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7月CPI阶段转负，市场回暖遇阻？医疗逆市领涨，医疗ETF（512170）放量涨1.45%，地产、银行显韧性

%，为2021年1月以来最低水平；7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅。CPI同比跌至负值，PPI同比出现见底信号。由于对经济复苏确定性及弹性的担忧，市场热度有所减弱，政策面或仍是重点，后续可以重点关注刺激政策的推出节奏与重磅程度。【ETF全知道热点收评】下面重点聊聊医疗、地产和银行3个板块主题的交易和基本面情况。一、【多头猛烈反击，医疗板块领涨两市！医疗ETF（512170）放量涨1.45%】反弹来了！医药医疗今日全线上扬，逆市领涨！CXO概念成“香饽饽”，泰格医药涨7.7%，巨头药明康德涨3.57%。主力资金迅猛扫货，昨日净买入35亿元后，继续爆买医药生物行业逾48亿元！医药医疗板块顶流医疗ETF（512170）早盘一度涨逾2.5%，午后维持高位盘整，场内价格收涨1.45%，全天成交9.26亿元。值得关注的是，此前三个交易日医疗ETF（512170）连续获重金净申购，累计吸金超13亿元。时隔一日，医药医疗怎么就由两市“最惨”跃居两市“最靓”板块了呢？反弹原因可能有这些： 1、隔夜美股医药巨头逆市大涨消息刺激。隔夜美股两大制药巨头礼来、诺和诺德股价齐创历史新高。消息上，诺和诺德周二宣布，在一项针对肥胖或超重心血管疾病成年人的试验中，其减肥疗法semaglutide可将不良心血管事件减少20%。 2、过度悲观情绪释放后，市场开始寻找错杀机会。医药医疗板块近期跌幅较大，各子板块无差别下杀，市场悲观情绪宣泄后，开始正视医疗板块投资机会，寻找错杀的低估优质标的。 3、关于医疗反腐的理性声音占据高位。近几日基金、券商等机构频频发声，理性详析医疗反腐的背景和影响，越来越多的投资者认识到板块的长逻辑没有发生变化，反腐行动长期有利于推动行业持续良性创新发展。华创医药团队最新研报明确表示，医疗反腐不影响行业投资价值。同时利好上市药企的销售。更多的不规范行为打击之后有利于市场份额向更规范的上市公司集中； 2018年的集采之后，医药企业被击垮并没有发生，相反是很多公司的股价和利润都创出了新高，倒逼了企业创新，优化了医保支付结构。2023年的反腐之后，我们有望看到一个更加优化的产业结构以及优秀企业的进一步升华。从行业背景看，2018年集采推进时，医药处于高位，而本轮反腐推进时，医药已历经三年调整，预计本次反腐对医药股价的影响幅度更小、周期更短。公开资料显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后疫情时代医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。二、【一线城市的宽松政策已在路上？板块持续分化，地产ETF（159707）逆市收涨0.70%】今日地产板块表现分化，龙头房企早盘快速冲高后维持高位震荡，截至收盘，华发股份上涨2.10%，保利发展、金地集团等涨逾1%，万科A、招商蛇口、滨江集团等纷纷收涨。代表A股龙头房企行情的中证800地产指数收涨0.67%。板块代表ETF方面，地产ETF（159707）开盘后场内价格一度涨逾1.7%，随后维持震荡，收盘逆市涨0.70%，终结3连阴，全天成交额6025万元。近期，房地产政策利好持续释放，中央及地方均有表态，但一线城市的具体政策仍是一个悬念。今日盘前，据经济观察网报道，8月，一场由高层召集京沪广深主官的会议即将召开，主题关乎房地产相关政策如何调整优化。而之前媒体报道过，7月初有传闻称，8月份大概率要取消息“认购又认贷”政策。分析人士认为，取消认房又认贷政策，对于改善性住房需求会有较大的刺激作用。另外，也有机构在近期研报里表示一线城市的宽松政策或将很快出台。国盛证券指出，现阶段应更关注一线城市地产政策的放松进度。上周末至本周初4个一线城市住建委、住建局均有所表态，我们认为一线城市的宽松政策已在路上，或将很快出台。东吴证券预计未来一二线城市将会陆续发布政策刺激购房需求。政策落地和后续基本面恢复将会带动地产股估值持续修复。推荐关注土储充裕、布局聚焦核心城市、信用资质良好的房企，未来有望率先受益于市场复苏和政策放松。针对当前楼市基本面，浙商证券认为，当前购房信心处于修复阶段，政策效果显现仍需要时间验证，叠加8月重点城市新增供应环比增加，料8月重点城市成交数据有望出现改善。就一线城市头部开发商房企配置而言，建议特别关注地产ETF（159707）。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，只集中汇集市场16只头部房企上市公司，在投资方向上具有明显的头部集中度优势。前十大成份股权重超8成，“保万招金”权重占比超5成，契合龙头强者恒强产业周期趋势！同时，中证800地产指数成份股国企央企含量高，同时享受“中特估”概念加持。地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。三、【静待消费复苏与地产风险缓释，银行股估值修复可期，银行ETF（512800）显韧性】银行板块早盘低开后迅速翻红，全天红盘震荡，相对大盘整体走势韧性凸显。板块个股表现分化，宁波银行、民生银行涨逾1%，张家港行、常熟银行、齐鲁银行等跟涨，紫金银行、郑州银行、西安银行等收跌。银行ETF（512800）场内价格收涨0.35%，成交额1.53亿元。消息面上，近日百余家非上市银行2023上半年财务数据在中国货币网披露完毕，通过梳理其中已披露净利润的112家中小银行发现，有81家实现同比增长，占比超七成，最高涨718.59%，另外有50家净利同比增幅超10%。分析人士认为，已披露财报的非上市银行业绩多数增长，是经济回稳向好的映射。国内经济整体度过了疫情时期的困难，经济复苏向上，银行也在积极提升经营能力。同时已经披露快报的三家上市银行也印证了优质银行上半年的业绩增长是进一步提速的，且资产质量维持稳定，风险抵御能力进一步增强。来源：上市公司公告。注：以上个股均为银行ETF（512800）标的指数中证银行指数成份股，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向此外，厦门银行日前发布公告称，部分股东及高管人员为稳定股价以“真金白银”增持自家股份。今年以来，已有重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行等多家银行启动或已完成股份增持措施。业内人士认为，现阶段银行股的估值、机构持仓水平均处在历史低位，银行股东及高管采取增持等措施稳定股价，有助于提振投资者信心，推动银行股估值合理回归。展望板块后市，国联证券认为，7月份制造业PMI企稳回升0.3PCT至49.3%，制造业景气水平持续改善。同时，政府出台一系列措施促进消费，大力推动民营经济发展，后续经济有望逐步复苏。地产方面，近期多次高层会议反复提及调整优化房地产政策，各地相关政策也密集出台落地。上海、深圳、河南等地纷纷出台“认房不认贷”、降低首付比例、提高公积金提取比例等措施，地产领域风险有望逐步缓释。后续随着消费逐步复苏与地产风险逐步缓释，银行估值有望修复。华创证券认为，当下政策底+经济底确认，银行基本面最悲观的时候已经过去，叠加银行公募持仓历史低位，板块估值空间仍大，或可布局在信心和预期的底部，继续看好银行板块绝对收益空间。当前政策表态积极、银行基本面继续保持稳健、信心可以适度走在前面。数据显示，截至二季度末，公募基金关于银行板块持仓占比为2.12%，标配差进一步扩大至-7.48%；此外银行ETF（512800）标的指数中证银行指数最新市净率PB为0.56倍，位于近十年8.92%分位点，估值安全边际较高。看好银行板块投资价值的投资者可以重点关注银行ETF（512800）。资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“中特估”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是分享银行板块行情的高效投资工具。数据来源：沪深交易所风险提示：医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.12.21；银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，医疗ETF、地产ETF、银行ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

