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42家上市券商一季度净利润同比增超50% 2025年业绩预期持续向好

重要转型方向。权益业务方面，增配高股息OCI逐步成为行业共识。债券自营方面，2025年至今市场利率已处于历史低位。虽然2025年第二季度以来债券市场出现一定上行，但整体波动风险逐步加大。存量其他债权投资的处置节奏料将成为影响投资收益确认的重要因素。权益市场层面，监管积极推进权益市场改革，鼓励中长期资金入市，推动资本市场持续向好发展。

金融界06-08 14:27

瑞银：英伟达与甲骨文从“星际之门”AI数据中心获200亿与20亿收入

200亿美元收入，为甲骨文云基础设施（OCI）创造超20亿美元收益。项目由Crusoe开发，甲骨文租赁并运营，旨在满足OpenAI对ChatGPT等生成式AI的庞大算力需求。英伟达与甲骨文的收益前景瑞银研报指出，英伟达将从阿比林数据中心获得约200亿美元的GPU销售收入，外加50亿美元的网络设备收入，源于40万块GB200 GPU的部署需求，每块芯片定价约6万至7万美元。首阶段16万块GPU预计2025年夏季安装，剩余部分分阶段完成至2026年底。甲骨文则通过其云基础设施（OCI）托管10万块GPU集群，仅第一阶段就将带来至少20亿美元营收。瑞银分析师Karl Keirstead表示：“随着OpenAI将工作负载从微软Azure迁移至甲骨文OCI，可能引发重大订单积压，显著提升甲骨文云服务的市场地位。”以下为两家公司收益对比：公司预计收入（亿美元）收入来源时间节点英伟达 200（GPU）+50（网络设备） 40万块GB200 GPU及Spectrum-X网络平台 2025年夏季至2026年底甲骨文 20+ OCI托管10万块GPU集群 2025年第一阶段微软 — 技术合作伙伴，部分算力流失 2025年起甲骨文首席技术官拉里·埃里森（Larry Ellison）于5月28日表示：“星际之门项目将重塑美国AI基础设施，甲骨文将通过与OpenAI的深度合作提供世界级算力支持。” OpenAI的战略意义对OpenAI而言，“星际之门”项目是摆脱算力瓶颈的关键一步。近期因GPU短缺，ChatGPT需求激增导致产品限流，限制了其技术路线图推进。阿比林数据中心的1.2吉瓦容量将显著提升OpenAI的AI训练能力，助力其与英伟达、甲骨文和微软的合作加速产品迭代。瑞银分析师Timothy Arcuri指出：“OpenAI正寻求更大基础设施控制权，以减少对微软Azure的依赖，这一战略转变可能重塑AI云服务市场格局。”此外，OpenAI计划在16个州评估新数据中心选址，显示其扩张雄心。X平台用户@mubeitech于5月24日发帖称：“OpenAI通过星际之门谋求摆脱微软，40万颗GB200芯片将为其提供核心算力。” 市场与竞争格局对比 “星际之门”项目的规模可能重塑AI基础设施供应商的竞争格局。以下为主要参与者的市场地位对比：公司角色竞争优势潜在挑战英伟达 GPU与网络设备供应商 AI芯片市场主导，GB200性能领先供应链与电力瓶颈甲骨文云服务与数据中心运营 OCI托管能力，OpenAI合作微软Azure竞争压力微软技术合作伙伴 Azure云服务规模失去OpenAI部分工作负载 xAI 竞争对手 Colossus超算，X数据支持规模小于星际之门 6月2日，纳斯达克指数涨0.67%，英伟达涨1.67%，甲骨文因AI数据中心热潮盘中上涨约1.5%。相比之下，埃隆·马斯克的xAI Colossus超算仅部署20万块GPU，算力为星际之门的1/10至1/20，凸显后者在AI基础设施领域的领先地位。编辑总结 “星际之门”项目标志着美国AI基础设施的重大飞跃，英伟达与甲骨文凭借GPU供应和云服务能力成为主要受益者。40万块GB200 GPU的部署将为英伟达带来250亿美元收入，甲骨文OCI则通过托管10万块GPU集群获得超20亿美元收益。OpenAI通过此项目摆脱算力瓶颈，加速技术迭代，同时减少对微软的依赖，可能重塑云服务市场格局。然而，1.2吉瓦的电力需求对得州电网构成挑战，供应链瓶颈和地缘政治风险亦需关注。项目成功将巩固美国在全球AI竞争中的领先地位，但其长期经济与环境影响仍待观察。 2025年大事件 2025年5月31日：瑞银发布研报，预测英伟达与甲骨文从“星际之门”项目获200亿与20亿美元收入。（来源：雅虎财经） 2025年5月28日：OpenAI与甲骨文宣布在阿比林部署16万块英伟达GB200 GPU，首阶段建设提速。（来源：数据中心动态） 2025年5月15日：特朗普政府宣布支持“星际之门”项目，承诺创造10万个就业岗位。（来源：彭博社） 2025年3月29日：阿比林数据中心破土动工，预计总投资11亿美元。（来源：商业内幕） 2025年1月22日：特朗普在白宫宣布“星际之门”项目，联合OpenAI、甲骨文与软银投资5000亿美元。（来源：TechCrunch）国际投行与专家点评 Karl Keirstead（瑞银分析师，2025年6月2日）：“星际之门项目将为英伟达和甲骨文带来显著收入增长，OpenAI的算力扩张可能重塑AI云服务格局。”（来源：雅虎财经） Larry Ellison（甲骨文首席技术官，2025年5月28日）：“星际之门项目将重塑美国AI基础设施，甲骨文将通过与OpenAI的深度合作提供世界级算力支持。”（来源：KTXS新闻） Sam Altman（OpenAI首席执行官，2025年1月22日）：“星际之门是本时代最重要的项目，将推动美国AI领导力和经济增长。”（来源：TechCrunch） Jensen Huang（英伟达首席执行官，2025年5月29日）：“GB200芯片的需求暴增，星际之门项目将巩固英伟达在AI市场的领先地位。”（来源：X平台） Goldman Sachs Research（2025年6月2日）：“星际之门的高算力需求将推高GPU与云服务市场，但电力与供应链瓶颈可能限制短期进展。”（来源：高盛报告）来源：今日美股网

