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解读稳定币的增长模式和未来方向

作者：OKX Ventures 任杰夫、许佩琪、赵薇和钟秉成翻译：善欧巴，金色财经一、总结从2021年的牛市到2023年的熊市，加密货币市场发生了重大变化。总市值从3万亿美元下降到1万亿美元，但稳定币市值只下降了30%。截至 2023 年 12 月，CoinGecko 数据显示，稳定币市场总市值约为 1300 亿美元。Tether (USDT) 占据主导地位，占 70% 的份额，USDC 持有约 20% 的份额，其余的则分散在其他各种稳定币中。在当前政府债券收益率较高（>5%）的背景下，Tether 2023 年第一季度净利润为 14.8 亿美元，现金和现金等价物投资的季度回报在 2023 年第三季度再次接近 10 亿美元，凸显了市场的盈利能力。除了 Tether 和 USDC 之外，我们还看到了很多链上稳定币的出现，反映出 DeFi 领域对不同类型稳定币的需求，既有中心化的，也有无需许可的。这些新兴稳定币的创新包括抵押品多元化、抵押品清算机制以及回馈社区的利润分享机制。它们的成功取决于维持流动性和吸引主要 DeFi 协议。尽管新的链上稳定币协议不断涌现，但超过 90% 的市场价值仍然集中在中心化稳定币上。*一些初创公司试图利用美国政府债券产生的支付收益率来挑战 Tether 和 Circle 的主导地位，但我认为认为中心化稳定币的长远发展需要与传统金融机构和监管部门更多的合作。这包括与合规托管人合作、充足的注资以及获得相关许可证。要打造下一个类似USDC、USDT的“超级稳定币”，我们认为至少需要满足以下四个关键条件，才能充分发挥中心化和去中心化稳定币的优势：以美元为基础的稳定币：美元在全球范围内具有广泛的接受度，其配套资产具有广泛的适用性。全球监管认可和牌照：超级稳定币从一开始就需要全球化定位，获得美国监管机构的认可和全球牌照。创新的金融属性：超级稳定币应具有创新的金融属性，例如利润分享机制，以建立社区支持和可持续增长。无缝融入 DeFi 生态系统：超级稳定币需要成为 DeFi 乐高不可或缺的一部分，才能在 DeFi 领域实现广泛采用。稳定币市场在加密货币生态系统中发挥着至关重要的作用，预计将继续发展和扩大。要成功打造下一个超级稳定币，我们认为可能需要满足一系列 DeFi 玩法优势并建立合作关系。二. 稳定币的分类去中心化稳定币为了解决中心化稳定币的问题，去中心化稳定币引入了创新的解决方案。这些新的稳定币基于区块链协议构建，使其更加透明。例如Curve的crvUSD、AAVE的GHO、Dopex的dpxUSDSD都是基于链上协议的稳定币，减少了中心化的因素。去中心化稳定币可以分为两大类：超额抵押的稳定币：抵押稳定币是最常见的去中心化稳定币类型。他们的资产支持通常来自其他加密货币，例如以太坊或比特币，以维持其相对价值稳定性。例如，MakerDAO 的 DAI 由以太坊作为抵押品支持。最新的趋势是将抵押品从传统中心化稳定币和主要传统数字货币转向更广泛的数字货币或多层嵌套，以增加流动性并提供更多应用场景。例如，Curve 的 crvUSD 中最大的抵押品是 stETH，而 Ethena 的稳定币也是基于以太坊和流动质押代币（LST）。潜在优势：抵押稳定币或许能够超越单纯支付工具的角色，演变成更全面的数字资产管理工具，为用户提供广泛的选择和灵活性。潜在缺点：抵押稳定币的一个主要问题是抵押品过多导致资产利用率降低的风险，特别是当有以太坊等波动性资产支持时。这种波动性带来了强制清算的可能性，带来了重大挑战。算法稳定币：算法稳定币是最去中心化的稳定币类型之一。其想法是利用市场需求和供应来维持固定价格，而无需实际抵押品支持。这些稳定币使用算法和智能合约来自动管理供应以维持价格稳定。例如，Ampleforth 是一种基于算法的稳定币，旨在将其价格保持在接近 1 美元的水平。旨在采用弹性供给机制，根据市场需求自动调整供给，以平衡价格。当价格高于1美元时，供应量增加，当价格低于1美元时，供应量减少。此外，还有一些混合算法稳定币试图将算法和法定储备结合起来。例如，Frax 是一种基于算法的稳定币，旨在将价格维持在接近 1 美元的水平。它采用混合稳定币机制，部分由法币储备支持，部分由算法管理，以维持价格稳定。潜在优势：算法稳定币旨在实现去中心化。与其他解决方案相比，我们认为稳定币可能在可扩展性方面具有优势。基于算法的稳定币使用透明且可验证的代码，这使得它们具有吸引力。潜在缺点：算法稳定币与所有数字资产一样，容易受到市场敏感性的影响。当市场对算法稳定币的需求下降时，其价格可能会跌破目标值。此外，算法稳定币的运行依赖于智能合约和社区共识，这可能会带来代码缺陷、黑客攻击、人为操纵或利益冲突等治理风险。中心化稳定币中心化稳定币通常以法定货币作为抵押品，存放在链下银行账户中，作为链上代币的储备。它们解决虚拟资产的价值锚定问题，将数字资产与实物资产（如美元或黄金）挂钩，稳定其价值。同时解决监管环境下虚拟资产的准入问题，为用户提供更可靠的数字资产存储和交易方式。中心化稳定币仍占据 90% 以上的市场份额。* 目前，除了美元和英镑之外，很多中心化稳定币项目都有美国国债作为抵押品。美国国债通常由机构托管，提供可赎回性，而代币化则增加了基础金融资产的流动性。此外，它们还为 DeFi 组件提供交互机会，例如杠杆交易和借贷。这使得项目能够以零成本从加密用户那里获取美元来购买美国国债，并直接从债券收益率中受益。然而，中心化稳定币也存在一定的潜在局限性。其中之一是产量机会有限。由于中心化稳定币依赖于受信任实体持有的储备来确保稳定性和价值，因此用户可能无法获得本机收益。这种限制源于抵押品的集中控制和管理。三．近期稳定币市场人气上升 1.美国债券收益率上升超过 DeFi 协议收益率与 DeFi 相比，政府债券收益率的飙升导致 TradFi 的回报率显着提高。目前，稳定币总市值已达 1300 亿美元，成为美国国债第 16 大持有者，年化收益率高达 5% 或更高。将稳定币借给他人获取利息，贷款收益率约为 3%，而 Uniswap 等去中心化交易平台通过自动做市商 (AMM)** 提供 2% 左右的回报。这种情况反映出，债券价格的下跌和收益率的上升可能会促使一些投资者在传统金融市场寻求更高的回报，从而可能导致 DeFi 的收益率下降。 2. 具有利润分享机制的稳定币项目的出现目前，中心化稳定币的大部分利润都流向了其发行者和相关投资者。例如，USDC 与 Coinbase 等投资者分享部分利润。然后Coinbase允许用户在平台上存储USDC以获得奖励，从而吸引更多用户。然而，市场上出现了一些创新，收入分成超出了投资者和生态系统参与者的范围。 3. TradFi公司逐步进入稳定币市场根据Brevan Howard 的研究报告，2022 年，稳定币的链上结算量达到 11.1 万亿美元，超过 PayPal 的 1.4 万亿美元，与 Visa 的 11.6 万亿美元相当。这凸显了稳定币在支付领域的巨大潜力，特别是在提供高效的链上结算系统方面。而且，在支付和银行系统不发达的发展中国家，稳定币的应用尤为关键，满足了对高效、低成本支付解决方案的需求。因此，稳定币在全球金融生态系统中发挥着越来越重要的作用，特别是在促进金融普惠性和经济增长方面。包括 PayPal 和 Visa 在内的多家公司正在进军稳定币市场。PayPal 与 Paxos 合作推出了 PYUSD，这是一种由美元存款、短期政府债券和现金等价物支持的稳定币。PYUSD 可以在 PayPal 应用程序内进行兑换，并且可以与 Venmo 和其他加密货币进行互操作。它旨在为 PayPal 的 4.31 亿用户提供进入 Web3 世界的入口点。目前，PYUSD 的流通量约为 1.1446 亿美元，排名第 14 位，占稳定币市场总量的 0.1%。PayPal 的推出可能会极大地影响加密货币的广泛采用，将传统金融便利性与数字货币创新联系起来。 1. 交易所 2023 年上半年，USDC 占 Coinbase 收入的近一半，总计约 3.99 亿美元。来源：Coinbase A. 交易所和稳定币之间的合作带来收入增长 2023年上半年，Coinbase的部分收入来自与Circle的利润分享协议。截至 2023 年第三季度末，Coinbase 上的 USDC 余额达到 25 亿美元，高于第二季度末的 18 亿美元。Circle 和 Coinbase 通过中心联盟共同管理 USDC，并根据 USDC 持有量分配收益。