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中金：LPR少降或为稳息差、支持存量调息

中金公司研报指出，LPR调降幅度小于MLF、5年期首次未跟随调降，或因LPR更多影响的新增贷款利率已降至历史低位，部分对公国企贷款利率价格竞争程度或加剧，而目前更需要调整的是存量城投和按揭利率，后者更多通过协议重定价而非调降LPR实现。LPR降幅小于MLF或有助于对冲银行息差收窄风险，以更好支持实体，我们预期存款利率有望下调。而隐债流动性风险的缓释有助于修复债市风险偏好，也有助于增强地方政府逆周期调节能力，发挥货币与财政协同作用。

金融界2023-08-22

外资连续11日“撤资”，创连续抛售纪录！“私募魔女”：外资是A股下跌的罪魁祸首

公众号发文称，“今天早上公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。 5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。”

财经风云 1评论2023-08-22

【黄金收市】中国40年的繁荣结束了！市场静待鲍威尔发话黄金自低点反弹

一，中国人民银行将一年期贷款优惠利率(LPR)下调10个基点，至3.45%的历史低点，同时出人意料地将五年期贷款优惠利率维持在4.2%不变。多数经济学家此前预计降息15个基点。中国央行上周出人意料地下调了短期贷款利率和中期贷款利率，以求在提振经济和阻止人民币进一步贬值之间取得平衡。恒生指数下跌，跌至去年11月以来的最低点。《华尔街日报》今天的头条写道:“中国40年的繁荣结束了，引发了对长期衰退的担忧。” Kitco高级市场分析师Jim Wyckoff表示，“我们在这些价位看到一些买盘兴趣，但买盘兴趣有限，因为走势图仍看空。” “美联储官员最近的言论有点偏鹰派。美国国债收益率一直在上升。这对金属来说是利空的……价格阻力最小的路径是横盘至向下。” 美元指数下跌0.11%，提振金价。然而，基准的美国10年期国债收益率扩大涨幅至4.3439%，为15年最高水平，降低了对无收益黄金的吸引力。由于强劲的经济数据令市场押注美国利率将在更长时间内维持在高位，金价上周跌至3月中以来最低，报1883.70美元。投资者本周关注的焦点将是美联储主席鲍威尔周五的讲话，届时世界各国央行行长将齐聚杰克逊霍尔参加年度会议。由于就业市场形势紧张，且薪资稳定增长推动消费者支出势头强劲，对美国经济衰退的担忧已经消退。有关美联储利率指引的最新预测表明，美联储将在2024年3月之前将利率维持在高位。黄金对美国利率上升高度敏感，因为这增加了持有黄金的机会成本。与此同时，对美国经济放缓的担忧消退、债券收益率飙升以及股市表现强劲，逐渐削弱了以黄金作为传统避险资产的交易所交易基金(ETF)的吸引力。 “债券收益率(通常与金价呈负相关)料将承压走高，世界黄金协会称印度和中国的季节性需求弱于正常水平，我们认为ETF抛售和金价下跌可能在近期持续，”美国银行分析师在报告中称。技术上，财经网站FXStreet分析师Sagar Dua撰文称，黄金价格在日线时间框架上录得略低于1885.00美元的新低点后来回波动。过去三周，黄金的每次回调都被市场参与者视为卖出机会。黄金交易低于200天指数移动平均线(EMA)，这表明长期趋势已经转为看跌。动量振荡指标表明，看跌的冲动非常强烈，这将使波动性保持在较高的一侧。后市展望 1.道明证券(TD Securities)的利率分析师表示:“我们认为，杰克逊霍尔研讨会是鲍威尔主席开始为美联储后疫情政策指导的下一步发展奠定基础的好机会。”“鉴于近期有利的通胀和劳动力市场数据，我们预计，随着9月份FOMC会议的临近，未来几周美联储的讲话将主要是紧缩周期结束的信息。” 2.MarketGauge交易教育和研究主管Michele Schneider表示，即便是鲍威尔的中性言论也足以支撑金价，因为这将表明债券收益率已经见顶。 Schneider补充说，面对经济放缓，鲍威尔一直试图保持积极的立场，目前处境艰难。他说:“经济的走向仍然存在很多争论和不确定性:我们会看到衰退、软着陆、通缩还是滞胀?无论如何，我们知道，在某个时候，我们会看到利率上升带来的一些负面影响。”“当经济开始放缓时，美联储将无法维持这些激进的利率。它们将不得不降息，即便通胀居高不下，而这些预期正在支撑金价。” Schneider表示，尽管黄金在过去四周承受了坚实的抛售压力，但市场继续显示出弹性。她指出，尽管存在抛售压力，但金价仍高于3月份的低点。 “我不担心黄金，”她说。“我会在较低水平买入。” 3.虽然本周金价可能出现一线希望，但市场上仍有一些乌云笼罩。分析师指出，黄金遭受了重大技术损失，跌破200日移动均线。 FxPro资深市场分析师Alex Kuptsikevich在一份报告中表示，现货金价可能正朝着1800美元的方向前进，因为截至8月，金价仅在三个交易日录得上涨。金价大跌始于一个月前，当时空头再次阻止金价在1980美元上方盘整，其是自5月以来的关键阻力位。“在8月份下跌的过程中，金价先是跌破50日移动均线，两天前又跌破200日移动均线。这两条曲线都是中长期趋势指标。如果周五或周一金价没有强劲反弹至1905美元上方，人们就会越来越相信黄金的下行趋势已经确立。在这种情况下，1800-1810美元区域是潜在的技术目标。这就是过去三年黄金多次得到支撑或放弃的地方。” 4.Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示，金价似乎正在寻找底部，本周的价格走势可能至关重要。 “若收在5日移动均线- 1897美元上方，或许是下行动能减弱的首个迹象，本月尚未触及该水准，”他表示。“突破200日移动均线(~ 1906美元)将有助于稳定技术基调。” 下一交易日重点关注（北京时间） 14:00 瑞士7月贸易帐 16:00 欧元区6月季调后经常帐 18:00 英国8月CBI工业订单差值 22:00 美国7月成屋销售总数年化 22:00 美国8月里奇蒙德联储制造业指数次日02:30 纽约原油9月期货完成场内最后交易次日02:30 美联储古尔斯比就青年就业发表讲话次日03:30 美联储古尔斯比和鲍曼参加炉边谈话

