，能够欣然应对或者预警去承受工作中生活中的挑战和痛苦，不知道段学长您对这一方面有什么见解？段永平: 我是凡人，有痛苦我也一样。我还是个懒人，你看我早早就退休了，退休20多年了，所以我今年63岁，大概40岁我就退休了，显然我就是不愿意面对这样的压力。我已经享受过了，我知道这工作的乐趣，然后呢我们有更年轻更能干的人，他们比我干的还好，那何乐而不为呢？但这不是我想教他们的，不是每个人都有那样的运气，正好有那么多好伙伴可以跟你一起合作。当然我也有我的心得，我能做到今天，很多就是对人的支持啊，我的分享的精神啊，我觉得很多人用人的时候都是要让别人为自己工作，我是希望他们能够为他们自己工作，而不是为我工作，所以包括花很多时间去建立这样一个系统。这样我就可以面临小一点的压力，所以我并不是说我要去硬扛。在这里我举个特别简单的例子，我们公司其实没有销售部，我们只是给代理。因为早年我发现，销售部的每个客人都在找你谈价钱，这使我意识到必须解决这个问题。因此，我们公司的定价是对每个人都一样的，没有因为客户大小而给予折扣，那得多累呀，对不对？那时的压力很大，我一天可能吃八顿饭，去桑拿六次，去卡拉OK五六次甚至七八次，真是神经病一样。但没办法，每个客户都要求谈价钱。那时我们在做很小的生意，但我得考虑到未来十年二十年，再这么忙下去肯定是完蛋了。我们花了大概三年的时间建立了销售系统，这也是一种对抗，压力很大。男主持人: 感谢段学长的回答。刚才您提到了年轻人要为自己而工作，那么我顺着您的回答继续提问。这个问题是来自数学科学学院的刘同学。他想问您，年轻人的什么特质会吸引到您，以及您希望与什么样的人成为合伙人？段永平: 说年轻人为自己工作，我的意思不是那个意思。我要让我们的员工为自己工作，我并不是要求他们那样做。这个意思略有差别。作为一个CEO，我需要去支持他们，让他们觉得自己是为自己工作，而不是让他们单纯认为要为自己工作，而把我排除在外。意思不完全一样。当然，实现自我也是应当的。男主持人: 刚才这个问题是想请问您，年轻人的什么特质会吸引到您？段永平: 年轻人年轻啊，你们的年龄就是我的梦想。女主持人: 要不请同学站起来和段学长交流一下，解释一下你的问题。现场观众: 段学长您好，非常高兴能和您面对面交流这个问题。我想知道的是，比如说您和黄铮之间有很深的友谊，您可能看重黄铮身上的一些特质。请问年轻人的哪些特质会吸引您？段永平：我觉得这些特质其实跟年纪无关，我不喜欢和无法沟通的人打交道。我非常喜欢和黄铮交流，因为我觉得他是一个看本质的人，和我一样，我觉得这是比较重要的。他当然也算年轻人，说到我，听说我也算。其实又回到我说的，你要去做对的事情，要把事情做对，你要想长远。我觉得黄铮就是这样一个人，所以我们聊天时，我们总是能在同一个频道上，但大部分人不是这样，我和很多人聊天时，感觉很难顺畅交流。所以，我不知道这算不算是回答了这个问题，我觉得我们还是要回到事物的本质。女主持人: 好的，谢谢段学长，谢谢这位同学。接下来这个问题来自竺可桢学院的同学，他想问段学长，假如您可以让刚刚大学毕业的自己每天坚持做一件事情，您会选择什么？段永平: 睡觉。每天坚持是啥意思？经常做，体育锻炼要做。有太多事情要做了，但你必须选一件或者两件事情。这个问题有点难。女主持人: 这位同学想问您关于习惯养成或成功之路的建议。段永平: 运动很重要，不一定每天，但要保持身体健康和大脑清醒。另外，还是要回到我刚刚说的逻辑上，你要想长远，坚持做对的事情，如果出错要赶紧改正。把事情做对是学习的过程，你会犯错误。许多人分不清做错事与做事情出错，这两者心情完全不同。不能因为怕错就不做事，因为怎样做都会错，但明知是错的事情就不该做，这个逻辑明白吗？男主持人: 好的，感谢段学长的回答。下一个问题来自信息与电子工程学院的同学，他想问您能否分享一下您在求学和创业过程中遇到过哪些挫折？段永平: 求学时，我差点没毕业，老师帮了我很大的忙，不然我可能真的毕不了业，这也算挫折吧。创业时，挫折太多了，每一个产品都有问题。我可以说电话是24小时开机，但我非常不愿意接电话，因为每一个电话可能都是麻烦和问题，太多了。男主持人: 面对这些挫折时，您有没有什么解决的想法或者心得可以和我们分享？段永平: 其实是有的，你做事情要尽量想长远。不要让重要的事情变成紧急的事情，我觉得这很重要。如果一天到晚都在接电话，那就会很麻烦。我现在没有这个问题了，其实很久以前我就基本上不接电话，避免有太多紧急的事情。比如说锻炼身体，你不能等到身体不行了再去看医生。虽然看医生和定期检查都很重要，但关键在于预防。我记得以前在北京做过一个节目，叫“危机时刻”。不知道大家有没有注意过，当时我经常接受采访。他们问我，在危机时刻我会怎么办？我说，如果我正开着车，以200公里的时速前进，前面20米有堵墙，肯定要撞上去了，那该怎么办？实际上没什么办法，死定了。这时他们问我，我该怎么办？我建议，最重要的是不要开那么快，为什么要撞墙呢？开辆好车，比如坦克型，从长远角度解决问题。大家喜欢看危机时刻，临危不惧，但其实也不见得有意义。要提前预防这种情况，安全第一。到那个时候再找办法就晚了，所以要提前做准备。女主持人: 请问段学长，在您的视角中，信息差对于投资和选择的影响有多大？段永平: 对我来说，信息差对炒股没有太大影响，除非是有那种希望买了马上卖，赚不该赚的钱的人。当然，也有些人靠信息差赚钱，我不太喜欢这种做法。对我而言，投资不是零和游戏，而信息差就是零和游戏，用信息差提前赚钱，或许有点不道德。量化投资有点这种味道，但你不做别人做，只是生意而已，无可厚非。我认为从长远来看，这些都是小波澜，过分在意会让人很累。生活要生活，看长远，找到好公司就持有。有些人反问，那拿错公司呢，不就更惨？我跟很多人说，价值投资不等于长期投资。评价投资没有其他办法，你投的就是价值，否则投的是什么？所以，看长远，持有好公司，生活会愉快许多。看看巴菲特和芒格，他们都生活得很好，而那些很投机的人，很多都过得很惨。这是真事，真的失败了，或者说生意也失败得很惨，国内也不是没有这样的情况。作为一个有钱人，好端端的为什么要去坐牢呢？你这样想不通。男主持人: 学长，您刚才提到了投资方面的问题，这里也有一个经济学院的同学，他想问您：您是否经历过投资高风险与高回报的关键决策时刻？在高度不确定的市场中，您如何平衡风险与收益？段永平: 承担高风险去坐牢，脑子坏了。确实如此，但是风投不一样，风投不冒自己的风险，而是用你的钱去投资。赚到钱了，有他的一份，所以他当然可以做。他也会判断，比如某个市场未来可能被接受，可以融到更多资金，第一轮投进去，你可以赚第二轮、第三轮和第四轮的钱。风投严格讲是一个现代的产物，我们那个时候没有。投资时，要看其他的商业模式、未来的现金流，确定能挣钱才敢投，这样才能愉快。风投不会像我们那样投资，他们是到处撒网，实际上赚的是整个国家的钱。像孙正义这样的风投，扣掉他前两名赚钱的公司，估计就不赚了。尽管如此，他非常有名，所以这很有意思。你说他赚的钱，与沃伦·巴菲特、查理·芒德比起来，他确实赚了很多。但是很多人做企业，作为早期创始人，当市值很高时，他的性价比确实高，但那是少数成功者。同一年创业的可能有一千万人，大家都看到埃隆·马斯克成功了，也去做电动车，但看看中国一年电动车失败的人数，就是这个道理。女主持人: 有没有什么想要追问的？现场观众: 刚才的问题是因为我们考虑到，您提到风投这样的投资者，举个例子，在医药公司中，如果我要研发一个技术，面对高不确定性，比如能否完成或者过临床，这时可能就需要考虑高风险高回报的情况。段永平: 这么说我能理解。我作为投资人，在做企业的时候可能会去做这种事情。投资人或者风投做这种事情也是合情合理的。但是，当你有大笔资金时，就比较困难。不能用自己的必需资金去赌一个不需要的钱。我一年赚个10%到25%就挺好的。搞一个500%回报，但可能会亏得一干二净，那我为什么要去做呢？所以我一般不会碰这样的事情。但是，我认为他现在的机制挺好，需要有人去碰这种事情，比如你提到的医药领域，这是一个特别典型的地方。生物药、医药，其实科技也是一样的。有很多新想法，但是无法马上形成成熟的商业模式。像我们这样的投资人，我就不会去投，因为没有那么多时间，我要打球。很多人说，哎呀，你看这个，我说我不关心。等到他好起来了，我再来也可以，我不是个职业投资人。虽然我管的资金可能比绝大多数职业投资人还多，相当于一个中型的对冲基金，可能甚至更多，但我并不会像他们那么忙。我看到很多人，三四百个员工，每天都很忙，我不知道他们在忙什么。我就买了个苹果股票，就这样嘛，或者是NVIDIA，其实是不是就可以打球了？让他们忙去吧，我看到很多投资人都是自己忙。但我理解你说的这句话，我非常同意，只是我自己一般不批评。现场观众：也就是说，在投资方面，可以理解为是两种不同的风格，但您更喜欢找那种高确定性的。段永平：你所说的是高风险，但不确定有没有高回报。如果我知道它有高回报，我是可以承受的。