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中信证券：年内或仍有降准，降息则需关注海外货币政策取向和金融风险发展情况

释放低成本资金缓解银行负债成本走高，但LPR降息仍存阻碍。降准公告重提“发挥货币政策总量与结构双重功能”，货币政策仍存空间。年内或仍有降准，预计结构性货币政策逐步发力，降息则需关注海外货币政策取向和金融风险发展情况。存单和短端利率或受利好影响而继续下行，长端利率料将维持偏强走势。

金融界2023-03-19

下周前瞻：美联储利率决议备受关注！全面降准后3月LPR将公布，A股9只新股申购

　1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）将公布；　　中国2月本年迄今全国发电装机容量公布；　　周二 03/21 　　澳洲联储公布3月货币政策会议纪要；　　欧洲央行行长拉加德和欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话；　　东京证券交易所休市一日；　　周三 03/22 　　2023全球6G技术大会即将召开；　　美国至3月17日当周EIA原油库存公布；　　美国财长耶伦与美国国务卿布林肯出席参议院小组委员会听证会；　　周四 03/23 　　美联储公布利率决议和经济预期摘要；　　美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；　　英国央行公布利率决议和会议纪要；　　周五 03/24 　　日本2月核心CPI年率公布；　　欧元区1月制造业PMI初值公布；　　美国3月Markit制造业PMI初值公布；　　二、A股市场新股安排　　下周（3月20日-3月24日）有9只新股发行，其中创业板有3只，科创板4只，北交所2只。　　具体安排如下，周一1只：一诺威（北交所）；周二1只：花溪科技（北交所）；周三1只：日联科技（科创板）；周四1只：中科磁业（创业板）；周五5只：华海诚科（科创板）、南芯科技（科创板）、云天励飞（科创板）、科源制药（创业板）、国泰环保（创业板）。　　根据截至目前的安排，下周暂有2只上市新股，为3月20日上市的通达海（301378）、宏源药业（301246）。　　通达海主营业务为电子政务领域的行业软件开发；宏源药业主营业务为原料药及医药中间体、有机化学原料、医药制剂、六氟磷酸锂等产品的研发、生产和销售。　　三、A股限售解禁情况　　下周（3月20日-3月24日）共有84家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约80.13亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为728.42亿元，前一周分别为21.28亿股、456.72亿元。未来四周解禁情况　　下周解禁数量最多的是三峡能源。该公司将有50.02亿股首发原股东限售股份在3月23日到期，占解禁前流通股58.36％，市值高达274.6亿元，占下周A股解禁市值总量的37.7％。解禁股东明细如下：　　其他解禁数量较大的公司有东岳硅材（7.83亿股）、中远海能（6.02亿股）、广州港（3.38亿股）、艾利家居（1.79亿股）、均普智能（1.71亿股）等。　　其中，中远海能3月15日公告称，6.02亿股限售股将于3月20日起上市流通，占总股本的12.61％。公司此次解禁股份类型为定向增发机构配售股份。　　从实际解禁市值规模来看，三峡能源依旧排在首位。排在第二、三名的分别是东岳硅材、中远海能。　　东岳硅材3月21日将解禁7.83亿股，为首发原股东限售股份。解禁股东包括：　　另外，和元生物、力量钻石、莱特光电、佳华科技、兴通股份等解禁市值靠前。　　解禁量占总股本比例方面，20股解禁比例超10％。爱丽家居比例接近75％；佳华科技、东岳硅材比例超过65％，建科机械比例达59.2％；和元生物、莱特光电比例约30％。

