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【美股收评】关税延期“绝无可能” 美国股市盘中巨震难逃“黑色星期一”魔咒华尔街下调标普500预期

Holdings Inc.、支付公司Klarna Group Plc.和交易平台eToro Group Ltd.的IPO交易商正在冻结他们的准备工作。摩根大通美洲股权资本市场主管Keith Canton：企业和投资者之间存在一种“瘫痪感”。我们正在进行的流程在短期内处于暂停状态，我们向发行人传达的信息是，做好准备。我们将逐周、逐日地进行评估，但我们需要先看到事态平息下来。美国2月份消费者信贷意外出现三个月来的首次下降，反映出信用卡余额骤降、以及汽车和其他非循环贷款的减少。美联储周一公布的数据显示，继1月份数据修正为增加89亿美元之后，2月份消费者信贷总额下降约8.1亿美元。经济学家预估中值为增加150亿美元。信用卡和其他循环信贷余额小幅增加1.28亿美元。购车和学费等非循环信贷余额下降9.38亿美元，为近一年来首次下降。上述数据显示，美国家庭2月份开始对其债务负担变得更加谨慎。由于特朗普的关税行动，对通胀上升和个人财务状况的担忧持续升温。此外，股市突然大跌可能会导致信用最高及高收入的借款人在支出和借贷方面更加谨慎。 “新债王”冈拉克指出，关税延期“绝无可能”，特朗普将继续推进（关税政策）。冈拉克说：目前我们所看到的似乎是债券市场正在去杠杆化。他认为债券市场正在发生一些被迫抛售的情况，而且这种情况可能还没有结束。美联储实际上并不处于逆转政策或重新降息的状态，目前美国经济出现经济衰退的可能性较大。他相信在下一次经济衰退期间，长期利率将会上升。冈拉克预计，标普500指数将跌向4500点。高盛在上周上调经济衰退预测后，将2025年经济衰退的几率从一周前的35%提高到45%。此前，摩根大通上周将今年全球经济衰退的可能性从之前的40%提高到60%。摩根士丹利分析师指出，如果特朗普继续坚持他的关税计划或美联储不放松利率，标准普尔500指数可能会跌至4700点，比上周五收盘时进一步下跌7%-8%。焦点个股知名牛仔服装品牌Levi Strauss一季度净营收15.3亿美元，较上年同期增长3.2%。一季度毛利润率62.1%，上年同期58.8%。提出近期特朗普关税因素之后，维持全年业绩指引不变。维持全年净营收预期在下滑2%-1%不变。李维斯（LEVI）美股盘后涨2.37%。博通宣布，公司董事会授权100亿美元股票回购计划。博通美股盘后涨3.9%。包括英伟达在内的芯片股领涨反弹，投资者在最近的下跌中买入。据最新市场消息：英伟达已经完成收购Lepton AI的交易。亚马逊和Meta Platforms Inc从盘中低点反弹，也有助于整体市场走高。然而，苹果公司股价收盘下跌了3.67%。在过去的三个交易日里，这款iPhone制造商的市值损失了近6400亿美元。特斯拉继续亏损。Wedbush下调了其股票目标价格，理由是担心品牌危机和关税对需求的打击，特斯拉也受到华尔街评级下调的影响。在其他地方，Bernstein对汽车股发表看跌意见，并将汽车股评级下调至低于市场表现。包括Stellantis NV、福特汽车公司和通用汽车公司在内的几只汽车股加剧了最近的跌幅。

慧宣鑫语04-08 05:27

分析：为什么特朗普的贸易战对金融业同样残酷

月在美国上市的欧洲“先买后付”贷款公司Klarna集团，如今也因美元贬值和金融科技公司估值下跌，已暂停上市计划。对于美国的财富和资产管理公司来说，眼下面临双重压力。一方面，市场下跌导致基金规模缩水，管理费随之下降，这很直接。另一方面，特朗普决心扭转的贸易逆差，其实也不可避免地影响资本流入。向美国出口商品的公司和个人会获得美元收入，而这些美元最终会投资到美国的金融资产中。如果美国减少从海外购买商品，外国人也将减少对美国债券、股票和私募基金的投资。从摩根士丹利到KKR等公司，都因为这种影响前景受挫，股价也加入下跌行列。此外，如果贸易战进一步升级——目前来看极有可能——反制措施也可能扩展到服务贸易领域。特朗普认为世界一直通过商品贸易逆差在“抢劫”美国，去年这个逆差大约为1.2万亿美元。按这个逻辑，美国那些口才出众的银行家、律师和房地产经纪人，其实也一直在从世界其他地方“抢钱”，去年美国服务贸易顺差约为3000亿美元。如果全球各地的公司出于政策原因或爱国情绪开始避开美国服务，这对美国银行业也不会是什么好消息。美国的金融公司并非孤例。全球银行股普遍大跌，特别是那些在工业贸易中高度依赖出口的欧洲国家银行，例如德国的德意志银行和意大利的裕信银行；还有那些专注于国际资本流动的银行，比如英国的巴克莱银行和法国的法国巴黎银行。欧洲银行股的一个“幸运之处”是此前已经大幅上涨，尤其是去年11月特朗普赢得大选后涨势加速。尽管德意志银行过去两天下跌了15%，但自11月4日以来仍上涨超过20%。也许市场的反应会促使特朗普反思他向全球经济投掷“集束炸弹”是否明智。周四资本市场哀鸿遍野时，特朗普发帖称：“我认为一切进展顺利——市场将要爆发了……” 对于美国及全球的金融行业从业者来说，毫无疑问，他们会想，如果这叫进展顺利，那要是进展不顺利，又该是什么样子？来源：加美财经

