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“天神之眼” 开启，比亚迪午后涨停；心动飙涨 16%，有何消息？｜今日重要消息回顾

；谷歌也宣布，其最新 AI 模型套件 Gemini 2.0 正式向所有用户开放使用。 🐬 个股 1、$比亚迪(002594.SZ) $比亚迪股份(01211.HK) 比亚迪今日 A 股收盘涨停，消息面上，比亚迪将于 2 月 10 日 19:30 在深圳总部召开智能化战略发布会，比亚迪提出，希望通过比亚迪 “天神之眼” 系统，让每一个人都能畅享高阶智驾。该系统采用端到端大模型架构，通过多传感器融合感知，能够实现复杂路口通行、红绿灯通行、自主超车、避障绕行、自主并线等多种驾驶行为，比亚迪在高阶智驾方向迈出的又一大步。 2、$心动公司(02400.HK) 心动今日涨近 16%，或许与苹果反垄断调查的传闻有关：据称国内市场监管总局正在为可能的反垄断调查做准备，重点关注苹果公司对应用开发者收取的高额佣金及其封闭的应用生态系统。如果真的启动调查，苹果目前对应用商店应用内购收取最高 30% 的佣金，并禁止第三方支付方式和应用商店，将是重点关注对象。而 iPhone 如果能够在中国和欧洲类似放开侧载，对 taptap 的收益提升将有直接作用。 3、核心关注财报解读及电话会高通：《“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？》迪士尼：《迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化》 Uber：《Uber: FSD 风声鹤唳，小过也得大惩？》、《Uber：怎么看自动驾驶的发展和影响》 🐬 领涨板块沪深：半导体材料与设备、汽车制造商、消费电子；港股：通信设备、系统软件、航空航天与国防；美股：半导体厂商、房地产经营公司、运动设备等休闲产品。 🐬 明日关注 1、中国外汇储备； 2、美国季调后非农就业人口、美国失业率、美国一年期通胀率预期初值； 3、亚马逊公布财报，海豚君将跟踪并出具解读分析。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-06 16:29

2月6日财经早餐：10年美债殖利率跌至4.40%，黄金续创新高

了其股价的飙升。 Google更新多款Gemini 2.0模型 Google大跌超7%，公司上季度云计算收入和总营收未达预期，预期本财年资本支出高达750亿美元，主要用于扩展人工智能产品和加码造数据中心。另外，Google周三（2月5日）宣布产品线全面上新，所有用户已经正式迈入“Gemini 2.0”时代。正式上线Gemini 2.0 Flash模型，同时发布Gemini 2.0 Flash-Lite、Gemini 2.0 Pro模型。市场担忧智能手机需求增长放缓，高通股价盘后下跌约4% 全球最大的智能手机芯片销售商高通公司股价高通股价盘后下跌约4%。因投资者担忧未来一年新手机需求可能停滞。高通预计截至3月份的季度营收将在103亿至112亿美元之间，其中技术授权业务收入料在12.5亿至14.5亿美元之间，而分析师的平均预估为14亿美元。高通首席财务官Akash Palkhiwala表示，公司预计2025年整体市场将持平或录得低个位数增长。 OpenAI放大招：免费开放ChatGPT搜索，无需注册 OpenAI宣布向所有用户开放ChatGPT搜索功能，无需注册。该搜索能更快抓取网络信息，可解读用户搜索想法并提供源地址。今日要闻前瞻欧元区12月零售销售月率英国央行公布利率决议美国上周初请失业救济金人数美联储理事沃勒发表讲话原文链接

投资慧眼02-06 09:28

美股盘前要点 | 1月“小非农”数据来袭！谷歌、AMD公布季绩后盘前大跌

买入”评级。 4. 谷歌CEO皮查伊：Gemini 2.0 Flash模型在效率上可与DeepSeek的R1媲美。 5. 据英国金融时报，中国监管机构目前正在考虑对英特尔展开正式调查。 6. 特斯拉史上最大力度促销：限时保险补贴8000元+5年0息政策+特享充电权益，首次覆盖Model 3全系车型。 7. 消息称台积电先进制程报价涨幅将恐由原本预计5%-10%调高至15%以上。 8. 日产汽车已决定撤回与本田就经营统合达成的基本协议书(MOU)，放弃整合计划。 9. Chatbot Arena最新全球大模型榜单：阿里Qwen2.5-Max超DeepSeek V3，位列全球第七，也是非推理类的中国大模型冠军。 10. 台积电将首度赴美召开董事会，副总经理王英郎或将升任资深副总裁。 11. 通用汽车旗下自动驾驶部门Cruise将裁员50%。 12. 沃尔玛将裁员数百人，将员工转移到阿肯色州或加利福尼亚州的中心办公室。 13. 贝莱德计划招募1200人以扩大印度支持中心，并在该国搭建AI能力。 14. IMAX春节档收获3.8亿元票房，全国IMAX影院观影人次突破550万，均创新高。 15. 谷歌母公司Alphabet Q4营收约964.69亿美元，同比增长11.8%，市场预期965.73亿美元；预计2025年资本支出将高达750亿美元，远超预期。 16. AMD Q4营收同比增长24%至76.6亿美元，创新高，市场预期75.4亿美元；调整后每股收益1.09美元，符合市场预期。 17. 诺和诺德Q4营业利润同比增长37%至367亿丹麦克朗，超预期；Wegovy销售额同比增长107%至198.7亿丹麦克朗。 18. 迪士尼第一财季营收246.9亿美元，市场预估245.7亿美元；调整后每股收益1.76美元，市场预估1.42美元。 19. 丰田汽车第三财季净利润2.19万亿日元，市场预估1.19万亿日元；全年经营利润指引从4.3万亿日元上调至4.7万亿日元。 20. 安进Q4营收同比增长11%至91亿美元，市场预估85.2亿美元；调整后每股收益5.31美元，高于分析师预期的5.08美元。 21. Uber Q4营收119.6亿美元，同比增长20.4%，市场预估117.7亿美元；调整后EBITDA为18.4亿美元，同比增长44%，市场预估为18.5亿美元。美股时段值得关注的事件： 21:15 美国1月ADP就业人数 21:30 美国12月贸易帐 22:45 美国1月标普全球服务业PMI终值