今日美股网06-04 00:11

保险证券ETF(515630)小幅上涨，新“国九条”见效，7家头部券商去年合计分红330亿元

用表能力，且部分头部券商固收投资业务的OCI占比较高，仍有利润释放空间，有望凸显业绩韧性；轻资本业务则有望在交易持续活跃的背景下延续修复趋势，经纪净收入或继续贡献增量。东吴证券认为，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，中证800证券保险指数是在中证800指数的基础上，选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。数据显示，截至2025年5月30日，中证800证券保险指数(399966)前十大权重股分别为中国平安(601318)、东方财富(300059)、中信证券(600030)、国泰海通(601211)、中国太保(601601)、华泰证券(601688)、中国人寿(601628)、招商证券(600999)、东方证券(600958)、广发证券(000776)，前十大权重股合计占比63.46%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-03 13:58

港股红利指数ETF(513630)最新规模105.04亿元，高股息占优的“哑铃”策略备受市场关注

商证券表示，高股息银行股有望受益于保险OCI扩容。低利率大趋势下，继续看好银行股估值继续修复，优质银行PB估值有望修复到1倍以上。（注：上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整。）消息面上，保险资金长期投资改革试点动态持续刷新，超1700亿元险资“长钱”正加快入市步伐。自2023年开启试点以来，保险资金长期投资改革试点规模持续扩大，待第三批600亿元批复完毕，总规模将增加至2220亿元。除了已经投资落地的500亿元资金，还有1720亿元险资“长钱”正在进行入市前的各项准备。摩根资产管理认为，在当前市场环境下，维持“哑铃型”配置框架或是一个较好的选择。一手配置“科技成长”资产，如AI板块中的优质企业，以把握科技创新带来的长期增长机遇；另一手配置“高股息红利”资产，如红利基金，有望降低组合的波动性。双核驱动的结构能够在进攻与防守之间找到平衡，有望提高投资组合的胜率。港股科技相关产品——恒生科技HKETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。恒生科技HKETF(513890)，场外联接——摩根恒生科技ETF发起式联接(QDII)（A/C份额代码：018577/018578）一键布局港股科技资产。港股红利相关产品——港股红利指数ETF(513630)紧密跟踪标普港股通低波红利指数，用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票的表现。相关场外指数基金——摩根标普港股通低波红利指数基金(A/C份额代码：005051/005052)，方便场外投资者一键布局港股低波动优质红利股。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-03 08:07

