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海伟电子冲击IPO！专注做电容器薄膜，比亚迪是第二大股东兼客户

023年3月23日，海伟电子启动了A股IPO辅导，保荐人也是中金公司。不过，随着业务的发展，公司希望增扩大国际影响力、拓展海外募资平台，于是决定转战港股上市，并于2025年1月15日终止了A股辅导协议。海伟电子主要生产用于薄膜电容器的电容器薄膜产品，应用领域包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等。公司目前在国内电容器基膜市场占据龙头地位，同时还在实施扩产计划，经营战略比较进取；此外，比亚迪作作为公司的二股东，也是公司的重要客户。但是也可以看到，在下游客户的压力下，2023年公司对主要产品的价格进行了较大幅度的下调，可见在产业链当中的话语权并不高。那么公司经营情况如何，未来能否成功登陆资本市场？接下来透过港股招股书来一探究竟。 1 专注做电容器薄膜，比亚迪既是股东又是客户海伟电子是一家电容器薄膜制造商，总部位于河北省衡水市。公司的历史可以追溯至2006年9月，其前身海伟有限由创始人宋文兰家族设立，2023年1月，转制为股份有限公司。截至2025年2月17日，宋文兰能够控制公司股东大会上合计约77.12%的表决权，任公司董事长兼执行董事。宋文兰今年45岁，2013年1月通过远程学习毕业于大连理工大学，主修商业与企业管理。他在电容器薄膜行业拥有约20年的从业经验。除在海伟电子任职外，他还于2013年6月至2024年9月期间担任海伟石化有限公司的总经理，并于1999年6月至2022年11月期间担任海伟交通的总经理。海伟电子的外部融资主要集中在2023年，比亚迪、宜宾绿能、阳光电源均参与了投资。本次发行前，比亚迪持股4.9%，是公司的第二大股东。在2023年10月的B轮融资中，公司投后估值为23.23亿元。海伟电子的电容器薄膜产品主要包括：电容器基膜、金属化膜，这些产品都是薄膜电容器的关键组成部分。根据灼识咨询的资料，以2023年的电容器基膜销量计，海伟电子是中国最大的电容器薄膜制造商。电容器基膜产品，来源：招股书薄膜电容器的终端应用场景广泛，包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等。以新能源汽车为例，薄膜电容器主要用作电子控制单元（ECU）、车载信息娱乐系统、照明系统等汽车电子设备的电源。同时，电容器可以减轻动力电池的负担，特别是在高功率需求和频繁充放电的场景中。通过与电池组成混合储能系统（Hybrid Energy Storage System, HESS），电容器可以延长电池寿命。 2023年之前，海伟电子的主要产品是电容器基膜。2022年12月31日，公司收购了金属化膜生产商宁国海伟51%的股权，于是从2023年开始新增了金属化膜业务。从收入构成来看，电容器基膜的收入在2022年占到公司总收入的91.9%，不过，2024年1-9月这一比重降至76.3%。其中其中厚度在4.0微米至6.9微米之间的薄型基膜是公司的核心产品。金属化膜是由电容器基膜生产而来，电容器基膜在用于薄膜电容器之前，其薄膜一侧通常会被涂覆上一层金属层，使其变成金属化膜，用来充当薄膜电容器的电极。 2022年之前，公司没有金属化膜相关的产品，2024年1-9月，金属化膜的收入占公司总收入的比重为16.8%。营收按产品划分；来源：招股书截至2023年年底，海伟电子的电容器基膜的产能为1.23万吨，金属化膜的产能为1260吨。海伟电子计划，到2027年，电容器基膜的年产能将增加1.6万吨，较截至2024年年化产能1.5万吨增长106.9%。 2 2023年主要产品的价格下降，导致净利润下降通过整合宁国海伟的金属化膜业务，报告期内海伟电子的总收入有所增长。 2022年、2023年及2024年1-9月，公司的收入分别为3.27亿元、3.3亿元、2.82亿元。同期净利润分别为1.02亿元、6982.6万元、5696.6万元。