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上银基金债券知识小课堂：原油价格研究框架以及回顾展望

右油价走势。供给方面，主要关注美国与OPEC+组织的原油开采与贸易情况。美国页岩油革命以来，于2017年成为全球最大产油国，技术成熟后，页岩油较传统原油投资成本低，投资周期短，对油价较为敏感，关注美国活跃钻机数、新油井、完成油井以及库存油井数量，对6-9个月后的美原油供给有指引。OPEC组织为获得油价话语权诞生，主要成员国为中东、北非主要产油国，2015年加入俄罗斯等9国形成OPEC+，当前占全球原油贸易量的70%左右，其中沙特基于其2030经济发展愿景，减产稳价以平衡财政收支的诉求强，俄罗斯为全球最大原油出口国，受地缘政治影响当前基本调整完毕，贸易去向从欧洲转向印、中，OPEC+组织剩余产能多，产量向上向下空间均较大，会根据需求与油价调整至平衡。需求方面，原油下游60%为日常的汽油、柴油、煤油，20%为其他燃料油，10%生产润滑油、沥青等产品，剩余约10%流向化工领域，下游覆盖人们的衣食住行，因此90美元以上的高油价会对需求形成抑制。全球原油需求复合增长率在1-2%区间波动，最主要的需求国为美国、中国，分别占全球原油消费量的19%、15%，过往三年两国出行需求均经历大幅波动，美国车用汽油、航空煤油消费于2021年快速恢复，国内2023年快速恢复，预计明年大概率开始稳定增长，化工领域需求过往数年受影响尚可，总体稳定增长，除两国外还需关注近年需求增速快的印度等国。库存主要由供需差决定，库存变化结合供给情况和预期可以侧面反映需求情况，主要关注数据较高频的美国库存数据，包括其战略原油库存、商业原油库存以及期货结算地的库欣原油库存，上述指标2023年下半年持续处于历史低位，美国有一定补库诉求，对原油价格有一定支撑。其他中短期因素包括金融市场因素、金融属性因素、地缘政治因素、原油运输情况；长期因素主要是气候因素带来的环保政策以及能源替代，当前还未对原油需求形成显著抑制。回顾2023年，布油价格总体在70-95美元/桶震荡。具体来看，1、2月在80-88美元窄幅震荡，3月受美国银行风险影响，全球经济衰退预期带动油价下探至70美元，随着OPEC产量下降以及国内出行需求恢复强劲，油价至4月中快速回升至87美元，之后美联储加息预期强，油价至5月初又回落至70美元，短期剧烈波动后油价于75美元位置低位震荡，直至沙特、俄罗斯开始自愿减产130万桶/日叠加夏季需求高峰，油价持续上行，9月中达峰至95美元，后由于冬季季节性需求下降，2024年需求预期偏弱，OPEC+减产不及预期等因素，油价波动下行至75美元，当前处年内较低位置。展望2024年，供给端向上弹性不足。美国页岩油钻机数量、新井完井库存井储备持续下行，同时由于通胀影响，油企资本开支的成本抬升，主要油气企业倾向于分红与并购，潜在产能增量受限；同时沙特、俄罗斯自愿减产维持至第一季度，二季度继续维持的预期较强，其余OPEC+产油国合计自愿超额减产70万桶左右，主要产油国减产稳价的诉求仍强，其70-80美元的财政平衡油价对油价有一定支撑。需求端来看，2024美国需求预计维持1-2%增速，关注纺服等行业补库幅度，国内需求增速预计有所收窄，但仍有高个位数增长，关注航空煤油潜在增量，印度需求或维持8-10%的增速，全球需求预计受欧洲等地拖累增速小幅收窄。总体来看，若无重大突发事件，2024年原油整体维持紧平衡，低库存对油价有所支撑，预计维持2023年的价格运行区间，年初、年末需求淡季油价或出现探底。