格隆汇02-05 20:43

谷歌（纪要）：云放缓是投入不够，后面还要投投投！

支持。模型创新突破：12 月推出了 Gemini 2.0，这是公司迄今为止最具能力的人工智能模型，专为 “代理时代” 构建。同时推出了 Gemini 2.0 Flash 的实验版本，该主力模型具有低延迟和增强性能的特点，已在 Gemini 应用程序中推出，并全面向开发人员和客户推出，还有其他模型更新。此外，实验性 Gemini 2.0 Flash 思考模型也取得了快速进展，得到了积极评价。视频和图像生成模型如 Vo2 和 Imagen3 在行业排行榜上名列前茅，吸引了超过 440 万开发人员使用 Gemini 模型，是 6 个月前的两倍。在量子计算研究方面，宣布了 Willow 这一新一代量子计算芯片，可减少错误，为构建实用量子计算机迈出重要一步。产品应用拓展：公司 7 个拥有超过 20 亿用户的产品和平台都在使用 Gemini，如搜索中的 AI 概述由 Gemini 驱动，已在 100 多个国家推出，推动了更高的用户满意度和搜索使用率。 “Circle to Search” 功能在超过 2 亿台安卓设备上可用，激发了额外的搜索使用。深度研究等应用借助代理能力为用户探索复杂主题，相关功能还将逐步引入 Gemini 应用程序。 2.其他业务板块多点开花谷歌云：赢得了梅赛德斯 - 奔驰、MercadoLibre 等重要客户，2024 年首次承诺的数量比 2023 年翻了一番，还签订了多笔超过 10 亿美元的战略交易，超过 2.5 亿美元的交易数量比前一年翻了一番。在 AI 驱动的云解决方案方面，从 AI 超级计算机到数据库、数据分析和网络安全平台等都实现了强劲增长，如第六代 TPU Trillium 被广泛采用，AI 开发平台 Vertex AI 的客户数量同比增长 5 倍，使用量增长 20 倍。去年，签订了几笔超过 10 亿美元的战略交易，超过 2.5 亿美元的交易数量比前一年翻了一番。合作伙伴进一步加速了与客户的增长，客户通过谷歌的云市场购买了数十亿美元的解决方案。广泛的 AI 驱动的云解决方案组合中强劲增长，这从我们的 AI 超级计算机开始，它在 GPU 和 TPU 方面都提供了领先的性能和成本。这些优势帮助 Citadel 建模市场并进行训练，并使 Wayfair 现代化其平台，提高了近 25% 的性能和可扩展性。在第四季度，第六代 TPUTrillium 的强劲采用，与上一代相比，它的训练性能提高了 4 倍，推理吞吐量提高了 3 倍。未来还继续与英伟达保持强大的合作关系。就在上周，谷歌是第一个宣布客户在备受期待的 Blackwell 平台上运行的公司。 AI 驱动的情报和安全运营产品帮助像沃达丰和阿斯利康这样的客户识别、保护和防御威胁。不断增长的 AI 应用程序组合也看到了强劲的客户采用。 YouTube：在美国流媒体观看时间方面保持领先，流媒体份额达到历史新高。对播客的投资取得回报，成为美国使用最频繁的播客消费服务。YouTube 购物联盟计划参与创作者增多，已扩展到多个国家。Shorts 的货币化率提升，在互联网电视上也取得成功，占美国 Shorts 观看量的 15%。平台和设备：Google One 订阅产品增长迅速，无论是订阅用户数量还是收入都表现出色。安卓系统持续更新，推出安卓 16 的第一个测试版，以及新的安卓更新，包括在新的三星 Galaxy S25 系列中实现更深入的 Gemini 集成，还发布了专为 Gemini 时代构建的安卓 XR 平台。 Waymo：在自动驾驶领域取得重大进展，安全服务超过 400 万次乘客行程，每周平均行程超过 15 万次且仍在增长。计划今年进入奥斯汀和亚特兰大等新市场，明年进入迈阿密，并将在未来几周内让车辆抵达东京进行首次国际公路旅行，同时正在开发第六代 Waymo 驾驶员，以降低硬件成本。（三）未来展望面临挑战：2025 年第一季度，公司收入将受到外汇汇率和闰年两个因素的影响。按当前即期汇率计算，美元相对于主要货币的升值将对收入产生更大阻力；2025 年第一季度比 2024 年第一季度的闰年少一天的收入，也会对收入增长造成一定压力。此外，谷歌服务 2025 年的广告收入将受到 2024 年金融服务领域强劲表现的影响，云服务收入增长率可能因新容量上线时间而波动。投资计划：公司计划在 2025 年加大对技术基础设施的投资，预计资本支出约 750 亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络建设，其中第一季度约 160-180 亿美元。同时，预计 2025 年在人工智能和云服务等关键投资领域的员工数量将有所增长，以支持业务的快速发展。但随着资本支出的增加，折旧费用将对损益表产生更大压力，预计 2025 年折旧增长率将加速。运营费用效率提升：公司在提高运营费用效率方面有多种途径，包括确保技术基础设施投资的高效性，合理管理员工增长，优化房地产使用，简化组织结构，以及利用人工智能工具管理业务流程等，这是一个持续推进的工作，旨在支持公司各业务领域的持续增长。三、Q&A 部分问题 1：未来几年对搜索产品的愿景，以及如何保持搜索产品优势，为用户和广告商带来更多参与度和盈利机会如何？此外，除 2025 年折旧与摊销增加外，运营支出领域提高效率的潜力。