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24.9亿收购万达酒店，同程旅行买下中国头部高端酒店品牌矩阵

调EBITDA的10.5倍，亚朵集团(NASDAQ:ATAT)的该倍数约为19.8倍，锦江酒店(600754. SH)和首旅酒店(600258. SH)的该倍数分别为9.2倍和7倍。考虑到万达酒店高端连锁酒店的标的属性，相比之下，24.9亿的估值较为公允。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，同比持平。其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4,000万港元，但这当中包括了折旧与摊销4,600万港元以及会计减值亏损计提1.5亿港元，而这些减值亏损一般是非经常性的，所以关注公司调整后的EBITDA会更反映酒店管理公司的经营状况。由此推算，该公司2024年的减值亏损、税项、折旧与摊销调整后经营利润(Adjusted EBTDA)约为2.36亿港元。核心业务盈利情况稳定且属于轻资产运营模式，因此，本次收购后不会影响同程旅行的资产负债健康度。从投资的角度，仅仅是财务意义上的价格评判不足以体现价值，关键还要看标的本身的稀缺性，俗话说物以稀为贵。在国内外的并购史上，为了一个稀缺的标的而选择高溢价收购的案例比比皆是。品牌是酒管公司最核心的资产，同时也是衡量其作为投资标的稀缺性的关键所在。作为一家高端酒店管理公司，万达酒店坐拥九个品牌：万达瑞华(奢华酒店)、万达文华(豪华酒店)、万达嘉华(高端全服务酒店)、万达锦华(高端精选酒店)、万达颐华(高端生活方式酒店)、万达安柏(高端定制酒店)、万达美华(中高端设计酒店)、万达悦华(中端酒店)、万达安悦(中高端酒店)。其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店均位列2024年度国内高端酒店品牌ABN 指数榜单Top100，分别位居第七名和第八名。截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有204家酒店，客房总量超过4万间。规模可观，扩张步伐稳健，且经营指标也比较健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价(ADR)为456元，平均RevPAR为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。而同期全国星级酒店(1星至5星)的平均房价和平均RevPAR分别为373元和187元(文旅部数据)，对比而言，万达酒店的运营指标显著优于大盘表现。当前，全国性的高端酒店连锁市场基本都是万豪、洲际、希尔顿等国际玩家的天下，国内能够与这些洋品牌在规模和影响力上掰掰手腕的基本没几个，万达酒店即为其中之一。据亚洲旅宿大数据研究院调研显示，数据显示，2024年期间，洲际、万豪、希尔顿、温德姆、雅高、凯悦在华开业数量超过500家，六大国际头部酒店集团在华开店总数突破4500家。按照已签约酒店数量计算，本土连锁高端酒店占比大约在25%至30%之间。万达酒店不仅拥有完善的品牌矩阵和运维体系，还有成熟管理团队，显然具有价值稀缺性。