金融界2023-08-09

中国疫情来首次出现“通缩”！美元迟迟涨不破103大关荷兰国际集团曝：原因是……

降0.4%。与此同时，生产者价格指数(PPI)同比下降4.4%，而预期同比下降4.1%，之前下降5.4%。 “这是自疫情高峰以来CPI和PPI首次出现收缩，”ING分析称。 CPI和PPI通缩的证据无疑支持了中国经济普遍放缓的观点，但中国经济增长重估的很大一部分似乎已经影响到市场，实际上观察到周三的经济增长几乎没有溢出效应。周二的避险平仓后，投资者暂时重新进入高贝塔值头寸。美元在本周初发现了巨大的需求，但临时驱动因素的普遍存在，而与美联储相关的定价在关键数据发布之前被搁置，继续阻止了近期区间的可持续混乱。周二，3年期美国国债拍卖的结果可能给美元涨势泼了一盆冷水，该结果导致收益率略低于拍卖前交易，考虑到近期对美元需求减少的担忧，这是一个可喜的迹象。周三拍卖的380亿美元10年期国债，以及周四的230亿美元的30年期国债，都比之前相应的发行规模大2-30亿美元，将受到密切关注。鉴于美国日历非常清淡且没有预定的美联储发言人，今天的10年期美国国债拍卖可能是唯一真正的亮点。ING表示：“如果我们从周三晚些时候的美国国债拍卖中看到更多令人欢迎的迹象，美元可能会在周四关键的CPI数据中继续回吐近期升幅。” 欧元：意大利银行喘口气欧洲央行消费者预期调查显示，6月份通胀预期再次下降，未来三年通胀预期从2.5%降至2.3%，未来一年通胀预期从3.9%降至3.4%。对欧洲央行来说，这是一个值得欢迎的迹象，表明其加息周期正在发挥作用，然而，长期通胀预期仍高于2.0%的目标，且基于市场的长期通胀预期措施最近大幅上升。 ING提到：“关于第二点，我们认为欧洲央行官员正在担心的是，5年欧元通胀掉期利率周一触及13年高点2.67%。它目前已回落约5个基点，但与7月中旬2.50%的水平相比仍处于令人担忧的高位，并且可能与紧缩周期的结束不一致。” 本周欧元区日历相当清淡，但周二意大利政府意外宣布对银行利润征收暴利税，打击欧洲股市情绪，令欧元承压。周二银行股受到的一些最初打击是由于新税的细节缺乏明确性，现在已确认征税不会超过每家银行资产的0.1%，这已被视为积极的消息，并帮助欧元收复部分失地。意大利政府做出这一决定之前，商业银行要求提高存款利率的呼吁尚未得到回应。此前西班牙去年也采取了类似举措，其他欧洲主要经济体也进行了讨论。这是一个值得关注的有趣话题，意大利政府的决定是否会引发其他国家关于银行利润暴利税的争论，和/或银行是否会通过提高存款利率来预先应对新的税收。 “从货币政策传导的角度和欧元的角度来看，其影响是不可忽视的。短期内，欧元/美元相对股市表现的相关性应该使其对此事相当敏感。随着全球风险状况改善且银行股似乎找到了一些喘息空间，欧元/美元有可能重返1.10，”ING继续强调。英镑：英国央行利率预期异常稳定英国周三、周四的数据，以及英格兰银行活动日历都是空的，只有周五随着国内生产总值(GDP)和工业生产发布才会再次回升。英国国内事件的缺乏有助于英国央行利率预期在一段不寻常的时期非常稳定，市场目前似乎相当锚定峰值利率在5.70-5.75%左右的前景。欧元/英镑面临一定的下行压力，可能是由于意大利银行暴利税公告对欧元的负面影响，但看起来不太可能突破近期区间。ING认为，目前0.8600应该继续是重力水平。