2023 年 8 月，Coinbase Ventures 收购了 Circle 的少数股权，加强了双方的合作关系。来源：Coinbase 此外，Circle还宣布正在通过使用 USDC 进行跨境结算来扩展其 Web2 业务。2023 年 9 月，Visa 将使用 Circle 的 USDC 稳定币结算扩展到 Solana 区块链，以提高跨境支付速度，成为首批使用 Solana 进行结算的大公司之一，并在短期内推高了 Solana 代币价格。市场显示，USDT主要用于中心化交易所的衍生品交易，而USDC则更普遍用于Web3 DApps。选择一个值得信赖的稳定币发行机构对于交易所来说至关重要。纽约梅隆银行等传统机构信誉度较高，而 Tether、Circle 等主要加密货币发行机构的财务状况相对较强。第三方托管服务、审计公司和许可等因素也很重要。以 BUSD 和 TUSD 为例，使用多个托管人可以降低交易对手风险。 B. 稳定币支付的潜力推动交易所和发行人的流量增加稳定币支付，尤其是跨境交易，具有巨大的潜力，可以推动交易所和发行人的流量。发行人可以通过与 Web2 支付公司合作将稳定币集成到支付流程中。例如，截至 2023 年第四季度，PayPal 在全球拥有 4.33 亿个活跃零售账户和 3500 万个活跃商家账户。PayPal 允许 PYUSD 结算，PYUSD 可由 PayPal、Venmo 和 Xoom 上的商家购买、持有和发送。Venmo 在美国拥有约 8000 万用户，为 PayPal 的 3.2 亿全球用户做出了贡献。*目前，由于许可限制，PYUSD 仅受 PayPal 美国账户支持，但鉴于 PayPal 广泛的用户基础，它具有增长潜力。然而，PYUSD 面临着来自其发行人 Paxos 的风险，来源：贝宝 2. Layer 1和 Layer 2 A. BUSD对BSC总锁定价值（TVL）的影响支持6条公链、主要活跃在以太坊和BSC上的BUSD市值下降，导致其市值跌至20亿美元。这一下降对币安智能链（BSC）生态系统产生了重大影响，因为 BUSD 价值的下降导致稳定币价值下降 44%，BSC 协议中锁定总价值（TVL）下降 66%，凸显了币安智能链（BSC）生态系统的关键作用。区块链生态系统健康中的稳定币。 B. TUSD 对波场生态的影响经过 2023 年 2 月后的一系列操作，TrueUSD (TUSD) 的市值从 10 亿美元左右增加到 2 至 30 亿美元之间。 2023年2月：TUSD实施Chainlink储备证明机制，以确保其铸币过程的安全性，并进一步保证透明度和可靠性。 2023 年 3 月：TUSD 聘请专门从事区块链行业的美国独立会计师事务所 The Network Firm LLP 为其美元储备覆盖率提供实时验证。 2023 年 4 月：TUSD 在 BNB 链上引入原生支持。公共区块链上稳定币的市值与该区块链上的总锁定价值（TVL）之间也存在正相关关系，如下图所示的 TRON 区块链。 C. 不同区块链上的 USDC USDC 已在超过 15 个公共区块链上发行，其总价值锁定 (TVL) 排名最高的是以太坊、Solana 和 Polygon。USDC正在积极寻求扩展其应用场景，主要集中在支付，尤其是跨境支付。表：USDC 的 TVL 在不同区块链上的分布 USDC 和 Solana：Visa 与 Circle 合作，在 Solana 区块链上使用 USDC 进行链上结算，旨在利用 Solana 的高吞吐量和低交易成本实现更快、更便宜的跨境支付。 USDC 和 Polygon：2023 年 10 月，Circle 在 Polygon PoS 主网上支持原生 USDC。AAVE、Compound、Curve、QuickSwap 和 Uniswap 等主要 Polygon 协议宣布了对原生 USDC 的开发支持，并计划在 2023 年底实现跨链互操作性。 USDC 和 Sei Network：2023 年 11 月，Circle 投资了 Sei Network，以支持原生 USDC 上链，并注意到 Sei 的性能优势，交易最终确定时间为 0.25 秒，超越了 Sui、Solana 和 Aptos。 D. Dapp 发行的稳定币 MakerDAO、Curve、Aave 等顶级 DeFi 协议发行的稳定币对公链的影响是巨大的。这里我们以稳定币crvUSD和GHO的崛起为例进行参考。 Curve 的 crvUSD 于 2023 年 5 月推出，允许用户使用各种加密资产作为抵押品铸造稳定币，其中 WBTC 显着促进了其增长。该协议添加了 Lido 的 wstETH 和 BitGo 的 WBTC 等抵押品，迅速获得了市场主导地位，展示了 Curve 在 DeFi 领域的影响力。这些发展不仅增强了 Curve 的 DeFi 影响力，还影响了公共区块链上的资产流动性和稳定币的使用。这一趋势凸显了加密生态系统中领先的 DeFi 协议的创新性和重要性，并表明它们不断发展的角色可能会给区块链的使用和市场稳定性带来新的动力和挑战。作为最大的借贷协议*，总锁定价值（TVL）达 56.4 亿美元的 Aave 推出了超额抵押稳定币 GHO。因此，Aave v3 协议支持的所有代币都可以作为 GHO 的抵押品，并且这种抵押品将继续在借贷协议内产生收入。自 7 月推出以来，GHO 的累计 TVL 已超过 2000 万美元。 *来源：DefiLlama 3. 稳定币发行机构目前，大部分稳定币供应均由美元和国库券等流动性高的短期资产支持，违约风险非常低。中心化稳定币发行机构的首要风险是确保用户购买和退出渠道畅通；如果发行人在用户退出期间未能赎回，生态系统可能会崩溃。寻找值得信赖的稳定币发行人对于生态系统参与者至关重要。分析加密货币生态系统和传统金融市场体系，加密原生托管机构、传统金融托管机构、银行、资管平台都拥有绝对的公信力。例如，Fireblocks、BitGo、纽约梅隆银行和贝莱德等机构更适合作为稳定币发行机构。 ETF资产管理可以作为一种模式，多方通过“监控共享协议”保证资金存储和流动性的公开透明，增强公信力。此外，第三方链上审计和OKLink等链上数据追踪平台可以共同监管资金安全。 4. 托管服务提供商 2023年USDC因SVP破产而短暂脱钩事件凸显了资产负债表风险管理的重要性。一些稳定币项目，如 PYUSD，将资产管理委托给持有纽约 BitLicense 并受纽约州金融服务部 (NYDFS) 监管的托管服务提供商 Paxos，通过将资产移交给第三方合规机构来降低某些风险保管人。此外，Circle 还与全球最大的资产管理公司之一 BlackRock 合作创建了 Circle Reserve Fund，并在 SEC 注册并受其监管。主要目标是管理 USDC 的储备，目前该机构持有约 94% 的储备。 5. 链上基础设施 M^ZERO Labs 提供了区块链基础设施的示例。M^ZERO Labs致力于建立去中心化的基础设施，允许机构参与者在区块链上分配和管理资产。该平台是开源的，它将金融机构与其他去中心化应用程序连接起来，促进参与者之间的链上价值转移和协作。五、结论随着加密货币格局从 2021 年的顶峰演变到 2023 年的熊市，稳定币独特地强调了其在更广泛的加密生态系统中的弹性和关键作用。尽管市场从 3 万亿美元收缩至 1 万亿美元，但稳定币市值的相对稳定性凸显了它们在加密货币波动性中作为安全港的潜力。USDT 和 USDC 等主流稳定币已经巩固了其在市场上的地位。稳定币行业的快速增长和多元化证明了加密货币领域的持续创新。市场的演变，从超额抵押到算法稳定币，展示了对多样化金融需求的动态响应。这些新兴稳定币所固有的独创性，包括其不同的抵押品类型、清算流程和收入分享机制，不仅增强了 DeFi 生态系统的弹性，而且还为潜在的市场演变建立了实验室。在可预见的未来，稳定币有望显着扩大其在加密生态系统中的影响力。随着技术的进步，我们预计稳定币在金融服务中的应用将不断扩大，特别是在跨境支付和结算等领域。实现这一潜力要求该行业加大力度提高透明度、安全性以及与现有金融基础设施的集成。总而言之，稳定币不仅仅是加密货币市场的一个子集。它们对于连接传统金融与数字货币领域至关重要。他们的旅程是一场持续进化的旅程，需要不断的创新、适应和协作，以驾驭市场和监管变化的动态潮流。对于市场参与者来说，抓住并适应这些变化对于在这个不断变化的环境中确保长期成功至关重要。来源：金色财经