这取决于你懂不懂，像我买这个，大家也觉得是高风险，我不这么认为，对不对？所以这取决于你有多懂，如果你懂你投的东西，就不应该碰不懂的。另外就是不要使用杠杆，不要用股票去抵押以为股票要涨，就借很多钱，如果股票在上涨之前跌了一下，你就完了。所以不要碰这种事情。这样我就觉得容易很多，你还可以打球。现场观众：非常感谢段学长。女主持人：好的，谢谢这位同学，谢谢段学长。接下来的问题来自计算机科学与技术学院的同学。他想请问段学长，当下年轻人应该如何应对经济下行周期呢？段永平：其实当下老年人也应该面对这个问题，这跟年轻人有啥关系？没关系，我真不知道该怎么回答这个问题。好自为之的，我们确实面临这个问题，这当然好一点吧，你还是可以找到好工作的，你还可以先读个研，实在不行再读个博。当然，如果你刚好看到有你喜欢的好公司有机会加入，我觉得也是一个很好的选择，因为我看到即使在经济不是那么好的情况下，好公司小日子都过得还不错。比如说腾讯、茅台，像我们公司，其实都挺好。茅台价格下降不等于它公司状况不好，其实好得很。酒其实还是买不到，我们有渠道购买他们的酒，给的量都很小。男主持人：好的，感谢段市长的回答。那么今天来到现场的还有我们的几位优秀项目代表，有一位校友，他想请问您，中国企业怎么能够真正做到全球化和本土化？段永平：全球化其实都是局部的全球化，但是我觉得这个所谓全球化实际上是个谬论，像一个伪命题。其实你并不需要去追求它，你到了该去的时候，你自然就去了。你根本没有那个实力，也没有那个需求的时候，你走不出去的。我不要说别人，就我们公司，我记得早年，我刚到美国的时候，我就觉得，哇，这个超级网是一个特别好的做广告的地方，我觉得我们要有合适的产品，我一定把那个地方打破。但我们一直没有做到，没有找到一个合适的产品进入美国市场，今天也没有。做到了。所以黄铮那次问我，你觉得这个广告效果怎么样，我说我看见了，我说你觉得怎么样，他说效果还可以。我说还可以，你先打两场，他说第二天打了四场还是五场，我不记得。所以他一下子抓住了重点，现在我在美国问所有的人，我说你们知道Temu吗，知道啊，几乎所有的人都说知道，然后我家里工作的很多人都用Temu，阿姨啊，housekeeper啊。虽然上面我要买的东西不多，但有些东西确实有很多人在买，最后还是要靠产品的质量，这些东西，模式还是有点厉害的，但质量是一点一点往前走。女主持人：好的，感谢段学长的回答。接下来这个问题同样来自一位校友，我们的方毅校友。他想问段学长，关于企业高调与企业家低调及企业家影响力的对比有什么思考？男主持人：师兄，我大概补充一下。这个问题提前写总是比较挑战，因为您一直不太讲段子，虽然姓段，但一直很低调。段永平：我低调吗？有几个企业家敢在雪球上说话？男主持人：在来之前，昨天很多看雪球的同事告诉我您不低调，但刚才听您的讲话，觉得特别难能可贵的一点是，您讲得很直白和真诚。为什么呢？就是讲直白的真话。平时的话越来越少，所以现在到了公众场合，很多人都难以表达。说保持这种耿直和真诚，是我们今天学到最多的，我也是想讲这个概念。您刚才提到产品广告很亮眼，但在广告和公众场合代言的机会好像不多。这其实也是我们想问的问题。段永平：广告公众场合代言是多吗？我早就退休了。当我当CEO的时候出来很多，现在还能找到一些我当年的视频。我退休了，不再插手企业事务，我要打球啊。这跟高调低调没有关系，我觉得我很正常，我就是个普通人，从不刻意高调或低调，我就是做我该做的事情。我不在企业一线了，你找我我觉得合适吗？我不想去抢功劳，这不是我的企业了，这是他们的。我只是个打球的人。男主持人：好的，刚刚段学长也提到了您在雪球网上发言。我们注意到您在雪球网上的账号昵称是“大道无形模拟型”，不知道段先生为什么取这样的名称呢？段永平：这个里面没有什么特别的故事。大道无形本来就是个说法，我以前在玩《梦幻西游》的时候用的就是“大道”，叫“大道无形”。在雪球上好像有人注册了“大道无形”，我就用了“大道无形，我有形”，开个玩笑，表示大道虽然无形，但我可以有形。有形和无形是两个不一样的概念。女主持人：好的，谢谢段学长。接下来的问题来自我们的校友，他想请您分享一下和巴菲特交流之后，你们在价值投资方面的最大共性是什么？以及有没有一些差异化的关于价值投资方面的观点？段永平: 我们对投资的观点是一样的，也就是价值投资。如果不投价值，那投的是什么呢？但投机不一样，别人关注的是机会，这样也是可以的。我们对不同生意的了解各不相同。他懂很多生意，我懂的生意他未必懂。我可以举一个简单的例子，巴菲特也买了很多苹果股票。他大概是从2016年开始买的，而我是2011年就买了。2018年时，我专门去跟他聊了一次苹果。他可能听李录说，我有一个博客，他就问有没有英文版的，他想看。我说，我的英文水平你也知道，我怎么可能用英文写博客？而且，我写的内容很多都是从你那里得到灵感的，他就“哦”了一声。他说，如果你想聊苹果，可以来找我聊。他很期待我去聊苹果，于是我安排了一次去芝加哥的行程，顺便路过奥马哈。我给他发了个邮件说我要路过，他说那你就来。到了那里，他在酒店大堂等我。我们有三个人，一起吃饭聊了起来。他真的很厉害，一开始很友好地营造气氛。他讲起小时候喝百事可乐的事。我说，我怎么不知道这事儿，难道你不一直喝可口可乐吗？他说，那时百事可乐的价格只有可口可乐的一半，所以当然喝百事可乐。然后我们开始聊苹果。我说，我觉得苹果的生意模式，主要是iPhone，比可口可乐要好。身为营销出身的人，我很清楚这是大家关注的点，也是我关注的点。我解释为什么苹果的生意模式好。你说百事可乐一半的价钱你就选择了它，而你知道安卓和苹果的价格差多少吗？真正的苹果用户根本不在乎这些，至少在美国是这样。在中国也是一样的，真正使用苹果的人就是用苹果的。事情就这样结束了，那天晚上我们就聊了很多其他的事，没有再聊苹果。到2022年，我参加了他们的普通大会，他邀请我去他们的晚宴，地点在奥马哈的一个植物水族馆。我当时觉得很有意思，想着自己不会搞错，因为有时候感觉不太好。我决定早点去，提前半个小时到，结果顺利找到了。路标都很清楚，进去后有一个大礼堂，摆了大概50张圆桌用于晚餐。我进去时，一张桌子上坐着两个人，巴菲特和芒格。对面走过来一个人，比尔·盖茨，我们四个人坐下。巴菲特介绍我说：“这是Ping，他告诉我，苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。”我想着，那天晚上我们只说了那么一句话，四年了，他就领会到了。我跟很多人讲过，没有多少人能理解，而他当时一下子就明白了。四年后，我和他平时也不见面，他就这样介绍我。当然他买了很多苹果，这跟我没关系，这只是个玩笑。但他持有至今可能跟我是有关系的，不过这我们无法验证。男主持人: 好的，感谢段学长的分享。通过您的分享，我们应该多去抓住这个关键点。下一个问题是来自信电学院的同学，他想问您，在成为优秀的投资人、公益者的道路上，浙大对您产生了怎样的影响？段永平: 我上了大学，在这里学会了学习的方法，所以还是有影响的，浙大的学风也不错，主要是它不在大城市，玩的地方较少。其实我不知道，现在杭州已经很厉害了，我们两个公司都在杭州设了分公司，这里的人才很多，而且城市至今都是净流入的，许多人才流入进来。是不是因此更多地方可以玩了，我也不太清楚，但应该也是的。这不是什么坏事，我自己也喜欢打游戏，我们那个时候没有其他可以玩的。当然读书时也没有游戏，我们那时候真没有游戏。男主持人: 相信我们杭州发展得越来越好之后，玩的地方更多了，然后我们可以遇到的机会也会更多，我们要多多去探索。段永平: 看这个时间好不好。女主持人: 那我们加快速度。段永平: 我也没那么急，我只是需要在三点半以前到机场，因为我要在四点钟之前起飞，要飞往新加坡。因为机场方面，如果晚过那个时间，他们不让我降落，所以这有点麻烦。女主持人: 那我们也非常感谢段学长，在百忙之中抽出时间回到母校和同学们交流。我们就进入最后一个问题，这是来自经济学院的周老师，他也是我们最新一届的永平杰出教学贡献奖的得主。他的经济法理论与实务也是我们校内最受学生欢迎的通识课程之一。周老师的问题是，想请问段学长，您的下一个人生目标或者说是终极目标是什么？段永平: 健康地活长一点。我觉得生活还是要有质量的，如果只是活着，插着管，为了某个理由，我觉得那太重。所以我理解程遥，我觉得他那个是有道理的，该给我拔管的时候就拔了。但是你要为这个努力，你要好好运动，好好生活，心情要好，对吧，必要时需要乐观。男主持人: 也再次谢谢周老师的发言。那么我们的问答环节由于时间关系就先告一段落了。段永平: 我没问题。我们时间没有那么紧。现场观众: 段学长，这个场合非常特别，可能我是受到您影响最深的人。我是02年信电毕业的，07年和黄铮一起创业。当时创业的过程中，说服我的理由就是我们的项目是段学长您投资的。段永平: 你是Oppo的吗？现场观众: 对对对，我在Oppo和您一起抽过两根烟。后面我记得当时您和我分享了对天下获得创业的理念，对我自身后来的创业影响深远。