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港股收评：恒指劲升1.84%！权重科技股齐走高，金融股、汽车股强势

6.72%，报26.3港元。该股此次IPO定价11.6港元，公开发售获4908.33倍认购，国际配售获10.15倍认购。招股书显示，轩竹生物是一家以创新为驱动的中国生物制药公司，凭借对中国医药行业的理解和对其独特临床需求的洞察，改善患者健康和生活。自四环医药于2008年收购山东轩竹多数权益以来，公司已经建立一个全面的内部研发平台，支持公司开发多样化且均衡的管线。今日，南向资金净卖出54.43亿港元，其中港股通（沪）净卖出63.1亿港元，港股通（深）净买入8.66亿港元。展望后市，招商证券表示，短期来看，四季度先抑后扬。在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：以AI为代表的中国科技业蓬勃发展，不断取得创新突破；中美关税问题有望得迎刃而解；中共四中全会讨论“十五五”规划，增量产业政策有望带来预期改善、提振风险偏好；美联储降息预期持续强化，有利于外资流入港股。结构上，继续重点推荐科技/AI及互联网、有色金属等方向。

格隆汇10-15 16:52

港股收评：恒生科技指数涨2.57% 芯片股多数走高，晶门半导体、华虹半导体涨超5%

93%；年初至今港股新上市公司71家，IPO募资1,873亿港元(VS2024年港股全年IPO募资880亿港元)，其中3Q25港股市场新上市公司25家，合计募资773亿港元/yoy+83%，预计头部券商海外业务保持高增长。

金融界10-15 16:51

直线爆拉！三花智控午后猛飙，特斯拉50亿“天单”空降？

。其中，宇树科技将于2025Q4提交IPO申报材料，智元机器人入主上纬新材，乐聚机器人完成股改…… 民生证券表示，头部国产人形主机厂的证券化进程不断加速，正在成为板块情绪全新催化剂。上海证券认为，近期国内外产业端迎来密集催化，产业潮起入局者明显增多，国内多数企业纷纷加码具身智能，海外特斯拉、Figure AI等加速商业化量产步伐。 DeepSeek等人工智能公司的涌现推动通用机器人大模型的发展，助力人形机器人实现具身智能，人形机器人产业链进入“百花齐放，百家争鸣”阶段。目前，人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势，人形机器人商业化落地可期。华创证券也最新指出，Optimus一旦量产，将重塑‘机器换人’产业格局，中国供应链具备先发优势。

格隆汇10-15 16:42

医药支付迎变局，镁信健康IPO成产业融合“试金石”

