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美联储宣布降息50BP！对市场影响如何？
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9月国内经济基本面偏强，地产销售增速及PMI维持高位，上证综指、深证成指、恒生指数 T-3 个月内的平均涨幅分别为 10.1%、10.9%、6.2%，对比道指、纳指、标普 500 平均涨跌幅分别为 0.4%、-4.0%、-1.0%，A、H 股表现明显强于美股；（数据来源：wind）二是首次降息后三个月A股表现也主要受经济基本面的影响，如 2001、2019 年降息后国内经济基本面偏强尤其地产销售增速明显回升，A 股上涨；而2007年降息后次贷危机蔓延国内经济回落，A股也出现调整。美联储首次降息前后三个月内 AH 股及美股涨跌幅、相关指标表现资料来源:华金证券研究所，wind(注:月频数据取起止日期当月数据进行比较) （2）债券三次降息周期内中债十年期国债收益率分别下降35.13BP、161.93BP、47.29BP，美债十年期国债收益率分别下降181.00BP、222.00BP、117.00BP，三次降息周期内中债和美债十年期国债收益率多下行。（数据来源：wind）资料来源:华金证券研究所，wind （3）汇率三次降息期间美元指数多走弱，人民币对美元汇率也因此走强：一是3次降息周期中有2次美元指数下跌；二是美元兑人民币的即期汇率来看，3次中也有2次下降，人民币汇率压力可能减轻。资料来源:华金证券研究所，wind (二)行业:降息前周期和科技占优，降息后消费占优观察美联储首次降息开启前后 30、90 天A股行业表现，降息前周期和科技占优，降息后消费占优。（1）美联储降息前 1-3个月内，利率敏感型的周期和科技行业相对占优。一是降息导致借贷成本预期下降及经济需求预期上升，抗通胀属性较强的大宗商品相关周期行业提前反应。二是降息预期美元流出，资金风险偏好提升对高估值新兴科技行业形成提振。（2）降息后 1-3 个月内消费行业表现相对偏强。美联储降息下可能会直接刺激需求增长，借贷成本的降低鼓励消费回暖，传导至A股行业。 2000 年以来美联储降息周期下对应的占优行业一览资料来源：华金证券研究所，wind 三、后续美联储若降息，如何应对？当前美联储可能降息的预期下，关注科技、周期等行业。比照历史经验，有机构认为，当前来看科技和周期可能相对占优。一，9月美联储降息仍是大概率，当前处于降息前时点；二，根据历史经验，周期和科技属于利率敏感型，风格占优。三，从基本面看，TMT、有色、化工等行业可能相对偏强。①TMT：当前科技受产业趋势和政策推动，降息后流动性充裕背景下，景气度有望延续走强； ②有色、化工中有涨价动力的子行业中报业绩和短期景气依然较高。中报方面，钢铁、石油石化、基础化工行业已披露的中报业绩增速靠前，高达40%、20%、14%。贵金属：美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩背景下黄金价格上涨的中长期逻辑坚挺，工业金属：受铜价重心回落和产成品库存下降，下游开工如期回升，预期中长期供需保持平稳。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-19
白酒信仰，也扛不住了
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力，那么白酒景气度自然好不了。制造业PMI在今年3月、4月短暂冲上50景气度上方之后，一路下跌，8月最新制造业PMI为49.1。前8月，PPI全部录得负数，表明生产端价格下滑，CPI则全部录得1%以下，可见消费者终端价格也比较疲软。这些数据均反应了一个事实，即反通胀压力，消费降级也就好解释了。当然，这一波白酒已经下跌3年多了，整体跌幅超过50%。这不仅反馈当前基本面情况，还对未来业绩增长给予了非常悲观的预期。一方面，地产及相关上下游产业景气度持续承压，对白酒业的冲击是不小的。楼市从2021年见顶之后，以陡峭斜率大幅下行。今年前7月，中国商品房销售额为5.33万亿元，较2021年同期大幅减少5.3万亿元，累计下滑50%。楼市承压明显，高端白酒消费场景自然趋于减少，且影响是中长期的。