公司主要财务数据；来源：东方财富尽管公司的总收入在金属基膜的拉动下有所增长，但是2023年净利润却同比下降了31.54%，主要是电容器基膜产品的收入下滑所致。 2022年至2023年，电容器基膜的收入由3.01亿元降至2.37亿元，同比减少21.3%，收入下降的原因在于： 1、销量下降。公司暂停运营日趋老化的首条生产线以进行技术升级，令整体产能减少，以及部分电容器基膜销售给宁国海伟，用于金属化膜的生产，导致总体销量下降； 2、平均售价下降。2023年，在客户的要求下，公司电容器基膜的平均售价有所下调；以超薄基膜为例，2022年的单价为5.34万元/吨，2023年为4.08万元/吨，同比下降了23.4% 。由此，也导致海伟电子的整体毛利率由2022年的44.9%降至2023年的31.2%，2024年小幅回升至32.4%，略高于同行业30%的平均毛利率。主要产品毛利率情况，来源：招股书此外，公司的毛利率还受到原材料价格变动的影响。电容器基膜的关键原材料为电工级聚丙烯。报告期内，电工级聚丙烯分别占原材料成本的70.0%以上。近年来，电工级聚丙烯的价格有所波动。聚丙烯的原材料是原油，由于俄乌冲突，原油价格于2022年大幅上涨，随后，原油价格下跌并保持相对稳定。由此也导致，电工级聚丙烯的价格经历了先升后降。报告期内，海伟电子向五大供应商的采购额占到70%以上，其中向最大供应商的采购额占到40%以上，供应商比较集中。此外，公司电工级聚丙烯的供应商位于海外，地缘政治和贸易紧张局势可能会对公司的供应链产生不利影响。报告期内，海伟电子共为217家客户提供产品，主要客户包括法拉电子及比亚迪等。值得注意的是，截至2022年及2023年12月31日及2024年9月30日，公司应收账款分别为2.59亿元、2.79亿元和3.03亿元，平均应收账款周转天数分别为105.9天、136.7天和124.9天。据招股书，海伟电子通常向符合条件的客户授予最多两个月的账期，这一回款周期明显超过了公司的规定。 3 受益于新能源汽车的发展，薄膜电容器行业增速较快电容器是电气产品中不可或缺的元件，具备能量储存、滤波和平滑、信号耦合和解耦、谐振和频率调谐、功率因数校正以及脉冲功率应用等多种功能。两个相互靠近的导体，中间夹一层不导电的绝缘介质，这就构成了电容器。当电容器的两个极板之间加上电压时，电容器就会储存电荷。电容器可进一步分类为陶瓷电容器、铝电解电容器及薄膜电容器。其中，薄膜电容器是以塑料薄膜作为介电质的电容器，具有多种优势，包括卓越的耐电压性、更好的高频稳定性及更长的使用寿命等。因此，薄膜电容器正逐渐取代铝电解电容器，市场份额在不断上升，由2018年的8.4%增至2023年的13.4%。在薄膜电容器的成本构成中，电容器薄膜是最大的一项支出，占总生产成本的39%，约占原材料成本的60%。海伟电子生产的电容器薄膜产品，主要应用于新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等行业，处于产业链的中游环节。电容器薄膜产业链，来源：招股书从需求端而言，新能源汽车以及新能源电力系统行业的快速发展给公司带来重大机遇。从市场规模来看，全球电容器基膜市场的规模由2018年的人民币34亿元增至2023年的人民币59亿元，年复合增长率为11.5%。预计全球电容器基膜市场的规模将在2029年达到人民币138亿元。中国电容器基膜市场的规模由2018年的人民币12亿元增至2023年的人民币29亿元，年复合增长率为20.1%，预计到2029年将达到人民币79亿元，年复合增长率为17.8%。从竞争格局而言，2023年，按电容器基膜销量计，包括海伟电子在内的前五家公司占据59.6%的市场份额，招股书中预计这一数字比例未来还会上升。以电容器基膜的销量计算，海伟电子是中国市场最大的电容器薄膜提供商，2023年的销量达到1.3万吨，占13.6%的市场份额。未来，公司能否通过规模效应为客户提供更具性价比的产品，持续绑定大客户，实现业绩的稳步增长，格隆汇将持续保持关注。