搜索发展是长期过程，AI 概述正在推进，未来将以更强大、多模态方式引入 AI，借助 Lens、CircletoSearch、ProjectAstra、Gemini Deep Research 等项目扩大搜索用例类型，2025 年将为用户带来新体验，挖掘 AI 在搜索领域的更多机会。有进一步提高公司效率的机会，重点关注：技术基础设施投资的高效性；管理员工增长，在 AI 和云等领域投资时控制整体增长；优化房地产利用；简化组织结构；利用 AI 工具管理业务，如编写代码和运行关键流程，这是持续全年的工作，以支持业务增长。问题 2：请详细介绍 AI 概览中广告的扩展推广，以及第四季度相关经验，包括是否推广到更多商业查询，盈利水平与现有搜索相比情况。 AI 概览表现良好，推动用户满意度和搜索使用率提升。近期在美国移动设备上推出 AI 概述中的广告，基于之前的推广基础。总体而言，AI 概述的盈利水平与现有搜索大致相同，为进一步创新提供了坚实基础。问题 3：云业务增长从第三季度到第四季度略有放缓的原因，是否因产能限制，若产能充足，收入增长是否会更高。云业务本季度收入 120 亿美元，同比增长 30%，GCP 增长超整体云业务。增长放缓一是因为 2023 年第四季度核心部署强劲，二是 2024 年第四季度 AI 产品需求强劲，产能不足，处于供需紧张局面。公司正在努力增加产能，2024 年已增加资本支出投资，2025 年将继续增加。问题 4：如何看待中国传出的关于人工智能的消息，以及这对 Alphabet 的长期意义。相关团队工作出色。Gemini 模型在前沿成本性能和延迟方面具有优势，2.0Flash 模型和 2.0Flash 思考模型是高效模型之一。公司全栈开发和端到端优化，以及对查询成本的把控，为产品和云服务做好了准备。过去三年推理支出占比增加，推理模型将加速这一趋势，人工智能使用成本下降将带来更多用例，公司正在投资以把握这一机遇。问题 5：谷歌购物中的 AI 推荐研究等 AI 工具对购物行为和盈利的影响。另外公司对长期资本密集度的看法，以及如何看待未来资本密集度建模和正确支出水平。利用 AI 进步让谷歌购物搜索更便捷，第四季度推出 AI 重建的谷歌购物体验。12 月美国谷歌购物日活跃用户同比增加 13%。新体验能智能展示相关产品，提供 AI 生成的简报、价格比较等工具，还有个性化优惠页面，是一个有趣的机会。 CAPEX 规划上：公司对资本支出管理负责，有严格的内部治理流程，根据客户需求和业务情况分配产能。公司业务广泛，可重新利用产能，确保投资具有成本效益，优化数据中心。公司依靠自己设计建造数据中心，定制 TPU 性能卓越且资本支出效率高，决策时会综合考虑这些因素。问题 6：随着 AI 智能体领域发展，您认为未来几年消费者 AI 智能体将走向何方，对比谷歌搜索意味着什么，两者能否共同繁荣。 Gemini 2.0 的推出助力实现更多代理用例，内部看到了进步，将为用户带来更多代理体验。这扩大了机会空间，不是零和游戏，有很多新用例可以繁荣发展，谷歌搜索也能借此解决更多用户用例，对未来充满期待。问题 7：每百万 Tokens 的生成成本方面，谷歌与云服务同行相比是否更具效率，随着业务转向推理，这是否是优势？此外广告商，金融服务类别强劲表现将在 2025 年成为问题，能否量化这一影响，是否与亚太地区出境广告商渠道表现有关。谷歌的 DPU 项目是推理芯片，全栈方法在成本、延迟和性能上具有差异化优势。这种优势体现在定价上，推动了开发者增长，如开发者数量在约 6 个月内增加到 440 万，Vertex 使用量比去年增加 20 倍，公司将继续保持这种做法。金融服务类别强劲表现主要与保险部门的结构性变化有关，是一次性增长。不会给出 2025 年具体影响数字，但对各业务类别包括零售的表现感到满意，同时强调 2025 年第一季度外汇影响和少一天收入的情况。问题 8：到 AI 概述（AI Overview）的搜索使用量更高，如何看待整体搜索使用量，整合更多 AI 是否加速了搜索使用量增长？关于 YouTube，从专业内容向用户生成内容转变对使用量和利润率有何影响？总体搜索使用量指标健康，年度基础上呈增长趋势，AI 概述增长更为强劲，特别是在年轻用户群体中。随着搜索与用户互动更便捷、能支持后续提问，有望推动进一步增长。 YouTube 广告在第四季度增长健康，品牌广告和直接响应广告推动增长，美国大选广告带动品牌收入增长，金融、零售和技术领域也有强劲贡献。YouTube 在创作者方面地位强大，超过 300 万个频道参与 YouTube 合作伙伴计划，对未来发展充满信心。问题 9：媒体报道称谷歌有到 2025 年底增加 Gemini 使用量的目标，将采用何种方法实现，是独立营销还是整合到现有体验中？如何看待 Gemini 未来的盈利机会，是否会增加广告成分？ 2024 年下半年 Gemini 在应用程序方面势头强劲，如在 iOS 推出应用程序获得积极反馈，上周推出 2.0 系列模型也推动了使用量增长，还有 Gemini Live、Gemini Deep Research 等创新受到欢迎。今年还有与三星的合作等举措。目前盈利专注于免费层级和订阅，未来会以用户体验为先，会考虑原生广告；广告一直是战略重要方面，但今年主要专注订阅方向。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-05 18:14

