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隔夜美股全复盘(5.7) | 小马智行暴涨 48%，Robotaxi服务和车队将在今年下半年接入Uber平台

亚马逊物流、Kindle、亚马逊音乐和Prime Video服务等旗舰产品建立了运营骨干。 4月份时，Hims表示首席运营官梅莉莎·贝尔德将在未来几个月转任顾问角色。Hims当时表示，离职日期尚未确定。该公司还表示，将与2018年加入的贝尔德签订长期协议，以利用她的时间和经验。 5、如果谈判失败，欧盟将对1000亿欧元的美国商品征收关税 5.6 据知情人士透露，如果正在进行的贸易谈判未能产生令欧盟满意的结果，欧盟计划对约1000亿欧元（合1130亿美元）的美国商品征收额外关税。知情人士说，拟议的报复措施最早将于周三与成员国分享，磋商将持续一个月，然后最终确定清单。早前有媒体报道称，欧盟委员会预计将于本周与美国分享一份文件，试图启动谈判。预计欧盟的提议将包括降低贸易和非关税壁垒，以及增加对美国的投资。欧盟和美国之间的谈判于上月正式开始，但进展甚微，预计美国的大部分关税将保持不变。欧盟周二表示，特朗普正在进行的贸易调查将使欧盟面临关税的商品数额增加到5490亿欧元。欧盟官员：欧盟酝酿对美关税政策反制措施包含所有选项 5.6 当地时间6日，欧盟贸易专员谢夫乔维奇（Maros Sefcovic）表示，在美国总统特朗普宣布的90天暂停期间，欧盟将对美国对欧盟产品征收大量关税制定反制措施，并将考虑所有选项。他表示欧盟并不感到软弱，也不接受来自美国不公平协议的压力。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）次日02:00 美联储FOMC公布利率决议（2）次日02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会

格隆汇05-07 07:16

【深度分析】亚马逊：电商巨头遭关税重创，准备下跌？

1P业务广告主要来自亚马逊自有平台（如Prime Video），而3P业务广告则以第三方卖家的Sponsored Ads为主。据统计，3P业务卖家在广告上的支出远高于1P业务卖家的投入，通常占广告收入的80%以上。若关税持续压缩卖家的利润，这些卖家可能会因为毛利率的下降而削减广告支出，从而可能拖累整体的广告收入表现。总体来看，关税下更高的售价能在短期内提升佣金收入，但若需求弹性导致销量下滑，其负面影响可能超过售价提升的收益。亚马逊需在定价策略与市场需求间找到平衡，以维护长期的销量和广告收入。来源: TradingKey, Amazon 5. 关税环境下亚马逊电商的竞争优势关税无疑会对亚马逊的电商业务造成负面影响，但凭借其独特优势，亚马逊能够在一定程度上对冲这些冲击。以下是亚马逊在关税环境下保持竞争优势的关键因素：供应链多元化与适应力：亚马逊的市场和卖家已从特朗普政府第一任期内（2018年）实施的关税中断中吸取经验教训，许多第三方卖家逐步将供应链多元化，减少对中国市场的依赖。尽管2025年的关税规模前所未有，风险也更高，但亚马逊凭借其市场灵活性和适应能力，预计将比其他一级零售商更快调整供应链，减轻关税带来的影响。议价能力：作为全球最大的买家之一，亚马逊在与供应商的谈判中拥有显著优势。这种地位使其能够协商更低的价格，并将成本优势转嫁给消费者。通过提供更具竞争力的价格，亚马逊有望进一步扩大市场份额，即使在关税压力下也能维持吸引力。全球物流网络：亚马逊拥有全球最广泛且复杂的物流网络。截至2024年，其在物流领域的投资已接近1000亿美元。这种大规模投入带来的规模效应，使亚马逊能够以更低的成本和更快的速度从亚洲转移库存。相比依赖第三方物流且规模较小的同行，亚马逊在物流成本控制和效率上占据明显优势，从而最小化关税带来的额外负担。来源: TradingKey, Amazon 运营效率提升：近年来，亚马逊持续优化成本结构，运营支出增速显著放缓。通过引入机器人技术等创新手段，其电商业务的运营利润率不断提高。由于亚马逊电商业务的体量庞大，运营效率的微小提升即可转化为巨大的收益。这种效率优势使其在面对关税成本上升时更具韧性。来源: TradingKey, Amazon 外汇缓冲：亚马逊约四分之一的收入来自国际业务，这些收入不受美国关税政策直接影响。此外，美元走软有助于缓解近期的不利因素，为其商业模式提供了一定缓冲。来源: TradingView 6. 估值关税政策对亚马逊的业务产生了显著影响，尤其是在1P业务模式下。作为进口商品的直接采购方，亚马逊需要承担关税带来的额外成本，这直接压缩了其利润空间。综合分析后，预计关税的影响将导致亚马逊年度运营利润减少50-100亿美元。这一成本压力主要集中在电商业务的核心环节，对整体盈利能力构成挑战。结合关税对电商业务和广告业务的盈利能力造成拖累，以及AWS业务预计仍将保持双位数增长，部分抵消整体压力，预计亚马逊2025年的每股收益（EPS）为5.99美元。这一数字低于当前市场共识的6.25美元，表明存在较大的下行风险。结合亚马逊在关税政策下的盈利能力和增长潜力的谨慎预期，采用2025年的市盈率（PE）29倍得出2025年亚马逊的合理目标价为174美元。来源: TradingKey, Amazon 原文链接

