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就像无头苍蝇！黄金1890弱势盘整，鲍威尔逼近 ETF持仓变了……

令人不安的开端，中国央行意外维持5年期LPR不变，这令投资者感到失望，美元持稳，黄金仍维持弱势，目前交投在1890美元下方，市场等待本周的杰克逊霍尔央行会议。金价周一从五个月低点小幅上扬，此前五个交易日均下跌，因投资者准备迎接本周在怀俄明州杰克逊霍尔召开的央行官员会议，讨论经济和利率展望。现货金维持跌势，目前交投在1890美元附近，日内波动幅度不超过10美元。金价上周跌至3月中以来最低，一度触及1,883.70美元，因强劲的经济数据令市场押注美国利率在较长时间内维持在高位，降低了对这种无息产品的需求。在连续五周上涨后，美元周一持稳，因投资者期待美联储在杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开的研讨会，以获得有关本轮加息周期尘埃落定后利率可能落在何处的指引。美元兑欧元上周上涨0.7%，兑日元小幅走高，兑澳元飙升逾1%，因市场预期美国国债收益率将在更长时间内保持在高位。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer说：“美元指数保持在103以上，这对寻求增长的黄金等资产来说是一件难事。” 除了徒劳地等待中国刺激计划的消息外，即将到来的杰克逊霍尔研讨会是市场的主要焦点，并可能为美债收益率设定方向。美联储主席鲍威尔将于周五在该研讨会上发表讲话。 10年期国债收益率本周上升14个基点，触及4.328%的10个月高点，距离15年高点仅一步之遥。30年期国债收益率上涨近11个基点，达到10多年来的最高水平。 Waterer补充称：“看看美联储主席杰罗姆·鲍威尔是否会附和最近FOMC会议纪要中的鹰派论调，这将是一件有趣的事情。” 今年在怀俄明州举行的年度会议的主题是“全球经济的结构性转变”。 “可能会出现两件事：一是数十年来由超低通胀支撑的超低利率可能结束，”瑞穗银行驻新加坡经济和策略主管Vishnu Varathan表示，“全球政策制定者可能更倾向于在一段时间内维持限制性实际利率，从而使不稳定的通胀风险继续存在。” 路透调查的绝大多数经济学家认为，美联储可能已经结束加息，略微多数的经济学家目前预计，美联储至少要等到明年3月底才会降息。美国国债收益率和住房抵押贷款利率的上升可能会减少美联储对进一步加息的支持，而在通胀走弱的基础上，进一步加息的前景已经越来越渺茫。与此同时，中国下调贷款利率的幅度小于市场预期，延续了北京方面一系列令人失望的刺激措施，亚洲市场出现下挫。全球最大的黄金EYF——SPDR Gold Trust表示，上周五其黄金持有量增长0.3%，为7月底以来首次出现资金流入。

厉害啦2023-08-21

这一次，中国不准备合作？！抛售20亿美元才暂止人民币跌势，鲍威尔挑战巨大

一(8月21日)中国央行意外不对称下调LPR利率，一年期调降10个基点五年维持不变，这令市场感到失望。这一次，中国选择仅将一年期基准贷款利率下调10个基点，而维持五年期基准贷款利率不变，这令原本预计两项利率都将下调15个基点的分析师感到意外。这一消息导致中国蓝筹股跌至9个月低点，并使人民币承压，尽管中国人民银行(PBOC)试图通过中间价汇率来支撑人民币。分析师估计，中国各银行上周代表央行在海外出售了至少20亿美元的人民币，但只是暂时止住了人民币的跌势。西方投资者似乎仍认为，中国政府将像过去那样，推出大规模财政刺激措施，为经济注入活力。然而，当局并没有表现出满足这一预期的迹象，因此，或许金融市场并不像他们喜欢认为的那样重要。这并不是说北京什么都没做。中国证券监管机构上周五公布了旨在提振投资者信心的一揽子措施。上周末，数十家中国上市公司做出了回应，列出了回购自家股票的计划。中国央行还表示，中国将协调金融支持，以解决地方政府债务问题，有大量报道称，政策制定者鼓励银行增加放贷。很明显，这并不是投资者所渴望的财政支出，但也许这一次中国政府不准备合作。在最初的动荡之后，中国股市从低点反弹，日经指数走高，甚至澳元也设法企稳。虽然中国政府可能对债务融资支出不感兴趣，但美国就不是这样了，美国的预算赤字每年高达1.6万亿美元。这种曾经只与战争联系在一起的赤字可能是经济继续令人意外的原因之一。亚特兰大联邦储备银行最新的GDP估计年化增长率为5.8%，虽然肯定有些夸大，但这个季度看起来像是一个风暴。这肯定比美联储在上次政策会议上的预期要有趣得多，并给美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在本周的杰克逊霍尔会议上传递信息带来了挑战。他可以承认这种（经济）强势，从而为最近美国国债收益率的飙升开绿灯，或者他可能会强调通胀的下降也令人惊讶。看看他怎么强调平衡将会很有趣。

