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半夏投资市场展望：地方政府一系列实践预示了后续路径，期待中央大规模承接地方债，期待新一轮基建刺激，期待大规模消费券，估计都是要落空的

补地方政府相关资产上的损失。所以，例如LPR利率，应该反而是不能明显下降的，相应的，MLF利率，应该也不能明显下降。存款利率是可以继续下行的，降低负债成本缓解银行的息差压力。前些天高盛发报告，说地方政府的债务问题会让中国银行的利润明显下滑，坏账明显上升，从而没有能力维持股息支付。我估计高盛的想法是要落空的，在一个行政管理充分，市场分割明显的利率市场，中国监管有足够的动机，也有足够的智慧和手段，让主要大银行的报表波澜不惊。基于中央的政策选择和地方的应对思路，后续利率走势应该是总体平稳结构分化的，地方全口径支出应该是下降的，公务员和事业编制的工资已经下降，后续基建投资估计也是要下降的。在中期经济结构性调整的压力面前，跟西方国家透支未来，制造通胀，推升资产价格，粉饰短期繁荣相比，我们的选择是勒紧裤腰带过一段时间的苦日子，夯实基础，守住安全和稳定的底线。因为自身利益和自身价值观的原因，一些人可能并不喜欢中国政府当前选择的政策方向。但作为投资者，经过反复思考，我可以理解政府基于社会主义价值观，国内制度约束和激励，长远战略目标做出的选择，认为很大程度具有合理性；另一方面，就算有人不理解认为不合理，他也并不能改变政策方向，不能改变经济趋势。职业且专业的投资人，应该抛却个人喜好，适应变化，积极应对。从中长期的角度，我们需要调整自己的预期。基于当前的政策选择，经济需要在更低的增长水平达到均衡，相当一部分周期性行业，需要下行到更低水平才能企稳回升。经营和投资行为，都需要先重视安全和稳健，然后寻求发展和收益。绝大部分的的投资行为，无论一级还是二级，无论何种资产，无论何种策略，可能都会面临收益率下台阶的中长期变化。调整预期后采取正确的战略和战术交易，反而能实现相对更好的回报。对于中短期的资产价格而言：利率：按我们上面讨论的思路，政策利率和国债利率可能反而会陷入窄幅震荡，走不出明显趋势。商品：过去一段时间，下游和贸易商的补库存已经进行了一部分，而需求估计会进一步走弱，工业金属中短期没有明显的上行动力，旺季前的补库再持续一些日子，等到旺季需求证否后，可能会再有一波下跌。股票：虽然总需求动量后期估计依然向下，但企业盈利下滑的过程已经完成了大部分，后续分化会是更主要的矛盾，部分企业的盈利有望企稳回升。一方面因为外需好于预期；一方面因为很多中国企业本轮相对竞争优势是扩大的而非缩小，全球范围内份额上升而非下降；再一方面成本下行为下游贡献了一部分利润。再考虑估值水平较低，市场对经济和政策的预期总体也已经不高，指数的风险已经释放了大部分，后续向下空间不大。从短期来看，6月开始的补库存使得工业生产等数据有可能在未来1-2个月短暂的超市场预期，对大盘指数产生支撑。综合看，估计未来几个月大盘指数震荡磨底。在这种环境，个股投资就变得可作为，对冲保护的比例可以下降，逢低买入基本面好估值合理偏低的股票是可以实现好收益的。

金融界2023-07-10

北京银行：感谢您对本行关注！我们从以下几方面回答您的关注：（一）高效能的组织架构

、责任化落实、矩阵式管控”精益工作法（LPRM），形成业务部门、职能部门、科技部门绩效共担、合作共赢、互利共生的横向协同合作模式，以及总行统筹协调、分行专业经营、支行优质服务的纵向联动作战模式，进一步提升了内部决策效率和部门协同效率。（二）清晰化的发展战略。北京银行积极推进以数字化转型统领发展模式、业务结构、客户结构、营运能力、管理方式“五大转型”的发展战略，全力打造建设“科技银行”“数字银行”“数币银行”“生态银行”“文化银行”五大银行，重点打造“GBIC²”组合金融模式，形成政府服务、商行服务、投行服务和公司服务、消费者服务的有效链接和高效联动，着力打造全生态服务体系、新零售战略体系、财富管理和资产管理体系、智能化风险管理体系和数据治理体系的“五大体系”，实现更加均衡、更具活力、更可持续的高质量发展。（三）特色化的经营模式。北京银行始终坚持差异化发展导向，在科创金融、文化金融、绿色金融等领域形成了鲜明的特色化金融服务体系，在儿童金融、财富金融、创业金融、养老金融和新市民金融等“新赛道”积极开展前瞻探索，精心推出“扬帆计划”金融服务方案，以及“领航e贷”“京碳宝”“小京卡”等一系列深受市场认可、客户信赖的金融产品，以“真诚所以信赖”的服务理念全力打造“专精特新”第一行、投行驱动的商业银行和“伴您一生的银行”。投资者：董秘您好，请问公司第一大股东INGBANKN.V.是否派有董事会成员？第一大股东是否有实际参与公司经营管理？外资第一大股东对公司股权结构和经营管理带来什么优势？北京银行董秘：投资者您好！截至2022年12月31日，INGBANKN.V.持有北京银行的股份占比为13.03%，是我行单一大股东。INGBANKN.V.向我行派驻两名董事。INGBANKN.V.在合法合规前提下，积极行使其股东权利，充分了解银行业的行业属性、风险特征、审慎经营规则，积极强化资本约束，确保投资行为与其资本规模、持续出资能力、经营管理水平相适应。ING通过公司治理程序正当行使股东权利，积极维护本行独立运作，审慎行使对本行董事的提名权，确保提名人选符合相关监管规定。2005年3月25日，北京银行与INGBANKN.V.在北京签署《战略合作伙伴协议》。此后，北京银行与INGBANKN.V.不断强化双方长期战略合作关系。双方以资本合作为纽带，在公司治理、风险管理、业务创新、技术援助、信息科技等方面展开了全方位合作，实现了资本、文化、理念、机制、技术全方位融合，共同开创了中荷乃至中欧金融合作的成功典范。感谢您对本行关注！投资者：您好请问和大多数城商行比贵公司有哪些过人之处北京银行董秘：投资者您好，感谢您对本行关注！我们从以下几方面回答您的关注：（一）规模优势。北京银行是我国国内资产规模最大的城商行，截至2022年末，北京银行资产总额达3.39万亿元，较年初增长10.76%，持续保持城商行首位，规模优势助力北京银行在开展业务创新、拓展客群生态、综合化经营等方面占据领先优势，这为探索构建各具特色的利润增长极奠定了坚实基础。（二）客群优势。北京是政府类机构、大型国有企业和跨国公司总部的集聚地，北京银行全力维护好首都“基本盘”，依托本地机构客群资源优势，北京银行深入推进对公客户倍增计划，机构业务“护城河”更加稳固。同时，北京银行持续巩固在财政、社保、医疗、教育、工会等战略业务领域服务优势，强化场景建设和科技赋能，有效连通政府“智慧政务”和百姓“美好生活”。（三）人才优势。北京汇聚了大批高素质专业人才，北京银行依托北京的人才资源优势，已经搭建起多层次、宽领域的专业人才梯队，尤其是在2022年北京银行博士后科研工作站获批独立招收博士后资格后，已连续招收博士后研究人员30余名，研究覆盖数字金融、科创金融、绿色金融和养老金融等多领域，为业务决策提供全方位的智力支撑。投资者：请问北京医保新政策对公司的影响有多大呢？北京银行董秘：投资者您好！自北京医保新政策推出以来，对我行公司业务未造成影响。北京银行将不断增强综合实力，提升内在价值和可持续发展能力，回馈社会和投资者。感谢您对本行关注！北京银行2023一季报显示，公司主营收入164.03亿元，同比下降6.92%；归母净利润74.93亿元，同比上升1.9%；扣非净利润75.05亿元，同比上升2.67%；负债率90.93%，投资收益23.53亿元。该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为5.56。近3个月融资净流入1526.74万，融资余额增加；融券净流入788.94万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北京银行（601169）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）北京银行（601169）主营业务：1.公司银行业务;2.个人银行业务;3.资金业务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-07