TradingKey04-28 19:18

Netflix Q1营收105.4亿美元超预期，萨兰多斯力推广告与直播战略

而相对免疫。竞争方面，迪士尼+、亚马逊Prime Video等对手加剧了用户注意力争夺，但Netflix凭借31.7%的运营利润率和25.2%的自由现金流利润率展现了财务稳健性。管理层还宣布创始人里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）将从执行董事长转为非执行董事，董事会领导变更不会影响战略方向。编辑总结 Netflix 2025年第一季度业绩稳健，105.4亿美元营收和6.61美元每股收益超出预期，显示其在流媒体行业的领先地位。广告平台的成功推出和重磅内容计划为未来增长注入动能，尽管下半年内容支出增加可能短期压低利润率。宏观经济不确定性和竞争加剧构成风险，但Netflix的低价套餐和娱乐韧性使其在潜在衰退中更具防御性。投资者需关注广告收入增长、直播活动效果及内容发布节奏，以评估长期投资价值。内容参考自Netflix财报、CNBC、Variety及华尔街分析师报告。名词解释广告支持套餐：Netflix提供的一种低价订阅选项，包含广告，旨在吸引价格敏感型用户。参考Netflix官网。运营利润率：营业收入占总营收的百分比，反映公司运营效率。参考Investopedia。自由现金流：扣除运营和资本支出后的可用现金，衡量公司财务健康。参考Simply Wall St。 2025年相关大事件 2025年4月17日：Netflix发布Q1财报，营收105.4亿美元，同比增长12.5%，每股收益6.61美元，超预期16.9%。参考Netflix财报。 2025年4月1日：Netflix在美国和加拿大推出自主广告技术平台，计划年内扩展至10个市场。参考Variety。 2025年1月25日：Netflix上调美国订阅价格，标准套餐升至17.99美元，广告套餐升至7.99美元，未引发显著流失。参考CNBC。 2025年1月10日：Netflix开始独家直播WWE《周一夜战》，标志直播体育战略提速。参考Hollywood Reporter。国际投行与专家点评 “Netflix的广告平台和直播战略使其在流媒体竞争中保持领先，Q1业绩证明其定价能力和用户粘性。” ——John Blackledge，TD Cowen分析师，2025年4月18日。参考Variety。 “尽管宏观不确定性加剧，Netflix的低价套餐和全球内容使其成为防御性投资选择。” ——Alicia Reese，Wedbush Securities分析师，2025年4月18日。参考Variety。 “Netflix停止披露订阅者数据反映其成熟市场战略，广告收入的潜在翻倍增长将是关键看点。” ——David Joyce，Seaport Research分析师，2025年4月17日。参考Variety。 “直播活动和游戏业务的长期潜力不容忽视，但短期需关注内容支出的利润率影响。” ——Robert Fishman，MoffettNathanson分析师，2025年4月18日。参考Netflix财报电话会议。 “Netflix的财务稳健性和全球扩张使其在经济低迷期更具吸引力，但竞争加剧可能压缩市场份额。” ——Jason Helfstein，Oppenheimer分析师，2025年4月17日。参考Netflix财报电话会议。来源：今日美股网