金融界2023-03-19

此次降准存在三个反常！是否超预期？为什么是这个时点？LPR会调降吗？股债楼产生哪些影响？一文读懂

降成本的趋势短期不会改变，降准可以推动LPR调降，但幅度可能较小。作为参考，2021年7月、12月两次50bp降准，推动年底1年期LPR调降5bp，5年期LPR不动。今年3月20日LPR有调降可能，但幅度不宜高估。　　明明预计3月20日LPR报价下行存在一定难度，还需更强政策信号。因为，2022年4月、12月两次降准后均未能推动LPR下行，若叠加本次降准，预计将累计实现降成本效果5300*（2.85％-1.62％）+（5000+5000）*（2.75％-1.62％）=178.19亿元，不足以推动LPR下行（估计需300亿元左右降成本效果可推动LPR下调5bps）。　　明明分析，本次降准公告中重提“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，明确要“保持货币信贷总量适度、节奏平稳”，并再度强调“兼顾内外平衡”。在“精准有力”的基调上，央行重提“发挥货币政策总量和结构双重功能”，表明在经济修复过程中货币政策虽然更倾向于结构性货币政策工具，但总量工具也会在适宜时机灵活使用。　　张瑜也指出，当下央行中长期流动性的投放更依赖结构性工具，而非总量工具。结构性货币政策使重点领域信贷事实上得到了较低的融资成本。她提示，2023年四季度核心CPI有破2％的可能，物价压力下预计5月之前仍有总量货币政策发力可能，5月之后预计总量工具动用可能性将明显降低。　　中金宏观指出，接下来货币政策的走向主要取决于两方面的因素：1）经济是否已经回升到合理区间、并可以稳固保持；2）资产价格是否有大幅上涨的倾向。在中金宏观看来，这两个问题的答案尚需观察。　　长江宏观从资金面、经济面两个视角分析，弱复苏仍需政策加码，但不会“大水漫灌”。从资金面看，当前我国大型、中小型存款类金融机构的法定存款准备金率分别为10.75％、7.75％，距离历史上的最低水平6％仍有475、175个BP的调降空间。而从后续MLF到期规模来看，下半年到期量仍大，或仍有降准置换MLF的可能。　　“从经济基本面看，当前经济复苏并非一帆风顺，仍有诸多困难，货币宽松仍有必要，且宜早不宜迟。”在长江宏观看来，上半年经济复苏基础尚不牢固、通胀也仍在筑底、美联储加息预期明显缓和，正是更为适宜的政策窗口。　　会产生哪些影响？历次降准之后股债走势一览　　国君宏观分析，本次降准对重大项目、政策推动领域有积极意义，但对于居民和民营企业的意义有限。基于目前经济修复以及信贷投放状况，短期在需求端加码的概率有限，年中或为政策出台的窗口期。　　1）一方面，居民与企业部门扩表需要的是预期扭转，与降准操作本身并无关联。居民端，3月以来消费和地产销售表现依然平平，居民部门债务收缩可能来到了尾部阶段，但是否会过渡到主动扩表依然需要观察，单纯降准并不会带动居民部门进入加杠杆的周期；企业端，企业存款的连续高增也体现出企业对资本开支的谨慎，降准对民营企业预期改善意义依然有限。　　2）另一方面，降准助力宽信用推进，但目前来看更多指向重大项目和政策导向产业。经济修复逐渐从消费、出行向开工链、制造业扩散，基建仍是短期最确定的抓手，现代化产业体系仍存在结构性机会。　　资产看，降准后股票、债券、行业怎么走？国盛证券梳理2008年以来历次降准，降准后股票的长期表现通常好于短期，中小盘股略占优，计算机、电子、医药生物、电力设备等行业表现较好；　　与股市相比，债券收益率似乎更能在降准前纳入一定预期（price in），表现为降准前一周债券收益率提前下跌，降准落地后下行空间受限，不过这一规律在2019年之后表现不显著。　　具体到本次降准，对债券市场而言，虽然25BP的力度克制，但时点上超市场预期，结合当前基本面“弱复苏”进一步确认，预计短期内能一定程度提振债券市场表现；对股票市场而言，流动性并非当前股票定价的核心矛盾、基本面仍是关键，预计对股票的提振力度可能会较为有限。