诸葛找房：楼市“年中考”平淡收官，成交同比时隔4月再次转降

2.34%，同比下降32.52%。6月LPR利率年内首次下调，1年期和5年期均下调10个基点，随后多城跟进下调首套和二套房贷利率，对购房者释放利好，一定程度上拉动入市积极性，再加上房企供应端发力下，带动6月成交止跌回升，但是整体活跃度仍然不高，且在今年2月到4月连续三个月的正增长后，本月同比再次转负，展现出当前市场情绪偏低的现状。从累计成交来看，2023年前6月新房销售面积为8028.76万平方米，较去年同期上涨6.94%。进入2023年，新房成交呈现先扬后抑的特征，3月达到年内小高峰，随后4、5月复苏动能减弱，成交热度回落，6月进入半年度节点，成交小幅回升，但是不可否认的是，当前新房市场活跃度仍然较低，购房者观望情绪加重，对未来预期不乐观。展望后市，二季度若是没有实质有效的利好政策加持，成交有可能再次滑坡。（注：重点30城新房销售面积2020年3月环比为262%，2021年2月同比为391.2%。）二、一二线城市成交环比上涨，三四线城市连续3月下降分不同等级城市来看，6月份，一线和二线城市成交环比上升，三四线城市仍然维持降势；从同比来看，各等级城市成交规模均低于去年同期。根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2023年6月一线城市销售面积为299.61万平方米，环比上升2.85%，同比下降23.48%。一线城市作为全国经济文化产业的中心，人口聚集，需求量充足，在6月房企供应放量的背景下，成交量止跌回升，但是较去年同期有所不足；二线城市销售面积为757.5万平方米，环比上升6%，同比下降37.78%，近期二线城市成为松绑调控的主力军，市场信心小幅修复，带动成交连续两月回升；三四线城市新房销售面积为251.59万平方米，环比下降7.79%，同比下降23.83%，至此，三四线城市成交规模连续三月下降，预计短期内仍上涨乏力。三、成交同比上涨城市降至6个，山东包揽半数从具体城市来看，6月，监测重点30城中有16城新房成交面积环比上涨，较上月增加8个；14城成交面积环比下降，较上月减少8个月。从上涨城市来看，一线城市北上深成交全部稳步上升，涨幅均在4%以上。二线城市温州涨幅可观，环比涨幅超100%，同时在近期山东旅游热的拉动下，威海、青岛、济南等城市全部上涨，涨幅在20%以上。成渝经济圈核心城市重庆、成都仍然维持稳健上涨行情。三四线城市中，长三角的丽水、泰州环比涨幅领跑30城，环比分别上涨187.7%和174.9%。下降城市来看，衡阳领跌，6月环比下跌66.2%，大连、莆田、淮北跌幅紧随其后，跌幅均在60%以上。长三角重点城市南京、苏州、南通等成交也均下滑，在缺乏强有力的政策刺激下，市场信心偏弱，销售端承压。从同比变化来看，重点30城中有6城同比上涨，较上月减少11城，其余24城同比均呈现不同幅度的下滑。可以看出，同比上涨城市以三四线城市为主，其中山东省包揽半数，泰安、威海、淄博均上涨，这些城市房地产市场热度的提升与近期兴起的旅游热潮脱不开关系。成都今年表现优异，在众多热点城市中脱颖而出，在去年以来多轮松绑政策以及经济人口的强大支撑下，市场维持在较高的热度。同比下降城市来看，大连位居跌幅榜首，同比下降超80%，大连虽然在去年以及今年上半年出台了多轮利好政策，包括降低首付比例、优化公积金贷款政策等，但是实际效果一般，究其原因，大连虽然人口净流入，但是流入速度在放缓，并且经济产业近年来也未见提升，加上房价水平较高，导致去化缓慢。二线重点城市苏州、南京较去年同期下降幅度也较为明显，政策端仍有放松空间。三四线城市淮北、衡阳、泉州等同比跌幅均在50%以上。四、6月房企推盘量大增，北京供应涨幅超300% 进入6月份，房企半年考来临，为了冲刺业绩，房企纷纷加快供货节奏，导致批准上市面积明显增加。根据数据显示，2023年6月重点监测的10城批准上市面积为785.31万㎡，环比上涨45.1%，同比上涨9.3%。从具体城市来看，除济南、珠海外，其余8城供应量均上升，其中，北京供货量涨幅超300%，遥遥领先，长沙次之，环比涨幅为169.6%，上海、合肥涨幅也均在60%以上，推盘积极性较强。从同比数据来看，上海由于去年6月正处于疫情高发期，供应基数较低，导致同比涨幅处于高位，温州、长沙供应较去年同期明显提升。与此同时，珠海、广州、西安等城市供应量均不及去年同期，同比跌幅在40%以上。（注：重点10城批准上市面积2020年3月环比582.5%，2021年2月同比为382.8%。）五、库存量连续三月微降，北上深库存增加根据数据显示，2023年6月监测10个城市的新房库存面积为7563.91万平方米，环比微降0.02%，同比下降0.97%。在本月去化良好的情况下，6月新房库存规模再次回落。从具体城市环比变化来看，4城库存规模环比上升，较上月增加1城，6城库存规模环比下降。其中，深圳、上海、北京环比涨幅位居前三，环比分别上涨8.5%、1.8%、1.7%。从同比来看，6城库存面积同比上涨，4城库存面积同比下跌。深圳、莆田同比涨幅均超60%，库存累积较为明显，合肥、福州去库存取得成效，同比分别下降30.4%、15.5%。二手房市场篇：重点10城二手房成交连续三月下降，同比自今年2月来首次转负一、2023年6月重点10城二手住宅成交环比下降16.18%，同比自2月以来首次转负据诸葛数据研究中心统计，2023年6月10个重点城市二手住宅成交64468套，环比下降16.18%，较上月跌幅扩大6.75个百分点，同比微降0.04%。这也是自从今年2月份以来同比首次转负。从累计成交来看，1-6月重点10城二手住宅成交444088套，同比上涨53.24%。进入2023年，一季度政策环境延续宽松态势，加之疫情防控全面放开，前期积压的购房需求加速释放，带动成交强势回升，3月小阳春成交规模达到近三年新高。随着一季度积压需求释放殆尽，市场回温动能减弱，4月份成交热度开始回落，进入6月份成交继续降温。展望后市，7、8月份进入传统的淡季，预计在没有强有力的政策刺激下，二手房市场仍难见起色。（注：10个重点城市为北京、佛山、东莞、深圳、杭州、南京、成都、青岛、苏州、厦门）分具体城市来看，环比方面，2023年6月，重点10城成交量全部下滑。