另一方面，整个经济增速下了台阶，对于白酒消费的拉动力减弱了。2000—2019年，中国GDP年平均涨幅为9.7%，这是一个非常大的增长红利，如今已经下探至5%左右，未来还将不可避免地出现下行。总之，短期、中长期利空因素交融，导致了当前白酒跌跌不休、深不见底的残酷状态。 02 本轮白酒下跌幅度之大，已经可以与2013年至暗时刻相提并论了。彼时的投资者又是如何熬过来的呢？ 2011年4月至2014年初，上证指数从3067点一路震荡下跌至2000点左右，整体跌幅超过35%。彼时，宏观经济GDP拾级而下，从2011Q1的10.2%不断波折下滑至2014Q4的7.3%。期间，制造业PMI同样大幅波动。比如2011年11月至2012年4月，制造业PMI从49%持续攀升至53.3%,而后至当年8月，则又大幅下滑至49.2%。再看PPI，2012年2月至2014年底，PPI均为负值，CPI也震荡走低，到2014年已经下滑至1.5%。很显然，经济增长放缓，楼市承压等基本面因素，是主导A股持续下行的重要因素，与当前有几份相似之处。中证白酒开启下跌时间要晚于大盘，于2012年7月见顶下移，一直狂泻至2014年7月，累计跌幅超过60%。白酒板块估值从40倍左右急速下挫至2013年的10倍以下。其中，茅台从27.7倍下挫至8.8倍，跌幅高达55%。五粮液、泸州老窖则从20倍左右下挫至5.95倍、6.61倍，跌幅均超过62%。汾酒、洋河、舍得、酒鬼酒均回撤70%-80%。除大盘下跌以及宏观经济下行压力外，白酒业本身遭遇了有史以来最大的一次行业危机。 2012年底，高层会议审议通过了关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定。禁令三公消费，斩断了政务消费需求。要知道，当年白酒消费结构如下：政务消费占40%，商务消费占42%，个人消费仅占18%。一个行业40%需求突然没了，对于当时的酒厂、市场投资者可谓是晴天霹雳。于此同时，那一年又遇上了酒鬼酒塑化剂的事，被社会全力声讨，甚至直接影响了整个白酒行业的经营整顿。多重重大利空之下，2013年规模以上白酒行业利润为804亿元，同比下降1.67%，系历史上首次。2014年全行业利润进一步下滑至699亿元。具体看企业，除茅台没有负增长外，其余中大型酒企在2013年前后均出现了营收、净利润大幅减缓与负增长的情况。业绩大幅恶化之下，白酒业估值被压缩至历史最低。站在当前，我们能够感同身受一下，2013年茅台8.8倍，五粮液5.8倍PE的绝望吗？即便如此，后来大盘回暖、经济复苏周期开启后，白酒迎来了戴维斯双击，并开启了长达3年多的牛市行情，整个板块估值去到了34倍。直到2018年下半年，国内经济放缓，叠加A股整个大盘倾泻而下，白酒估值才在半年之内又回撤至18倍左右，跌幅达50%。可见，当前市场在白酒上经历的悲观、绝望在2013年的时候已经上演过了，后者终究还是会伴随着周期的摆钟回到了合理水平以上。 03 当前白酒虽然再也不能回到之前的沸腾年代，但未来它的景气周期还是会有的。只是行业分化也有其必然性。主要有如下几个逻辑：第一，美元降息周期要开启了，中国将迎来新的资产周期。过去3年时间，不管是股市，还是房市，均遭遇了颇大压力，与美联储大幅加息脱离不了关系。因为美联储是全球央行的央行，加息、降息周期都会引发美元潮汐，从而影响全球资产价格。一旦美联储实质性开启降息，中国央行也会有更多货币政策施展空间，再放一放水，刺激经济增长。此外，中美利差将变小，人民币将走强，也会吸引美元回流，充裕市场流动性。思睿首席经济学家洪灏在近日就曾表示，美联储降息后，海外至少都有四五千亿的美元可以回流到中国市场，这对人民币升值的推动力非常大。这其实有利于股市信心恢复，对于楼市也是有积极影响的，至少会加速见底企稳了。况且，今年前7月地产销售额已经较2021年同期腰斩了，继续下探空间也比较有限了。即便是美国在2007年遭遇次贷危机，新房销售成交在短短几年时间内下滑70%，但后来伴随着摆脱经济泥沼，楼市成交同样走出了长达数年的增长。中国楼市见底企稳可能是宏观经济企稳很重要的一个先决条件，也是股市回暖很重要的一个触发因素。第二，白酒具备能够穿越周期的底层驱动力。这背后源于优秀的商业模式以及长期相对不错的成长性。