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格上每日收评—2023年03月08日

，今年以来银行以量补价、投放积极，去年LPR调降带来的滞后影响幅度有待一季报验证，当前时点，可从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业。东吴证券认为，由于调整后不再保留银保监会，新组建的国家金融监督管理总局（简称金管总局）统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革、提高上市公司质量、推动投资端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可。同时，为强化资本市场监管职责，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。新闻二：1-2月进出口数据出炉，如何看待？ 2023年1-2月我国进出口总值8957.2亿美元，同比回落8.3%。其中，出口5063.0亿美元，同比回落6.8%；进口3894.2亿美元，同比回落10.2%；贸易顺差1168.9亿美元。光大证券认为，2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品出口增速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。太平洋证券认为，1-2月出口同比增速好于市场预期。此前国内供给因疫情受到的冲击减弱，积压订单补发货，这对1-2月的出口形成部分支撑；另外国外需求的短期韧性也是出口数据好于预期的助推力量。而上述逻辑在国内高炉开工率及国外部分超预期经济数据当中得到一定验证。从结构来看，1-2月出口表现出以下特征：一是对东盟出口表现领先。1-2月东盟为我国第一大贸易伙伴，背后是我国的经贸合作的重心转移，由欧美转向亚洲，尤其是东南亚地区。二是劳动密集型产品支撑减弱。一方面受高基数效应影响，另一方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退，对于防疫物资的需求也有所走弱。三是高新技术及机电产品贡献加强。1-2月同比降幅相比上月均有所收窄，也成为了1至2月出口超预期的一大贡献。既有海外生产需求抬升的支撑，也有国内供应链修复的推动。川财证券认为，随着全球需求降温，尤其是欧美等发达国家需求减弱，我国外贸出口面临下滑压力。尽管当前经济恢复的基础仍需巩固，随着疫情对经济造成的不确定影响逐步消退，成长和复苏是2023年经济发展的主旋律。我国经济韧性强、潜力大、活力足的基本面没有改变，各项存量和增量政策效果将会持续显现。我国经济修复超出市场预期可能是人民币近期升值的重要原因，北向资金大幅流入，助推人民币汇率走强。进入2023年之后，人民币汇率涨势迅猛，后续对出口的拖累将会减弱。一方面全球定价的大宗原料在人民币升值期间价格将会相应降低，将会利好贵金属、工业金属等行业的利润；另一方面人民币升值后，人民币购买力的增强可能会刺激地产行业的复苏。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-03-08

2023年政府工作报告要点解读：如何理解“5.0%左右”的增长目标和财政货币政策安排？

方面还有较大空间。其中，引导5年期以上LPR报价进一步下调，持续降低居民房贷利率是关键所在。　　这意味着在2023年政策利率（MLF利率）保持稳定的预期下，针对房地产的定向降息会持续推进。我们判断，2023年年中前后，房地产市场有望出现趋势性回暖，这将结束行业约两年的下行周期。这一方面是当前“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”的一个主要发力点，同时也会从根本上改善2023年下半年的经济增长动能。　　东方金诚首席宏观分析师王青高级分析师冯琳

金融界2023-03-05

江苏新能：首个省外集中式光伏项目山西平鲁70MW光伏项目已开工建设

资租赁等形式，公司银行长期贷款利率能在LPR的基础上有一定下浮，今年市场资金环境较为宽松，融资成本进一步降低，具体融资成本根据项目情况等会有所差异。在“双碳”目标的大环境下，公司正在全力争取项目资源，如果发展速度较快，长期来说，若自有资金无法满足新建项目投资需要，有可能需要通过股权融资等方式筹措资金，如果有相关情况公司会及时披露。 8、问：目前江苏对于海上风电项目配置储能有规定吗？海上风电项目竞配时是否有竞价要求？答：去年，江苏省出台《关于开展2022年光伏发电市场化并网项目开发建设工作的通知》，新投产的集中式光伏项目要求配置储能。对于分布式光伏项目和海上风电项目，江苏目前为止，未出台配储能的强制性要求。按照江苏省2021年度海上风电竞争性配置政策，竞配项目执行燃煤发电基准价，电价不作为竞配的评分要素。目前尚未出台新的海上风电竞配政策。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-03