金色财经2024-01-04

北美操盘手浮出水面？一个“神秘巨鲸”将22亿USDT转入交易所多次“完美契合”比特币拉涨行情

其转入Kraken、Coinbase、OKX等合规交易所。 (来源:微信公众号) 该地址在去年10月20日至12月9日期间，累计向交易所转入17.6亿枚USDT，与市场完美的时间点完美契合。同期比特币价格从27000一路涨至最高44000美元，判断该巨鲸同期应以买入比特币为主，因此他认为该巨鲸可能是本轮小牛行情的“潜在发动机”之一。他指出：“但凡该神秘地址频繁转入交易所，比特币在后几日都会迎来明显拉涨。2023年12月9日停止买入后，12月11日上场变迎来大跌，随后高位震荡至今。” “对比来看，该神秘地址基本上可以被确定为此轮行情的现货端主导之一，每次转入交易所活跃的时候，市场价格上涨，沉睡的时候价格震荡/下跌，”他解释说。针对这个被视为“潜在发动机”的神秘巨鲸究竟是何方神圣？小河分析称，该地址的操作时间贴近北美作息，且集中在工作日出手。此外，他的交易对手方只有Coinbase、OKX、Kraken这样的合规机构，买入的资金高达10亿美元级别，因判断不是币圈机构，而是一家总部在北美的传统机构。该地址在Arkham平台上被人工智能(AI)标记为“Cumberland DRW”，这是一家总部位于芝加哥的衍生品高频交易公司，在加密货币交易也非常活跃，为机构客户提供交易、研究和托管服务。 (来源:Arkham) 根据Cumberland DRW官网，该公司在2022年拥有约100亿美元的资产管理规模。无论该神秘巨鲸背后究竟是谁，高达22亿美元的买入，再加上比特币现货ETF有望获批的时间逼近，后续其动作对市场造成的影响值得重点关注。