其中，杭州跌幅领跑，6月成交4149套，环比下降35.45%，杭州近期受到互联网行业裁员风波干扰，加之整体经济环境恢复不理想、新房分流等影响下，二手房置业情绪较低，导致杭州二手房成交继续探底，基本回到2022年8、9月份水平；其次为青岛，本月成交4405套，环比跌幅为22.84%；东莞位居跌幅第三，本月成交1793套，环比下降19.2%。除此之外，厦门、苏州、成都跌幅均在15%以上。6月进入上半年的节点期，市场并未出现预期的小高峰，降温态势延续，重点城市成交全线回落。购房者入市信心不足，观望情绪加重，后续若无力度强劲的利好政策出台，市场大概率延续降温的态势。从同比来看，6月份涨跌城市各占半数。从上涨城市来看，佛山同比涨幅居首，6月同比上涨48.32%，去年上半年佛山二手房交易降至低谷，随着利好政策逐步释放，二手房带押过户等的推进，今年以来市场需求加速释放；深圳位居同比涨幅TOP2，同比上涨7.3%；北京、苏州紧随其后，同比涨幅分别为5.43%和4.86%。同比下降城市中，厦门以31.28%的同比跌幅位居榜首，杭州和青岛跌幅位居二、三，同比跌幅均在20%以上。二、重点城市二手房挂牌量持续走高，杭州、青岛等城增幅居前根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2023年6月10个重点城市二手住宅挂牌量为157.54万套，环比上涨0.2%，同比上涨56.59%。近期以来，重点城市二手房挂牌量持续走高，增速有所放缓。一方面，业主对当前市场的预期不高，持有房产的意愿降低，很多业主想要将房源挂出以尽快实现回本；另一方面，近几个月来去化速度减缓，购房者观望情绪加重，导致挂牌量累积居高不下。从各城市挂牌量环比来看，4城挂牌量继续上升，6城挂牌量小幅回落。其中，杭州挂牌量涨幅为2.95%，位居榜首；其次为青岛和佛山，环比涨幅分别为1.9%和1.83%。从同比来看，重点10城挂牌量同比呈现不同幅度的上涨，其中，苏州同比涨幅超140%，遥居首位，杭州和深圳位列第二、三，同比涨幅均在100%以上，较去年同期实现了翻倍增长。三、业主涨价信心连续4月回落，北京涨价房源占比跌幅最大根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2023年6月，重点10城调价房源中涨价房源占比为12.1%，较上月收窄0.5个百分点，较去年同期收窄1.6个百分点。2023年，政策环境延续宽松基调，多城继续松绑调控，加上疫情防控放开积压需求释放，业主涨价信心较足，涨价房源占比连续两月回升，进入3月份以后，市场回暖持续性显露不足。重点城市楼市正式进入买方市场，为了加速卖出手头房源，业主降价出售成为主要行为，涨价信心连续4月回落。分城市看，6月监测重点10城中，有3城涨价房源占比回升，7城涨价房源占比回落。其中，深圳涨价占比上升幅度最大，较上月上升3个百分点，其次为南京和厦门，涨价占比均较上月回升0.8个百分点。与此同时，北京涨价房源占比为5.77%，较上月回落2.4个百分点，跌幅最大，北京近期以来挂牌房源量持续上升，而市场需求较前期明显减少，供需不平衡加剧，正式迈入买方市场，着急出手的业主想要通过价格让步来换取快速成交；其次为东莞，涨价占比较上月回落1.2个百分点。土地市场篇：6月土地市场供需规模下降，溢价率创近两年新高一、供应：6月土地供应量下降，二线城市供地节奏略微加快据诸葛数据研究中心监测，全国主要地级市2023年6月供应土地564宗，供应规划建筑面积为4504.58万㎡，同比下降43.33%，环比下降13.39%；推出楼面均价为6053元/㎡，同比上涨6.68%，环比上涨10.8%。6月土地市场供应力度减弱，而且近期地块延期出让现象呈现增多趋势，或与当前市场情绪恢复不佳脱不开关系，为避免因楼市成交端降温加重房企观望情绪，多数城市适度放慢了供地节奏。备注：用地性质包含住宅用地、综合用地（含住宅）、商业/办公用地；2023年6月数据截止至6月26日，下同。从地块性质来看，6月份住宅用地供应端呈现“量涨价跌”态势，综合用地和商办用地的供应表现则恰恰与之相反，供应规模同环比均下降超30%，推出楼面价同环比双双呈现上涨态势。分各能级城市来看，2023年6月，一线及三四线城市供地量双双转降，且三四线城市降幅居首，超20%；二线城市推地力度略微提升，供应规模较上月小幅上升2.23%。推出楼面价方面，一线城市推出楼面价同环比延续上涨态势，涨幅均在10%以内；二线城市推出楼面价上涨动力则相对不足，同环比双双小幅下跌；另外，在部分城市推出高价商办地的带动下，三四线城市整体推出楼面价止跌转涨。二、成交：6月土地成交量价稳中趋降，一线城市成交可观据诸葛数据研究中心监测，2023年6月全国主要地级市土地成交374宗，成交规划建筑面积为2694.1万㎡，同比下降49.56%，环比下降9.56%；成交楼面价为6890元/平方米，同比微涨0.44%，环比上涨3.75%；土地出让金为1856.12亿元，同比下跌49.34%，环比下跌6.17%。6月土地市场成交量下滑，一方面，受限于供应力度减弱；另一方面，当前市场情绪回落，楼市成交复苏暂不稳固，房企拿地信心或多或少受到一定影响。展望后市，土地成交端若想实现持续向好局面还需有去化动力增强、土地供应质提等利好信号的发出。从地块性质来看，6月涉宅及商办用地成交量呈现全员下滑态势，且住宅用地环比缩减最为显著，降幅超30%。成交楼面价方面，住宅及商办用地双双呈现上涨态势，则综合用地上涨动力相对不足，环比下降超10%，与此同时，仅商办用地土地收金较上月增加，涉宅用地收金下滑。数据显示，6月住宅用地成交规划建筑面积为1266.77万㎡，环比下跌37.7%；成交楼面价为8506元/平方米，环比上涨26.92%。综合用地（含住宅）成交规划建筑面积为759.27万㎡，环比下跌25.29%；成交楼面价为7044元/平方米，环比下跌13.9%。商办用地成交规划建筑面积为668.06万㎡，环比下跌21.49%；成交楼面价为3650元/平方米，环比上涨66.59%。