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格上每日收评—2022年10月13日

今日市场今日A股三大指数涨跌不一，沪指受能源、地产、银行等权重板块影响，全天收跌0.3%报3016点。个股涨多跌少，近3200只个股飘红。北向资金全天加速净流出。今日数字货币、国产软件等科技板块全天强势，农林牧渔继续走强，医药医疗股集体活跃；而房地产、银行等权重板块表现不佳，煤炭、有色金属等周期板块集体下挫。软件与数字货币的走强与央行发布的数字货币发利好相关。央行发文指出，将继续推动数字人民币业务持续健康发展。支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势。实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以“一码通扫”。刺激了今天数字货币的大涨。另外，日前上交所聚焦新一代信息技术、高端制造、科技创新等重点领域，指导中证指数有限公司发布、优化了上证信息安全、上证基建、上证养老产业、中证银发经济、中证高端制造、中证乡村振兴债等13条指数。这13条指数刺激的相关产业链大涨，网络安全，软件板块今天涨停和大涨最多，很多科技股的反弹主要和这个有关系。另外，医药医疗板块的再度活跃与昨晚药明康德公布的Q3报前瞻相关，公告中称Non IFRS口径净利润同比增长77.92%，意味着单Q3同

格上财富2022-10-13

9月金融数据点评——总量超预期回升，结构恢复，但居民部门仍偏弱

一、9月金融数据总览近日央行披露了9月金融数据。据中国人民银行统计数据显示，社融存量增速为10.6%，上期10.5%，新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。9月人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元；广义货币(M2)同比增长12.1%，较上月下降0.1个百分点；狭义货币(M1) 同比增长6.4%，较上月上升0.3个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月金融数据点评 1. 总量结构双双超预期 9月新增社会融资35300亿元，同比多增6274亿元，总量上超季节性增长，且信贷结构显著改善。9月新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，9月居民中长期贷款较8月有所改善，但居民信贷总体仍较弱；而企业部门的贷款结构延续改善。具体而言，居民贷款增加约6500亿元，同比少增1392亿元。其中，居民短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元；中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，

格上财富2022-10-13

拜登政府考虑禁止俄罗斯铝业金属生产商的股价飙升美国铝业盘中一度飙升8.6%

5.3%，盘中曾一度上涨至8.6%。 LME的其他主要金属涨跌互现，铜下跌0.7%，镍上涨1%。由于全球经济衰退担忧加剧以及中国对金属的需求显示出进一步减弱的迹象，铜价在连续两天上涨后出现下跌。通常被视为全球经济晴雨表的工业金属受到美联储无情加息的拖累，较3月份的峰值下跌了约 30%。美联储官员9月会议纪要显示，他们致力于在短期内将利率提高至限制性水平，并将利率维持在该水平，以使通胀回到目标水平，尽管有几位官员表示，“校准”加息以降低风险很重要。这为美联储在未来采取鸽派立场提供了希望。据经纪商光大期货公司称，在中国，现货铜合约两周多来首次低于当地期货价格，表明买家谨慎。有进一步迹象表明，北京打算坚持其零疫情政策，削弱了经济疲软将推动政府在今年晚些时候结束或放松限制的预期。上海东吴九盈投资管理有限公司的交易员贾政表示，由于病毒遏制了一些金属在冶炼厂或运输途中的滞留，中国的铜供应一直处于极度压力之下。上海期货交易所最近的两个合约之间的价差已扩大至每吨1,000多元人民币（139.43 美元），为2007年以来最大，表明供应紧张。