谷歌：750 亿狂砸 AI，大哥疯起来超 Meta

值修复区间），但主要是发布功能强大的 Gemini2.0、量子芯片 Willow、Waymo 进展以及跟随 Robotaxi 的热炒，还有 AI 搜索广告反馈好于预期等多个利好，带来的快速拉升。而因此这次砸盘也刚好是借机消化掉短期过高的一些 “补涨热情”。至少短中期而言，AI 对同样拥有领先 AI 技术能力的谷歌搜索入口而言，影响无法体现。可能存在一些用户流量的迁移，但结合场景和背后的商业生态而言，谷歌暂时安稳无忧。中长期趋势很难乐观，但也无法准确判断，需要边走边看，短期上应该仍将回归到估值中枢波动。以下为财报详细解读谷歌基本介绍谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑： a．广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。 b．云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。二、收入：广告底盘稳固，订阅和云服务超预期四季度谷歌整体营收 965 亿，同比增长 12%，符合预期。其中核心支柱，占比 75% 的广告业务，同比增长 10.6%，无视基数走高继续保持稳健增长。源于四季度美国经济稳健，假日旺季 + 大选期间的政治广告投放，带动整体行业的广告需求保持强势。其中财报前已经有多家广告调研反馈，谷歌的搜索表现强势超预期。广告之外，AI 推动下的 Google 云服务虽然还是高增长了 30%，但相较前一个季度放缓明显，比市场预期得稍差一些。其次，YouTube 订阅、Google Play 以及 Pixel 系列的硬件等其他收入不及预期，这里面可能主要是 Pixel 手机销售前置到 Q3，从而对 Q4 的同比增速带来了扰动。具体来看：（1）广告：搜索保持强势、YouTube 小幅回暖四季度广告收入 725 亿美元，整体增长 10.4%，在高基数下维持增速水平。由于宏观数据的韧性和广告专家的积极反馈，因此整体上看机构预期也相对充分。细分来看，搜索强劲、YouTube 回暖，但联盟广告不及预期。 a. 搜索广告四季度谷歌搜索收入 540 亿美元，同比增长 12.5%，今年以来的增速保持强势，除了宏观稳定外，AI+ 搜索的短期效果已经显现：（1）5 月谷歌推出整合了 Gemini 大模型的 AI 搜索功能 SGE（后更名为 AI Overview），及时补上了 AI 功能需求，后续至少在通用搜索的场景中，用户向外迁移的动力短期会削弱一些。从广告主的角度，在流量完全不占优势且相应的广告生态还没建立的情况下，要希望广告主的预算很快出现显著迁移，这个可能性很低。不过这主要还是基于短中期视角，中长期仍然存在隐忧。（2）AI 提供为广告主营销工具，提高转化率。由于谷歌的技术领先，因此在基于对广告行业深度理解下，能够通过推出的 Pmax 等 AI 工具有效提供广告转化率以及广告主的营销成本。（3）除了自身因素，四季度是购物旺季，整体行业（主要是零售）在强韧性增长的同时，利率敏感的金融行业广告主，也加大了投放。另外还有美国大选的政治类广告增量，上述广告主往往也是搜索广告的重要客户之一，因此对搜索广告的短期增长有更多的拉动。 b. YouTube 广告 YouTube 似乎逐渐走出 Shorts 内部侵蚀的阴霾，四季度实现广告收入 105 亿，同比增长 13.8%，小超预期。从尼尔森报告能看出，YouTube 在联网电视中的收视份额一直在攀升，这也是让 YouTube 重新回暖的关键原因。 c. 网络联盟广告网络联盟广告收入四季度同比下滑 4%，不及市场预期。市场原本想的是在公司提出暂缓放弃第三方 Cookies 的调整动作后，联盟广告可以逐步回归稳定。但上季度财报点评海豚君也提及了联盟广告不可避免的中长期压力：谷歌推出 AI 搜索功能，旨在应对 AI 新势力对传统搜索场景的竞争，当然本身也是就新技术来提高用户体验。但对于依赖谷歌做广告分销的平台来说，AI 搜索问答提供的是筛选汇总版的最优答案，省去了用户点击跳转链接的过程，因此对于分销商来说，获取到的有效用户点击和行为数据也在大幅减少，从而影响分销商的广告投放效果。不过对于谷歌自己来说，联盟广告对利润的影响要远远小于收入。收入占比 8% 的联盟广告业务，因为要将大部分收入分给外部广告分销平台，因此这一业务的利润率并不高，预计在高个位数水平，比如 2024 年联盟广告经营利润贡献了整体公司的 2%，理论上说财务影响相对可控。（2）Cloud：增速略超预期的放缓，但可能是 “供给不足” 导致四季度云服务部门整体实现 120 亿收入，同比增速 30%，相比上季度有一定的放缓，放缓力度有点超出市场预期，这也是市场对财报反馈偏负面的核心因素之一。云业务的超预期放缓让市场不免担心 AI 需求是否还一如往初的强劲，电话会中管理层强调，云业务的放缓有 “供给不足” 原因影响，因此这也是公司决定在 2025 年大力加码资本开支（相较 2024 年 +40%）的原因。云业务是 To B 的，因此可能长期趋势上与本身的产品竞争力有关系，但短期的变化更容易受到当前或者上期新签合同规模的变动。因此海豚君一般还是会通过谷歌的 Revenue Backlog 指标来判断短期趋势。这个指标中大部分是来自云业务，因此它的变化趋势也可以视作云业务的未履约合同量的变化趋势。通过合同规模情况，四季度云业务的景气度实际应该还是不错。截至到三季度（四季度数据需要等待上交 SEC 的完整年报中查找，数据虽然滞后，但大趋势还是能看出来），谷歌云的积压合同规模达到 868 亿，同比增长 34%，环比来看进一步加速。海豚君计算预估得的合同净增额 194 亿，也相比二季度的 167 亿继续走高，但增加幅度不如二季度对一季度的拉动。对于四季度的合同积压情况，海豚君会在完整年报披露后及时更新到长桥 app 个股全景——业绩构成模块，感兴趣可以关注。（3）其他业务：增速快速放缓，主要系 Pixel 销售周期错位四季度其他收入实现收入 116 亿，同比增长 8%，相比上季度有显著放缓。这部分收入主要由 YouTube 订阅（TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。增速放缓主要是 Pixel 9 手机提前到三季度发售，以往都是四季度，因此造成了短期销售周期的错位，引起增速波动（Q3 异常高，Q4 异常低）。硬件之外的软件服务，比如 YouTube TV、Music Premium 以及 Google One 则正常增长。三、提效稳定盈利提升节奏，但超高 Capex 已在路上四季度核心主业的经营利润 310 亿，同比增长 31%，利润率维持在了 32%，环比稳定，同比稳步提升 5pct，略超预期。整体上看，经营利润率能够稳定在高位，主要在提效，也就是对基础运营费用的控制。尤其是销售费用、管理费用同比下滑，研发费用也只是小幅增加 5%。但毛利率则因为增加对 YouTube、Google One 内容投入、硬件成本销售周期错位以及部分 AI 服务器成本增加，导致当期有一定下滑。上季度电话会公司有提及，正在用 AI 来替换掉一些 IT 人员，比如基础的代码编写等功能。四季度员工环比继续增加了 2054 人，但相对而言整体可控。分业务来看，云业务利润率进一步提高至 17.5%，除了上述的成本费用控制，也受益于新签的几个高利润率大额合同。市场预期在未来两年，云业务的经营利润率能够稳步提升到 20%。对于鸡血砸钱搞资本投入，财报前市场主要是对 Meta 有讨论，鲜少对谷歌有过太多的预期，并且谷歌也从未给过量化的指引。但这次不仅四季度 Capex 继续走高并超出预期，管理层还破天荒给出了 2025 年明确的大幅提高的量化指引——全年预计 Capex 投入 750 亿美元，同比 2024 年增长超 40%，超出市场预期的 600-650 亿左右水平。