加美财经04-06 00:00

【深度分析】Affirm：与沃尔玛合作关系的结束会影响其基本面吗？

玛合作影响：沃尔玛在2025年3月转向Klarna，结束了与Affirm的独家BNPL（先买后付）交易服务合作。虽然这仅占Affirm运营收入的2%，但短期内可能会使其声誉受损，总交易额（GMV）减少约5%，不过由于收入来源多样化，其基本面仍保持稳定。收入多元化：Affirm2024年的利息收入（12.04亿美元，增长76%）、商家费用（6.75亿美元，增长33%）、贷款销售（1.97亿美元）、虚拟卡（1.51亿美元）和服务费（9548万美元）显示出即便失去沃尔玛，其业务仍具韧性。行业地位：Affirm在全球BNPL市场占有7%的份额（美国可能高达33%），落后于Klarna（29%）。BNPL市场正在增长（年复合增长率9%，到2027年达4494亿美元），但仍占全球消费支出的不到1%。竞争优势：技术优势（人工智能驱动的风险控制，违约率2.4%）和与亚马逊、Shopify等伙伴关系增强了Affirm的地位，尽管竞争加剧。增长隐忧：2024年GMV增长放缓至30%，用户增长低于20%，平均订单价值（AOV）下降，表明市场饱和和竞争加剧。宏观不确定性增加了风险。财务展望：27%的利润率、226亿美元的流动性以及预计2025年第四季度实现盈利表明Affirm基础稳固，但沃尔玛退出和竞争作用下，预计其目标股价为43美元/股。 1.公司概况 Affirm是一家开创性的“先买后付”（BNPL）金融科技领导者，赋能消费者在亚马逊、Shopify和Target等知名零售平台上享受灵活的分期付款。通过与百思买、阿迪达斯等标志性品牌以及Stripe和Adyen等支付巨头的合作，Affirm为超过2100万用户和33.5万商家提供透明的支付解决方案，巩固了其在BNPL行业的前沿地位。 2.行业定位 “先买后付”（BNPL）行业因电子商务扩展、数字钱包普及以及千禧一代和Z世代对灵活支付的需求而迅速增长。根据Worldpay的数据，BNPL市场预计从2021年至2027年的年复合增长率约为9%，到2027年总市场规模预计达到4494亿美元。BNPL在全球消费支出的渗透率从2020年的0.17%上升至2023年的0.56%，但仍占全球消费支出的不到1%，尽管增长潜力显著，仍是支付市场的一个小众领域。来源：Affirm,Goldman Sachs,Worldpay 3.Affirm在BNPL行业的竞争分析 “先买后付”（BNPL）模式允许消费者通过电子商务或POS系统分期付款，几乎无利息或低利息。Affirm与传统金融机构及Klarna、Afterpay、PayPal等金融科技公司以及Visa和Mastercard竞争。2025年第二季度，Affirm的GMV达到101亿美元（同比增长35%），活跃用户2100万（同比增长19%），全球市场份额为7%，在美国可能高达33%。 Klarna Klarna在全球BNPL市场的份额从2021年的50%下降至2023年的29%，但凭借最新季度286亿美元的GMV和3600万活跃用户仍保持领先地位。其在欧洲和美国的强劲扩展是其优势所在，2025年3月取代Affirm成为沃尔玛的独家BNPL提供商，通过OnePay提供3至36个月的贷款。这一合作增强了Klarna在美国的地位并提升了其IPO前景。 Afterpay Afterpay在2021年被Block收购后，2023年占全球BNPLGMV的9%，较2022年的8%有所上升。但自收购以来，Afterpay面临整合挑战，其盈利能力仍不确定，短期内对市场格局的影响有限。 PayPal PayPal的“Payin4”在2023年占据全球BNPL市场9%的份额，利用其庞大的用户基础和支付网络。虽然提供6周内4次分期付款和6个月免息选项，但因BNPL非其核心业务，其专注度落后于Affirm和Klarna。来自专业BNPL提供商的竞争可能限制其增长。其他竞争对手 2023年，包括Zip在内的小型BNPL提供商、零售商及Visa和Mastercard等传统金融机构在内的“其他”类别占全球BNPL市场的45%。Zip在澳大利亚和美国运营，因进入美国市场较晚而落后于Affirm和Klarna。Visa和Mastercard推出了“Visa分期付款”和“Mastercard分期付款”，利用其成熟网络与纯BNPL公司竞争。市场的sui碎片化为新进入者提供了机会，但也加剧了竞争。来源：Goldman Sachs 4.Affirm如何赚钱 Affirm的收入来源显著多元化，反映了其在金融科技领域强大的业务扩展能力。具体来说，Affirm的收入来自几个关键领域：利息收入、商家费用、贷款销售、虚拟卡服务和贷款服务费。来源：Affirm,TradingKey 利息收入 Affirm的主要收入来源是通过其“先买后付”（BNPL）服务提供的消费者分期贷款利息收入，根据贷款期限和金额收取利息。 2024财年，该部分收入为12.04亿美元，较2023年的6.85亿美元增长76%，显示出强劲增长。然而，季度数据显示增长放缓，利息收入占总收入的比例从第一季度的54.81%下降至第四季度的47.27%，增长率从77.1%降至42%，可能是由于利率下降所致。具体来说，Affirm的利息收入包括两个主要组成部分：消费者及其他利息收入：直接来自消费者分期贷款的利息。贷款折扣摊销收入：与贷款相关的会计收入。利息收入增长放缓部分原因是贷款折扣摊销收入增长疲软。分析表明，Affirm可能战略性地增加了计息贷款的比例，减少了对贷款折扣摊销收入的依赖。这一调整可能与适应宏观经济变化和优化收入结构有关。来源：Affirm 商家费用 Affirm的第二大收入来源是向商家收取的费用。商家支付交易费用的百分比（商家折扣率，MDR）以使用Affirm的BNPL服务，从而吸引更多消费者并提高销售转化率。 2024财年，商家网络部分收入为6.75亿美元，较2023财年的5.08亿美元增长33%。这一增长得益于：活跃商家数量增长21%。高价值商家数量增长25%，其占比从39%上升至40.36%。这一趋势凸显了Affirm与亚马逊和Shopify等电子商务巨头的合作取得了显著成功。商家网络部分的收入占比在26.41%至28.28%之间保持稳定，增长波动较小，表明其可靠性。这种稳定性源于Affirm持续调整其商家费用策略。例如：长期零息贷款（Core0%Long）的MDR最高，约为12.5%-13%，因风险较高。计息贷款（CoreIB）的MDR最低，约为2.5%-2%，因其更依赖消费者利息收入。这些动态调整显示了Affirm在平衡风险和商家吸引力方面的努力。通过优化MDR结构，Affirm增强了市场竞争力。来源：Affirm 来源：Affirm 贷款出售和服务费 Affirm通过将贷款部分出售给第三方投资者赚取收入，从售价与账面价值的差额中获利，并在出售后对管理的贷款收取服务费。这一模式不仅将贷款风险转移给投资者，释放资本用于新贷款，还提供了稳定的现金流来源。 2024财年，贷款销售收入增长4.68%，从2023年的1.88亿美元增至1.97亿美元，扭转了之前的下降趋势。季度结果差异较大，第四季度达到1.25亿美元（同比增长137.73%），占总收入的14.47%，而第一季度仅为6.98%。这一强劲增长得益于： 2024年活跃的资本市场，创造了有利的贷款销售环境。新市场扩展，如英国。零息分期贷款用户显著增加，扩大了业务规模。服务部分在2024财年产生9548万美元收入，较2023年增长9.14%。尽管该部分的收入增长稳定，但其占总收入的比例在3.31%至4.39%之间，总体贡献相对有限。虚拟卡服务 Affirm通过其虚拟卡产品赚取交易处理和网络费用。虚拟卡网络部分在2024财年产生1.51亿美元收入，较2023年的1.19亿美元增长27%。其占总收入的比例在6.19%至6.80%之间保持稳定，第四季度增长率升至48.06%。 5.Affirm的竞争优势技术革新，体验升级，风控无忧 Affirm优先考虑透明度，预先显示总成本和分期付款金额，无隐藏费用或高利息。它使用人工智能和数据分析快速评估信用可信度，绕过传统信用评分，加快审批速度并帮助信用记录有限的用户。通过数据分析和机器学习分析购买行为和财务数据，Affirm为短期贷款（3-12个月）定制信用风险评估，与长期抵押贷款（15-30年）相比降低违约风险，并能根据市场变化及时调整信用政策。其30天违约率从2017年的3.9%降至2023年的2.4%，低于行业平均水平，展示了其技术驱动的违约管理能力。来源：Goldman Sachs 强大的分销网络和多元化资产池 Affirm通过与亚马逊、Peloton和Shopify等主要零售商和电子商务平台的战略合作，显著优化了市场地位和消费者覆盖范围，融入高流量电子商务平台以提高用户的采用率。此外，Affirm的贷款组合在电子产品、家具和服装等行业中分布多样，减少了对单一市场的依赖，增强了应对波动时的韧性。来源：Affirm 6.期待与隐忧令人期待的亮点盈利在即：Affirm的运营费用与收入比率持续下降，反映出有效的成本控制。调整后的运营收入从亏损转为盈利，利润率升至27%，显示出强大的盈利能力和可持续增长潜力。预计2025年第四季度实现GAAP运营收入盈利，未来表现值得期待。来源：Affirm 来源：Affirm 充足的流动性：Affirm拥有强大的财务韧性，可用流动性达到226亿美元，有效应对经济不确定性。值得注意的是，其资本利用率从80%降至62%，表明融资规模扩大但贷款发放比例降低，可能为未来扩张储备资金。来源：Affirm 杠杆助力增长:Affirm的借款总额与资本总数比例在BNPL行业中独具特色，截至2024年6月30日为4.65，远低于Klarna的11（1100%），但高于Afterpay的0.96（96%）和PayPal的0.77（77%），反映其通过适度杠杆追求增长的策略，在竞争中平衡了扩张与风险。不容忽视的隐忧关键指标放缓：2024财年，GMV增长放缓至约30%，活跃用户增长低于20%，每活跃用户交易增长停滞，平均订单价值（AOV）持续下降。这些趋势可能源于市场饱和、消费者购买力下降和竞争加剧，难以维持高用户和交易增长。AOV下降反映了向较小额交易的转变。来源：Affirm,TradingKey 竞争加剧：2025年3月，沃尔玛结束了与Affirm的独家合作关系，转而与Klarna合作。虽然沃尔玛仅占Affirm运营收入的2%，但其零售巨头的地位使其合作伙伴关系对Affirm的声誉和品牌吸引力至关重要。失去这一伙伴可能削弱Affirm在BNPL市场的竞争力，进一步影响业务扩展和GMV增长，预计短期GMV下降约5%。宏观不确定性：影响Affirm的宏观不确定性包括疲软的信贷市场、经济衰退、监管变化和利率波动，可能削弱收入、压缩利差并增加成本压力。Affirm必须灵活调整策略以维持竞争力和财务稳定性。 7.目标价分析尽管面临挑战，Affirm凭借27%的调整后运营利润率、与Shopify等关键伙伴关系以及国际扩张展示了增长潜力。然而，沃尔玛合作终止和2025年的宏观不确定性带来了短期障碍，叠加BNPL竞争进一步白热化。综合评估建议其目标价格为43美元/股。估值方法收入预测：管理层预计2025财年收入在31.3亿至31.9亿美元之间。调整沃尔玛合作结束后的中位数收入估计为30.02亿美元。企业价值（EV）计算：使用基于行业平均值和增长前景的前瞻性EV/销售倍数7，企业价值为210.1亿美元。股权价值：预计2025财年净债务为62.56亿美元，股权价值为210.1亿-62.56亿=147.54亿美元。股价计算：根据管理层数据，2025财年加权平均稀释股数为3.42亿股，得出目标价格约为43美元/股。原文链接