格隆汇03-07 18:39

共享按摩椅乐摩物联IPO：“躺赚”背后难掩模式单一，“跑马圈地”至成本攀升

万元。而在招股书中，乐摩物联也提到，IPO募集所得资金净额将主要用于扩大服务网点的覆盖范围和渗透率，持续提升和迭代技术，提升品牌，以及用作支持营运资金及其他一般公司用途。可见，对于公司来说，虽然要面临跑马圈地带来的一系列弊端，但面对单一的业务模式和盈利模式，似乎也只能硬着头皮向前冲。 03大股东上市前分红套现证券之星了解到，乐摩物联最初由福州境界、自然人吴景华及陈建霖于2014年5月成立，三者分别持股50%、35%和15%。虽然吴景华通过直接或间接方式掌握了85%的股权，但公司成立后并无实际运营，也没有实缴资本。 2016年，谢忠惠收购乐摩物联60%的股权，投身智能按摩服务行业，并推出了乐摩吧品牌，成为掌舵人。2024年8月，乐摩物联变更为股份有限公司，随后获得了新投资者的入股。同年9月，谢忠惠向自然人韩道虎转让了100万股股份，套现1500万元，韩道虎也在同年8月成为乐摩物联董事长。如今，乐摩吧的股权结构清晰。自然人谢忠惠持股约22.97%，为公司最大股东；韩道虎持股约17.52%，紧随其后；吴景华持股约15.16%。此外，李坚正和平潭掌创共赢未来投资合伙企业(有限合伙)等也持有一部分股份。证券之星还发现，就在公司冲刺上市前不久，即2023年度和2024年前9个月，乐摩物联曾经两次分红，合计4375万元，其中1000万元单独向谢忠惠派发，称“以满足其财务需求”。值得一提的是，2023年，还有机构收回对乐摩物联的大部分投资。2017年12月，马鞍山基石亿享股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称基石亿享)与乐摩物联订立增资协议，以5000万元的价格获得乐摩物联12.5%的股份比例。入股时，基石亿享曾经签订对赌协议，倘若乐摩物联于投资完成后5年内未实现上市，基石亿享有权要求乐摩物联回购其所持有的公司股权。结果5年多未等来上市，2023年4月，乐摩物联与基石亿享达成协议，前者以6206万元的价格回购其持有的绝大部分股份。此次回购已于2023年7月完成结算，基石亿享的持股比例从12.5%降至约2.7%，至目前持股比例降为2.6%。(本文首发证券之星，作者｜于莹)

证券之星03-07 18:11

长华集团：3月4日接受机构调研，山西证券、南方基金等多家机构参与

将为公司带来较大的增长空间。同时，随着IPO募投项目的持续放量，再融资项目的投产放量，以及新产品、新业务的持续拓展，都将进一步增强公司盈利能力，进一步巩固公司行业领先地位。长华集团（605018）主营业务：汽车金属零部件的研发、生产、销售。长华集团2024年三季报显示，公司主营收入16.58亿元，同比上升3.63%；归母净利润8997.62万元，同比上升57.66%；扣非净利润7875.08万元，同比上升65.48%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入5.04亿元，同比下降22.68%；单季度归母净利润2804.04万元，同比下降15.19%；单季度扣非净利润2436.94万元，同比下降22.9%；负债率15.29%，投资收益2390.83万元，财务费用64.01万元，毛利率12.92%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星03-07 17:40

