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中信证券：商品房销售有望在明年二季度显著复苏

8日，证监会宣布调整优化五项措施，除了IPO暂未放开外，全面打开了股权融资的通道。新措施允许符合要求的房地产企业并购重组并进行配套融资，恢复了上市房企的再融资，体现出了国家稳地产的决心。第三支箭与前两支箭最大的不同在于前两支是债券融资，而第三支是股权融资，对公司经营运作而言具备更多优势。对于运营较为稳健、仅仅因整体市场行情波动被动缩表的房企，通过再融资并辅以配套资金的募集，可以补充企业的流动性、缓解资金压力，降低杠杆。权益类融资还可以引入战略投资者，改善公司治理，降低自身的的经营风险。不仅如此，REITs、私募基金也将间接为行业注入活力，促进房地产企业发现探索新的发展模式。预计地产行业上下游的产业链都会受益于政策。第三支箭公布仅一周时间，房企积极行动，已经有多家上市房企发出公告，准备进行定增融资。股债市场均对第三支箭做出较强反应。　　▍结论：从2022年政策底到2023年市场底，信用环境也将逐步改善。　　2022年确认了地产的政策底，三箭齐发也成为近10年来政策在地产领域鲜有的放松和激励。政策趋势非常明确，房企融资和居民购房的监管约束、市场化的土地价格和利率水平对于房地产企业而言均较为有利，房地产基本面已然具备复苏的前置条件。显然，这一轮房地产的复苏比之前都要困难，从政策底到市场底的时滞也被拉长，市场底最为重要的观察点将回到商品房销售。在需求侧和供给侧政策的共同推动下，我们认为商品房销售有望在明年二季度显著复苏，对应居民信贷修复、社融回暖和宽信用落地。房地产企业也将逐步恢复拿地和开工的信心，地产投资的收缩幅度或较今年有所下降。对于债市而言，中期维度运行的底层逻辑已经向“宽信用”转变，我们预计10年期国债到期收益率3.0％是今年年底到明年一季度债券市场的方向。

金融界2022-12-09

1.3万亿美元的财富基金鼓励交易员做空市场警告未来投资收益将低于过去

劫，在“非常泡沫”的市场中买入了更少的IPO，并且看到这些IPO的表现“非常糟糕”。但他表示，随着情况的改善，这种情况可能会改变。联席首席股票官Pedro Furtado Reis表示：“我们将在下一个战略时期有选择地探索这一机会。这样做使我们能够尽早进入公司的生命周期，并希望随着公司的发展，我们在价值创造中占有更大的份额。”

楼喆2022-12-09

IPO | 武汉友芝友生物制药递表港交所主板拟上市

2022年12月9日，武汉友芝友生物制药股份有限公司递表港交所主板，中信建投国际为独家保荐人。公司是一家领先的、创新驱动的生物科技企业，深耕于BsAb靶向和肿瘤免疫疗法的开发，以解决癌症及老年病患者大量未被满足的医疗需求。公司已设计和开发了十款候选药物管线，其中五款在中国处于临床开发阶段及另外五款处于研制和临床前阶段。公司目前尚无产品获批准进行商业销售，且没有从产品销售中产生任何收入。于往绩记录期间，公司没有盈利并产生营运亏损。截至2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，公司的亏损及综合开支总额分别为人民币107.8百万元、人民币148.5百万元及人民币89.6百万元。公司预期，随着公司推进临床前研究、继续对候选药物进行临床开发、为候选药物寻求监管批准和生产候选药物、推出管线产品以及增加业务营运所需的人员，公司将在接下来几年中产生更多的营运开支。于往绩记录期间，公司的研发开支主要包括：(i)技术服务费;(ii)原材料成本;(iii)僱员福利开支(包括非现金股份支付);(iv)折旧及摊销费用;及(v)其他。截至2020年及2021年12月3