TradingKey03-24 16:31

DoorDash将允许用户先买后付购买快餐，这对经济来说有些不妙

周四，DoorDash宣布与金融公司 Klarna 建立新的合作关系，Klarna 允许客户在一段时间内安排小额付款。根据一份新闻稿，当这一选项 “很快” 推出时，DoorDash 的用户可以使用 Klarna 分四期免息付款，或者推迟付款，并让用户选择 “与他们发薪日程相符的付款日期”。先买后付（BNPL）服务，包括 Affirm 和苹果公司提供的类似服务，在过去几年里迅速发展。然而，许多经济学家和消费者权益倡导者表示，这些服务的广泛使用，再加上缺乏透明度以及监管不力，让他们不禁怀疑美国人实际背负了多少债务。在去年的假日购物季，Adobe公司称先买后付服务的使用量 “达到了历史新高”，在线消费金额超过 180 亿美元，与上一年同期相比增长了近 10%。这一选项对那些手头拮据、希望让工资花得更久的年轻消费者特别有吸引力。根据堪萨斯城联邦储备银行的研究，为了盈利，先买后付服务提供商向商家收取交易价格 1.5% 至 7% 的费用。加拿大皇家银行资本市场的研究表明，对一些零售商来说，这些成本是值得的，该研究显示，在线先买后付服务使平均客单价提高了 30% 至 50%，并增加了最终完成购买的客户比例。最近，美国人发现自己的债务越来越多。根据纽约联邦储备银行的《家庭债务与信贷季度报告》，去年第四季度，总体债务水平增长了 0.5%，达到 18.04 万亿美元。该报告还发现，汽车贷款和信用卡严重逾期（逾期 90 天以上未还款）的家庭比例达到了 14 年来的最高水平。与 DoorDash 的合作是在 Klarna 继续拓展其服务范围的背景下达成的，Klarna 计划在未来几周内于纽约证券交易所上市。这家瑞典金融科技公司上周报告称，2024 年的收入激增了 24%，这得益于先买后付服务的热潮，预计在未来七年，这一市场规模将超过 1600 亿美元。除了外卖服务，DoorDash 还允许用户通过百思买（Best Buy）和家得宝（Home Depot）等第三方商家购买大件商品。