证券之星2023-12-27

2024年美国产业整合狂潮蓄势待发，原油价格面临新一轮挑战

日。这一增长使全球库存收紧，有助于支撑OPEC及其盟国保持产量受限的价格。 Wood Mackenzie预计，未来五年石油产量将平均每年增加约25万桶/日，是前五年水平的一半，因为大型石油公司专注于提高现金流而不是产量。缓慢增长有助于拥有未开发储备的公司控制开支并提高利润率。整合促使美国反垄断监管机构要求埃克森和雪佛龙提供有关它们的收购的额外信息，推迟了交易的完成。两家公司预计将获得批准，并指出美国石油市场的规模以及具有侵略性的小型竞争对手是竞争将保持强劲的迹象。更少、更大型的石油生产商致力于延长其化石燃料业务的寿命，可能会使这些公司与更注重向清洁能源转变的政府产生更大的紧张关系。与此同时，全球石油价格预计在2024年将保持相对稳定，2023年平均约为83美元/桶，低于2022年的99美元/桶。分析师预计，2024年石油价格将在70美元/桶至90美元/桶之间交易，高于2019年的64美元/桶的平均水平。

慧宣鑫语2023-12-27

摩根士丹利：2024年全球新兴市场八大意外

力生产石油夺取市场份额。以沙特为首的OPEC+减产是支撑2023年油价表现的关键因素之一。但是，随着减产对沙特本身的财政和经济增长带来影响，叠加OPEC内部意见分化，摩根士丹利认为沙特可能会取消减产，不再尝试推高油价，而转向争夺市场份额。三季度，沙特油气收入为2021年以来最低，导致预算赤字约100亿美元，影响了王储萨勒曼2030愿景改革的雄心。分析师写道：盈亏平衡点高的石油出口国受到的影响最大：供应激增导致油价下跌，这可能伤害到巴林、安哥拉、尼日利亚和厄瓜多尔等全球成本较高的石油生产国。对沙特阿拉伯本身来说，影响可能取决于它能向市场补充多少桶石油，因为更高的供应有助于降低财政盈亏平衡点。阿联酋和卡塔尔等成本较低的石油生产国也有望受益于此，尤其是阿联酋，鉴于其不断增长的产能，该国一直主张提高产量。 08 哥伦比亚比索再次跑赢新兴市场货币哥伦比亚比索是2023年表现最佳的新兴市场货币，摩根士丹利指出，哥伦比亚比索可能在明年仍然会保持这一地位，但哥伦比亚比索已经存在重重风险。截至12月8日，哥伦比亚比索同比上涨约21.5%，几乎是今年表现第二好的新兴市场货币墨西哥元的两倍（+12.4%）。摩根士丹利认为，哥伦比亚比索的强势，是因为利差大幅改善，哥伦比亚比索非常便宜，而且哥伦比亚央行把政策利率加到了南美地区最高水平（13.25%）。分析师表示： 2024年哥伦比亚比索的状况看起来更具挑战性，因此我们预计明年的不良表现将更为严重。虽然我们一直对哥伦比亚比索持看跌观点，并一直强调其估值看起来相当昂贵，但由于高利差以及与当地债券流入存在一定程度的相关性，我们一直对做空哥伦比亚比索犹豫不决。