颜辞2024-01-04

铭文新势力——“ALLspark”创新GameFi+铭文新玩法

上铭文就大涨。作为首批布局铭文赛道的OKX，通过铭文系统实现了弯道超车。更是逼迫不甘落后的Binance公开宣言重点打造铭文市场板块。紧随其后的gate更是发布一个又一个明星铭文生态，各大交易所对铭文领域流量的争夺更是进入白热化，频频可见的千、万倍涨幅更是成为了生态爆发的助燃剂。对于ALLspark而言，现阶段投身铭文赛道，算得上是“恰逢其时”。其本身拥有百万量级的粉丝群体和始终保持创新精神的生态理念，为在铭文赛道的出圈提供了显而易见的保障。而出圈往往就伴随着资本、社区、头部交易所等机构的关注与青睐，也意味着获得了进入千、万倍涨潮盛宴的门票，标志着所有用户也将在这场盛宴中收获远超预期的产业价值。 2、生态价值：机会满满的布局契机目前来看，铭文赛道的发展尚处于早期阶段，未来将会出现全新的2.0、3.0体系。当前的1.0阶段也将为所有参与者提供改变命运的机会。处于1.0阶段的铭文赛道就像一只赤裸的羔羊，动辄千、万倍的涨幅更是吸引了众多贪婪的目光。纵观当前的产业市场，不难发现真正深入了解铭文产业的受众还不是很多。而机会，永远是留给有准备的人，就像时刻准备着的ALLspark一样，将会以创新的精神，独特的眼光，包容的心态进入铭文这个尚处于蓝海的产业，同时也将为用户提供“为资产自由”而战的难得机会。 ALLspark永远保持创新、始终为用户带来价值的核心理念也加速了布局铭文赛道的决心。本次Gamefi+ 铭文的创新应用也将成为引燃产业价值的导火索。这种新思维与新产业的融合，势必开启铭文价值勃发的新时代。 3、合作价值：信心满满的战略合作本次Allspark与全球多个知名社区的深度合作，为构建立体生态矩阵提供了的应用场景的基础，从Defi到Gamefi的融合，再到多维化的铭文生态布局，为完成创新性链游平台及生态价值交互提供多条通道。 Allspark是全球首批基于gamefi生态布局铭文并实现应用的平台。更是花了两年时间深耕链游行业，自主研发了大型游戏“Asgard happy coast”，这款游戏有着一个神奇的起源，更是有着一个非常美好的期许。故事来源于：在很久以前，众神为了争夺信仰源力，开启了“诸神之战”，随着神战的愈演愈烈，包括“天神宙斯”及发动神战的“邪神”在内的绝大多数神明陨落，奥林匹斯十二主神之一“海皇波塞冬”不忍看到自己的子民继续遭受无尽的灾祸，在陷入沉睡之前用自己的仅存神力，为幸存人类开辟了一处避难所，并将人类成神的秘密及诸多陨落神明的神位封印其中，为了纪念这位伟大的神明，人类将此处命名为——阿斯加德欢乐海岸（简称神域）。这个起源故事也同样包含着Allspark与众多合作社区对未来发展的期许，更是将这种创新型融合方式视为现阶段发展的核心。并有充分的信心立足铭文产业蓝海，为用户引燃生态的火种，创造价值倍增的铭文产业神迹。 4、未来价值：收获满满的生态矩阵除此以外，使Allspark决心布局铭文赛道的原因有很多。首先来说，当前的铭文市场应用存在单一性，只是从典藏性及珍稀性为出发点，远没有形成独立的价值体系及产业应用。而Allspark与众多社区的合作却是将铭文系统应用于Gamefi生态中，这种方式为铭文的应用提供了发展的土壤，加速了生态间的价值交互，创立了以铭文为钥匙，链游生态为基础，生态合作为价值交互的真实可行的资产倍增体系。简单来说，Allspark联合众多社区布局铭文赛道，将从符合产业价值出发，以分享生态价值为基准，以共享未来价值为核心。这种全面且深入的合作理念，将为参与开启铭文应用新时代的用户们提供资产自由的机会及享受价值千、万倍增幅的可能。 Allspark的铭文赛道布局，将从首批Gamefi应用核心铭文系统的上线开启，随后将逐步实施重金打造的宣传计划，充满诱惑的社区激励计划，奇思妙想的营销方案，到最终头部交易所的跃迁计划。这种运行链路，不难看出Allspark有一种誓成行业龙头的气魄。 Allspark坚信这个行业首创的铭文系统必将获得成功，也盼望着本次GameFi+铭文新玩法能号召更多的共识者参与建设铭文与Gamefi的产业蓝海，将这份注定爆发的红利分享至全球社区。来源：金色财经

金色财经2024-01-04

Pyth是Solana上最大的预言机项目地位上和 Eth上的 Link是相当的

项目，做了一些调查才发现有一个即上了 OKX 也上了 Binance也上了。 Binance（合约）的项目，但是价格确并未有大幅上涨，很多小伙伴都知道了，这就是 $Pyth 。 Pyth是Solana上最大的预言机项目，地位上和 #Ethereum 上的 $Link 是相当的，而且我从Pyth 的官网看到，它不但是在给Solana上提供提供服务，同样也是在给其它的生态包括很多华尔街的机构以及很多的交易所都提供喂价的服务甚至是包括了 #Bitcoin 上较为有名的L2项目也是在使用Pyth来做报价。所以可以看到Pyth并不是一个空气项目，在坐拥Solana生态的时候还在扩展自己的势力范围，按理说这种项目应该是有很多的资金关注，但实际上Pyth的成交量和价格确一直不温不火。甚至到了现在仍然是成交量降低的趋势，完全不像是一个明星项目的走势。而且从细节数据来看，Pyth并不像其它Solana生态一样，是美国主力时区产生最大的购买力，反而是在亚洲时区和欧洲时区，尤其是欧洲时区是相对最大的成交量，当然这也只是相对的，能明显看到也就是矬子里拔尖罢了，完全没有大资金进入的趋势。但这就是一个垃圾项目吗？我也不这么认为，而且每天交易所的成交量也不低，虽然没有看到价格有很大的拉升，但你说它有多低也不尽然，几乎就没有跌破0.3美元。一直在0.3到0.4之间波动。这就让我想到了Binance只上合约不上现货的情况，这个事情在上次何一的Space中也有讲过，是认为项目本身不错，社区也不错，但价格可能会波动太大，所以才先上合约，等到价格稳定了在上现货。所以这个思路放在 $Pyth 来看，很有可能是Binance认为目前的价格还是太高了。所以放回到现在的情况来看，很有可能是目前Pyth的做市商还在洗盘，洗到什么时候我不知道，现在仍然没有很明显的动作迹象，Solana涨的时候它没有动静，Solana跌的时候它也没有动静，这就看谁更有耐心了。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