分等级城市来看，6月一线及三四线城市成交规模环比上升，且一线城市涨势强劲，二线城市成交表现则相对欠佳，量价延续下滑态势。其中，6月一线城市成交30宗，成交规划建筑面积245.19万㎡，同比下跌50.92%，环比上涨190.13%；成交楼面价为29794元/㎡，同比上涨29.61%，环比上涨99.69%；土地出让金730.51亿元，同比下跌36.4%，环比上涨479.39%。本月北京、广州拍地踊跃且成色较佳，带动一线城市整体成交量价大幅上升。 6月二线城市土地成交131宗，成交规划建筑面积771.88万㎡，同比下跌69.12%，环比下跌49.16%；成交楼面价为7688元/㎡，同比上涨3%，环比下跌18.71%；土地出让金593.42亿元，同比下跌68.19%，环比下跌58.67%。继上月多个二线城市密集开启土拍后，本月拍地活动有所减少，在一定程度上导致二线城市整体成交转降。 6月三四线城市土地成交213宗，土地成交规划建筑面积为1677.04万㎡，同比下跌28.41%，环比上涨21.85%；成交楼面价为3173元/㎡，同比上涨14.34%，环比上涨4.89%；土地出让金532.19亿元，同比下跌18.14%，环比上涨27.84%。可以看到，在推地质量大幅提升的带动下，6月三四线城市土地市场成交活力进一步上升。三、热度：6月溢价率、流拍率双双上升，三四线城市出现“升温加快”迹象 2023年6月全国主要地级市溢价率为9.15%，环比上升2.52个百分点，同比上升4.59个百分点。自去年5月起，土地溢价率高位回落，去年9月进入低位水平徘徊。进入2023年，土地市场持续升温，自首月起溢价率连续4月上升，5月短暂回落，6月再度呈现上升趋势，且本月创近两年内月度溢价率新高。流拍率方面，本月流拍率为19.22%，较上月上升7.56个百分点，处于历史高位水平。整体来看，6月土地市场高溢价高流拍并存，热度回升的同时，仍然面临高位的流拍压力。分等级城市来看，溢价率方面，各等级城市溢价水平均赶超去年同期，同时仅三四线城市溢价率环比上升，且较去年同期热度上涨最为显著。其中，一线城市溢价率为7.77%，较上月回落2.44个百分点，赶超去年同期约3个百分点；二线城市溢价率仍然处于最低水平，且已连续3月微幅下降，略高出去年同期0.8个百分点；三四线城市溢价率“二连升”至15.62%，创近2年内月度溢价率新高。流拍率方面，6月各等级城市流拍率均去年同期上升，且三四线城市升幅最大。其中，一线城市流拍率为9.09%，较上月持平，较去年同期上升约9个百分点；二线城市流拍率为9.66%，已连续2月上升，高出去年同期近2个百分点；三四线城市流拍率最大，为25.26%，较上月上升超10个百分点。整体来看，一二线城市热度与流拍表现相对稳健，而三四线城市则波动性更大，土地市场升温加快的同时，流拍压力也有所上升。四、城市：北京土地收金遥遥领先，海淀双新村地块79.35亿位居成交总价首位从6月城市土地出让金分布来看，东部地区城市土地出让活跃度相对较高，尤其是苏州、杭州等东南沿海城市收金更为可观。其中，北京遥遥领先，6月土地收金达622亿元，北京6月计划举行4场土拍共推出17宗地已如期完成，其中有海淀、顺义等多宗地块出现“多抢一”现象，热度不凡，同时北京作为一线城市代表，抗风险性较强，韧性突出，对于房企来说是一个优质的选择，收金表现自是不俗。苏州6月凭借121亿元位居土地出让金第二；杭州、成都收金紧随其后，分别收金107亿元、95亿元。另外，不可否认的是，在当前市场回暖受阻，形势尚不明朗的情况下，房企布局三四线城市意愿相对较低，选择增加在一二线热点城市拿地，进而导致三四线城市收金大多居于后位，核心城市收金表现相对较佳。从地块成交总价排行榜单来看，北京地块占据多数份额，杭州、盐城、成都各上榜1宗地块。从溢价情况来看，仅有3宗底价成交，其余7宗溢价成交。其中，越秀地产掷资79.35亿元拿下北京海淀区双新村棚户区改造项目2603-003-1地块，位居成交总价首位，此外，越秀地产今年以来的扩储步伐明显加快，同时业绩单也很是亮眼，对于重点城市的布局更是采取“不错过”原则，高价竞争也是对北京市场持长期看好情绪；富皋万泰集团以79.12亿元拿下北京经济技术开发区亦庄新城0202街区YZ00-0202-X47R1地块，位居成交总价第二；另外，北京丰台2宗超50亿元的地块位居成交总价第三、四位，均以底价成交，分别由金唐天润+丽泽控股集团+北京建工联合体、京投发展收入囊中。杭州四堡七堡单元JG1402-26地块最终由绿城中国以11.79%高溢价拿下，总成交价47.4亿元。五、房企：6月保利发展斩获拿地金额首位，国央企持续担当拿地主力从6月单月房企权益拿地金额TOP15榜单来看，保利发展位居拿地金额首位，6月总权益拿地金额为169.17亿元，在天津、长沙、北京等多个热点城市土拍现场均有现身收割，可以看出，在房地产市场处于调整阶段内，保利发展拿地节奏进一步加快，为“持久作战”做好充足的资源储备工作。富皋万泰投资紧随其后，6月权益拿地金额79.12亿元。京投发展、越秀地产跻身权益拿地金额第三、四位，拿地金额均超70亿元。此外，从房企权益拿地金额TOP15榜单中各类性质企业数变化来看，今年民营房企拿地积极性较去年有所提升，城投身影逐步减少。6月市场情绪持续低落，民企数量有所下降，国央企持续担当拿地主力。市场情绪指数篇：6月市场情绪指数再回落，成都、长沙短期房价仍有上升空间根据最新公布的2023年6月份市场情绪指数数据，重点50城情绪指数连续4月回落，进入观望区间低位水平。预计若无重大利好政策加持，后续情绪指数仍存在下行压力。从城市来看，50城中有8城未来短期房价预测呈上涨态势，其中，一线城市上广深韧性较强，短期内仍将维持上涨行情，二三线城市中，威海近期旅游热度飙升拉动房地产活力提升，房价有望迎来短期上涨空间，中西部省会城市成都、长沙仍然表现不俗。一、重点50城情绪指数连续4月回落，进入观望区间低位进入6月份，房地产市场继续下探，情绪指数再次回落。根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2023年6月，重点50城市场情绪指数为-0.71，较上月回落0.02，进入观望区间低位区间。