金融界2023-12-27

2024油市风险“按钮”已亮！

20%。分析师预计，随着需求改善，以及OPEC+减产保持市场平衡，价格降在2024年初小幅上涨。然而，仍有一些因素可能导致油价产生更大的反应，从而影响股市和通胀通胀的表现。年底，三大风险凸显。中东局势升级中东战争历来对原油价格影响巨大。迄今为止，以色列与哈马斯的冲突尚未引起重大影响，冲突期间，整体油价呈现下跌趋势。但在过去的一周里，有迹象表明开始发生变化。也门胡塞武装袭击了红海油轮，以声援巴勒斯坦人。这些袭击导致航运公司的航程变长，同时改变油轮和集装箱的航线，导致运费上涨，油价也上涨约8%。美国曾试图对苏伊士运河附近的航线进行监管，但未能说服其他国家加入。如果袭击加剧并迫使更多油轮在较长时间内避开运河，可能会引起油市更剧烈的反应。战争可能会以其他方式升级，从而影响油价。例如，如果伊朗更直接地参与其中，可能会引发一场更加复杂的冲突，届时价格上涨两位数不是不可能。委内瑞拉与圭亚那领土之争委内瑞拉也可能在2024年触发意外。日前，由尼古拉斯·马杜罗总统领导的政府声称拥有圭亚那一个名为埃塞奎博的地区，该地区靠近埃克森美孚多年来一直勘探的地区。埃克森美孚在圭亚那近海每天生产超过60万桶石油，并计划在未来几年将产量提高到每天超过100万桶，这可能相当于该公司产量的四分之一。马杜罗表示，圭亚那正在拍卖的一些地区位于委内瑞拉境内。他要求外国公司离开争议地区，但目前石油公司仍在继续运营。埃克森美孚在一份声明中表示： “我们不会去任何地方，目前公司重点仍是根据我们与圭亚那政府的协议，高效、负责任地开发资源。” 然而，保险公司已经注意到了这一争议。劳合社（Lloyd‘s）将圭亚那部分地区添加到其危险航运区域名单中，这可能会增加在那里开展业务的成本。涉及圭亚那的更广泛冲突将威胁全球石油市场的重要组成部分，并导致价格飙升。此外，在美国放松制裁后，委内瑞拉一直在本国领土上增加石油产量。但为了让委内瑞拉继续钻探，马杜罗必须在2024年举行自由选举。如果制裁解除取消，委内瑞拉的产量将下降，油价可能会上涨。欧佩克策略突转第三个潜在的意外是欧佩克改变策略，一旦增加产量和迫使油价走低，将令投资者惊讶。该卡特尔及其盟友（统称为OPEC+）在过去一年中多次减产，宣布2024年减产超过400万桶。但这些公告未能提振油价，因为美国和其他地区的非OPEC国家的产量激增，但需求却疲软。欧佩克要想进一步减产并保持该组织的团结将极其困难。安哥拉已于上周表示将退出欧佩克，以推行自己的战略，该国石油部长迪亚曼蒂诺·阿泽维多表示，“安哥拉目前留在该组织没有任何好处。” 欧佩克的大部分减产预计将持续全年，但该组织可能会通过恢复部分产量、重新夺回市场份额而令市场感到意外。摩根大通大宗商品策略主管Natasha Kaneva写道：“当2025年（也可能是2026年）需求增长放缓时，联盟应该取消部分减产措施，以获得运营灵活性，届时大部分后疫情需求将减少。正常化已经过去，脱碳政策开始削减某些产品的需求。” 恢复供应可能会给能源公司带来短期痛苦。但这将使欧佩克在2025年之前拥有更大的灵活性。

金融界2023-12-26

红海航运风险加剧，油气资产核心价值凸显，央企现代能源ETF(561790)飘绿

与此同时，12月21日安哥拉宣布退出OPEC组织，使市场质疑OPEC+组织的团结程度，从而使OPEC对原油供给端的影响面临挑战，OPEC仍需较高的减产执行率来消除市场对原油供给端的担忧。 2023年12月15日当周，美国原油产量达到1330万桶/日，创历史新高。除美国外，巴西、圭亚那石油产量增长，提升非OPEC+国家原油供给增长前景，IEA在12月月报中预计2024年非OPEC+国家原油供给增长120万桶/日。随着OPEC+持续约束产量，油价供需格局有望持续改善，光大证券表示在相关局势冲突外溢风险加剧的背景下，原油基本面趋紧仍将支撑油价维持高位。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-26