金融界03-22 11:39

人工智能冲击，美国程序员就业人数跌至1980年以来最低

聘和解雇决策中发挥了作用。先买后付公司Klarna在去年与OpenAI合作开发了一款聊天机器人后停止了招聘，该公司声称该机器人可以完成700名全职员工的工作。然而，这项工作是解决客户服务问题，而不是工程问题。 Klarna的一位发言人此前表示：“我们有幸成为一家成长型公司，因此对Klarna来说，人工智能使我们能够更快地增长，而无需像以前那样快速增加员工人数。” 但是，程序员的就业情况可能很快就会发生变化。今年1月，Meta首席执行官马克·扎克伯格表示，人工智能可以完成中级工程师的编码工作。尽管一些专家表示，计算机编程工作岗位的减少可能是人工智能对就业影响的早期迹象，但其他人认为，这些变化对编码人员来说不一定是坏消息。IBM首席执行官Arvind Krishna表示，即使人工智能能够自动完成编码任务，人类程序员仍然是有需求的。Krishna预测，人工智能将能够编写20%至30%的代码。（相比之下，Anthropic首席执行官Dario Amodei的预测为高达90%。） Krishna认为，程序员将被要求执行复杂的任务，而人工智能可以取代那些程序员曾经需要执行的更简单、更耗时的任务，这将提高生产力，进而提高公司绩效。 “历史表明，生产率最高的公司会赢得市场份额，”他在上周的SXSW研讨会上表示，“这样你就可以提供更多的产品，从而获得更多的市场份额。”

金融界03-18 15:50

【深度分析】Salesforce：AI 会取代它还是助力它领先？

而实现更便宜、更灵活的解决方案。比如，Klarna 已经开始用 AI 构建的解决方案替代 Salesforce，这无疑是一个早期的警钟。随着企业通过 AI 实施裁员，员工数量减少将直接导致对 SaaS 的需求下降。 Salesforce 的按用户数量收费收入模式正面临切实的威胁，因为 AI 的普及减少了使用这些座席的人数。SaaS 模型依赖于向客户兜售更多座席或附加服务（如 AI 代理），以帮客户节省劳动力成本。然而，随着 AI 让编程变得更便宜、更易实现，企业可能会质疑 Salesforce 的价值：为什么要花每人每月 150 美元的费用，而内部开发的 AI 应用程序可能以更低的成本实现类似效果？即使 Salesforce 成功整合 AI，市场竞争仍可能削弱其定价能力，最终将其高端产品变为一种普通商品。颠覆的层面 AI 有可能在多个层面上颠覆传统的 CRM 模型：界面层：在一个 AI 驱动的环境中，人类可能不再需要 Salesforce 的用户界面。AI 能够直接处理电话、邮件或其他互动，并将数据直接输入系统，从而使 Salesforce 的界面变得不再重要。逻辑层：AI 正逐步侵占 SaaS 平台中传统嵌入的业务逻辑。在未来，AI 可以记住Salesforce 的所有规则，只需要访问数据，而无需依赖预先编程的工作流。数据层：像 Salesforce 这样的传统数据平台，正在受到 AI 专注型初创企业的挑战，例如 Vast Data，这些公司在处理非结构化数据方面表现更高效。如果 Salesforce 的 Data Cloud 无法快速进化，就可能在 AI 优先的市场中失去相关性。机遇：Agentforce 面对这些威胁，Salesforce 推出了 Agentforce 项目，将 AI 代理嵌入其平台的各个方面。其 CEO Marc Benioff 将 Agentforce 描述为具有突破性的进步，利用十年的 AI 投资，为客户提供诸如自动化客户支持和预测性销售推荐等主动解决方案。这些 AI 代理可以主动解决客户问题或帮助销售额外产品，从而提升客户的投资回报率，并证明更高费用的合理性。如果 Agentforce 能取得成功，它将进一步巩固 Salesforce 的竞争护城河，使其在 AI 驱动的世界中变得不可或缺。财务视角：增长放缓下的 Salesforce 核心指标：收入增长：作为 Salesforce 核心业务的订阅收入，增长率出现轻微下滑，与其他 SaaS 公司相比增速偏低。在其云服务产品线中，只有“平台及其他”类别实现了增长，而其他领域表现停滞。这种不均衡的表现引发了对 Salesforce 多元化云产品组合竞争力的质疑。来源：Company Financials, Tradingkey.com 来源：Company Financials, Tradingkey.com 利润率：自 2023 财年以来，毛利率稳步提升，订阅服务的毛利率高达83%，总体毛利率为 77.8%，在行业中处于较高水平。运营利润率也显著提高，反映出成本效率或定价能力的改善。然而，尽管具备这些优势，产品同质化仍然是一个潜在威胁。如果客户要求更便宜的 AI 驱动替代方案，利润率可能会面临压力，从而挑战 Salesforce 的盈利能力。来源：Company Financials, Tradingkey.com cRPO（当前剩余履约义务）：cRPO 代表尚未确认的已签约收入积压，是未来收入潜力的重要指标。2025 财年第四季度，cRPO 同比增长 9.4%，但增长率持续下降，表明增长动能正在减弱。然而总 RPO（剩余履约义务）的同比增长率有所回升，为收入提供了更乐观的前景。AI 在推动 cRPO 增长中的作用尚不明确，这使得对其长期收入影响的预测变得更加复杂。来源：Company Financials, Tradingkey.com 运营费用：销售与市场费用占收入的比例有所下降，这表明运营效率得到了提升或资源分配发生了战略性调整。相比之下，一般行政管理费用相对于收入却在上升。这种分化值得关注，其可能原因包括管理费用增加、合规成本上升或对非营收领域的投资。来源：Company Financials, Tradingkey.com 股权激励（SBC）：2025 财年，SBC 降至收入的 8%。这一变化提升了报告的收益，对关注 GAAP 的投资者来说是一个利好，因为 SBC 是对净收入的非现金影响。对于 Salesforce 这样一家成熟的 SaaS 领导者，这可能表明其在股权激励的使用上变得更加谨慎，以减少股权稀释。然而，如果这反映了对员工激励力度的减弱，则可能会削弱 Salesforce 的创新能力以及年度经常性收入的增长潜力。来源：Company Financials, Tradingkey.com 估值我们使用 EV/Forward Revenue 倍数来评估 Salesforce，根据其预期收入 $40,070M 和企业价值 $272,932M，目前倍数为 6.8x，相较同行中值 9.1x 偏低。鉴于 Salesforce 的收入增长率为 8.7%，低于 ServiceNow（22.4%），但略高于 Oracle（6.4%），其较低的增长率表明应采取更保守的估值方法。我们调整目标估值倍数至 6.5x-7.5x 的范围，以反映其温和的增长和 cRPO 增长放缓的趋势。将此倍数应用于 $40,070M 的收入，得出的目标企业价值范围为 $260,455M-$300,525M。结合 2026 财年的预测净现金 $2,354M，目标股权价值范围为 $262,809M-$302,879M，对应的目标股价为 $273-$315 每股。来源：Company Financials, Tradingkey.com 结论随着 SaaS 行业向 AI 时代过渡，Salesforce 正处于关键时刻。其优势包括 150,000 名客户、深度嵌入的平台以及十年的 AI 投资，这些都使其在捕捉 AI 机会方面具有良好的基础。然而，风险依然存在：AI 可能减少座席需求、使产品同质化，或让灵活的竞争对手超越 Salesforce。投资者应关注未来几个季度的业绩报告，以寻找 Agentforce 采用情况和 AI 驱动增长的早期迹象。如果 Salesforce 能实现两位数增长并维持利润率，将进一步巩固其市场领导地位。否则，产品同质化的风险可能会逐渐掩盖其现有优势。原文链接