一文读懂Smart Layer与Executable资产

户付出提防和验证的精力。举个例子， OKX Web3钱包在 2023 年崛起的根本要点，就包括解决了以上所述的用户与 DApp 之间的信息成本和管理成本问题。其通过直接联通项目方和用户降低信息成本，协同项目完成多端适配降低学习成本，而聚合平台本身相当于一份安全性背书。而 Executable Token/NFT 则代表了解决以上问题的另一条成本更低、更为直接的途径：通过直接在资产中内置 Earning、Swap 等基本需求，乃至更具特色的其他功能，用户与应用天然联通，信息成本极低；而应用也无需再去进行多端适配，用户可直接在钱包中执行所需的操作，同步降低了开发与学习成本；此外，在资产中内置项目方所编写程序，意味着用户无需再进行 DApp 准确性的校核与批量的管理，所见即所得，随取随用。 Executable Token 引领的资产新范式最早的区块链时代，当时的各种链和币其实只能做一个事情——转账，项目方集结一批矿工发行资产并运行转账，而且每个链只有一个资产。逐渐成熟的市场，衍生出了交换媒介外的需求——编程需求，也相应诞生了一些硬编码的智能合约项目，不能在线升级，每次升级都需要矿工分叉。而后以太坊应运而生，引入了智能合约，其图灵完备性确保了足够的灵活性，开发者可以在其上实现复杂计算，而不仅仅是简单的资产转移。在经历过 ICO 时代和 DeFi 之夏后，智能合约已成为区块链世界不可或缺的、标配的一部分。然而现有的区块链体系更多聚焦于金融方面，各个生态自我构建了一套交易、借贷体系，但只是在体系内自洽并循环运行。随着区块链的合规化与大众采用需求不断上升，转账、金融之外的新场景开始不断涌现，而旧有的技术体系不足以满足，相应的底层需求随之诞生。 Web3有什么颠覆性的大众需求？其中最重要一点的就是信息自有。Web2模式下，用户数据被各平台独占，导致信息孤立和高摩擦成本。一方面，用户在平台之间转移的时候需要重复完善个人信息，平台也需要从零构建用户画像以确保提供精准的服务。另一方面用户会对个人隐私信息的泄露有所顾虑，而平台也在构筑数据壁垒和通过灰色途径获取信息的边缘徘徊。概括而言，Web3因打破数据孤岛实现集成而繁荣，但因缺乏安全和隐私保护发展受限。因此，Smart Layer 基于 TokenScript 技术创造了独特的解决方案 Executable Token，可解决数字环境中的集成、隐私和信任挑战。Executable Token 既携带了信息，可以代表广泛的资产和权利，又具备丰富特性，能够执行与其他代币和系统的复杂交互（即前文所述的 Executable Token/NFT 特性）。以官方所展示的一个案例来体验 Executable Token 的魅力：用户可基于各个国家对车辆的唯一标识创建对特定汽车的 Token，代表了用户对汽车的所有权；拥有使用权的用户，能够解锁对汽车的相应功能，例如数字钥匙用于启动和锁定汽车，获取车辆的位置和车辆状况数据等一切现实功能；而对于三方公司，能够获取相应的车辆开放信息，例如保险公司能够更为精准而低成本的确定用户是否有车辆保险需求，降低获客成本和与用户之间的沟通成本等；对于所有权，用户的交易方式能够变得高度标准化，开发者可以在一开始设计 Token 的时候就接入用户最为关心的车辆属性，使得线上购买决策更为有效。而交易事件同样可以接入官方（如车管所）的系统，免去完善各类手续的时间；同样地，使用 Executable Token 数字化的车辆所有权，可以在链上执行各类操作，例如在 NFT 借贷平台进行资金借贷，使用碎片化协议进行所有权的切分共享，资产的实用性和利用效率得到极大提升。再以 2023 年火热的 RWA（Real World Assets）概念为例，RWA 项目是将房产、有价证券、股票等物品，创建一个特殊目的载体（SPV），然后通过代币化的方式分发。对于债券类产品，收入模式和数据都相对简单，使用传统的 ERC 20 进行设计也能完成资产的关联和收益分发，但是房产类等更为复杂的底层资产就需要完全不同的技术实现。例如所有的房产运营收益和成本不尽相同，资产买方需要了解地理位置、房屋状况、运营状况等多层复杂数据，资产还涉及多方税收等问题，若还依靠人工链下统筹、管理和计算，再最终传递至链上资产，成本昂贵失去了 RWA 的意义。而通过 ERC-5169 和 TokenScript，接入例如边缘计算等技术，链下链上数据能够实现实时、准确而有效的勾稽。综上，Executable Token 提供了一种全新的资产开发与应用模式，提供相应的底层技术基础，允许充分地发挥Web3的特性与优势。重塑品牌与用户的生产消费途径如前文所述，Smart Layer 提供的独特解决方案能够打破信息孤岛，重塑品牌服务方与用户的关系，从根本上改变了二者之间的生产消费途径：解决了精准寻找用户的难题，用户消费足迹清晰可见，品牌方能够在准确的数据基础上进行商业分析，将服务与目标用户精准匹配。开放式、无许可的投放意味着项目方将更加聚焦于产品的质量，在用户群体清晰的基础上，只有更好的服务才能吸引到用户，尤其是Web3模式下，用户切换成本极低，唯有持续地、主动地向用户提供足够优秀价值的项目才能保有用户粘性。例如 SushiSwap 对 Uniswap 、 LooksRare 对 OpenSea 的吸血鬼攻击，前者一度威胁到了 Uniswap 的地位，倒逼其重大变革发展，而后者的产品服务未能颠覆 OpenSea，在盛极一时后快速衰退。 Smart Layer 所推行的 ERC-5169 将资产链接至外部脚本，免去了链上操作对于部分用户过于昂贵的问题，更有利于大规模采用。这一变革后的关系称为 Open Loyalty，旨在进一步地发挥Web3优势，推动市场的新叙事与发展。游戏的获客新途径与新体验 Executable 游戏 NFT 可以包含各类小游戏和互动任务，用户可以在完整的游戏构筑之前就在钱包中与这些元素进行交互。其最根本的特色在于，将资产和 DApp 整合在一起，改变了小游戏获客的路径，用户不需要额外再安装一个 DApp，而是直接接受一个兼具游戏功能的资产并与之交互。可以将其类比为一个微信小程序，通过缩短用户与应用之间的路径，大幅提升了用户的接受度。另一方面，Executable Token/NFT 不仅仅是链上游戏资产，更能与现实操作进行结合，为游戏玩法和玩家互动添加新的层次，通过与外部信息链接的脚本，结合 AR、VR 乃至 AI 技术，实现可能性的指数级扩张。 Smart Layer 所推出的 Executable Token/NFT，带来全新的资产范式，重塑了资产从生产、分发到运营的全周期过程，而其所提供的扩展性，通过与各类新技术、新场景、新流程的结合，为资产提供了无限可能的潜在发展空间。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

BRC20 协议控制权之争：分叉还是妥协？市场龙头OK的态度是？

还是要看掌握了 80% 以上市场的 @okx 的态度。我和 OK 钱包产品负责人私下沟通了一下，目前 OK 还是持中立态度，最终会根据用户的选择，来选择解决方向。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