CWG Markets：通胀降温令美元继续承压下行，黄金强势不改仍有上行空间

CWG Markets2023-12-26

兴业投资：布伦特原油则自75一线拉升，围绕80一线整理

溢价。不过，原油库存增加，安哥拉将退出OPEC等因素，限制油价的反弹力度。当周，美国原油整体持稳在70上方偏强震荡，但明显受阻于75一线，而布伦特原油则自75一线拉升，围绕80一线整理。市场对原油需求前景的乐观情绪继续受到美联储明年降息的预期影响。美联储在12月议息会议上暗示明年将降息3次后，尽管美联储多位官员试图讲话打压市场对美联储降息预期，但市场并不买账，反而是在美国数据的推动下更为激进。数据显示，美国第三季度PCE物价指数终值超预期下降，而11月PCE物价指数年率和月率均降幅超预期，为美联储明年降息提供支持。另外，初请失业金人数等数据显示美国就业市场依旧稳健，美联储在降息的背景下软着陆的可能性增加，也令市场预期良好。红海局势一定程度上为油价提供支持，但并非主要推动因素。越来越多航船为避免胡塞武装的袭击，绕开红海。美国组织的红海护航行动，尽管宣称有20国参与，但却存在严重分歧，多国公开表示不愿接受美国海军的指挥。最新消息显示，全球第二大集装箱航运公司马士基表示有联合舰队护航，将考虑重回红海航线。考虑到红海局势未能对原油供应造成明显影响，相关地缘政治风险对油价的支持作用有限，而本周是圣诞节假期且元旦即将临近，市场交投清淡且缺乏数据，红海局势的演变将值得关注，一旦红海通航逐步恢复，原本的些许支持可能会转变成为油价下挫的一个新理由。供应方面，安哥拉称将退出OPEC，这在11月底OPEC+会议上就早已现端倪。安哥拉在会议上对产量份额存在异议，致使会议推迟，而在最后的OPEC+减产决定上，安哥拉也拒绝执行。安哥拉的“异心”在OPEC+中其实并非个例，减产会失去部分市场配额，不减产又无法稳定原油市场价格，“囚徒困境”困扰着所有产油国，这也使得市场始终怀疑OPEC+的减产执行能力，也是在OPEC+在11月底会议上宣布深化减产后油价不涨反跌的重要原因。原油库存方面，在连续两周超预期下降后，上周EIA原油库存超预期上涨。本周由于数据清淡，且假期气氛浓厚，市场交投相当清淡，库存方面的数据可能增加油价的波幅。需要主要的是，由于周一圣诞节假期，本周的EIA原油库存数据将推迟至周五凌晨公布。整体而言，国际原油价格触及长期关键支持，有筑底倾向，但缺乏足够的上行动能，本周在假期氛围中整理可能性较大。技术面上看，美油周图长期支持MA200此前多次为油价提供支持，油价在该线企稳，随机指标倾向走高，或有进一步上行倾向。进一步阻力位于MA10。日图整体维持下行跌势，短线在70一线明显发出企稳信号后反弹，上周限入75.35-71区间波动，多空争夺加剧，本周仍将关注该区间。综述，美油整体下行趋势未改，本周或存在区间高抛低吸机会。布油周图长期支持MA200此前反复提供支持，是强支持，油价在该线企稳后连续两周反弹，随机指标倾向进一步走高，可能进一步指向MAA10。日图整体维持下行走势，短线在73.60一线释放企稳信号后回升，MA5和MA10交合转为走高提供支持，上周陷入80.56-77.40区间波动，多空争夺激烈，本周倾向整理略偏空。综述，布油整体下行趋势未改，短线存在高抛低吸机会。 2023-12-25