商业模式上，先款后货，没有什么资本支出，赚取的利润就是自由现金流，具备大手笔分红基础，资本价值可以持续膨胀。成长性看，高端白酒未来业绩增速一定会下台阶，这是毫无疑问。一来，这些龙头酒企当前业务规模都比较大了，还想保持过去那样动辄30%-50%的增长并不现实。二来，宏观经济增速下台阶，行业也将从增量红利转向存量竞争，不具备高速增长的基础条件了。不过，这是相对的。比如原来GDP有8%以上的时候，可以要求白酒长期增长在20%-30%以上，属于有较好成长性。现在GDP回到5%，那么白酒回到10%以上的增长，会超越绝大多数行业表现，依然具备相对高的成长性。当然，未来酒企经营分化也有其必然性。一来，没有行业整体增长红利了，酒企业绩增长要靠产品力、渠道力、营销力等综合竞争实力了。二来，高端白酒竞争壁垒会越来越高，中低端酒的竞争会趋于激烈，前者还能保持一定成长性，后者则可能步入成熟期或衰退期了。总之，短期内，白酒可能还会进一步趋势性往下探，因为宏观、行业、大盘等利空因素还未逆转。但我们要清楚的是，当前白酒估值已回落至16.5倍，快逼近2013年最为悲观的时候了，投资性价比越来越高。耐心等待，伺机而动，期待白酒周期的回归。（全文完）
格隆汇2024-09-15
养老金，抄底了！
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量为宏观经济基本面。最近几个月，不管是PMI、CPI/PPI、金融信贷数据，还是最终披露的消费/投资/进出口都难言乐观，也是主导市场持续萎靡的核心原因。只要这一主要矛盾不扭转，“国家队”即便继续大幅增持，也只是托底市场而已。寄希望它来逆转当前熊市，并不现实。但无论如何，大市已经连跌了3年多了，很多板块或个股已经跌无可跌，未来向上的弹性远大于向下，投资性比价越来越高。而此前大市大幅下跌过程中，一定存在一批被市场杀错的优秀公司。而这里面有一定可能性在今年已被“国家队”某只基金选中并进行了逆势布局，值得持续跟踪与研究。（全文完）
格隆汇2024-09-13
贵州茅台盘中价格跌破1300元，可转债ETF(511380)近20日吸金超28亿元，严牌转债涨近5%
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政策频出等均构成一定利好，但8月制造业PMI数据显示制造业景气度再度小幅回落，市场信心的建立或仍需一定过程，权益市场整体回暖或待更多积极信号。就转债市场而言，在前期估值压缩后，面对市场波动所可能的向下空间相对有限，且近2个月已无到期个券，短期来看再有突发事件冲击的可能性较小。方向上，一方面，当前许多偏债型转债的到期收益率仍明显高于同评级同期限的信用债利率，纯债替代仍有较高价值，可适当择取距离到期年限近、偿债能力较强、且正股退市风险较低的个券进行配置；另一方面，待权益市场企稳后，大盘成长高端制造品种估值有望率先修复，此类转债债底保护作用也更强，关注105-115元无信用担忧的中大规模平衡型转债。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-13
纳斯达克龙头效应瓦解？
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协会公布数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，不及市场预期的47.5，美国8月制造业活动连续5个月萎缩，加重投资者对美国经济担忧。（2）日元套息交易预期再起：日元作为全球市场上的低利率货币，全球投资者借入日元、投资美股的套息交易规模较大，而如果日元加息，就会使套息交易面临亏损风险，会导致投资者卖美股、偿还日元借款。早在8月初，日本央行超预期加息就曾导致全球股票市场遭遇“黑色星期一”。9月3日，日本央行称如果日本经济和物价表现符合央行预期，日本央行将继续加息。（3）AI巨头三季度营收指引不及预期：美股在美联储加息周期中的“逆天”行情很大程度上取决于AI巨头持续超出市场预期的业绩成长能力，而其中的最大“赢家”8月29日发布财报显示，虽然二季度营收稳稳超出市场预期，但三季度营收指引同比增速近六个季度以来首次低于三位数，引发了市场对于AI巨头未来是否能够保持充足业绩增速的担忧。