会员

小萧2023-08-09

A股缩量调整，800ETF连续12日吸金超4.4亿，规模超26亿元！当前大盘怎么看？张继强：“双底”蓄势期

超34%，资金面异常火爆！【解读7月PPI数据：生产资料价格下降5.5%，降幅收窄1.3个百分点】相关部门表示，从同比看，PPI下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。其中，生产资料价格下降5.5%，降幅收窄1.3个百分点。主要行业价格降幅收窄，石油和天然气开采业下降21.5%，收窄4.1个百分点；煤炭开采等6个行业合计影响PPI同比下降约3.21个百分点，占总降幅的七成多，较上月影响减少0.87个百分点。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨6.3%，电力热力生产和供应业价格上涨1.8%，纺织服装服饰业价格上涨1.2%。【A股当下怎么看？张继强：“双底”蓄势期】日前，华泰证券副所长张继强重磅发声，认为股市政策底与情绪底均已看到，认为股市将进入一段蓄势期，心态保持偏积极，调整是机会。板块上，张继强认为应沿三大主线布局：第一、政策指向科技创新+内需消费+地产等方向。1、科技创新，细分氢能源、储能设备等；2、提振消费，重点是汽车和电子，细分关注内外饰、一体化压铸等；3、地产链条等。第二、基于经济修复，博弈供求格局与业绩弹性。1、火电，三季度业绩预期仍强；2、粮食、生猪等上游农产品；第三、主题与事件驱动。（来源：华泰证券《市场期待更多“兴奋点”》）中信证券也认为，7月市场整体处于经济、政策和情绪的三重谷底，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在政策有序落地的过程中逐步上行，将持续数月。第一，政策拐点已明确，高层会议全面回应市场关切，提振市场信心，预计优化地产政策、活跃资本市场、一揽子化债方案措施将逐步落地。第二，基本面拐点也将明确，经济运行已处于年内底部，将随着库存去化和政策发力逐步改善，A股盈利周期的底部特征较明显，预计盈利增速将在下半年修复。第三，市场流动性拐点也将明确，人民币汇率拐点已清晰，国内货币政策8月仍有降准可能，同时近期A股关注度提升，活跃资金明显回流，将带动增量资金入场。第四，市场情绪也将迎来拐点。（来源：中信证券《四大拐点共振，年内第三个做多窗口开启》）【大中盘标杆，中证800估值性价比凸显】从估值上看，截至8月8日，800ETF（515800）标的指数（中证800指数）市盈率13.33倍，位于指数2007年发布以来33.26%分位点，意味着低于2007年以来66.74%的时间区间，具备估值性价比。【特别提示：A股主线，认准800】把握A股主线行情，“选800，更省心”！ 800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效跟踪主线行情，成为了机构投资者公认的黄金“业绩比较基准”。中长期看，A股行业主题轮动加速、风格频繁切换，均衡配置，胜率更高。800ETF（515800）标的指数成份股由沪深300和中证500强强联合组成，覆盖全部A股91%以上的净利润、75%以上的营业收入、67%以上的市值，具备超强的市场代表性。A股主线，认准800，“选800，更省心”！（数据来源：Wind，截至2023.6.30）风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。以上产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800指数成分股的持有风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-09

A股持续缩量，北向资金连续3日净卖出合计超106亿元，核心资产标杆——MSCI中国A50ETF（560050）连续3日吸金合计5540万元！

.31 【7月CPI同比下降0.3% PPI同比下降4.4%】最新数据显示，7月，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落，下降0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。而受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，7月，工业生产者价格指数（PPI）环比、同比降幅均收窄。从同比看，PPI下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。【机构：大盘股风格有望延续！】关于后市A股行情，机构认为，当前仍是资金回流A股的窗口，若刺激力度或经济数据持续超预期，大盘的强势风格也将有力延续。中信建投证券则指出，本轮大盘股优势从七月初延续至今，一系列稳定增长政策（包括地产的金融支持政策、“城中村”改造，以及汽车、家居、电子产品等促消费政策）已经在陆续出台，于是以顺周期为代表的大盘股悄然走强。目前部分投资者对于后续政策有所期待，若刺激力度或经济数据持续超预期，大盘的强势风格仍将有力延续。（来源：中信建投证券《大盘的强势风格仍有望有力延续》） MSCI中国A50ETF（560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数（746059），配置均衡、龙头个股适度集中。能够较好地覆盖A股市场，且能较好地适应市场变化。截至2023年8月8日，MSCI中国A50指数最新PE仅10.23倍，处于近三年11.78%的分位，低于近三年来88%的时间区间，估值性价比凸显！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-09