今日美股网04-24 00:10

奈飞：关税动荡下的 “黄金避风港”？

be 收视份额稳坐龙头，其次是亚马逊 Prime Video，12 月的份额占比也创了新高，其他则基本稳定或下滑。长视频流媒体的竞争环境，已经放缓并稳定了一年多（从好莱坞罢工引发），原本海豚君预期今年可能要在下半年有所加剧，但关税大棒来了之后，对当下的宏观经济环境影响太大，因此也给我们的预期带来了一些变化： ——奈飞的几个竞对背后的母公司，无论是 Google、Amazon 还是 Disney，其核心主业都是对宏观变化高敏感的行业。因此随着经济影响逐渐体现并拖累这些公司的业绩，海豚君猜测，它们可能要先暂缓对非主营的分枝业务做太多的投入。这意味着，竞争环境有望继续保持稳定的状态，这种趋势肯定是有利于龙头奈飞的。三、核心地区涨价影响只是短期一季度奈飞共实现营收亿美元，同比增长 12.5%，不变汇率下同比增长 16%，略超指引和预期。量价同时驱动收入增长。一季度订阅收入增长驱动主要靠付费用户增长，其次奈飞也如期涨价，不仅仅在于海豚君预计的美加核心地区，还包括一些欧洲小国。至于 AVOD 业务，2025 年是正式开启规模化发展的一年，主要体现在： 1）加速在新的地区落地 Ad-support 套餐；去年 11 月，AVOD 月活达到 7000 万，在推进广告支持套餐的地区，50% 的新增用户选择了 Ad-support 套餐。但这毕竟是非稳定下的短期峰值，截至目前，Netflix 暂未有 MAU 数据更新，可以关注下电话会。 2）在核心地区（加拿大、美国）推进 1P 广告平台（Netflix Ads Suite），优化广告追踪和转化效率。Netflix 正与 Nielsen、DoubleVerify 合作并加快 1P 广告衡量技术的开发。按照市场的大部分预期，预计 2025 年奈飞年底将稳定拥有 2500 万月活（被展示广告的用户），人均广告收入为 3.5 美元/月（类同于 Meta 的人均价值水平。长视频的品牌贴片广告本身单价较高，奈飞 CPM=55 美元>Meta 综合 CPM=15 美元），虽然相比去年没怎么增长，主要是今年经济有压力，而品牌广告压力更大。但随着广告 ROI 的提升，明年起有望高速增长。这种假设下，尽管 2025 年经济环境承压，但广告收入还是有望达到 15 亿美元，约占总营收的 3%。加上本身广告套餐中订阅付费部分价值，Ad-Supported 总创收有望达到 5% 以上的占比。三、动荡的大环境下，投入会放缓？一季度内容投入不到 40 亿，同比增速明显回落。除了基数变高外，海豚君猜测，可能也多少受到了一些关税贸易战的影响。一般按照投入节奏来看，同一年中，下半年会相对加速。但考虑到今年大环境相对动荡，180 亿的内容投入预算，海豚君认为不排除因为谨慎控制而花不完。同行竞对可能也会出现这个问题，但一般而言，这种时候对于当下的龙头也会更有利。从期末的内容资产规模变化也能看出，奈飞当期投入力度不及摊销速度。一季度自由现金流近 27 亿，超出市场预期。但全年 80 亿的指引未变，可能是给下半年的压力留了一些缓冲空间。一季度公司还耗用 35 亿美元进行了回购，力度超出去年情况。四、盈利大超预期奈飞一季度实现经营利润 33.5 亿，利润率 31.7%（同比 +3.5pct），同比增长 27%，在高基数下有所放缓，但仍然显著超出市场预期。驱动增长的背后原因，除了爆剧热度的延续外，海豚君认为，与一季度多地涨价、高毛利的广告推进有关，进而主要拉高毛利率水平。费用上除了可能涉及到广告系统开发的研发费用加速扩张外，销售费用和管理费用均为低速增长。不过尽管开门红，但管理层并未向以往一样顺势提高全年目标。我们认为，这里可能还是处于对宏观持续恶化的考虑，保留了一定的缓冲空间。

海豚投研04-18 08:36

亚马逊米高梅工作室与007制作人达成协议，获得创意控制权，迈克尔·威尔逊宣布退出制作

用户提供视频内容的服务平台，例如亚马逊Prime Video。 2025年相关大事件 2024年2月20日：亚马逊米高梅工作室与007系列电影制作人达成协议，取得007系列电影创意控制权。 2023年12月：亚马逊宣布收购米高梅，并进一步扩展其影视业务。来源：今日美股网

