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CEX、DEX 套利剖析

于遵循 GBM 假设的易失性对，基于 IL 和 LVR 的模型最终应该收敛到相同的结果，因为 LVR 的期望值等于 IL 的期望值。我们需要超越迄今为止分析的具体案例。请参阅下一节！模拟研究下图显示了使用随机 GBM 模拟的 DEX 性能指标。模拟假设每年波动率为 50%，这对应于 12 秒区块的每日波动率约为 2.6%，每区块波动率为 0.03%。这就是ETH近年来的大概波动情况。模拟运行了 3600 秒，由于巧合，LVR 大约为每秒 1 美元或每小时 3600 美元²。LP 的损失则在每小时 350 美元到 900 美元之间（每年 3 到 800 万美元）。需要明确的是，该理论模型不包括来自噪声/不知情交易者的任何 LP 费用，这些交易者的 LVR 预计为零，从而补偿套利交易的 LP 损失。结果表明，当基本费用为零时，LP 损失确实可以通过函数sqrt(blocktime) + const精确建模（即不是通过其本身的平方根，因为即使对于短块，也存在与x轴的一些偏移））。然而，在我们将 EIP-1559 基本费用引入模型后，这个结果不再成立，因为更频繁的交易也会消耗更多的 ETH，从而抵消了对 LP 费用的大部分积极影响 - 请参阅下面的结果。此外，更重要的是，基本费用成本增加了与x轴的恒定偏移。 ² — 由于模拟所选择的设置，结果可用作主网上 Uniswap v3 USDC/WETH 0.05% 矿池的粗略且可能非常不准确的近似值。分析匹配并找出实证表现之间差异的最大原因可能是进一步研究的主题。概括结果推广到其他池。模拟结果特定于 USDC/ETH 0.05% 池，该池通常是 Uniswap v3 上流动性最强的波动性池。对于流动性较低的矿池，基本费用造成的摩擦的重要性将会增加。例如，假设 ETH/USDT 0.05% 池拥有 1/3 的流动性。那么该池的 10 美元基本费的结果将与 30 美元基本费的 USDC/ETH 池的结果相匹配。对于流动性较高的矿池（例如 USDC/USDT 和其他稳定货币对），摩擦也会类似地减少。推广到其他链。该模型假设较短的块只是以不同的方式划分可用块空间，而不是添加更多块空间。如果区块时间的减少伴随着基本费用的成比例减少，模拟结果不会具有普遍性，并且看起来会非常不同。复制理论结果（这是一个技术性更强的部分，大多数读者可以跳过。）虽然我的模拟不能保证准确，但可以将它们与论文“存在费用的自动做市和套利利润”的结果进行比较。不同作品之间的设置/假设有两个主要差异：该论文假设交易无摩擦——套利者没有基本费用或其他成本。该论文假设区块时间呈泊松分布。我没有重新设计 DEX 模拟以纳入非均匀的区块时间，而是设计了一个用于“快速”模拟的单独函数，该函数仅计算每个区块的交易概率，而不是其他指标。结果与论文非常吻合：当函数更改为使用统一的块时间时，结果略有不同，但没有显着差异。完整 DEX 模拟的结果与快速模拟相当吻合，让人相信它的实施是正确的。（或者至少，具有相同的假设）：然而，当添加非零基本费用时，较短出块时间的积极影响会大大减少：对区块链设计的影响上面 DEX 性能指标图中的“LP 损失”曲线清楚地表明，LP 损失实际上并不与区块时间的平方根成比例增加，除非基本费用为零。这并不是一个新颖或意外的发现，而只是重申了交易更频繁会导致交易成本更高的原则。然而，鉴于 sqrt 时间模型已成为一种常见假设，它可能会受益于更广泛的传播。仅挑选一个与该假设相冲突的显着结果：根据模拟结果，最好以 120 秒的区块时间在链上的 30 bps 池中提供流动性，而不是为了以 2 秒的出块时间在链上的 5 bps 池中提供流动性如果交易的基本费用等于 10 美元。有限合伙人的相对损失分别为 26.9% 和 31.3%。在现实世界中，5 个基点池当然可能更好，但前提是来自嘈杂/不知情的交易者有足够的交易量。虽然较短的区块确实有利于有限合伙人，但其影响是有限的，并且不如其他因素（基本费用、流动性深度、矿池费用等级和其他潜在因素）显着。关于快速区块时间的更有说服力的论据可能来自交易者的角度——因为更快的确认可以改善交易用户体验——或者来自其他参与者，例如较小的区块构建者，他们将有更多机会在短区块环境中赢得提议者拍卖。然而，较短的出块时间也会带来明显的中心化风险：增加了网络验证器的网络带宽和延迟要求；增加加工要求；地理邻近性更加重要；整体设计偏向HFT。不用说，替代方案的存在可能会根据其演变重塑整个争论——例如转向 L2；向 L1 添加预先确认；或其他。因此，我们可以将区块时间设计问题分为两部分： L1 视角：去中心化、可信中立的设计对于以太坊和其他旨在与以太坊竞争的 L1 区块链来说绝对必要。无论它们有多重要，都不应该针对单个应用程序的性能进行过度优化。 L2/应用链视角：相反，L2 或应用链不需要针对通用应用程序定制其设计。L2 费用可能已经足够低，可以将基本费用造成的摩擦降至可以忽略不计的水平。如果情况并非如此，那么矛盾的是，从 EIP-1559 基本费用中免除 CEX/DEX 套利互换将使 DEX 用户受益。概括总结一下：由于 EIP-1559 基本费用和其他因素，套利交易并非毫无摩擦。因此，现实世界中 DEX 中的理论 LVR 分为三个实体：LP、ETH 质押者和作为集体实体的 SBP。更渐进的价格变化导致这三个实体之间的 LVR 分配更加公平。在交易成本较高的链上，相对于其他因素，改变区块时间只会略微增加有限合伙人的利润。来源：金色财经