数增加。 6月底，镁信健康向港交所递交IPO招股说明书，拟主板挂牌上市，高盛、中金公司和汇丰担任联席保荐人。上述香港二级市场投资基金经理认为，这无疑给众多看好中国医疗健康市场蓬勃发展的各路资本带来一个重要的投资机遇——不同于传统健康管理平台业绩增长主要依赖会员费与在线诊疗营收，镁信健康打造的智药解决方案与智保解决方案，可以更好整合药企与保险公司资源，驱动业务模式可持续发展与盈利能力不断提升，让资本获得中国医疗健康市场蓬勃发展的更多红利。黄金赛道与资本偏好对于寻求长期价值的资本而言，一个理想的投资标的必须同时满足两个条件：一是身处黄金赛道，二是拥有可持续且难以复制的商业模式。而镁信健康的招股书，恰好为这份“投资清单”提供了一份标准答案。弗若斯特沙利文的研究报告显示，在持续利好的政府政策、人口老龄化加速，民众健康意识日益提升等多重因素的共振下，中国医疗健康市场正持续增长，并带动中国创新药械市场与商业健康险行业实现同步增长。其中，中国创新药械市场规模从2019年的923亿元，以11.9%的年复合增长率增长，2024年将达到1620亿元，预计2030年市场规模将增值4102亿元，未来5年年复合增长率达到16.7%。中国商业健康险市场（以保费收入计算）规模从2019年的7066亿元，以6.7%的年复合增长率增长，2024年达到9773亿元，预计在政策持续下，2030年市场规模将增至23,568亿元，未来5年年复合增长率提高至15.8%。这吸引众多资本纷纷看好中国医疗健康产业的发展前景。前述香港二级市场投资基金经理透露，不少全球投资机构已考察多家赴港上市的健康管理平台，发现他们的主要营收来自会员费与在线诊疗收费，但在互联网诊疗与健康管理市场竞争日益激烈的情况下，客户粘性与复购率存在较大不确定性。资本青睐的是“医药多元支付生态”模式。过去20多年期间，美国凯撒医疗、联合健康（UnitedHealth Group）、Teladoc Health与瑞典KRY之所以实现业绩持续增长与估值攀升，都是因为他们成功打造了医药多元支付体系与“保险+医疗+医药”闭环服务生态，实现各方共赢同时令业务模式更具持续性与稳健性。 “事实上，全球投资机构更加青睐的医疗健康管理模式，是医疗健康管理平台能打造医药多元支付生态，广泛链接医疗机构、药企与保险公司，一面通过支付促进医疗机构优化医疗方式，帮助保险公司实现理赔控费与医疗健康险创新（带来更多投保用户），一面通过保险理赔支付，带动药企创新药销量增加与用户疗效提升，由此实现患者、医疗健康管理平台、药企与保险公司共赢，构建可持续的业务模式。”他指出。这位香港二级市场投资基金经理直言，因此全球投资机构仍在积极挖掘中国医疗健康市场能否出现中国版的“凯撒医疗”或“联合健康”。他们相信凭借中国的庞大人口与商保创新药赔付体系持续完善，中国也会诞生营收破千亿元的医药多元支付平台。历经多年的业务深耕，镁信健康已构建日益完善的医药多元支付生态与“医疗+医药+保险”服务闭环，其商业逻辑与全球医疗巨头联合健康的HMO（健康维护组织）模式异曲同工。截至目前，镁信健康研发的智药解决方案与智保解决方案均取得良好成绩。智药解决方案主要为药企提供药品全生命周期的商业化方案，帮助药企整合多元支付方。弗若斯特沙利文报告显示，以2024年GPV计算，镁信健康在中国创新药械解决方案提供商行列排名第一。智保解决方案整合镁信健康自有AI技术与优质医疗健康资源，为保险公司提供端到端方案，推动健康险创新。弗若斯特沙利文报告显示，以2024年的服务保单数量计算，镁信健康亦成为国内规模最大的创新健康保险解决方案提供商。此外，镁信健康还推出一码直付服务，通过整合优质医药资源与商业保险、惠民保、慈善赠药、金融分期、患者自付等多元支付路径，提供触手可及、品质卓越且经济实惠的医疗产品及服务。这些业务布局均表明镁信健康已构筑相当稳健可持续的业务模式。随着智药解决方案与智保解决方案的持续发展，镁信健康正帮助越来越多患者降低使用创新药的财务门槛，持续解决民众“看病贵”问题同时，通过保险理赔等医药多元支付举措，推动创新药销量增加，给药企创造更多市场价值。此外，通过医药多元支付生态的不断建设完善，镁信健康还协助医疗机构优化医疗方式，助力健康险理赔控费与产品创新，提升健康险吸引力与投保人数增长，令业务模式持续性基础进一步增强。多位投资机构人士认为，镁信健康的业务模式与医药多元支付生态建设思路，与西方大型医疗健康管理平台发展有着诸多共同点。这让他们相信，镁信健康的业务模式持续性相当高，有望分享中国医疗健康市场蓬勃发展的更多红利，相应投资价值水涨船高。规模效应与盈利蜕变这一备受资本青睐的商业模式，其威力已经直接反映在镁信健康的财务表现上。上述投资机构人士看来，资本青睐的中国医药多元支付及医疗健康管理领域优质上市公司，除了具备可持续的业务模式，还需拥有可预见性的盈利能力提升空间。据镁信健康招股说明书显示，2022年—2024年期间，镁信健康营收分别为10.69亿元、12.55亿元和20.35亿元；毛利分别为3.32亿元、4.61亿元和7.29亿元，呈现持续增长趋势。尤为引人注目的是镁信健康盈利能力的蜕变：经调整净亏损率从2022年的41.8%骤降至2024年的3.9%，在两年内收窄了近38个百分点。这一惊人的改善速度，远超市场预期，清晰地表明随着业务规模持续扩大，镁信健康的盈利能力正在不断提升，有望很快迈过盈亏平衡点，迈入持续盈利增长轨迹。镁信健康在招股说明书表示，短期亏损是必要的策略性投资，将带来可观的长期成长机会，同时为未来获利能力建立稳固的基础。前述香港二级市场投资基金经理认为，随着医药多元支付体系日益成熟与“医疗+医药+保险”服务闭环不断完善，镁信健康的盈利能力有望“更上一层楼”。他发现，2022—2024年期间，镁信健康的毛利率分别是31.1%、36.8%与35.8%，表明尽管医药多元支付及医疗健康管理市场竞争日益激烈，镁信健康凭借自身构筑的强大业务竞争护城河，已将业务毛利率稳定在一个较好区间，凸显其盈利能力提升具有良好的基础。此外，镁信健康正积极强化AI布局，不断提升业务运营效率与降本增效。通过自主研发的AI中枢mind42.AI，镁信健康的MediTrust Healthcare为广大患者优化诊疗流程，提供更优质医疗健康服务同时，有效降低医药相关的管理和运营成本。此举也给镁信健康创造更多的盈利能力提升空间。这位香港二级市场投资基金经理表示，镁信健康的IPO已超越单纯的企业上市事件，成为一个重要的行业风向标。在他看来，“这标志着中国医疗健康产业正从‘分散化的服务竞争’迈向‘整合式的生态竞争’。” 对于资本而言，这不仅是投资一家企业，更是投资一种即将被验证的全新商业模式，投资中国医疗体系迈向“提效控费”与“创新可及”双赢未来的门票。

