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正中特朗普关税冲击，零售商百思买（BBY）Q1财报下调全年营收和利润指引

TradingKey - 受到特朗普关税重点打击公司最大供应国中国的影响，全球最大家用电器和电子产品零售商百思买Best Buy（BBY）2026财年一季度业绩承压。在预警进一步涨价的同时，该公司下调全年营收和利润预期，百思买股价一度下跌10%。 5月29日周四，美国消费电子零售商百思买公布了截至自然月5月3日的2026财年Q1业绩，营收从88.47亿美元降至87.67亿美元，预期88.1亿美元；调整后每股盈余（EPS）为1.15美元，预期1.09美元。百思买一季度可比销售额下降0.7%。财报指出，销售额下降归因于家庭剧院、家用电器和无人机的需求低迷，计算机、手机和平板电脑类目的增长部分抵消这一下滑。百思买以销售iPhone、电视、笔记本电脑和厨房家电等消费性电子产品而知名，这些产品主要从中国和其他亚洲国家进口，中国是百思买的最大产品来源国。美国关税政策对中国的重点狙击给百思买带来营运挑战。百思买在今年3月就警告称，他们极有可能会通过涨价的方式来转嫁这部分成本。百思买表示，他们已经提高了部分产品的价格，这些变化在5月中旬生效。不过，百思买在财报电话会议上表示，他们正在采取措施、

TradingKey05-30 15:17

资产质量大幅改善，才是乐信(LX.US)利润增长的核心驱动力

近期金融科技公司2025年Q1财报都已陆续发布，吸引市场广泛关注。其中，乐信Q1营收31亿元，和去年同期表现几乎持平；盈利让人眼前一亮，利润（Non-GAAP EBIT）5.8亿元，同比增长104.7%。资本市场上，财报是企业价值的晴雨表，也是投资者预期的风向标。不同的行业特征，往往需要采用不同的评判体系，这有利于我们准确把握企业的真实价值。以处在金融行业的乐信为例，比如收入，很多人只看到了营收环比好像没有增长。但其实，透过表象看本质，如果要看他的核心业务，应该重点关注的是金融净收入，而不是营收，因为乐信收入构成比较多，还有电商等业务。我们关注核心，看他的金融净收入，也就是信贷服务收入（Credit facilitation service income）和科技赋能收入（Tech-empowerment service income)总和，减去各项成本即可。信贷服务收入、科技赋能收入两项（图中的红色区域），25Q1合计是28.157亿元；成本则相对复杂些（图中的绿色区域），包括资金成本（Funding cost）、信贷成本（三个Provision科目加上Changes in fair value of financial guarantee derivatives and loans at fair value），25Q1合计是9.9738亿元。两项相减，就是核心业务金融净收入，18.18亿元。同样的算法，24Q4这一数据是17.21亿元，也就是说尽管看上去总体营收下降，但核心的金融净收入还在增加，环比增加了0.97亿元。大家可不要小看这个增长。继续往下深究，这部分收入增长的核心原因是公司资产质量改善带来的信贷成本的降低，体现在数据上，环比24年四季度，25Q1新增资产FPD7（首次逾期7天发生在第一期，是一个早期风险指标）下降约5%，全量资产入催率下降约11%，全量资产90+不良率下降9%。资产质量的好转，自然带动公司盈利能力提升。25Q1 GAAP净利润达4.3亿元，环比增长18.6%，同比增长113.4%。同样，资产质量好转，也带动存量资产坏账及坏账补提显著减少。这也解释了为什么乐信Q1整体拨备有所减少。但实际上，乐信的拨备覆盖率并没有因此减少，拨备实际上相比上个季度还要充足，大盘拨备覆盖率由24Q4的255%上升至25Q1的268%。总的来说，乐信的利润增长主要还是靠风险成本持续下降。过去几个季度，随着风险改善，Take rate（净利润/平均在贷）已经从24Q1的0.66%一路上扬到25Q1的1.58%。相信只要保持风险下降的趋势，业绩还有很大的上涨空间。这块后面可以持续关注。