自2022年12月以来，市场情绪指数经历了连续三月的回升，2023年3月开始，市场复苏持续性不足，市场情绪指数四连降。政策面来看，6月央行公布新一期LPR报价，较上一期下降了10个基点，对购房者释放利好，但是从市场反应来看，短期效果尚不显著。可以看出当前市场端对政策刺激的敏感度正在逐步弱化，小范围、低强度的政策已经不足以拯救下行的市场情绪，市场亟需重磅利好政策出台来提振市场信心。预计若无重大利好政策加持，后续情绪指数仍存在下行压力。从成交表现来看，6月重点城市新房成交小幅回升，二手房延续下滑态势，根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2023年6月（截止至29日）重点10城新房成交82351套，环比上涨9.5%，同比下降24.7%；二手房成交62886套，环比下降20.4%，同比下降5.9%。6月份，房企为冲刺半年业绩，推盘和促销力度加强，拉动新房成交量回升，但是二手房仍然下行，短期来看，购房者置业积极性仍不高，观望情绪较浓。（备注：2023年6月数据统计时间截止至6月29日）当前来看，购房者的置业情绪处于历史低位水平，根据中国人民银行6月29日公布的《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》，未来三个月，16.2%的居民有购房打算，较今年一季度的17.5%下降1.3个百分点，达2018年以来的次低谷。而居民购房意愿回落的背后与预期收入下降、对行业下行的担忧等脱不开关系。根据国家统计局，2023年5月城镇居民失业率为5.2%，较上月持平，而其中16-24岁青年群体失业率升至20.8%，达到近三年峰值，较上月扩大0.4个百分点，至此，16-24岁群体失业率已经连续5个月上升。二、各等级城市情绪指数均下滑，一线城市跌幅最大，二线跌幅最小从6月份各等级城市情绪指数来看，一线、二线、三四线城市情绪指数全部延续下滑态势。其中，一线城市情绪指数为-0.56，较上月下降0.06，跌幅最大，但是仍然保持领先地位。一线城市在今年前两月复苏态势强劲，几乎触及平稳区间边界，3月份开始复苏动力不足开始回落，本月北上广三城情绪全线回落，带动整体情绪下探，一线城市长期以来调控政策趋严，尽管今年以来部分城市局部松绑但是力度有限，购房者观望情绪较重；二线城市情绪指数为-0.72，较上月回落0.02，跌幅最小，与近期多个二线城市优化调控政策有一定的关系；三四线城市情绪指数为-0.73，较上月回落0.03。短期来看，一线城市房价稳中趋升，尤其是上海、深圳，北京房价有小幅下降的可能；二线和三四线城市则多数面临着下行压力。三、本月11城情绪指数回升，深圳、厦门、南京情绪指数涨幅领先从6月份各城市市场情绪指数来看，50城的市场情绪指数分布于市场平稳区间、市场观望区间、市场低迷区间3个区间，城市个数分别为1个、35个、14个，分别较上月持平、减少6个，增加6个。其中，深圳重回情绪指数榜首，并且是本月唯一居于平稳区间的城市，深圳自2023年1月自观望区间升至平稳，随后连续4个月在平稳区间徘徊，5月份突破观望边界进入观望高位，6月再次回归平稳区间。整体来看，深圳情绪较为稳定，房价韧性较强。上海本月市场情绪小幅回落，进入观望区间高位。6月情绪指数为-0.33，较上月回落0.11。三亚位居情绪指数TOP3，三亚凭借着旅游热潮拉动房地产市场活力的回升，近期以来市场表现良好。从情绪指数变化来看，本月情绪指数上升的城市有11个，下降的城市数量为39个。其中，深圳涨幅居首，本月市场情绪指数为-0.3，较5月上升0.06。其次为厦门，6月市场情绪指数为-0.66，较上月上升0.02，厦门当前首套房贷款利率降至3.7%，信贷环境相对宽松，并且今年来限购限售政策也获得放松，加上旅游资源的加持，市场活跃度提升。南京情绪指数为-0.78，较上月提升0.02，从低迷区间重回观望，南京近期楼市松绑政策频频，局部松绑限购、优化公积金贷款政策等对购房者释放利好，一定程度上拉升入市积极性。四、上广深房价涨势稳定，中西部省会城市成都、长沙短期仍有上涨空间根据情绪指数预测房价模型，监测的重点50城中短期内有8城房价呈现上涨态势，占比不足2成，多数城市房价仍有下行风险。从未来短期来看，预测稳步上涨的城市包括一线城市中的深圳、上海、广州以及二三线城市威海、成都、长沙等。其中，深圳、上海房价韧性较强，深圳2023年6月市场均价为67926元/㎡，环比上涨0.85%，根据情绪指数预测，未来4个月深圳房价将会延续上升态势，累计涨幅超1%。6月份上海市场均价为74333元/㎡，环比上涨0.15%。根据情绪指数模型预测，未来4个月累计涨幅超1%。山东威海近期旅游热度飙升拉动房地产活力提升，房价或将迎来短期上涨空间，6月市场均价为10721元/㎡，环比上涨0.86%，预计未来2个月房价将会保持升势，月均涨幅超0.5%。成都作为成渝经济圈的核心城市，今年以来在多轮松绑政策、人口净流入等利好带动下，在众多重点城市中脱颖而出，房地产市场保持着较高热度，6月市场均价为18001元/㎡，环比上涨0.47%，根据情绪指数，预计未来2个月内房价延续上涨，月均涨幅在0.4%-0.5%左右。长沙作为湖南省会城市，近年来凭借着旅游名片成为网红城市，近期旅游热度不低，6月市场均价为12455元/㎡，环比上涨0.46%，预计未来3个月内房价小幅回升，月均涨幅在0.1%左右。与此同时，很多城市未来短期房价预计面临着明显下行压力，其中，环渤海经济圈的青岛、石家庄、烟台、天津等城市首当其冲。这些城市6月均迈入了低迷区间，根据情绪指数模型，预计未来短期月均跌幅在0.5%-1.5%左右。长三角的无锡、徐州、嘉兴房价也处在下滑周期，未来短期房价维持下行的可能性较大。未来房价相对稳健、有小幅下调可能的城市包括三亚、杭州、福州等，均位于观望区间中位或者高位水平。杭州市场情绪连续8个月位居观望，尽管近期以来杭州局部松绑限购，涉及余杭区、萧山区等部分区域街镇，但是由于区域的局限性，当前来看效果并不显著。6月杭州市场均价为40806元/㎡，环比下降0.21%。根据情绪指数，未来3个月内房价小幅回落，累计跌幅0.5%左右。

