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降准来了！如何配置才能“共赢”？
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地，市场关注的目光聚焦到了后续MLF和LPR的调整空间上。目前，作为中期政策利率的中期借贷便利(MLF)利率在8月中旬调整后至今按兵不动，贷款市场报价利率(LPR)同样连续三个月保持不变。近期，中字头概念股连续两日大涨，部分个股连续涨停，相关H股股价两日涨超5成。成份券由“A+H“两地上市的相关部门旗下中国国企组成的共赢ETF(517090)表现不俗，收涨2.63%，近五日涨幅更是达到了5.51%。中字头概念股突然爆发，主要受到“探索建立中国特色的估值体系”等消息面提振，引发市场高度关注，国有企业特别是中央管理企业，一直是当之无愧的国民经济支柱，推动国有企业做强做优做大，也是有关部门的重点工作之一。决策层在当前时点提出“探索建立中国特色估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，无疑释放了一个重要信号，我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，资本市场要成为国有企业做大做强做优的“好帮手”。共赢ETF(517090)跟踪指数成份券由80个A股公司和20个香港上市的中国公司组成。同时跟踪指数又有着央企改革中字头+港股估值修复双重buff加持，建议感兴趣的投资者配置共赢ETF(517090)把握优质央企龙头的投资机会。近期大基建板块受到市场关注度不断提升，建材ETF(159745)和基建ETF(159619)今日涨幅均超过2%，或与近期纷至沓来的刺激政策有关。来源：Wind 近期地产政策“第二支箭”、金融16条和《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》三措并举。建材板块持续拉升，建材ETF(159745)成份券东方雨虹涨幅超6%，旗滨集团涨幅近5%。中字头基建企业涨幅瞩目，基建ETF(159619)成份券中国交建、中国建筑涨幅近6%。来源：Wind、招商证券得益于地产融资端、基建等政策暖风频吹，在“保交楼”的框架指导下，竣工端有望率先恢复，基建、消费建材产业链景气度提升。基本面数据角度，10月基建投资数据日前公布。10月份单月，狭义、广义基建投资分别同比增长9.43%、12.79%，可以看出基建和建材板块有望为中国经济总体复苏提供动力。时至年末，第四季度基建会进入新一轮投资、施工共振走强的阶段，加快形成实物工作量。目前地产产业链仍处于基本面底部+预期好转的情况，虽然基本面的好转可能仍需要等待需求端的边际恢复，但利好政策频出+流动性宽松的环境下可以关注地产链的阶段性行情。此外也可以关注逆周期调控“抓手”——基建板块，政策面上，财政端发力“弹药充足”;基本面上，大基建板块的“中字头”央企有望持续受益于高增长订单带来的业绩确定性以及国企改革红利。相较于地产，基建板块中短期的确定性可能更强一些，感兴趣的投资者也可继续关注基建ETF(159619)及地产、基建产业链中游的建材ETF(159745)。同样受地产融资端利好，11月25日金融板块也迎来上涨行情，金融ETF(510230)、证券ETF(512880)双双涨超1%。数据来源：WIND 银行方面，本次相关会议提到“降准”，有利于提升存款派生，利好流动性，也有利于降低银行主动负债成本。动态看，降准或助推利率下降，但从目前资产端利率已经较低且前期持续降息的背景下，降准对银行基本面整体或偏利好。此外相关会议还提到“推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款”，保交楼转向借款或将提速;“把工作重点转向专项再贷款发放和财政贴息拨付，督促加快设备购置和改造”，发放利率较低的设备类再贷款发放，有利于银行成本压降。银行方面经2017年以来的调整，目前上市银行的不良贷款率已下降至低点(低于逾期率)，风险逐步释放后业绩有望得以释放;加上预计2023年开始实行巴塞尔协议III，新权重法或使得银行的风险加权资产占比下降、ROE提高，估值修复。当前A股仍处于情绪和估值的较底部位置，金融板块整体估值较低;目前金融180指数PB估值为0.64倍，处于2007年12月21日上市以来0.52%位置;而证券指数PB估值为1.27倍，处于2013年7月19日上市以来6.88%位置，均为历史较低水平。考虑到大金融板块在融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块有较强的估值修复动力及修复弹性。当前板块具备一定的中长期投资左侧布局价值，感兴趣的投资者可继续关注金融ETF(510230)、证券ETF(512880)，但也需警惕短期市场波动带来的调整。来源：Wind （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-28
平安证券：货币政策下一步