金融界2023-03-18

黄岳：稳字当头持续发力，地产链怎么投？

。另外，在整个政策的工具箱里面，比如说LPR，涉及到房贷的利率水平还有没有可能下降，这一块政策的空间也很大。二、现阶段地产链相关数据今年1月、2月份地产产业链处于什么样的情况？ 1、地产销售相关数据这里面也有几组数据。刚好最近披露了2月份的数据，如果我们看相关的宏观经济的数据，我们每年一般把1月份和2月份结合起来看，因为1月、2月每年都是春节的时间，都会对相关的情况造成很大的季节性影响，但是每年春节的时间又不一样，一般情况下都会把1月份和2月份的数据加总，然后再和历史上同期去对比两个月数据总量的情况。今年全国的商品房销售的面积同比下滑3.6%，销售额同比下滑了0.1%，比2019年的同期前两个月的销售面积增长了7.3%，销售额增加了20.7%，整体来讲相比2021年的情况已经有了非常明显的好转，2022年基本上全年地产的各项数据都维持两位数，也就是10%以上的下滑比例。我们可以看到2023年前两个月份整体来讲地产销售的情况一般，可以算是和2022年前两个月份相对持平，但是整体来讲，下滑的速度出现非常明显的扭转，再往后看，如果比较乐观的话应该可以看到今年上半年的地产销售数据有望同比转正，因为2022年全年下滑的速度很快，全年都维持比较低的基数，今年整体来讲在上半年可以看到地产销售数据的回正，甚至可能会出现比较大的增长速度。整体来讲，如果看地产链的相关数据，最关注的是地产的销售数据，因为销售能够改善地产商的现金流，从历史的情况来看，一般销售数据都领先整个地产投资的数据、施工以及竣工的数据。这是1月到2月销售的情况。接下来再看1月、2月份信贷的情况，大家都从各个渠道看到这两个月二手房的交易量比较大，但是我们涉及到地产商的更多是一手房，在房市里面也有一个历史规律，我刚才提到的是房地产建设领域一般是销售数据领先投资数据，领先开工、竣工的数据，这是一个领先指标。在房市或者房价的角度来讲，一般也有一个经验指标，二手房的销量往往是一个领先指标，往往是二手房的量在价先，整个销售量起来了之后，房价有望实现温和的复苏，这是一个历史规律。但是具体到今年，我们还要结合“房住不炒”的政策来看，过去几年各界对于房价的上涨还有不可动摇的信仰或者预期在里面，所以二手房的价格在这个里边有多少是刚性的需求，有多少是投机的需求，很难把它区分开。今年来看，我相信在这么多年“房住不炒”的贯彻落实之下，再加上防控的影响，今年成交的数据可能更多偏向于刚需，整体来讲历史的规律能否继续应验不好说，但是不管应不应验，二手房交易数据的回暖应该是一个非常明显的地产信心修复的领先指标。后续我们更多关注一手房销售的数据，会涉及到房地产拿地的数据、投资的数据，这个是我们更加关注的，因为会直接影响地产产业链里面地产商整体的情况，以及相关地产产业链，比如说建材、家电整个的盈利能力和回款能力。 2、信贷数据接下来来看一下今年信贷的情况，客观来讲不太理想，我在开始的时候也和大家提到过，这个涉及到利益相关方里面的居民端，今年1月、2月居民的中长期贷款分别增长了2231亿和863亿，也就是说今年1月到2月份加起来，居民的中长期贷款新增的增量大概是3000亿左右。和历史上同期相比，2022年前两个月居民的中长期贷款增长了将近7000亿，也就是说今年即使是相比2022年来讲，整个居民的中长期贷款增长的幅度也是很慢的，只有去年同期的不到一半，这是什么原因？第一，防控政策从去年10月份、11月份开始调整的，整个宏观经济的修复也是从去年的年底开始的，再回到整个居民的预期，预期的修复要落后于整个基本面的修复，这是第一个主要的原因。第二个，最近两年以来，尤其是2022年，购房贷款的利率出现了非常大幅的下行，这个一方面是政策驱动的，也是市场自发调节的结果，有大量居民开始主动去偿还一些历史的房贷，如果手里边有一些闲置的资金，可能就先把历史的房贷进行一部分偿还。有购房需求的人可能还在观望整个未来房价的走势，后续觉得到出手的时点了，这时候再去买房，因为这个时候去买房更多是用比较低的贷款利率去置换之前比较高的贷款利率。虽然今年1月、2月居民的中长期贷款增长不尽如人意，但是我觉得这里面也不用过于悲观地解读，因为这里面一方面有预期的问题，未来随着经济的改善，预期会逐渐修复，只不过修复的速度可能要落后于经济改善的速度。