海豚投研02-05 17:05

暴跌！DeepSeek让硅谷和华尔街慌了

路线被探索出来。从DeepSeek、Gemini 2.0、Minimax-01、豆包，证明AI的研究不仅没有放缓，且是进入更激烈的白热化阶段，但不同于过去全市场看OpenAI表演，今天更有百花齐放的感觉，且争分夺秒分外焦灼。就连业内的AI投资人都说不可能比前沿researcher更懂模型发展，过了几个就感觉巨大颠覆发生，充分说明行业发展变化的速度超过了任何人的预判能力。 Anthropic CEO Dario甚至放话：“2027年会看到模型在绝大多数领域超过人类”。毋庸置疑，AI未来还会有无穷无限的新的范式涌现出来，谁也不敢说自己已经占领先机。这就是当下AI行业最有趣的地方，永远都有新可能性和新机会，我们要为这种巨大变化做好准备，未来无限可能！ 3 ETF冰与火两级分化当然今日的ETF市场的两级分发，同样令人大开眼界。一边是“迷你”货币ETF早盘继续高溢价上涨。华泰天天金ETF、广发货币ETF、融通货币ETF、国联日盈货币ETF等9只大涨的货币型ETF午后集体停牌，一度大涨的鹏华添利ETF、添利货币ETF分别收跌8.93%和8.92%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）另一方面，前期疯狂炒作的7只跨境ETF集体跌停，德国ETF、沙特ETF、标普消费ETF、亚太精选ETF等7只高溢价跨境ETF跌停，法国CAC40ETF逼近跌停。此外由于AI硬件股大跌，导致算力含量更高的相关ETF遭遇重挫，通信ETF跌5.51%，5G通信ETF、创业板人工智能ETF华宝和通信设备ETF分别跌4.88%、4.79%和4.6%。虽然A股在春节前最后一个交易日表现不佳，但A股周末迎来两大重磅利好消息。第一，第二批长期股票投资试点正式批复，给A股送上520亿的中长期资金。太保、泰康、阳光人寿获准试点，参考鸿鹄基金的步伐，大概未来3个月-6个月会将子弹逐步打出去。第二，更重磅，证监会直接发布了《指数化投资高质量发展行动方案》关键点摘录如下：积极发展股票ETF：做优做强核心宽基股票 ETF，推出红利、低波等策略指数 ETF，围绕金融 “五篇大文章” 等丰富主题投资指数 ETF 产品。稳步拓展债券ETF：支持推出更多优质利率债 ETF，稳妥推出基准做市信用债 ETF，研究将信用债 ETF 纳入债券通用回购质押库。支持促进场外指数基金发展：加大普通指数基金、ETF 联接基金等场外指数产品供给，实现场内外协同发展。稳慎推进指数产品创新：研究推出多资产 ETF 等创新型指数产品，拓展 ETF 底层资产类别，丰富指数衍生品供给。降低指数基金投资成本：继续免收ETF上市年费，推动降低或减免相关费用，将存量指数基金的指数许可使用费由基金管理人承担。不断提升投资者服务水平：将符合条件的指数基金纳入个人养老金投资范围，鼓励发展以指数基金为主要配置标的的买方投顾业务。