有连云2022-12-09

IPO | 皮肤学研发型生物制药公司科笛集团递表港交所主板

2022年12月8日，科笛集团递表港交所，拟在香港主板上市，高盛和中金公司为联席保荐人。公司成立于2019年，是一家专注于皮肤学的研发型生物制药公司，致力于开发创新及全面的解决方案，以满足患者及消费者在广泛皮肤病治疗及护理市场中不断变化的多样化需求。截至最后实际可行日期，公司已建立广泛的产品组合，涵盖11种具有巨大市场潜力的产品及候选产品，针对广泛皮肤病治疗及护理市场的四个主要领域，即毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉。公司已成功上市两种产品，并正在开发五种临床阶段及四种临床前阶段的候选药物。在五种临床阶段候选药物中，其中两种产品已在海南乐城开始商业化试点。公司的核心产品CU-20401是一种研究性重组突变胶原酶，可针对减少皮下治疗后过度的局部脂肪堆积。截至最后实际可行日期，公司在中国内地、香港及日本持有18项专利及专利申请(包括授权引进专利及专利申请)。于往绩记录期间，公司的绝大部分收益来自销售公司的毛发疾病及护理产品、皮肤疾病及护理产品，及若干日常保护及治疗后保养用的护肤产品。公司预计将继续从该等来源产生大部分收益，并于公司的产品及候选产品商

有连云2022-12-09

沃尔玛数字支付公司PhonePe进行股权融资，总估值可能接近130亿美元

搁置上市计划。为了准备首次公开发行(IPO)， PhonePe已将总部从税收优惠的新加坡迁至印度。知情人士说，IPO至少还需要18至24个月。他们表示，PhonePe公司将是沃尔玛旗下的一个实体，而不是Flipkart旗下。 PhonePe由Flipkart前高管Sameer Nigam、Rahul Chari和Burzin Engineer于2015年推出，很快就被Flipkart收购。2018年美国零售巨头沃尔玛以160亿美元收购了Flipkart，当时PhonePe归沃尔玛所有。截至上个月，这家初创公司在印度拥有4.15亿注册用户和3000万注册商户。

Sue2022-12-08

源杰科技：IPO定价100.66元/股

2022年12月8日，源杰科技(688498.SH)发布公告，剔除无效报价以及最高报价部分后，发行人与保荐机构(主承销商)根据网下发行询价报价情况，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为100.66元/股。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-08