金融界10-15 16:21

瀚天天成再次冲击港股IPO，全球碳化硅外延市场占有率近三成

近日，瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司（简称“瀚天天成”）再次向港交所递交主板上市申请，中金公司担任独家保荐人。该公司曾于2025年4月8日首次递表，作为2011年成立的碳化硅外延晶片专业供应商，公司主要从事碳化硅外延晶片的研发、量产和销售业务。根据灼识咨询报告，自2023年起瀚天天成已成为全球最大的碳化硅外延供应商，2024年在销售片数和收入方面分别占据31.6%和29.2%的全球市场份额。公司产品涵盖4英寸、6英寸及8英寸三种规格，其中6英寸产品为销售主力，2024年销量占比达95.2%。值得一提的是，瀚天天成牵头制定了全球首个碳化硅外延SEMI行业标准，并在全球率先实现8英寸碳化硅外延芯片的大批量外供。瀚天天成生产基地设于厦门，2023年产量达到22.3万片，2024年调整至14.5万片。8英寸产品自2023年5月推出后增长迅速，从当年的285片增至2024年的7466片。财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从4.41亿元增长至11.43亿元后回落至9.74亿元，2025年前五个月实现2.66亿元。净利润分别为1.43亿元、1.22亿元和1.66亿元，

有连云10-15 15:31

华尔街Q3财报全员赚翻，但“资本游戏”亮红灯：非银放贷水位高

。得益于交易活动保持活跃和企业并购与IPO活动攀升，尽管市场早已乐观预期，周二（10月14日）公布的几家华尔街大型金融机构的三季度财报依然令人惊喜。华尔街最大的银行摩根大通的CEO戴蒙（Jamie Dimon）表示，所有业务都表现良好。摩根大通交易收入创历史最高，投行业务年增16%也成为一大增长亮点。高盛的投行业务全线走强，投行营收激增42%。花旗五大核心业务全面爆发，均创下三季度收入记录。然而，并非所有人都为光鲜财报感到兴奋。除了估值、关税等风险，一个行业趋势正在加剧华尔街的脆弱性：大型银行越来越多地涉足为非银行贷款机构和资产管理公司提供融资。这些资金需求方往往将资金用于资产流转，而非为实体经济的发展提供支持。在股市泡沫担忧声音四起、美联储进一步降息和美国政府放松监管的背景下，华尔街机构的这种贷款业务倾向可能会越来越危险。据彭博社援引美联储最近的一项数据修正结果，今年美国各银行的贷款增长全部来自对非银行机构的放贷，这些借款方目前占贷款总额的13%。虽然多数大型银行没有单列向对冲基金和其他资产管理公司发放贷款所获得的收入，但高盛的业绩透露了这种迹象：以股票为质押的大宗经济部门的收入同比增长约三分之一，刷新最高记录。此外，美联储正在推动改变补充杠杆率的计算的计划将进一步放大美国各银行的这类放贷能力，从而推动主要经纪和债务融资部门的资金涌入市场。 Alvarez & Marsal预计，美国放松监管可能会释放约1400亿美元的股本要求，相当于摩根大通目前的一半资本。摩根大通的戴蒙也传达了对贷款现状的担心，从风险较高的刺激贷款和高收益私人信贷，到有担保的、投资级别的贷款，再到面向万亿资产规模基金管理公司的各类业务，这些业务都存在截然不同的风险。戴蒙警告称，银行业之外发生了大量的监管套利，当经济低迷到来时，不良承保将暴露出来。他说，“长期以来，我们一直处于良性的信贷环境。当经济低迷时，你可能会看到其他地方的信贷恶化程度比人们想象的要大一些。” 原文链接