风起 1评论2023-08-21

A股延续跌势，外资连续11日砸盘近547亿元，MSCI中国A50ETF(560050)低开低走收跌1.43%，弱势两连阴！

，后续政策逐步落地】消息面上，今日，LPR最新报价出炉，其中五年期贷款市场报价利率(LPR) 维持不变，为4.2%，预期 4.05%；一年期贷款市场报价利率(LPR) 调降至3.45%，前值 3.55%。业内人士认为，8月LPR下降将有效降低实体经济融资成本，缓解银行面临的利率约束，提振市场信心，进一步加大存款利率调整的可能性。上周五，央行等3部门召开电视会议，会议强调，金融支持实体经济“力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”。此外，交易所也下调股票交易经手费30%，自2023年8月28日起，将股票交易经手费从按成交金额的0.00487％双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%。本次股票交易经手费收费标准调整是在2015年的基础上再次下调，是交易所积极贯彻落实上层会议精神的重要举措，有利于进一步活跃资本市场，降低交易成本。【机构观点：“政策底”迈入“市场底”？转机在于政策加力！】广发证券策略团队表示，以历史经验看，从“政策底”到“市场底”的过程可以分为两种，一种是市场底几乎同步于政策底出现，另一种则是市场底滞后于政策底出现，滞后时长取决于政策的力度、效果等。预计本轮介于上述两类情形之间，短暂空窗期加大了市场波动，转机在于政策加力。（来源：广发证券《如何看“政策底”到“市场底”的距离？》） MSCI中国A50ETF（560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数（746059），配置均衡、龙头个股适度集中。能够较好地覆盖A股市场，且能较好地适应市场变化。截至2023年8月21日，MSCI中国A50指数最新PE仅9.83倍，处于近三年3.59%的分位，低于近三年来96%以上的时间区间，估值性价比凸显！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-21