同样是做连锁化运营，高端酒店的新品牌在短时间内难以像中端或中低端酒店一样通过加盟模式实现快速拓店，核心原因是新品牌难以获得投资者的认可，毕竟动辄数千万甚至过亿的投资，品牌的成熟度和影响力是投资人首要的考虑因素。如果是自营模式则还会受到投资规模和物业等方面的约束，同时，专业、成熟的管理团队也是重要的制约因素。基于这些约束，高端酒店只能采取稳扎稳打的策略。综合来看，同程旅行收购了拥有200多家酒店的万达酒店相当于跳过了十余年的“打怪升级”阶段，直接坐上了国内高端酒店的“牌桌”。收购万达酒店的战略价值大于财务价值自2023年年初以来，在华住、首旅、亚朵等头部企业的引领下，国内经济型及中端连锁酒店迎来一轮快速扩张。财报数据显示，2024年华住集团全年净增酒店约1700家酒店(新开业减去新关闭，下同)，同比增长约99.5%；首旅酒店2024年净增酒店约739家‌，同比增长‌163.9%；2024年亚朵集团新开业酒店数量达‌471家‌，同比增长‌63%，全年净增约‌409家‌，同比增长33.8%。客房数量的快速增加带来的直接结果是经济型及中端酒店单房收益水平的下行。相对而言，核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。来自仲量联行的报告显示，2024年度的酒店新增投资中高端酒店投资占比48%，尤其是新一线城市、核心二三线城市成为高端酒店投资的热点。自2021年成立艺龙酒店科技平台以来，同程旅行在酒店住宿产业的业务布局一直是小步快跑。根据公开资料，艺龙酒店科技已经成为一个集酒店管理、信息技术和采购贸易为一体的住宿产业综合平台。入驻艺龙酒店科技平台的企业主要有艺程酒管、珀林酒管、启程酒管、美豪酒管、安程酒管等多家酒管公司，同时还有同驿科技、旅智科技等住宿赋能中台。从结构上看，艺龙酒店科技平台入驻的酒店管理品牌主要以经济型和中高端为主，暂无高端品牌。收购万达酒店后，同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，长期的战略意义大于财务意义，从这个角度来说这笔交易也是值得的。长期来看，万达酒店的加入对于同程旅行立足国内大众旅游市场的总体战略也具有一定的价值。随着旅游消费大众化趋势的深入演进，非一线大众旅行消费的品质化将是一个重要的机会点。万达酒店的加入将有助于同程旅行住宿产业布局更好地对接非一线市场消费升级的新机遇。自美国特朗普政府挑起关税争端大战以来，聚焦国内市场的同程旅行获得了资本的青睐，股价表现出较强的韧性，市值一度创下年内新高。值得注意的是，万达酒店此前受限于平台及资源约束，在加盟拓店和终端用户开发方面的速度相对保守。财报显示，2024年度万达酒店在营的204家酒店中仅有10家是特许经营模式(不派驻团队的加盟模式)，占比4.9%。终端用户方面，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。对比而言，洲际、希尔顿等国际高端酒店巨头最早在2017年就逐步开放了特许加盟模式，部分品牌甚至已经深入到了一些县级城市，本土高端酒店亟待在规模上实现突破。加入同程旅行后，万达酒店将在互联网营销、会员营销和平台生态方面获得来自同程旅行的赋能，尤其是非一线市场的扩张有望大大提速，运营的酒店数量和会员规模的增长也有望实现提速。万达酒店团队的高端酒店运营能力与同程旅行的互联网运营能力的组合，在国内高端酒店市场将是一个独树一帜的存在，前景值得期待。（来源：21世纪经济报道）本文仅供参考，不作为投资建议，投资者据此作出决策需自担风险。