金融界2023-07-07

大妈300万买基金一年赚不到两万，将银行告上法院

失123278.92元，以及按照一年期LPR利率计算的利息。光大银行辩称，曹某华是自己通过手机网上银行购买的该基金产品，购买页面已对产品信息进行详尽展示，并有醒目的风险提示和代理销售提示。曹某华作为一名具有一定投资经验的消费者，应该清楚投资有风险，不能因为正常的理财商业风险而要求代销银行赔偿。经过两次审理，法院均驳回了曹某华的诉讼请求，认为光大银行没有违反适当性义务，曹某华购买基金产品属于个人投资行为，应自行承担投资风险。

金融界2023-07-05

政策宽松叠加监管利好，市场回暖推动券商基本面向好，证券板块景气度提升、性价比凸显！

10个基点后，6月20日，时隔10个月LPR迎来首次下调。6月LPR出炉：1年期LPR和5年期以上品种均降息10个基点。浙商证券在宏观专题研究中指出，降息是股债双牛的起点！6月降息意味着货币政策宽松基调确认，其将是股债双牛行情的起点。 2023年2月1月，相关部门宣布全面实行股票发行注册制改革；从2019年试点开始，历经3年，注册制正式落地。作为企业上市的中介机构之一，证券公司由于主营业务涵盖保荐承销，在全面注册制后，其投行业务收入将随着IPO的常态化迎来一定增长。除政策宽松外，监管方面证券行业近来也利好消息不断。6月30日，相关部门核准对中信金控依法受让中信证券27.3亿股股份，这意味着中信金控成为中信证券的第一大股东。广发证券非银分析师陈福团队认为，大金控模式有望助力券商、银行、保险等业务发展更上一阶。陈福表示，除了银行、券商、保险板块之间的内部协同以外，亦需要更高质量的资本管理以及协同效应。因而，背靠金控系的龙头公司有望通过协同效应实现业务高速发展，未来创新业务有望实现战略发展。政策宽松叠加监管利好，证券业绩持续向好。上周，证券板块企稳反弹，本周一继续大涨，中报季市场对证券行业的业绩关注将会提升。天风证券认为，证券板块的修复更多来源于对于基本面较为悲观预期的修复。兴业证券指出，当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间。在经历5月以来的调整后，权益资产已具备较高性价比。因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口！【市场交投回暖，两市成交再超万亿】市场情绪的冷暖往往体现在两市成交额上。从4月以来，两市日成交额持续破万亿元。今年4月3日至5月10日，沪深两市合计成交额连续24个交易日突破万亿元。二季度以来，两市的量能长时间放大已显现出市场活跃度在增加；7月3日当日，两市成交再超万亿元大关，较6月底日均不到9000亿的成交额明显放大，显示市场情绪回暖明显。此外，从两融余额看，4月日均两融余额16323亿元，月环比小幅提升2%，截至7月4日，沪深两融余额1.6万亿元，较年初15451亿元稳步提升。【证券板块估值处于历史低位，修复动力较强】数据来源：Wind，截至2023.7.4 当前证券行业估值仍处在历史低位。截至2023年7月4日，中证全指证券公司指数PB估值1.28倍，位于2013年7月15日上市以来8.82%分数位水平，即低于历史91%以上的时间；机构普遍认为在资本市场改革的政策红利拉动下，证券板块估值修复动力较强。广发证券指出，展望下半年，资本市场投资端改革有望深化。全面注册制后更需要投融资改革动态平衡，未来壮大机构投资者、中长期资金入市、服务居民财富管理的政策有望加速落地。低估低配孕育机会，静待市场环境催化，机构化优势的龙头券商具有稳健禀赋，优质区域低估值的中型券商具有弹性优势。随着资本市场投融资改革深化，投行及泛财富管理是长期两大胜负手。（来源：广发证券《证券行业2023年中期策略：正值山鸣谷应，期待风起水涌》）目前，证券板块是为数不多的Beta较强同时2023年基本面趋势确定性向上的板块，感兴趣的投资者可以关注证券指数ETF（560090），把握市场阶段性行情！证券指数ETF（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局证券指数ETF联接基金（A类：501047；C类：501048）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。证券指数ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证全指证券公司指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-07-05

从GDP到人民币再到耶伦访华：7月份中国经济需要关注的这四件大事！

准贷款利率——五年期贷款市场报价利率(LPR)和一年期LPR。许多政策顾问和分析师曾建议，要实现中国政府设定的5%的经济增长目标，就必须加大对房地产行业的支持力度。房地产行业被视为中国经济的主要增长引擎。 4.耶伦访华中美官方周一证实，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)将于本周晚些时候访问中国。根据中国财政部周一发布的一份简短声明，为期四天的访问将于周四开始，包括与高级官员会面，但没有提供进一步的细节。美国财政部表示，在北京，耶伦将会见中国政府高级官员，讨论负责任地管理美中关系、就关切领域直接沟通以及共同应对全球挑战的重要性。虽然一位美国财政部高级官员没有透露耶伦将在北京会见哪些政府代表，但他们说，预计耶伦不会会见中国国家主席习近平。上述美国官员表示，通过这次访问，美国将寻求加深和增加两国之间的沟通频率，稳定关系，避免误解，并在可能的情况下扩大合作。拜登政府计划监管并可能切断美国企业在中国敏感技术领域的投资，耶伦可能会在这些方面面临中国官员的质疑。这位美国财政部官员表示，耶伦计划在北京传达美国的关切，并敦促中国在强制行动和非市场经济做法等领域采取纠正措施。