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充基础货币的诉求预计将强于2022年。LPR报价利率方面，本次降准或不足以直接引导商业银行LPR报价下行，但由于目前存款高增而贷款需求不足，LPR或将进一步降低，以期在存、贷款两端都更好匹配供需。MLF利率方面，综合国内通胀、美联储加息节奏等来看，2023年二季度可能是MLF降息的窗口期。　　风险提示：地缘政治冲突再升级，美联储紧缩力度超预期　　2022年11月25日，央行公告自12月5日起降准0.25个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8％。此次降准共计释放长期资金约5000亿元，可降低金融机构资金成本每年约56亿元。如何看待本次降准的逻辑与背景？超预期的降准又将带来何种影响？货币政策走向如何？本文尝试对以上问题进行回答。　　超预期的降准　　尽管此前市场普遍预计未来有降准的可能性，但11月22日国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”后，市场仍感到“意外”。本次降准的意外性，主要体现在两方面：　　一方面，债券市场的风波“告一段落”。因市场对疫情与房地产走势高度一致的预期被打破，上周开始国内债市出现明显调整，信用债、利率债收益率均明显上行，导致债券基金净值普遍回撤，银行理财产品也出现新一轮“破净潮”。不过，随着央行公开市场逆回购操作连续大额投放，本周资金面利率明显下行，隔夜利率再度降至1％左右水平，债券市场的波动已然平息。　　另一方面，近期央行在多个场合均释放了偏“鹰派”的信号。一是，央行缩量续作MLF。在11月MLF到期量1万亿的情况下，央行仅续作8500亿，并称已通过PSL等投放中长期流动性；二是，央行三季度货币政策执行报告“高度重视”未来通胀升温的潜在可能性，较二季度“密切关注”警惕更高，释放出了更偏紧缩的信号。三是，11月21日央行行长在金融街论坛上的讲话，并未表露出进一步宽松的意愿。　　降准的背景与逻辑　　我们认为，央行此时提出降准，或出于以下几方面考量：　　第一，经济基本面恶化是最主要的因素。受到疫情多点散发的影响，2022年10月中国主要经济指标同比多数回落：从生产端来看，工业生产弱于季节性，而服务业受疫情冲击更加明显；从需求端来看，10月社会消费品零售总额同比-0.5％，时隔四个月后再度转负，其中商品零售和餐饮收入的当月同比均明显下滑。10月中国进口和出口均同比负增长，外需放缓压力已然显现，而固定资产投资当月同比从前值6.5％回落到5.0％，全口径基建、制造业和房地产三大分项投资当月同比增速均放缓。　　对比近两次国常会来看，对四季度经济的定调已发生明显改变。10月26日的国常会上提出“努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间”，但11月22日的国常会上对于四季度经济的定调变为“保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果”，可见当前经济下行压力明显加重，11月国内经济可能再度回落。因此，本次降准的主要考量便是，在疫情升温的背景下，加大金融对实体经济的支持力度。　　第二，降准在平滑流动性波动的同时，还可以释放货币宽松尚未退出的信号。尽管近期债券市场资金面企稳，但信用债抛压尚未完全解除，市场信心仍有待修复。此外，今年12月及明年1月MLF到期量分别达到5000亿、7000亿，加之春节临近、地方债发行等因素，债券市场流动性易再次受到扰动。央行在三季度货币政策执行报告中，提出“加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测”、“提升债券定价的有效性及传导功能”，通过降准释放中长期资金，有助于平滑流动性，防止债券市场再次出现较大调整。　　第三，近期围绕稳定房地产市场出台了诸多政策，降准有助于商业银行加大信贷支持。近期与房地产企业融资相关的金融政策频出，民营企业“第二支箭”延期并扩容，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，银保监会、住建部、央行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，央行面向六家商业银行推出2000亿元“保交楼”无息贷款支持计划等。其中，商业银行加大信贷支持是改善房企流动性压力、推动“保交楼”的重要途径，目前国有六大行已经向17家房企授信超万亿元，未来随着实际贷款的发放，流动性或将逐步趋紧。因此，本次降准亦具有配合房地产融资政策的作用。　　第四，美联储加息节奏放缓的预期升温，中国货币宽松面临的外部掣肘减弱。美国劳工部公布数据显示，美国10月CPI同比7.7％，低于预期的7.9％，已连续第四个月回落；核心CPI同比6.3％，同样低于预期的6.5％，且是五个月以来首次回落。美国通胀的超预期下行导致市场加息预期降温，近期公布的美联储11月纪要放“鸽”，显示大多数与会者认为，不久可能就会来到放缓加息步伐的合适时候，我们预计12月美联储将加息50bp。外部因素对我国货币政策的掣肘减弱，这也为本次降准提供了有利环境。　　降准影响几何？　　本次降准的重要影响在于，它有助于缓释前期市场上出现的货币政策将收紧的担忧。同业存单利率持续攀升，以及央行在多个场合释放了偏鹰派的信号，前期市场上出现了货币政策是否会收紧的讨论。