今日美股网02-22 00:10

Netflix与Amazon押注体育直播：体育内容推动流媒体用户增长，2025年美体育流媒体观众或破9000万

来拓展至体育直播领域。 Amazon Prime Video（AMZN）：Amazon旗下流媒体服务，已投入大量资金获取体育直播版权。 OPEC+：石油输出国组织及其他主要产油国组成的合作联盟，与体育内容无直接关联，但对全球经济有影响。普华永道（PWC）：全球知名会计与咨询公司，对流媒体市场进行了详细预测。 2025年相关大事件 2025年2月：Netflix与F1展开转播权谈判，或将加入赛车直播市场。 2025年3月：Amazon与NFL达成新协议，扩大美式橄榄球赛事的流媒体播放范围。 2025年4月：PWC发布最新流媒体市场预测，显示体育直播市场将突破1000亿美元规模。专家点评 “Netflix通过体育直播巩固了其市场地位，预计未来几年体育内容将在流媒体市场占据更大份额。”——Pivotal Research，2025年2月 “Amazon的体育直播策略正在发挥作用，NFL的长期合作将使其在订阅增长方面受益。”——Horizon Sports，2025年2月 “随着传统电视广告收入下滑，流媒体公司对体育版权的争夺将变得更加激烈。”——彭博社分析师，2025年2月来源：今日美股网