tqttier2023-07-04

基金经理投资笔记|三季度如何破局？有这两点观察资产配置策略：不见兔子不撒鹰！

们大致的判断是： 1）OMO、MLF、LPR跟随调降，宽松窗口仍在。6月以来OMO、MLF、LPR利率陆续下调10bps，在偏高的失业率以及偏弱的经济动能背景，通过降息提振需求。进入三季度，宽松窗口仍在，通过降息、降准操作减少借贷成本，刺激需求。 2）信用环境宽松，但政府债券力度收敛，居民端“提前还贷”收缩杠杆。5月社融总量转弱，新增1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，存量规模同比增长9.5%，较上月回落0.5%，银行票据冲量行为减少和政府债券发行节奏偏慢，是社融转弱的主要因素。企业债券融资多减，政府债券净融资大幅少增，居民部门延续“借新还旧”，存款多增，贷款少增。上半年信用环境一直较为宽松，但5月社融总量明显走弱，一方面体现政府端的力度收敛，另一方面也反映居民信心不足，仍在收缩杠杆。政策的趋势偏弱的增长使得市场将破局点转向政策，我们认为政策空间有限，与其博弈不如等待实质性变化后应对。货币政策 6月，存款利率、逆回购利率、MLF利率和LPR等先后下调。下半年，中国经济仍是弱复苏态势，预计物价涨幅维持在1%或以内的较低水平，宽松的窗口仍在。预计下半年可能还有降准，若需求修复仍然偏弱，不排除再一次降息。当下货币政策的关键是在收入预期不确定性增大，居民信心较弱环境下，有效需求不足，宽松的货币政策能否改变较弱的基本面。财政政策财政收支不平衡压力延续。四本账中一般公共预算由于低基数因素，同比数据较高。1-5月，全国一般公共预算收入9.97万亿元，同比增长14.9%。但从单月收入进度看，一季度进度靠前，4-5月份显露疲态，经济环比动能放缓拖累财政收入。地方财政压力尤为突出，主要是地产相关税收拖累。支出端也在边际收紧，5月支出增速明显回落。政府性基金收入，地产销售低迷，土地出让收入贡献明显减弱。5月全国政府性基金收入4056亿元，同比下降7.5%，其中卖地收入同比下降13%。今年专项债提前批额度为2.19万亿，第一批也基本发完。地方债务风险仍然是中央高度关注的，房产放开的契机与高质量发展协调，地方财政收入大幅下降，又面临利息成本的刚需约束。还有哪些增量政策空间？一是第二批专项债加速，顶额发行还有1.15万亿左右，明年专项债提前批。二是股权财政，国有产权需要特别的制度安排。三是特别国债，当前似乎没有那么迫切。四是财政贴息。五是政策性开发金融工具。2022年政策性开发金融工具、贴息贷款分别投放7399亿元和2000亿元，2023年这一力度估计也不会很大。三、破局之点当前最乐观的投资者大多认同市场是反弹，暂时不敢奢望牛市，背后的宏观背景是经济陷入了僵局。如何打破僵局，解决社会的痛点是政策的重点，也是我们投资布局的关键所在。 3.1中美关系的改善，提升中国资产的溢价率中美关系、地缘政治变化是市场风险偏好的重要影响因素。从两国资产系统性和收益的角度看，美国10年国债上探3.75%，而中国10年国债已经降至2.69%，美股纳斯达克12个月动态估值高达25倍，MSCI中国指数10倍，纳斯达克隐含风险溢价接近0%，而A股风险溢价则超过6%，中美风险溢价差拉大。这一数据的背后是中美博弈、俄乌冲突、全球经济共振向下、海外地缘冲突波动等均影响风险溢价。这一局面正在改变。6月以来，陆续有信号看到中美关系边际修复，阶段性缓和，实质性突破需要时间，但确实在改进：一是布林肯访华，中美重建沟通渠道，“保持沟通、避免误判”，达成主要共识：1）巴厘岛会晤。2）保持高层交往。3）推进中美关系指导原则磋商。4）推进中美联合工作组磋商。5）鼓励扩大两国人文和教育交流，就增加中美之间客运航班进行积极探讨。二是美国财政部长耶伦即将访华，。三是结合之前马斯克、盖茨访华以及中日韩三国会议的良好开局，假以时日，这些变量或是催化中国资产价值提升、A股牛市的基础。 3.2从结构转化入手寻找结构性机会在中国现代化战略确定的背景下，弱增长的背后彰显新老结构切换的阵痛转型是必然的态势。出口、投资、消费都表现出结构分化，高景气的新结构能否带动增量，是我们特别关注的点。 1）出口方面，从持续高增到5月回落，不变的是结构分化特征。欧美转向俄罗斯、一带一路；从消费资料转向生产资料；从低端到高端。 2）贸易伙伴方面，从传统的美国、欧盟、东盟，到一带一路、俄罗斯、非洲等新伙伴贡献增量。1-5月出口俄罗斯增速为74%、非洲增速为23%，不过，俄罗斯、非洲出口份额占比3.3%、5.5%，即使保持超50%以上高增速，对出口整体的拉动也仅4%。 3）商品结构方面，从家具、家电、纺服等老三样向汽车、蓄电池变压器、半导体器件、光敏半导体器件等新三样转变。即使在5月出口增速下滑，新三样仍维持27%高增速，出口增速前20商品也集中在汽车、新能源、化工等行业。新三样出口份额已经从2021年底的11%提升至15%，但想要靠结构性景气拉动整体仍比较难。 4）投资方面，同样分化，电气机械、电力热力、汽车制造等维持双位数增。汽车制造业产能利用在下降，但投资增速一路上行，背后反映新旧动能的接力，传统汽车制造产能利用率下降，而新型汽车增长迅速。 5）看消费的分化。升级类商品消费快于一般消费，1-5月社零累计同比前10类商品中，除汽车类占比（11.6%），石油及制品类占比（5.6%）较高外，其他在社零中的占比均较低，体育用品、金银珠宝、化妆品等升级型消费整体的比重不大。虽然结构性景气难以拉动整体经济，但结构的变化确实带来投资机会的变化，我们提醒投资者密切关注。这意味着投资需要从总量视角转向结构视角，这是转型期必然的投资逻辑。四、配置策略 4.1 基本的配置逻辑三季度的配置逻辑，建立在对基本面的判断上。结合以上的判断，这些基础因子概括如下： 1）宏观因子：海外三高高增长：制造业服务业分化，欧美都有所降温，但下行速度缓慢，衰退时点延后。高通胀：通胀高位韧性回落，核心通胀特别是服务通胀韧性强，等待紧缩政策效果。高利率：6月暂停加息，但表态鹰派，预计在高利率位置维持一段时间，降息时点推迟。 2）宏观因子：国内三低低增长：低基数下偏弱修复，内生需求不足，政策空间有限，去库持续。工业弱，消费缓，投资降，出口也显露疲态。低通胀：内生需求弱，预计6、7月筑底，年内通胀水平维持低位。低利率：社融冲高回落，居民信心不足，货币宽松窗口打开，流动性维持充裕。 3）需要关注的变化三季度可能看到的变化是通胀触底回升，库存周期拐点，内生修复下盈利周期筑底回升。海外通胀回落，进而联储鹰派表态的边际变化也会提供进一步的抬估值动力。宏观交易对海外经济浅衰退，国内经济弱修复的预期趋向一致，边际变化与预期修正对资产价格影响增大。在超跌反弹的判断中，预期过于乐观和过于悲观的阶段都有机会。基于分子端偏弱，流动性环境趋宽的判断，我们需要关注风险偏好情绪可能的变化，这意味着三季度还是要坚持主题机会为主。宏观交易的机会主要体现为以下三点：一是主题交易机会（新的技术、新的故事）。二是结构性高景气的机会（电气机械、汽车等新结构，消费中的升级型服务消费和城镇消费）。三是库存出清后的内生需求拉动（关注铜、铝、锡等机会）。有收益也需要关注风险的防范。地缘风险、地方城投、美国商业地产、欧美中小金融企业的风险，都不可避免地对市场产生冲击。 4.2 风物长宜放眼量——投资逻辑的变化虽然市场风格的变化是短期大概率的事件，但2023年数字经济的主赛道仍然不能放弃，这是由全球产业竞争和中国的现代化路径决定的。在这一趋势投资的框架下，投资逻辑是需要变化的。在此，我们可以从已经取得成功的投资人士的思路中获得启发。在此推荐二人。一是BG公司的安德森，二是ARK公司的伍德。他们二人的成功，根本原因在于认知决策上与大多数基金经理完全不同。他们重仓“行业破坏者”，践行“颠覆式创新”的投资思想。安德森认为，现在的资管行业，最大的问题是大家太过于关注金融市场本身，同时，对于欧美的政治问题过度焦虑。泡沫、崩盘、英国脱欧等热词，只是对旧世界、旧秩序的支撑，丝毫不能代表未来，因而对未来的投资帮助不大。目前，以基本面分析为主的全球资产管理行业，关注当期的现金回报多一些，关注长远未来的投资收益少一些。所以，绝大部分资产配置在传统的工业企业和传统的商业模式上，投资颠覆性创新企业的头寸有，但一般都不大。以技术革命为主线的“大变革”时代，使一切旧的范式都失效了。“我们首先要对抗的就是价值投资崇尚的“均值回归”理论，以及价值投资者对于这套理论的执迷。均值回归失效的根本原因在于，技术革命会使得代表旧经济秩序的企业破产、消亡。” 伍德认为，创新是增长的关键，但创新带来的机会仍然可能会被传统的投资经理所错失或误解，因为传统基金经理更加关注行业指数、短期收益和价格走势。“我们投资更关注颠覆性创新的领导者、推动者和受益者，并由此来确定大规模的投资机会。在经济增长范式、结构保持不变的时期，经济增长、企业发展，都遵循特定的荣衰规律，基金经理的认知确实不用太多考虑范式转换带来的影响。” 我们在此表达的是，在中国特色估值体系建立的风口，因时而变，因势而变，理论先行，勇于创新是我们最终走向理想彼岸的必由之路。笔者在长期投研的实践中深刻体会到抬头看路比低头拉车更加迫切，在我们当前陷入沼泽地踯躅前行的时刻，大家需要解放思想，知行合一。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-07-04