市场焦点2023-08-22

会员

中国人民银行下调基准贷款利率，各大银行纷纷下调年度经济增长预期

，中国政府仍有意隔离银行盈利。一年期的LPR在一定程度上是由中国各大银行设定的，银行将于本月发布第二季度业绩。“这似乎表明政策制定者非常重视银行体系平稳运行的能力。他们可能希望保护银行的净息差，而降低LPR可能会拉低净息差，”高盛分析师Shan Jiji表示。“归根结底需要一个健康的银行体系，帮助吸收经济冲击，并继续(房地产行业)去杠杆化”。由于流动性危机，中国房地产行业已经瘫痪了两年。周一的决定也打压了中国股市，尽管上周五中国政府宣布了一系列旨在提振投资者信心的改革措施，但恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises index)仍下跌近2%。沪深300指数(CSI 300)下跌1.4%，人民币兑美元汇率下跌0.4%，至1美元兑7.3155元人民币。凯投宏观(Capital Economics)首席中国经济学家Julian Evans-Pritchard表示，这种“平淡无奇”的反应意味着，中国央行“不太可能采取重振信贷需求所需的幅度大得多的降息措施”。 “经济活动能否在刺激措施的带动下好转，很大程度上取决于加大财政支持力度的前景。” 高盛仍是华尔街大型投资银行中对中国2023年增长前景最乐观的一家，其预测为5.4%。

Sue2023-08-22

半夏投资李蓓：点赞中国央行，加仓中国股票

其公众号发文称，今天早上公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。 5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。

金融界2023-08-21

决策分析：警惕市场突然“变脸”！金价持续走软美股升跌不一鲍威尔或因强劲的通胀和劳动力市场数据“放鹰”

求。中国人民银行周一调整贷款报价利率（LPR），很大程度上未达到市场预期。截至发稿，现货黄金下跌0.12%，至1,886.97美元/盎司。由于投资者在本周晚些时候的杰克逊霍尔研讨会之前保持观望，预计未来几天金价将窄幅波动。最近几周，美国强劲的通胀和劳动力市场数据严重削弱了金价，因为市场开始消化加息的可能性更大。在美联储 7 月会议纪要显示大多数政策制定者支持提高利率以抑制粘性通胀后，预计鲍威尔将更多地阐述央行的利率计划。由于利率上升的预期，美元和国债收益率上涨，这反过来又削弱了黄金和其他非收益资产。过去一年里，利率上升提高了持有黄金的机会成本，使得大多数交易者坚持将美元作为他们首选的避险资产。