楼喆2022-10-13

格上每日收评—2022年10月12日

今日市场今日A股三大指数均收出深V反转形态，个股涨多跌少，超4500只个股飘红，量能较昨日有所放大，北向资金小幅净流出。具体来看，今日市场上午走势不佳，但是下午大幅反弹，赛道板块的拉升对市场人气起到修复作用。从盘面上来看，除了食品饮料和石油石化板块有着小幅下挫之外，其余板块全线拉升。午后新能源普涨，风电带头，光伏，电池大涨，尤其是创业板，今日走强上涨3.6%。半导体芯片股的掀起涨停潮可能与一则消息有关。韩国芯片制造商SK海力士在公告中称，公司获得美国批准，可在无需额外许可要求的情况下向在中国的工厂供应研发和生产DRAM半导体所需的设备和组件，为期一年。这意味着可向全球稳定供应存储芯片，并且美国也给予了三星电子同样的临时豁免。另外，昨晚公布的社融数据超预期，无论是结构还是总量均有所改善，侧面印证的经济基本面的回暖，也为A股市场注入的信心。纵观历史，沪指在3000之下有48次，其中30次都在10天内就回归到了3000点之上，从交易指标和估值层面来看，目前市场大概率处于底部阶段，具有较高的性价比，今日很可能是属于超跌后的反弹。截至收盘，今日上证指数收于3025.51点，上涨1.53%，成

格上财富2022-10-12

LME交割形势生变镍高波动走势加剧

金融界2022-10-12

铜：给利润的几种方式

金融界2022-10-12

有色金属：供应扰动频发，铝价再寻平衡

外伦铝市场呈现明显反弹走势。主因消息称LME计划讨论俄罗斯金属交易禁令，进一步引发外海电解铝供应的担忧。三季度，海外欧洲因能源危机问题不断加剧，大型铝企再度纷纷减产。国内方面，部分地区因电力紧张问题而降低铝厂开工负荷，电解铝供应端也明显受到压缩。从下游终端“金九银十”旺季消费表现来看，9月明显成色不足，10月旺季表现预期或并不乐观。　　正文　　01 　　海内外供应扰动打破平衡　　2022年三季度，全球原铝上半年的供需紧平衡格局再度被打破，主要受到欧洲能源危机加剧影响，欧洲地区电解铝厂再度纷纷减产。8月海德鲁铝业位于斯洛伐克及挪威的两家铝厂计划减产18.5万吨产能；9月欧洲最大铝厂敦刻尔克铝业于减产22％产能，恢复生产时间不明确。据统计，欧洲地区总建成电解铝产能约1035万吨，全球占比约13％，近一年铝厂产能已缩减近一半，产量降至20世纪70年代以来最低水平。　　　　国内方面，三季度电解铝供应端也出现明显收缩。7-8月份，因今年持续高温天气影响，四川省内电力紧张问题比较严峻，约有100万吨电解铝产能几乎全部停产，目前尚未完全恢复。9月云南地区水电临近枯水期，电解铝限产风波再起，目前已经压减产能在10％以上，预计总体减产幅度在20％左右，相对应产能在100-130万吨，此次减产或持续至明年丰水期才能结束。因此，9月底国内电解铝运行产能回落至4040万吨附近，电解铝日均产量环比下降至11万吨。　　　　近期，市场消息称LME在讨论俄罗斯金属交易禁令，进一步引发外海电解铝供应的担忧。俄罗斯金属在全球产量占比较高，其中铝产量占比达到5.8％，贸易占比约12％。俄铝是欧洲最大的电解铝供应商，产量中约40％供应欧洲地区。若禁令落地可能对全球金属市场供应带来重大影响。此次讨论磋商虽尚未落实，或会带来预期转变与升级的风险。　　02 　　海外库存下滑，国内库存不高　　2022年9月全国电解铝运行产能4085万吨，全国电解铝开工率约为91％。9月份贵州元豪、内蒙古白音华新增产能有所进展，四川等地复产项目继续进行。但不排除云南省内电解铝企业进一步减产预期。整体上9月产量日均产量低于8月份，复产产能对产量贡献暂时较小。　　2022年三季度，海外市场由于欧洲地区电解铝厂纷纷减停产，供应端受到明显压缩。因此带来了LME铝锭库存的持续下滑，10月初LME铝库存降至32.76万吨，相较于年初库存高位已下滑超过65％。　　　　国内方面，10月初上海期货交易所铝仓单库存约7.65万吨。社会库存来看，10月10日国内电解铝社会库存67.9万吨，国庆假期及节后累库约6.7万吨。三季度因国内四川、云南等省份电解铝产能频繁受到干扰，叠加9-10月份旺季需求略有好转的表现，今年电解铝整体库存水平并不高。　　　　2022年三季度，我国电解铝加工利润维持在低位区间。上半年，国内电解铝行业利润水平整体位于高位水平，3月份一度涨超5000元/吨高位。随着电解铝投复产产能增多，铝价开始回落，行业利润下滑，6月份维持在2500元/吨水平附近。　　7月初，伴随着铝价的快速下跌，行业平均加工利润一度出现负值，铝价企稳后才逐步修复，但由于铝价反弹空间相对有限，而电解铝成本仍维持偏高，所以三季度加工利润并不高。10月初，电解铝平均利润水平维持在770元/吨水平附近，整体利润水平维持在低位区间。　　03 　　出口表现尚可，国内消费不足　　下游终端消费来看，今年“金九银十”的传统旺季表现并不乐观，下游铝加工企业开工提升幅度有限。10月初，国内下游铝加工龙头企业开工率维持在67％附近。9月铝下游加工企业开工略有抬升，但下游终端消费仅小幅回暖，新增订单不足压制各版块开工率上行。　　　　海外市场方面，据海关总署数据显示，2022年8月中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨；1-8月累计出口470.10万吨，同比增长31.5％。因海外能源危机的持续影响，欧洲地区电解铝厂纷纷减产，电解铝供应端受到明显压制，所以今年我国铝产品出口增长较明显，市场需求表现持续良好。　　04 　　结论　　展望后市，四季度宏观加息周期压力犹存，电解铝海内外供应扰动或将持续，10月铝价在供应端扰动下，成本支撑或得到强化，旺季或存在上冲的可能性，但空间或相对有限，旺季过后需求的转弱，铝价或再度承压运行。供需双弱格局之下，铝价或在成本上方寻找平衡区间。　　风险提示　　1、海外能源危机对供应干扰加剧。　　2、旺季铝锭库存出现大幅下降等。