中国银行研究院：预计三季度GDP增长4.9%左右，全年增长5.4%左右

产负债规模；业务发展量效并重，主动适应LPR下行趋势，整体盈利保持稳定；持续强化风险应对能力，资产质量延续向好态势；加强多元化资本补充能力，夯实风险防控基石。

金融界2023-07-04

银河证券：中特估空间仍存布局银行估值重塑

度业绩走弱，随着信贷投放节奏放缓及6月LPR下调，银行业绩预计于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，拐点有望显现，存款成本优化及内需改善或成为主要驱动因素。机构偏好度提升，银行板块估值性价比突出。下半年银行板块投资以结构性机会为主。个股方面：（1）中特估催化之下继续看好国有行估值重塑，推荐建设银行和中国银行；（2）布局区域经济复苏，优选业务模式优异、成长性突出的江浙地区城农商，推荐江苏银行、常熟银行和宁波银行；（3）持续跟踪需求端复苏进展，关注零售业务领先、财富管理竞争力突出的优质股份行中长期投资机会：招商银行、平安银行。

金融界2023-07-03

汪建华：7月钢市多空博弈加剧

息、降准，尽管6月20日公布的最新一期LPR显示：1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。财政方面，尽管截至6月26日，年内新增专项债发行规模超过2万亿元大关，达21672亿元，占全年新增专项债务限额（3.8万亿元）的57%。后续新增专项债发行还要提速，在三季度（1.5万亿）发完。还要从降低成本的角度，发行特别国债置换城投债等。从产业政策的角度来看，房地产和汽车是两个关联度最大的产业，政策出台要对准这两个产业发力，比如地产的限购部分取消，首付比例的降低、降低贷款利率（许多地方也出台了相关政策）；鼓励汽车消费的政策（6 月21 日，财政部等三部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》提出延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等相关政策；6月9日出台了家电促销政策），降低高科技企业的中长期投资融资成本，等等。在国家反复强调高质量发展的背景下，地方政府不能在稳增长需要时就让钢厂满产满干甚至超产，而是要让企业在坚持高质量（不亏损）的前提下自主性经营。因此，控减产量，还是要相机决策，当然，越是晚一些出，越有利于保持压力、增强弹性。应该讲，从各方发布的信息来看，无论是投资的，还是消费的，无论是国内的，还是国外的，相关政策都在陆续酝酿、出台中，这些政策，不但能实实在在地修复微观基础，还能改善宏观预期，是值得期许的！在这种背景下，对基本面还不错的钢铁行业而言，理所当然地应该得到价和利的修复。当前，市场在不断强化出台政策利好的预期，但在转化为现实的过程中，一旦缺乏持续性，缺乏力度，可能会阶段性的交易失望情绪。还有美联储大概率会在7月加息，也可能会对市场有扰动。不过，中美关系的缓和，有利于稳定情绪，增强市场信心，助力钢价反弹。总之，7月钢铁市场，基本面的压力将会逐步显现，厂商涨价的愿望逐步增强，政策预期也进入关键的兑现期，市场的博弈会有所加剧，钢价应该有阶段性的反弹，但期间的调整也是不可避免的。钢厂要积极控减产量，贸易商和终端需要灵活操作。更详细的内容和更及时的观点，参考会议报告和线下线上的交流内容，也欢迎参加7月4日~6日的武汉期现特训班、19~21日无锡期现特训班。风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（联系电话：021-26093368）。

我的钢铁网2023-07-01

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