TradingKey03-10 20:50

AI颠覆区块链格局 $MIND预售狂揽700万美元

6% 客户支持请求，瑞典金融科技公司 Klarna 也让 AI 代替人类客服，每年节省超过 4000 万美元。 AI超越处理低价值重复性工作然而这些应用大多集中在降低成本基础层面，并未真正改变企业核心决策模式。AI 不仅可以处理低价值重复性工作，还能胜任每小时价值 5000 美元以上高层决策与策略规划，例如市场分析、产品研发与企业战略。许多企业尚未意识到这点，但随着AI在逻辑推理与复杂决策上能力提升，未来组织架构将朝着更依赖 AI方向发展。当 AI 成为企业决策核心组成部分，创新周期将大幅缩短，企业可以更快地验证新想法并调整策略。这意味着未来竞争将不再取决于谁拥有最多智慧，而是谁能够最有效地运用 AI 来执行与落地创新。企业领导者若仍抱持传统管理思维，将在这场变革中逐渐被淘汰。自主 AI 代理如何颠覆加密货币市场？在人工智能颠覆企业组织同时，加密货币市场也正在经历 AI 与区块链技术融合带来变革。MIND of Pepe（$MIND）是目前市场上最受瞩目 AI 驱动加密项目之一，它通过自主 AI 代理（Autonomous AI Agents）提供实时市场分析，并为投资者提供前所未有交易优势。传统加密市场最大问题之一是信息碎片化与内部消息不透明性。投资者往往难以筛选海量资料来做出正确决策，这使得市场机会过度集中在少数拥有内部信息人手中。MIND of Pepe AI 代理系统正是针对这一问题而设计，它能够实时分析市场数据，透过蜂群思维（Swarm Intelligence）技术，自动识别潜在趋势，并为代币持有者提供精确交易洞察。更重要是，MIND of Pepe AI 代理不仅仅是一个分析工具，它还拥有自主交易与代币生成能力。该系统内建区块链钱包，可直接与去中心化应用（dApps）交互，并在市场发现新机会时自动创建新代币。这使得 $MIND 持有者能够在新代币发行前抢先获得交易优势，极大地提高投资回报率。项目至今售出超过700万美元，目前售价为$0.00 34677，并在下一阶段上涨。 MIND of Pepe 代币经济学模型进一步增强了其市场吸引力。该项目基于以太坊区块链，采用 ERC-20 标准，总供应量为 1000 亿枚，其中 30% 用于 AI 代理持续升级，25% 由 AI 代理自主管理，以支持生态系统发展，15% 分配给小区与质押奖励。这一模式确保了 MIND of Pepe 在长期运营中稳定性，并激励持有者积极参与项目治理。参观购买Mind of Pepe($MIND ) AI 与区块链结合将如何塑造未来？ AI 与区块链融合正在形成一股不可忽视市场趋势。MIND of Pepe 只是这场革命开端，未来将有越来越多 AI 代理进入区块链市场，为投资者提供更智能交易策略与更公平市场机制。这种技术应用不仅仅局限于交易领域，还可能影响去中心化治理、智慧合约管理，甚至金融市场运作模式。与此同时，企业也将在 AI 推动下进一步数字化，决策过程将不再完全依赖于人类专业知识，而是转向 AI 驱动智能分析与自动化执行。这将彻底改变传统商业模式，使创新速度更快、成本更低，并打破现有市场垄断格局。尽管 AI 发展带来了无限可能，但它同时也引发了对数据安全与隐私担忧。当 AI 代理变得越来越强大，并拥有自主交易与决策能力时，如何确保其行为符合市场规则？如何避免过度集中化 AI 控制市场动向？这些问题仍需市场参与者共同探索与解决。参观购买Mind of Pepe($MIND ) 结论：AI 驱动未来已经到来人工智能正在迅速颠覆企业组织架构，而自主 AI 代理则正在重塑加密货币市场运作方式。MIND of Pepe 以 AI 交易代理为核心，展现了 AI 在区块链领域潜力，而企业则逐步适应 AI 主导决策模式，开启新一轮数字转型。未来竞争将取决于谁能够更好地运用 AI，无论是在企业管理还是加密市场。拥有强大 AI 能力组织与投资者，将能够更快地适应市场变化并占据优势。而那些未能及时转型人，则可能被市场淘汰。在这场技术变革浪潮中，如何善用 AI，不仅决定了企业竞争力，也将重塑整个数位经济格局。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community03-08 02:23