格隆汇05-30 15:17

英伟达Q1营收440.62亿美元超预期：AI热潮推动数据中心收入激增73%

内容导读英伟达Q1财报亮点数据中心业务驱动增长中国市场限制与挑战 Q2展望与市场预期英伟达Q1财报亮点根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月28日，英伟达（NVDA）公布了2026财年第一季度（截至2025年4月27日）的财报，营收达到440.62亿美元，同比增长69%，超出市场预期的433.09亿美元。尽管受到中国市场出口限制的影响，英伟达依然实现了强劲增长，凸显其在全球人工智能（AI）和计算领域的领先地位。经调整净利润为198.94亿美元，同比增长31%，但经调整每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长33%，略低于市场预期的0.93美元。首席执行官黄仁勋在财报声明中表示：“全球对英伟达AI基础设施的需求异常强劲，AI推理的代币生成量在一年内增长十倍，AI算力需求将持续加速。”这一表态反映了市场对英伟达技术的旺盛需求，尤其是在AI驱动的产业转型中。财报发布后，英伟达股价在盘后交易中一度上涨近6%，反映了投资者对其业绩的乐观情绪。然而，低于预期的EPS和对下一季度的保守指引引发了部分市场波动。以下表格对比了英伟达Q1实际业绩与市场预期：指标实际值市场预期同比增长总营收 440.62亿美元 433.09亿美元 69% 数据中心收入 391.12亿美元 392.18亿美元 73% 经调整净利润 198.94亿美元未明确预期 31% 经调整EPS 0.81美元 0.93美元 33% 数据中心业务驱动增长英伟达Q1的增长主要由数据中心业务驱动，收入达到391.12亿美元，同比增长73%，占总营收的88%。这一增长得益于对Hopper GPU和新兴的Blackwell架构芯片的强劲需求，特别是在云服务提供商（如微软、亚马逊AWS）中。首席财务官Colette Kress表示，大型云服务提供商贡献了数据中心收入的近一半，而网络产品（如InfiniBand）销售额达50亿美元，用于连接AI研究中的英伟达芯片。Kress在财报电话会议上指出：“微软已部署数万块Blackwell GPU，并预计扩展至数十万块，以支持其与OpenAI的合作。” 此外，游戏业务收入表现同样亮眼，达到38亿美元，同比增长42%，得益于GeForce RTX系列的热销和Blackwell架构的RTX 5060/5070显卡发布。英伟达还宣布，任天堂Switch 2将采用其处理器和AI驱动的DLSS技术，支持4K游戏体验，进一步巩固了其在游戏市场的地位。中国市场限制与挑战尽管业绩超预期，英伟达在Q1面临了来自中国市场的重大挑战。4月9日，美国政府对英伟达的H20芯片实施新的出口许可要求，导致其无法交付价值25亿美元的订单，并计提了45亿美元的库存和采购义务费用。剔除这一影响，英伟达的毛利率从61%上升至71.3%，显示出其核心业务的强劲盈利能力。黄仁勋在财报会议上表示：“尽管中国市场面临限制，我们正通过与本地伙伴的合作，优化合规产品以满足需求。”这一挑战促使英伟达加速在其他市场（如中东、东南亚）的AI基础设施布局，包括与沙特HUMAIN、阿联酋G42等合作建设AI工厂。市场分析人士指出，出口限制可能对英伟达2026财年收入造成约80亿美元的损失，特别是在H20芯片需求下降的情况下。然而，英伟达通过多元化市场战略和Blackwell芯片的全面投产，有望缓解这一影响。 