BRC-20将分叉？又有什么影响？

UniSat、Magic Eden、OKX 等各个地方存取/交易都没问题，是因为他们都使用着同一套记账系统。现在，UniSat 想要对记账系统进行升级，那么如果其它地方不跟进升级，记账系统的规则就可能出现差异，记账的结果（大家手上的 BRC-20 Token）在不同的地方可能就会出现不同的余额，这就可能导致混乱。那么，为什么会出现这样的分歧？持续建设 BRC-20 协议的各家对此次分歧又都有着什么样的态度？分歧又将导致哪些潜在的影响呢？为什么会出现这样的分歧？ 2023 年 11 月 9 日，随着高度为 816000 的比特币区块的产出，BRC-20 索引规范「冻结」提案正式生效。 BRC-20 索引规范「冻结」提案由 BRC-20 协议创始人 domo 于 10 月 26 日提出。domo 之所以将该提案命名为「冻结」，是因为该提案的内容是 BRC-20 协议决定将 BRC-20 的索引标准化（保持）在 v 0.9.0 来维护索引的稳定。在 2023 年 10 月，有人发现铭文 #35321413 和 #35329860 可以被 v 0.9.0 版本的 Ordinals 协议索引，但不被 v 0.7.0 和 v 0.8.0 版本索引。由于不同的市场采用不同版本的 Ordinals 协议，有的铭文在一些市场上无法被正确索引，并且造成了事实上的铭文编号偏移。对于 BRC-20 而言，这个问题更大。v 0.8.0 版本 Ordinals 协议的 Bug 会使超出最大供应量铸造与不同市场 Ordinals 协议版本差异间的双花成为巨大的风险。这也是 Magic Eden 为什么在 2023 年 11 月曾短暂暂停了 BRC-20 的交易——Magic Eden 并没有任何过错，只是所采用的版本刚好遭重了，及时暂停交易是对用户负责的行为。 BRC-20 是「寄生」在 Ordinals 协议之上的协议，其索引是否要跟随 Ordinals 协议进行升级，在现阶段是一个两难的问题。一方面，Ordinals 协议依然在快速地更新迭代，越来越多的新特性被增添到协议中，尤其是「禧年 (Jubilee)」升级即将在区块高度 824544 激活，原有的生成诅咒铭文的方式将被修复，也就意味着，在 v 0.9.0 版本 Ordinals 协议中将被赋予负数编号的诅咒铭文，在 v 0.13.0 版本中将被赋予正数编号，Ordinals 协议的版本差异将使后续新铭文的编号情况出现极大差异。此外，像 CBRC-20 这种使用了 Ordinals 协议新版本的新特性带来了性能优化的魔改版 BRC-20 协议也对 BRC-20 的发展形成了一定的挑战。而另一方面，作为一个已经诞生了数量繁多、市值庞大的资产协议，BRC-20 在发展过程中保持稳定自然也成为了第一要务。如果为了追求新特性对 BRC-20 带来的优化与拓展而造成了用户的资产损失，毫无疑问会对 BRC-20 生态造成巨大的伤害。在这个问题上，对于 BRC-20 协议有话语权的各家出现了分歧，这是 BRC-20 面临此次「分叉」之争的原因。所谓的「分叉」之争，正是是否要将 BRC-20 索引所运行的 Ordinals 版本从 v 0.9.0 版本进行升级。各方对于「分叉」的态度不赞成：domo、Best in Slot 领导的 Layer 1 Foundation domo 的态度在本文的开头已经提及。Best in Slot 更是在昨天发表推文称在 Ordinals 协议 v 0.13.1 版本中发现了一个会对 BRC-20 余额正确性造成影响的「严重漏洞」，强烈呼吁 BRC-20 索引将运行版本保持在 v 0.9.0 版本以维持协议稳定。Best in Slot 还在推文中表示，v 0.13.1 版本中很可能还存在其它影响 BRC-20 协议的 Bug，「稳定」是 BRC-20 的第一要务，已经体量庞大的 BRC-20 协议无法经受持续的、未经测试的升级。 UniSat 一直以来的动作都是希望快速地推动 BRC-20 相关的发展。从 BRC-20 Swap 的功能研发，到本次直接表示要推动 BRC-20 索引所运行的 Ordinals 协议版本升级。在 domo 的推文发出后，UniSat 也发推进行了回应，表示目前将暂停其余开发任务，尽全力保证 BRC-20 升级的按期进行。同时 UniSat 也指出，他们会尽全力保证 BRC-20 不发生「分裂」。 TRAC 的创始人 Benny 对分歧保持了一个中立态度。他表示，BRC-20 索引所运行的 Ordinals 协议版本一直保持在 v 0.9.0 版本肯定是不对的，但在进行升级之前需要进行数周乃至数月的测试，确保切换到新版本能够一切正常。 UniSat 用「分裂」来形容本次的分歧，而不是「分叉」。UniSat 指出，「分叉」是共识上的差异形成的物理意义上的「分道扬镳」，比如 BCH 和 BTC，实际形成了两条链，各自按照自己的共识互不影响地发展。而 BRC-20 的升级分歧可能导致的结果则是一个 BRC-20 协议在同一条链（比特币主网）上运行两套规则不同的索引，彼此依然会相互影响。 BRC-20 的「分裂」之争，为目前正在降温期的铭文市场又蒙上了一层阴影。不过大家也不用太过担心，因为没有哪一方是真的想伤害 BRC-20，只是在如何更好地发展 BRC-20 这个问题上有了不同的理解，其实是一件好事，也是 BRC-20 发展过程中必须经受的考验。相信各方对于这个问题会进行妥善地讨论，拿出一个大家都认可的结果，并且由此次事件发展出一个良好的对话机制。风雨过后，BRC-20 的未来一定会更加光明。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

LD Capital二级市场观察：ACE（Fusionist）近期情况追踪

交易场所为币安（47.48%），其次是OKX（13.94%）和Bithumb（5.93%）。来源：CoinMarketcap 三、近期现货波动 1、现货波动近7日币安两钱包转出净突破17.2w枚代币，持币第二位的地址0x880近7日净流入14.4w枚代币，该地址与Bithumb及币安交易间隙，可能为做市商或交易所关联地址在筹码。来源：南森来源：阿卡姆近24小时币安现货交易量近期有所增长，为536w枚代币，自12.22日价格下跌13%至13美元后日交易量逐步减少，7日交易量约为200w-500w枚ACE/日。来源：币安 2、期货波动近24小时ACE在币安的资金费率在0.04-0.08%之间，资金费率偏高，但近期全市场资金正费率现象较为明显，热度不错的代币资金费率大多在0.04%以上，代表了近期整个市场看涨的情绪。来源：Coinglass ACE的合约多空比自2023年12.27日以后始终保持在2.9以上，近24小时在3以上；大账户多空比近7日保持大于1.13 来源：Coinglass 近7日ACE出现过多次增幅的下跌幅度，同时时合约爆多，但持仓量在爆多后短时间会较快完成，币安合约持仓量保持在250w以上，近24小时冲击新高。契约整体数据可以看出，市场对于ACE的看涨情绪居高不下。来源：Coinglass 四、总结 1、Fusionist的基本面良好，投资方主要为Binance Labs，核心团队来自腾讯等传统游戏厂商，定位为区块链AAA游戏，走应用链与平台币的模式，与韩国游戏厂商和平台有紧密的联系合作，游戏生态整体仍处于早期阶段，有稳定发展的预期。 2、ACE的融资码结构偏集中，总供应量中大量代币掌握在项目和投资人中，当前流通量中早期股权投资人持有了流通量的15.38%，BSC可追踪地址中，币安地址占比约90%，构成了潜在抛压的主要来源。 3、代币价格在K线上自上币以来提交暴涨暴跌，当前现货交易量相对较低，币安钱包地址已突破，持币量第二个地址在流入积累筹码。收盘，近期交易量下降，合约面从多头持仓完成和上方的多空比、资金费率等数据表现出市场看涨情绪也出现。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