沪指跌破3100点，基金“自购潮”开启！中证医疗续创阶段新低，券商、地产双双深度调整

等权重板块均深度调整。消息面上，8月LPR报价出炉：5年期以上维持在4.2%不变，1年期降10个基点。5年期以上LPR“按兵不动”，不及市场预测，这或是A股早盘调整的原因。除此近因外，综合来看近期市场信心不足、情绪脆弱还与这五大因素有关。第一，以外资为代表的机构资金流出。北向资金持续11日减仓，合计净卖出超600亿元。第二，小作文满天飞，向市场传递虚假信息，造成波动。如今天传“免税经营扣点下降”，上海机场等盘中跌停。第三，半年报密集披露时段，业绩雷+市场承压，金龙鱼、韦尔股份等龙头股在半年报业绩出来后，股价大跌。第四，关于中融信托、恒大地产、碧桂园的一些消息给市场造成冲击。第五，外围市场方面，欧美股市普遍大跌，原因在于美国10年期国债收益率持续走高，导致全球资本市场波动。 “市场底”何时到来？今日，多家头部公募、券商资管开启“自购潮”，合计金额已超8亿元，释放“救市”信号。华福证券表示，当前市场“政策底”方向明确、根基牢固，国家政策对于资本市场的高度重视和持续关怀。历史经验中“政策底”出现后股票市场往往会先在底部震荡徘徊一段时间，随后再真正进入上行通道，这个过程中，理性乐观的投资者最终将能够获得很好的回报。中金公司认为，随着市场调整，估值、情绪和投资者行为进一步呈现出偏底部特征，投资吸引力也进一步增加。展望后市，结合政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，对于后续市场表现不必悲观。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊医疗、券商和地产等3个板块主题的交易和基本面情况。一、【医疗板块冲高回落，中证医疗续创阶段新低，医疗ETF（512170）溢价大幅走阔】医疗板块今日冲高回落，早盘盘中90度拉升冲高后震荡滑落，午后在大盘跳水影响下加速翻绿，中证医疗指数收于8144.73点，续创逾三年新低，较2021年7月1日创下的历史最高收盘点位19769.21点，已回落逾58%。医疗ETF（512170）复制指数走势，收盘场内价格跌0.74%，收于0.401元，同样创下阶段新低，全天成交5.86亿元。尽管医疗板块未能抵抗住午后抛压，但今日表现仍优于大盘。截至收盘，A股三大指数跌幅均超1%，其中沪指跌1.24%失守3100点。资金动向上，医疗ETF（512170）场内几乎全天维持溢价交易，午后走低区间溢价大幅走阔，反映买盘资金相对强势，资金或继续放逢跌涌入。数据显示，此前5个交易日，医疗ETF（512170）已连续获资金净申购合计超9.6亿元。市场人士分析指出，从估值来看，医药医疗板块风险已大量释放，让本已处于历史估值低位的中证医疗更加低估（中证医疗最新PE-TTM为28.83倍，处于历史9%分位），短期看板块虽还有不确定性，但的确已具备较高的投资性价比。这也是资金持续逆行增仓的原因之一。兴业证券最新研报表示，近期医药医疗板块出现较大调整，我们认为行业长期逻辑不变，调整后可加强对板块的关注。策略上，当前可逐步开始关注创新药产业链（生命科学上游、CXO）底部反转机会，产业需求有望在明年迎来需求恢复。民生证券最新医疗策略表示，短期继续关注院外方向，包括 CXO，周期底部、边际改善的原料药和低值耗材，医药消费和医疗服务（包括眼科产业链等细分赛道机遇）。建议持续关注医疗反腐进度与影响，中长期继续坚定看好医药医疗创新、医疗先进制造和医疗消费。基本面来看，目前中证医疗指数成份股中已有17只发布中报，上半年全部实现盈利，其中8股实现净利润两位数增长，南微医学以111.69%的同比增幅暂列增速榜首位，权重股药明康德上半年净利润同比增长14.6%至53.23亿元。圣湘生物、华大基因、达安基因、万孚生物等COVID-19检测相关概念股业绩同比大幅下滑。公开资料显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后续医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。二、【券商深度回调，券商ETF（512000）失守20日线，机构却提示行情万事俱备，只欠东风】今日（8月21日）券商板块全天走弱，中证全指证券公司囊括的50只上市券商股，仅华鑫股份、首创证券上涨报收，华泰证券、中原证券、东吴证券、东方财富等跌幅居前。券商ETF（512000）场内价格收跌3.38%，失守20日线，全天成交额11.6亿元。