Q2展望与市场预期英伟达预计2026财年第二季度营收为450亿美元，上下浮动2%，略低于分析师预期的455亿美元。黄仁勋表示，Blackwell芯片将在Q3全面投产，预计将为全年贡献显著收入。首席财务官Kress补充道：“尽管受到出口限制影响，我们预计毛利率将在今年晚些时候恢复至75%左右。”这一预测反映了英伟达对AI需求持续增长的信心，但也引发了市场对增长放缓的担忧。部分分析师认为，英伟达的保守指引可能与其供应链约束和出口限制有关。摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）在5月28日的报告中表示：“英伟达的增长轨迹依然强劲，但投资者需关注Blackwell芯片的供应能力和地缘政治风险对长期业绩的影响。” 编辑总结英伟达2026财年第一季度业绩展现了其在AI和数据中心领域的无可匹敌的领导力，营收和数据中心收入的强劲增长巩固了其市场地位。尽管中国市场的出口限制带来短期挑战，英伟达通过多元化战略和Blackwell芯片的投产展现了应对能力。游戏业务的稳健表现和与任天堂等伙伴的合作进一步拓展了其市场边界。然而，低于预期的EPS和保守的Q2指引提示投资者需关注供应链和地缘政治风险。未来，英伟达的增长将取决于其在AI基础设施领域的持续创新和全球市场布局的执行效率。 2025年相关大事件 2025年5月28日：英伟达发布2026财年Q1财报，营收440.62亿美元，同比增长69%，数据中心收入391.12亿美元，同比增长73%，超出市场预期。 2025年5月19日：英伟达宣布与沙特HUMAIN、阿联酋G42等合作，建设AI工厂，推动中东地区人工智能基础设施发展。 2025年4月9日：美国政府对英伟达H20芯片实施新的出口许可要求，导致25亿美元订单无法交付，英伟达计提45亿美元费用。 2025年3月15日：英伟达宣布与任天堂合作，Switch 2将采用英伟达处理器和AI驱动的DLSS技术，支持4K游戏体验。专家点评约瑟夫·摩尔（Joseph Moore，摩根士丹利分析师），2025年5月28日：“英伟达的Q1业绩证明了其在AI市场的统治地位，但Blackwell芯片的供应瓶颈和地缘政治风险可能对未来几个季度构成挑战。”摩尔在摩根士丹利研究报告中强调了英伟达的长期增长潜力。詹森·黄（Jensen Huang，英伟达首席执行官），2025年5月28日：“AI推理的代币生成量在一年内增长十倍，英伟达的AI基础设施将成为全球产业转型的核心。”黄仁勋在财报电话会议上表达了对AI需求的乐观预期。丽莎·苏（Lisa Su，AMD首席执行官），2025年5月25日：“英伟达的业绩反映了AI市场的爆炸性增长，但竞争正在加剧，AMD的MI300系列将在数据中心领域挑战英伟达。”苏在CNBC专访中谈及市场竞争格局。帕特·基辛格（Pat Gelsinger，英特尔首席执行官），2025年5月20日：“英伟达的成功推动了整个半导体行业的创新，但客户需要更多选择，英特尔的Gaudi 3芯片将提供高性价比的AI解决方案。”基辛格在英特尔开发者大会上发表评论。雷·达利奥（Ray Dalio，桥水基金创始人），2025年5月26日：“英伟达的增长得益于AI热潮，但市场需警惕高估值带来的风险，地缘政治的不确定性可能影响其全球供应链。”达利奥在纽约金融会议上发表看法。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