其二，信贷目前支持的力度已经很大了，我们虽然看到信贷的净增加好像不尽如人意，但是我们也要考虑到很多居民手里边有钱，可能要进行置换或者买房，但是他可能把手头的资金提前去偿还了原有利率水平比较高的房贷，后续如果真正再去出手卖旧买新的时候，这部分资金能够去解放出来，再进行新一轮的房贷贷款，所以我觉得不用过度悲观，这是1月到2月信贷的情况。 3、开工、竣工、投资数据接下来是开工和竣工的情况，以及投资的情况。整体来讲今年前两个月份房地产开发投资的同比下滑了5.7%，这个数据好像不太理想，但是相比2022年两位数的百分之十几以上下滑的斜率，这个下滑的斜率已经得到了修复，而且基本上也覆盖目前市场主流的预期，新开工的面积大概是-9%，也是回到了两位数的下滑幅度之内。竣工的面积同比增长了8%，这也是为什么目前在地产产业链里面最推荐地产的后周期，像建材、家电的原因。从去年开始，房地产竣工以及投资的数据出现了很大的劈叉，也就是说这里面有大量的项目没有交付，这个既涉及到已经完成了销售的，可能资金在这个过程中出现了各种各样的问题，没有办法去做交付，也就是俗称的烂尾楼，占比有一些，但是我们更关注的是可能已经拿地了，但是房地产的销售不理想，没有充足的资金，再加上地产企业去年融资的渠道，包括自身的周转压力，导致没有资金去开工。后续只要房子卖出去之后，回款了，那么是能够进一步开工的，整体来讲这一块存在巨大的差距，也就是说目前待施工的楼盘数量是很多的，存在很大的存量，由于没卖完，没有回款，导致没有施工的楼盘，后续来看地产后周期的相关产业链能够有更大的弹性，因为竣工链整体来讲需求是非常旺盛和庞大的。上是1月到2月地产产业链具体的情况。相比2022年非常大的下滑速度，目前还是维持比较弱的局面，但是下滑的速度已经得到了扭转，从增速的角度来讲已经从低位往上走了，只不过还没有同比回正，有些数据已经回正了，有些数据可能还没有回正，这是整个地产产业链的情况。信贷的情况还不太尽如人意，但是里面有很大一部分原因是居民主动偿还了过去利率水平比较高的贷款，偿还了之后未来在置换的时候，把老的房子一卖，其实还是有能力再去购房的，所以我觉得居民信贷偏弱也不用过度解读，这是我个人的想法。三、地产链后续投资机会接下来再展望一下后续整个地产的投资机会和复苏的节奏。 1、地方链复苏方向确定，节奏不确定，适合逢低布局从去年四季度开始就可以看到政策底已经应出尽出了，刚才提到了后续政策有很大的空间，一方面是一线城市限购、限售的政策还有空间，另外一方面是整个贷款的利率水平还有进一步下调的空间，这两个是比较大的政策空间。后续无非是看什么时候去动用这个政策，但是也有可能永远都不会动用政策空间，这个都讲不清楚，后续更多是相机决策。整体来看，高层会议开完之后，目前大家对于地产的预期处于比较悲观的状态，包括大家可以看到房地产指数从去年12月开始已经陷入横盘震荡的走势，在政府工作报告出台之后就跌破了震荡的区间，开始继续向下寻底，一些表现比较强势的地产后周期的建材和家电出现比较大幅度的调整。目前整个地产反映的预期是今年温和复苏预期，整体来讲目前是一个比较好的布局时点，为什么这么讲？因为目前所有的需求扰动、所有预期的扰动都已经告一段落了，如果在高层会议之前可能还要担心当前的交易价格里面到底有多少是已经计入了今年强刺激的预期在里面，比如说现在要买地产，可能觉得今年就是一个温和复苏，但是这时候你又不敢买，又担心现在的价格在博弈今年的强刺激，那么买就买在高位。高层会议之后，强刺激的预期已经完全被打掉了，从最近一段时间的调整来看，也是反映出这个预期已经不复存在了，但是再看未来的方向，我觉得未来修复的方向是非常确定的，地产相关的产业链就变成了一个修复方向非常确定、但是斜率不确定的方向，因为后续的斜率一方面是整个市场化的修复到底能有多高的斜率，这个谁也讲不清楚，居民的中长期贷款什么时候能够出现一个比较高的增长，谁也讲不清，一方面要靠预期，另外一方面也要看经济修复的斜率，客观来讲是谁都讲不清楚的一件事情。另外刺激的节奏也讲不清楚，万一欧美的衰退超预期了，外部的金融环境以及经济环境出现了比较大的负面冲击，对于国内的外需出现了比较大的冲击，那么会不会启动一线城市的信贷政策的放松，整个贷款的利率会不会出现大幅的下降，我觉得都是有可能的。