消息面上，上周五盘后，证监会就活跃资本市场、提振投资者信心提出一揽子举措，其中降低证券交易经手费，优化券商风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束；实施融资融券逆周期调节，研究适度降低场内融资业务保证金比例；研究推出金融期货期权品种、允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险等措施，都将对券商业务发展和营商环境产生重大影响。券商ETF（512000）基金经理丰晨成认为，之前部分投资者预期的推出T+0和印花税这类标志性“猛药”的落空，券商板块短期会有政策组合拳1.0版本终于见面后的波动行情。但当前市场成交量及指数点位均未达到“活跃资本市场”目标，后续的政策传送带还会不断的有券商板块的积极措施落地。方正证券也表示，跨部门联动的政策从酝酿、讨论、到出台需要时间，在这段时间市场、券商可能会有阶段性调整，在上述一揽子政策措施落地直至达到“活跃资本市场、提振投资者信心”的目标之前，券商板块调整或许即是机会。具体有三方面支撑：一是公募基金在券商板块的配置比例延续显著低配；二是活跃资本市场的政策支持；三是板块基本面预期改善，全年利润增速将显著快于中期利润增速，且估值依然在底部。就券商后市行情而言，机构则提示：万事俱备只欠东风，重点关注大盘整体景气度改善。华创证券认为，本轮行情可比2018年10月到2019年3月的券商行情，以史为鉴，华创证券表示，当前政策对券商板块的前期铺垫较多，利好颇多，新一轮券商业务创新周期或已开启，这或为后续券商重大行情打下基础。万事俱备只欠东风，后续券商板块进一步上涨的驱动力可能更多来源于大盘整体实现景气度改善，带来券商板块的贝塔与阿尔法共振。看好本轮券商行情持续性的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。三、【“降息”不及预期，地产ETF（159707）跌超2%！机构：板块短期均衡有望出现，Q3或是左侧进场点】地产板块全天调整，滨江集团、招商蛇口、华发股份下跌超3%，绿地控股、万科A等跌逾2%，代表A股龙头房企行情的中证800地产指数收跌2.11%。代表ETF方面，地产ETF（159707）低开低走，尾盘跌幅扩大，截至收盘，场内价格跌幅为2.10%，日线两连阴。全天换手率超12%，成交额4928万元。对地产板块来说，5年期以上LPR“按兵不动”，不及市场预测，这或为地产板块深度调整的原因之一。不过，分析人士称，5年期以上LPR“按兵不动”可为存量按揭利率调整预留空间。中国民生银行首席经济学家温彬认为，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。诸葛数据研究中心首席分析师王小嫱表示，本次5年期以上LPR下调预期落空或是预示着目前在统筹增量、存量房贷利率的定价关系，当前增量和存量房贷利率存在较大利率差，存量利率下调的预期逐步提升。从基本面来看，地产板块今年1-7月销售数据依然承压。招商证券认为，政策改善叠加房价回落背景下短期均衡有望出现。具体来看：（1）领先指标持续回升，预计政策改善叠加房价回落下，短期均衡或出现在Q4，Q3或是左侧进场点，等待政策落地及基本面检验；（2）从有效库存看，中期均衡或快于市场预期于2024年中出现，估值修复持续性或更强。展望房地产板块后市，基于需求端政策的边际改善预期以及供应端的结构性短缺和过剩并存，维持“弱β交易强α”的策略，而因为ROE的差异性在变弱，经营层面量（销售和拿地）的改善可能短期更加重要。仍建议关注“持续内生性现金流创造能力”的真正高质量周转公司以及从区域开始扩大发力的弹性标的。就以上2类房企配置而言，建议特别关注地产ETF（159707）。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成！同时，中证800地产指数成份股国企央企含量高，同时享受“中特估”概念加持。地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。数据来源：沪深交易所。风险提示：医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，医疗ETF、券商ETF、地产ETF风险等级均为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-21