BRC-20陷「分叉」之争各方态度及潜在影响如何？

UniSat、Magic Eden、OKX 等各个地方存取 / 交易都没问题，是因为他们都使用着同一套记账系统。现在，UniSat 想要对记账系统进行升级，那么如果其它地方不跟进升级，记账系统的规则就可能出现差异，记账的结果（大家手上的 BRC-20 Token）在不同的地方可能就会出现不同的余额，这就可能导致混乱。那么，为什么会出现这样的分歧？持续建设 BRC-20 协议的各家对此次分歧又都有着什么样的态度？分歧又将导致哪些潜在的影响呢？为什么会出现这样的分歧？ 2023 年 11 月 9 日，随着高度为 816000 的比特币区块的产出，BRC-20 索引规范「冻结」提案正式生效。 BRC-20 索引规范「冻结」提案由 BRC-20 协议创始人 domo 于 10 月 26 日提出。domo 之所以将该提案命名为「冻结」，是因为该提案的内容是 BRC-20 协议决定将 BRC-20 的索引标准化（保持）在 v 0.9.0 来维护索引的稳定。在 2023 年 10 月，有人发现铭文 #35321413 和 #35329860 可以被 v 0.9.0 版本的 Ordinals 协议索引，但不被 v 0.7.0 和 v 0.8.0 版本索引。由于不同的市场采用不同版本的 Ordinals 协议，有的铭文在一些市场上无法被正确索引，并且造成了事实上的铭文编号偏移。对于 BRC-20 而言，这个问题更大。v 0.8.0 版本 Ordinals 协议的 Bug 会使超出最大供应量铸造与不同市场 Ordinals 协议版本差异间的双花成为巨大的风险。这也是 Magic Eden 为什么在 2023 年 11 月曾短暂暂停了 BRC-20 的交易——Magic Eden 并没有任何过错，只是所采用的版本刚好遭重了，及时暂停交易是对用户负责的行为。 BRC-20 是「寄生」在 Ordinals 协议之上的协议，其索引是否要跟随 Ordinals 协议进行升级，在现阶段是一个两难的问题。一方面，Ordinals 协议依然在快速地更新迭代，越来越多的新特性被增添到协议中，尤其是「禧年 (Jubilee)」升级即将在区块高度 824544 激活，原有的生成诅咒铭文的方式将被修复，也就意味着，在 v 0.9.0 版本 Ordinals 协议中将被赋予负数编号的诅咒铭文，在 v 0.13.0 版本中将被赋予正数编号，Ordinals 协议的版本差异将使后续新铭文的编号情况出现极大差异。此外，像 CBRC-20 这种使用了 Ordinals 协议新版本的新特性带来了性能优化的魔改版 BRC-20 协议也对 BRC-20 的发展形成了一定的挑战。而另一方面，作为一个已经诞生了数量繁多、市值庞大的资产协议，BRC-20 在发展过程中保持稳定自然也成为了第一要务。如果为了追求新特性对 BRC-20 带来的优化与拓展而造成了用户的资产损失，毫无疑问会对 BRC-20 生态造成巨大的伤害。在这个问题上，对于 BRC-20 协议有话语权的各家出现了分歧，这是 BRC-20 面临此次「分叉」之争的原因。所谓的「分叉」之争，正是是否要将 BRC-20 索引所运行的 Ordinals 版本从 v 0.9.0 版本进行升级。各方对于「分叉」的态度不赞成：domo、Best in Slot 领导的 Layer 1 Foundation domo 的态度在本文的开头已经提及。Best in Slot 更是在昨天发表推文称在 Ordinals 协议 v 0.13.1 版本中发现了一个会对 BRC-20 余额正确性造成影响的「严重漏洞」，强烈呼吁 BRC-20 索引将运行版本保持在 v 0.9.0 版本以维持协议稳定。Best in Slot 还在推文中表示，v 0.13.1 版本中很可能还存在其它影响 BRC-20 协议的 Bug，「稳定」是 BRC-20 的第一要务，已经体量庞大的 BRC-20 协议无法经受持续的、未经测试的升级。赞成：UniSat UniSat 一直以来的动作都是希望快速地推动 BRC-20 相关的发展。从 BRC-20 Swap 的功能研发，到本次直接表示要推动 BRC-20 索引所运行的 Ordinals 协议版本升级。在 domo 的推文发出后，UniSat 也发推进行了回应，表示目前将暂停其余开发任务，尽全力保证 BRC-20 升级的按期进行。同时 UniSat 也指出，他们会尽全力保证 BRC-20 不发生「分裂」。此外，有消息称 Magic Eden 对 BRC-20 升级持赞成态度。中立：TRAC TRAC 的创始人 Benny 对分歧保持了一个中立态度。他表示，BRC-20 索引所运行的 Ordinals 协议版本一直保持在 v 0.9.0 版本肯定是不对的，但在进行升级之前需要进行数周乃至数月的测试，确保切换到新版本能够一切正常。潜在的影响 UniSat 用「分裂」来形容本次的分歧，而不是「分叉」。UniSat 指出，「分叉」是共识上的差异形成的物理意义上的「分道扬镳」，比如 BCH 和 BTC，实际形成了两条链，各自按照自己的共识互不影响地发展。而 BRC-20 的升级分歧可能导致的结果则是一个 BRC-20 协议在同一条链（比特币主网）上运行两套规则不同的索引，彼此依然会相互影响。 BRC-20 的「分裂」之争，为目前正在降温期的铭文市场又蒙上了一层阴影。不过大家也不用太过担心，因为没有哪一方是真的想伤害 BRC-20，只是在如何更好地发展 BRC-20 这个问题上有了不同的理解，其实是一件好事，也是 BRC-20 发展过程中必须经受的考验。相信各方对于这个问题会进行妥善地讨论，拿出一个大家都认可的结果，并且由此次事件发展出一个良好的对话机制。风雨过后，BRC-20 的未来一定会更加光明。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