ETF甄选 | 三大指数集体收跌，畜牧农业、黄金、银行等相关ETF今日逆势走强！

商证券表示，高股息银行股有望受益于保险OCI扩容。主要上市保险公司股票投资OCI账户占比由23H1末的23%提升至2024年末的34%，预计保险公司权益投资在FVOCI账户配置力度将继续加大。低利率大趋势下，继续看好银行股估值继续修复，优质银行PB估值有望修复到1倍以上。相关ETF：银行ETF指数基金(516210)、银行ETF南方(512700)、银行ETF(159887)、银行ETF天弘(515290)、银行ETF易方达(516310) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-30 16:17

银行ETF南方(512700)逆市涨近1%，中信银行涨超3%，机构看好银行股估值持续修复

况，银行核心业务盈利能力趋稳。随着险资OCI账户扩容和公募高质量发展行动方案出台，未来驱动银行股上涨的资金评判标准将从短期盈利视角转为长期稳健盈利视角。继续看好银行股估值继续修复，优质银行PB估值有望修复到1倍以上。中信证券指出，展望2025年，预计政府债供给维持高位将支撑配置需求，存量资产重定价周期优势有望减缓收益率下行压力，叠加利率波动收敛，金融投资对银行营收和资本的支撑仍将持续显现。银行ETF南方(512700)紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。中证银行指数前十大权重股分别为招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、农业银行、江苏银行、浦发银行、中国银行、平安银行、上海银行。相关产品：银行ETF南方(512700)，场外联接(A类：004597；C类：004598)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-30 11:57

煤炭板块涨幅居前，国企红利ETF(159515)盘中飘红，陕西煤业、晋控煤业涨超3%

情绪修复，叠加险资在6-7月存在分红的OCI记账收益，建议关注板块整体投资机会。国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证国有企业红利指数(000824)前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、渝农商行(601077)、上海银行(601229)、成都银行(601838)、山煤国际(600546)、粤高速A(000429)、中国神华(601088)、山西焦煤(000983)、沪农商行(601825)，前十大权重股合计占比15.18%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 国企红利ETF(159515)，场外联接(鹏扬中证国有企业红利ETF联接A：020115；鹏扬中证国有企业红利ETF联接C：020116)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 11:27