千亿光伏巨头也难逃谈“分”色变！天合光能澄清公告模棱两可，子公司暗自引入员工持股平台

场传闻称，天合光能分布式业务将分拆独立IPO，尽管该公司对外表示，“如果分拆公司肯定会发公告，不可能密而不告”，但依然未能拉回暴跌的股价。当日收盘，天合光能报57.53元/股，收跌11.04％，总市值为1248亿元，较上一个交易日蒸发超150亿元。　　不承想天合光能上午刚否认完，晚上的口风就变了，对于是否分拆上市的态度又模棱两可起来。公告显示，截至本公告日，公司分布式业务下属子公司未来是否分拆上市尚处于前期初步论证阶段，尚不存在具体实施方案，公司尚未履行董事会等审批决策程序。后续公司将根据法律法规要求，结合市场环境及分布式业务下属子公司的运营情况等因素综合考虑是否推进该分拆事项。值得一提的是，该公司的市场传闻也引起了上交所的关注，当晚便对其下发监管工作函，涉及对象包括该公司、中介机构及其相关人员。　　常年混迹资本市场的股民对于这波操作并不陌生。就在上个月，中天科技先是否认将中天海缆业务分拆上市，然而，十天后又公开披露公告表示，启动分拆中天科技海缆境内上市的前期筹备工作。次日，中天科技股价直接跌停，截至今日收盘，11个交易日跌幅超15％。　　事件发酵后，天合光能股价略有回升，截至12月8日收盘，收涨1.25％，报58.80元/股。　　上市不足三年不具备分拆资格　　公开资料显示，天合光能成立于1997年，2006年登陆美国纽交所，后2017年完成私有化自美股退市，2020年6月登陆上交所科创板。作为一家光伏智慧能源整体解决方案提供商，其主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。　　近年来，天合光能业绩高速增长。根据年报，该公司营业收入从2019年的233.22亿元增加至444.80亿元，三年增长90.72％。与此同时，其净利润则从7.02亿元增加至18.50亿元，增幅达163.53％。　　即便是在疫情多点散发的情况下，天合光能仍保持高增长态势。截至2022年9月末，天合光能实现营业收入、净利润分别为581.98亿元、22.87亿元，同比分别增长86.15％、93.54％。　　据了解，天合光能业绩之所以快速增长与分布式光伏业务的发展息息相关。随着行业资源向龙头企业集聚效应增强，天合光能组件产品全球市场占有率进一步提升，其中以分布式组件分销业务增长最为显著，连续三年实现出货量翻番，截至2022年6月末，分布式光伏业务系统出货量超2.2GW。　　目前，在户用和工商业分布式光伏市场，天合光能分别打造了“天合富家”和“天合蓝天”两个子品牌。值得一提的是，这两个子品牌的供应商是江苏天合智慧分布式能源有限公司（以下简称“天合智慧”），其第一大股东是天合光能，持股比例为76.45％。　　根据天眼查，今年上半年，天合智慧发生过两次投资人变更，新增上海利合时代企业咨询管理有限公司、泰州未来产业投资基金合伙企业（有限合伙）、嘉兴通顺股权投资合伙企业（有限合伙）等8名股东。　　值得一提的是，这些股东大多为员工持股平台，而大多数公司申报IPO前都会搭建员工持股平台并进行一轮至数轮股权融资的过程。以上海凝涵企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、上海众襄景策企业管理咨询合伙企业（有限合伙）为例，两家公司不但同位于“上海市闵行区沪青平公路277号5楼”，而且公司股东均与天合光能有着密不可分的关系。上海凝涵的实控人为吴伟忠，其此前为聚和股份的实控人，而且是天合光能实际控股人高纪凡配偶的弟弟；众襄景策的大股东分别为吴森、高纪庆、丁华章，三人均为天合光能高管。此外，高纪庆与高纪凡是亲兄弟关系。　　不仅如此，在天合智慧的股东中也不乏私募股权基金的身影。以泰州未来产业投资基金合伙企业（有限合伙）为例，穿透股东层面，该公司股东的实际控股人有泰州国资、山西省国资。其投资的企业包括天合智慧在内共有6家光伏相关企业。　　一边天合智慧近半年频繁引入新投资方，另一边天合光能“甩”出模棱两可的公告，传闻或许有迹可循。不过，天合光能科创板上市尚不满三年，暂不具备分拆上市资格。　　为何谈“分拆上市”即“变脸”？　　分拆上市指上市公司将部分业务或资产通过所控制的子公司以IPO或重组的形式实现独立上市的行为。不过，这并非各自为战，而是“明分实合”，通过聚焦主业、主动缩小边界的形式吸引更多资本进行有效资源配置，实现母子公司价值重塑。　　新时代证券表示，上市公司分拆子公司上市有较多积极影响：一是提升母公司市值。分拆上市后，公司不同业务将被重新估值定价，有助于避免高估值业务被低估值业务拖累。此外，不同市场存在估值差异，分拆后的子公司在估值更高的市场上市后，母公司也可获得资本溢价。二是增强公司融资能力。对于子公司而言，分拆有利于拓宽融资渠道、提高融资灵活性、提升融资效率，从而有效降低资金成本。　　为拓宽融资渠道，优化市场资源配置，2019年1月，证监会在正式发布的科创板实施意见中提出，“达到一定规模的上市公司，可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称“《规定》”），为分拆上市立规明矩。今年1月，《上市公司分拆规则（试行）》（以下简称“《分拆规则》”）的颁布进一步明确了分拆条件和监管要求。　　然而，在政策支持下，为何二级市场仍谈“分拆上市”即“变脸”呢？业内专家分析称，一方面，市场担心分拆后，若子公司资产质量较高，母公司对高质量资产的持股比例会减少；另一方面，在分拆前，高质量资产估值一定程度上在母公司上已有体现，所以投资者认为，即便是在分拆后，子公司也难有特别高的估值。此外，分拆后虽是两家公司，但控股权未变，是否能完善治理结构还有待时间的检验。　　自《规定》颁布以后，不少上市公司启动分拆上市计划，然而，日渐暴露的风险隐患也让投资者多了一份谨慎。首例“A拆A”过会的成大生物，在科创板上市不足两年，其股价已破发近70％。自2021年分拆后，其母公司辽宁成大的股价便一路下滑，如今较2021年10月28日已跌去40％。而大族激光更是一拆再拆，在第一家子公司大族数控分拆上市后，又筹备起了大族封测、大族富创得的上市计划。上市以来，大族数控股价跌幅超40％。　　为避免母公司“空心化”，保障投资者利益，证监会曾多次明确表示，将加强对分拆行为的全流程监管，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。　　此外，《分拆规则》也对上市公司做出了一定要求，如上市公司股票境内上市已满3年；最近3个会计年度连续盈利；最近一个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东净利润的50％，最近一个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净资产不得超过归属于上市公司股东净资产的30％等。　　分拆上市是一把“双刃剑”。分拆后，上市公司估值具有不确定性，对各方股东，特别是中小股东、债权人影响重大。因此，公司未来是否决定分拆上市都应多从投资者角度考虑，多些沟通，而非出尔反尔，不然必将自食恶果。