重要会议记者会暖风频吹，消费ETF(159928)逆市收涨近1%！“消费”词频出现80次，机构火速解读来了！

市场改革方面，中长期资金入市效果显著，IPO将精准支持优质科技企业。（来源：中信证券20250307《2025经济部署：可感、可期、可及——重要会议经济主题记者会点评》）中信建投证券点评记者会认为，科技消费双轮驱动，大量政策前瞻披露。（1）市场总量方面：货币政策操作路径可能呈现降准优先于降息的“两步走”模式；央行将建立常态化制度安排为资本市场注入更可持续的流动性支持；制定修订长期资金长周期考核政策文件，增强资本市场的稳定性与韧性。（2）科技方面，将设立国家创业投资引导基金，预计将吸引带动地方和社会资本近1万亿元；优化科技创新和技术改造再贷款，提高额度，降低利率；推出债券市场“科技板”，促进长期投资与研发投入，避免“短债长投”的期限错配风险。（3）消费方面，提振消费专项行动方案即将出台，可能从增收减负、减少消费限制、优化消费环境等方面发力，以旧换新和服务消费是重要抓手；新增对重点领域的个人消费贷款和民生服务领域经营主体贷款进行财政贴息。（来源：中信建投证券20250307《科技消费双轮驱动，大量政策前瞻披露——经济主题记者会学习体会》）东海证券解读认为，科技向新赋能，消费向质跃迁。重要会议经济主题记者会“科技”、“消费”含量较高，科技词频出现90次，消费词频出现80次，科技以及消费均有增量政策部署。消费方面，解决商品消费需求以及服务消费的供给矛盾。（1）商品消费上需求端是主要矛盾，服务消费主要矛盾是优质供给不足，这或将成为促进消费政策的主要工作思路。（2）《提振消费专项行动方案》很快将公布实施。（3）新增实施两项贷款贴息政策，一项是对重点领域的个人消费贷款，给予财政贴息，另一项是对餐饮住宿、健康、养老、托幼、家政等民生相关的领域，对经营主体贷款分类给予贴息。（4）公布了今年以来以旧换新的申请数量：截至3月5日，汽车报废以及置换更新补贴超100万份，家电以旧换新产品超1200万台，手机等数码产品购新补贴超4200件。（来源：东海证券20250307《科技向新赋能，消费向质跃迁》）基本面与估值角度，一方面消费ETF（159928）指数利润创了新高，另一方面估值仍处于近10年低位。去年前三季度，消费ETF指数（159928）成份股合计的归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%。与此同时，截至3月6日，指数的最新市盈率为20.73倍，近十年估值分位数为2.04%，比近10年近98%的时间便宜！消费ETF（159928）的估值性价比进一步凸显。【一键布局白酒&畜牧等刚需板块】中证主要消费指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，加之前期已经历了较大幅度的回调，负面预期表达较为充分。长期来看，随着收入预期加强、失业率趋于稳定的情况下，居民储蓄有望释放，居民部门杠杆率或将提升，消费增长潜力有望增强，板块龙头的投资机遇备受关注。消费ETF（159928）作为跟踪中证主要消费指数的王牌产品，是全市场规模领先的消费ETF，同时也是流动性更优的消费ETF。指数成分股覆盖人们日常生活必须的消费品。前十大囊括白酒、乳制品、畜牧养殖、调味品行业龙头，截至3月6日，前十大成分股权重占比高达66.49%，其中5只白酒龙头股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）共占比35.79%，养猪大户牧原股份、温氏股份占比12.7%，其他权重股还包括：乳制品龙头伊利股份（10.12%），调味品龙头海天味业（4.64%）和饮料龙头东鹏饮料（3.22%）。关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-07 17:20