惠普Q2净营收132.2亿美元超预期：关税冲击下调盈利指引，股价盘后大跌15%

日：惠普企业（HPE）发布2025财年Q1财报，营收78.5亿美元，同比增长16%，但因关税影响下调Q2指引，股价盘后下跌19%。 2025年3月6日：美国总统特朗普宣布对加拿大和墨西哥部分商品免除25%关税至4月2日，但对中国商品加征10%额外关税，影响惠普供应链成本。 2025年2月4日：美国对华商品加征10%关税生效，惠普预计2025财年供应链成本增加约5亿美元。专家点评恩里克·洛雷斯（Enrique Lores，惠普首席执行官），2025年5月28日：“关税提高了成本，但我们通过优化供应链和推动AI PC创新，确保了营收增长和市场竞争力。”洛雷斯在雅虎财经采访中强调了公司应对策略。凯伦·帕克希尔（Karen Parkhill，惠普首席财务官），2025年5月28日：“关税带来的5亿美元额外成本对盈利能力构成压力，我们正加速调整生产布局以减轻影响。”帕克希尔在财报电话会议上分析了成本挑战。迈克尔·吴（Michael Wu，高盛分析师），2025年5月28日：“惠普的营收表现超出预期，但关税和保守指引可能短期内压制股价，投资者需关注其供应链调整进展。”吴在高盛研究报告中发表评论。安东尼奥·内里（Antonio Neri，惠普企业首席执行官），2025年3月6日：“关税对服务器业务造成影响，但HPE GreenLake的强劲增长显示了我们在AI和混合云领域的潜力。”内里在CNBC采访中谈及行业趋势。托尼·萨克纳吉（Toni Sacconaghi，伯恩斯坦分析师），2025年5月27日：“惠普的PC和打印业务在AI驱动下仍有增长空间，但关税成本可能拖累2025财年毛利率。”萨克纳吉在伯恩斯坦报告中表达了谨慎乐观的观点。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

英伟达Q1营收超预期提振科技股：美股三大指数回落，特朗普关税政策引发市场波动

5年5月28日：英伟达发布2026财年Q1财报，营收440.62亿美元，同比增长69%，超出市场预期，盘后股价上涨超4%。 2025年5月28日：美股三大指数全线下跌，标普500跌0.56%，道琼斯跌0.58%，纳斯达克跌0.51%，芯片股新思科技和铿腾电子跌近10%。 2025年4月9日：特朗普宣布暂缓部分关税，美股三大指数单日大涨，标普500创2023年以来最佳周表现。 2025年3月15日：美国商务部加强对芯片设计商出口审查，引发半导体板块波动，费城半导体指数单周下跌3.2%。专家点评约瑟夫·摩尔（Joseph Moore，摩根士丹利分析师），2025年5月28日：“芯片行业短期内因出口限制承压，但AI需求的长期增长将支撑英伟达等龙头企业的表现。”摩尔在摩根士丹利研究报告中分析了半导体板块前景。马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg，Meta首席执行官），2025年5月27日：“AI和元宇宙投资正推动Meta广告业务增长，预计2025年将继续保持强劲势头。”扎克伯格在CNBC采访中表达了乐观预期。彼得·纳瓦罗（Peter Navarro，白宫贸易顾问），2025年5月28日：“关税将为美国带来显著财政收入，市场低估了其对经济的正面影响。”纳瓦罗在《国会山报》专栏中阐述了关税政策前景。詹姆斯·霍斯金斯（James Hoskins，巴克莱策略师），2025年5月25日：“科技股的波动反映了市场对关税和通胀预期的敏感性，投资者应关注财报季的盈利表现。”霍斯金斯在巴克莱报告中分析了市场趋势。威廉·马歇尔（William Marshall，高盛债券策略师），2025年5月26日：“美债收益率上升和美元走强表明市场对通胀的担忧加剧，黄金短期承压但长期仍具吸引力。”马歇尔在高盛债券市场分析中发表评论。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