Smilee Finance：对链上期权赛道的探索

除了 Deribit 外，Delta、OKX 等在期权领域的交易占比也正在稳固提升，并且头部效应严重。另一个趋势是，在 DeFi Summer 后，更具可组合性与可编程性的 DeFi 世界的发展，正在加速链上金融的不断创新，链上期权市场也开始向 DeFi 的产品形态演化。链上期权在 2021 年以后，一些合成资产协议开始充当底层协议，比如 OPYN、Hegic、Synthetix 等，它们能够帮助投资者将手中的资产铸造成期权 Token，这些被铸造的 Token 将能够进一步在其他协议中进行进一步的交易，包括兑换、行权等。而在期权底层协议的驱动下，越来越多的开发者开始涌入链上期权领域，以可组合性的方式开发上层协议，比如 Ribbon Finance、Lyra 等。实际上，链上协议的流动性来源通常是分散的，比如以 Uniswap 等为代表的 AMM DEX、以 GMX 等为代表的链上永续协议，都能在大量活性交易者的带动下，将收入分配给 LP 来换取流动性。但是期权板块尤其是链上期权板块是小众市场（其中 AMM 模式占比较高），在市场规模整体较小的情况下很难为协议带来可观的收益来维持流动性。我们看到，以 Hegic、 Dopex 和 Premia 等为代表的早期 AMM 期权协议，由于抵押品没有进行对冲，LP 积累了对基础资产的高度敞口，在激励本就不高的情况下进一步增加了 LP 的流动性成本，阻碍了流动性池的增长。即便 Lyra、Dopex 以及 Siren Flow 等在 AMM 机制上做出了改进，提升了资本效率并带来了更好的交易体验，但仍旧存在流动性问题。从另外一个角度看，一些期权玩家的诉求不在于盈利，而是对冲风险，但多数期权产品缺乏策略抓手，链上期权产品体系更多的是面对 C 端用户，难以帮助 B 端用户比如加密项目、DAO 组织以及 VC 等，以期权产品的形式更好的管理资产，这也导致链上期权整体的市场规模增长缓慢（占比整体链上衍生品市场的 7% 以下）。如果站在交易者角度看，链上期权产品不仅流动性缺失交易体验差，且容易受到时间限制，极易在震荡市场的影响下面临时间价值的损失。即便是我们假设链上期权的市场份额将达到链上永续合约的类似水平，预计链上期权日交易量应该约为 8~10 亿美元以上（以链上衍生品市场月交易量 300 亿美元计算），或许仍旧不足以激励做市商在链上进行做市，所以对于期权市场本身的特殊性，想要获得更好的产品效果，还需要再产品机制上进一步创新。事实上，如果将建立期权产品的思路进行转变，或许能够得到不错的结果。创新的链上期权产品 Smilee Finance 提出了一种新的期权方案，它试图试图利用 Uniswap v3 等 AMM DEX 中集中流动性池中的大量空头期权头寸来构建其衍生品原语，并将 LP（流动性提供者）们所面临的无偿损失转化为无偿收益，这意味着只要有 LP 提供流动性，就可以看做为有人铸造期权。这或许正在成为打开链上期权市场的全新开端。 Smilee Finance 的期权探索 Smilee Finance 是一个建立在 AMM DEX 之上的链上期权协议，其将 AMM DEX 中 LP 的无偿损失抽象化，并分解铸造成期权产品出售给期权投资者。这些购买期权购买期权所支付的费用，则返还给 LP 们作为无偿损失的弥补。所以在 Smilee Finance 构建的期权协议中，主要包含了种角色： ●做空波动性角色—LP LP 通过将资产按照比例注入到流动池中，为 AMM DEX 提供流动性，通常市场波动越小，LP 们所产生的无偿损失越小，整体收益更高。这也就意味着 LP 角色在 Smilee Finance 的期权概念中，是更希望能够做空波动性的角色（Smilee 的加密原语中，也被称为短期波动率 DVP），同时他们也是期权的铸造者。 ●做多波动性角色—期权购买者对应的，在 Smilee Finance 的另一边期权购买者，只有在市场波动时，才能够获得可观的收益，所以期权购买者在 Smilee Finance 的期权产品中是做多波动性的角色（Smilee 的加密原语中，也被称为长期波动率 DVP）。所以 Smilee Finance 期权产品的短期波动率 DVP（LP）通过 Smilee 铸造 LP 后， Smilee 将其潜在的无偿损失铸造成期权进行出售，而长期波动率 DVP 则通过 USDC 等资产通过 Smilee 购买这些期权，长期波动率 DVP 所支付的溢价资产将分配给 LP 以弥补他们的无偿损失，长期波动率 DVP 们则以期权的形式获得这些无偿损失资产（吸收 LP 们所面临的无偿损失风险）。与此同时，在一对基于 Smilee Finance 且面向用户的保险库中，它的两侧将包含波动率敞口（做多波动率或做空波动率）、代币对（例如 ETH/USDC）、回报公式，DVP 背后的策略以及用于实现保险库目标的公式、期权到期日、拍卖周期几个可选的期权要素。所以对于 LP 用户，能够在产生无偿损失后收到一笔可以覆盖无偿损失的补偿（期权购买者购买期权的资金），而期权购买者能否获利则需要视市场的波动情况而定，如果期权行权时所获得的收益大于购买期权时所支付的溢价，则能够实现盈利。通常，在恒定常数的 AMM DEX 中，只要有 LP 提供流动性，就一定有无偿损失，这意味着 Smilee Finance 期权本身在的流动性来源于底层的 AMM DEX，比如 Uniswap、SuiShiswap 等等，同时也解决了期权领域中“先有鸡还是先有蛋”的问题。实际上，对于短期和长期波动率 DVP 收益之和，本身就是 LP 收益与无常损失之和，所以对于 Smilee Finance 的交易引擎本身，它能够确保实现长期波动率和短期波动率 DVP 保持完美平衡，即确保每个金库的流动性与权重投资组合的分配完美匹配，并保证所有 DVP 收益都得到充分保障。 Smilee Finance 代表了一套全新的期权解决方案底层协议，在 Smilee Finance 上开发者能够进一步开发不同类型的具备功能抓手的期权保险库或者应用，比如建立执行调用、看跌期权、跨越或任何其他类型的期权策略的期权库，以满足不同用户群体的需求，比如加密项目、VC用户、DAO 组织等角色想要规避 LP 风险、对冲市场风险、建立策略收益等，都可以从 Smilee Finance 获得支持。此外，将 Smilee Finance 也是 DEX 捕获流动性的方案之一，通过将这套能力引入到不同的 DEX 中，将能够通过提升 LP 收益的方式来起到更好长期捕获流动性的效果。Smilee Finance 的期权方案，也是目前依托于 AMM 建立的期权体系中的最优解之一。在 2023 年 5 月，Smilee Finance 获得了由 Dialectic 领投，Synergis Capital、Concave Ventures、Owl Ventures、Yunt Capital、Dewhales Capital、Outlier Ventures、New Order、Multisig Ventures、GTS Ventures、Hyperpyra 等众多投资者及一系列天使投资者共计 200 万美金的种子轮融资。真实收益保险库、无偿收益保险库的用例目前，基于 Smilee Finance 协议底层已经基于 Uniswap v3 ，分别面向 LP 用户与期权投资者推出了真实收益保险库、无偿收益保险库两个具体的用例。真实收益保险库主要面向短期波动率 DVP 即 LP 角色，它支持 LP 用户将单币或者双币质押到保险库中，并能够从保险库中获得具备明确收益率的收益预期（来自于另一侧保险库支付的溢价），同时也能够获得 LP 收益。在 Smilee Finance 团队曾对真实收益保险库进行了收益追踪，并在同一条件下与直接在 Uniswap v3 中做市的收益上进行了对比。结果显示在同一条件下，在收益能力上，真实收益保险库能够保证无论代币向哪个方向波动，LP 们几乎都能获得远高于直接在 AMM DEX 中做市的收益。无偿收益保险库是真实收益保险库的另外一侧，即期权购买者可以通过 USDC 的方式支付溢价，并购买期权（来自于真实收益保险库的无偿损失）。期权购买者可以对资产底、溢价金额、策略、到期日以及拍卖周期进行选择，甚至能够增加杠杆（最高 1000 倍）。当期权购买者支付溢价购买期权后，只有当其所获得的无偿损失资产价值，在行权时大于支付的溢价时才能获得盈利。而在 Smilee Finance 对无偿收益保险库中的某一特定池进行了实际的收益数学模型测算，结果发现通过该池，期权购买者在购买期权后，标的价格在上涨 13% 或下跌超过 12%时，将能够获得更高的盈利预期，并覆盖支付的溢价。所以理论上，购买该策略下的期权权后，市场波动越剧烈，期权购买者购买期权的收益预期越高。实际上，对于期权购买者，也不必一定要在固定周期行权，为了弥补损失，他们也能够提前行权以及时止损，但将直接损失支付的溢价。当然，基于 Smilee Finance，还能选择或者建立与无偿收益保险库策略相反的保险库，来让特定需求的投资者、风险规避者等通过这种全新的期权方案来执行策略（不同池具备不同的收益曲线）。这也意味着，后续将陆续出现更多更具功能抓手的特定应用池，为投资者带来更多策略执行的选择。在市占率、整体交易量上看，期权赛道尤其是链上期权板块仍旧处于极早期的阶段，赛道也展现出了包容度不足、交易体验较差、可拓展性缺失的诸多不足。Smilee Finance 代表了一整套灵活的期权方案，通过建立在 AMM DEX 的无偿损失基础上，正在让期权成为一个全新概念，且具备解决一系列实际问题的全新手段。所以对于 Smilee Finance 的长期发展潜质，是毋庸置疑的。来源：金色财经

金色财经2024-01-03

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