政策赋能，科技创新与消费提振同舞！港股消费ETF(159735)强势上涨1.6%，实时成交额超2.22亿元，换手率突破40%，T+0火热交易中

市场改革方面，中长期资金入市效果显著，IPO将精准支持优质科技企业。拉长时间看，截至2025年3月6日，港股消费ETF近1周累计上涨1.26%，涨幅排名可比基金1/4。规模方面，港股消费ETF最新规模达5.30亿元，创近1年新高。份额方面，港股消费ETF近1周份额增长1000.00万份，实现显著增长。资金流入方面，港股消费ETF最新资金净流出350.56万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”1164.02万元，日均净流入达232.80万元。绝对收益方面，截至2025年3月6日，港股消费ETF自成立以来，最高单月回报为29.83%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为43.52%，上涨月份平均收益率为7.61%。超额收益方面，截至2025年3月6日，港股消费ETF成立以来超越基准年化收益为1.65%。相关产品：港股消费ETF（159735）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-07 13:59

南山铝业港股IPO：氧化铝龙头的资本远征

。 $南山铝业(600219)$ 从此IPO募集资金将主要用于产能建设，由华泰国际、招银国际领衔的承销团，携手中信里昂等国际投行，为这场资本远征保驾护航。此次发行恰逢全球大宗商品结构性牛市周期，伦敦铝价年内涨幅超15%，为IPO营造了难得的窗口期。值得玩味的是，基石投资者名单中出现了马来西亚铝业巨头Press Metal的身影，既是对供应链安全的加码，亦是对产业协同的深度绑定。公司简介——从胶东半岛到赤道雨林的产业跃迁当赤道的阳光洒在印尼廖内群岛的海面上，一座现代化的氧化铝生产基地正以每秒 1.5 吨的速度吞吐着铝土矿。这个占地数千公顷的工业奇迹，正是南山铝业在东南亚铝业版图上落下的关键一子。这家由中国南山集团孵化的国际化企业，承载着中国铝业出海的野望。追溯其血脉，母公司山东南山铝业早在1993年便登陆A股，如今已构建起“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”的全产业链帝国。而南山铝业国际作为海外战略支点，自2012年落子印尼民丹岛经济特区起，便以“基建狂魔”的速度建成东南亚最大氧化铝生产基地。民丹岛这个距离新加坡仅45分钟船程的印尼岛屿，如同镶嵌在马六甲海峡的翡翠。南山铝业在此打造的产业园区，集深水码头、自备电厂、环保设施于一体，堪称“热带雨林中的工业奇迹”。这种“港口+工厂”的集约化布局，使其物流成本较同行降低约30%，成为穿透行业周期的护城河。主营业务——技术红利催动产能裂变作为核心产品的冶金级氧化铝，是电解铝的核心原料。南山铝业采用低温拜耳法工艺，产品纯度达AO-1级标准，单位能耗较行业平均水平低15%。这种“高技术+低成本”的双重优势，使其成为东南亚高端铝材厂商的首选。2023年公司销量达191万吨，占区域市场份额34.9%，产能利用率持续保持在95%以上超负荷状态。公司产品90%以上销往东南亚及东亚市场，与 Press Metal 等行业巨头签订了十年期承购协议。这种深度绑定的合作模式，不仅保障了年均 1.8 亿美元的稳定收入，更让公司在区域市场占据 34.9% 的份额。