本次降准表明货币宽松尚未退出，信号意义明显。　　但短期来看，本次降准对经济和资本市场的进一步影响，或有待观察：　　第一，四季度中国经济仍将面临较大的下行压力。当前中国稳增长压力，一是源于疫情持续多点散发，尽管防疫政策已优化，但疫情对经济的拖累在加剧；二是从韩国出口（前20日出口同比从10月的-5.5％降至11月的-16.7％）、中国出口集装箱运价指数等指标看，11月中国出口可能进一步走弱；三是高基数效应，2021年四季度GDP环比超季节性均值1.1个百分点。　　本次降准释放长期资金约5000亿，每年降低金融机构资金成本约56亿元，有助于通过缓释“资金约束”和“利率约束”，在供给端推动信用创造。但信贷需求端仍面临诸多掣肘，包括疫情对消费和生产活动的压制、居民购房意愿不足等，宽货币到稳信用之间的梗阻仍厚。其它政策相配合，比如防疫政策在执行层面进一步优化，以及近期出台的各项支持房地产政策尽快落地，进而推动保交楼和恢复购房者信心等，有助于释放企业和家庭的信贷需求，从而更好发挥货币宽松支持实体经济的作用。　　第二，对资本市场的进一步影响或有限。一方面是因为，本次降准的公告时点和下降幅度，基本符合市场预期。央行公告降准后，10年期国债活跃券收益率几无波动。另一方面则是因为，近5年全面降准后，从10年期国债收益率和沪深300指数的走势看，趋势并未因降准而改变。降准有助于缓解流动性风险，叠加疫情导致的基本面预期差，债券市场短期进一步调整的风险不大，但短期也难以看到明显利好，短期长端利率或维持震荡。目前疫情和经济基本面对股市的影响偏负面。建议关注12月政治局会议和中央经济工作会议如何定调。　　货币政策下一步　　展望2023年，我们认为货币政策宽松的必要性不减，也有进一步宽松的空间：　　从补充流动性缺口的角度看，预计2023年准备金率或有0.5-1个百分点的下调空间。2022年基础货币投放在补充流动性缺口方面发挥了较大左右，9月末基础货币同比增长5.4％，较2021年末的-0.3％明显提高。今年前三季度央行上缴结存利润1.13万亿，以及结构性再贷款工具的使用，均形成了基础货币的投放。若2023年央行上缴利润规模大幅下降，而出口走弱外汇占款下降，考虑到再贷款再贴现扩张需要时间，要保持M2大致平稳增长，2023年对降准补充基础货币的诉求或强于2022年。不过本次降准后金融机构加权平均存款准备金率降至7.8％，距离5％的“隐性下限”进一步收窄，可能会成为降准的掣肘。　　从降成本的角度看，本次降准或不足以直接引导商业银行LPR报价下行，但基于存贷款的供需状况看，LPR或将进一步降低。我们估算，存款准备金每下调1个百分点，大致可引导商业银行LPR报价下行5bp。不过由于存款利率定价机制改革后，定期存款跟随10年期国债利率和1年期LPR的变动而变动，在当前存款高增而贷款需求不足的情况下，我们认为LPR可能进一步降低，以期在存、贷款两端都更好匹配供需。　　MLF利率下调的时间窗口可能在2023年二季度。调降MLF利率是“降成本”最直接有效的手段，但在货币政策价格型调控框架逐步形成的背景下，MLF利率调整“牵一发而动全身”，需要综合考虑内外部约束。预计中国CPI同比将在2023年一季度出现阶段性高点，二季度前后海内外经济“增长差”逐步逆转、国际资本流动形势趋于缓和，国内降息空间逐步打开。如果此时经济恢复仍不及预期，央行或适度调降MLF政策利率，进一步加大对实体经济的支持力度。
金融界2022-11-28
格上宏观周报：美联储释放鸽派信号？央行宣布全面降准
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格上研究 1、私募机构观点汇总本周疫情有所反复，A 股弱势震荡。海外方面，美联储纪要放“鸽”，美元指数、美债利率走低。国内方面，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000 亿元，降低金融机构资金成本每年约56 亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。对保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，具有一定的指标性意义。展望后市，私募管理人认为国内经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善，但受疫情反复影响，对市场任保持谨慎态度。保银投资：“保交楼”专项贷款工作已取得阶段性进展，美联储公布的会议纪要释放鸽派信号。本周三地市场小幅震荡。国内方面，几大国有行与房企签署战略合作协议，在房地产开发贷款、个人住房按揭贷款等业务方面加深交流，意向性提供超万亿的融资总额，标志着“保交楼”专项贷款工作已取得阶段性进展。疫情在全国范围内抬头，防控形势严峻，多地区阶段性收紧防控措施;央行决定于12月5日下调全融机构存
格上财富2022-11-27
盛松成：世界经济衰退是因，通胀是果