证券之星04-17 22:36

【美股盘前】VIX指数狂飙5%！台积电Q1净利惊艳！英伟达CEO黄仁勋到访北京！

TradingKey - VIX指数今日大涨超5%，美股指期货涨跌不一；台积电Q1净利超预期，盘前大涨超4%。 1、盘前异动股涨幅最大的三只股票：生物技术公司Channel Therapeutics Corp (CHRO)暴涨74% 视频技术解决方案公司Baijiayun Group Ltd (RTC)大涨66% 投资公司Thornburg Income Builder Opportunities Trust (TBLD)上涨59% 跌幅最大的三只股票：餐厅公司Twin Hospitality Group Inc (TWNP)暴跌48% 水泥公司Loma Negra Compania Industrial Argentina SA ADR (LOMA)大跌27% 数位科技的公司iOThree Ltd (IOTR)下跌26% 2、市场要闻恐慌指数VIX继续大涨，股指期货涨跌不一恐慌指数VIX飙涨超5%，股指期货走势分化。其中，纳斯达克100指数期货上涨0.7%，标普500指数期货涨0.4%，罗素2000指数涨0.2%，道指期货大跌1.5%。英特尔遭台积电否认达成合作，股价大跌

TradingKey04-17 19:58

美国银行股Q1财报“边赚边愁”，成也特朗普败也特朗普？说好的去监管呢？

TradingKey - 在美国总统特朗普“去监管化”的大背景下，华尔街大型银行股2025年第一季似乎还未启动大行情。不过，受惠于利率高企和特朗普政策不确定性刺激股票交易，美国六大银行Q1财报超出预期，但未来前景依然谨慎。跟以往一样，美国几家大型银行率先公布最新一季的财报，并拉开了2025年第一季「财报季」的序幕。在银行股财报公布前，摩根大通曾警告市场波动下投行业务面临压力，贷款疲软，并下调了银行业2025年的营收预期中值；瑞银分析师也给市场打预防针，业绩可能只反映过去，未来前景将受到质疑。不过，不少分析师对大型银行的股票业务表示看好。正如Evercore ISI分析师所言，第一季可能没有太多能让人兴奋的地方，唯一能使收益超预期的可能是强劲的交易业务。美国六大银行交出的成绩单实际也是如此。在净利息收入稳健和股票交易收入飙高的情况下，摩根大通（JPM.US）、摩根士丹利（MS.US）、高盛（GS.US）、美国银行（BAC.US）和花旗（C.US）的营收和利润均超LSEG汇集的市场预期，唯富国银行（WFC.US）的营收略低于市场预期。实际收入 vs. 预期收入实际EPS vs.

TradingKey04-17 17:07

美债涨美股跌，鲍威尔讲了什么？美联储看跌期权已梦碎？

TradingKey - 在特朗普关税掀起“股债汇三杀”之后，华尔街的目光汇聚在美联储主席鲍威尔的身上。不过，鲍威尔在最近讲话中传达了美国经济滞胀的担忧并否认美联储看跌期权的存在，鹰派发声令美国股债表现分化。 4月16日周三，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在芝加哥经济俱乐部的演讲中表示，决策者将继续致力于稳定物价和充分就业的双重使命。没有物价稳定，他们就无法实现令所有美国人受益的长期强劲的劳动力市场状况。鲍威尔表示，美国关税政策超出了预期，甚至超过了他们预测的上端。关税至少导致通胀暂时上升，也可能更加持久。他们完全能够等到形势更明确，再考虑调整政策立场。鲍威尔承认，他们可能会发现自身处于双重目标互相冲突的挑战境地，即可能陷入抗击通胀和刺激经济的两难，因为美国经济「滞胀」风险正在攀升。当被问到美联储是否会在市场暴跌的时候进行干预或推出所谓的「美联储看跌期权」，鲍威尔表示不会。他说，市场正在与大量不确定性作斗争，但仍正在有条不紊地运行。鲍威尔讲话后，标普500指数加速走低，纳斯达克指数收跌3%。费城半导体指数盘中一度跌7%，英伟达（NVDA.US）股价下探至10%左

TradingKey04-17 16:58

中证金砖国家（香港）60DR指数报1527.66点，前十大权重包含ICICI Bank Ltd等

北交所市场证券，以及在纽交所、伦交所、NASDAQ等发达市场上市的巴西、俄罗斯、印度和南非等国公司证券作为指数样本。中证金砖国家（香港）60DR指数选取具有一定规模和流动性的在香港交易所上市的中国内地公司证券，以及在纽交所、伦交所、NASDAQ等发达市场上市的巴西、俄罗斯、印度和南非等国公司证券作为指数样本，以反映相关市场证券的整体走势。该指数以2005年12月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证金砖国家（香港）60DR指数十大权重分别为：腾讯控股（14.12%）、阿里巴巴-W（10.01%）、Reliance Industries Ltd（8.64%）、HDFC Bank Ltd（6.55%）、美团-W（4.26%）、ICICI Bank Ltd（4.16%）、建设银行（3.8%）、小米集团-W（3.6%）、Infosys Ltd（2.61%）、中国移动（2.44%）。从中证金砖国家（香港）60DR指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比65.62%、纽约证券交易所占比19.71%、伦敦证券交易所占比14.67%。从中证金砖国家（香港）60DR指数持仓样本的行业来看，金融占比27.61%、可选消费占比23.50%、通信服务占比20.09%、能源占比13.41%、信息技术占比7.74%、工业占比2.49%、医药卫生占比1.51%、原材料占比1.44%、主要消费占比0.94%、房地产占比0.87%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在前48名的新样本优先进入指数，排名在72名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内未入选证券的日均总市值由高到低设置备选名单，备选名单中证券数量一般为5只。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。发生临时调整时，由最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的证券替代被剔除的证券。