决策分析：人民币为何涨了？中国通缩风险、银行业动荡全球市场惴惴不安

球经济前景的担忧。 “尽管总体CPI和PPI显示出现通缩，但压力没有那么大，”Natixis亚太高级经济学家Gary Ng说，“中国不太可能进入全面通缩，因为核心CPI仍具有弹性，并受到服务业的推动。” Ng说：“话虽如此，如果消费者信心没有进一步改善，中国的通缩风险可能会增加。” 中国蓝筹股和香港恒生指数均下跌0.3%。路透社报道，在国有银行抛售美元的帮助下，中国在岸人民币从三周低点回升，稳定在7.2085附近。在香港上市的中国房地产开发商股价继前一天暴跌4.8%后继续下跌0.6%，因市场对房地产行业的担忧持续存在。房地产是中国经济增长的主要支柱。摩根士丹利首席亚洲经济学家Chetan Ahya说：“就目前的情况来看，政策制定者终于开始放松政策，我们相信，这些努力将持续下去，直到总需求出现明显改善的迹象。” Ahya补充称：“但我们铭记过去的教训，即如果在复苏的早期迹象出现时过早收紧政策，将增加陷入债务-通缩循环的风险。” 巴西也在经历反通胀，在截至7月中旬的一个月里，消费者价格的降幅超过了预期。央行上周将利率下调了50个基点。隔夜，在穆迪下调几家银行的信用评级后，美国股市普遍下跌，再次引发了对美国银行和经济健康状况的担忧。道琼斯指数下跌0.5%，标准普尔500指数下跌0.4%，纳斯达克综合指数下跌0.8%。周二，意大利政府宣布对银行从高利率中获得的利润一次性征收40%的税，此举震惊了市场，导致地区银行股下跌3.5%。该国后来表示，新税不会超过总资产的0.1%。亚洲市场较长期公债收益率进一步下滑，此前市场对标售420亿美元三年期公债表现出浓厚兴趣。10年期国债收益率下跌3个基点，至3.9981%，此前隔夜下跌5个基点，至3.9840%的一周低点。在周四美国公布通胀报告之前，对利率敏感的两年期国债收益率下跌1个基点，至4.7450%。经济学家预计，7月份整体通胀率将略有上升，折合成年率达到3.3%，而核心通胀率预计将保持在4.8%不变。美元兑一篮子货币回吐部分隔夜涨幅，交投在102.40附近。对风险敏感的澳元兑美元隔夜突破关键支撑位，之后反弹至0.6553美元。在其他方面，原油价格小幅走低。布伦特原油期货下跌0.2%，至每桶86.00美元，美国WTI原油期货也下跌0.2%，至每桶82.73美元。黄金价格上涨0.3%，至1930美元。日内焦点与风向标： 22:30 美国至8月4日当周EIA原油库存 22:30 美国至8月4日当周EIA战略石油储备库存

云涌2023-08-09

7月CPI同比转负，是否通缩？专家解读，这些积极迹象需关注

7月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。图片来源：国家统计局官网数据显示，2023年7月份，全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%，1 —7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.5%。全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%，1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%。 7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降6.1%，环比下降0.5%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.5%。图片来源：国家统计局官网 7月通胀数据初呈积极迹象广发证券首席经济学家郭磊研报指出，2023年7月通胀数据初呈积极迹象：（1）CPI同比继续小幅下探在市场预期之内，但环比是6个月以来首度正增长；（2）核心CPI同比反弹，环比的0.5%是2020年2月以来最高；（3）PPI同环比均降幅收窄。 2023年7月CPI同比-0.3%，低于前值的同比零增长，但高于WIND口径市场平均预期的-0.5%；环比为0.2%，高于前值的-0.2%，是2023年2月以来首度正增长。 2023年7月核心CPI同比为0.8%，高于前值的同比0.4%；环比为0.5%，高于前值的-0.1%。 2023年7月PPI同比-4.4%，高于前值的-5.4%；环比为-0.2%，较前值的-0.8%进一步收窄。是否通缩？物价走势底部或已确认光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，国内并未出现通缩，尽管CPI当月出现收缩，但国内并没有连续6个月及以上价格持续收缩，货币信贷、经济增长持续下滑的情况；同时，从国内情况看，国内需求稳步复苏，工业部门整体去库存尾声，供需趋于平衡，宏观政策精准有力，国内后续也不存在通缩基础。东方金诚表示，7月CPI进入通缩很可能是一种短暂现象，8月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8月CPI同比有回归正增长势头。民银研究分析，7月CPI同比下降0.3%，尽管落入负区间，但整体物价形势并不悲观，后续CPI与PPI增速双回升是大概率事件，本轮物价走势底部已基本可以确认。一是国际大宗商品价格出现反弹。随着美国经济软着陆预期上升，加息进程趋于完成，近期IMF、OECD等主要国际组织上调全球经济增速预期，以及包括产油国坚持减产等因素综合影响，国际原油价格近来持续回升。同时，为秋冬季节供暖欧洲天然气库存持续回补需求上升，叠加供给偏紧价格也自低位小幅反弹。二是猪肉价格近期出现短周期反弹。7月下旬以来国内猪肉价格出现反弹，主因养殖户在持续亏损后，在价格短期上涨预期下压栏惜售所致。进入四季度后，随着肉类季节性需求回升，以及前期产能去化效应开始逐步显现，猪肉价格或在底部企稳待涨。三是核心通胀有望逐步回暖。今年以来我国核心通胀持续处在历史低位，反映内需偏弱。但随着近期包括“支持民营经济发展31条”“稳就业升至战略高度”“调整优化房地产政策”“壮大战略性新兴产业”“活跃资本市场”等在内的逆周期政策组合拳逐步发挥“针对性、组合性、协同性”效果，我国内需回升或促进核心通胀逐步实现历史均值回归。郭磊分析，本轮PPI底大概率在6月已经形成，从CRB指数同比来看，其5月形成谷底，PPI滞后了一个月； CPI底则有可能在7月，7月CPI同比的继续下行已包含了猪肉价格基数的跳升，目前环比上行动能正在增强过程中，后续工业消费品和猪肉价格有望是两条驱动线索。 PPI上行趋势相对较为明朗，其上游的CRB指数降幅收窄明显。2023年5月CRB指数同比为-14.2%，6月收窄至-11.3%，7月则进一步上升至-3.6%。 CPI则在环比和基数两种力量之下。7月就包含猪肉价格基数的约束，去年6月和7月农业部猪肉平均批发价月均值分别为21.6、29.1元/公斤。8-9月基数上升有限（去年8月和9月分别为29.1、30.9元/公斤），环比动能增强的背景下，同比有较大概率回升。申万宏源宏观分析，PPI方面，国际油价和国内煤价回升或推动PPI三季度恢复加快。近期沙特等OPEC国家加码减产协议，加之全球服务消费恢复，原油供需格局仍是供给偏紧，国际油价仍有向上恢复空间。而国内煤炭供给最快释放的阶段逐步过去，夏季高温天气下煤价或有所回升，此外下游需求积极恢复，目前结构性产能过剩的问题或也将有所缓解，预计三季度PPI或加快恢复。 CPI方面，地产竣工拉动核心商品CPI、服务消费驱动核心服务CPI均出现积极改善，8月后CPI开启回升过程，维持2023年整体CPI同比0.5%的判断，8月之后CPI将逐步回升，无需因整体CPI读数偏低而过度解读为“需求不足导致通缩”的风险。 PPI和CPI双底有三层含义郭磊表示，PPI和CPI双底在宏观和资产定价上的含义有三：一是从总量意义上，它对应名义GDP底。今年二季度处于名义GDP低点。如我们在中期报告《重拾定价锚》中类比的2016年，市场没有低估实际GDP，但低估了名义GDP弹性。二是从PPI线索上，它的触底将会滞后引发库存触底，即厂商看到价格停止下跌后会回补合意库存，从而引起订单连续反应，制造业库存底何时确认是值得后续继续观测验证的；三是从CPI线索上，一般物价对消费类资产定价具有指示意义，我们可以通过义乌小商品指数等影子指标观测这一点。