金色财经2024-04-22

金茂服务(00816.HK)：赵进龙获委任为执行董事

发布公告，自2024年4月22日起：(i)周立烨因需投入更多精力于其他公务而辞任公司执行董事、首席财务官及战略及ESG委员会委员;(ii)赵进龙获董事会委任为公司执行董事、首席财务官及战略及ESG委员会委员;及(iii)于周立烨辞任公司执行董事后，其已不再担任上市规则第3.05条下之公司授权代表，而赵进龙已获委任为公司授权代表。

金融界2024-04-22

金茂服务(00816.HK)：赵进龙获委任为执行董事及首席财务官

K)公告，自2024年4月22日起：(i)周立烨因需投入更多精力于其他公务而辞任公司执行董事、首席财务官及战略及ESG委员会委员；(ii)赵进龙获董事会委任为公司执行董事、首席财务官及战略及ESG委员会委员；(iii)于周立烨辞任公司执行董事后，其已不再担任上市规则第3.05条下公司授权代表，而赵进龙已获委任为公司授权代表。根据公司组织章程细则，赵进龙须于获委任后的公司首次股东周年大会上接受公司股东选举。

格隆汇2024-04-22

EPS创健科技(03860.HK)完成配发共2218万股

且完成作实。于2024年4月22日，(i)10,080,645股认购股份已配发及发行予认购人A，认购价为每股认购股份0.992港元；及(ii)12,096,774股认购股份已配发及发行予认购人B，认购价为每股认购股份0.992港元。

格隆汇2024-04-22

CWT INT'L(00521.HK)与洋浦投资订立合作意向协议

格隆汇4月22日丨CWT INT'L(00521.HK)公告，于2024年4月12日，公司与独立第三方海南省洋浦控股投资有限公司(洋浦投资)订立合作意向协议，以就有关（i）国际集采中心合作，导入食品产业领域集采、冷链仓储等资源；（ii）大宗商品仓单质押试点可行性研究；（iii）危险品仓库项目合作；及（iv）儋州洋浦港口码头配套物流项目合作。洋浦投资是海南省洋浦开发建设控股有限公司的全资子公司，是洋浦控股招商、产业投资、资产投资建设主体，并负责资产运营管理等工作。洋浦投资自有及授权运营资产包含土地、厂房、仓库、管廊、公寓、商铺等业态，并聚焦冷链物流、数字经济、绿色能源、楼宇经济、供应链等产业领域开展合资合作。董事会认为，建议合作是公司继於2023年8月6日与海南省洋浦经济开发区管理委员会签订战略合作协议的深化，有助于进一步推动并落实公司在洋浦经济开发区的业务拓展，最终为股东创造更多价值。