后续整个复苏的斜率不确定，但是方向非常确定，在这种情况下涉及布局节奏的问题，布局的节奏比较适合逢低买入，比如说已经调整了比较长的时间，像一些地产的公司，其实从去年最低点到最高点的涨幅基本上已经回了一半多，在这个位置配置的价值已经比较高了。基本面比较强的地产后周期的板块，像建材和家电，今年以来从最低点到最高点的涨幅也已经回到了30%左右，客观来讲也算是调整了不少，而且本身这些基本面又是比较好的标的，所以相对来说目前这个时点已经是比较好的配置地产相关标的的机会。地产板块从基本面角度来讲，去做择时，去做波段是很难的，整个经济复苏的斜率谁都说不清楚，涉及到地产修复的斜率更讲不清楚，这里面的政策也讲不清楚，整体来讲方向很确定，但是节奏不确定，对于这种板块来说，其实是适合布局的，因为方向很确定。虽然现在有一些其他比较好的板块，比如说电信等等，未来的预期很好，但是它的股价也比较贵，估值也不便宜，基本上把未来一些比较美好的诉求已经计入到当下的股价和估值里面去了。地产方面，高层会议开完之后，强刺激的预期已经被打掉了，当下估值没有反映后续比较快速恢复的预期，也就是当下相关的标的估值基本上是反映弱复苏的状态，整体来讲向下的空间是比较有限的，向上的弹性又是有的。从盈亏比的角度来讲是可以去配置的，从胜率的角度去看，如果看中期的胜率，比如看半年到一年的胜率，胜率是很高的，因为大家知道方向很确定，就是节奏不确定，就是配置节奏的问题，什么时候去配置，最好就是逢低配，追高的意义不大。因为整体来讲不知道整个修复的斜率是什么样子，这是整个地产产业链的情况，也就是说方向很确定，就是修复、向上，但是节奏不确定，节奏取决于基本面修复的情况，这个谁都搞不清楚。另外是政策的情况，这个谁也搞不清楚，而且很多是相机抉择，大概是这样的情况。比如说后续真正经济增长出现问题的，尤其是海外陷入衰退，外需出现大幅回落的时候，我觉得反而是地产投资价值大幅上升的时候，因为这个时候会有很多资金在里面博弈地产的政策性放松，可能具备了一个很强的博弈价值。在当下为什么我说比较适合配置，就是因为当下博弈价值是很低的，很少有人在这个位置博弈，把地产当成一个题材的标的去炒，所以当下的估值水平是合理，并且是偏低的，方向又比较确定，所以从胜率和盈亏比的角度来讲是比较适合配置和介入的时机。 2、建材板块值得关注接下来聊一下产业链上有哪些标的比较值得关注。刚才提到了地产产业链里面最好的产业链当下就是竣工，因为这里面有大量的房地产项目，可能由于销售端的压力没有办法按时去施工，去进行交付，所以整体来讲这一块存在很大的差，是景气度比较高的细分领域。另外是保交楼、保交付的相关政策又重点支持竣工产业链，所以整体来讲这块是比较好的。从标的上来讲，可以关注建材ETF（159745）。地产公司本身去讲未来的成长性基本上都是讲不通的，更多是估值的修复以及从过去几年完全负增长回到正常的增长情况，基本上是赚估值修复的钱。但是看整个地产大的产业来讲，未来几年大概率是维持非常低的增速，甚至未来再往后看十几年会出现比较微弱的负增长，因为毕竟整个老龄化对地产是有伤害的，整个“房住不炒”也遏制了地产产业链里面的投机性需求。如果看刚需的话，未来都是跟着人口结构走的，整体来讲房地产企业大的板块未来总量层面已经没有什么大的机会了，但是建材不一样，因为建材既包含一半的传统建材，比如说水泥、玻璃，玻璃主要就看地产，是一个周期性的板块，水泥可能三分之一左右的需求看地产，而且弹性主要来源于地产，这两个传统的建筑材料客观来讲主要和地产关联度比较高，未来总的需求层面也没有太大的亮眼点。还有一半的消费型的建筑材料，比如说防水，防水是一个很典型的消费型建材，过去鱼龙混杂的赛道里充斥着伪劣产品，但是最近几年一方面主管部门对于防水材料的建筑质量要求越来越高，而且从严处罚。另外一方面，地产企业也意识到未来整个地产的竞争压力越来越大，过去无脑赚钱、高周转赚钱的商业模式已经不复存在了，未来是真正比拼口碑、产品力的时代，所以地产开发商更加注重建筑材料的质量。在双重的作用之下，防水板块龙头的上市公司脱颖而出，从而大面积地去抢夺市场份额，实现了在现有的市场规模里面的市占率提升，所以很多机构都把消费型建材当成成长股在买，整个增速客观来讲还是不错的。这个是地产里面非常少数还能够讲出成长逻辑的细分子行业，所以建材一方面是属于竣工的产业链，是今年整个地产链条里面相对来说弹性和基本面比较好的。另外一个方面，里面占比很高的消费型建材未来有很大的成长性空间，这是两个最大的优势。