今日美股网02-18 00:10

亚马逊2025：零售强势，云服务领跑，AI驱动增长

，这一增长主要得益于产品促销以及广告与Prime Video的整合。Prime Video中广告的引入已成为重要增长因素，展现了亚马逊广告板块的强劲活力。来源： Amazon, Tradingkey.com 年化收入率广告业务的年化收入率已达到690亿美元，较四年前的290亿美元实现了显著飞跃。这一增长轨迹凸显了亚马逊广告业务的可扩展性，得益于其广泛的覆盖范围以及高效变现其生态系统能力。增长驱动力多项关键因素推动了亚马逊广告业务的成功：产品促销：这仍然是亚马逊广告收入的核心，持续的高转化率推动了广告支出的增长。产品促销广告的稳定性凸显了其作为持久收入来源的重要作用。流媒体扩展：Prime Video引入广告已进入第二年，成功从传统电视和其他流媒体服务中抢占市场份额。凭借每月超过2亿的观众，Prime Video成为广告增长的宝贵平台，使亚马逊能够进一步丰富其广告产品。市场份额亚马逊正在巩固其在全球数字广告市场的主导地位。2024年，亚马逊占据了全球数字广告支出的11.3%，反映了其在多种广告形式中的强劲增长。在美国，亚马逊占据了数字零售媒体支出的77%，较往年有所提升，进一步彰显了其在这一细分市场的领导地位。 Source: Quantr 未来收入潜力亚马逊的广告业务前景广阔，具备持续增长的强劲动力，主要得益于以下几大战略优势：全链路广告覆盖：亚马逊能够精准触达消费者从认知到购买的整个决策链路，这一能力为其带来了显著的竞争优势。智能化数据定向：借助亚马逊营销云（Amazon Marketing Cloud）和多触点归因等工具，广告主能够更精准地衡量和优化广告效果。流媒体广告布局：随着广告主逐渐将预算从传统电视转向数字平台，亚马逊在流媒体广告领域的拓展将成为重要的收入增长引擎。 AWS：推动增长与AI领导力 AWS依然是亚马逊增长与盈利的核心引擎，进一步巩固了其在云计算市场的领导地位。凭借强劲的业绩表现、可观的盈利能力以及对AI的战略投资，AWS已为抓住未来增长机遇奠定了坚实基础，并在快速变化的行业中保持了竞争优势。强劲的增长引擎 2024年第四季度，AWS表现出色，实现营收288亿美元，同比增长19%。从第三季度到第四季度，AWS展现了持续的增长势头，凸显了其在竞争激烈的市场中的稳定性。在过去一年中，AWS进一步巩固了其作为亚马逊主要增长引擎的角色，尽管云市场竞争日益激烈。来源： Amazon, Tradingkey.com 盈利能力与高利润率 2024年第四季度，AWS的营业利润达到106亿美元，同比增长48%，营业利润率高达37%。尽管AWS的销售额仅占亚马逊北美销售额的十分之一，但其创造的营业利润却更高，充分体现了云服务的高利润率特性。AWS还受益于假期后的战略规划、已完成成本优化以及高利润AI服务的推出，进一步推动了盈利能力的提升。通常，第一季度是AWS营业利润增长最高的时期，这与许多公司新财年的开始、新的云服务投入以及预算分配相吻合。来源： Amazon, Tradingkey.com 资本支出与折旧亚马逊在第四季度的资本支出约为263亿美元，其中大部分投资用于AWS的基础设施建设，特别是为满足AI服务不断增长的需求。尽管这一巨额资本支出有助于长期增长，但由于折旧成本的增加，短期内对盈利能力造成了一定压力。随着这些投资逐渐折旧，AWS的利润率可能会在近期有所下滑。来源：亚马逊，Tradingkey.com AI与计算能力的投资 AWS在AI领域的战略布局使其成为AI革命中的领跑者。通过大力投资尖端基础设施、自研硬件和先进的AI服务，AWS正在帮助企业大规模释放AI的潜力。其AI战略的关键要素包括：自研芯片：AWS利用其自研的Trainium芯片与NVIDIA GPU，以具有竞争力的成本提供高性能AI计算能力。成本效益：Trainium2等芯片降低了AI计算成本，使初创企业和大型企业都能更轻松地采用AI技术，从而加速AI的普及。根据亚马逊的数据，在某些场景下，Trainium芯片的价格性能比NVIDIA GPU高出30%-40%。性能优化：Trainium的架构设计旨在缩短训练时间并提高推理效率，这在AI模型日益复杂的背景下尤为重要。战略独立性：开发自研芯片减少了AWS对第三方硬件的依赖，增强了性能优化和供应链控制能力。可扩展性：AWS的可扩展性使企业能够管理庞大的AI模型，为开创性AI驱动的创新提供了必要的基础设施。战略合作与客户增长：通过签署关键合同并推动Amazon Bedrock、SageMaker等产品以及DeepSeek R1等先进模型的采用，AWS进一步巩固了其在AI驱动云解决方案领域的领导地位。 Trainium芯片已进入大规模生产阶段，AWS为Anthropic的“Project Rainier”部署了40万颗Trainium2芯片集群，并且AWS计划在2025年部署超过100万颗Trainium芯片。供应限制尽管增长强劲，AWS也未能完全避免行业普遍面临的挑战，如数据中心建设周期长和硬件供应限制，这些因素略微放缓了扩展速度，并对竞争对手造成了影响。2024年第四季度，谷歌云30%的同比增长率和Azure 29%的增长率均未达到华尔街的预期。然而，AWS似乎比部分竞争对手更好地应对了这些问题，保持了高于Azure和谷歌云的增长速度。来源： Sortlist, Tradingkey.com 估值分析亚马逊的估值突显了其在电子商务、云计算（AWS）和数字广告领域的领导地位，这些优势得益于其创新能力和高利润的可扩展性。我们的情景分析提出了三种可能的估值情况：基础情景（245美元）：AWS贡献超过50%的营业利润，到2030年销售额复合年增长率（CAGR）为9.5%，广告和零售业务保持稳定增长，并持续投资AI领域。悲观情景（185美元）：多元化的收入来源和强劲的现金流使其能够抵御零售业务的逆风，同时AWS保持21%的EBITDA利润率。乐观情景（310美元）：AWS和广告业务表现超预期，得益于AI技术的广泛应用和广告主需求的增长，到2030年销售额复合年增长率达到12.2%，2025年EBITDA利润率提升至25%。原文链接