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要是两个——OMO和MLF。还有一个是LPR，我们的LPR是央行可以引导的，每个月公布一次。最后是贷款利率。也就是说我们在政策利率的基础上加点形成LPR，在LPR的基础上加点形成市场利率。LPR是最优贷款利率，比如商业银行向低风险企业贷款，基本上就是LPR，基本不加点。但是风险比较大的贷款，可能就要加点的，这是我们的基本利率体制。　　LPR改革是最近几年我们国家利率改革的一个很重要的方面。它引导商业银行降低贷款利率，是金融支持实体经济的一项重要举措。也就是说政策利率是商业银行的成本，而LPR下降等于是商业银行向实体经济让利。刚刚公布的最新的一年期LPR是3.65％，5年期是4.3％，与8、9、10月持平的。易纲10月28号向全国人大常委会汇报金融工作时指出，今后一段时期，我国有条件尽量长时间保持正常的货币政策，维持币值稳定，总量上保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持力度。价格上，发挥贷款市场报价利率改革效能，降低企业综合融资和个人消费信贷成本。前几天刚刚公布的人民银行三季度货币政策执行报告指出，释放贷款市场报价利率的改革效率，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。推动降低企业融资和个人消费信贷成本，这意味着LPR下降是有空间的，当然不是说一定下降。　　刚刚宣布的准备金率下调0.25个百分点，是比较小的，以前比较多的是0.5个百分点，甚至一个百分点都有。而且是不含已经执行5％的存在准备金率的金融机构，很多小的村镇银行本来存款准备金率就比较低，不包含在里面，共计释放长期资金五千亿元。降低金融机构资金成本每年大概是56亿元，这就是中央银行给金融机构的成本下降。这不是单单为金融机构，是为了实体经济。通过金融机构传导可促进降低实体经济融资成本下降，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率大概是7.8％，在此之前大概是8％，高的时候17％、18％。现在我们从8％下降到7.8％，说明资金流动性增加。为什么现在首先是降准，而不是LPR下降？因为首先这涉及到流动性，同时非常重要的一点是财政政策与货币政策的配合。财政政策发债，地方政府专项债等等，谁来买？主要是金融机构购买。金融机构要有资金才能买，所以要降准。第二，房地产。现在已经开始金融机构都介入房地产调控了。以前我们希望把金融和房地产风险隔离开，但现在看来，没有金融的介入，房地产风险很难化解。首先要房地产企业努力自救，其次，压实地方政府保交楼、稳民生的责任，最近才开始用金融机构银行市场化、法治化的原则介入。我们房地产软着陆一定会，必须会，但要有时间，各方面共同努力。所以我们才会首先是降准，当然不等于我们的LPR下降没有空间了，我觉得还是有空间的。　　历史经验表明，通货膨胀往往出现在经济繁荣的顶点。最近一百年通货膨胀是什么时候出现的？经济繁荣了，物价上涨。但这次不同，目前全球主要经济体的通胀是经济衰退的结果，所以我说这一次是衰退是因，通胀是果，历史上不多的。说到我们国家，近期我国经济波动比较大，但是随着各项政策持续落实，我们是有望回稳向上，货币政策应灵活适度，支持经济恢复发展，保持物价基本平稳，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。　　本文根据盛松成在中国首席经济学家论坛年会暨十周年活动现场演讲整理而成
金融界2022-11-27
【一周银行视点】六大国行向房企授信超万亿；重庆农商行被罚1285万；央行宣布降准，释放资金约5000亿元
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方案。” 　　/宏观要闻/ 　　11月LPR维持不变　　11月21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），其中，1年期LPR为3.65％，5年期以上LPR为4.3％，自8月以来连续4个月维持不变。由于5年期以上LPR与房贷利率挂钩，这一基准何去何从依然是市场关注的焦点。东方金诚首席宏观分析师王青指出，无论是与同期企业贷款利率对比，还是从与名义经济增速匹配的角度来衡量，当前居民房贷利率都处于相对偏高水平。在经历前三个季度大幅下调后，多地房贷利率已降至政策允许的最低值附近。接下来，为推动房贷利率进一步下行，5年期以上LPR依然有下调的空间。　　央行宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元　　央行宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元11月25日，人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8％。人民银行相关负责人称，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5％存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。　　银保监会介绍六大行落实“地产16条”举措　　银保监会相关部门负责人11月24日表示，目前六家国有大行围绕“十六条”监管政策，专题研究细化措施，进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展。一是迅速建立专项工作机制和向分支机构传达政策要求，快速形成总行统筹、全条线发力的工作格局。