正如其客户评价："南山铝业的产品，是我们电解铝生产线的 ' 血液 '。” 值得关注的是其客户结构：最大客户Press Metal贡献超50%营收，这种深度绑定看似风险集中，实则暗含产业逻辑。Press Metal作为东南亚最大电解铝企业，年需求超200万吨氧化铝，与南山形成“半小时供应链”——从民丹岛码头出发，满载氧化铝的货轮5小时即可抵达马来西亚关丹港。这种地理耦合创造的协同效应，正在重构区域铝业生态。行业概览——东南亚制造的“银色脉搏” 弗若斯特沙利文数据显示，2023年东南亚氧化铝市场规模达48亿美元，未来五年CAGR预计保持8.7%增长。驱动因素清晰可见：印尼禁矿政策倒逼本土加工、新能源车轻量化催生铝材需求、RCEP区域产业链重构。特别是印尼作为全球第六大铝土矿储量国（储量达12亿吨），正从资源出口向高附加值制造转型。随着新能源汽车、光伏产业的爆发式增长，全球氧化铝需求预计将从 2023 年的 1.42 亿吨增至 2028 年的 1.52 亿吨。东南亚作为全球增长最快的市场，其需求增速将达 7.1%，远超全球 3.0% 的平均水平。南山铝业占据着天时地利。印尼政府的资源保护政策（如铝土矿出口禁令）为其构筑了天然护城河，而毗邻马六甲海峡的深水港（可停靠 3.5 万吨货轮）则让物流成本降低 20%。这种 "政策红利 + 地理优势" 的组合，使其成为中国铝业 "走出去" 战略的成功典范。在这个充满张力的市场中，南山铝业的战略卡位堪称精妙。其民丹岛基地半径500公里内，聚集了东南亚70%的电解铝产能。这种“贴地飞行”的布局策略，使其免受国际海运价格波动影响。当同行还在为几美元运费锱铢必较时，南山铝业已构建起“矿山-港口-工厂-客户”的黄金走廊。财务表现——盈利能力的“热带雨林式”生长近三年财务轨迹勾勒出陡峭的增长曲线营收从2021年1.73亿美元跃升至2023年6.78亿美元，年复合增长率98%；净利润更从0.39亿飙升至1.74亿美元，毛利率从25.9%攀升至46.3%。2024年前三季度数据尤为亮眼，单季毛利率突破50%，展现强周期下的盈利韧性。解剖成本结构可见其制胜之道：印尼低廉的煤炭价格（较国内低40%）支撑能源成本优势，自建港口节省物流开支，设备国产化率超80%降低折旧压力。这种“成本三叉戟”使其在LME铝价波动中始终保有安全边际。现金流数据更具说服力：经营性现金流净额从2021年-870万美元逆转为2024年前三季度的4.22亿美元，自我造血能力凸显。战略协同的资本矩阵特别值得关注的是分拆上市带来的价值释放。母公司山东南山铝业A股市值约350亿元，此次分拆不仅打通海外融资通道，更通过估值对标（港股原材料板块平均市盈率15倍）有望激活母子公司估值共振。对于投资者而言，这相当于用港股的估值买入A股稀缺的出海高端制造标的。华泰国际作为保荐人，近年主导了蔚来、理想等新势力港股IPO，对周期成长股的估值把握日趋纯熟。招银国际则携其在赣锋锂业、中国宏桥等项目积累的能源金属经验，为本次发行注入信用背书。承销团组合拳的深层意图，在于讲好“中国技术+东南亚资源”的新产业故事。当欧美还在争论“去风险化”时，南山铝业已用200万吨产能证明：真正的全球化，是在地缘政治的缝隙中开出产业之花。赤道线上的价值重估站在民丹岛码头上眺望，满载氧化铝的货轮正驶向马六甲海峡。这些银色粉末即将熔炼成新能源汽车的骨架、光伏设备的边框、电子产品的壳体，最终融入全球制造的肌理。南山铝业的IPO，既是单个企业的资本成人礼，更是中国高端制造出海的阶段性注脚。