金融界2022-10-12

格上每日收评—2022年10月11日

今日市场今日A股三大股指均收红，个股涨多跌少，近3000只个股飘红，但是市场量能较昨日萎缩，北向资金小幅净流出。从盘面上来看，今日芯片和大消费板块整体仍旧偏弱，而赛道股表现突出。其中新能源股集体反弹，宁德时代和亿纬锂能超预期的三季报预告给予了市场一定的信心。目前三季报预告近期开始增多，业绩对个股股价影响开始加大。另外，电力板块盘中强势拉升，这或与近日国家发布的十四五《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》相关。意见指出要加强农村电网发展规划与农村分布式可再生能源发展衔接；叠加第四季度是传统能源旺季，天气逐渐转凉，供热及电力需求将保持旺盛。整体来看，市场整体情绪略有回暖，但仍需时日进一步巩固。从国庆节后首日A股开门黑，到今日的翻红，目前A股在“内忧”和“外患”之下承受了较大的压力。国内疫情的反复和地产的不景气限制了需求端的恢复，而全球经济衰退的预期愈发严重，也使本就低迷的市场雪上加霜。从国内来看，二十大的召开或是短期内较大的一个影响因素，可以关注有政策支持的行业，不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，目前市场量能较差，导致反弹的持续性不高，在成交量没有恢复之前，市场在当前