二是合理区分项目子公司风险和集团控股公司风险，建立区域优质房企“白名单”，对于暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。三是优化和扩大现有授信审批“绿色通道”模式适用范围，在落实相关政策的前提下，对于重点客户、重要项目采取绿色通道形式加快审批和发放。四是积极配合做好“保交楼”工作，靠前对接专项借款安排，着力推进“保交楼”项目配套融资。五是充分利用并购贷款、投行等工具，积极稳妥推进重点房地产企业风险处置项目并购金融服务。六是积极支持人民群众住房贷款合理需求，保障受疫情影响、符合延期政策的住房金融消费者的合法权益和征信保护。　　1-10月银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元　　银保监会相关部门负责人11月24日表示，银保监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，指导银行做好对房地产的信贷投放。1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。
金融界2022-11-26
降准的三点考量！为何是0.25个百分点？
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利率下限、再贷款工具提供优惠利率、下调LPR等方式实现。未来1年期、5年期LPR均有下调空间，首先是银行面临的流动性和利率约束进一步缓解，其次是政策导向上看，长、短期LPR均有下调空间。　　广发宏观也指出，11月22日国常会同时指出“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利”，存量贷款定价是LPR+点差，每年年初会重定价，通常点差不变，存量贷款利率主要跟着LPR的变化而变化。　　此次国常会要求“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利”，有特定主体，可以考虑定向调整普惠小微存量贷款的点差，也可以选择降低LPR，具体是哪一种目前尚不可知，但后续想象空间已经打开。　　招商宏观指出，由于今年以来实体经济的融资成本降幅较大，商业银行资产端收益下降明显，其净息差已降至2010年以来的最低值。在这种情况下，后续引导实体经济综合融资成本下行的前提条件之一则变成了央行需要为商业银行降低成本。　　本次降准的实施，意味着央行开始着手帮助商业银行降低负债成本，叠加结构性工具投放的帮助，预计近期LPR利率将会下调，最快见于12月。
金融界2022-11-26
降准释放5000亿流动性资金，债市短期利好，5年期LPR报价有望下调15个基点
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5％-2.85％之间震荡。　　5年期LPR报价有望下调15个基点，12月即便MLF利率保持稳定　　他表示，本次降准落地后， 12月即便MLF利率保持稳定，5年期LPR报价下调几乎已成定局。而5年期LPR报价单独下调15个基点（0.15个百分点）的可能性更大。　　主要原因在于，近期楼市持续处于低迷状态，“金九银十”成色不足，部分头部房企信用风险持续暴露。着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，当前通过下调房贷利率推动楼市企稳回暖的必要性和迫切性增加。可以看到，11月以来，以金融支持房地产16条措施和《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》为代表，当前政策面稳楼市力度正在持续加码。　　另外，在经历了前三个季度的大幅下调后，10月新发放个人住房贷款加权利率均值已降至4.3％，多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，还需要5年期LPR报价先行下调。　　对于，年底前1年期LPR报价，他分析是保持稳定。这在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。而政策利率（MLF利率）下调的必要性不大；未来降息能否落地，将主要取决于今年底明年初经济运行状况。
金融界2022-11-25
Mysteel：全面降准落地，短期内宏观积极预期增强
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等加快发行；二是降低银行资金成本，引导LPR下行；三是推动银行增加资金投放，加快信用扩张，特别是房地产领域的信用扩张。此前我们已经指出，本次降准除稳增长外，防风险的意义突出。一方面，近期债市波动较大，释放流动性有助于缓释债市可能引发的风险。另一方面，保交楼等房地产领域的风险问题也需要流动性支持。从政策效果来看，降准可能会刺激短期内钢市的乐观情绪，但刺激需求的效果恐有限；同时，当前降准不如降息，我们坚持认为12月降息的可能性较大，而且12月5年期LPR与明年房贷利率挂钩，利好楼市销售。另外，本次本次降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿，部分宏观资金降准0.5个百分点的期待落空。我们的理解是，从货币投放量和物价水平来看，今年以来，货币投放增速要高于名义GDP增速，资金使用效率不高，实体经济需求低。同时，疫情大大降低了货币流通速度，这种数量型货币政策有效性因此大打折扣。事实上，自8/9月份以来，M2同比增速已开始放缓，而且除季末平抑流动性波动外，MLF续作较少，这说明央行已开始回收部分流动性，为接下来更多的刺激政策做好政策储备。 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看