TradingKey02-17 21:06

亚马逊：大干快上猛投云，利润释放期又要没了？

升，利润率有继续提升的空间；3）随着 Prime Video 的推出，公司在电商广告，以及更泛用的品宣广告上仍有可观的增长空间。那么此次，业绩在第 1 点是落空了的，AWS 并未提速，也是边际降速的。不过在 Azure 和 GSP 的同样表现疲软后，这并不意外。对于第 2 点，继续快速提速的北美地区零售利润率和持续下降的履约等费用率，表明零售业务上经营效率提升，带来利润率增长的趋势是目前还在继续。对于第 3 点，广告营收增长稍稍不及预期，则让这个市场期待很高的增长方向有些失望。因此，以上 3 点中，有两个是相对偏负面，一个偏正面。再加上对下季度的指引看起来偏弱，特别是利润指引的上限也低于市场预期，这个情况在 2Q24 业绩也曾出现过一次，当时也促使股价暴跌约 9%。当时导致的担忧是零售板块利润率提升的趋势可能终止，或者至少是暂停了。据我们的测算，按此次利润指引上限，隐含零售业务的利润率也可能会环比略降（当然有汇兑因素的明显拖累，和季节性影响），再度暗示着零售板块利润率提升的趋势可能至少会（暂时）终止。而仍在飞速拉升的 Capex，也会对中短期的盈利前景继续产生压力，是中短期资金不会喜欢的。因此，对资金普遍看好、且预期很高的亚马逊而言，短期内此次业绩的影响显然是相对偏负面的。详细点评如下：一、增长没加速、利润率下滑，AWS 会何去何从由于 AI 是当前毫无争议的市场投资主线，市场在公司各项业务之中，对 AWS 的表现尤为看重。本季 AWS 的营收同比增速为 18.9%，相比上季放缓约 0.2pct，也比卖方预期低 0.1pct。不过据海豚投研了解，买方期待仍是 20% 或更高的增长。因此，AWS 的增长显然是不尽人意的。不过先前公布业绩的另两大云服务上，Azure 和 GCP 本季的增长也都双双明显减速，跑输市场预期，反映出云服务市场整体的需求并没有期待的那么强劲。因此，AWS 此次同样跑输预期，并不算很意外。虽然同样没有呈现市场期待的增长再加速，但相对而言增速大体持平的 AWS 与另两者的差距仍是缩小的。利润方面，AWS 本季的经营利润率为 36.9%，环比上季度 38.1% 的历史高点有不小的下滑。我们认为部分原因是今年一季度折旧年限增长一年的红利期已基本度过，以及 AI 投入增长的影响，市场对利润率的下滑已有预期，实际表现好于预期的 35.1% 利润率。实际经营利润约 106 亿美元，高于预期的 101 亿。不过随着近期 Capex 投入的飞速拉高，后续 AWS 的利润率会走高走低，值得关注管理层的展望。二、整体看似还行、结构质量不佳，海外拖累严重泛零售板块本季度的营收增速为 9.1%，较上季度略微降速 0.4pct，和市场预期完全一致。分地区表现，北美零售的增速实际从 8.7% 明显加速到 9.5%，这和高频调研数据显示美国假期消费是比较强劲的情况一致。不过，本季国际零售业务的名义增速从 11.7% 大幅降速到了 7.9%，即便在不变汇率下，国际地区的增速依旧环比下降了 3pct。可见国际地区（可能主要是欧洲地区）的拖累，以及汇率负面的影响是零售板块略有走弱的主要原因。各细分业务具体来看：① 自营零售业务同比增长 7.1% 环比近乎没有降速，也是各主要细分业务中，唯一增长好于市场预期的； ② 3P 商家服务收入则环比降速了 1.3pct，实际表现跑输预期 1.1%； ② 类似的，订阅服务收入的增长降速了 1.2pct；市场关注的增量营收来源 -- 广告业务收入增速也略微下降了 0.8pct，跑输市场预期 0.3pct。可见除了自营零售业务外，其他细分业务普遍呈现增长有所降速且跑输市场预期。但表现好的自营零售业务的利润率是相当低的，而 3P 服务和广告等高利润的业务却表现较差，因此尽管整体总营收约 1878 亿美元稍高于市场预期 0.3%，看似不错，结构上是比较差的。三、整体利润继续超预期，北美地区是最大功臣营收层面，由于 AWS 云计算没有亮眼的表现，泛零售业务的结构也不算好。不过本季亚马逊的利润依旧明显超出预期，整体经营利润达 212 亿美元，远超卖方预期的 189 亿，和先前指引上限的$200 亿。据我们了解，买方期待的表现也只是$200 亿以上，实际表现还是更好。整体经营利润率为 11%，环比继续拉高了 0.3pct。分板块看，前文已提及AWS 云业务实际经营利润比预期高出约 5 亿，虽然利润率略有下滑，但相比预期要好些增长强劲的北美地区零售业务则是本季度利润超预期的最大功臣，实现经营利润近$93 亿，高出市场预期约整整 20 亿（相当于 27%）。经营利润率达到 8%，同比提升了整整 1.9pct，远超预期的 6.4%。表现相对疲软的国际地区零售业务，本季度的经营利润率较上季下滑了 0.6pct 到 3%，但也还不错，高于预期的 2.8%。尽管不算强劲，但也未拖累集团整体的利润。汇兑因素的影响，应当是本季利润率环比下降的主要原因之一。四、提效控费延续，Capex 继续飞速拉升成本和费用的角度：1）本季的毛利率为 47.3%，低于预期的 48.2%。海豚投研认为，汇率的负面影响，Capex 投入增长导致折旧上升，高利润的广告和 3P 业务相对增长更弱，都是毛利润率下滑的诱因。 2）不过费用角度，控费提效仍在继续。从占收入比重的角度，各项费用率都是同比降低的，整体同比减少了 1.7pct。因此经营效率的提升，完全对冲了毛利率环比有所下滑的影响。但也需要注意，本季度亚马逊的 Capex 大幅再度环比拉升了约 50 亿到 276 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同），同比增速继续拉高到了 95%，无论是投入绝对值还算增长速度，都再创了新高。对应的，本季度公司的摊销折旧也拉高到 156 亿，同比增速拉升到 13%。表明高投入对利润的拖累开始初步反应，但应当还未进入高峰期，也需要关注。