建筑材料的基本面今年全方位改善，去年一方面它的成本端有压力，像防水，主要的成本就是沥青，沥青主要和原油的价格高度相关，像传统的一些建筑材料，比如说水泥、玻璃，其实真正的原材料和水泥相关的，它的成本占比在20%左右，真正占比超过一半的是燃烧、锻造所消耗的能源，包括电费，还有燃烧的能源，所以主要是和煤炭的价格高度相关。但是去年不论是原油还是煤炭，能源的价格都处于比较高的位置，所以去年整个建材整体的行业基本面压力、成本端的压力是非常大的。另外一方面，整个地产下游很不景气，需求端又不行，地产企业自己的现金流也不行，整个建材公司自己的应收账款也没有办法及时回款，从而形成了很多大量的坏账。对于建材板块来讲，去年是全方位的压力，成本端也有压力，需求端也有压力，现金流也不行，今年所有的因素都有望修复，成本端是原油的价格相比去年的中枢已经出现了比较大幅度的下滑，成本端有改善。今年的需求端也有望改善，过去的应收账款随着地产商自己现金流的修复也有望得到修复，建材板块的走势要远远好于地产板块的走势，这也是之前提到的多重因素决定的。再向后看，建材板块的走势很有可能会长期好于地产板块，我刚才提到消费型建材和内生成长性比较强的投资逻辑在里面，哪怕是传统的建材，比如说像水泥，本身也是基建的标的，今年可能还能受益于“一带一路”等等相关的增量。另外，水泥和玻璃本身竞争格局很好，不像地产企业本身相对来说是非常内卷的，前五大地产商的市占率是不高的，但是前五大水泥厂商的市占率接近60%，玻璃全国前五大厂商能够接近50%的市占率水平。并且这两个建筑材料都是短腿的行业，水泥陆运的半径也就是300公里左右，如果算上水运也就四五百公里，基本上都是区域性的企业，所以区域性的市占率非常高，整体来讲还是属于竞争格局比较好的行业，相比煤炭、钢铁，前几家公司的集中度要远远好于这些周期板块的，建材还是属于周期板块里面相对来说基本面比较好的板块。 3、可关注家电行业还有一个是家电，家电同时具有地产和消费的双重属性，因为家电里面的白电有大量更新换代的需求，比如说冰箱、洗衣机，和整个消费的周期密切相关，里面有一些小家电，比如说像扫地机器人等等，这些又完全属于消费升级的标的，完全看整个居民消费能力的修复。如果看消费这个板块的话，其实家电里面，尤其是小家电是很好的看点，是非常标准的一个消费升级、消费复苏的标的。另外是厨电，其实厨电和白电很大概率都取决于地产修复的情况，因为更多是地产后周期，尤其是厨电更多是地产后周期家电的品种，整体来讲家电板块也是地产产业链里面相对来说基本面比较好的板块，因为同时还有消费的属性，像小家电，整体来讲成长性不错，很多小家电的机构都是当成成长股在卖。建材和家电这两个板块各有特点。一方面都是地产后周期竣工链上的板块，另外一方面各自有自己的成长逻辑和特点，比如说像建材里面有很多一部分比重是基建板块的标的，像“一带一路”，包括基建的行情也能带动建材。家电里面有很多都是消费型的标的，消费有行情就能带动家电，这两个板块客观来讲最大的弹性还是来源于地产，或者说还是主要看地产的脸色，但是又是在地产产业链里面基本面比较好的细分子行业。整体来讲大家如果关注相关产业链的话，可以关注相关的ETF，因为ETF是一键式布局相关的成分股，能够解决大家选股的烦恼。比如说建材可以关注（159745）建材ETF，家电可以关注（159996）家电ETF，这两个标的相对来说弹性比较大，预期的波动比较大，所以大家也要在充分阅读基金招募说明书，来了解相关风险，结合自己的资金情况和风险偏好来进行相关基金的配置。总结一下，地产产业链今年以来是一个弱复苏的局面，更多是靠市场自发性、内生性的节奏来进行弱的复苏，但是目前属于比较好配置的时点，因为高层会议之后地产强刺激的预期已经落空了，股价基本反映了这种预期的落空，目前在股价里面没有任何博弈的成分在，就是一个非常纯的地产产业链正常的估值水平。未来方向是非常确定的，就是复苏向上，但是它的节奏是不确定的，所以比较适合逢低去布局，调整一段时间之后去逢低布局，通过时间去换空间，去获取地产产业链复苏的配置型收益。从产业链角度来讲，竣工的产业链投资价值更大，具体来讲建材和家电都有各自的优势，都能够有自己的成长逻辑，建材和家电这两个板块在地产产业链里面是比较适合去布局和配置的。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-17