今天我作为创业校友代表出席活动，一直以来我都用“求是”和“本分”这四个字在工作。这种理念和步步高体系一直是一脉相承的，特别是段长您讲的很多关于如何与代理商沟通，如何为员工创造更大利益的方法，都让我非常受益。这些理念其实也确实在中国，我给同学们分享时，是同学们最受欢迎的分享之一，就是分享一个创业理念。在很多圈子里我也做过分享，不知道你们有没有听说过授权这个概念，不过今天我其实并没有获得授权来表达。这种理念无论从精英理念还是我们提供企业性来看，现在做得还不错，小公司有几十亿的规模。我觉得这也没有辜负我的经验和学习的身份。男主持人: 再次感谢段学长对信念学院一路的支持，我们看到有同学特地带了一个横幅，感谢段学长对信念的支持。信念学院的老师同学们可以挥挥手，跟段学长打个招呼。再次感谢段学长。OK，谢谢大家，谢谢大家。大家好。男主持人: 我们后面还有很多同学想提问。段永平: 他们说你给最后三个好了，好不好，最后三个。男主持人: 那段学长您来选。段永平: 要不然你选。你选有随机性，我选就不公平了。男主持人: 那最后一排的同学，刚才特别早就一直挥手，特别积极。现场观众: 谢谢主持人，谢谢段学长。段学长您好，我是信念学院的小学弟，二三级的硕士生。您在开场时提到这是一个AI的时代，现在AI的发展非常迅速。前段时间OpenAI的创始人赛姆·奥特曼说可能两年之后或更快就能达到AGI。当然，也有一些反对声音，像前段时间诺贝尔物理奖授予AI的亨特曼，他认为可能十年后AI会让人类灭绝。我的问题是您怎么看待这个AI的发展？您觉得AI在这几年会发展得非常迅猛吗？段永平: 我的简单说法是不明觉厉。我确实觉得它厉害，但确实不是很懂。以后我要问你们，AI到底会怎么样，学院的人肯定比我们更靠前，看得更清楚。我今天还在问你对NVIDIA怎么看待，它有没有可能被替代等等，我确实不懂。现场观众: 段学长，我想您也是一个非常成功的投资人，现在AI相关领域也有很多投资和创业。我之前也跟一些VC交流过，作为硕士生，我考虑过日后出国深造的机会。但在这个时代的机遇不等人，您怎么看待这个问题，是继续追求我的学业，还是选择创业抓住机会而放弃我的学业？段永平: 这个不知道，这是取决于你。我认识一个人，也算是球友，在LSI，他在Stanford读博士的时候，曾经有一个企业的老总跟他聊了两个小时想把他挖走。可是他是台湾人，他觉得我们中国人一定要先完成学业。跟他聊了两个小时的那个人叫Bill Gates，他没有去，他一辈子都在后悔这件事情，我猜，不知道。所以这个完全是你的决定，但是呢，他如果是碰见这个假的，他去了，那就是另外一个故事，对不对？学业也没完成，对吧？所以你也不知道，这是你要自己去判断什么是对的事情，你要想你的场面。想十年二十年，而不是只看眼前这点利益。你说拿学位也是对的，但是呢，如果Bill Gates这个人跟你聊了两个小时，你都没有被打动，那你确实是愚蠢的，这个毫无疑问。你就完全不知道对方是个什么样的人，脑子就只想着那一点点的小利益，对不对？要拿一个博士学位啊，不然你对不起家里了，家长肯定都是...... 可是你这件事都已经发生了嘛，那时候微软还不是很厉害。就如果他去了微软，他可能就是微软前十好的员工，那你想他得多厉害，他就是比现在的CEO，比什么李开复这些人都要早了。现场观众: 所以人生还是有很多的机遇和运气在。段永平: 反正最终你会成为你本该成为的那个人。现场观众: 其实我平时是常住北京，非常荣幸能有这个机会，然后我昨天特地从北京过来，今天下午就要回去，我是特意回来见你，所以我觉得我这个决定非常正确，非常感谢你，谢谢。女主持人: 好，谢谢这位同学。刚才大家真的太热情了，还有很多问题又塞到了我的手里。这里我最后两个机会，一个机会给到我手上的问题，一个机会给到台下的同学。我先问掉我手上的这个问题啊，这是一位校友，他想请问段学长的是，拼多多和步步高OPPO、vivo都把本分当作企业文化，但是在企业经营上有很大的不同，请问应该如何理解这种差异？段永平: 我们公司我很清楚，拼多多的情况我确实不太知道他们具体的东西。因为很多人跟我讲这个，我说人家的用户越来越多，那么多人喜欢用它，你非说它不对，到底是啥意思？我知道，像黄峥最早开始商业的时候，你比如说他做拼好货的时候，他是非常关心农业的这个东西，他就是想把农产品发出去。他真的做了很多事情，包括他现在做的很多基础建设都是跟这个有关的。做拼多多的时候，是我投了他。但我投他并不是事先知道的，有一天通电话，我问他在干嘛，他说在做这个。我说这不就是以前的拼好货吗？他说对，但是现在有一点不一样，做的东西多一点。他希望我能投他们，我就问他能挣钱吗？他说不知道，但用户成长非常快，很多人喜欢用，供应商也很开心，原来不好卖的东西卖出去了。尤其是农产品，他们最早是农产品起步的。你想，农民的橘子卖不动就会烂掉，所有水果都是一样，通过他们的渠道，他们确实做得很好。他让我加入，我问能赚钱吗？他说不知道。我听了成长的速度后说，好吧，我就把它当公益做吧，因为那么快的成长速度表示是在做好事。如果赚钱了，我就把它捐到我的基金里，当公益了。如果我赚钱，但是帮了那么多人，那也算是做了公益。然后我给他提了个条件，说你想让我投多少，你就再投多少。他其实并不是因为缺钱找我，而是为了把我拉进去做投资人。当然这个故事大家不要往外说，我不该说，我给忘了这事。这里没有什么，是在早年上市之前的事情，跟上市没有关系。我算回答这个问题了，我觉得他们做的事情，我不是很了解，也不了解细节。实际上他确实厉害，用户量等一直在涨，那些不喜欢的人也没试过，很多人从来没有，就觉得那就是坏，我很难理解这种事情。现场观众: 因为我也认识黄铮。段永平: 各种各样的标案我也和黄铮他们交流过。我听说了，首先我不好评价，因为不了解具体情况，但是大部分供应商还是认真在那里待着。这是第一。第二，他们的竞争环境可能更恶劣一些。我们的供应商很少，我们非常注重让供应商满意。相比之下，很多供应商会有意见。你告诉我有多少吧，对吧。如果有一万个供应商有意见，那可能有五百万个供应商。所以从这个角度，你可能能够理解，但是具体怎么回事我不知道，所以我没办法回答你这个问题。但是我觉得黄铮不是一个趋利的人，很多人不理解这一点，我非常理解。他不是为了挣钱，他也不会蒙你。前段时间听说狂调的时候，很多人质疑这是不是一个骗局，我说别的我不知道，但这一点我很确定，他不是骗人的。他们说那些东西是真的，但是你喜不喜欢那件事，那是你的问题，这是你的选择，对吧。主持人：好的，由于时间关系，我们来最后一个提问，真的是最后一个了。要不段学长您来选择最后一个提问。我选那边走廊上那个穿黑衣服的同学。现场观众：段学长好，我是一个大一的软件工程学生，刚入大学，有时候会有些迷茫。大学这几年我究竟要做什么？前几天读到黄铮一篇反思他中学和大学的文章，他说在追求第一和努力做一个好决定上浪费了太多时间，损失了很多逆凡、捣蛋、纯粹享受青春的时光。六十跟万岁是个好哲学，这是我在很多年后才慢慢悟到的。我也听到段学长您说，大学更重要的可能并不只是学习具体知识，而是学习学习的方法。我觉得这对我是一方面，但如果对于我未来的发展来说，如果我想加入一个我喜欢的、可能比较好的公司，他们肯定也会对我提出一些硬性的要求，那么这两者之间是不是需要一个平衡？段永平: 大概到大三的时候，我才发现我当初准备考大学的过程很开心、很充实，但上大学后就很迷茫，尤其是我学的专业并不是我未来想从事的。到大三下半个学期，我才意识到，乐趣其实来自于过程。同时，我也在大三时发现，要做对的事情，把事情做对。怎么说呢，迷茫是正常的。那你说与喜欢的公司之间的关系，对方如何要求你？我还没有完全理解，你能再重复一下吗？现场观众: 比方说，现在的学生群体，他们是否在综合能力等各个方面有一个比较规范的要求？段永平：这个我还不知道，因为每个公司的要求可能不一样，对吧？你喜欢那个公司，你不是得知道他们喜欢你什么吗？我怎么会知道呢？所以是需要你去了解的。我确实见过很多人去找工作，哎，我喜欢你们公司，我说，那你喜欢啥呀？他说不出来。你说，那不就是想找份工作嘛，对吧？和你喜欢那家公司，你一定有你喜欢的理由的。那你去做什么工作？比方说，你是个软件工程师，对吧？你说你是软件工程师吗？有的是软件工程师。那你该学AI了，AI将来就替代了你。吓唬你，说这玩意。我不知道，我真的是觉得，就是你自己要想，五年十年二十年以后啊，如果你是一个很大的擅长是写代码，那你可能真的需要找点别的事。但是你足够聪明，那你肯定是可以找得到的。我见过好多人改行，改到边儿都找不着的。但是人家一样可以做得很成功啊。你看我们系的，我们班的那个，龚建平是吧？到日本做的，就是跟原来学生一点关系都没有，人家成了世界级的专家，这也是一样的。可以了吗？谢谢。谢谢。男主持人：再次感谢段学长的回答，坚持做对的事情，并且把事情做对。相信在未来，求是学子们也将继续遵循您的本分一词，欲行欲远。也感谢段学长今天抽出时间与我们见面交流。