ATFX国际：官方和财新制造业PMI均跃居荣枯线之上，离岸人民币受提振

期。2022年，人民银行三次下调五年期LPR利率，幅度分别为5基点、15基点、15基点；两次下调两年期LPR利率，幅度分别为10基点、5基点。LPL密集下调，一方面是为了提振房地产市场的销售端，另一方面是为了降低制造业的融资成本。要知道2022年中国的制造业PMI最低曾到过47，远低于荣枯线水平。如果2023年的制造业PMI能够维持强势状态，人民行对LPL利率的调降次数将大大减少。　　影响离岸人币汇率的主要因素依旧是美国经济和美联储货币政策。今日USDCNH大跌，主要原因并不在中国的制造业 PMI，而在于同期的美元指数也出现了大跌。美元指数下跌的原因是市场对于美联储逐步停止加息的预再起，这种预期短期内不会消失，会一直对美元指数形成利空压制。下周五将会有美国非农就业报告公布，如果劳动力市场依旧表现强劲，美元指数将获得显著支撑，因为市场预期会把美联储停止加息的时间点后移。高通胀问题已经不再是美国宏观经济的威胁，因为美国的CPI增速已经连续八个月下降，石油和天然气价格也已经远离历史高位区间，预计在今年下半年，美国的CPI增速将回落至白宫和美联储可接受区间。　　技术角度看，去年12月份的震荡范围形成阻力区间，上限7.012，下限6.9393。今年一月中旬开始的反弹，涨至6.9896之后遇阻回落，处于阻力区间之内，预计本轮下跌将持续较长时间。第一目标位在6.8000，之后是创出年内新低。最大的风险来自于下周的大非农，需要提防非农数据超预期利好，这会导致美元指数大反弹，离岸人民币汇率也将随之大涨。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界2023-03-03

东方金诚解读2月PMI：宏观经济回暖势头明显，超出市场普遍预期，短期内降息降准概率已经不大

回升势头，不排除上半年监管层引导5年期LPR报价下调的可能。不过，在经济增速回升前景趋于明朗的前景下，短期内降息降准的概率已经不大。

金融界2023-03-01

东方金诚：2月PMI指数延续大幅改善势头，年初经济回升动力偏强

回升势头，不排除上半年监管层引导5年期LPR报价下调的可能。不过，在经济增速回升前景趋于明朗的前景下，短期内降息降准的概率已经不大。

金融界2023-03-01

2022年四季度货币政策执行报告解读：以稳为主、精准有力

新低。央行持续深化利率市场化改革，发挥LPR改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用，推动实际贷款利率进一步降低。2022年12月，1年期和5年期以上LPR分别为3.65％和4.30％，同比下降0.15和0.35个百分点。12月，贷款加权平均利率为4.14％，同比下降0.62个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.57％，企业贷款加权平均利率为3.97％，分别同比下降0.62和0.6个百分点。　　　　从量的方面看，货币信贷总量合理增长。2022年末，广义货币供应量（M2）余额为266.4万亿元，同比增长11.8％。社会融资规模平稳增长。12月末社会融资规模存量为344.21 万亿元，同比增长9.6％。2022年社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6689亿元。　　从流动性来看，央行综合运用降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现和公开市场操作等多种方式投放流动性。2022年末，金融机构超额准备金率为2.0％，银行体系流动性合理充裕。　　　　　　从国际来看，央行指出受地缘政治冲突、能源短缺、通胀高企等因素影响，全球经济下行压力加大。此外，主要发达经济体持续加息缩表进程，世界经济复苏动能减弱，本轮“加息潮”的累积效应还将显现，未来需关注其对全球经济增长、资本流动、市场运行等带来的影响。通胀方面，近期全球通胀有所回落，但仍处于历史高位，未来海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性。　　从国内来看，2023年我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅。随着疫情防控优化，经济复苏，扩大内需战略深入实施，有望在2023年提振消费动能；但央行也提醒消费复苏的不确定性仍然存在，未来疫情演进的复杂性也需关注，影响居民消费的中长期因素还有待进一步改善。通胀方面，央行预计通胀水平总体保持温和，当前有效需求不足仍是主要矛盾，因此短期看通胀压力总体可控，但要也要警惕未来通胀反弹压力；中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件。　　　　　　从短期来看，央行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，引导综合融资成本稳中有降，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。　　央行强调将保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。当前，M2同比增长速度高于社融增速，M2与社融同比剪刀差走阔，显示资金在金融市场淤积的情况仍然显著，货币没有充分渗透进实体层面。因此，央行将持续构建金融有效支持实体经济的体制机制，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长。　　　　　　我国经济进入高质量发展阶段后，供给和需求两侧都有制约，未来央行将持续发挥结构性货币政策工具的激励引导作用，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现宏观经济稳定和高质量发展注入新动力。央行将持续创新和运用结构性货币政策工具，实施结构性货币政策，“聚焦重点、合理适度、有进有退”，发挥总量、结构、价格三重优势，统筹扩大内需和优化供给，促进金融资源向小微企业、绿色发展、科技创新等重点领域倾斜。同时，将持续加强金融法治建设，进一步健全和完善金融风险防范、化解、处置长效机制，加强金融、地方债务风险防控，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。　　　　文字 | 良益研究院乐绍池邹建峰