欧洲真要变天了：德国重振军备引爆债市！特朗普关税生变，黄金急跌失守2900

跌3.5%。斯德哥尔摩的支付业务公司Klarna Bank AB正在寻求在美国首次公开募股（IPO）中至少筹集10亿美元。该公司计划在四月初定价IPO，并瞄准超过150亿美元的估值。特朗普关税计划有变人们仍然关注着全球贸易战，尤其是美国对墨西哥和加拿大进口商品征收25%的关税，以及对中国商品的新关税，这引发了人们对经济增长的担忧。然而，白宫宣布特朗普将为墨西哥和加拿大的汽车制造商豁免一个月的关税，前提是他们遵守现有的自由贸易规则。这导致美国股市大幅上涨，并支撑了周四的亚洲市场。 MSCI的亚太地区（除日本）最广泛的指数上涨1.25%，东京的日经指数收盘上涨0.8%。中国的蓝筹股指数上涨1.4%，而香港的恒生指数上涨超过3%，创下三年来的最高水平。恒生指数今年迄今为止上涨了20%，成为世界上表现最佳的主要股市之一。欧洲汽车制造商的股价也因此上涨，斯泰兰蒂斯、福特和梅赛德斯-奔驰等公司的股价都上涨超过2%。聚集欧洲央行决议本交易日来看，市场重点聚焦欧洲央行决议。欧洲央行预计将在当天降低利率25个基点。彭博社调查的分析师几乎一致预测存款利率将下调至2.5%。焦点将集中在政策制定者对央行未来举措的评论上，因为前景似乎被正在进行的全球贸易战所模糊。欧洲央行的利率降低预期在德国和欧洲其他地区大规模重新武装的背景下引起了更多关注。欧元在1.08美元左右稳定，接近四个月高点，预计本周将上涨超过4%，这是自2009年3月以来最强的周度表现。 “鉴于当前的背景，这次（ECB）会议可能会非常有趣，”巴克莱私人银行的首席市场策略师Julien Lafargue表示。“不仅欧洲央行的利率接近所谓的‘中性’水平，而且克里斯蒂娜·拉加德肯定会被问及欧洲央行如何应对欧洲范围内的国防支出增加。” 在商品市场中，黄金加速走低失守2900美元，交易者等待周五的美国非农就业报告，以获取美联储政策路径的线索。油价试图从本周早些时候的下跌中恢复，尽管受到美国原油库存意外增加、OPEC+计划增加产量以及美国对关键石油供应的关税的影响。布伦特原油期货价格徘徊在周三触及的三年多来的低点附近。