格隆汇01-27 18:18

英伟达宣布转型，聚焦ASIC芯片研发，响应AI芯片市场竞争与技术挑战，展现未来增长潜力

U），并在2024年12月发布了其高级Gemini 2.0模型，这让英伟达和AMD等公司感到压力倍增。如今，英伟达在向ASIC技术转型时，显然是看到定制AI芯片市场的巨大增长潜力。编辑总结英伟达的转型无疑是公司对市场变化的积极回应。随着AI芯片市场竞争愈加激烈，英伟达选择将焦点转向ASIC芯片的研发，这一策略似乎顺应了当前技术发展和市场需求的趋势。尽管面临芯片过热和订单延迟等问题，英伟达通过在台湾招聘专业人才，致力于开辟新的高增长市场，展现了其适应行业变化的战略眼光。未来，英伟达能否在定制硅芯片领域领先一步，仍需时间验证。名词解释 ASIC（应用特定集成电路）：为执行特定任务而设计的微芯片，相较于通用GPU，ASIC在特定应用上具有更高的效率。 GPU（图形处理单元）：专门用于处理图像和视频等复杂计算任务的芯片，在AI训练中也起到了关键作用。推理（Inference）：AI模型根据输入数据做出预测或决策的过程。生成式AI（Generative AI）：一种AI技术，通过学习大量数据，生成新的内容，如文本、图片或音乐等。相关大事件 2025年1月：英伟达宣布将在台湾招聘1000名员工，转向ASIC芯片研发。 2024年12月：博通财报显示定制硅芯片需求增长，英伟达随即调整战略。 2024年12月：谷歌发布其Tensor Processing Unit（TPU），加大AI领域竞争。来源：今日美股网

今日美股网01-17 00:11

一文回顾2024科技圈！全球算力大战火热朝天，国产AI迎“破圈时刻”

0B。 12月12日，谷歌新一代大模型Gemini 2.0登场，新一代模型专为AI Agent而打造。此外，谷歌还推出了一项名为深度研究（Deep Research）的新功能，基于高级推理和长上下文能力，能直接干研究助理的活儿。这一年，国外大模型继续进化，性能越来越强大，通过手机、电脑等渗透到用户的生活中。国产大模型不断“破圈” 这一年，国产大模型同样一路狂奔，始终未曾停下追逐行业龙头的脚步，Kimi、智谱AI、豆包等相继“破圈”。今年2月，成立还不满年的月之暗面完成超10亿美元融资，获得了国内AI大模型公司迄今以来的单轮最大金额融资，估值约25亿美元，跻身独角兽行列。 3月18日，月之暗面宣布，Kimi智能助手上下文无损输入长度提升至200万字。用户可以一次性上传长达200万字的文本让Kimi学习，只要10分钟时间，它就能迅速理解，成为这个领域的“专家”，输出需要的答案。以长文本出圈后，大量用户纷纷试用，Kimi的访问量一度超过了2000万。 10月25日，国内大模型独角兽公司智谱AI正式上线AutoGLM新功能，以AI Agent出圈。 AutoGLM只需通过简单的文字或语音指令，AutoGLM就能模拟人类操作手机，执行任务。国内知名量化巨头幻方旗下旗下的DeepSeek-v3年末出击，以性价比出圈。 DeepSeek-v3的参数量高达671B，在预训练阶段仅使用2048块GPU训练了2个月，且只花费557.6万美元。但在性能上，DeepSeek-v3和世界顶尖的闭源模型GPT-4o以及Claude-3.5-Sonnet不分伯仲。一时间，数据蒸馏、推理算力成为焦点，行业纷纷开始讨论算力需求下滑是否会大幅下滑，AI预训练时代是否终结、行业迎来推理时代等命题。 12月18日，字节跳动旗下的豆包大模型家族迎来重磅更新，其推出的AI 陪伴玩偶 “显眼包 ”更是引发抢购。截至11月底，豆包APP在2024年的累计用户规模已成功超越 1.6 亿，每日平均新增用户下载量稳定维持在80万，成为全球排名第二，国内排名第一的AI app。豆包应用的火爆，给AI算力带来了无限想象空间。数据显示，仅2024年，字节跳动在AI上的投入就达到800亿元。市场上关于“字节明年将在算力上投入1600亿元”，“70亿美元购买英伟达芯片”等传闻不断，引得其不得不多次出面辟谣。看到国内AI大模型的不断“破圈”之后，小米、理想坚定了“ALL IN AI”的战略。有消息称，小米正在着手搭建自己的GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入。雷军放话称：“在AI硬件这件事情上，最核心的是手机而不是眼镜，小米在这个领域不‘all in’是不可能的。” 