决策分析：中国不下调5年期LPR是将有大招？债市又狂躁了，鲍威尔万众瞩目

周一(8月21日)亚洲交易时段，亚股大跌，此前中国下调贷款利率的幅度小于市场预期，延续了中国方面令人失望的节俭刺激举措。

云涌2023-08-21

A股跌破3100点，方正证券：坚定看好后市，越跌机会越大

率10个BP，市场预期央行在接踵而至的LPR操作中，也将下调LPR。昨LPR报价出炉，1年期LPR报3.45%，较上次下调10个BP，5年期以上品种报4.20%，与上次持平。央行此次LPR的调整低于市场预期，也宣示着一轮“非对称式”降息结束。央行之所以在LPR调整中以低于市场预期方式进行，有内外两大因素决定：其一是房地产的经济周期结束，中国经济以进入新周期，对房地产进行逆周期调节，不但不利于经济中长期恢复与发展，甚至操作不当还会酝酿新的风险；当前，全球金融战愈演愈烈，人民币兑美元贬值压力较大，若继续加大降息幅度，会带来进一步的贬值压力，给国内资产价格带来负面影响。上周大盘以下跌收盘，今年1月5日留下的向上跳空缺口不但得到了回补，周线还留下一个3.03个点的向下跳空缺口，两市量能也难以释放，缩量下跌意味着市场“围城”效应较低，没有场内外资金筹码交换的“围城”效应，存量博弈为主，市场弱势形态明显，市场空方肆意，多方难以组织起像样的反攻，每一次盘中反攻，都会引来做空资金的加速流出，空方的行为既打压了市场，也打击了多方信心。做空A股的资金来自于境外机构资金，我们从盘口观察到，北上资金连续十个交易日净流出A股市场，十个交易日内净流出资金约547亿，上周五净流出力度再度加大，盘中一度净流出超100亿，尾盘净流出幅度有所收窄，净流出85.22亿，大盘盘中更是走出了冲高回落走势，并以最低点收盘。北上资金连续净流出，这在A股历史上十分罕见的，从盘口上看，无论大盘盘中是否反抽，北上资金流出力度不减，流出对象就是境外金融机构重仓股，境外金融机构做空A股的动力较足。A股市场遭到北上资金大幅流出影响而走低，我们注意到，港股更是遭到境外金融机构减持，走势与A股关联度较高的恒生科技指数连续两周震荡走低，两周回落10.9%，指数回落至底部平台附近。不但A股、港股遭到境外金融机构做空，汇率市场也难以平静，时隔九个月，人民币兑美元再度回落至7.3：1的重要关口，离前期低点也仅一步之遥，人民币兑美元之所以再度持续回落，除了国内经济弱复苏因素外，更重要的是美联储货币政策具有较大的不确定性，美联储已罕见地将利率提升至5.25%—5.50%，但仍未有收手的迹象，9月是否继续加息成为市场关注的焦点，这是美元指数再度上行至103之上的原因所在。目前，中美10年期国债收益率差扩大至约1.69个百分点，若美联储选择继续加息，则中美之间的利差还会进一步扩大，外资流出的步伐仍不会停止，人民币兑美元贬值压力仍存，国内资产价格将继续承压。一方面是经济稳增长促转型的要求，货币政策适度松动，另一方面则要兼顾人民币汇率保持稳定的问题，政策的兼顾性将是央行货币政策的出发点。今年以来，国内央行为实现稳增长，为防范金融风险，选择了适度宽松的货币政策，6月及8月分别下调了MLF利率及LPR，6月对称式下调MLF利率及LPR各10个BP，8月更是超预期下调MLF利率15个BP，接踵而至的LPR也得到了下调，但昨央行在LPR操作中，采取了低于市场预期的“非对称性”降息，仅下调一年期LPR10个BP，五年期未调整，这就意味着国家坚定了经济转型的决心，同时兼顾人民币汇率的相对稳定。当前，内在因素确定，稳增长、促转型是大势所趋，资本市场在经济活动中的地位大幅提升，“活跃资本市场，提振投资者信心”给了A股中长期行情预期与信心，A股中长期行情可期，但外在因素存在较大的不确定性，如美联储的货币政策不确定性，全球金融战的不确定性等。政策已陆续推出，后续还将继续释放，“政策在先，市场在后，政策在左，行情在右”的历史规律告诉我们，政策的量变将转换为行情的质变，A股有望如我们之前所言，短期波动反复筑底，中长期行情震荡盘升。保持信心，保持耐心，大盘继续向下的空间十分有限，跌出来的机会正在呈现，现在跌的越多，后市机会越大，未来收获越大，信心与耐心是获取未来投资收益的关键。周一大盘低开之后，盘中一度跌至3100点整数关口附近，金融股下跌拖累大盘，但与利率相关性较低的科技股走强，市场活跃度不降反升。保持信心，保持耐心，大盘继续向下的空间十分有限，跌出来的机会正在呈现，现在跌的越多，后市机会越大，未来收获越大，信心与耐心是获取未来投资收益的关键。操作上，轻指数、重个股，逢低关注军工、TMT细分行业龙头股、中特估概念股、环保、交运、智能制造、农林牧渔及低位、低价、低估值的“三低”股，回避外资重仓股及风险股。