老虎证券03-07 13:30

飞骧科技重启IPO？实控人龙华债务问题引关注，公司持续经营能力曾屡遭监管问询

证券。这是该公司继2022年首次科创板IPO折戟后的第二次尝试。飞骧科技成立于2015年，由清华大学精密仪器专业硕士、加州理工学院电子工程专业硕士龙华创立，专注于射频前端芯片的研发与设计，产品覆盖5G、4G、Wi-Fi、卫星通信等领域，客户包括荣耀、三星、联想（摩托罗拉）、传音等知名品牌，并进入闻泰科技、华勤技术等ODM厂商供应链。2022年10月，公司首次递交科创板IPO申请，拟募资15.22亿元用于技术升级与产业化项目，但在经历两轮问询后，于2024年9月主动撤回申请，上交所随后终止审核。此次重启IPO，飞骧科技宣称2024年上半年已实现扭亏为盈，净利润区间为1327.99万至1827.99万元，营收达11.31亿元，同比增长107.25%。公司预计2024年全年营收为21.15亿至25.30亿元，净利润可能介于-0.55亿至1.09亿元，并计划2025年进一步扩大盈利规模。尽管飞骧科技近年营收呈现增长趋势（2019-2023年营收分别为1.16亿、3.65亿、9.16亿、10.22亿、17.17亿元），但其盈利能力长期堪忧。2019年至2023年，公司归母净利润分别为-1.20亿、-1.75亿、-3.41亿、-3.62亿、-1.93亿元，累计亏损超10亿元。低毛利率与高研发投入是亏损主因。2019-2022年，公司综合毛利率仅为4.99%、2.74%、3.27%、12.96%，远低于同期行业均值（23.65%-41.15%），主要受4G产品占比高、价格竞争激烈及存货跌价损失拖累。2023年毛利率虽回升至14.07%，但仍面临行业降价压力。在首次IPO审核中，上交所两轮问询均聚焦公司持续经营能力。监管指出，飞骧科技收入依赖中低端手机市场，且客户集中度高（95%以上收入通过经销商实现），存在通过放宽信用政策刺激销售的嫌疑。例如，2022年公司对经销商信用政策从“款到发货”调整为“月结30天”，导致应收账款激增至2.34亿元，引发收入真实性争议。飞骧科技实控人龙华的债务问题，是监管问询的另一核心。招股书显示，龙华直接负债本金2500万元，通过员工持股平台上海上骧间接负债4396.9万元，合计6896.9万元，年利息负担约438万元。债权人包括宁波华地、深圳罗霄及珠海格昀，还款期限与IPO进程挂钩：部分债务需在IPO受理后5年内偿还，另一部分则需待龙华所持股票解禁后一年内结清。尽管飞骧科技声称债权人已承诺不会因债务问题处置股权，但若龙华无法按期还款，其持有的公司股份可能被冻结或强制执行，进而威胁控制权稳定。行业分析师指出，射频芯片赛道长期依赖资本输血，企业需在技术迭代与成本控制间找到平衡。飞骧科技能否借上市实现“造血”突破，或将成为国产射频芯片行业的风向标。飞骧科技的重启IPO，既是国产芯片企业突围的缩影，也折射出未盈利科技公司面临的资本与监管双重考验。其能否跨越持续经营能力的质疑，真正实现技术商业化突破，仍需时间与市场的检验。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-07 10:39

“人工智能+”还有多少空间？

二、“互联网+”和“人工智能+”期间IPO均放缓 IPO和并购重组是企业融资的两大方式。相对于IPO而言，并购重组发生在两家科技企业之间，可以实现“强强联合”和优势互补，为科技企业实现产业链上下游整合提供了重要机遇。IPO放缓之后，相关部门往往大力支持并购重组，例如2024年的“科创板八条”等资本市场高质量发展政策，明确提出要“多措并举支持并购重组”，成为了风投机构的重要退出途径。图：2012年起及2023年起，IPO放缓为科技企业并购重组提供良机（信息来源：中信建投）在“人工智能+“的大产业趋势下，政策支持、产品升级和资金面向好等积极因素有望共振，A股核心资产估值重塑或将延续。相关产品：A500ETF（159339）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界03-07 09:29