金融界2023-02-28

楼市“提前还贷”潮来袭！如何解决？民生宏观：调低存量房贷利率治标稳固经济增长才能治本

打破。　　近年银行存款利率一再降低；LPR连续调降，新发放贷款利率快速下行；政策又在积极引导银行支持实体企业融资，以经营贷为代表的企业融资利率快速下行。　　这样的政策组合之下，存量房贷利率与新增房贷利率迅速拉大；企业信贷利率和居民房贷利率差距也在迅速拉大。用收益率偏低的存款还清存量房贷，又或者用利息偏低的经营贷、新增房贷置换存量房贷，这都是居民利益最大化动机之下自然的微观选择。　　对于然而提前还贷的潜在风险，周君芝表示用存款偿还存量，居民和银行同时缩表，蕴含着经济通缩风险。借经营贷置换存量房贷，不仅存在违法风险，还蕴含利率风险、信用风险和政策传导不畅风险。　　（一）对居民而言，经营贷期限较短且经营贷总量信贷额度每年并不固定，房地产负债期限本身很长，用经营贷偿还房贷，蕴含利率风险以及潜在的抽贷风险。　　（二）对银行而言，资产结构被迫调整，资产端蕴含的信用风险大幅抬升。　　（三）对货币调控而言，金融资源被居民提前还贷套利，货币政策传导效果减弱。　　对于如何解决当前提前还的困境，周君芝表示调整存量房贷利率可以治标，但稳定地产预期，稳固经济增长才能治本。真正解决提前还贷的出路，应该是纠正地产过快下行趋势，提振经济增长动能，撬动存款之外资产的回报率。这样居民才有动力扩表，经济才能避免进入一场通缩。