格上财富2022-10-11

锌：行情反复横跳，节后能否走出震荡区间？

价格，9月末内盘锌价下跌不到2.5％，LME锌下跌约为9％，沪伦比值向上突破8，进口亏损亦大幅缩小，在9月的最后一周，进口亏损多次逼近0，根据WIND的测算，截止9月30日，精炼锌进口为亏损786元/吨，相较前三季度，已明显缩窄。　　美联储反复强调其控制通胀的决心，年内第三次连续大幅加息75bp，美元指数强势上行，有色金属整体承压。美联储大幅加息下，美元升值，人民币等非美货币加速贬值，LME锌以美元计价，而上期所锌以人民币计价，是近期沪锌强于伦锌的原因之一。此外，国内冶炼下滑，现货偏紧等基本面情况是近期沪锌强于伦锌的另一重要原因。　　二　　基本面情况　　2.1、高频数据：国内现货偏紧情况突出，库存大幅去库，现货升水高企　　　　　　由于现货偏紧，9月国内锌期现价差进一步拉大，上海物贸锌现货升水8月最高触及400元/吨，9月进一步升至700元/吨，为3年来的最高点，月末部分回落，但仍维持在300元/吨左右的高升水状态。上期所锌期货月间价差亦有异动，7月开始，沪锌连一与连三间价差大幅跃升至600元/吨，为3年来的最高值，8月价差微微回落，9月价差则进一步拉大至700元/吨以上，最高探及800元/吨。　　期现价差大幅拉大的背后是国内现货库存的快速下滑，截止9月30日，上期所锌库存为3.77万吨，仅略高于2018年同期，为近4年来的历史同期最低点，社会库存的情况则更加突出，截止9月29日，钢联统计的国内主要市场锌社会库存仅剩5.77万吨，远低于近年历史同期，至少是近5年来的历史最低点，相较而言，LME现货升水及库存的走势要相对平稳。当前国内“薄弱”的库存与二季度时高企的库存反差鲜明，国内在三季度的去库速度显著高于往年，这应主要归因于三季度国内精炼锌供给及进口的大幅下滑，而并非三季度消费强劲。　　　　　　　　　　2.2、矿端：矿端收缩程度不及冶炼，加工费再次上调　　　　根据ILZSG，1-7月全球共产出锌精矿720.83万吨，累计同比减少2.12％，7月当月产出105.08万吨，同比小幅减少0.57％。受新冠疫情、矿山品位下滑、极端天气等影响，海外大型矿企的产出大幅不及预期，国内锌矿产出同比下滑亦较多，但由于锌价处于相对高位，矿山利润较为丰厚，激励海外小型矿企增产，全球矿端总产出收缩不及冶炼端。　　具体到国内，截止9月30日，根据SMM统计，国产锌精矿加工费报4250元/吨，环比上周上调300元，进口矿加工费报255美元/吨，环比上调35美元，加工费连续上调，亦可侧面证明，矿端的收缩程度不及冶炼端。以最新的加工费折算，进口矿经济效益明显好于国产矿，进口矿约比国产矿便宜2500元/吨，事实上，这种进口矿存在进口利润的局面已持续了近3个月，在进口数据上具体表现为6、7、8三月进口锌精矿量同比均录得增加，分别增加25.48％、3.99％、23.8％，进口矿正在加量流入中。　　　　　　　　2.3、冶炼端：内外均偏弱，但国内冶炼存恢复预期　　　　　　根据ILZSG，2022年1-7月全球精炼锌产出789.96万吨，累计同比减少3.11％，7月当月产出114.10万吨，同比减少2.48％，预计8月的降幅会扩大。根据SMM统计，1-8月国内精炼锌共产出390.97万吨，累计同比减少3.27％，其中6、7、8三月各产出49.03、47.59、46.27万吨，同比分别下滑3.48％、7.63％、9.08％。三季度国内、国外精炼锌产出均偏弱，但原因不同。海外产量缩减主要在于能源危机下，欧洲精炼锌产出的下滑。欧洲对俄能源依赖程度高，俄乌开战后，俄逐渐减少对欧天然气输送作为对自身所受制裁的反制，10月5日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，俄罗斯向欧盟输送的天然气从40％下降到7.5％。能源危机下，欧洲天然气和电价飙涨，欧洲相当一部分冶炼产能受成本大幅抬升的影响而出现减产停产，减产行为始于上年四季度并持续至如今。目前综合各方消息来看，欧洲目前已储备了足够度过今年冬天的天然气，因此年内欧洲能源局面崩盘的概率较低，近期欧洲天然气和电价也在下滑，但经过一个冬天的消耗，预计天然气储备将仅剩25-30％，若届时仍未能找到新的补充储备的渠道，2023年欧洲的能源局面将更加危险。　　不同于欧洲，国内冶炼端的减量应当只是短期行为，受检修、限电等影响，国内6、7、8连续3月产出大幅下滑，后续随着检修结束，预期产出将回归至正常水平。冶炼利润方面，硫酸价格大幅下滑对炼厂利润负面影响较大，不过，近期加工费上调、冶炼利润较好的进口矿大量流入等可改善炼厂利润，促使冶炼恢复正常。　　三　　行情展望　　假期外盘锌受嘉能可表示将从11月1日起对欧洲的Nordenham锌冶炼厂进行检修、伦敦金属交易所（LME）限制俄罗斯乌拉尔矿业金属公司（UMMC）的金属产品交割等消息提振，冲高上行，一度累计上涨近7％，不过，随后市场情绪冷却，叠加美国最新非农就业数据超预期，锌价大幅下跌，截止10月7日收盘，已回吐假期全部涨幅，国庆期间，累计小幅下跌0.65％。基本面及宏观驱动轮番登场，频繁切换，锌价大幅波动。宏观方面，仍以美联储加息抑制通胀为主，美联储官员不断强调其抑制通胀的决心，表示要停止或减缓加息的门槛较高，除非看到通胀有明显的好转趋势，并认为过早的减缓加息步伐是十分危险的，因此似乎不应对美联储减缓加息抱有过多的期望，来自宏观的压力或将持续。基本面，欧洲仍处在能源危机中，当地精炼锌冶炼受到严重限制，据各方消息，俄对欧洲天然气输入已降低至7.5％，欧洲目前已储备足够度过今年冬天的天然气，因此欧洲短期内能源崩盘的概率较低，不过经过一个冬天的消耗后，储备量将仅剩25％-30％，若仍无新的补充渠道，明年欧洲的能源短缺局面或将进一步升级；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落，LME库存低位持稳。国内方面，6、7、8月供给大幅下滑，库存大幅去库，升水大幅走高，对内盘锌价形成有力支撑，促进沪伦比抬升，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将渐渐恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。　　国庆节后，国内冶炼能否恢复至正常水平是基本面中最主要的变量，可重点关注社会库存及现货升水等数据。具体操作上，若冶炼如预期恢复，则可重点关注内盘锌价补跌外盘前期跌幅的机会，及期货月间价差（缩小）回归带来的跨月套利机会。