金融界2023-08-09

意外不唱空中国市场！美银：现在是“逢低买入”最佳时机中国更强刺激将推动数月反弹

降0.4%。与此同时，生产者价格指数(PPI)同比下降4.4%，而预期同比下降4.1%，之前下降5.4%。 (来源:SCMP) 香港《南华早报》(SCMP)报道称，不断恶化的经济前景和低迷的市场表现让一些华尔街最大的银行对于中国将如何反应产生了分歧。高盛上周表示，预计下半年市场将在政策宽松的推动下实现环比增长。与此同时，摩根士丹利今年首次将MSCI中国指数评级从增持下调至等权重，因为该公司认为政策支持可能达不到预期。美国银行表示，基金经理对中国市场的走向也存在分歧。Winnie周一(8月7日)在给客户的报告中写道，宏观基金和美国对冲基金变得更加看涨，而与中国关系密切的投资者似乎更加持怀疑态度，大多数亚洲基金都没有参与最近的反弹。蒙特利尔研究公司Alpine Macro首席新兴市场兼中国策略师Yan Wang表示：“我仍然愿意持有中国A股，因为市场已经消化了看跌情绪，任何不太坏的消息都可能足以推高市场。” 然而，Yan在周二报告中写道，长期轨迹仍然不明朗，因为中国方面可能无法在短期内通过零碎的改变来重建信誉，并且借此重振商业信心。 “中国股票可能不是长期持有，而是交易工具。对于全球投资者而言，不可能完全回避中国股票，但他们必须投机取巧并要求高风险溢价，”他继续解释道。 Winnie指出，尽管中国市场有可能即将出现反弹，但由于中国的长期增长前景仍然充满挑战，因此可能不会出现根本性好转。他表示，地缘紧张局势和中国经济的结构性转变，仍然是长期投资者最关心的问题，需要时间才能说服他们回心转意。 “我们仍然认为，在经济复苏疲弱的情况下，2023和2024年中国市场将继续波动，”她最后提到。

圈内人2023-08-09

美元成为“中国通缩”大赢家！不准唱空经济、未揭开刺激政策中国央行定盘价“抗议”美国

降0.4%。与此同时，生产者价格指数(PPI)同比下降4.4%，而预期同比下降4.1%，之前下降5.4%。本周早些时候，中国7月份出口美元价值同比骤降14.5%，低于6月份下降12.5%的预期，进口同比从-5%再下降12.4%。中国的数据加剧了人们对该国经济放缓的担忧，并施加了额外刺激计划的压力。尽管如此，中国此前承诺将采取额外措施来刺激消费者支出，并增强当地流动性。然而，官员们再次没有提供有关刺激计划的重要细节。这意味着，中国缺乏具体计划削弱了投资者的预期。英国《金融时报》报道称，中国施加压力，禁止当地知名经济学家讨论通货紧缩等负面趋势，因为人们越来越担心中国是否有能力推动疲软的经济复苏。报道写道：“多位本地券商分析师和顶尖大学以及国有智库的研究人员表示，他们已收到监管机构、雇主甚至国内媒体的指示，避免就资本恐惧等话题发表负面言论。” 7位备受推崇的经济学家告诉外媒，他们的雇主告诉他们某些话题禁止公开讨论。报道继续补充，中国证监会指责券商分析师夸大经济面临的风险，经济正遭受消费需求疲软、出口下降和房地产行业不景气的影响。担任政府顾问的2名智库学者和2名券商经济学家表示，为了增强公众信心，积极报道经济新闻面临着压力。“监管机构不想听到公众对经济的负面评论，”央行顾问表示。“他们希望我们从积极的角度解读坏消息。” 截至周三亚市午盘，日经指数跌0.55%，上证指数跌0.36%，恒生指数跌0.06%，深成指跌0.28%，NIFTY 50跌0.28%，KOSPI指数涨1.32%。穆迪下调了美国9家中小型银行的信用评级，并表示可能会下调纽约梅隆银行和合众银行等美国一些最大银行的评级，这加剧了人们对美国银行的担忧。对意大利银行利润一次性征收40%的税，同样引起市场轩然大波。寻求避险的投资者对美国国债需求也激增，10年期国债收益率短暂回落至4%以下。 “在不同的情况下，我会考虑低于4%的10年期国债收益率，” 澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示。他表示，在中国，尽管人民币强势定盘价隐含着“对近期美元/人民币汇率上涨的某种抗议”，但“官方尚未有迹象表明即将对经济提供支持”。人民银行授权中国外汇交易中心公布，周三银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.1588元，前一交易日中间价报7.1565元，单日调贬23基点。人民币连续两个交易日走贬，累计贬值幅度超过200基点。澳元/美元通常被视为中国经济前景的代表，周二跌至6月1日以来的最低水平0.6497美元，目前基本持平于 0.6553美元。