投资者对人工智能需求的担忧继续加重英伟达领跌芯片股

》周三晚间报道称，准备启动350亿美元IPO的私有云服务公司CoreWeave因交付问题和错过最后期限而失去了微软的业务。CoreWeave是英伟达的大客户。另外，为亚马逊和微软提供半导体的定制人工智能芯片制造商Marvell Technology（MRVL）在周三钟声敲响后公布了季度财务业绩，但未能给寻求人工智能回报的投资者留下深刻印象。同样在周四，中国科技巨头阿里巴巴（BABA）推出了一款人工智能模型，称其与DeepSeek的R-1竞争，R-1的推出引发了市场对人工智能硬件支出减少的担忧，因为模型变得更具成本效益。 Raymond James分析师表示，Marvell第四季度的盈利和指导“比我们预期的要温和，考虑到同行的强劲业绩，这是一个惊喜。” 周四早盘，Marvell股价暴跌18%以上。（图片来源：finance.yahoo ）周四早些时候，其他人工智能芯片制造商和人工智能相关股票也出现下跌。定制AI半导体制造商博通（AVGO）下跌5%，而GPU制造商AMD下跌2%。英国芯片架构设计公司Arm（Arm）下跌4%，美光（MU）下跌3.5%，高通（QCOM）下跌1.4%以上。博通和AMD被视为Nvidia的竞争对手，而Arm和Micron是合作伙伴，其产品用于Nvidia服务器设计。博通将在周四钟声敲响后公布收益。在这些股票下跌之际，投资者正在评估对人工智能的炒作，并消化大型科技公司声称的人工智能投资。科技巨头微软、Meta（Meta）、谷歌（GOOG）和亚马逊（AMZN）仅在2025年就将花费超过3000亿美元。台积电和苹果公司已承诺在未来几年分别在美国投资1000亿美元和5000亿美元，以扩大其在美国人工智能芯片和服务器的制造足迹。 Nicholson说：“有些人深吸一口气，问这样一个问题，‘如果没有积极的投资回报率，我们能维持这种投资水平多久？’”。

Heidi03-07 01:40

从销量滑坡到组织变革，荣耀如何打破市场与管理“双重枷锁”？

任务不仅是推进“阿尔法战略”，还需平衡IPO进程中的资本压力与技术创新投入。荣耀的股份制改造虽在2024年底完成，但估值缩水近23%的现实，折射出资本市场对其长期盈利能力的疑虑。如何在上市后维持技术投入与股东回报的平衡，将是李健团队无法回避的难题。结语：荣耀的“破”与“立” 荣耀的故事，是中国科技企业全球化征程的缩影。从独立初期的绝地反击，到如今的战略转型阵痛，其每一步都伴随着对技术、市场与组织能力的极限挑战。2025年的“阿尔法战略”若想避免成为空中楼阁，荣耀需在三个维度实现突破：其一，以核心技术突破打破硬件桎梏，将AI从营销概念转化为用户体验的真实提升；其二，构建差异化的品牌认知，在华为与苹果的夹缝中开辟高端市场的新路径；其三，优化渠道与资本结构，从“规模扩张”转向“质量增长”。荣耀的困境，亦是时代的命题。在AI与全球化交织的新赛道上，唯有将战略的雄心扎根于技术的扎实突破与商业的理性思考，方能在这场“破局之战”中书写新的篇章。参考资料：吕栋（2025），中国手机最卷一季：华为小米领跑，苹果大跌超17%，观察者网 https://www.guancha.cn/economy/2025_01_08_761453.shtml 搜狐（2025），荣耀的新挑战：销量下滑与经销商的深度依赖 https://www.sohu.com/a/846824067_121798711 郑湘琪（2025），独立四周年后荣耀换帅求变，全力推进IPO与全球化，环球网 https://tech.huanqiu.com/article/4LAiBOqBXvK 周源（2025），赛道Hyper | 荣耀李健履新：阿尔法战略首秀，华尔街见闻 https://news.qq.com/rain/a/20250217A09KY000

金融界03-06 22:19

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