理想发布AI Talk，李想透露，他本人要从车企CEO转变为人工智能企业CEO，理想公司要做的是人工智能的汽车化，而非汽车的智能化。这一年，尽管受到了美国对AI芯片出口的限制，但国内的大模型依然在奋力狂奔，所幸每一份努力都未曾被辜负，越来越多的国产AI应用“破圈”。 AI、量子计算芯片齐飞软件飞速发展的同时，全球的硬件市场也迎来了重大的革新。 3月18日，英伟达正式推出名为Blackwell的新一代AI图形处理器，首款Blackwell芯片名为GB200，其运算速度比上一代芯片提升30倍。原本GB200预计是在今年上市，不过，因一些设计缺陷，GB200延迟了交货。 12月底，又有媒体报道，英伟达预计明年3月GTC大会揭露下一代GB300 AI服务器产品线。GB300芯片性能在GB200的基础上进一步提升，功率1400万，单卡FP4性能提升1.5倍，HBM容量从192GB提升到288GB。图源：英伟达 12月12日，博通发布财报，随后股价暴涨，一举成为全球第九家市值超过1万亿美元的公司。博通透露，目前正在与三个大型客户开发AI芯片。到2027年，市场对定制款AI芯片ASIC（专用集成电路）的需求规模将达600亿-900亿美元。这一下引起了市场对ASIC芯片的关注。ASIC是一种为某种特定任务设计的芯片，一般会被应用于特定设计和制造的设备中，执行必要的功能。在AI芯片中，ASIC被用来处理特定的任务，且相比GPU而言，拥有更高的处理速度和更低的能耗。那么，未来，ASIC能抄到英伟达和GPU的老家吗？与AI一样，量子计算有望引领下一轮的科技革命。今年，量子计算领域同样迎来了重大突破。 12月10日，谷歌宣布研发出新的量子芯片Willow，芯片尺寸仅4平方厘米，内建105个量子位元(Qubit)。 Willow芯片实现两项重大突破：一是性能也就是计算能力的大幅飞升，5分钟即可完成相当于目前运行速度最快的计算机10²⁵年才能完成的任务。二是强大的量子纠错能力。人形机器人被看好 2024年，AI应用持续落地，AI Agent、机器人等相关产品层出不穷，人形机器人成为了最被看好的方向。在过去的一年里，OpenAI多次暗示对机器人项目重燃热情，并重启了四年前解散的内部机器人软件团队。12月底，有知情人士透露，OpenAI最近考虑开发一种类人机器人。国内也有类似消息，传比亚迪已开启人形机器人项目，内部代号“尧舜禹”，目前团队正处于招聘状态。同时，已深耕行业多年的企业发布了新产品的展示视频，效果令人惊艳。 12月10日，特斯拉机器人发布了一段视频，展示了其人形机器人Optimus在复杂地形上行走的最新进展。从视频中看，Optimus不仅能够上坡，还能下坡，虽稍显笨拙，但步速与普通人差不多，全程没有摔倒。 12月23日，宇树科技发布的一段不到2分钟的视频，展示其最新推出的Unitree B2-W工业轮足机器人最新性能。视频中，该机器狗展示了爬山、涉水、跑酷、载人等一系列秀翻全场的操作。这一年，国内外人形机器人共同前进，提升产品灵活性和学习能力，为大家带来了一场视觉盛宴。 “黑悟空”搅动游戏圈除了大模型和机器人，今年，我们还见证了国产游戏的崛起。 8月20日，中国首款3A大作《黑神话：悟空》全球同步上线，成为现象级游戏。《黑神话：悟空》全平台最高同时在线人数达300万人，销量一举突破2000万份，总收入或超过10亿美元，还顺便带火了山西旅游。 12月，在被喻为“游戏界奥斯卡”的The Game Awards游戏大奖（TGA）上，《黑神话：悟空》获得4项提名，包括最大奖项“年度最佳游戏”，以及最佳游戏指导、最佳动作游戏及最佳美术指导，均为中国游戏首次被提名。最终，《黑神话：悟空》获得了最佳动作游戏及玩家之声奖项，遗憾落选年度最佳游戏。对此，游戏科学创始人、《黑神话：悟空》制作人冯骥发长文感慨：“必须承认，有失落，有遗憾，更多的则是放下幻想。今年入围的游戏都很出色，可我真没搞明白这次年度游戏的评选标准是啥，我特么白来了！” 尾声步入2025年，全球的科技大盛宴只会越来越热闹，国内科技巨头纷纷加大算力投入，小米、理想、字节坐上“牌桌”，万卡集群成为了大厂标配。海外谷歌、微软、苹果、OpenAI、特斯拉等仍在积极狂奔，发力大模型、AGI、AI Agent、人形机器人等，试图从这轮AI科技浪潮中捕获最大的那条“金枪鱼”。展望2025年，科技狂潮还会继续翻滚，一切都是充满变化，充满未知和不确定性。最终，谁能够成为勇立潮头的那艘船，我们大家都将是见证者。