Dan19772023-08-21

“私募魔女”李蓓：点赞中国央行，加仓中国股票

资李蓓发文称，今天早上，公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。因为，最近几天还有另外几件事情。第一，根据财新报导，央行会参予一揽子的地方政府化债方案。这不就是市场最想要的“QE”吗？对此，信用债市场已经有了很大的反应，一直被担心的天津城投，利率近期大幅下降。第二，据中国人民银行官方微信，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。会议强调： “要注意挖掘新的信贷增长点，积极推动城中村改造。” 根据目前多个城市已经出炉的方案，新的这轮城中村改造有2个特点： 1，几乎都是大拆大建，成片拆除，净地出让。 2，大部分都是货币化安置。加上央行推动和支撑，这不就是市场最想要的“棚改2.0”吗？参考曾经的棚改，可以想见这轮城中村改造的效果。但即便什么政策都没有，地产自己也会企稳的。最新的7月，季调后年化的住宅销售，只有8亿多平米，相对长期可持续的10亿平米水平，已经超调，本身中期就有回归正常的动力。其实，一片悲观中，地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，贝壳的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50。回到央行的政策，5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。在当前水平，央行需要维持银行的利润相对稳定。因为银行体系的稳定健康是经济正常运转的根本，是经济正常衰退不至于滑落到金融危机的底线。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。中国央行没有简单的动或者不动政策利率，而是政策利率做陡峭化，降低存款利率，MLF利率，1年LPR利率，维持5年LPR利率稳定。既降低了地方政府的融资成本，降低了银行的负债成本，又维持了银行的息差和利润相对稳定。对于地产，推动城中村改造；对于地方债务，设立SPV提供流动性。这样的政策组合，其实是很巧妙很全面的，很是需要费一番心思，并需要很高的智慧。中国的央行，是世界上面临最多目标与约束的央行。既要维护物价稳定，汇率稳定，又要维护金融体系的健康稳定；要对经济增长负责，还需要结构性的支持薄弱环节和新兴产业。中国央行的官员，领着世界主要国家央行官员里面最低的薪酬，干着最困难的事情，而且一直以来勤勉敬业，干得好于绝大部分其它国家的同行。美国监管放任银行资产负债错配多年，以至于硅谷银行倒闭这种事情，在中国是不可能发生的。美国央行持续误判通胀形势两年，后知后觉下猛药这种事情，在中国也是不可能发生的。最近外资被中融信托等爆雷吓得不轻，一些人说这是中国影子银行的雷曼时刻。其实早在2013年，中国央行和金融监管就关注到风险开始压缩影子银行，控制和隔离风险，此类信托产品的规模早已持续收缩若干年。中植系的爆雷，根本不是风险的开始，而是这轮影子银行体系调整的收尾。至于股票市场，最近几周ETF大幅净申购，大小非减持减少，IPO和融资减量，融资融券平稳，外资是最主要的卖出力量，是市场近期下跌的主要原因。外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。过去三次外资集中卖出的高潮，一次是在俄乌战争期间，一次是在二十大前后，还有一次就是现在。之前2次，都是市场的阶段性大底部。而他们买的最踊跃的是今年年初，今年指数的最高点，外资远比国内的资金狂热。由此可见，首先，他们根本就没有节操，去年十一月份还在说，中国是大号俄罗斯，仅仅过了两个月，就变成了中国引领2023年全球经济复苏。再过了半年，又变成中国迎来雷曼时刻。再然后，他们也没有判断力，大的节奏基本都是错的。除了加剧市场的波动，并没有起到什么积极的效果。但是合起来看，虽然外资总体非常看空，中国现在做空中国股票是仅次于做多美国科技公司的第二大拥挤交易。但北向流入的余额今年以来并没有下降，只是走平。这背后是全球流动性的增加，全球资产管理大盘子的增长，即便持续加码低配中国，配置的资金绝对水平中期也难以明显下降。回到国内，我们的货币增速，至今保持了10%的增长。综合的广谱利率已经创出了历史最低。尤其是曾经的影子银行体系可以提供的高息固定收益产品，随着中植系的暴雷，基本上已经完全消灭掉。这就使得本轮市场底部，出现了一个往轮市场底部不一样的特征，我们看到，即便市场总体的风险偏好非常低，即便股票基金的赚钱效应同样非常差甚至更差，股票基金的份额依然维持了增长。而前几轮都是大幅负增长。这其实，就体现了广义流动性对股票市场的支撑作用，低利率对股票市场的支撑作用。中国有自己的问题，但每个国家都有他的问题。印度的低效率和腐败没有阻止它的股票长期上涨，欧洲的人口问题和产业竞争力下滑也没有阻止它的股票长期上涨。因为1970年以后，就进入了全球信用货币的大时代，货币的超发就是长期不可避免的，地域上此起彼伏，时间上周期波动，但长期的结果就是超发。我们的央行如此希望洁身自好，非常努力的希望保持正常的利率曲线，一直不希望跟着欧美央行做QE。现在也免不了要参与地方政府的一揽子化债，免不了要推动城中村改造，也就是，免不了要出来多发货币。因为困难到一定程度，发货币总会是最小阻力的方向，央行总是不可不免被赋予重任。于是，现金的长期贬值是不可避免的。股票，是不多的能够长期战胜通胀，保值财富的资产之一。我在此前的2篇文章，曾经反复分析过中国企业本轮竞争力的提升，盈利能力中长期改善的前景。尤其中国制造业企业全球份额的提升，成本的下行，驱动沪深300的利润今年以来已经企稳实现正增长。站在此刻，站在中国，利率已经新低，盈利已然企稳，股票资产的性价比格外凸显。并且，以央行最近的一揽子政策来看，以外资最近2周恐慌失望的程度来看，很可能就是又送给大家一个好的买点。