3月增量平价续做MLF！周茂华：符合市场预期，本月LPR利率继续保持稳定概率大

。”周茂华指出。　　周茂华分析，本月LPR利率继续保持稳定概率大，一方面是MLF政策利率按兵不动；另一方面，由于部分银行息差压力，加之实体经济信贷融资需求回暖，目前银行调整“加点”意愿不够强。　　展望央行货币政策，周茂华认为有望通过降准（定向降准），结构性工具，引导金融机构用好存款利率市场化调节机制，进一步合力让利实体经济，尤其是薄弱环节和重点新兴领域，激发微观主体活力，促进消费和内需加快恢复平衡。

金融界2023-03-15

格上宏观周报：通胀小幅回落，借贷仍然强势

，今年以来银行以量补价、投放积极，去年LPR调降带来的滞后影响幅度有待一季报验证，当前时点，可从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业。东吴证券认为，由于调整后不再保留银保监会，新组建的国家金融监督管理总局（简称金管总局）统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革、提高上市公司质量、推动投资端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可。同时，为强化资本市场监管职责，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。新闻四：1-2月进出口数据出炉，如何看待？ 2023年1-2月我国进出口总值8957.2亿美元，同比回落8.3%。其中，出口5063.0亿美元，同比回落6.8%；进口3894.2亿美元，同比回落10.2%；贸易顺差1168.9亿美元。光大证券认为，2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品出口增速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。太平洋证券认为，1-2月出口同比增速好于市场预期。此前国内供给因疫情受到的冲击减弱，积压订单补发货，这对1-2月的出口形成部分支撑；另外国外需求的短期韧性也是出口数据好于预期的助推力量。而上述逻辑在国内高炉开工率及国外部分超预期经济数据当中得到一定验证。从结构来看，1-2月出口表现出以下特征：一是对东盟出口表现领先。1-2月东盟为我国第一大贸易伙伴，背后是我国的经贸合作的重心转移，由欧美转向亚洲，尤其是东南亚地区。二是劳动密集型产品支撑减弱。一方面受高基数效应影响，另一方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退，对于防疫物资的需求也有所走弱。三是高新技术及机电产品贡献加强。1-2月同比降幅相比上月均有所收窄，也成为了1至2月出口超预期的一大贡献。既有海外生产需求抬升的支撑，也有国内供应链修复的推动。川财证券认为，随着全球需求降温，尤其是欧美等发达国家需求减弱，我国外贸出口面临下滑压力。尽管当前经济恢复的基础仍需巩固，随着疫情对经济造成的不确定影响逐步消退，成长和复苏是2023年经济发展的主旋律。我国经济韧性强、潜力大、活力足的基本面没有改变，各项存量和增量政策效果将会持续显现。我国经济修复超出市场预期可能是人民币近期升值的重要原因，北向资金大幅流入，助推人民币汇率走强。进入2023年之后，人民币汇率涨势迅猛，后续对出口的拖累将会减弱。一方面全球定价的大宗原料在人民币升值期间价格将会相应降低，将会利好贵金属、工业金属等行业的利润；另一方面人民币升值后，人民币购买力的增强可能会刺激地产行业的复苏。 5、下周重要事件 1）中国：2月固定资产投资，社零，工业增加值等数据； 2）美国：2月通胀数据； 3）欧盟：2月CPI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-03-12

格上每日收评—2023年03月08日

，今年以来银行以量补价、投放积极，去年LPR调降带来的滞后影响幅度有待一季报验证，当前时点，可从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业。东吴证券认为，由于调整后不再保留银保监会，新组建的国家金融监督管理总局（简称金管总局）统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革、提高上市公司质量、推动投资端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可。同时，为强化资本市场监管职责，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。新闻二：1-2月进出口数据出炉，如何看待？ 2023年1-2月我国进出口总值8957.2亿美元，同比回落8.3%。其中，出口5063.0亿美元，同比回落6.8%；进口3894.2亿美元，同比回落10.2%；贸易顺差1168.9亿美元。光大证券认为，2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品出口增速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。太平洋证券认为，1-2月出口同比增速好于市场预期。此前国内供给因疫情受到的冲击减弱，积压订单补发货，这对1-2月的出口形成部分支撑；另外国外需求的短期韧性也是出口数据好于预期的助推力量。而上述逻辑在国内高炉开工率及国外部分超预期经济数据当中得到一定验证。从结构来看，1-2月出口表现出以下特征：一是对东盟出口表现领先。1-2月东盟为我国第一大贸易伙伴，背后是我国的经贸合作的重心转移，由欧美转向亚洲，尤其是东南亚地区。二是劳动密集型产品支撑减弱。一方面受高基数效应影响，另一方面可能是由于疫后需求释放的爆发式增长消退，对于防疫物资的需求也有所走弱。三是高新技术及机电产品贡献加强。1-2月同比降幅相比上月均有所收窄，也成为了1至2月出口超预期的一大贡献。既有海外生产需求抬升的支撑，也有国内供应链修复的推动。川财证券认为，随着全球需求降温，尤其是欧美等发达国家需求减弱，我国外贸出口面临下滑压力。尽管当前经济恢复的基础仍需巩固，随着疫情对经济造成的不确定影响逐步消退，成长和复苏是2023年经济发展的主旋律。我国经济韧性强、潜力大、活力足的基本面没有改变，各项存量和增量政策效果将会持续显现。我国经济修复超出市场预期可能是人民币近期升值的重要原因，北向资金大幅流入，助推人民币汇率走强。进入2023年之后，人民币汇率涨势迅猛，后续对出口的拖累将会减弱。一方面全球定价的大宗原料在人民币升值期间价格将会相应降低，将会利好贵金属、工业金属等行业的利润；另一方面人民币升值后，人民币购买力的增强可能会刺激地产行业的复苏。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-03-08