格隆汇2024-04-22

复旦张江(01349.HK)认购浦发银行结构性存款产品

浦发银行订立浦发银行结构性存款产品协议I，同意以日常营运产生的自有闲置资金向浦发银行认购总金额为人民币1.00亿元的结构性存款产品。 2024年4月22日，公司与浦发银行订立浦发银行结构性存款产品协议II，同意以日常营运产生的自有闲置资金向浦发银行认购总金额为人民币1.00亿元的结构性存款产品。

格隆汇2024-04-22

中国互联网30周年发展座谈会在京召开极光(JG.US)受邀出席

4月20日，是中国全功能接入国际互联网30周年的日子，中国互联网协会在京召开"中国互联网30周年发展座谈会——把握机遇再出发"，极光公司(Aurora Mobile，纳斯达克股票代码：JG)总经理陈光炎受邀出席本次座谈会。极光总经理陈光炎出席本次座谈会(三排左四) 工业和信息化部党组成员、副部长张云明，总工程师赵志国出席会议并讲话。座谈会由中国互联网协会理事长尚冰主持。会议指出，中国全功能接入国际互联网三十年以来，特别是党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，在习近平新时代中国特色社会主义思想科学指引下，中国互联网发展取得历史性成就、发生历史性变革，实现从无到有、从小到大、从弱到强的持续跃升，建成了全球规模最大、技术领先的网络基础设施，新应用新模式新业态蓬勃兴起，成长了一大批具有重要影响力和竞争力的互联网企业，产业综合实力和数字经济发展水平进入世界前列，为制造强国、网络强国、数字中国和智慧社会建设作出了重要贡献，形成了必须以党的领导为根本保证、必须以人民至上为根本立场、必须以自信自立为根本信念、必须以改革开放为根本动力、必须以系统协调为根本方法等一系列宝贵经验，走出

格隆汇2024-04-22

华东医药(000963.SZ)：中美华东申报的HDM1005注射液药品临床试验申请已获得美国FDA批准

申请已获得美国FDA批准，可在美国开展I期临床试验。 HDM1005注射液是由杭州中美华东制药有限公司研发并拥有全球知识产权的1类化学新药，是多肽类人GLP-1(胰高血糖素样肽1)受体和GIP(葡萄糖依赖性促胰岛素多肽)受体的双靶点长效激动剂。临床前研究显示，HDM1005可通过激活GLP-1受体和GIP受体，促进胰岛素释放，抑制食欲，发挥显著的改善糖耐量、降糖和减重效果；同时，现有数据显示HDM1005具有良好的成药性和安全性。

格隆汇2024-04-22

中关村(000931.SZ)：下属公司北京华素联苯苄唑原料药获批上市

共5家，4家状态为“A”，1家状态为“I”。北京华素为第4家转“A”的企业。国家药监局药品信息检索显示联苯苄唑有63个制剂批文。根据药智网原料药用量数据显示，联苯苄唑原料药近6年平均用量约为3吨。

格隆汇2024-04-22

谢治宇大幅加仓电池龙头，朱少醒重仓股大调仓

投资老将朱少醒、谢治宇季报发布，一季度朱少醒大调仓，前十大重仓股更换了五只，谢治宇大幅加仓电池龙头。富国基金朱少醒最新管理规模为277亿元，相比于去年底的283亿元小幅下降。朱少醒在一季度对重仓股进行较大幅度的调整，前十大重仓股更换了5只。兴齐眼药、春秋航空、美的集团、山西汾酒和郑煤机新进前十大重仓股；国瓷材料、华鲁恒升、瑞丰新材、迈瑞医疗、金域医学退出前十大。 1.一季度沪深 300 指数上涨 3.10%，创业板指下跌 3.87%。一季度实体经济延续了复苏的趋势，叠加闰月因素 GDP 增速在数据上超市场预期。货币政策保持宽松，财政政策有更积极的迹象，企业投资信心恢复尚未观察到明显迹象。投资者的风险偏好的回升微弱。地产新房数据尚未企稳，但二手房交易量有回暖迹象。红利价值风格在一季度表现突出。投资者风险偏好依然处在很低的水平。 2.从微观调研上来看，一季度的消费、地产的复苏力度依然不是很强，需要更多的耐心和观察。但我们相信积极的因素最终必将发挥作用，即便中间会有反复。我们希望能不要过度局限于短期的种种不利数据的解读。当前市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，权益市场处在很好的风

格隆汇2024-04-22

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