三大“中国智造”重磅亮相神经介入舞台，解码心玮医疗-B（6609.HK）的破局逻辑

向中国舞台。近期，东方脑血管病会议（OCIN 2025）与世界神经介入大会（WLNC）首次联合办会，搭建起东西方医学交融的顶级平台。会议上，心玮医疗携国产首款颅内动脉瘤栓塞辅助支架“长城”、首款涂层密网支架“如意”及革命性取栓技术“CATCH级联”重磅亮相，以“中国智造”硬实力赢得海内外同行的高度肯定。从学术研讨到手术直播，从产品发布到跨国对话，心玮医疗以创新技术诠释了“中国方案”的临床价值与国际竞争力。多个“国产首款”夯实领军地位，硬核创新构建技术护城河不难看出，在实现进口替代向国际竞标进阶的过程中，心玮医疗通过底层技术突破、材料工艺革新与临床术式升级的三维创新路径，形成了具有战略纵深的技术壁垒。首先，长城支架作为国产首款颅内动脉瘤栓塞辅助支架，上市不仅填补了国内技术空白，更以突破性创新实现了国产神经介入器械的跨越式发展。简而言之，该产品通过适配17系微导管的原创设计，有效优化了远端小血管治疗中导管形变的临床痛点，其激光雕刻闭环结构使支架在释放90%前可灵活调整定位，配合4.0mm直径中段显影点技术，构建了精准的贴壁效果监测体系。特别是在前交通动脉瘤、大脑中动脉瘤等复杂解剖部位，展现出化繁为简的独特治疗优势。从临床应用角度来看，长城支架30/40双系列分别覆盖1.5-3.0mm和2.5-5.0mm血管范围，同时新增60mm长度规格有效应对长段夹层病变，构建出完整的解决方案矩阵。目前，其通过小口径导管实现精准释放的技术指标已达到国际领先水平。而创新研发的M系列中间显影标记技术，更形成了术中实时支架形态反馈的创新闭环。这些技术突破在临床上转化为可量化的竞争优势，使国产器械在手术成功率、并发症控制等核心评价维度上建立了新的行业标杆。另一明星产品如意密网支架同样以革新性突破延续着国产器械的创新动能。作为国内首个涂层密网支架，该产品通过聚磷酰胆碱涂层的突破性应用，将血流导向治疗推向精准化、长效化的新维度。从技术实现路径观察，其创新体系构建起三维立体的临床价值。材料创新上，混合编织工艺与抗血栓涂层的协同作用，大幅提升生物相容性；结构优化中，镍钛小球与J型头端导丝设计，攻克了传统支架贴壁不稳定的技术瓶颈；临床应用维度，兼容21小系统的特性，使颅内复杂动脉瘤治疗既符合国际金标准又兼顾我国血管解剖特征。这种从基础材料到系统工程的系统性创新，重构了动脉瘤治疗的疗效与安全平衡点。值得一提的是，会议上，该产品涂层技术的长期抗栓效果与适应症拓展潜力被众多国际专家反复提及。这种突破性技术既实现了对进口产品的技术超越，更推动全球密网支架研发向功能化涂层的新范式转型。最后看到技术创新方面，此次会上心玮医疗的CATCH级联抽吸技术，更是引发国际共振。在中国取栓技术完成从临床跟随到创新引领的跨越进程中，国产器械的突破性进展正驱动着治疗范式的系统性创新。CATCH级联抽吸技术就是基于大口径抽吸导管设计的创新术式，在实现提升血栓清除效率的同时重塑手术安全边界。这一技术突破的核心支撑源自心玮医疗自研的8F颅内血栓抽吸导管（内径0.088英寸），更广的血管覆盖面积等优势使其已超越国际同类竞品。基于这一硬件基础，CATCH级联抽吸技术能够通过同轴系统实现高效血栓清除。临床案例显示，在一例颈内动脉末端“一拖三”复杂闭塞病例中，级联技术仅用25分钟就完成血流重建，不仅验证了其超越传统术式的操作效率，更揭示了针对亚洲人群血管特征的定制化研发逻辑。这种以真实世界复杂病例为导向的创新模式，正在推动中国取栓技术从跟随性创新转向标准制定者的角色转换。无论是长城支架、如意密网支架，还是CATCH级联抽吸技术，三者既填补了国产高端器械空白，更以差异化创新切入全球技术竞合。在笔者看来，这背后体现的不仅是心玮医疗已实现产品、材料，以及术式的创新闭环，更展现出中国企业在神经介入领域从技术追赶转向价值输出的关键跨越。从差异化器械到全球突破，即将迈过盈利临界点现如今，在技术优势的驱动下，心玮医疗的商业化进程亦加速显现。依托“差异化器械创新+海外市场突破”的战略，其已展现出跨越盈亏平衡线的强劲势头。财报显示，2024年心玮医疗实现营收2.78亿元，同比增长19.6%，创下历史新高；除税前亏损缩窄至1200万元，同比大幅减少88.3%；销售及行政费用率较上年下降16.6个百分点至49.6%，距离盈亏平衡仅一步之遥。