欧罗巴03-06 18:50

Multicoin：2025年令我们兴奋的前沿想法和机会

Never ）——Affirm 和 Klarna 推广了先买后付（buy now, pay later）的理念，我相信你已经在亚马逊和其他商家网站上看到了这些小部件。如今，链上用户可以在 SOL 上赚取约 8% 的收益，在稳定币上赚取约 15% 的收益。如果用户不需要预先支付订阅费用，而是可以将他们的代币存入商家（从 Netflix 这样的 web2 公司到 Dune Analytics 这样的 web3 公司），商家会随着时间的推移获得质押/借贷奖励，那会怎样？用户的代币将被锁定一段时间以保证付款。我们认为这里有一个强烈的消费者心理因素，收益的机会成本似乎比预付款更容易接受。直接花投资组合——当所有资产都被代币化并聚合到一个地方（一个 web3 钱包）时，用户应该能够用他们的投资组合来支付中到大件物品，这是有道理的。想象一下，Alice 有 10,000 美元的 BTC、10,000 美元的收益 USDC、10,000 美元的 TSLA 股票和 10,000 美元的黄金。她想买一张 4,000 美元的沙发。她不必将她的 USDC 兑换成法定货币，等待银行转账，发送付款，然后执行相反的过程来重新平衡她的投资组合，如果她可以在链上自动出售她的四项持股中的每项 1,000 美元，然后立即支付给沙发商家，会怎么样？她仍然完全分配给她现有的投资组合，不需要考虑重新平衡的过程。投资组合保证金——在未来 3-5 年内，随着加密货币主要经纪商和统一超级协议的出现，用户应该能够跨保证金持有的所有资产。例如，Alice 应该能够使用她的 AAPL 股票做空 BTC 永续合约并在链上借入 USDC。或者应该能够用她的代币化威士忌作为抵押，在链上购买代币化债务。我们开始以综合方式看到这一点（例如 Ostium 将外汇交易引入链上），但当现货资产被代币化时，这一切就会变得更加清晰。在链上验证链下状态 Shayon Sengupta，Multicoin投资合伙人比特币和 Solana 等资产账本是加密货币从零到一的时刻。这些系统从根本上讲是关于金钱的——它们促进了全球、无需许可的轨道上的价值存储和转移。我们现在看到，使这些系统成为可能的加密原语开始与非账本系统交叉融合，从而解锁新的净市场。在接下来的 12 个月里，加密技术将以三种新颖的方式成为数据和计算的验证层：网络证明、隐私保护数据处理和身份/媒体出处。我认为这是货币加密和验证加密的融合——一个将实现新的经济原语和激励结构的协调层。这里的第一个机会是zkTLS及其支持的市场。zkTLS 是指在网页中通过 TLS 签名构建零知识证明，以完全不可审查、防篡改的方式验证互联网上的任意数据单元（例如，你在 equifax 上的信用评分或你的 Strava 活动历史记录）。有团队已经在网络会话中部署 zk 证明，以构建不可审查且可抵御欺诈的应用程序。我们对 p2p.me 和 ZkMe 的投资就是早期的例子。p2p.me 是印度的现金入口/出口，它利用网络证明来避开该地区破碎的市场结构。ZkMe 是 KYC 凭证的主权验证系统，允许应用程序以隐私保护的方式验证其用户的身份。同样的原语可以扩展到数十个新市场——票务、预订和其他欺诈是流动性主要瓶颈的系统。其次，全同态加密 (FHE)即将进入黄金时期。随着 AI 系统在公共数据集上进行训练的收益递减，在私有或机密环境中进行后训练和微调将变得更加关键。这为协调原本无法访问的数据集作为模型的输入创造了一个全新的设计空间——尤其是当大量有价值的企业和消费者数据继续从本地转移到云系统时。这一层的基于代币的激励措施将至关重要，而这一领域的解锁将把 SOTA 基础模型提升到一个新的水平。第三，在后AI时代，身份验证和媒体来源系统将成为消费者应用中的固定内容。当生成内容的成本接近于零时，大量合成媒体内容将使证明内容和身份的真实性成为一项迫切的要求。早期的系统，如 Worldcoin、Humanity Protocol 和 Humancode，使用加密证明而非生物识别或国家颁发的凭证来确立人格，并使用代币激励作为主要行动号召，大规模动员参与者。同样，C2PA 等标准通过在硬件层标记内容来解决媒体来源问题，以将真实捕获的媒体与AI生成的媒体区分开来，但考虑到消费者习惯的惯性，它们在应用层的广泛采用可能需要某种形式的基于代币的协调。这些工具对于解决AI饱和的消费者互联网的信息危害至关重要。多人游戏化交易、全栈媒体公司 Eli Qian，Multicoin投资合伙人多人游戏化交易（Trading Goes Multiplayer ）——分享财务盈亏，并集体投机，是一种非常人性化、高度病毒式的行为。人们喜欢谈论他们在股票、体育博彩和 memecoin 等各种领域赚了多少钱（或亏了多少钱！）。然而，大多数流行的加密货币、股票和体育博彩交易平台都是为单人体验而设计的。Robinhood、FanDuel、BONKBot——这些都不是多人游戏优先的体验。尽管如此，对社交交易的需求是不可否认的。如今，用户通过在线论坛和群聊创建自己的临时社交体验。Crypto Twitter 上很大一部分内容都围绕这些讨论展开。加密货币最大的优势之一是无需许可的流动性。它为任何人构建加密资产的多人交易工具打开了大门。在 2025 年，我很高兴看到构建者利用社交交易固有的病毒式传播来创造多人体验。这样的产品将允许用户共享交易、在损益表上竞争，并通过单击或点击一起进入头寸。设计空间非常广阔，涵盖 Telegram 机器人、Twitter Blinks、Discord 小程序等。虽然 2023 年和 2024 年见证了 BONKBot 和 BullX 等单人工具的崛起，但 2025 年将是交易走向多人的一年。全栈媒体公司——人们曾多次尝试使用代币来增强媒体和内容，但很少有公司能够充分发挥其潜力。然而，我们开始看到媒体公司的崛起，它们控制着端到端的内容制作，包括代币、分销和人力资本。这些“全栈”媒体公司有能力将加密原语推向比以前更远的地方。想想：运动员代币、创作者代币、带有预测市场的直播等等。一个例子就是空手道格斗。空手道格斗不是围绕现有的 UFC 选手打造产品，而是从头开始建立一个新的格斗联盟，赋予他们对规则、分销和运动员的更多控制权。虽然 UFC 选手的代币用途有限，但空手道格斗可以让代币持有者投票决定选手的训练方案、比赛服装或其他任何事情——这只有在空手道格斗控制代币设计和选手合同的情况下才有可能。未来的直播、体育联赛、播客和真人秀节目将在内容、分发、代币和人力资本方面实现深度垂直整合。我很高兴投资和消费下一代代币增强媒体。 Alpha猎人的崛起 Vishal Kankani，Multicoin投资合伙人 2024 年发生了一些决定性的事情。它们预示着 2025 年将会出现一些有趣的事情。首先，只需花费约 0 美元，几乎任何人都可以无权限地发行新代币。这导致了2024 年代币发行令人瞠目结舌的数量。其中大多数发行的是 memecoin，半衰期以小时为单位。其次，2024 年市场情绪回落至高流通量、低 FDV 公平分配式代币发行——让人想起 2017 年的 ICO 时代。在这种类型的市场中，CEX 难以跟上新上市的步伐，我们预计新上市将在 2025 年发生（因为它们的上市流程），从而激励人们上链并为 DEX 带来更多流动性。因此，DEX 将在未来一年在 CEX 上获得市场份额。随着代币数量和 DEX 活动的激增，活跃的交易者将需要更强大的工具和模型来识别新兴代币、分析情绪和链上指标、识别漏洞、降低风险（例如 rugpulls）并高效执行交易——所有这些都是实时的。这让我们看到了 2024 年发生的第三件事：AI智能体。到目前为止，我们已经看到AI智能体在社交媒体上创建内容，以吸引人们对其各自代币的关注。我预计人工智能代理的下一个迭代将是 Alpha Hunters，即那些唯一的工作就是寻找 alpha 并实时自主交易的人。机构化狂热 Matt Shapiro，Multicoin合伙人我们刚刚进入加密货币机构化阶段的开始，而且它将会以令人眼花缭乱的速度发生。过去 5 年多来，加密行业通过重大技术进步、产品市场契合度和实质性 UI/UX 改进等取得了巨大进步，但机构社区在加密方面实际上停滞不前。监管和职业风险的结合导致许多金融机构无法有效地进入该领域，甚至无法为客户提供最基本的加密产品。随着美国支持加密的政府上台以及 BTC ETF 创纪录的成功，我们即将看到 5 年来的机构自满情绪正在努力追赶并尽快找到支持加密的方法。 2024 年，BTC 的购买需求为 350 亿美元，这些需求无法或不会简单地通过 Coinbase 购买加密货币。由于大多数资产管理公司和大型证券公司仍未完全启动，因此到 2025 年，将有更多的美元能够购买加密货币。我们将看到大量 ETF 的推出，以满足和利用这一需求。这不仅包括 Solana 等新加密资产的 ETF，还包括拥有多种加密资产的 ETF，以及将加密资产与黄金、股票或信贷等传统资产混合的 ETF。将有杠杆 ETF、反向 ETF、波动性抑制 ETF、质押 ETF 等。基本上，所有你能想到的为机构和散户投资者捆绑加密资产的融合都将被探索。我们将看到各大金融机构竞相推出围绕加密货币的基本金融产品。每家金融机构都应该探索创建产品线，让客户能够交易加密货币产品。金融机构应该寻求托管加密资产并针对这些资产提供信贷，就像他们今天对更传统的资产所做的那样。我们还可能看到稳定币发行者的大幅增加。任何接受存款的银行都应该寻求发行本地稳定币。我在 2024 年 Multicoin 峰会上与 Visa 的 Cuy Sheffield 讲道，每家公司都需要一个稳定币战略。过去专注于“电子商务（ecommerce）”的公司，如今只是商务（commerce）。稳定币正朝着同一方向发展。这些都只是冰山一角，虽然这不是加密领域技术上最雄心勃勃的事情，但其分布规模和范围以及所涉及的资金却是巨大的。