金融界2023-08-21

如何解读？中国央行维持5年期LPR不变，非货币政策支持酝酿中？

困惑。中国人民银行的数据显示，5年期LPR周一意外地稳定在4.2%。多数经济学家此前预计，继上周对一项重要的央行政策贷款利率进行类似下调后，中国央行将降息15个基点。这被视为下调5年LPR的前兆。一年期LPR从3.55%下调10个基点至3.45%，低于彭博社调查的大多数经济学家的预期。 “维持5年期LPR不变的决定令人费解，”Pinpoint Asset Management首席经济学家Zhang Zhiwei说。“目前尚不清楚如何解读这一决定和上周的降息。” 中国内地和香港股市周一下跌。摩根士丹利资本国际中国指数下跌1.1%，至6月1日以来的最低水平。离岸人民币兑美元继续小幅下跌，中国10年期国债收益率下降1个基点，至2.55%，为2020年以来的最低水平。随着借贷需求下滑、通缩压力持续，以及信心难以恢复，中国政府已发出信号，表示在提振全球第二大经济体增长方面更为紧迫。在上周中国央行出人意料地下调MLF利率几天后，央行和金融监管机构与银行高管会面，再次要求银行增加贷款。这一切在周一的预期中达到高潮，即贷款优惠利率也将下调。虽然汇率由银行决定，但中国央行对月度设定具有影响力。LPR利率是基于18家银行向其最佳客户提供的利率，并以央行一年期政策利率的差价报价。 “从MLF下调到LPR的后续行动令人失望，强化了我们的观点，即中国央行不太可能接受恢复信贷需求所需的大幅降息，”包括Julian Evans-Pritchard在内的凯投宏观经济学家写道。“结果是，尽管货币宽松政策将为负债累累的企业和家庭提供一些缓解，但这不足以为经济增长提供支撑。相反，关键将是财政支持的力度。” 最近疲弱的数据促使几家投行将中国今年的增长预期下调至5%以下，这意味着政府可能无法实现今年早些时候设定的增长目标。投资者还担心一家大型影子银行出现流动性危机后的传染风险。彭博经济学家指出：“中国出人意料地维持5年期贷款优惠利率，传递了两个信息。首先，市场可能会怀疑，大幅削减新抵押贷款利率——目前利率已经处于历史最低水平——是不是提振房地产市场的最佳方式。其次，这可能是一个信号，表明其它非货币政策支持正在酝酿之中。”