除这些短期原因以外，中长期视角下，美联储9月17日-9月18日的议息会议上降息的可能性已经较大。在这一背景下，美股市场的资金“抱团”超大市值龙头股以对抗降息不确定性风险的现象有望解除，美股“龙头效应”或面临瓦解。图：2024年上半年美股科技龙头抱团行情（信息来源：国信证券）在2024年的前两个季度，美国标普500指数中，“科技七巨头”占比达到了31%，触及2000年以来的最高水平，也贡献了标普500指数65%的涨幅，体现了市场集中度上行时权重股对指数的拉动作用。但物极必反，伴随交易逻辑的不断切换，资金对权重股的押注或逐渐减弱。反观A股市场，当前时点市场集中度处于低位区域，伴随我国经济从高增速阶段向高质量发展阶段切换，龙头股有望凭借其市场地位增强“话语权”，市场集中度有望逐步提升。图：全球股票市场集中度对比（信息来源：国信证券）横向对比看，A股市场龙头集中度有上升空间。全球市场来看，我国股市集中度在全球主要国家股市中排名靠后，截至2023年底，我国前十大股票市值占比仅为15.9%，而美国股市前十大占比为27%，明晟全球市场前十大占比为19%。图：A股市场集中度历史变化（信息来源：国信证券）纵向比较看，A股市场的龙头集中度处于历史较低位置，反弹空间大。截至2023年底，万得全部A股口径显示A股市场中的前十大、前三大和市值“一哥”的市值占比均处于历史较低位置，但已有底部反转趋势。整体而言，物极必反，当前时点，美股“龙头效应”或将瓦解，A股“龙头效应”如日初升。今日指数：A50ETF基金（159592）跟踪中证A50指数，布局各行业超大市值龙头股和绩优大白马，通过行业中性化超配“新质生产力”行业，一键布局A股核心资产。指数编制方案纳入ESG和互联互通筛选，便利9月美联储降息落地后外资回流配置。相关产品：A50ETF基金（159592）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-09-13
牛市不牛？带你从数据看市场现状市场有效突破尚需更多耐心
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数降至 47.2 点。ISM 制造业 PMI 指数未达到上个月预期的 47.5 点。美国 ISM 指数通过影响经济情绪、风险偏好和美元的强弱来影响加密货币。疲弱的指数可能导致减少风险投资和抛售，而强劲的指数则会增强市场信心。近期以下一些数据也将对当下市场有较大影响。 9 月 6 日公布的美国非农就业相关数据，对 9 月份即将到来的美国利率政策调整至关重要，14.2 万的新增就业人数略低于市场预期。美国主流金融机构对此的预期也一度充满分歧。最终，对经济衰退的担心及日元 Carry Trade 的持续去杠杆，让整个市场的资金从风险资产流出，BTC 受此影响非常明显地体现在美国 ETF 上。自美系 ETF 上线以来，首次录得连续 8 天净流出。上述等数据指标是目前预测资产价格的最佳指标之一，今日还有 CPI 指标即将公布，我们需要密切关注趋势，以抓住看涨反转的机会。加密货币 ETF 在过去的 9 天中，有 8 天 BTC ETF 出现了总计 10 亿美元的资金流出。这是自 ETF 推出以来持续时间最长的负流出期。本周 BTC 开 57301 美元，收 54867 美元，振幅高达 12.6%，最低下探到 5.2 万美元区间，非常接近 1 个月以前快速下跌的 4.9 万美元，这一新高整理区的最低点。此前两周反弹至 6.5 万美元积累的涨幅消失殆尽，市场在 200 天均线下方已经徘徊 1 个月时间，恐慌指数一度到达 26，接近熊市底部的水平。这也使 ETF 持有者面临创纪录的 22 亿美元未实现损失，相当于亏损 16%，近期情况略有改善。大部分现货 BTC ETF 的流入资金来自于链上持有者将资金转回传统金融账户，因此进入加密市场的「新」资金非常有限。然而，情况还在恶化。 ETH ETF 甚至没有吸引到散户的兴趣。即便是 Blackrock 的 ETHA 在过去 13 天中也仅有两天出现资金流入。而所有 ETF 发行商的累计资金流动都是负数。自 7 月以来，ETH 大户的抛售对市场又是一记重击。尽管从数据来看似乎不利，但关于 ETH 路线图以及 L2 对 L1 价值提升的讨论日益激烈。乐观一些会发现，社区终于可以开始专注于 L1 的价值积累。