我的钢铁网2022-11-25
11月25日央行宣布降准简评
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　　三、本次降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率大幅度上升。降准一方面会增加金融机构长期稳定资金来源、增强银行信贷投放能力，助力四季度新增人民币贷款同比多增，降准的另一个直接作用是降低银行资金成本——此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元。叠加9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调过程，我们判断12月即便MLF利率保持稳定，5年期LPR报价下调几乎已成定局。可以看到，2021年12月和2022年4月降准后， LPR报价都在MLF利率保持稳定的背景下实施了下调。　　我们判断，12月5年期LPR报价单独下调15个基点（0.15个百分点）的可能性更大。主要原因在于，近期楼市持续处于低迷状态，“金九银十”成色不足，部分头部房企信用风险持续暴露。着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，当前通过下调房贷利率推动楼市企稳回暖的必要性和迫切性增加。可以看到，11月以来，以金融支持房地产16条措施和《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》为代表，当前政策面稳楼市力度正在持续加码。如果说以上两项政策更多针对楼市供给端发力，未来下调5年期LPR报价则主要指向需求端。　　另外，在经历了前三个季度的大幅下调后，10月新发放个人住房贷款加权利率均值已降至4.3％，多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，还需要5年期LPR报价先行下调。　　我们判断接下来1年期LPR报价将保持稳定。当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此，年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。　　四、短期内下调政策利率的可能性较小。近期疫情升温会对四季度经济运行形成扰动，但在应对经验逐步积累，特别是11月11日国务院联防联控机制综合组发布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作二十条措施背景下，本轮疫情对生产、物流、消费、投资等经济活动的扰动效应会有所弱化。这会在一定程度上减轻四季度经济下行压力，不致出现类似二季度的大幅下行波动。由此我们判断，短期内下调政策利率（MLF利率）的必要性不大；未来降息能否落地，将主要取决于今年底明年初经济运行状况。
金融界2022-11-25
央行降准25个基点！释放长期资金约5000亿元，央行有关负责人解读有三大目的，国常会已提前“预告”
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的加快发行。二是降低银行资金成本，引导LPR下行。　　在长江证券看来，降准的背后更重要的是弱现实的存在。11月前20天地产销量降幅扩大、乘用车零售增速由正转负，防疫“20条”之后疫情防控政策虽有边际转松，但日益增多的确诊数量再度对地方政府平衡经济和防疫的能力提出挑战，且年末未有基建续力工具、高基数下或有下滑，出口承压，经济基本面需要宽货币的配合。　　本次降准在意料之中国常会已提前“预告” 　　值得注意的是，本次央行宣布降准之前国常会已经做出“预告”。据央视新闻11月23日报道，国务院常务会议称，加大金融支持实体经济力度，引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。　　券商们此前也分析，历史上国常会言及降准后，降准落地往往出现在8到12天后，预计12月降准落地可能性增大。　　回顾2017年以来的历次降准，除2018年4月由央行率先正式公布外，其余12次降准均事先通过国常会等场合提前做出安排，央行后续跟进正式宣布。　　所以今日央行宣布降准并不意外。至于降准幅度，方正证券此前表示降25bp，释放5000亿左右的资金，属于基本符合预期。此外，12月有5000亿MLF到期，央行也有可能提前降准置换到期的MLF。如果是置换降准则需要看净投放的资金规模情况。
金融界2022-11-25

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