格隆汇01-06 11:05

【港股开市】比亚迪股价涨1%！半导体概念股走高

1月6日，港股三大指数集体高开，恒生指数高开0.45%，报19848.71点，恒生科指涨0.67%，国企指数涨0.42%。盘面上，科网股普遍高开，京东涨超2%，金山软件、舜宇光学科技(02382）涨超1%。阿里巴巴(09988)高开0.7%，腾讯(00700)高开0.2%。小米(01810）、美团跌约1%。汽车股齐涨，蔚来、小鹏涨超2%，比亚迪(01211)高开1%。半导体概念股、医药外包概念股集体上涨。中芯国际（00981）、华虹半导体高开。隔夜美股：道指涨0.8%，标普500指数涨1.26%，纳斯达克指数涨1.77%。【图源：TradingView；恒生指数走势】原文链接

投资慧眼01-06 09:51

$WEPE预售势如破竹 4000万美元里程碑已经达成

你的$WEPE代币，追踪投资进展。从Google Play或Apple App Store下载Best Wallet应用，马上开始。通过X（前身为Twitter）和Telegram上的活跃小区，保持与Wall Street Pepe项目新闻和发展的联系。点击这里访问Wall Street Pepe

Business2Community01-05 01:43

科技巨头估值过高？英伟达的意外“价值洼地”！

s（META.O）、Alphabet（GOOGL.O）、亚马逊和英伟达（NVDA.O）组成。这八家公司市值均超过1万亿美元。 2024年，BATMMAAN股票的平均涨幅达到66%，远超标普500指数的23%。剔除这些科技巨头后，标普500指数仅上涨12%。新年伊始，是投资者重新审视这些股票估值的好时机。令人意外的是，2024年表现最亮眼的英伟达可能是唯一尚未被高估的公司。 2024年，英伟达股价飙升171%，但根据华尔街分析师的预测，英伟达远未被高估。关键在于PEG比率。这一指标由传奇投资者彼得·林奇提出，用以比较公司市盈率（P/E）与预期盈利增长率。简单的市盈率可以衡量股票价格相对于盈利的“昂贵程度”，但需要结合更多背景。林奇认为，PEG比率低于1的股票可能被低估，而高于1的股票可能被高估。根据2025年的盈利预期，英伟达2024年末的市盈率为31，而分析师预计其2025年的盈利增长率为52%。英伟达的PEG比率仅为0.6，在BATMMAAN中最低，显示其仍具投资价值。在另一端，特斯拉的PEG比率高达3.2，是BATMMAAN中最高的。特斯拉2024年股价上涨63%，但其2025年预期市盈率为121，远高于37%的盈利增长率。博通是BATMMAAN中涨幅第二高的公司，2024年上涨108%。分析师预测其2025年盈利增长28%，市盈率为35，PEG比率为1.3，仅次于英伟达，但仍显高估。微软是2024年BATMMAAN表现最差的公司，股价仅上涨12%，低于标普500指数。尽管一些投资者认为其低估，但分析师预计其2025年盈利增长仅为13%，PEG比率为2.3，显示估值并不便宜。 Meta和Alphabet的PEG比率分别为1.8和1.9，而苹果和亚马逊的PEG比率则分别为1.8和1.4。当然，这一分析基于2025年的盈利预测，而预测本身可能出错。此外，PEG只是估值的一个维度，股价还受到投资者情绪等非量化因素的影响。例如，特斯拉股价的上涨部分归因于其CEO埃隆·马斯克与当选总统特朗普的密切关系。如果两人关系破裂，或者特朗普政策未对特斯拉产生实质性影响，投资者情绪可能转变，而这些无法通过分析模型捕捉。最后，过高的估值未必短期内表现不佳。在1998至1999年，尽管许多分析师警告估值过高，标普500指数仍上涨21%。长期来看，估值是投资者的重要工具，但过分依赖也可能错失短期收益。总之，在当前科技巨头的估值浪潮中，英伟达或许是值得关注的“意外之喜”。