通过快速图表了解当前市场状况根据 IPOR 稳定币指数显示，链上杠杆已经消退，因为借贷利率已回到 2023 年市场上涨前的水平。在空投活动活跃期间，借贷利率曾大幅上升，但由于空投效果不佳，许多投资者选择关闭他们的循环头寸。与此同时也能明显观察到比特币未平仓合约利率的杠杆重置。三月份的资金费率较高，四月份转为负值，并在七月和八月再次出现负值。负费率意味着空头需要支付多头，这通常表明交易者预期市场会下跌。然而，未平仓合约（OI）现在又回到了正值。 Glassnode 最新一期周报的比特币链上 Tx Volume 图表很有迷惑性，23 年 10 月至今的 Tx Volume 30 天 SMA 结构，与 20 年 10 月至 21 年 9 月的有很强的相似性，会让市场一些人得出「我们已经身处超级大牛市且牛市已经过半」的结论。这张图表的迷惑性在于，其用于对比的 Tx Volume 的结构已经发生了巨变，与铭文和符文相关的 Taproot Witness TX 自 23 年至今飞速成长，高峰期能占到 Tx Volume 的 41.8%，这是上一轮周期所没有的。这点也可以从比特币矿工费的变化图表中得到验证，去掉铭文 / 符文繁荣期的影响，23 年至今的矿工费基底规模完全无法与 20 年 3 月～21 年 7 月牛市相比，只比 22 年熊市期间高一些。所以说，我们所经历 23 年 10 月～24 年 3 月所谓「牛市」行情，并不是真正的超级大牛市，而是两个季节性行情（一个秋季行情 + 一个春季行情）与新资产发行热潮叠加组成的行情。 22 年 11 月至今的交易所现货交易量变化趋势也证明了这一点，如图所示，只有季节性波动，并没有趋势性上涨。总结目前 ISM 指数下滑，ETH ETF 需求疲软，风险投资者态度谨慎，这些都不是理想的市场环境。然而，这正是市场自我修复的过程。事实上，当大家都在恐慌时，往往意味着我们可能比想象中更接近市场底部。虽然有不少看空的数据，但也有许多积极的信号。L2 解决方案表现优异（尤其是 Base），社交平台如 Farcaster 和 OpenSocial 在不断增长，市场杠杆已被清理。尽管市场热度有所下降，但在一些关键领域仍然保持活跃。经过一个周末的消化，纳斯达克开始有反弹迹象，叠加市场对经济衰退的担忧也有相当程度的消减，BTC 从 5.3 万反弹至 5.7 万美元左右。但必须注意的是，在 9 月份明确降息之前，市场仍处于一个脆弱平衡中。我们深信，降息大门打开后将有利于市场，但从历史上看，从各种预期 Price In 到流动性实质发挥作用，需要一定的时间。来源：金色财经
金色财经2024-09-11
美元结束反弹再度下行，日元加息预期下汇价大涨
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3.6%，高于市场预期的3.1%。同时PMI在内的其他最近公布的数据，也支持市场目前关于日本央行可能在2024年底前再次加息的普遍预期。如果数据和经济事件层面延续现在情况，预期短期内日元仍将持续受到投资和避险资金的追捧而维持强势。澳联储主席公开发言暗示短期不会降息市场反应平淡澳元自前高有所回落在最近悉尼的一次演讲中，澳洲联储主席布洛克表示申，利率制定委员会对通胀上行风险保持警惕，货币政策将需要保持“足够的限制性”，直到CPI可持续地向2% -3%的目标有所进展。如果通胀“无限期”高于目标水平，央行将努力维持低失业率，利率放缓仍有一段时间。不过尽管有维持利率不变的预期，上周澳元还是自前期高点延续回落走势下跌2%。 2.外汇期货与期权走势分析 2.1、重要外汇期货合约走势（图） 2.2、期货市场头寸分析据美国商品期货委员会公布的2024-09-03期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化751手，澳元净空头变化3702手，英镑净多头变化1866手，日元净空头变化186手，加元净空头变化3182手，纽元净空头变化1737手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：澳元，加元，纽元。 2.3、重点货币展望加元如预期降息25个基点美元兑加元中期是否将回吐前期涨幅引关注上周三，加拿大央行如市场预期降息25基点，是今年自6月至7月份降息后的第三次降息。