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东方金诚：制造业PMI指数连续5个月处于收缩区间，回升速度取决于三大因素

重要的是，2月央行降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调0.25个百分点，城市房地产融资协调机制也加速落地，稳增长政策明显发力，但对市场需求的提振效应尚不明显，背后是2月楼市继续处于低迷状态。这是当前影响宏观经济运行及市场需求的最重要因素。需要注意的是，2月新出口订单指数较上月下降0.9个百分点，至46.3%，降至2023年下半年以来的底部区域。这意味着尽管今年全球贸易趋于回暖，但短期内我国出口恐难现大幅增长，外需对宏观经济的拉动作用不宜过度高估。其他市场比较关注的分项指数方面，2月制造业PMI中的两个价格指数“一升一降”。其中，出厂价格指数上行1.1个百分点至48.1%，环比降幅收窄，但继续处于收缩区间，背后是当前供应稳定而市场需求不足。2月主要原材料购进价格指数下降0.3个百分点50.1%，意味着大宗商品价格保持涨势，但环比涨幅有所收窄。近期红海局势紧张对国际大宗商品价格的推升效应减弱，而国内房地产行业继续处于调整状态，加之春节假期需求下降，2月国内主导的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格稳中偏弱。考虑到上年同期价格基数平稳，我们预计2月PPI同比降幅仍将从上月的-2.5%收窄至-2.3%左右。 2月大型企业PMI稳定在50.4%的扩张区间，主要源于稳增长政策对基建等大型企业影响更为直接。当月中型企业PMI指数也有所上行，而小型企业PMI指数低位大幅下行0.8个百分点，至46.4%，春节假期员工大规模放假可能是一个重要扰动因素。不过，近一段时间以来，小型企业景气度明显偏低，背后是小型企业多接近市场终端，消费需求不足对其影响更为直接。由于小型企业是吸纳城镇就业的主力军，当前政策面正在加大对小微企业的支持力度，其中1月24日央行宣布下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。我们判断，后期财政政策针对小微企业的减税降费政策也将适时推出。 2月服务业PMI指数为51.0%，比上月大幅上扬0.9个百分点，连续两个月处于扩张区间。主要受春节假期服务消费升温，旅游交通行业景气度上行带动。这意味着短期内服务业仍将是拉动经济增长的主要引擎。 2月建筑业商务活动指数为53.5%，较上月回落0.4个百分点，符合春节期间波动规律。但该指数继续处于高景气状态，与近期基建投资提速相印证，是稳增长政策发力的清晰信号。整体上看，主要受春节假期因素影响，2月制造业PMI指数低位小幅下行，服务业PMI指数在扩张区间大幅上扬，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，整体宏观经济景气度保持稳定。不过，2月制造业PMI指数连续5个月处于收缩区间，其中房地产行业低迷对市场需求拖累明显，当前经济运行仍面临一定下行压力。这意味着一季度已进入稳增长关键阶段，我们判断，在货币政策降准、5年期以上LPR报价下调后，政策性降息，即下调MLF操作利率也有可能在短期内落地。另外，一季度财政政策也将全面发力，其中在2月地方政府专项债发行显著加快后，3月发行量将进一步加大至万亿规模，开年基建投资有望继续保持较高增长水平。展望未来，东方金诚认为，居民消费存在一定内在修复动力，加之2月召开的中央财经委第四次会议部署大规模设备更新和消费品以旧换新，宏观政策正在加大力度提振内需，2024年3月制造业和服务业PMI指数有望改善，但制造业PMI指数回升至扩张区间还需要一个过程。后期回升速度将主要取决于三个因素：首先是在房地产支持政策全面加码前景下，楼市能否较快企稳回升。这是当前宏观经济牵一发动全身的关键点。二是一季度财政政策稳增长加力后，2024年初基建投资能否较快形成实物工作量，特别是加发1万亿国债对基建投资的拉动效应能否较快释放。三是以旧换新促消费政策将在多大程度上拉动耐用品消费。

金融界2024-03-01

A股喜迎三月开门红，港股互联网ETF(159568)收涨逾1%，成交额超3200万元

政策面频释利好，中国央行调降5年期以上LPR，中国证监会限制沽空、规范量化交易以及国家队增持迫空等均积极改善内资情绪，短期支撑港股演绎修复式反弹。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-01