超启2023-08-21

中国又一房企传坏消息！金融市场开端令人不安：债市又在抛鲍威尔重磅来袭

低于下调15个基点的预期，并维持五年期LPR利率不变。令人失望的是，人民币再次下跌，美元兑离岸人民币的汇率重新攀升至上周创下的2023年高点，基准股指下跌逾1%，创下今年以来的新低。与此同时，10年期中美国债收益率差扩大至16年来新高。中国政府上周五宣布的最新股市支持措施似乎收效甚微，外国投资者周一通过“沪港通”系统抛售了价值近10亿美元的中国股票，这是连续第11个交易日净抛售。与此同时，大型房地产开发商融创中国(Sunac China)的股价一度下跌13%，此前该公司公布上半年净亏损人民币160亿元(合21.9亿美元)，这是房地产行业持续动荡带来的最新冲击。官方数据还显示，7月份中国政府土地出让收入连续第19个月下降。瑞银集团(UBS)成为最新一家下调中国今年年度经济增长预期的跨国银行，从5.2%下调至4.8%。这对中国来说并不是一个好消息，目前中国国家领导人将前往南非参加金砖国家峰会，与会国家包括巴西、俄罗斯、印度和主办国。俄罗斯总统普京因在乌克兰冲突期间犯下战争罪而无法出席峰会。全球其他主要市场也在周一继续感到不安，30年期美国国债收益率触及12年高点4.4430%。尽管外界对中国在持续支持人民币之际抛售美国国债心存疑虑，但美国债券面临的最大问题是，截至7月份，美国经济增长出人意料地强劲。本周的关键事件是美联储的年度杰克逊霍尔会议，市场将密切关注美联储对长期利率轨迹的假设，以及大流行后借款利率是否在结构性上维持更高的线索。今年在怀俄明州举行的年度会议的主题是“全球经济的结构性转变”。 “可能会出现两件事：一是数十年来由超低通胀支撑的超低利率可能结束，”瑞穗银行驻新加坡经济和策略主管Vishnu Varathan表示，“全球政策制定者可能更倾向于在一段时间内维持限制性实际利率，从而使不稳定的通胀风险继续存在。” 不过，10年期美国国债收益率周一徘徊在上周高点下方，华尔街股指期货在开市前走强。欧洲股市也走高，德国年度生产者价格指数(PPI)出现两年半以来的首次下降，这提振了人们对反通胀的希望。美元在连续五周上涨后，周一小幅走高，因投资者期待美联储在杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开的研讨会，以获得有关本轮加息周期尘埃落定后利率可能落在何处的指引。美元兑欧元上周上涨0.7%，兑日元小幅走高，兑澳元飙升逾1%，因市场预期美国国债收益率将在更长时间内保持在高位。但对房地产的担忧不止出现在中国——德国Ifo研究所报告称，住宅建筑业的低迷在7月份加剧，英国住宅建筑商股价受到Crest Nicholson发布的盈利预警的打击，该公司股价暴跌15%。

厉害啦2023-08-21

就像无头苍蝇！黄金1890弱势盘整，鲍威尔逼近 ETF持仓变了……

令人不安的开端，中国央行意外维持5年期LPR不变，这令投资者感到失望，美元持稳，黄金仍维持弱势，目前交投在1890美元下方，市场等待本周的杰克逊霍尔央行会议。金价周一从五个月低点小幅上扬，此前五个交易日均下跌，因投资者准备迎接本周在怀俄明州杰克逊霍尔召开的央行官员会议，讨论经济和利率展望。现货金维持跌势，目前交投在1890美元附近，日内波动幅度不超过10美元。金价上周跌至3月中以来最低，一度触及1,883.70美元，因强劲的经济数据令市场押注美国利率在较长时间内维持在高位，降低了对这种无息产品的需求。在连续五周上涨后，美元周一持稳，因投资者期待美联储在杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开的研讨会，以获得有关本轮加息周期尘埃落定后利率可能落在何处的指引。美元兑欧元上周上涨0.7%，兑日元小幅走高，兑澳元飙升逾1%，因市场预期美国国债收益率将在更长时间内保持在高位。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer说：“美元指数保持在103以上，这对寻求增长的黄金等资产来说是一件难事。” 除了徒劳地等待中国刺激计划的消息外，即将到来的杰克逊霍尔研讨会是市场的主要焦点，并可能为美债收益率设定方向。美联储主席鲍威尔将于周五在该研讨会上发表讲话。 10年期国债收益率本周上升14个基点，触及4.328%的10个月高点，距离15年高点仅一步之遥。30年期国债收益率上涨近11个基点，达到10多年来的最高水平。 Waterer补充称：“看看美联储主席杰罗姆·鲍威尔是否会附和最近FOMC会议纪要中的鹰派论调，这将是一件有趣的事情。” 今年在怀俄明州举行的年度会议的主题是“全球经济的结构性转变”。 “可能会出现两件事：一是数十年来由超低通胀支撑的超低利率可能结束，”瑞穗银行驻新加坡经济和策略主管Vishnu Varathan表示，“全球政策制定者可能更倾向于在一段时间内维持限制性实际利率，从而使不稳定的通胀风险继续存在。” 路透调查的绝大多数经济学家认为，美联储可能已经结束加息，略微多数的经济学家目前预计，美联储至少要等到明年3月底才会降息。美国国债收益率和住房抵押贷款利率的上升可能会减少美联储对进一步加息的支持，而在通胀走弱的基础上，进一步加息的前景已经越来越渺茫。与此同时，中国下调贷款利率的幅度小于市场预期，延续了北京方面一系列令人失望的刺激措施，亚洲市场出现下挫。全球最大的黄金EYF——SPDR Gold Trust表示，上周五其黄金持有量增长0.3%，为7月底以来首次出现资金流入。

厉害啦2023-08-21

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