金融界04-17 16:26

中证金砖国家60DR指数报1431.91点，前十大权重包含中国平安等

北交所市场证券，以及在纽交所、伦交所、NASDAQ等发达市场上市的巴西、俄罗斯、印度和南非等国公司证券作为指数样本。中证金砖国家（香港）60DR指数选取具有一定规模和流动性的在香港交易所上市的中国内地公司证券，以及在纽交所、伦交所、NASDAQ等发达市场上市的巴西、俄罗斯、印度和南非等国公司证券作为指数样本，以反映相关市场证券的整体走势。该指数以2005年12月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证金砖国家60DR指数十大权重分别为：Reliance Industries Ltd（11.11%）、HDFC Bank Ltd（8.42%）、贵州茅台（6.37%）、ICICI Bank Ltd（5.35%）、宁德时代（3.92%）、中国平安（3.49%）、招商银行（3.39%）、Infosys Ltd（3.36%）、Larsen & Toubro Ltd（2.51%）、长江电力（2.33%）。从中证金砖国家60DR指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比39.37%、纽约证券交易所占比23.44%、伦敦证券交易所占比18.86%、深圳证券交易所占比18.33%。从中证金砖国家60DR指数持仓样本的行业来看，金融占比39.05%、能源占比15.92%、主要消费占比12.34%、工业占比9.56%、可选消费占比7.58%、信息技术占比5.74%、原材料占比4.44%、公用事业占比2.33%、医药卫生占比2.25%、通信服务占比0.81%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在前48名的新样本优先进入指数，排名在72名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内未入选证券的日均总市值由高到低设置备选名单，备选名单中证券数量一般为5只。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。发生临时调整时，由最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的证券替代被剔除的证券。

金融界04-17 16:26

美债涨美股跌，鲍威尔讲了什么？美联储看跌期权已梦碎？

TradingKey - 在特朗普关税掀起“股债汇三杀”之后，华尔街的目光汇聚在美联储主席鲍威尔的身上。不过，鲍威尔在最近讲话中传达了美国经济滞胀的担忧并否认美联储看跌期权的存在，鹰派发声令美国股债表现分化。 4月16日周三，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在芝加哥经济俱乐部的演讲中表示，决策者将继续致力于稳定物价和充分就业的双重使命。没有物价稳定，他们就无法实现令所有美国人受益的长期强劲的劳动力市场状况。鲍威尔表示，美国关税政策超出了预期，甚至超过了他们预测的上端。关税至少导致通胀暂时上升，也可能更加持久。他们完全能够等到形势更明确，再考虑调整政策立场。鲍威尔承认，他们可能会发现自身处于双重目标互相冲突的挑战境地，即可能陷入抗击通胀和刺激经济的两难，因为美国经济「滞胀」风险正在攀升。当被问到美联储是否会在市场暴跌的时候进行干预或推出所谓的「美联储看跌期权」，鲍威尔表示不会。他说，市场正在与大量不确定性作斗争，但仍正在有条不紊地运行。鲍威尔讲话后，标普500指数加速走低，纳斯达克指数收跌3%。费城半导体指数盘中一度跌7%，英伟达（NVDA.US）股价下探至10%左