一方面，在行业同质化竞争加剧的背景下，心玮医疗通过战略聚焦实现产品矩阵的结构性调整，将资源从传统通路型器械转向高附加值的差异化治疗器械。当前，这一战略转向已显现成效。截至目前，公司获批上市的32款产品中，具有明确技术壁垒的急性缺血性脑卒中治疗器械（如颅内取栓支架、远端通路导管、颅内血栓抽吸导管及支撑导管等）年内销量同比增长45.5%，而出血性治疗器械及其他介入通路器械更分别实现超104.2%及109.4%的爆发式增长，印证了临床刚需导向的研发策略正在释放价值。面对我国脑卒中发病率随老龄化攀升的现状，心玮医疗还预计在未来两年内推出至少两款主要神经介入治疗器械，包括用于治疗颅内狭窄的自膨式药物支架及颈动脉支架，精准锚定未满足需求。另一方面，在全球医疗设备市场本土化采购趋势强化的背景下，心玮医疗的国际化战略呈现出清晰的多层次推进逻辑。以认证体系突破构建准入优势，借区域重点市场形成示范效应，最终通过渠道网络实现规模扩张。数据显示，2024年公司海外收入同比激增684%至839.5万元，其中中国台湾及印度市场成为主要贡献区域，就验证了这一路径的有效性。目前，公司不仅已取得颅内取栓支架、封堵球囊导管、远端通路导管及微导管的CE或FDA认证，以及26项其他国家或地区的注册证书，更在10个国家推进40余项产品注册申请，多线并进的布局大幅缩短了市场培育周期。与此同时，心玮医疗全球化蓝图的战略重心亦将从单一产品输出转向系统性能力建设，计划在两年内完成30国产品注册，初步构建覆盖50个国家和地区的全球分销网络。站在盈亏平衡的临界点上，心玮医疗已形成从研发迭代、临床验证，再到商业转化的良性循环。随着创新产品加速放量及海外布局持续深化，公司正从技术积累期迈入价值兑现期，其商业模式的可持续性得到双重验证。战略机遇期下的协同共振，或将催化估值重塑站在更为宏观的视角而言，在全球医疗产业格局重构的背景下，中国高端医疗器械企业正迎来政策红利、技术突破，以及市场下沉的协同共振。对于心玮医疗这类深耕神经介入赛道的创新企业而言，行业生态的深刻变革正在重塑其价值增长曲线。其一，政策端已形成系统支撑网络。例如，今年最新发布的《关于优化全生命周期监管、支持高端医疗器械创新发展的举措(征求意见稿)》，明确提出推动国际标准接轨，建立“创新特别审查”绿色通道，全力支持高端医疗器械重大创新。据悉，近日深圳已率先成立高端医疗器械产业联盟出海专委会，整合迈瑞、华大智造等龙头企业资源，构建从认证注册到渠道落地的全周期服务体系。其二，多学科协作推动“心脑同治”诊疗成为新趋势，医学理念的迭代催生结构性需求。多学科协作诊疗充分利用包括心脏病学和神经学在内的多学科方法追溯疾病源头，能够提高复杂疾病诊疗能力，让更多心脏隐患在可控阶段得到精准治疗，最终提升患者治疗和康复效果，减少并发症，也有助于减轻长期医疗负担。这一模式对器械的兼容性提出更高要求。更深远的影响在于，这种治疗范式的革新倒逼企业建立跨学科研发体系，推动产品从单一功能向系统解决方案升级。其三，市场扩容的底层逻辑源于医疗资源的战略性再平衡。近年国家“百万减残工程”的纵深推进，使得神经介入技术的渗透率在县域市场快速增长。在此前的2025年脑卒中防治与百万减残工作推进会上，国家卫生健康委百万减残工程专委会主任委员、中国工程院院士、首都医科大学校长吉训明指出，“2025年，百万减残工程进入关键加速期，要求确保全国所有地市和30万人口以上的县，至少有1家二级综合医院或中医医院常规开展静脉溶栓技术和取栓技术。” 政策引导下的技术出海反哺国内产品迭代，学术热点催生的临床需求倒逼技术创新，而基层市场的规模化应用又为国际化提供成本优势，三重趋势已然形成了相互增强的生态闭环。基于此，市场对创新医疗器械企业的价值重估也已进入加速验证期。譬如中泰证券指出，当前医疗器械板块在政策扰动下短期基本面略有承压，持续看好通过创新和出海等方式实现中长期持续增长的企业。心玮医疗作为神经介入领域聚焦“创新+出海”战略的头部企业，在前几年港股创新医疗器械板块估值持续回调的背景下，尽管近一年其股价从低点反弹超100%，但估值水平仍处于历史低位，安全边际较高。这一估值与基本面的错配，折射出市场对企业战略升级的认知滞后。另外，近期公司还推出2025年H股激励计划，将管理层、核心研发团队与长期战略深度绑定，构建“人才+创新+市场”的正向循环。随着技术储备进入商业化兑现期，叠加全球脑卒中治疗需求的刚性增长，心玮医疗或将在估值修复与盈利改善的双重驱动下打开价值回归通道。