金融界2022-10-11

关注国内旺季需求兑现对镍价的影响

　　库存方面，截止9月末，SHFE+LME+保税区显性库存环比下降0.3万吨至5.84万吨，其中LME去库0.17万吨，国内去库0.13万吨，去库量边际回升主要原因是尽管供给替代品产量释放影响精炼镍需求，但旺季来临新能源汽车产销季节性回升。　　价格和基差方面，由于国内库存仍维持低位，LME和俄镍现货升贴水仍继续分化，LME镍维持贴水98美元/吨，国内俄镍现货维持升水2000元/吨附近。　　　　　　需求：硫酸镍供需分析　　根据中汽协统计，8月国内新能源汽车销量66.6万辆，同比增速107％。展望四季度，预计国内促消费政策和需求旺季仍有望持续驱动新能源汽车销量回升。　　四季度产业链终端旺季需求驱动下，三元前驱体企业排产增加趋势不变，硫酸镍和镍原料需求持续回升，根据SMM统计，9月硫酸镍产量攀升至4万金属吨。　　湿法中间品和高冰镍供应方面，由于精炼镍原料价格反弹，硫酸镍冶炼亏损幅度重新扩大。印尼力勤和华越项目MHP新产能继续爬坡，叠加格林美湿法项目，华友和青山投产转产高冰镍项目投产，8月MHP进口量同比增幅仍超过100％。短期新能源产业链终端旺季需求预期持续，但精炼镍需求被替代趋势仍不变，镍豆的需求修复或偏慢，关注旺季到来对新能源产业链的供需实际影响程度。　　　　　　需求：不锈钢供需分析　　供应方面，稳增长政策持续发力基本面边际走强开始兑现，不锈钢现货价格和产量止跌回升。根据MySteel的统计数据，9月份不锈钢总产量环比升至251万吨，　　不锈钢进出口方面，根据海关数据统计，8月不锈钢粗钢净出口同环比分别降45.5％和83.9％至3.7万吨，不锈钢制品出口量环比下降6.3％至7.85万吨。短期海外通胀水平持续超预期，经济衰退预期下需求继续回落压力不减，不锈钢制品和粗钢出口维持波动回落态势。　　社会库存方面，旺季来临，钢厂增产不及需求回升，截止9月末，无锡佛山不锈钢社会库存环比降3.5万吨至58.2万吨，300系库存去库6.5万吨至35万吨。若房地产复苏和基建开工改善超预期，不锈钢基本面持续走强或支撑镍价进一步反弹。　　　　

金融界2022-10-11

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