金融界 1评论2023-08-21

西部证券：存量房贷利率调降概率上升

8月21日，1年期LPR利率下调10个bp至3.45%，降幅低于8月15日1年期MLF利率15个bp的下调幅度；5年期LPR利率维持4.2%不变。此次LPR利率降幅低于市场预期。按照以往经验，MLF利率下调后，1年期和5年期LPR利率都会跟随下调，尽管LPR利率下调幅度有可能低于MLF下调幅度。此次1年期LPR利率下调10bp，降幅低于MLF利率下调幅度15个bp，而5年期LPR利率不动，总体降幅低于市场预期。LPR利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率，此次LPR利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间。未来存款利率也有可能进一步下调。目前六大行3年期和5年期定期存款利率分别降至2.45%和2.5%，已经较3年期存款基准利率2.75%明显下调。如果既要维持商业银行净息差稳定，又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展，存款利率也有可能进一步下调。

金融界2023-08-21

西部证券点评8月21日LPR利率：存量房贷利率调降概率上升

8月21日，1年期LPR利率下调10个bp至3.45%，降幅低于8月15日1年期MLF利率15个bp的下调幅度；5年期LPR利率维持4.2%不变。此次LPR利率降幅低于市场预期。按照以往经验，MLF利率下调后，1年期和5年期LPR利率都会跟随下调，尽管LPR利率下调幅度有可能低于MLF下调幅度。此次1年期LPR利率下调10bp，降幅低于MLF利率下调幅度15个bp，而5年期LPR利率不动，总体降幅低于市场预期。LPR利率主要影响新增贷款利率而非存量贷款利率，此次LPR利率维持不变为存量房贷利率的下调保留政策空间。未来存款利率也有可能进一步下调。目前六大行3年期和5年期定期存款利率分别降至2.45%和2.5%，已经较3年期存款基准利率2.75%明显下调。如果既要维持商业银行净息差稳定，又要下调存量房贷利率促进房地产市场平稳健康发展，存款利率也有可能进一步下调。