格隆汇01-02 09:09

两年猛飙80%！明年还能投么？

对大模型死敌竞相发力，Google拿出Gemini 2.0新一代大模型，而Open AI则是连续12天直播更新大礼包来应对。与此同时，英伟达居然“失宠”了。博通从英伟达的众多竞争对手中杀出，依靠和科技巨头联合研制的ASCI芯片的方式，打开了数百亿美元XPU芯片市场，博通也成为了自英伟达之后第二家达到万亿市值的芯片设计公司。这段时间，股指连续突破高点，最终停在了16号。尽管美联储降息态度转鹰引发美股波动，整体上升趋势依然稳固，含AI量愈来愈高的苹果市值已经站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。回望2024年的美股，推动股价上涨既有业绩的因素，也有估值的因素，但绝大部分来自对AI的想象，宽松预期，以及对特朗普政策的提前展望。部分投资者可能因为担忧估值过高选择降低仓位，这是操作层面的决策。关键在于，明年美股的投资环境，是否会发生变化，既要考虑到美国经济的变化，也要考虑到特朗普上台后的举动是否符合市场预期。 02 2025，开门红？在过去两年，年初都有过一波科技股行情，驱动力也都是AI。 2023年是open AI的chatGPT推动，2024年则是英伟达强劲的业绩预期推动，当中还有美国宏观经济增长、货币宽松，以及数月盘整结束后重回上涨的驱动。从指数上看，纳斯达克无疑是最大赢家，两次涨幅都超过10%。现在，情况有点类似2024年初。复盘当时前后一段时间的行情走势，会发现，在2023年7-10月，美股经历了长达3个月的盘整，在11月初美联储货币宽松表态之后，重回升势。到2023年12月，指数已经超越7月份的高位。进入2024年，随即开始了长达3个月的涨势。而今年的7-9月，纳斯达克也经历过类似的盘整。之后重回升势，之后更在特朗普当选后进一步上涨，目前已经突破了7月份的高位。虽然这几天开启了盘整模式，但盘整结束后复刻2024年开年走势的可能性，是存在的。理由有三：首先，从宏观经济基本面上看，美国经济已经成功软着陆并延续强势，劳动力市场韧性依然、物价指数也朝着好的方向发展，新总统的商人背景，以及对重振美国经济的竞选承诺，让市场相信美国经济能够继续增长。其次，货币政策方面，降息周期已经开启，虽然12月因为经济数据较好导致美联储放慢降息步伐，看似流动性上有一点不及预期，但换个角度看，只要美国经济依然增长，是可以抵消放慢降息利空的。最后，说说产业层面，特别是科技产业，进入12月，AI的催化多了起来，众多厂商发布新的AI技术和产品，商业化落地未来会越来越多，在推动形成新的经济增长点之外，更为各大公司的业绩增长带来新动力。换句话说，不管是美国经济基本面、股市整体流动性，还是科技股的业绩增长，都有不错的预期。当然，纳指也并非事事完美，目前的估值略显高位。不过，目前美股正处于盘整状态，纳指估值也有回撤。虽然尚无法确定盘整何时结束，但鉴于美股的长线价值，若指数继续回撤，性价比就会重新凸显。待市场步入新一轮上升趋势，纳指就有可能再度成为市场焦点。在基本面和流动性没有利空的情况下，纳指的下跌有可能提供新的低位介入机会，投资者需要及时跟进。投资者也可以关注纳指相关的ETF，这是国内投资者参与纳指比较好的渠道之一。美股领涨，纳指ETF富国(513870)年内涨幅31.42%。纳指ETF富国跟踪纳斯达克100指数，该指数由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创新性的非金融公司组成，前十大权重股中包括苹果、微软、谷歌、英伟达、亚马逊、特斯拉等科技巨头。受投资者追捧，纳斯达克100ETF溢价频频。纳指ETF富国(513870)的溢价率4.44%，是目前同类溢价率较低的，同类最高9.55%；其管理费0.5%，托管费0.1%，费率属于同类最低。 03 结语自计算机和互联网产业革命以来，纳斯达克指数就一直是全球科技股的前沿阵地，吸收着全球最大量的投资科技公司的资本。尽管发生过2000年泡沫破裂的问题，但前提却是，整个1990年代，纳指翻了10多倍。即使泡沫破裂后哀鸿遍野，但纳指相对1990年，涨幅仍然有3倍。截止2024年末，纳斯达克指数相较30多年前，涨幅将近70倍，年复合增长率超过10%。可以说，纳斯达克在过去30多年里，是美股三大指数中名副其实的C位，也是美股长期价值投资的典范。何以做到？一是，纳斯达克指数始终紧跟科技产业发展，能够将全球最有价值的科技公司纳入其中，从计算机时代的微软、苹果，到互联网的亚马逊、谷歌、meta，再到电动车的特斯拉，以及AI时代的英伟达，等等。二是，彻底执行的优胜劣汰机制，使得纳斯达克指数始终保持旺盛的“生命力”，基业长青。现在美股市值最高的8家公司，也是唯“8”过万亿美元的公司，全部在纳斯达克。这些公司从当初IPO时，只有数亿美元、数十亿美元的市值，发展至今达到万亿美元规模，回报率百倍、千倍。在科学技术已经成为第一生产力的现在，优质的科技公司，是推动全球经济、社会进步的最重要力量之一，也是巨大商业价值和投资回报的来源地。过去数十年的长阳，纳斯达克指数的投资价值，已经得到充分证明。现在又恰逢AI为代表的新一轮技术革命出现，这是比PC互联网、移动互联网更长的坡，更厚的雪，始终处于AI中心位置的纳斯达克，有能力复刻PC互联网、移动互联网的成功。更重要的是，AI才刚刚步入应用阶段，未来的叙事还很充分，投资回报还会源源不断。 2025年，纳斯达克依然不容错过。（全文完）

格隆汇2024-12-31

ETF市场日报 | QDII大幅反弹！明日将有两只ETF上市

提升。另外，谷歌12月11日发布新模型Gemini2.0，包括“调用地图、浏览网页做任务、编程、游戏”4个Agent相关功能。国内方面，豆包AI登上11月AI产品应用榜（aipcb.com）国内第一、全球第二，字节视频生成模型PixelDance在豆包电脑版正式开启内测，火山引擎原动力大会将于12月18-19日举行，深入探讨AI时代产品和技术重构，视觉中国与生数科技共同探索并建立“视觉产业大模型平台及应用”，巨人网络发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型。我们认为，视频生成等多模态模型能力持续升级，Agent与AI硬件不断新发，叠加情绪陪伴、学习工作提效等刚需，将推动AI应用商业化空间打开，建议继续布局。活跃度方面，短融ETF(511360)成交额居首，标普油气ETF(159518)换手率居市场首位成交额方面，短融ETF(511360)成交额达306.87亿元，成唯一交易额过百亿元的产品；银华日利ETF(511880)、华宝添益ETF(511990)紧随其后；沪深300ETF(510300)成交额居股票类产品首位。换手率方面，标普油气ETF(159518)换手率居市场首位，达274.32%；多只标普相关ETF换手率居市场前列。 ETF发行市场方面，明日将有两只产品上市具体来看，明日上市的基金分别为广发电网ETF(159320)、华泰柏瑞科创200ETF(588230)。广发电网ETF(159320)紧密跟踪恒生A股电网设备指数，由恒生指数公司发布，旨在反映与电网设备相关的内地上市公司的表现。该指数包含100只市值排名最高的A股上市公司，涉及特高压及电网设备领域。它为投资者提供了一个追踪能源转型中电网设备投资机遇的工具。华泰柏瑞科创200ETF(588230)紧密跟踪上证科创板200指数，从上海证券交易所科创板中选取市值较小且流动性较好的200只证券作为样本。上证科创200指数与上证科创板50成份指数、上证科创板100指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-23

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