金融界01-04 11:56

美股早訊丨美上周初請失業金人數降至八個月來的最低水準，勞動力市場景氣度較好

跌0.38% Alphabet A (GOOGL.US) 收跌0.07% 美国初请失业金人数降至八个月来最低，至21.1万人，低于市场预期22.2万人。这表明劳动力市场仍具韧性。与此同时，美国房地美数据显示：贷款类型最新利率前期利率同比利率 30年固定利率贷款 6.91% 6.85% 6.62% 15年固定利率贷款 6.13% 6% — 趋势点评 1月2日，纳斯达克综合指数日K线图显示，指数落至EMA60日均线上方后跌势有所收敛。从技术指标分析： EMA5、10、20均线下行 BOLL布林线轨道趋平 MACD死叉，绿柱增量 KDJ死叉，三线空头发散预计短期反弹势头不足，下方支撑位为EMA60均线19107.46点。公司财报以下公司计划发布财报：赫克 (HURC.US) Mcrae Inds CI A (MCRAA.US) 市场简讯精选美联储降息预期：据CME“美联储观察”：1月维持利率不变的概率为88.8%，降息25个基点的概率为11.2%。特斯拉 (TSLA.US)：旗下Cybertruck获最高7500美元税收抵免资格，但年度交付量下降至179万辆，为十年来首次低于上一年。英伟达 (NVDA.US)：花旗预计英伟达或贡献台积电2025年20%营收，推动台积电AI相关收入显著增长。重大事件与经济数据公布今晚23:00公布美国12月ISM制造业PMI数据，投资者需关注。来源：今日美股网

今日美股网01-04 00:10

周末加餐：AI Agent新项目趋势观察

skthehive_ai计划进一步支持Google、X（Twitter）、Discord等多种平台的智能钱包创建，并通过Coinbase Onramp实现资金充值，为用户带来更优质的体验。 AILIVE：个性化AI AILIVE是一个结合区块链与AI技术的创新项目，其核心代币$AILIVE推动平台的可持续发展和去中心化进程。AILIVE采用公平分配模式，92.5%的代币直接分发给社区，且通过通货紧缩机制减少流通供应量，进一步增强长期价值。AILIVE上线仅13小时，市值已突破1100万美元。技术层面，AILIVE结合强化学习、深度学习和可信执行环境（TEE），打造了一个支持复杂任务训练的自主AI代理系统。其独特的3D开放世界允许代理在动态场景中互动与进化，并通过代理市场实现创建和交易。AILIVE还拥有内部反射引擎（IRE），赋予代理个性化和自省能力，推动个性化AI的发展。AILIVE的开源代码库吸引了全球开发者的协作，为教育、游戏及社交等领域带来了更多可能性。 Hyperutility：跨链桥接与工具生态的探索 @Hyperutility 专注于区块链技术工具开发，其核心产品Hyper Utility (HYPU)提供快速、高效的跨链桥接解决方案。项目初期采用中心化模式运行，未来计划引入去中心化桥接选项（如deBridge），以增强安全性与扩展性。此外，Hyperutility还计划推出显示头部持有者信息等实用功能，并在短期内发布Beta版本，同时锁定25%的代币供应以控制市场供需。由于交易所的存在，独立跨链桥产品需求有限，但Hyperutility将目标聚焦于Solana和Hyperliquid之间的桥接。Hyperliquid是一个去中心化链上订单簿平台，涵盖合约与现货交易，预计将为去中心化桥接工具带来大量需求，值得投资者进一步关注。 ASD-AI：去中心化科学项目的AI引擎 ASD-AI是专为去中心化科学（DeSci）项目设计的AI实体，其核心目标是优化代币发行流程并提升DAO管理能力。ASD-AI通过自动化代币分发、动态定价曲线及透明治理工具，为项目提供公平、高效的解决方案。此外，ASD-AI兼容主流区块链，集成零知识证明和量子抗性加密技术，满足DeSci社区在科学协作及知识产权保护方面的需求。尽管目前产品尚处初级阶段，仅为一个简单对话框，ASD-AI的代币市值曾一度达到900万美元。随着DeSci板块热度上升，ASD-AI的发展潜力值得持续关注。其他值得关注的Solana AI黑客松待上线项目： @the_make_ai：在Solana区块链上构建的类似于Copilot的AI工具，旨在提供开发者辅助功能。 @_emeraldsh：专注于创建可以在Solana上运行的AI智能代理，能够独立执行任务。 @AmalgamSocial：专注于健康数据追踪和管理的单体应用类AI代理。旨在通过AI技术帮助用户追踪和管理个人健康数据，涉及个性化健康建议、数据分析等功能。链上AI代币的爆发原因 1. 先进生产力与生产关系的优化 AI Agent的核心在于结合先进的AI技术与Web3的去中心化理念，形成全新的生产力工具： - 技术支撑：基于大型语言模型（LLM）和去中心化框架构建，AI Agent能够完成复杂任务，例如数据分析、自动交易与内容生成。 - 生产关系重塑：通过代币经济学和去中心化治理机制，Web3生态将用户深度绑定至社区，创造更公平、开放的生态系统。 2. 公平分配机制部分Web3项目通常受到VC高度控制，容易导致用户信任感下降。相比之下，AI Agent项目采用公平启动模式： - 代币100%由社区所有，团队仅保留少量用于激励。 - 无内部锁仓解锁压力，用户和投资者平等参与。 3. 创新驱动的新叙事 AI Agent通过高效迭代构建了独特生态场景。例如，Virtual Protocol聚焦游戏与虚拟世界的多代理互动框架，ai16z (ELIZA) 提供跨平台AI代理开发框架。链上AI代币的未来趋势 1. 专业化与细分化 AI代理将在金融分析、医疗助手、法律咨询等高精度领域快速发展，同时垂直领域的开发框架将更为丰富。 https://dune.com/cryptokoryo/ai 2. 去中心化基础设施的完善 Hyperbolic和Aethir等去中心化计算与存储平台将为开发者提供更多可能性，进一步提升AI代理性能。小结 AI Agent赛道正在引领加密行业向真实需求场景与AI技术深度融合的方向转型。尽管短期内可能存在一定的泡沫化迹象，且面临技术与安全风险，其繁荣在一定程度上依赖于比特币等主流资产的高位稳定，但凭借去中心化经济模型、强大的技术支持以及创新的应用场景，这一领域正在为加密行业开创全新的发展趋势。