圈内人2023-08-09

民银研究解读7月通胀数据：核心CPI明显回升，生活资料价格环比全面反弹

%。 7月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.4%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降6.1%，环比下降0.5%。1~7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.5% 7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，略高于市场预期食品价格环比反季节性回落。7月食品价格环比下降1.0%，明显弱于0.3%的历史环比均值，呈反季节回落，主因鲜菜和蛋类价格下跌。受去年基数大涨影响，7月食品价格同比由上月的上涨2.3%大幅回落至下降1.7%，是本月CPI同比落入负区间的主要原因。从分项看，猪肉价格底部显现。7月猪肉价格先跌后涨，养殖端压栏惜售情绪导致短期供给回落，月末价格开始反弹，最终月环比持平，同比则由于去年基数大涨而大幅回落至-26%。鲜菜与鸡蛋反季节回落。应季果蔬大量上市，鲜果和鲜菜价格分别下降5.1%和1.9%，其中鲜菜环比显著低于历史同期平均环比增幅5.5个百分点，鲜果价格环比则与历史平均的下行趋势相同。鸡蛋价格环比下降0.8%，而历史同期平均则为环比上涨1.0%。鲜菜与鸡蛋的反季节表现，主要与今年厄尔尼诺现象导致的夏季早热和北方降雨量增多有关。其他食品中，奶类、水产品环比小幅上涨，符合季节性规律。粮食与食用油环比下降，随着国际粮食价格回落，我国加大了农产品进口量，7月粮食和大豆进口量分别同比上涨10.4%和23.4%，加上国内供给充沛，食品安全边际较高。能源类价格反弹。受国际油价上涨推动，6月末及7月我国成品油三连升，7月交通工具用燃料环比上涨1.9%，同比跌幅则由上月的17.6%收窄至13.2%。7月高温缓解下居民用电压力缓和，水电燃料环比下降0.1%。核心CPI明显回升。7月剔除食品和能源的核心CPI环比大涨0.5%，创2017年9月以来的非春节时期最大环比涨幅。同比上涨0.8%，也较上月明显加快0.4个百分点。从结构看，部分耐用消费品反弹和暑期服务需求回暖是主要原因。两项主要耐用品价格反弹。“耐消三大件”中，家用器具环比上涨0.9%，在连续3个月环比下行后强劲反弹，通信工具环比上涨0.5%，则为连续5个月环比下行后的首次上涨。家电与手机价格反弹，主因“618”促销活动结束后的价格回升。汽车价格仍在环比下行，7月交通工具价格环比下降0.4%，为连续第7个月环比下行。从原因看，我国新能源汽车产业链效率提升持续有效降成本，同时去年车辆购置税政策优惠，提前透支部分购车需求的影响仍在。其他消费品表现平稳。衣着仍处在暑期打折季，环比下降0.3%，符合季节性趋势；中药环比上涨1.1%，西药环比持平，推动医疗类价格环比微涨；生活用品与服务大类环比上涨0.6%，剔除家庭器具（环比+0.9%）和家庭服务（环比+0.1%）后，预计家庭日用快消品价格小幅回升。服务类价格暑期表现强势。7月服务价格环比上涨0.8%，高于历史同期环比均值0.3个百分点，表现较为强势。同比上涨1.2%，较6月回升0.5个百分点。从分项看，暑期居民服务消费支出回暖，旅游环比上涨10.1%，明显高于历史同期环比均值5.1个百分点；家庭服务环比上涨0.1%，其他用品与服务环比上涨0.9%，教育服务环比上涨0.1%。房租价格环比上涨0.2%，持平于历史同期环比均值，由前期弱势逐步回归稳健。整体看，7月CPI呈现“环比强，同比弱”的特征，环比强在于能源价格反弹及核心环比回暖，同比弱主要是去年基数大涨所致。从结构看，“食品弱、服务强”是主要特征，其中食品弱于季节性，与厄尔尼诺现象的反常天气表现、猪肉弱周期以及我国加大农产品进口量等供应增加因素有关，服务强则反映了暑期居民文化娱乐及旅游的相关需求反弹。CPI略好于预期，特别是核心CPI反弹，反映当前内需正在企稳回升。 7月PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%，符合市场预期 7月国际大宗商品价格整体上涨，受发达国家经济软着陆预期上升和沙特减产影响，国际原油涨幅较大，炎热天气下天然气小幅上涨，主要金属价格多数反弹。但国内工业品价格受供给稳定、国际价格传导滞后等因素影响略弱于国际价格。生产资料环比与同比跌幅均收窄。7月生产资料价格环比下降0.4%，跌幅较上月收窄0.7个百分点；同比下降5.5%，跌幅较上月收窄1.3个百分点。其中，采掘类环比下降0.1%，降幅明显收窄，能源方面，煤炭开采和洗选业环比下跌2%，但石油和天然气开采业受国际油价回升影响已转为环比上涨4.2%。黑色与有色金属采选业分别环比上涨1.2%和0.5%，但非金属矿采选仍环比下跌1.7%。原材料类价格环比下降0.4%，降幅较上月收窄1.2个百分点，其中能源加工、有色冶炼环比反弹，黑色金属冶炼环比小跌，化学原料及纤维、橡胶塑料等环比下降。加工类价格环比下降0.4%，降幅较上月收窄0.2个百分点，金属制品、非金属制品、运输设备等环比仍在下降，但通用设备、其他电子设备已转为环比上涨。生活资料价格环比全面反弹。7月生活资料出厂价格环比上涨0.3%，为3个月来首次环比上涨，同比跌幅也较上月收窄0.1个百分点至0.4%。其中，食品环比上涨0.3%，6月为下降0.2%；一般日用品环比上涨0.2%，6月为持平；衣着类环比上涨0.6%，涨幅较6月扩大0.3个百分点；耐用消费品环比上涨0.2%，6月为下降0.4%。 6月工业生产者购进价格指数同比下降6.1%，降幅大于出厂价格1.7个百分点，上下游“负剪刀差”连续4个月扩大，反映价格下行压力仍在上游，下游则需求回暖，有利于中下游工业企业盈利改善。整体看，随着7月PPI降幅收窄，6月为PPI增速下行的本轮周期底部已基本得到确认，上游生产资料同比与环比跌幅均收窄，而下游生活资料出现反弹。未来随着去年高基数效应逐步回落，PPI同比降幅仍将持续收窄。通胀展望：物价走势底部已确认 7月CPI同比下降0.3%，尽管落入负区间，但整体物价形势并不悲观，后续CPI与PPI增速双回升是大概率事件，本轮物价走势底部已基本可以确认。一是国际大宗商品价格出现反弹。随着美国经济软着陆预期上升，加息进程趋于完成，近期IMF、OECD等主要国际组织上调全球经济增速预期，以及包括产油国坚持减产等因素综合影响，国际原油价格近来持续回升。同时，为秋冬季节供暖欧洲天然气库存持续回补需求上升，叠加供给偏紧价格也自低位小幅反弹。二是猪肉价格近期出现短周期反弹。7月下旬以来国内猪肉价格出现反弹，主因养殖户在持续亏损后，在价格短期上涨预期下压栏惜售所致。进入四季度后，随着肉类季节性需求回升，以及前期产能去化效应开始逐步显现，猪肉价格或在底部企稳待涨。三是核心通胀有望逐步回暖。今年以来我国核心通胀持续处在历史低位，反映内需偏弱。但随着近期包括“支持民营经济发展31条”“稳就业升至战略高度”“调整优化房地产政策”“壮大战略性新兴产业”“活跃资本市场”等在内的逆周期政策组合拳逐步发挥“针对性、组合性、协同性”效果，我国内需回升或促进核心通胀逐步实现历史均值回归。