LPR是什么？又如何影响经济与股市？

前言：开年5年期LPR的超预期下调提振了投资者对于经济修复的信心，同时也催化股市实现了开门红，沪深300指数节后连涨。近期，LPR进行了非对称调降，其中1年期LPR持平，为3.45%，但5年期LPR下调了25BP至3.95%，为有LPR以来的最大降幅，例如本次5年期LPR调降了25个BP，假设首套房有100万贷款余额，选择等额本息房贷、30年期贷款期限，LPR的下降将使月供减少约145元，合计30年本息累计减少还贷5.2万元左右。大超市场预期下引起广泛关注，那么LPR是什么，它对于我们的经济、股票市场又有何影响？我们来一起探讨： LPR是什么？ 1、具体定义上：LPR的英文全称是LoanPrimeRate，顾名思义，为“最优质客户贷款利率”，官方叫法为“贷款市场报价利率”，是由具有代表性的报价银行，根据本行对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，也就是大家常说的“麻辣粉”利率）加点形成的方式报价，由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布的基础性的贷款参考利率，各金融机构应主要参考LPR进行贷款定价。图：LPR机制下的利率传导模型数据来源：国信证券经济研究所整理 2、期限种类上：现行的LPR为1年期（短期）和5年期以上（长期）两个品种，大家较为关注的为后者，因为5年期LPR与房贷密切相关，后续我们会谈到。 3、历史背景上：LPR的报价和发布机制是推动利率市场化改革的重要组成部分，此前市场的定价基准更多参考央行发布的贷款基准利率，在贷款基准利率的基础上进行百分比上浮调整来确定贷款利率，而为了更加市场化，提高金融机构定价能力和效率，在2013年10月LPR报价和发布机制开始正式运行，促进基准利率从央行确定向市场决定过渡，2019年8月，国务院宣布银行在各类贷款中都要用LPR作为定价基准。图：贷款基准利率从央行确定逐步过渡至当前的市场决定（LPR）数据来源：wind，截止日期2024/2/27 LPR与经济的关系？在各金融机构都参考LPR进行贷款定价的大背景下，LPR的变动与我们的生活息息相关，因为它的本质就是我们负债的成本，其中与我们的钱袋子最为相关的，就是房贷利息成本。以往房贷利率主要是参考央行确定的基准利率进行调整，为固定利率，而现在更多为LPR加点的浮动模式，对于选择浮动模式的居民而言，LPR的变动就会影响到他们每个月房贷利息，例如本次5年期LPR调降了25个BP，假设首套房有100万贷款余额，选择等额本息房贷、30年期贷款期限，LPR的下降将使月供减少约145元，合计30年本息累计减少还贷5.2万元左右。所以LRP的调整从新增贷款角度可以影响居民购房需求，从存量房贷角度可以影响居民的可支配收入，进而影响宏观经济里面的投资、消费等等，是影响宏观经济的重要变量。图：2019年以来LPR引导着房贷利率中枢下移数据来源：wind，截至2024/2/27 LPR与股票市场的关系？如前所述，LPR的调整可以从价格层面影响房贷利率与居民的购房需求等，进而影响企业的投资、消费等，会牵动整个社会信用扩张、企业盈利的变化，而股票市场往往都会对此做出周期性定价，我们可以看到沪深300指数的走势跟国内中长期贷款的增量增速密切相关，所以LPR的调降基本会被视为对股票市场的利好，本轮节后市场的强劲反弹便体现了这一点。图：住房贷款利率调降往往会带来住房信贷的增加数据来源：wind，截止2024/2/27 图：社会的中长期贷款增量与沪深300指数走势密切相关数据来源：wind，截止2024/2/27 降息提振经济预期下，投资可关注沪深300ETF易方达（510310）。总结来看，LPR是更加市场化的基准利率，它的变动会影响居民的购房、消费等，进而影响企业的投资、生产等方面，这都会体现到社会的信用扩张上，又进一步影响股票市场对于未来经济的预期，带来股价的变动，而本次LPR的大幅调降体现了政策层面积极呵护国内经济修复的态度，也有望对当前的房地产市场产生积极影响，巩固经济的修复。在这样的大背景下，相关产品【沪深300ETF易方达（510310，联接A/C：110020/007339）】，不仅直接受益降息后的经济改善预期，同时具备全市场费率、规模优势，是投资者在低估值环境下把握高性价比机会的得力工具！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-01