金融界2023-08-21

五年期LPR不变！银行业ETF(512820)跌1.4%，回踩60日均线！如何理解“银行合理利润”？

60日均线！消息面，8月21日，当月LPR报价出炉，其中五年期贷款市场报价利率(LPR) 维持不变，为4.2%，预期 4.05%；一年期贷款市场报价利率(LPR) 调降至3.45%，前值 3.55%。为何5年期及以上LPR没有降？光大证券认为，当有效信贷需求明显偏弱时，LPR的降幅有可能就多一些，反之便可能少一些甚至不降。5Y以上LPR是较多中长期贷款定价的参考，所以近期中长期贷款的增长状况会在很大程度上影响到5Y以上LPR的降幅。（来源：光大证券《今日5Y以上LPR为何没降？》）【三部门部署金融支持实体经济“18字方针”】消息面上，8月18日，3部门召开电视会议，会议强调，金融支持实体经济“力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”。主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用。要注重保持好贷款平稳定增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。 7月以来各部门集中出台了一系列经济刺激政策。政策范围涵盖住房、消费、促进民营企业发展等多方面。其中中央经济工作会议关于房地产供求关系发生重大变化，没有提及房住不炒；制定实施地方一揽子化债方案以及活跃资本市场的表述都释放了非常强烈的信号，此轮政策的大规模出台标志着政策底的到来。（来源：中泰证券《银行业月度跟踪：系列刺激政策出台，前期超跌银行大幅反弹》）图片来源：中泰证券【如何理解央行表态保持“银行合理利润”】 2023年8月17日，央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告，其中首体“首提银行需保持合理利润”。本次货政报告首次专栏讨论了《合理看待我国商业银行利润水平》，指出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”。国信证券王剑对于“合理利润”给出了自己的看法，银行要维持支持实体的能力，每年资产增速要处于名义G D P增速（7%）附近，那么未分配利润留存资本的增速也得7%附近。按分红率（30%）倒算出ROE应该在10%左右。再考虑其他收入、支出水平不变，那么净息差应该在1.68%左右，再留点安全垫，应该在1.8%左右。浙商证券银行业首席邱冠华认为，银行将从前期的“合理让利”过渡到“银行有利润，实体有支持的共赢局面”，通过存贷款跟随式调整、释放银行杠杆等方式维持银行合理利润。（来源：浙商证券《央行首提银行合理利润》）【银行股后市怎么看？】广发证券表示，今年货币政策连续发力，但宏观上，货币政策主要落脚于经济的负债端，降息主要缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。下半年预计随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。（来源：广发证券《银行行业深度分析：113家非上市银行上半年业绩盘点》）银行后市策略方面，中泰证券指出： 1）政策底是边际反转还是全面反转，决定了金融股的高度。 2）政策底目前较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。 3）在对经济底判断明确的情况下，银行板块优于保险与券商。（来源：中泰证券《银行中期策略：经济底与政策底的驱动》）【银行中报业绩陆续披露，有望提供基本面支持】截至8月21日，银行业ETF（512820）标的指数成分股中，已有7家银行公布了2023年中期业绩快报，多数银行实现净利增长！其中，江苏银行上半年预计实现归母净利润170.2亿元，同比增加27.2%；杭州银行上半年实现净利润83.26亿元，同比增长26.29%；成都银行上半年实现净利55.76亿元，同比增加25.11%！常熟银行、瑞丰银行、兰州银行也均实现15%以上净利增幅，业绩增速亮眼！中信证券最新研报指出，今年二季度银行业监管数据显示，商业银行盈利增速改善，资产质量稳定。结合金融支持化债、严守系统性风险等表态，预计下阶段银行基本面预期稳定。板块投资来看，当前银行股底部位置明确，下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。（来源：中信证券《中信证券：预计下阶段银行基本面预期稳定》）从估值上看，目前，银行板块估值再度回调至历史底部区间，截至8月18日，中证银行指数最新市净率PB为0.55倍，上市以来历史分位点7.81%，低于2013年指数发布以来约92%以上的时间区间，安全边际较高。此外，2023Q1末基金重仓银行持股占比也降低至 1.96%（基本与2014Q3历史低点1.92%相当），基本已充分反映市场悲观预期。再考虑到对银行息差不利的资产端利率调降政策现已基本落地，若后续其他稳定增长政策持续推出，实体经济和零售信贷需求能有所改善，将有望带动银行估值修复。近年来，配置A股银行板块，不少专业投资者越来越多通过银行业ETF（512820）及联接基金来把握板块行情。资料显示银行业ETF（512820）及其联接基金（A: 007153；C: 007154 ）跟踪中证银行指数，包含42只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险，其中近7成仓位聚焦招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行、江苏银行等高成长性银行股，3成仓位配置于优质城商行、农商行，捕捉短期题材性机会，是分享银行板块行情的高效投资工具。（数据来源：中证指数公司，截至2023.3.31，注：指数成份股不代表个股推荐）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行业ETF（512820）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-21