格隆汇05-26 13:47

降准又降息！险资又添600亿“新弹药”，路线图详解！数据说话，节后投资主线怎么看？

实施新准则以来，为减少险企利润表波动，OCI账户使用要求提高；同时负债端产品结构向有弹性的分红险转型，险资权益资产配置需求提升；另一方面，政策大力支持险资等中长期资金入市， 2025年1月六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并提出力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；5月7日，三项具体措施被提出，一是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投” 高股息资产为低利率环境下险资长期入市首选！随着利率中枢下降和非标资产到期，高分红股票对相关资产有较强的替代能力。低利率环境下，资金需要寻找基本面和长期收益稳健的资产进行配置，红利资产一马当先。对于险资配置而言，在低利率环境下，红利资产有助于增厚股息贡献，稳定净投资收益率，且相比成长股波动较低，有助于降低投资业绩波动和利润波动，因此红利资产成为险资配置的“心头好”。当前适度宽松的背景下，央行提出“降准降息”，高股息资产配置价值进一步强化！【如何选择红利资产？高股息为红利策略投资的锚！】考虑中长期资金入市以及其对红利的配置需求，红利板块行情有望持续获得支撑，其中银行、港股红利板块最得险资青睐，建议关注这两大板块。港股红利资产相较A股具备三重优势：一是分红比例更高：2023年港股整体现金分红比例达48.9%，高于A股的41.8%。（数据来源：国泰海通《关于港股红利资产的三个问题》，2024）二是股息率更高，防御属性突出：以港股红利ETF基金（513820）标的指数为例，其股息率达8.88%，领先于市场主流红利指数。三是估值折价优势，当前港股红利板块相对A股的折价处于历史中位水平，叠加低利率环境下资金对稳定收益需求提升，配置窗口期已至。银行业具有高分红、低估值的行业特征。2024年，随着新“国九条”和分红新规的落地，上市银行积极响应，分红动力和分红频率显著提升。据公开数据显示，银行ETF龙头（512820）标的指数最新股息率为6.71%，高居全市场二级行业第一！甚至高于中证红利指数（6.53%）。此外，银行业与宏观经济增长密切相关。未来随着稳增长政策的不断推出，若地产行业企稳，宏观经济预期得以修复，则有利于银行板块在盈利与估值上的改善，而我国经济发展体系的深化改革将有助于国内内循环经济得以完善和夯实，银行业作为国民经济重要的血脉，有望实现中长期的Beta投资机会。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820，联接基金A：501305；C：501306）以银行ETF龙头（512820，联接基金A：007153；C：007154），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！风险提示：基金有风险，投资须谨慎。。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 16:16