金融界2023-08-09

东方金诚：7月CPI暂入通缩区间，稳增长政策发力下PPI同比筑底回升

.3%，涨幅较上月回落0.3个百分点；PPI同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点。基本观点：7月CPI同比由平转降，主要原因是当月猪肉、蔬菜价格同比下行幅度加大，带动食品CPI同比由正转负，这抵消了暑假服务价格上涨、成品油价格上调带来的影响，推动整体CPI涨幅进一步降至通缩区间。我们认为，除了波动性较大的食品价格下降外，7月CPI进入通缩区间、以及前期物价水平持续低迷，背后是在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为疲弱，而且这种物价走势对消费信心的影响也不容低估。当前需要宏观政策适度发力，着力刺激居民消费，打破负向循环。受需求旺季来临，宏观基本面向好、原油供给趋紧等因素提振，7月原油、铜等国际定价大宗商品价格上行，国内定价的煤炭、钢材等商品价格也出现触底企稳或反弹的势头，带动PPI环比降幅收窄；在环比仍继续走跌背景下，7月PPI同比降幅收敛，则主要源于上年同期价格基数下沉。展望未来，7月CPI进入通缩很可能是一种短暂现象，8月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8月CPI同比有回归正增长势头。事实上，在经济总体上延续复苏势头、M2增速保持两位数较快增长的背景下，接下来CPI持续处于通缩的风险很小。不过，在消费偏弱、供给充分的市场格局下，未来一段时间CPI将持续处于低位运行状态。PPI方面，伴随稳增长政策发力显效，需求改善有望持续推动大宗商品和工业品价格上行，未来几个月PPI通缩幅度有望延续收窄过程。后期工业品价格能走出怎样的上行态势，将主要取决于三季度逆周期调节政策在提振经济复苏动能方面的具体效果。具体来看：一、7月CPI同比由平转降，主要原因是当月猪肉、蔬菜价格同比下行幅度加大，带动食品CPI同比由正转负，这抵消了暑假服务价格上涨、成品油价格上调带来的影响，推动整体CPI涨幅进一步降至通缩区间。我们认为，除了波动性较大的食品价格下降外，7月CPI进入通缩区间、以及前期物价水平持续低迷，背后是在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为疲弱。而且这种物价走势对消费信心的影响也不容低估。当前确实需要宏观政策适度发力，着力刺激居民消费，打破负向循环。时隔29个月，7月CPI再度进入通缩状态，主要原因是尽管7月猪肉价格基本企稳，但在上年同期价格基数大幅走高影响下，当月猪肉价格同比降幅显著扩大，由上月的-7.2%扩大到了-26%。据我们测算，仅此一项，就会下拉7月整体CPI同比大约0.23个百分点。另外，7月蔬菜供应充足，价格水平有所下行，加之上年同期价格基数同样大幅走高，当月蔬菜价格同比涨幅由正转负，下拉整体CPI同比约0.13个百分点。由此，在这两项波动较大、权重较高的食品价格走势带动下，7月食品价格同比由上月的上涨2.3%，变成了下滑1.7%。也就是说，食品价格下跌是带动CPI同比降至通缩区间的主要原因。另外，前期汽车“价格战”影响仍然存在，7月汽车价格同比继续出现较大幅度负增长，也将对CPI同比下行起到一定推动作用。值得一提的是，受近期国际油价波动上行带动，国内成品油价格连续调升，7月同比跌幅收窄。这对当月CPI同比下行起到一定缓解作用。另外，伴随暑期旅游等服务消费进入旺季，7月飞机票价格由上月下降5.8%转为上涨11.9%，宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格分别上涨13.2%、13.1%和5.9%，涨幅都有所扩大。这带动当月服务价格环比小幅上涨0.8%，同比涨幅则由上月的0.7%扩大到1.2%。我们判断，7月CPI进入通缩很可能是一种短暂现象。近期伴随生猪产能调整，猪肉价格正在出现较快上行势头，预计8月猪肉价格同比降幅会有显著收窄。