金融界2022-12-08

和创科技北交所IPO过会，主营业务为SaaS云服务

2022年12月7日晚间，北京证券交易所上市委员会2022年第77次审议会议结果出炉：和创(北京)科技股份有限公司(简称：和创科技)符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。公司是一家具备自主研发PaaS能力的SaaS云服务提供商，致力于为建筑工程、装备制造、泛快消等行业的企业级客户提供数字化解决方案，产品和服务覆盖工程项目管理、客户关系管理等领域，帮助客户用更加高效便捷的方式实现数据智能运营、管理和决策。 2019年至2022年1-6月，公司的营业收入分别为1.26亿元、1.08亿元、1.45亿元和8355.27万元;净利润分别为-2248.61万元、-787.33万元、-1836.56万元和-1742.98万元。目前，公司是国家高新技术企业、北京市专精特新“小巨人”企业和北京市“专精特新”中小企业。报告期内，公司SaaS产品收入分别为8579.73万元、10,456.95万元、13,826.05万元和8170.78万元，占营业收入的比例分别为68.23%、96.88%、95.58%和97.79%，2019-2021年核心技术产品收入复合增长率达到26.94%，科技成果实现

有连云2022-12-08

IPO | 数字零售SaaS平台多点数智递表港交所主板拟上市

2022年12月7日，多点数智递表港交所主板拟上市，瑞信和招银国际为联席保荐人。公司为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。根据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额﹙「商品交易总额」﹚计算，公司目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，截至2021年12月31日的市场份额分别为14.8%及9.0%。截至2022年9月30日止九个月，公司已为约458家客户提供服务。于2020年、2021年及截至2022年9月30日止九个月，净收入留存率分别为165%、208%及132%。公司的收入自2019年的人民币264.6百万元增加84.0%至2020年的人民币486.8百万元，并进一步增加114.6%至2021年的人民币1,044.6百万元。公司的收入自截至2021年9月30日止九个月的人民币733.3百万元增加50.3%至截至2022年9月30日止九个月的人民币11亿元。随着公司发展高毛利率的零售核心服务云业务及经历运营杠杆增长，公司的毛利率自2020年的毛亏损率7.5%转正为2021年的毛利率34.3%，并上升至截至2022年9月30日止九个月的41.7

有连云2022-12-08

IPO | 中国医疗器械公司康沣生物科技通过港交所聆讯

2022年12月7日，康沣生物科技通过港交所聆讯，花旗和华泰国际为联系保荐人。公司是一家成立于2013年的中国医疗器械公司，主要专注于微创介入冷冻治疗领域。公司拥有两款核心产品，即膀胱冷冻消融系统及内镜吻合夹。公司打造了一个全面产品组合，主要专注于治疗泌尿、心血管、呼吸及消化系统疾病。公司的四款管线产品已获国家药监局或其省级对应机构认可为「创新医疗器械」。截至最后实际可行日期，公司分别拥有与膀胱冷冻消融系统及内镜吻合夹直接相关的三项及八项重大专利及专利申请。公司所有产品及在研产品均由公司自主开发。整体而言，截至最后实际可行日期，公司有两款核心产品、15款处于不同开发阶段的其他在研产品及另外六款商业化医用耗材。于往绩记录期间，公司于2020年、2021年及截至2022年8月31日止八个月的收入分别为人民币9.1百万元、人民币22.4百万元及人民币16.4百万元。大部分收入归因于在往绩记录期间销售的肺结节定位针及单孔多通道腹腔镜手术入路系统。于2020年、2021年及截至2022年8月31日止八个月，毛利分别为人民币4.6百万元、人民币15.5百万元及人民币11.2百万元，而

有连云2022-12-08

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