5年期以上LPR “按兵不动”释放重磅信号！机构：为存量房贷利率加快落地预留空间，稳定银行利差，新一轮存款利率下调或将开启

5年期以上LPR “按兵不动”释放重磅信号！今日早间，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，较上月下降10个基点，5年期以上LPR为4.2%，与上月持平。事实上，本次LPR下调市场已有预期。8月15日，三大利率（OMO、MLF、SLF）实现年内第二次集体下调，且MLF利率降幅达到15bp，引发市场对本月LPR报价相应下调的预期。央行呵护银行利差本次，1年期LPR报价下调10bp，幅度小于MLF利率降幅；5年期以上LPR报价则“按兵不动”，低于市场预期引发市场关注。民生银行首席经济学家温彬表示，1年期LPR报价下调10bp，兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。 “二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于‘借新还旧’，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体的作用。因此，1年期LPR下调幅度相对偏小。”温彬说。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而“有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。 7月14日，国新办举行2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会，中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，近几个月来，人民币存款增加较快，市场利率继续降低，而存款定期化、长期化推高银行负债成本，银行净利差已收窄至1.7%附近。 8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。报告在专栏文章《合理看待我国商业银行利润水平》中表示，近年来，我国商业银行利润保持增长，但净息差持续收窄，利润增速有所下降。商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束，化解风险也要消耗资本，我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准。商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。存量房贷利率下调有望较快落地东吴宏观指出，下调了MLF利率，却不调整5年LPR利率，这在历史上还是第一次出现。央行已经连续两周给市场带来了“惊喜”，上周超预期下调MLF利率，今天又在5年期LPR上保持定力、维持在4.20%，为2019年LPR改革后首次5年期利率未跟随MLF利率下调。东吴宏观指出，“稳地产”还是“稳银行”，这是当前政策的一道选择题。地产是稳经济、稳信心的抓手，银行则是防风险的重要保障。在地产与银行的选择中，本次“意料之外，情理之中”的LPR操作释放了两大政策信号：一是稳定银行息差，自律机制下新一轮存款降息势在必行，缓解提上日程的地方化债对银行的影响；二是避免政策繁芜，对存量房贷利率调降让出空间。温彬也指出，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，维持5年期以上LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。 “8月18日央行等三部门电视会议提出‘统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系’”王青分析，这意味着下半年降低存量房贷利率势在必行。此外，稳汇率也是政策考量，财通证券宏观首席分析师陈兴指出，考虑到美联储货币政策收紧的预期还未完全消散，短期人民币汇率仍有压力，防范汇率超调风险必要性仍强，利率下调暂时保持谨慎。货币宽松不会停步陈兴分析，地产政策约束放松的效果取决于货币政策，单独的地产约束放松，对于地产销售的刺激效果并不显著。而货币宽松也是提振经济和市场最直接和最有效的手段，地产、财政和产业政策更多或只是起到锦上添花的作用，我们预计，在实际利率高企的背景下，货币宽松不会停步，随着人民币汇率贬值压力缓解，降准和降息仍可期待。中指研究院分析，LPR下调空间或已不大，未来或许更多房价调整压力大的城市通过下调加点数来降低房贷利率，降低购房成本。另外，存量房贷利率下调进程有望加快，从而释放居民消费潜力。周茂华分析，6月以来经历两次降息后，接下来央行出台降准、结构工具可能性更高，主要是央行通过适度加大低成本、长期限、稳定资金投放，稳定银行净息差、提升银行信贷投放能力，保持流动性合理充裕，同时，发挥结构工具定向直达等优点，提升政策质效。新一轮存款利率下调过程或将开启王青指出，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR报价为代表的贷款市场利率合理调整。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差收窄压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。 “当前贷款利率下行、居民存量房贷置换、地方政府债务展期等都会导致银行资产端收益下行，因此同步降低负债成本也是必要的。”信达证券判断，未来商业银行存款利率有较大概率下行。华泰证券银行业分析师认为，2023年一季度我国商业银行净息差为1.74%，已低于1.8%的监管合意水平，8月再度降息后，不排除后续会有调节负债端成本的政策跟进，存款利率进一步调降，维持银行合理盈利空间。中泰宏观指出，根据现行的存款利率市场化调整机制，存款利率参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和1年期LPR为代表的贷款市场利率。考虑到目前10年期国债收益率已处于历史低位，LPR下调后，存款利率也有进一步下调的基础。

金融界2023-08-21

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