TradingKey10-15 15:02

券商股直线拉升带动沪指收复3900点！“准百亿”的证券ETF(159841)强势翻红，连续4日“吸金”，最新份额创新高

融余额也稳步增长至2.45万亿元，叠加IPO和再融资规模同比大幅改善，公募基金净值规模突破35万亿元，反映出资本市场流动性充裕与投资者信心回暖的积极态势。在政策持续发力活跃资本市场的背景下，券商各项业务迎来全面修复机遇。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 14:32

中金公司军工机械首席刘中玉：卫星产业已到关键拐点，科技成长+自主可控属性凸显

卫星公司以及关键部件厂商，都已陆续启动IPO辅导工作。 4，与海外相比，我国卫星产业目前处于什么阶段？主要的差距和优势分别是什么？目前国内在载人航天、空间站建设以及火星等外天体探测方面走在国际前列。然而，与海外相比，我们在卫星互联网等新领域的商业化进程和市场化程度上还存在一定差距。例如，海外的Starlink已正式商用并拥有超700万用户，space X去年首次实现了现金流正向平衡，今年有望实现盈利，未来收入有望快速增长。此外，在卫星研制和火箭发射的经济性和效率方面，我们与国外仍有一定差距，尤其是在高频次低成本发射能力上。不过，随着政策支持、产业资本投入以及头部企业的技术创新推进，我相信会很快追赶上来。 5，海外成功的商业模式，对国内卫星产业的应用发展有哪些启示？ SpaceX及Starlink的商业化进程，为国内带来了多方面的启示。首先，从商业角度看，卫星互联网具有巨大的商业价值，组网成功后将面向全球几十亿人口提供服务，市场空间广阔。其次，卫星互联网不仅服务于特定行业，未来最大的市场可能在于广泛应用于C端用户，包括手机终端和乘用车等。最后，考虑到卫星互联网早期建设依赖于庞大的资本开支，在市场拓展方面，海外市场的拓展是影响我们未来卫星互联网的商业价值，以及系统建设经济性的一个关键。 6，对于国内卫星产业，在海外业务拓展上有何展望？尽管全球卫星互联网竞争激烈，但由于极高的进入壁垒，未来仍是少数几个国家之间的游戏。全球约30亿无网络服务的人口为卫星互联网提供了潜在的增量用户。此外，随着卫星互联网系统的建成，将能够改善存量用户的通信质量，提供新的应用场景，所以从需求来看，全球所有国家所有人口都是未来卫星互联网的潜在用户。海外市场拓展将遵循移动通信发展的客观规律，从特定区域和刚性需求用户开始，随着服务规模扩大和技术成本降低，服务范围和用户基数将持续增长。 7，国内现有良好的通信基础设施建设，发展卫星通信的必要性在何处？国家在政策、资本和产业层面投入资源发展卫星互联网，主要原因在于战略考量。首次，太空轨道和频道资源非常稀缺，国际上遵循先登先占，所以资源抢占是当前快速发展卫星产业的重要原因。其次，下一代通信网络，也就是大家期待的6G网络是天地一体化的融合的网络，卫星将成为太空中的通信基站，提供无时不在、连续的服务。最后，从商业价值上考量，卫星互联网是一个面向全球所有的人口的基础通信业务，具有强大的商业潜力。实际上，未来卫星通信的商业模式非常多元，用户的接受度也有望提升。在民用推广方面，可以借鉴“飞机餐”的商业逻辑：如果单独收费，购买者寥寥；但若打包在机票价格中，覆盖率就能超过90%。未来，卫星通信服务有望融入现有通信套餐，用户在登山、高铁、航班等特定场景下，对网络质量的连续性和稳定性有较强需求，对服务质量的重视可能远高于对边际价格的敏感度。市场实践也验证了这一点。中国电信在2023年下半年率先推出手机直连卫星业务后，对其整体业务产生了显著的带动效应。 8，近期卫星产业的政策和市场动态亮点频频？如何理解这些信号？今年八月初是卫星互联网产业发展的重要拐点。从政策层面看，工信部等部委持续完善卫星互联网应用的相关政策，包括向中国联通、中国移动等运营商颁发卫星通信运营牌照，并积极推进相关政策的修订工作。产业层面，自七月底八月初起，国内卫星互联网组网发射进入高密度、高频次的新阶段。资本市场方面，科创板第五套上市标准的适用范围在七月份得到修订，明确将商业航天列为重点支持领域。政策、产业和资本这三个维度的变化共同表明，国内卫星互联网发展已经迎来明确的加速拐点，这对投资来说也是一个非常重要的信号。 9，手机和汽车直连卫星的应用进展如何？普通消费者何时能体验到相关功能？大众应用市场是卫星互联网最具潜力的领域，主要集中在手机和汽车两个方向。目前国内基于高轨天通卫星的手机直连服务已经取得进展，中国电信于2023年8月在全球率先推出相关服务，华为、荣耀、小米等厂商的高端机型也已支持该功能。但高轨方案存在通信容量有限、时延较高（约半秒）、信号衰减明显等局限，用户体验仍有提升空间。随着低轨卫星互联网系统的快速组网推进，预计到明年，低轨网络将能够为手机和高端乘用车提供质量显著提升的直连服务。低轨方案具有时延低（几十毫秒）、信号质量好等优势，将大大改善用户体验。手机厂商在产品创新竞争激烈的背景下，也将卫星通信功能视为重要的产品差异化方向，这将与卫星产业发展形成良性互动，加速终端应用的普及。卫星互联网产业链包含哪些环节？在当前阶段，如何把握不同环节的投资机会？卫星互联网产业链主要包括三大环节，空间段（卫星制造与组网发射）、地面端（地面网络建设）和用户端（终端设备及增值服务设计）。当前产业处于组网建设期，空间段特别是卫星制造和火箭发射环节资本开支集中，确定性相对较高。随着大规模星座组网推进，卫星成本结构中，平台占比可能下降到40%以下、有效载荷占比上升。结合美国卫星工业协会发布的2024年全球航天产值数据，未来用户端以及应用服务相关的硬件设备的市场规模，要远远大于卫星制造以及火箭发射环节，可以看到一个5到10倍的体量，所以未来更广阔的市场规模集中在产业链的下游应用。 11，展望后市，今年内卫星产业还有哪些值得期待的催化？产业方面，国内首款可重复使用火箭的实验发射、大规模星座组网计划有望继续落地。资本端方面，头部卫星网络运营商的一级市场融资以及科创板第五套上市标准的适用范围修订带来的潜在上市机会等都值得期待。 12，如何把握卫星产业投资机会？鉴于卫星产业处于发展初期，具有主题投资特征且专业门槛较高，普通投资者可重点关注覆盖全产业链的指数产品。例如跟踪中证卫星产业指数的卫星产业ETF（159218），其成分股涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业，能帮助投资者分散风险，便捷把握产业发展整体趋势。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-15 14:31