海豚投研02-07 11:06

Netflix股价创新高：Q4业绩强劲，流媒体竞争中持续领先

lix、Disney+、Amazon Prime Video等参与者。相关大事件 2024年11月：Netflix直播“杰克·保罗 vs 迈克·泰森”拳击比赛，吸引超1.08亿观众。 2024年12月：Netflix播出NFL圣诞节比赛，创下美国圣诞节观众人数新高。 2025年1月：Netflix股价创新高，达953.99美元，第四季度新增用户创历史记录。来源：今日美股网

今日美股网01-24 00:11

爱奇艺追不到的梦？奈飞玩到 “狂飞”

，但与此同时，YouTube、亚马逊 Prime video 也在继续提升。Disney 因为将 Hulu 绑定到 Disney+ 上，短期份额有一些提升，但 11 月也开始下滑。因此对于奈飞而言，如果要关注竞争，那么首选 YouTube，其次则是 Prime Video。四、现金流：投资周期持续，新增 150 亿回购四季度内容投资如期加速，投出 45.7 亿，2024 全年总投入 170 亿，达到既定目标。今年的预算是提升高 180 亿，在远离疫情和罢工潮的扰动后，奈飞的内容投资也恢复了正常扩张。从期末的内容资产规模来看，奈飞已经连续三个季度实现了净增，尤其是正在制作中的内容资产。四季度自由现金流 13.8 亿，全年 70 亿超出市场预期和此前指引。四季度公司还耗用 10 亿美元进行了回购，由于上一轮授权的回购预算已经不多，因此这次又添了 150 亿以作持续回购计划。虽然一年 50-100 亿的回购力度，和当下奈飞的市值（盘后涨 15% 至 4200 亿 +）相比，称不上是 “可观” 的股东回报。但奈飞毕竟现在现金余额也不算多，长视频本质上又是一个投资驱动的业务，从闲置资金（Q4 净现金 78 亿，自由现金流 14 亿，扣除内容投资 45 亿也就剩 47 亿的余钱，回购额 10 亿占了 21% ）占比角度，奈飞的回购称得上十足诚意了。五、利润率仍有提升空间，但节奏会放缓奈飞四季度实现经营利润 22.7 亿，利润率 22%（+5pct），同比大幅增加 52%，相比三季度，在更高基数上实现了同样的增速。驱动增长的背后原因，主要在收入稳步双位数增长 16% 的状态下，成本费用等支出均保持克制（低速增长），除了自建广告平台导致研发费用增速加快。 2024 全年的经营利润率 27%，也基本达标。但公司对 2025 年的利润率预期，从原先的 28% 提高到了 29%，体现出管理层对经营面的增长信心和高效运营能力。但不可否定的是，明年起，利润率的提升速度会有所放缓，因此年收入增速保持在 10%~15% 水平下，利润率每年若提升 1-2 个 pct，则利润增速也就是在 20% 左右，相比前两年 40%-50% 的增速，会存在一定的良性放缓。

海豚投研01-22 10:02

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