发布会上，央行行长强调了对于经济过于疲软的担忧，并表示若通胀持续疲软，合理预期将有进一步的降息。根据加拿大央行此前发布的长期预期，该国通胀将在2025年下半年降至2%的政策目标，随着通胀如预期的接近目标，此次的最新表态表明央行并不会放松警惕而提前结束其降息步伐。在加拿大央行公布第三次降息的同时，加拿大总理特鲁多表示，虽然在改善生活负担方面还有很多其他方面的工作要做，连续降息三次是一个强烈的信号，表明国家正朝着正确的方向前进。对许多计划买房的人来说，这是一个令人欣慰的消息。加拿大最晚将在明年秋天迎来大选，目前在民调方面，特鲁多领导的加拿大自由党正远远落后于保守党。如果特鲁多无法在接下来一年里扭转颓势，他的总理生涯也将就此告一段落，而降息带来的经济活力，正是特鲁多孜孜以求的变数。技术分析上来看，在8月汇价大幅回落2.25%后，当前美元兑加元的汇率正位于前期支撑位与周线一条上涨趋势线的交叉位置。上周，汇价在此位置有所企稳，出现小幅反弹，央行行长明确表示，若经济数据表现符合预期，尤其考虑到美元也已开启降息周期的大背景下，汇价能否就此企稳存在更多的变数。若美元兑加元反向下行，很可能回吐掉自2023年底至今的全部涨幅，甚至终结此前的上涨趋势，开启更大的下方空间。 2.4、期权套期保值案例（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）期权组合实现外汇货款套期保值：某国内企业需在一个月后用100万澳元支付进口货款。为规避澳元升值风险，该客户通过期货商买入价值100万澳元芝商所旗下的澳元兑人民币、期限1个月的欧式实值看涨期权合约，执行价格为4.74；同时卖出一个货币对、期限、本金相同的欧式虚值看涨期权合约，执行价格为4.8。到期后，若市场即期汇率为4.73，则两笔期权都不会行权，客户可按即期价格购汇支付货款；若市场汇率介于两执行价格之间，如4.76，则客户买入的看涨期权将行权，按4.74的价格进行购汇。若即期价格高于4.8，则两笔期权都将被行权，客户按4.74的价格购汇，卖出的执行价格4.8的期权合约买方也将行权，客户需再按即期汇率购汇覆盖这部分行权，最终等于不受4.74～4.8这部分汇率变动损益的影响。 3.后市重要观察指标表1：数据公布 $NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $黄金主连 2412(GCmain)$ $WTI原油主连 2410(CLmain)$
老虎证券2024-09-11
今晚CPI能否“扬眉吐气” 让美联储9月“直击”50个基点？
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相关信息表现不一。上周的ISM服务业和PMI中的价分项数据带来了上行意外，显示出通胀或重新走高。同样，8月中旬的密歇根大学消费者信心调查显示，1年期预期通胀率为2.9%。经济学家预计，美国8月整体CPI同比将从7月的2.9%放缓至2.6%。几位经济学家表示，天然气价格下跌和食品价格稳定可能有助于控制总体通胀。如果预测成立，CPI通胀同比将创2021年3月以来的新低。剔除食品和能源价格的核心CPI通胀同比预计将降至3.2%。这些预测与克利夫兰联储的Nowcast模型的估计相符。然而，如果我们观察油价在2023年和今年8月的表现，就会发现这次的整体CPI有较大可能下行。2023年8月油价按月上涨了2.3%，但今年8月则大幅下跌了7%。也就是说，通胀可能更为剧烈地下降，从而为美联储内部鸽派人士提出更为激进的货币政策决策提供更多依据。另外，CPI通胀是否符合经济学家的预期将在很大程度上还取决于租金上涨的速度。住房成本占CPI通胀指数的三分之二。许多经济学家预计，随着租金涨幅放缓逐渐显示在官方通胀数据中，租金将开始对通胀构成下行压力。不过值得注意的是，上个月的数据违背了这些预期，显示租金仍继续意外上涨。排除住房因素，整个夏季通胀一直徘徊在美联储目标水平附近。价格增长超过3%的CPI分项所占比例已低于疫情前的平均水平，仅为25%。美国经济增长逐渐疲软，比如职位空缺减少表明劳动力需求疲软，失业率逐渐上升，也增强了人们对更广泛的通胀压力将继续放缓的信心。