民生证券：给予华泰证券买入评级

持稳定。25Q1公司自营投资收入（不含OCI变动）28亿元，环比+11.9%，同比+46.5%，同比环比均转为增长。从金融投资规模来看，25年一季度末公司金融投资3780亿元，环比+5.1%，同比降幅也较24Q4末收窄。其中净资产与自营杠杆率分别环比+1.9%/+3.1%，自营杠杆率连续4个季度环比下降后首度企稳转增。持仓结构方面，25Q1公司对交易性金融资产/债权OCI/权益OCI均环比增配，而债权AC规模环比变动不大。自23Q4后公司首次环比增配交易性金融资产，同时债权OCI和权益OCI规模环比+68.2%/+14.61倍。交易性金融资产/债权AC/债权OCI/权益OCI占比分别为82.4%/12.6%/4.5%/0.5%，较24Q4分别-1.46pct/-0.82pct/+1.69pct/+0.48pct。投资收益率方面，25Q1华泰证券年化自营投资收益率2.9%，环比小幅提升，同比大幅增长。随着公司资产负债结构优化，自营杠杆率企稳回升，高股息与高票息策略有望推动自营投资收入平稳增长。　　（2）经纪业务方面，25Q1经纪业务收入同比增长42.6%，代买证券款规模保持高位。24Q4华泰证券经纪业务手续费净收入19亿元，环比-22.0%，同比+42.6%，较24Q4下降43.54pct，单季经纪收入连续2个季度同比增长。25Q1末代理买卖证券款1839亿元，仍处在2017年至今高位，近3个季度规模大致持稳，同比+27.8%。根据易观千帆统计，2025年3月公司涨乐财富通APP活跃人数达1149.19万人，环比保持增长。资本市场交投热度保持高位，投资者入市热情不减，公司经纪业务收入有望稳步提升。　　（3）信用业务方面，债务规模及资金成本下行，利息支出继续同比回落。　　25Q1公司利息净收入10亿元，环比-31.2%，同比+319.5%，净收入规模自24Q4高点有所回落。有息债务规模及资金成本下行，推动利息支出下降。24Q4末公司卖出回购规模1268亿元，同比-19.0%。25Q1利息支出22亿元，同比-33.4%，连续4个季度同比回落。公司两融与股质规模保持同比上升，24Q4末融出资金/买入返售规模1336亿元/128亿元，同比+27.3%/+4.0%。但25Q1利息收入32亿元，同比-11%，可能受两融/股质收益率下行影响。　　（4）投行业务方面，25Q1投行收入同比仍负增，再融资同比转为增长，债券承销保持较快增速。25Q1华泰证券投行业务收入5亿元，环比-26.7%，同比-5.9%，同比降幅较24Q4扩大5.08pct。股权承销方面，根据iFinD统计，25Q1公司IPO/再融资承销金额分别为21亿/19亿元，同比-39.9%/+23.3%IPO同比转负但再融资同比增速转为增长。债券承销方面，25Q1债权主承销金额2886亿元，同比+29.5%，债承规模仍保持较快增速。　　（5）单季资管收入环比降幅明显。24Q4资管业务净收入4亿元，环比-61.9%，同比-61.7%，单季资管业务收入为2017年至今低位。根据iFinD统计，截至25Q1末，南方基金/华泰柏瑞基金公募AUM规模分别为1.31万亿/6510亿元，同比+10.4%/+43.8%，同比增速保持高位，但增速较24Q4均有所放缓。25Q1末华泰柏瑞旗下沪深300ETF规模3387亿元，同比+73%。我们认为随着公募降费落地，参公大集合产品公募化改造收官，未来公司资管业务收入有望保持稳定。　　净资产收益率与归母净利率同比回升，业务及管理费率明显下降。2024年末公司总资产8233亿元，同比-4.6%。归母净资产1953亿元，同比+7.6%。年化加权平均ROE8.4%，同比+2.92pct。25Q1归母净利率环比升至44.2%，若不考虑出售AssetMark导致投资收益大幅增长的24Q3，25Q1净利率为21Q2以来单季新高，同比+6.72pct。其中业务及管理费率（剔除其他业务）43.0%，同比-19.37pct；而其他业务成本率96.7%，同比+2.52pct。　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收450/481/514亿元，归母净利润166/179/193亿元，对应4月30日收盘价的PE为9/8/7倍。公司经纪业务优势稳固，“涨乐财富通”APP活跃用户数保持证券行业首位。随着增量财政与货币政策逐步出台，我们认为公司在经纪、投行等业务条线龙头优势有望持续增强。维持“推荐”评级。　　风险提示：经纪佣金率与资管费率下滑、APP月活用户增长放缓、基金保有规模增长放缓等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.64。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-02 22:26

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