金融界2023-02-27

诺安基金一周观察：市场预期欧美央行保持鹰派国内消费修复持续进行

件　　1.中国2月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，中国2月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别为3.65％和4.3％，与此前持平。　　2.中国央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告，中国央行：稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资。　　展望后市：在资金利率中枢回归至政策利率后，存单利率不断抬升，同时两会即将召开和经济数据的逐步公布，市场即将逐进入经济复苏的验证时刻。届时市场会打破震荡格局，如若经济呈现弱复苏，两会未推出具体宽信用政策，建议择机拉长久期，抓取波段机会。　　诺安海外周观察：PCE、PMI均超预期，市场预期欧美央行保持鹰派　　上周美元指数、美债利率等各项流动性指标上行，海外股票市场多数大幅调整，发达市场相对好于新兴市场。发达市场中美国股市弱于欧洲股市，美股标普500指数和纳斯达克指数分别下跌2.67％和3.33％；泛欧STOXX600指数下跌2.55％，德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数分别下跌1.76％/2.18％/1.57％；日本股市跌幅相对较少，日经指数225指数下跌0.22％。新兴市场中，A股市场收涨，万得全A指数上涨0.98％，但香港恒生指数跌幅超3％；此外巴西、印度、俄罗斯股市均有不同程度下跌。上周跌幅靠前的行业为非日常消费、电信业务和原材料，均为年初以来表现较好的板块。商品方面，本周包括天然气、柴油等多种能源商品价格上涨；另外，铜、铝、锌等工业金属以及黄金、白银等贵金属价格下跌。债券方面，美国十年期国债收益率从二月以来持续上行，最新为3.95％；另外德国、法国、英国以及日本等主要国家国债收益率均上行。美元指数重新站上105关口。大类资产表现为商品>债券>股市。　　QDII基金短期观点　　诺安油气能源基金：近期国际原油价格维持宽幅波动，布伦特原油期货价格最新为83.16美元/桶，较此前一周上涨0.19％；WTI原油期货价格基本持平于76美元/桶；标普能源指数上周下跌0.17％。　　根据美国能源信息署（EIA）数据，产量方面，截至2月17日当周美国原油产量维持于1230万桶/日；美国炼油厂利用率为85.9％，较前值小幅下降；库存方面，美国商业原油库存连续第九周增加，增加764.7万桶，商业原油库存增加至4.79亿桶，为2021年6月以来最高水平；汽油库存较此前一周减185.6万桶至2.4亿桶，为2022年3月4日以来最高水平；战略原油库存从1月20日以来保持不变，目前为3.72亿桶。　　我们认为俄乌战争的影响仍存在，俄罗斯有可能以减产应对欧盟的价格上限制裁；美国实施原油战略库存回购；沙特等欧佩克国家或再度进入减产周期。我们预计原油需求将保持平稳，中国需求预期也将随本轮疫情冲击而修复。当前应该给与原油市场更高的供给不确定性溢价，油价仍具上行空间。　　诺安全球黄金基金：近期国际现货黄金价格持续调整，国际金价最新为1811.04美元/盎司，下跌1.7％，黄金价格近期调整主要由于市场对美联储货币政策变化预期重新定价。美元指数上升至105以上，美国十年期国债收益率接近4.0％，美国实际利率上行。此外，全球黄金ETF持有量减少0.37％；中国央行1月较去年12月环比增持黄金45万盎司至6512万盎司，实现连续三个月增持黄金。此外，数据显示，2022年全球央行总计购买1136吨黄金，价值约700亿美元，创下1967年以来的最高值。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映。美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”。考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲仍面临地缘风险、能源供给紧缺、高通胀与加息的共同冲击；于去年中提示日本央行可能会进入加息队伍，需关注日本央行未来货币政策走势，如果实施加息全球仍面临利率上行及负利率规模迅速扭转的压力。　　总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌2.72％，小幅落后发达市场股票指数。所有细分行业均收跌，其中医疗保健、办公、住宅等行业跌幅靠前。　　上周富时发达市场REITs指数已完成70％的业绩披露，其中工业、酒店娱乐、特种、住宅类REITs收入和盈利增速较其他行业有相对优势，而且增速超市场预期，但办公类REITs业绩不及预期。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但途中仍曲折迂回，包括美联储对今年经济增长与通胀的判断、终极目标利率的上调和市场预期调整，市场不断对美联储政策力度及方向边际改变有预期。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对美联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-02-27

每周金融资讯（2023年2月20日-2月26日）

面高频数据上。　　3、市场数据　　LPR报价连续6个月持稳　　2月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR报3.65％，5年期以上品种报4.30％。这是LPR自2022年8月份下降之后，连续六个月维持不变。专家认为，2月15日央行开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75％，维持不变。LPR在MLF基础上加点而来，MLF维持不变，LPR下降的可能性较小。从1月金融数据看，信贷总量和企业信贷需求理想，一定程度反映目前利率水平整体保持适度；同时，楼市整体在逐步回暖，反映国内因城施策稳楼市政策效果逐步显现，楼市预期在改善，短期调降房贷利率必要性有所下降。另外，考虑到1月存在季节性因素，利率调降需要进一步经济数据指引。　　对于未来LPR的走势，专家认为，考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。但在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”、“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在全国两会之后再次发力的可能性。（来源：中融信托创新研发部）

金融界2023-02-27

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