另外，受天气因素等影响，进入8月以来蔬菜价格也在小幅上行，预计同比有望再度转正。这样来看，8月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8月CPI同比有回归正增长势头。事实上，在经济总体上延续复苏势头、M2增速保持两位数较快增长的背景下，接下来CPI持续处于通缩的风险很小。不过，尽管通缩风险不大，市场上的持续通缩预期也不强烈，但当前低通胀是一个不争的事实，而且有可能持续下去。背后除了近期居民消费反弹乏力外，也与之前疫情期间宏观政策始终坚持不搞大水漫灌，以及当前商品和服务供给充分等因素有关。这充分体现在剔除波动较大的能源和食品价格后，7月核心CPI同比为0.8%，尽管较上月回升0.4个百分点，但仍连续16个月处于1.0%及以下区间。偶现的通缩、持续的低通胀不仅是消费疲弱的结果，而且对消费信心的影响也不容低估。当前确实需要宏观政策适度发力，着力刺激居民消费，打破负向循环。我们认为，接下来除了各地各部门着力拓展消费场景、改善消费条件、优化消费环境外，财政政策阶段性发力促消费的必要性也在上升。这包括发放一定规模的消费券和消费补贴，适度减免汽车、电子、家居等大宗消费环节税费等。在外需持续下滑前景下，这将是推动三季度经济复苏动能转强的关键。二、受需求旺季来临，宏观基本面向好、原油供给趋紧等因素提振，7月原油、铜等国际定价大宗商品价格上行，国内定价的煤炭、钢材等商品价格也出现触底企稳或反弹的势头，带动PPI环比降幅收窄；在环比仍继续走跌背景下，7月PPI同比降幅收敛，则主要源于上年同期价格基数下沉。 7月PPI环比下跌0.2%，跌幅较上月收窄0.6个百分点，同比下跌4.4%，跌幅较上月收窄1.0个百分点，这意味着6月很可能就是本轮PPI通缩的谷底，当前已转入回升阶段。 7月PPI环比降幅收窄，主要原因在于，受需求旺季来临，宏观基本面向好（美国核心通胀放缓、经济软着陆概率增加，中国稳增长政策频出、经济增长预期改善等），以及原油供给趋紧等因素提振，7月原油、铜等国际定价大宗商品价格上行，带动当月国内石油和天然气开采业、有色金属行业PPI环比转升；同时，国内定价的煤炭、钢材等商品价格也出现触底企稳或反弹的势头，7月煤炭开采业、钢铁行业PPI环比虽继续下跌2.0%、0.1%，但跌幅较上月大幅收窄4.4和2.1个百分点。7月PPI同比降幅收窄，则主要源于上年同期价格基数走低，当月翘尾因素从上月的-2.8%回升至-1.5%，抵消了新涨价因素从上月的-2.6%下滑至-2.8%对PPI同比的下拉作用。分大类看，7月中上游生产资料价格虽有企稳反弹迹象，但仍未止住跌势——当月生产资料PPI环比下跌0.4%（前值为下跌1.1%），部分源于煤炭、钢材等商品供应充足，另一方面，从7月水泥价格仍持续走低可以看出，当前部分大宗商品和工业品价格上行，更多是预期升温带来的备货需求增加所致，实际需求尚未出现明显反弹，背后的主要原因在于年初以来消费需求修复偏缓，房地产投资持续下滑，抵消了基建投资保持较高增速带来的影响。7月生活资料PPI环比转升0.3%（前值为下跌0.2%），且各分项价格环比均有所上涨，同比跌幅也较上月收敛0.1个百分点至-0.4%。这与当月核心CPI走势一致，可能与暑期消费活跃带动商品提价有关，可持续性仍有待观察。展望8月，7月24日中央政治局会议后，稳增长政策更为密集出台，对市场信心和国内定价商品价格都有一定提振作用，同时8月以来国际原油价格继续高位震荡，因此，预计8月PPI环比转升、小幅上涨的可能性较大。再加上去年同期基数走低，翘尾明显抬升，8月PPI同比跌幅有望收窄至-2.8%左右。我们判断，未来几个月PPI通缩幅度有望延续收窄过程。后期工业品价格能走出怎样的上行态势，将主要取决于三季度逆周期调节政策在提振经济复苏动能方面的具体效果。

金融界2023-08-09

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