兴业投资2023-12-25

AdvanTrade：2023年五大石油生产国

拿大、圭亚那和挪威。俄罗斯俄罗斯是OPEC+联盟中沙特的主要合作伙伴，据信原油日产量约为900万桶。俄罗斯在入侵乌克兰后对其石油生产和出口数据进行了分类，称不会提供有关其石油部门的详细信息，西方可能会利用这些信息来追踪和压制俄罗斯的石油出口或石油收入。本月早些时候，有报道称，在欧佩克+要求莫斯科在跟踪其减产遵守情况方面提高透明度后，俄罗斯已承诺石油流量跟踪公司和价格报告机构提供有关其产量、库存和燃料产量的数据。在最新的OPEC+会议上，俄罗斯表示将在2024年第一季度将出口减产幅度加深至50万桶/日，以2023年5月和6月为参考出口水平，其中包括30万桶/日原油和20万桶/日的精炼产品。加拿大虽然俄罗斯和沙特一直在削减市场供应，但北美的产量却在增加——不仅来自美国，还来自加拿大。根据加拿大能源监管机构的数据，去年加拿大石油产量达到创纪录的486万桶/日。分析师目前预计，随着各公司加大艾伯塔省油砂新基地和回接基地的产量，2023年、2024年和2025年产量将有所增长。分析师表示，到2025年，加拿大的原油产量预计将增长8%。伊拉克根据OPEC的二手消息来源在其月度报告中的说法，OPEC第二大产油国伊拉克今年已成为世界第五大石油生产国，平均产量约为430万桶/日。 OPEC在12月最新报告中承认，虽然该组织11月原油产量数月来首次下降，但美国石油产量继续创出新高。欧佩克在报告中指出，“美国原油和凝析油产量以及液化天然气产量继续创下新高。由于陆上和海上生产持续表现出色，9月份美国液体总产量达到创纪录的21.6兆瓦/日。” OPEC预计2023年美国液体供应量将增长130万桶/日。该卡特尔表示，在美国、巴西、哈萨克斯坦、挪威、圭亚那、墨西哥和中国的推动下，2023年非欧佩克液体供应增长预测保持不变，仍为180万桶/日。 OPEC+以外的石油产量不断增加，使得该组织明年管理油价的任务比之前想象的更加困难。

金融界2023-12-23

【原油收市】安哥拉和红海局势紧张助推原油价格创两个月最大单周涨幅

在非洲，安哥拉决定退出石油输出国组织（OPEC），可能为北京增加对该国石油和其他行业的投资开辟道路。安哥拉每天生产约110万桶石油。 Price Futures Group分析师Phil Flynn表示：“石油产量需要一段时间才能上升。”他指出，美国通胀数据和胡塞武装在红海的袭击应该会进一步加剧。对油价的支撑作用大于安哥拉未来产量的任何增加。与此同时，在伊拉克，石油部发言人阿西姆·吉哈德确认了伊拉克对OPEC+协议的支持以及对自愿减产的承诺。三位熟悉出口计划的行业消息人士表示，俄罗斯计划1月将其港口的石油出口量较12月的水平减少10-20万桶/日，因其炼油厂产量增加。其中一位消息人士称，2024年第一季度的出口计划将低于今年10至12月的计划。Kpler咨询公司高级石油市场分析师Viktor Katona表示，他们估计俄罗斯12月的平均海运石油出口量为350万桶/日，由于炼油量增加，预计1月份出口量将下降。三位消息人士预计，石油装载量下降主要是俄罗斯西部港口（普里莫尔斯克、Ust-Luga和Novorossiisk），因这些港口与炼油厂的供应互换在技术上较为容易。在美国，关键通胀数据低于预期，提振了投资者对美联储明年降低借贷成本的乐观情绪。较低的利率降低了消费者借贷成本，从而促进经济增长和石油需求。对美联储明年更有可能降息的预期也帮助美元兑一篮子其他货币连续第二天跌至7 月以来的最低水平。随着市场全力支持 2024 年初降息，美元 (USD) 正在下跌。美元疲软可以使使用其他货币的买家更加昂贵，从而提振石油需求。美国经济消息并不乐观。11 月份美国新建单户住宅销量跌至一年低点，但由于二手房长期短缺，这种意外下降可能只是暂时的，而二手房一直支撑着新建房的需求。中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，市场预期美联储明年降息75个点为时尚早，美国通胀数据依然是美联储保持紧缩的理由，而未来石油价格上涨将是关键刺激因素。美国与其他国家收益率之间的利差扩大（2023 年美元走强的主要推动力）似乎正在消退，可能会在一开始就导致美联储与全球市场之间的混乱和混乱2024 年。【下周重点关注财经数据与事件】下周一将是世界大部分地区的公共假期，因此大多数股票和债券市场将保持休市。与往常一样，外汇市场将开放营业。数据方面，美国将发布一些二级数据，包括下周二和下周三分别从达拉斯和里士满发布的地区联储调查数据。