TradingKey04-17 10:38

【美股盘前】中美贸易战火再起！ VIX指数狂飙，美股科技股集体崩盘！

TradingKey - 中美贸易战继续升级，VIX指数继续攀升，美股指与科技股纷纷大跌。 1、盘前异动股涨幅最大的三只股票：医疗技术公司iCAD Inc (ICAD)暴涨72% 饮料公司Splash Beverage Group Inc (SBEV)大涨59% 封闭式市政债基金BlackRock Municipal Income Closed Fund (BFK)上涨59% 跌幅最大的三只股票：封闭式管理投资公司Equus Total Return Closed Fund (EQS)暴跌60% 软体出版公司Riskified Ltd (RSKD)大跌50% 小型商业银行控股公司OptimumBank Holdings Inc (OPHC)下跌40% 2、市场要闻中美贸易战升级，美股指与科技股纷纷下跌美国对中国征收245%的关税，并收紧对中国出口芯片的限制，恐慌指数再次下跌2%，股指期货纷纷下跌。其中，纳斯达克100指数期货大跌1.4%，标普500指数期货下跌0.8%，罗素2000指数跌0.2%，道指期货下跌0.1%。英伟达（NVDA）下跌超6%，微软（MSFT）下跌近4%，

TradingKey04-16 20:17

特朗普盯上英伟达H20出口！英伟达盘后跌7%，英伟达概念股下挫

TradingKey - 在中美关税战争执不下之际，特朗普政府盯上了英伟达特供给中国市场的H20晶片，要求H20晶片的对华出口需要持续获得许可证，这意味着美国对华出口管制的进一步升级。 4月15日周二，AI晶片霸主英伟达（NVDA.US）在一份文件中表示，美国政府要求该公司未来向中国出口的H20晶片需要获得许可证，这种许可证要求将是无限期有效的。因此，英伟达为本季（2026财年第一季）的H20库存和取消的销售计提55亿美元的费用。英伟达在文件中指出，美国政府新增的许可证要求是为了降低所涵盖产品可能会被中国超级电脑使用或转移的风险。受此影响，英伟达盘后股价重挫6%，16日上午英伟达的台湾供应链股也走低。截至撰稿，台积电（2330.TW）跌1.60%，鸿海（2317.TW）跌1.43%，联发科、广达、纬创悉数下跌。受到美国政府对中国技术出口的限制，H20晶片是英伟达向中国专门设计的功能削减版的晶片，但其依然能在开发和运行AI软体和服务中具有强劲实力。彭博社报道称，因中国是美国在人工智能领域的主要竞争对手，人们也意识到向中国出口AI技术的潜在风险太大，这也是特朗普加剧贸易战的首要目标

TradingKey04-16 10:17

【美股盘前】VIX指数狂跌20%，美股期货小幅反弹！日本重拳出击谷歌！

TradingKey - VIX指数大跌20%，恐慌情绪有所缓解，美股指期货小幅上涨；台积电2027年开始量产面板级先进芯片封装；日本认定谷歌违背反垄断法。 1、盘前异动股涨幅最大的三只股票：医疗保健公司Synergy CHC Corp (SNYR)暴涨157% 饮料公司Splash Beverage Group Inc (SBEV)大涨65% 贷款公司FB Bancorp Inc (FBLA)上涨59% 跌幅最大的三只股票： Research Solutions Inc (RSSS)暴跌58% 生物制药公司DiaMedica Therapeutics Inc (DMAC)大跌52% 再生医学公司Elutia Inc (ELUT)下跌40% 2、市场要闻恐慌指数VIX大跌20%，美股指期货小幅上涨周二，恐慌指数VIX大跌约20%，恐慌情绪有所缓和，美国指数期货纷纷小幅上涨。截止发稿，道指期货上涨0.2%，标普500指数期货上涨0.3%，纳斯达克100指数期货上涨0.4%，罗素2000张0.1%。日本认定谷歌违背反垄断法 4月15日，日本公平贸易委员会 (JFTC) 认定谷歌（

TradingKey04-15 19:57

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