港股午评：恒指涨1.21%、科指涨1.18%，科网股走高、新消费概念股活跃，轩竹生物上市首日涨超128%

93%；年初至今港股新上市公司71家，IPO募资1,873亿港元(VS2024年港股全年IPO募资880亿港元)，其中3Q25港股市场新上市公司25家，合计募资773亿港元/yoy+83%，预计头部券商海外业务保持高增长。

金融界10-15 12:21

港股保险领涨，全市场唯一港股通非银ETF(513750)盘中涨超2%，震荡行情下关注低估保险板块

每日成交金额同比大幅增长144.8%，IPO募资额同比增长33.75%，衍生品成交量也保持同比正增，反映出市场风险对冲需求旺盛。在外部流动性改善与内地资金持续南下的共同驱动下，港股非银金融板块具备较强向上弹性，港交所等核心平台型企业有望充分受益于市场活跃度的持续提升。方正证券分析指出，2025年以来国内资本市场回稳向好，主要股指表现强劲，为保险资金投资收益提升提供有力支撑。同时，部分险企通过优化资产配置结构，增配优质权益资产，进一步增强了当期盈利能力。在此背景下，上市险企净利润在高基数之上仍实现大幅增长，显示出较强的资产端运作能力。场内ETF方面，截至2025年10月15日 09:58，中证港股通非银行金融主题指数强势上涨2.42%，港股通非银ETF(513750)上涨2.41%。前十大权重股合计占比79.88%，其中新华保险上涨4.17%，中国人寿上涨3.38%，中国太保、中国平安等个股跟涨。规模方面，截至2025年10月14日，港股通非银ETF最新规模达193.66亿元，年初以来规模增长超2253%！资金流入方面，拉长时间看，港股通非银ETF近4个交易日内，合计“吸金”1.19亿元。从估值角度来看，港股通非银ETF跟踪的港股非银指数最新市盈率TTM9.23倍，位于近10年31.61%分位，处在相对低估区域，配置性价比突出。港股通非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制；其中牛市“第二旗手”保险占比超6成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 10:41

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