金色财经01-03 22:59

“爽文” Applovin 大揭秘：一场筹谋五年的必胜局

S效率提升？为什么技术更强悍的行业巨头Google Admob以及Meta Audience没有按住Applovin冒尖的势头？在翻看了许多资料后，海豚君有了一些自己的思考。来源：Longport 不同于市场一致性认同的爆发拐点——AXON 2.0的推出，以及鼓吹AI对Applovin的救世效果，海豚君认为，Applovin能够华丽变身的真正原因，在于1）技术上“多年”积累而非单纯受益这一轮的Gen-AI，早早重视隐私政策问题；2）商业上对生态闭环、全产业链布局，以及当竞对犯错时的快速决策并执行，<1-2>共同挖深了Applovin的护城河。而AI之于Applovin，更准确来说是锦上添花，而并非这一轮翻身的核心关键。但AI也并非不重要，在未来踏出舒适区，走好电商广告这一步棋的过程中，AI有望发挥更重要的作用。相比于300亿美金的app安装和900亿的游戏广告市场，千亿级别的电商广告市场确实可以称得上星辰大海，也值得Applovin开始积极增加一些投入。但海豚君也认为，无论是电商还是其他非游戏领域，Applovin也不再具备明显的数据优势，就算AI给力，要出现比较明显的进展可能需要等待一段时间，至少不会像AXON2.0在游戏领域那样如鱼得水，快速出效果。另一面，相比于估值高位，已达千亿市值的Applovin，海豚君更关心的是Unity今年能不能真的实现浴火重生。毕竟作为被Applovin追赶上的头部玩家之一，Unity说到底仍然是一个能够触达20亿用户规模的平台，尽管两年动荡耽误了发展，导致技术暂时落后，但作死的管理层已经离开，Unity的移动3D生态仍在。本篇将主要围绕Applovin成功路径展开，梳理行业情况和Applovin的经营优势和关键决策，总结华丽变身的主要推动因素。下一篇海豚君则直接对比Unity的当下状况，讨论Unity复刻Applovin成功路径的可能性和分别对应的估值想象空间。一、Applovin：鲜少的产业链全布局玩家由于Applovin做的是ToB的服务，并不直接面向C端需求，即用户端感知起来没有那么清晰明了。因此在切入讨论主题之前，海豚君认为有必要对Applovin的业务情况和行业地位做一个简单梳理。简单而言，Applovin是一个“广告中介”，主要为中小App开发商实现从获客、促活到商业变现，提供产品和服务的移动营销平台。在移动营销行业，产业链的两端分别是真正的供需双方——有广告投放需求的广告主（Advertiser），和有广告位的发布商（Publisher）。而产业链的中间环节就是为了撮合需求匹配的“中介平台（Ad mediation）”，按照提供的不同服务和功能，具体可以细分为广告联盟（Ad Network），服务于广告发布商的SSP（Sell-side platform）和服务于广告主的DSP（Demand-side platform），以及符合提供买卖方竞价的程序化交易平台Ad exchange。目前的Applovin几乎提供完整的广告中介服务。从Applovin核心产品的细分来看： MAX为拥有广告库存的发布商提供服务，而AppDiscovery则更注重服务于有买量需求的开发者，ALX也就是Applovin Exchange提供程序化撮合交易平台。但从特定的开发商视角，Applovin承包了它一整个产品生命周期的流程，反过来，通过提供这样端到端的全流程服务， Applovin也可以利用这款APP的用户数据就对底层算法模型AXON进行训练优化。因此，只要是中小App开发商，就是Applovin的潜在客户，尤其是以广告（而非用户付费）为主要商业化的游戏App。而Applovin为了更好的服务好它的用户，也通过前几年收购了一些用户体量较大的休闲游戏工作室，用来给有买量需求的开发商提供更多的广告库存，以及将这些休闲游戏上的用户数据用于AXON模型的优化。因此Applovin的收入结构就比较清晰了，主要有两部分：（1）广告中介服务收入，主要按照差价（AppDiscovery-约占毛收入的30%）和抽成（使用MAX平台抽5%）确认为净收入（2）自有app的变现，包括应用内广告和用户付费。 2022年之前，自有App收入占大头。但自从开发出了AXON底层的算法模型，广告中介的软件服务收入开始快速支撑收入，直到3Q24软件服务收入已经占了总营收的70%。这也意味着，广告行业对Applovin的业绩影响越来越大。 Applovin所处的移动营销行业，80%是应用内广告，而应用内广告中，只有接近15%是Applovin中占比不低的下载安装广告（app install ad）也就是目前不到300亿美元的规模。这个不足300亿的小细分赛道，主要由Apple、Google、Meta三巨头依靠其自身的流量优势，占据了60%市场份额，剩下的中小平台占据40%。其中Applovin虽然主要靠Max聚合平台上的外部流量，但增速很快。两年前的2021年市场份额还不足4%，2023年已达到9%。当然，Applovin的野心肯定不止于下载安装类的广告，而是整个2000亿的移动营销市场，再不济至少也应该是近1500亿的应用内广告市场。但2023年的Applovin的市占率还非常微小，甚至不足1%。因此别看Applovin市值已经超过1000亿美元了，截至3Q24过去12个月的收入还只有43亿，剔除自家游戏App的收入，也就只有28亿的广告中介收入。按照目前市场的一致预期，Applovin当下1150亿美金的市值，隐含估值EV/Sales=20x，基本高于广告同行。二、Applovin是如何华丽转身的？高估值的背后自然隐含了市场对Applovin未来高成长的期待，但成长性并不来自于自有游戏App，而是作为广告中介的软件服务。因此海豚君更关心的是，Applovin的广告服务到底是怎么起爆？毕竟在2022年之前，Applovin整个公司的广告收入（软件服务+应用内广告）还不到一半，说起来还不能称得上是一家移动营销平台。因此Applovin的成功经验，这对于我们判断Unity能否复刻是关键。从股价变动的后视镜来看，市场认为的经营拐点就是AXON的底层算法模型（能够更好的预测和匹配广告内容相关的用户），尤其是2023年2.0版的推出。但在梳理了Applovin的发展过程后，海豚君认为，AXON 2.0的威力并非可以简单归因为这一轮的Gen-AI。AI实际上给到的是Applovin“在未来”不断筑高壁垒、拓展非游戏市场的无限可能。但去年底今年初的“薄发”，更在于Applovin从2018年起的“厚积”，包括技术的堆叠以及抓住竞争关键期的多个机遇。 1. 起家：不走寻常路一般而言，互联网广告平台是存在明显的规模优势的。除此之外，拥有技术优势的巨头，也会因为拥有更高的自然垄断能力，使得市场出现“二八”甚至“一九”的竞争格局。但中小平台也并非完全没有活路，在聚焦垂类，或者创新技术、商业模式下，也能有冒尖的机会。巨头的创新往往会受限于当下相对的合作生态，而没有足够的魄力来打破稳态。 Applovin的起家就有类似的情况。2011年，虽然智能手机时代刚刚拉起帷幕，但是程序化广告早已经走入市场。程序化广告又可以根据撮合方式，分为相比报价信息相对封闭的瀑布流（waterfall）和报价信息比较透明的应用内实时竞价（in-app real-time bidding）。瀑布流的撮合方式，对发布商来说并不能保证能够获得利益最大化，广告主的报价也是基于发布商过去的平台表现ecpm来报价，同时，发布商也无法看到其他广告主平台DSP在同一时间给出的报价。但实时竞价则可以同一时间接受多个DSP给出的报价，发布商可以按照价高者得来扩大自己的广告收入。彼时，Google等同时拥有DSP和SSP平台的广告巨头，大多采用瀑布流方式。简单来说，就是主打一个“信息封闭”。这样Google就可以利用自身平台影响力，在瀑布流报价中得到靠前的位置，并以此获得较高的撮合几率，压缩广告位成本，从而赚取更多的买卖方价差。因此Applovin的出头机会就在于它直接采纳了实时竞价方式：一方面从广告主那边通过UA产品AppDiscovery提供买量服务收取20%-30%的分成；另一方面则通过聚合平台MAX从发布商的广告收入抽成5%的方式来共享收益，因此Applovin也有动力将更多出高价的广告商推到发布者面前。直到2023年9月，Google才宣布正式取缔瀑布流、完全采纳实时竞价的程序化广告，但此时的Applovin已经在过去三年吃了不少红利。MAX聚合平台也已经爬到了如今行业老二的地位，仅次于Google的Admob。在iOS系统设备环境中，Applovin甚至成为了行业龙头。 2. 发展：三个“神来之笔”的收购 Applovin的发展之路，离不开一路的“买买买”，自营的游戏是买的，广告业态的布局也几乎是买来的。但2011年设立以来的近20笔收购中，海豚君认为，除了早期买的十多个工作室聚集了海量用户、广告库存以及发行端能力，还有两笔2021年收购，可以称得上是奠定Applovin能够在今天大放异彩的“神操作”。（1）上百款自有游戏app 2018-2019年，Applovin集中投资过十多家游戏工作室，这十几家工作室旗下又分别运营着10-20款的游戏，大多为DAU规模可观的休闲游戏。因此对于Applovin来说，实际上它买了一个200多款游戏组成的产品矩阵，背后是大量的自有广告库存位和近5亿（2020年）的用户流量。（来源：Applovin官网）虽然在2023年之前，这部分游戏App贡献了50%以上的收入，但Applovin买它们的目的可不是为了要做一个游戏开发商，而是为了获得更多的游戏玩家数据和开发商的运营数据，更好的了解目标客户的需求（获客、变现），以便于训练底层模型和通过同类型的游戏激励广告来测试广告效果。但每一款手游都有自己的产品生命周期，尤其是极易被模仿、抄袭玩法的休闲游戏。因此一旦过了产品发展周期，活跃用户越来越少时，这些游戏app背后的可利用价值也会快速缩小。自2022下半年起，随着疫情红利的结束，超休闲游戏快速转淡时，Applovin又开始了“卖卖卖”模式，减少低效益的工作室或关闭处于生命周期末期的游戏产品（这从游戏App月活跃付费人数的快速下滑可见一斑）。这样的处置周期整整持续了两年，直到今年整个行业触底，处置动作才有所放缓。（2）归因平台Adjust 提到Applovin的核心技术，市场上会更加熟知聚合平台MAX。对于Adjust这个提供广告数据分析的归因平台，实际上讨论并不多。但我们认为，恰恰是通过买下Adjust，Applovin拿到了鲜少有同行拥有的，能够不断更新的游戏开发商的全量数据，包括用户数据以及开发商自己的收入、盈利等经营数据。 