经济的崩溃并没有导致美联储陷入恐慌，但越来越明显的是，利率高于美国经济所需要的水平。 ING经济学家表示，由于非农就业数据未能说服美联储降息50个基点，市场目前正在关注美国通胀数据，以了解美联储降息的步伐，“很明显，经济增长正在失去动力，市场现在似乎关注经济最终会软着陆还是硬着陆。” 据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为70%，降息50个基点的概率为30%。如果通胀出现意外下滑，降息50个基点的预期很可能会进一步上升。另一方面，如果报告结果符合预期，甚至显示出通胀压力的微幅上升，虽然不会改变市场对美联储此次利率调整的预期，但可能在某种程度上抑制随之而来的鸽派言论。盛宝外汇策略主管查鲁·查纳纳（Charu Chanana）就表示，弱于预期的报告可能会增强市场对降息50个基点的预期，但符合预期的数据可能会继续让25个基点与50个基点的降息争论悬而未决，“总体而言，美元预计将横盘走高，因为目前美联储的宽松预期仍然显得过度”。美联储政策制定者上周表示，他们准备开始一系列降息，并指出如果不采取政策转变，劳动力市场降温可能会变得更加可怕。查纳纳因此认为：“这使得美联储可能会选择降息25个基点，以避免引发恐慌，尽管他们可能会在今年晚些时候采取更激进的降息措施。” 其它分析则认为，焦点可能仍然集中在核心CPI数据上，该数据的回落进展已经停滞一段时间了。如果价格波动性较小，但缺乏进展，本周风险积极势头可能会有所消停，因为交易员可能会认为数据不足以说服美联储下周降息50个基点。来源：金色财经
金色财经2024-09-11
今晚CPI能否“扬眉吐气”，让美联储9月“直击”50个基点？
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相关信息表现不一。上周的ISM服务业和PMI中的价分项数据带来了上行意外，显示出通胀或重新走高。同样，8月中旬的密歇根大学消费者信心调查显示，1年期预期通胀率为2.9%。经济学家预计，美国8月整体CPI同比将从7月的2.9%放缓至2.6%。几位经济学家表示，天然气价格下跌和食品价格稳定可能有助于控制总体通胀。如果预测成立，CPI通胀同比将创2021年3月以来的新低。剔除食品和能源价格的核心CPI通胀同比预计将降至3.2%。这些预测与克利夫兰联储的Nowcast模型的估计相符。然而，如果我们观察油价在2023年和今年8月的表现，就会发现这次的整体CPI有较大可能下行。2023年8月油价按月上涨了2.3%，但今年8月则大幅下跌了7%。也就是说，通胀可能更为剧烈地下降，从而为美联储内部鸽派人士提出更为激进的货币政策决策提供更多依据。另外，CPI通胀是否符合经济学家的预期将在很大程度上还取决于租金上涨的速度。住房成本占CPI通胀指数的三分之二。许多经济学家预计，随着租金涨幅放缓逐渐显示在官方通胀数据中，租金将开始对通胀构成下行压力。不过值得注意的是，上个月的数据违背了这些预期，显示租金仍继续意外上涨。排除住房因素，整个夏季通胀一直徘徊在美联储目标水平附近。价格增长超过3%的CPI分项所占比例已低于疫情前的平均水平，仅为25%。美国经济增长逐渐疲软，比如职位空缺减少表明劳动力需求疲软，失业率逐渐上升，也增强了人们对更广泛的通胀压力将继续放缓的信心。经济的崩溃并没有导致美联储陷入恐慌，但越来越明显的是，利率高于美国经济所需要的水平。 ING经济学家表示，由于非农就业数据未能说服美联储降息50个基点，市场目前正在关注美国通胀数据，以了解美联储降息的步伐，“很明显，经济增长正在失去动力，市场现在似乎关注经济最终会软着陆还是硬着陆。” 据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为70%，降息50个基点的概率为30%。如果通胀出现意外下滑，降息50个基点的预期很可能会进一步上升。另一方面，如果报告结果符合预期，甚至显示出通胀压力的微幅上升，虽然不会改变市场对美联储此次利率调整的预期，但可能在某种程度上抑制随之而来的鸽派言论。盛宝外汇策略主管查鲁·查纳纳（Charu Chanana）就表示，弱于预期的报告可能会增强市场对降息50个基点的预期，但符合预期的数据可能会继续让25个基点与50个基点的降息争论悬而未决，“总体而言，美元预计将横盘走高，因为目前美联储的宽松预期仍然显得过度”。美联储政策制定者上周表示，他们准备开始一系列降息，并指出如果不采取政策转变，劳动力市场降温可能会变得更加可怕。查纳纳因此认为：“这使得美联储可能会选择降息25个基点，以避免引发恐慌，尽管他们可能会在今年晚些时候采取更激进的降息措施。” 其它分析则认为，焦点可能仍然集中在核心CPI数据上，该数据的回落进展已经停滞一段时间了。如果价格波动性较小，但缺乏进展，本周风险积极势头可能会有所消停，因为交易员可能会认为数据不足以说服美联储下周降息50个基点。