金色财经01-08 11:12

经济学人：北欧的企业为何如此成功？

ify，以及最大的“先买后付”服务公司Klarna。丹麦的诺和诺德是减重药物领域的先锋企业。即便公司新药的试验结果令人失望，导致股价在12月下跌，但依然是欧洲市值最高的公司。过去十年，北欧公司的表现优于欧洲其他地区的公司。在这四个国家中，上市的非金融类公司在过去十年中为股东创造的回报都高于欧洲平均水平。如今，北欧公司占MSCI欧洲指数，即欧洲最有价值公司的指数的约13%，高于五年前的10%。这一比例如今与德国公司持平。北欧公司在各自行业中与全球同行相比也表现出色。经济学人比较了这个地区20家最有价值的上市公司，与主要海外竞争对手的多项指标。2023年，北欧公司平均运营利润率比同行中位数高出七个百分点，投入资本回报率高出五个百分点。在研究的20家公司中，有14家的债务与运营利润（扣除折旧和摊销前）比率低于其竞争对手。年销售增长率与竞争对手基本持平。当然，并非所有北欧企业都取得了成功。电池制造商Northvolt最近破产倒闭。诺基亚的手机业务也被iPhone打垮。此外，北欧企业的成功也有一些运气成分。这个地区拥有丰富的自然资源，包括木材、铁矿石，以及（尤其在挪威）石油和天然气。尽管如此，北欧公司的优异表现仍然引人注目。这背后的原因是什么？其中一个因素是，北欧商人像他们的维京祖先一样，善于在国外冒险。奥尔普-安德森说：“我们的国家很小，这反倒是一种优势，因为迫使我们必须具有国际视野。” 在北欧地区十家最有价值的公司（有可用数据的）中，来自国内市场的收入中位数仅为2%。相比之下，欧洲其他地区的公司这一比例为12%，美国公司为46%。全球销量最大的珠宝制造商Pandora的首席财务官安德斯·博耶表示，他的公司从哥本哈根的一家店铺迅速发展成一家全球化企业，仅用了七八年时间。如今，丹麦只占公司销售额的1%。第二个因素是，北欧公司长期以来对技术的采用非常积极。第二次世界大战后不久，乐高创始人在试用了一台新型塑料模具机后，将玩具制造的主要材料从木材改为塑料（这台机器的价格相当于公司一年的销售额）。如今，这种创新精神仍在延续。根据欧洲统计局的数据，在欧盟中，雇佣超过10名员工的企业中有45%支付云计算服务的费用。而在排名前列的四个北欧国家，这一比例平均达到73%。北欧地区对技术的热情，在繁荣的创业公司领域中也可见一斑。在欧洲城市中，仅有伦敦、巴黎和柏林吸引的风险投资资金比斯德哥尔摩多，而斯德哥尔摩的人口却少得多。赫尔辛基聚集了众多游戏开发商，包括《愤怒的小鸟》的开发商Rovio和《部落冲突》的开发商Supercell。如今的北欧企业家可能更容易冒险，因为即使失败了，他们仍然能够享受到慷慨的失业救济，以及功能完善的公共医疗和教育系统。第三个因素是政府政策在更大层面上支持了北欧公司的成功。尽管北欧国家的个人税率较高以资助慷慨的福利体系，但企业利润税率却与美国大致相当。每年，美国保守派智库传统基金会都会编制一份国家经济自由度指数，评估包括市场开放程度（如关税水平）和企业自由运作程度（通过法规评估）等方面。丹麦、挪威和瑞典都位列前十。特别是在丹麦，雇佣和解雇员工比欧洲其他地方更为容易。丹麦政府对数字化的接受度也使商业运作更为便利。丹麦航运巨头马士基的CEO文森特·克莱克指出：“你可以在一天内获得增值税号。” 而在法国，这可能需要数月。北欧公司优异表现的第四个因素是耐心的股东。据麦肯锡的研究，北欧大型公司的五分之四拥有长期所有权，而在欧洲这一比例为五分之三，美国则只有五分之一。商业家族在北欧地区扮演着重要角色。马士基和乐高公司分别由创始人穆勒家族和克里斯蒂安森家族控制，尽管日常运营由外部人士负责。在瑞典，起家于银行业的瓦伦堡家族拥有多家公司（包括阿特拉斯·科普柯和爱立信）的大量股份。其他大型北欧公司，如嘉士伯和诺和诺德，则由非营利基金会控制。这些安排不仅阻止了外国企业收购北欧公司，还为这些公司提供了更多时间实现增长。这种结构还使公司更容易为长期成功进行投资。麦肯锡估计，北欧上市公司中有五分之四的研发支出，高于西方其他地区的竞争对手。诺和诺德的CEO拉尔斯·弗鲁尔高·约根森表示，他的主要关注点是公司在未来10到20年的表现。这种远见非常重要，因为未来几年北欧商业模式可能面临压力。由于对海外业务的依赖，北欧公司尤其容易受到地缘政治不稳定的影响。一些公司已经受到了冲击。 2023年，嘉士伯在俄罗斯的业务被俄罗斯政府接管并置于“临时管理”之下。12月，公司以大幅折扣将业务出售给两名当地员工。马士基的船只和集装箱码头在红海遭到胡塞武装导弹的袭击，迫使船只避开苏伊士运河，增加了时间和成本。在特朗普的第二个总统任期内，海外业务可能变得更加艰难。在竞选期间，当选总统曾誓言对所有国家的进口商品征收10%的关税。虽然这一威胁可能不会成为现实（自选举以来，特朗普将怒火集中在墨西哥、加拿大和中国），但对贸易的怀疑态度肯定会在未来几年渗透到美国政策中。这可能成为一个问题；北欧十家最有价值公司的销售额中有三分之一来自美国。应对这一切将需要北欧公司具备最后一个特质：适应能力。乐高CEO尼尔斯·克里斯蒂安森，引用查尔斯·达尔文的话来解释为何北欧企业表现如此出色，“能够生存下来的未必是最强者，而是那些能适应变化的。” 随着全球企业为特朗普重返白宫做好准备，这句话比以往更加发人深省。来源：加美财经

加美财经01-04 00:00

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