2023年政府工作报告要点解读：如何理解“5.0%左右”的增长目标和财政货币政策安排？

方面还有较大空间。其中，引导5年期以上LPR报价进一步下调，持续降低居民房贷利率是关键所在。　　这意味着在2023年政策利率（MLF利率）保持稳定的预期下，针对房地产的定向降息会持续推进。我们判断，2023年年中前后，房地产市场有望出现趋势性回暖，这将结束行业约两年的下行周期。这一方面是当前“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”的一个主要发力点，同时也会从根本上改善2023年下半年的经济增长动能。　　东方金诚首席宏观分析师王青高级分析师冯琳

金融界2023-03-05

江苏新能：首个省外集中式光伏项目山西平鲁70MW光伏项目已开工建设

资租赁等形式，公司银行长期贷款利率能在LPR的基础上有一定下浮，今年市场资金环境较为宽松，融资成本进一步降低，具体融资成本根据项目情况等会有所差异。在“双碳”目标的大环境下，公司正在全力争取项目资源，如果发展速度较快，长期来说，若自有资金无法满足新建项目投资需要，有可能需要通过股权融资等方式筹措资金，如果有相关情况公司会及时披露。 8、问：目前江苏对于海上风电项目配置储能有规定吗？海上风电项目竞配时是否有竞价要求？答：去年，江苏省出台《关于开展2022年光伏发电市场化并网项目开发建设工作的通知》，新投产的集中式光伏项目要求配置储能。对于分布式光伏项目和海上风电项目，江苏目前为止，未出台配储能的强制性要求。按照江苏省2021年度海上风电竞争性配置政策，竞配项目执行燃煤发电基准价，电价不作为竞配的评分要素。目前尚未出台新的海上风电竞配政策。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-03

ATFX国际：官方和财新制造业PMI均跃居荣枯线之上，离岸人民币受提振

期。2022年，人民银行三次下调五年期LPR利率，幅度分别为5基点、15基点、15基点；两次下调两年期LPR利率，幅度分别为10基点、5基点。LPL密集下调，一方面是为了提振房地产市场的销售端，另一方面是为了降低制造业的融资成本。要知道2022年中国的制造业PMI最低曾到过47，远低于荣枯线水平。如果2023年的制造业PMI能够维持强势状态，人民行对LPL利率的调降次数将大大减少。　　影响离岸人币汇率的主要因素依旧是美国经济和美联储货币政策。今日USDCNH大跌，主要原因并不在中国的制造业 PMI，而在于同期的美元指数也出现了大跌。美元指数下跌的原因是市场对于美联储逐步停止加息的预再起，这种预期短期内不会消失，会一直对美元指数形成利空压制。下周五将会有美国非农就业报告公布，如果劳动力市场依旧表现强劲，美元指数将获得显著支撑，因为市场预期会把美联储停止加息的时间点后移。高通胀问题已经不再是美国宏观经济的威胁，因为美国的CPI增速已经连续八个月下降，石油和天然气价格也已经远离历史高位区间，预计在今年下半年，美国的CPI增速将回落至白宫和美联储可接受区间。　　技术角度看，去年12月份的震荡范围形成阻力区间，上限7.012，下限6.9393。今年一月中旬开始的反弹，涨至6.9896之后遇阻回落，处于阻力区间之内，预计本轮下跌将持续较长时间。第一目标位在6.8000，之后是创出年内新低。最大的风险来自于下周的大非农，需要提防非农数据超预期利好，这会导致美元指数大反弹，离岸人民币汇率也将随之大涨。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界2023-03-03

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