慧宣鑫语2023-12-23

预测2024年全球经济未知变数和高影响事件，著名CEO详列“灰天鹅”清单

入该组织，人们可能认为石油输出国组织（OPEC+）正在壮大。但是，非洲国家生产不足、俄罗斯坚持减产的步伐不一致、沙特阿拉伯及其欧佩克伙伴希望油价不同、高层紧张局势加剧等因素导致2024年OPEC的终结。拜登退出美国选举市场认为拜登不会被提名的可能性为零。我认为拜登退出的可能性更大，大约有20%的几率。但如果不是拜登，那么是谁呢？在明年的总统选举中，民主党提名的投注市场被严重错误定价。拜登总统的赔率为负数：这意味着博彩市场对拜登未被提名的可能性为零。实际上，拜登退出竞选的几率可能在20%左右，因为民意调查表现不佳、第三方候选人和初选表现不佳。美元/日元崩溃美元/日元在2023年上涨超过10%，共识预计2024年将保持稳健。可能出现什么问题呢？美元/日元在 10 年上涨超过 2023%。主要成分分析显示，美日利差推动了美元/日元在2023年全年走强。美元/日元也是货币回报“利差因素”中又一个非凡年份的关键组成部分。投资者受益于日元的利率分散和资本贬值。为了给风险调整后的“利差因子”回报锦上添花，由于各国之间的利差分散保持稳定，货币波动性在整个2023年普遍下降。鉴于近期货币波动性下降，美元/日元失去一些上涨势头，美元/日元存在不对称下跌的风险，因为量化模型和投资者行为都助长了近期潮流方向的逆转。2024年无疑为美元/日元提供了一个机会。土耳其崛起借用Jim McKay在广泛的货币世界中的话，没有什么比土耳其里拉更能给交易员带来“胜利的激动和失败的痛苦”了！自 2023 年开始以来，土耳其里拉兑美元贬值了 50% 以上。但最近继续采取更正统的宏观经济和监管政策，加上有吸引力的估值，可能使土耳其里拉成为2024年总回报率表现更好的货币之一。这是一只灰天鹅，可能会让许多新兴市场货币投资者重新陷入困境，并做多土耳其里拉。2024年夏天和旅游业流入的到来可能是使土耳其里拉成为 2024 年表现最好的货币的最后惊喜的一部分。德国成为资本主义国家在短短十年内，德国摆脱了社会主义边缘政策的枷锁，成为一个充满希望的国家。凭借强大的法律体系、受过良好教育的劳动力、减少的官僚主义和自由主义的思维方式，德国成为生产力和资本的巨大吸引力。德国正在摆脱社会主义边缘集体政策的束缚，成为一个充满希望的国家阿森纳赢得英格兰超级联赛和冠军联赛双冠对于一个阿森纳球迷来说，完成这个双冠军将是一个梦想。但是，正如贝利所说，那些热爱“美丽游戏”的人肯定是允许做梦的。

丰雪鑫992023-12-23

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