金融界2024-09-11
9月A股市场将迎来哪些“好消息”？
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重要经济先行指标公布，8月的官方制造业PMI从7月的49.4进一步降至49.1，低于市场预期的49.5，这标志着制造业PMI连续4个月处于收缩的区间。高频数据显示，8月工厂活动或因为内需不振而进一步走弱，也代表着光靠外需出口或无法支撑制造业扩张。 8月官方制造业PMI与2月录得的年内低点持平，或意味着政策发力的紧迫性再度提升。图：中国官方PMI指数（信息来源：野村东方国际证券）具体来看，我们知道否极泰来的道理，A股市场在估值低位有望迎来多重“好消息”：（1）基本面的“焦虑”落地：截至8月底，A股上市公司的半年报业绩披露已经全部完毕，全部A股中报归母净利润同比增长-3%，其中非金融归母净利润同比增长-5.5%。在经济下行期，出于对A股上市公司盈利披露的“焦虑”，市场情绪往往会趋于避险，而在实际“靴子落地”后，又迎来风险偏好的回升。此外，结构上，A股的核心资产仍然具有景气好转的趋势。上游资源品方面，石油石化、有色金属业绩环比改善明显；中游制造方面，受益于出口的机械、汽车、电网、出海算力等方向表现较强；下游方面，消费电子、农林牧渔、公用事业是结构亮点。尤其是“公用事业”作为A股核心资产代表，其涨价逻辑获得了市场较多关注。7月份重要会议通过《关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，再度提出“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制”。后续有望通过价格市场化打开盈利空间，同时通过引入社会资本、运营调整等方式，进一步降本增效。图：我国铁路客运量、货运量同比情况（信息来源：中金公司）（2）政策发力预期高位：我国稳增长政策存在逆周期发力的特点，因此在当前经济先行指标景气度平前低的环境下，政策预期或处高位。8月底，由于披露的7月房地产行业数据在低基数的背景下仍然偏弱，关于行业政策调整的期望也在资本市场端有所演绎。除重要产业政策外，货币政策方面，国内央行已经优化利率调整机制，后续美联储9月实施降息后，国内降息降准，释放增量资金刺激国内经济的空间仍存。财政政策方面，今年上半年国内财政收入承压，8-9月专项债发行有望提速。（3）资金面或迎来重大拐点：截至8月最后一个交易日，在岸和离岸人民币汇率双双突破7.10的重要关口，自7月下旬的7.27高点以来，人民币已经相对美元升值约1600个基点，趋势较为鲜明。据美元微笑理论提出者，这会导致2020年以来我国企业手中约1万亿美元的资金在保守情形下回流中国资产。而在9月美联储降息后，这一趋势有望得到强化，如果其中部分回流资金选择A股市场，将为A股提供重要增量资金。如果不选择A股市场，选择其他类型的人民币资产（如一二线城市购房），也有助于改善我国的高频宏观经济数据，间接提振A股市场的盈利预期。图：人民币汇率及美元指数（信息来源：五矿期货）整体来看，市场在估值低位位置，对“好消息”的敏感程度往往强于“坏消息”，当前时点，多一份乐观或许并不是什么坏事。如果大家愿意克服短期波动，选择中长期参与到我国实体企业和资本市场国际竞争力不断增强的进程中去，可以重点关注中证A500指数！跟踪中证A500指数的A500ETF（159339）9月10日-9月24日盛大发行中，欢迎大家持续关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2024-09-11

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