Ajdust是全球第二大的广告数据分析和归因平台（第一是以色列公司AppsFlyer），专门用于帮助开发者对买量过程中的广告效果进行评估。举个例子，假设某开发者采用CPC效果广告（为每一次的成功点击转化而付费）进行买量，当开发者在多个渠道投放广告后获得了某个特定用户的成功下载。一般而言，广告费用会直接打给用户最后一次观看广告并点击下载的渠道。但实际情况是，用户有可能是在不同的渠道看了多次广告才促成了最终的下载决定，如果单给最后一次观看广告并下载的渠道，显然不够公平。因此Adjust在这个环节提供的服务就是，帮助广告主判断哪一个渠道的广告投放才是最大可能打动了用户，也就是协助判断对于开发商来说哪一个渠道转化效率最高。但Adjust分析的前提是，开发者需要将自己的全量数据授权给Adjust使用。因此，成立十多年积攒的海量开发者端运营数据，实际上才是Applovin收购Adjust的核心诉求。尤其是在ATT隐私政策之后，跨平台追踪被禁止，用户数据只有开发者自己才能获得。而Applovin则通过Adjust拿到的授权，将这些几乎独家的开发者数据，以及本身自营的游戏app数据，融入底层的AXON算法模型，大大优化了广告内容与不同玩家之间的匹配精准度，而这在同行中是非常突出的数据优势。（3）聚合平台Mopub 合并Mopub对Applovin自身广告聚合平台MAX的帮助，市场上的介绍和分析是比较多的，也是Applovin最不容易被忽视的一笔完善产业链布局的收购。 2021年之前，Applovin的广告平台是一个更偏向于服务发布商（拥有广告库存）的SSP，其中核心的应用内广告竞价技术来源于2018年收购的Max公司。掌握了广告库存，要想进一步扩大规模，就得同时掌握广告需求，最好的办法就是直接拥有一个DSP平台，而Mopub就是补上这个最后一环的关键角色。 2021年，苹果在iOS14.5版本中正式施行ATT隐私新政，即对IDFA标识符的默认追踪进行了限制，极大的影响了广告平台获取用户在第三方应用上行为数据的能力，进而影响了广告推荐的精准度。也就是在这个时候，Twitter变更经营战略，将重心从广告开始逐步转移到应用内容/服务付费（比如推出Blue订阅）。在Applovin出了10亿美金的高价诱惑下，将2013年买来的核心广告解决方案商Mopub转手卖给了Applovin。自此，Applovin不仅得到了自己想要的DSP，还能将Mopub的实时竞价技术（Real-time bidding），完善到自己原先的应用内竞价（in-app bidding）解决方案中。 2022年3月，Mopub正式整合到了MAX中，随后的一年是广告行业比较艰难的时期。尤其是移动广告市场，游戏狂热褪去、广告主预算收紧、广告平台又遇IDFA等隐私政策的多重影响下，美国移动广告行业增速滑落至9%，几个头部广告平台，收入表现也压力山大。但Applovin的表现明显领先同行，核心产品AppDiscovery的单个下载量收入，保持逆势增长，下载量则因为超休闲品类的转冷而体现出周期性下滑拖累。而与之类似的指标，比如Meta的广告展示量和广告单价，Google的点击量和单点击收入，在2Q22～2Q23期间，相比Applovin并未体现出太多逆周期调节的巨头“超能力”。除了Mopub直接带来的广告库存和广告主需求（2020年，Mopub对Twitter的收入贡献约1.8亿美元），从Applovin后来一年内的收入增幅来看（2022年软件收入增加超3亿，同期行业增长11%），显然Mopub与MAX的结合，给Applovin创造了比原来在Twitter更多的价值。结果上看，Mopub对于Applovin来说是如虎添翼。但或许大家会好奇，为什么同样是面对IDFA的隐私限制，Applovin为什么继续高举高打的扩大移动营销生态呢？换句话说，Applovin是怎么绕过苹果ATT和谷歌隐私沙盒的影响的？实际上Applovin并没有绕过隐私政策，而是通过底层算法模型的优化，弥补了用户数据缺口对广告推荐和衡量精准度的影响，这一点实际上和Meta的处境和解决方法类似（运用Advantage+来优化广告ROAS）。从海豚君的理解来看，技术模型是展现出来的表面原因，真正的核心因素就在于垂类（游戏）数据优势： Meta和Applovin不仅原先就拥有海量的用户数据，并且在设备端被规避ID追踪技术之后，还能通过别的独家途径获得用户行为数据，比如Meta的应用内社交数据，Applovin则有来自Adjust开发商授权的用户数据。当然，反过来也能说明一个问题，距离用户更近且壁垒更厚的硬件/操作系统平台，站在整个产业链中更高的位置。哪怕是Meta Audience和Applovin这样的能够触达数十亿用户的头部广告聚合平台，也很难避免Apple和Google在操作系统上相关规则政策的更改而带来的影响。 3. 巩固：业务闭环，打造越来越深的护城河从开发商的使用对比来看，AXON2.0相比1.0，精准匹配的能力确实得到了优化，比如体现为Applovin在正式买量之前用于测试广告效果的时间周期大大缩短，间接体现了AXON 2.0的匹配效率更高。但AI做不了“无米之炊”。前文我们提及，“海量的游戏数据”是Applovin最有别于同行的优势，从而帮助它优化底层算法AXON，弥补了隐私政策带来的负面拖累。技术固然重要，但广告公司的经营离不开商业本质——“闭环生态+端到端”的产品形态，和“灵活机变”的经营策略，才是帮助拓宽护城河的关键原因。（1）业务闭环+端到端：铁桶一般的生态 Applovin的产品矩阵，其实可以分为App游戏、广告平台以及底层算法基建等三大块，这三大块是能够通过互相推动来旋转的业务飞轮。在广告中介环节，Applovin几乎覆盖了所有节点，而自有的游戏App也能提供广告库存和参与竞价买量。换句说，Applovin甚至已经渗透到整条产业链，这也使得它的生态更加闭环。但除此之外，在Adjust和Max两款产品上，海豚君发现Applovin还存在“既当裁判员又当运动员”的情况，虽然不够公平，但却进一步筑高了Applovin的壁垒—— a. MAX作为广告聚合平台，在接收外部DSP平台的报价时，能够第一时间看到其他平台的报价。但与此同时，旗下的AppDiscovery可能也在对相同的广告位进行报价。在“价高者得”的竞价规则下，如何保证AppDiscovery在已知对手报价的基础上，不会以报出微高于对手价格的基础上来最终拿下广告发布权？（来源：YouTube，MAX中聚合了AdMob等其他广告聚合平台的广告库存位）比如在上文的案例中，Applovin已知其他DSP平台报价80美元的基础上，旗下的AppDiscovery可以通过报80.1美元的方式拿下广告位，但实际上牺牲了发布商能够赚取更多收入的机会。虽然这一点实际难避免，管理层也一再保证，微妙级别的实时竞价上Applovin并没有更多的信息优势。并且在其他聚合平台上，也会遇到自家产品的报价中标率明显较高的情况，但在Applovin特定的优势领域——移动游戏范畴，开发商似乎只能被动接受。 b．Adjust是一个归因平台，又是全球第二的行业龙头，本应该更偏向于独立第三方去运营。但既然被Applovin收入麾下，难免会出现Adjust硬夸母公司的情况，这样也会更多的将客户推向Applovin。（2）灵活机变的竞对策略无论Applovin怎么淡化竞争，否认零和游戏之说，但在业绩腾飞的这两年，财报会议上管理层逃不开被反复追问竞争问题，包括对Unity收购IronSource、Unity被客户抵制，以及对Google反垄断诉讼等等同行问题的看法。这也不怪机构们的疑惑。毕竟在疯狂了两年疫情红利之后，2022年开始，中国之外的移动游戏市场付费支出就一直没有真正恢复增长。应用内广告虽然还能勉强维持10%+的增长，但相较2021年转冷速度太快。而Applovin的1P游戏更是在公司的主动收缩下，付费、应用内广告收入均双位数下滑。虽然今年行业有所回暖、Applovin的App组合也走出了优化周期。但考虑到行业竞争依然激烈，管理层在近期的电话会上表示，Applovin对1P游戏的后续策略仍然以利润率为目标，并适时调整组合中的App运营状态。因此，在三年的存量市场下，Applovin的超额增长应该几乎来自于对竞对市场份额的抢夺。首当其冲的就是Unity，毕竟在Applovin的游戏主战场，这里曾经是Unity的地盘。其次Google Admob和Meta Audience虽然是名副其实的流量王者，但因为自身制定了较严格的投放规则（比如不允许现金激励类广告出现）来维护现有商业生态稳定，以及在游戏垂类的数据和经验积累没有Applovin专业，因此也拦不住Applovin前进的脚步。 2022年Unity收购IronSource，原本是一个强强联合的操作，虽然溢价太多，但业务融合上应该没有太大问题的。然而实际推进过程缓慢，甚至后续还涉及到了内部权力之争。最终IronSource管理层团队拿钱退场，但Unity因为苹果ATT和谷歌隐私沙盒，未做太多技术提升的Grow业绩滑坡已然不可避免，况且整条业务线人员在两年期间发生了巨大的变动，这给广告业务与客户对接的售前售后工作也带来了极大的负面影响。在这个过程中，一部分的客户转向了Applovin。然后随着2023年9月的又一个致命操作——引擎业务“Run-time Fee”的推出，Unity迎来了一波严重的客户抵制。虽然问题出在引擎业务，但Unity的大部分广告客户都来自于引擎客户的延伸。因此这其中自然又有不少客户倒戈Applovin，这两次的泼天富贵，Applovin都通过端到端的完善服务及时接住了。虽然AXON算法优化非常及时，但由于对DSP端数据相对欠缺（2021年通过收购Mopub才完善），早起AXON的效果并没有太明显，因此Applovin能够“光速”成功抢到份额，无疑存在Unity溃败的“功劳”。但Unity正在努力寻求浴火重生，惹下大祸的Run-time收费也已经取消，当下的重点是优化Grow的广告技术，修复因为ATT等隐私政策导致的影响。虽然业务重组从年初调到年尾，进度并不快。但二季度股东信中宣布曾经Mopub创始人之一Jim Payne的加入，让海豚君眼前一亮。随后的三季度电话会和11月的大摩小会上，CEO一再表达了当下正在积极利用新一轮AI技术推进机器学习算法模型的开发，并有望在2025年开始对广告业务产生一些拉动的预期，这似乎有点像AXON 2.0推出之前的故事。 Unity会复刻Applovin的成功路径，在2025年夺回失去的一切吗？和2022年的Applovin相比，Unity当下的优劣势又有哪些？Applovin和Unity在未来三年的主要看点是什么？悲观/中性/乐观分别对应多少估值？这些问题海豚君放到下篇去讨论，敬请期待。