小盘股迎来大反弹的思考

，较上月提升4.6%。同时，近日5年期LPR的调降直接降低中长期信贷成本，改善企业和居民的信贷需求，一定程度上有助于宽松市场流动性，提高权益市场风险情绪。在整体流动性有望宽松的背景之下，小盘强势的行情有望进一步延续。图：货币宽松环境下小盘风格更占优数据来源：Wind 政策和AI映射下的主题投资行情，有望刺激小盘风格进一步延续。小盘行情一定程度受益于主题投资，当前景气投资覆盖率处于低位，反映国内产业尚未形成持续性景气趋势，流动性驱动的更多是主题投资机会。例如，近期中央财经委第四次会议提出“要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，刺激了汽车、家电等板块近日的涨幅。同时在春节期间，海外OpenAI最新的文生视频大模型Sora引爆全球，对国内AI相关算力、光模块产业链形成映射效应。主题投资行情的延续，小盘也将有望持续受益。图：主题投资行情下更利好小盘数据来源：Wind，国金证券历史复盘，市场大幅回调下中证2000弹性更强。通过对2015年以来A股大幅回调超过20%后的三个月区间收益率进行复盘统计，中证2000指数在反弹区间的收益率显著的优于万得偏股基金指数（反映全市场偏股类型的基金收益率）和中证全指（反映全市场股票收益率）。当下中证2000指数反弹涨幅为16.2%，相比历史大跌反弹区间涨跌幅仍有一定上涨空间，短期有望延续，中证2000指数ETF（代码：159532）备受关注。图：市场大幅回调（幅度超过20%）后的反弹区间（3个月）累计收益数据来源：Wind 当前上证指数修复3000点，市场信心得到改善修复，在宏观流动性改善、主题投资行情刺激和超跌反弹三重逻辑下，小盘风格有望延续。相关产品中证1000指数ETF（代码：159633，联接基金A/C：016630/016631）和中证2000指数ETF（代码：159532），一键打包A股小盘风格宽基指数。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-01

债市持续走强，大量债基创历史新高

及通胀数据显示经济动能依然偏弱，5年期LPR超预期调降显示政策层面稳定需求和预期的信心，当前货币政策稳健偏松基调未变，未来MLF利率依然有较强的调降预期，这将为债市提供有利的投资环境。

金融界2024-03-01

华泰证券：2月百强房企销售受春节错位因素扰动期待政策推动行业信心修复

16%，均较1月降低25BP，与5年期LPR降幅一致，为2019年以来最大的单月降幅，且均已降至2014年以来房贷利率最低水平。该行认为1月以来，随着监管层对房地产支持力度的强化，加大需求端政策支持力度，并推进监管层扶持政策落地，叠加降息的落地，期待政策能够推动行业信心修复，为板块提供估值修复空间。看好核心城市储备充沛的房企以及运营稳健的优质房企。

金融界2024-03-01

中信建投：高景气成长风格优势逐步凸显，推荐关注四个方向

改善；继2月全面降准及超预期调降5年期LPR利率等宽货币政策逆周期发力后，稳定经济相关政策也有望在两会前后继续出台，带动流动性环境和市场情绪的进一步好转。伴随高股息资产持续上涨后股息率下降，高景气成长风格优势逐步凸显。推荐关注：1、有望受益于稳经济政策的相关顺周期行业，包括地产、建筑、银行、有色、机械等；2、受益于流动性改善，顺应产业发展趋势和周期改善的相关科技成长板块：继续推荐消费电子产业链（华为、MR等）、AI产业链、半导体设备、存储、智能驾驶等；3、核心资产：随着市场信心恢复，核心资产估值也有望均值回归，包括消费、医药、新能源龙头等，外资有望重新回补一定仓位；4、相较而言仍有较高股息率的相关行业在经济企稳以前仍有较好的中期配置价值：煤炭、运营商等。

金融界2024-03-01

创业板指低开高走，算力概念全线爆发，创50ETF(159681)上涨2.64%

情的底色是信心重塑后的超跌反弹，一方面LPR非对称降息、稳市场政策推升市场风险偏好，另一方面1月22日起北向资金转为流入，节前股票型ETF净流入超1700亿元，节后融资买入额触底回升，市场微观结构明显改善。创50ETF(159681)，场外联接(A类：018482；C类：018483)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-29

高景气成长风格优势逐步凸显，创业板ETF(159915)早盘一度涨超3%

改善；继2月全面降准及超预期调降5年期LPR利率等宽货币政策逆周期发力后，稳定经济相关政策也有望在两会前后继续出台，带动流动性环境和市场情绪的进一步好转。伴随高股息资产持续上涨后股息率下降，高景气成长风格优势逐步凸显。消费电子产业链（华为、MR等）、AI产业链、半导体设备、存储、智能驾驶、煤炭、运营商、顺周期龙头或受益。相关产品：创业板ETF(159915，场外联接A类110026/C类004744)，一键打包A股成长创新企业。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-29

按下加速键！创业板100ETF华夏(159957)涨逾3%

情的底色是信心重塑后的超跌反弹，一方面LPR非对称降息、稳市场政策推升市场风险偏好，另一方面1月22日起北向资金转为流入，节前股票型ETF净流入超1700亿元，节后融资买入额触底回升，市场微观结构明显改善。创业板100ETF华夏（159957）及其联接基金（A类：006248；C类：006249）紧密跟踪创业板指数，TMT、新能源和医药等新经济行业占比较高，高成长高弹性特征显著。目前，创业板指数市盈率（PE-TTM）仅为26.6倍，处于近五年2.75%百分位，估值性价比凸显。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-29

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