海豚投研01-03 19:10

2025开年英镑汇率大跳水！未来会反弹吗？

英镑兑美元（GBP/USD）在2025年一季度可能会继续下跌，之后反弹回升。 2025年1月2日，英镑兑美元（GBP/USD）跌超1%，报1.2379，至去年4月以来的最低水平。欧元兑美元则下跌0.9%，为2022年11月以来的最低水平。消息面上，美国就业市场数据强劲，增强了投资者对美国经济的信心。此外，英国和欧元区制造业数据疲软，对英镑和欧元造成压力。【图源：TradingView；英镑兑美元（GBP/USD）近半年走势】市场预计美联储将在2025年底前将利率降低0.43个百分点。而由于英国和欧元区经济增长预测疲软，预计英国央行和欧洲央行将在同一时期分别将利率降低0.59个百分点和1.08个百分点。法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes表示，由于投资者削减英镑多头仓位，英镑开年遭受重创。 “去年年底的一个巨大意外是，美元抛售行为非常少，而交易员通常会在此时对冲其头寸。”Juckes称，“英镑是许多人持有的一种货币，因此当美元持续上涨时，尤其是在交投清淡的情况下，英镑就会变得有点脆弱。” 其他分析师表示，天然气价格上涨的威胁也对英镑和欧元造成压力。 1月1日，俄罗斯天然气停

投资慧眼01-03 18:21

【一周科技动态】英伟达：光鲜亮丽的2024与备受期待的2025

%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -3.41%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -1.40%， $特斯拉(TSLA)$ -17.95%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 Nvidia光彩靓丽的2024，及备受期待的2025 与Apple和Tesla的回调形成鲜明对比的是，Nvidia股价在新年首个交易日坚挺。自高点回调超7%以来，NVDA在技术面上依旧未触发新的卖出信号。 2024年的关键词无疑是AI，Nvidia是AI入门时代最早受益的公司，凭借出色的业绩，公司市值达到3万亿美元（唯三），并成功在年中拆股，年末取代老牌INTC进入道指。虽然年末有同行的博通因其ASIC芯片“另辟蹊径”的嘴干，但GPU的灵活性又是使得它能处理不同的工作负载，可能是性价比更高的选择。根据Morgan Stanley的Joseph Moore，部分客户在谈话中表示，部分ASIC最大用户实际上会转向回到GPU。 2025年的NVDA，有一件事至关重要：主关键词：Blackwell。此前市场对NVDA的最大担忧之一就是Blackwell的产量，包括产能以及良品率。由于目前对较旧芯片系列Hopper的预期均为“逐渐放缓”，这其实对Blackwell来说是个好消息，因为H200s的减少会使得更多的后端产能和HBM3e供应有效地用于Blackwell系列； AI革命第三阶段。2025年的AI革命可能会出现新的转变，从构建基础设施转向通过软件和服务进行应用和推广。Nvidia真正的护城河并非仅仅是芯片性能，而是其NVLink软件和CUDA的生态系统，这才是最难被超越的，仅仅提高芯片的算力密度并不是英伟达最大的护城河。Nvidia的软件专业知识使其在与那些没有为企业使用AI芯片构建所需软件，而是依赖其他供应商的竞争对手相比时占据上风。高利润率优势。软件公司目前大量的资本支可能会在2025年开始对利润表影响。而Nvidia的高利润率，会使得它在可能的高利率的环境下比其他科技公司更有利。智能硬件与机器人。由于其强大的计算能力，Nvidia在AI芯片开发中积累了丰富的并行计算技术，对于机器人的运动控制和实时环境识别至关重要，新推出的Jetson Thor芯片专为人形机器人设计，能够提供高效的计算支持，也可以提供从硬件到软件，再到开发环境，确保机器人开发所需的所有要素都能一站式获取。近在眉睫的事件是1月6日的国际消费电子展CES，投资者期待颇丰，认为Nvidia有望发布重大公告并展示其在各种技术方面的进步黄仁勋（Jensen）将于1月6日发表主题演讲，可能会在演讲中讨论Nvidia的愿景和创新，尤其是在AI和机器人技术方面。备受期待的GeForce RTX 5000系列显卡可能发布，RTX 5090 有望成为旗舰型号，并为其在AI和游戏技术方面的战略方向定下基调； Nvidia将强调其技术如何支持机器人技术和自主系统的进步，公司将自己定位为“物理人工智能”的领导者同时，AMD计划在同一天早些时候展示其新的Radeon产品，关注是否有惊喜。不过总体来看，Nvidia明年的收入增长将快于 $博通(AVGO)$ 或 $美国超微公司(AMD)$ 。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：Apple的影响对苹果来说，年底吸收了大量资金慢牛了一波，进入了出货期。在基本面没有太大变化，且手中大多项目是明牌的情况下，投资者可能会根据AAPL在AI方面进展节奏进行交易，因此2025年也是震荡会加剧的一年。作为最大权重之一，AAPL的波动也影响着大盘资金。在1月后几周的未平仓期权中，AAPL的200Call的持仓量较大，这部分的成交并不活跃，由于价内价值较高，是正股平替，反而容易在大跌的赢下下被抛售，事实上的Put/Call比率也会更高一些。而目前，前高260的位置是相当大的阻力了。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2459.70%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报238.86%，超额收益达到2220.84%。本周大科技股虽然有回调，但是2024年全年的回报依然有至61.82%，超过SPY的24.89%，超额收益创下新高41.45%。过去一年组合的夏普比率回升至2.54，SPY为1.64，组合的信息比率2.19。

老虎证券01-03 16:01

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