英伟达Q1营收441亿超预期，H20计提45亿低于预估，Blackwell Ultra提振盘后涨超5%

内容导读英伟达Q1财报亮点 H20出口限制影响 Blackwell Ultra与Q2指引市场反应与全球AI需求英伟达Q1财报亮点根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月28日，英伟达（NVDA）发布2026财年第一季度（截至2025年4月27日）财报，营收达441亿美元，同比增长69%，超出分析师预期433.09亿美元及公司指引421.4亿至438.6亿美元，显示其在AI芯片市场的韧性。尽管增速从前一季度的78%放缓至两年最低，依然强于市场预期的66%。非GAAP调整后每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长33%，低于分析师预期0.93美元，但剔除H20相关费用和关税影响后，EPS达0.96美元，高于预期。调整后毛利率为61%，受H20影响同比下降17.9个百分点，但剔除后达71.3%，符合预期71%和公司指引70.5%-71.5%。数据中心业务营收391.12亿美元，同比增长73%，略低于预期392.2亿美元；游戏和AI PC业务营收37.63亿美元，同比增长42%，超预期28.5亿美元。首席执行官黄仁勋在财报电话会上表示：“全球AI基础设施需求异常强劲，英伟达处于这一变革的中心。”以下表格对比了Q1主要财务数据与预期：指标实际值分析师预期同比增长营收 441亿美元 433.09亿美元 69% 调整后EPS 0.81美元（剔除H20后0.96美元） 0.93美元 33% 调整后毛利率 61%（剔除H20后71.3%） 71% 下降17.9% 数据中心营收 391.12亿美元 392.2亿美元 73% H20出口限制影响受特朗普政府4月9日对H20芯片出口中国实施的许可要求影响，英伟达Q1录得45亿美元的H20相关费用，低于4月预估的55亿美元，显示公司有效管理了库存和采购义务。H20是英伟达为中国市场设计的AI芯片，符合2023年10月美国出口限制，但在新规下需许可证，导致需求减少。Q1 H20销售收入46亿美元，另有25亿美元未能交付。剔除H20影响，英伟达毛利率达71.3%，凸显其核心业务的盈利能力。黄仁勋在5月21日台北新闻发布会上表示：“限制H20出口对中国AI行业影响有限，中国将继续推进AI发展。”市场分析认为，H20费用低于预期缓解了投资者对出口限制的担忧，推动盘后股价上涨超5%，从5月28日收盘价134.81美元（参考金融卡数据）升至约141.55美元。 Blackwell Ultra与Q2指引英伟达预计2026财年第二季度营收450亿美元（±2%），同比增长50%，略低于分析师预期455亿美元，但已考虑H20收入减少约80亿美元的影响。调整后毛利率指引为72%（±0.5%），较Q1的61%显著回升，符合预期71.7%，反映Blackwell Ultra芯片的出货潜力。黄仁勋宣布，Blackwell NVL72 AI超算已全面投产，Blackwell Ultra将于Q2开始出货，GB300随后投产。Wedbush分析师丹尼尔·艾夫斯在5月28日报告中表示：“Blackwell Ultra的出货将推动英伟达在AI推理市场的领先地位，抵消H20收入损失。”Q2营业费用预计达40亿美元，全年增长约35%，显示公司在AI基础设施上的持续投资。市场对Blackwell系列的强劲需求预期提振了投资者信心。市场反应与全球AI需求英伟达盘后股价上涨超5%，反映市场对其稳健业绩和Blackwell前景的乐观情绪，尽管5月28日收盘价134.81美元较前日135.5美元下跌0.51%（参考金融卡数据）。全球AI需求持续高涨，微软、Meta和Alphabet加大AI基础设施投资，抵消了中国市场的不确定性。Wedbush报告指出，沙特和阿联酋的AI支出增长将填补中国市场空缺，预计未来几年为全球AI市场带来1万亿美元增量。黄仁勋在财报电话会上强调：“中国是全球最大AI市场之一，赢在中国将助力全球成功。”然而，华为等中国竞争对手的崛起和潜在贸易战风险仍需关注。高盛分析师托马斯·马丁在5月27日报告中表示：“英伟达的定价权和Blackwell架构的快速迭代将确保其在AI市场的长期主导地位。” 编辑总结英伟达2026财年第一季度业绩展现了其在AI芯片市场的韧性，营收441亿美元超预期，H20相关费用45亿美元低于预估，凸显公司应对出口限制的能力。Blackwell Ultra和GB300的出货计划提振了Q2毛利率至72%，缓解了H20收入减少80亿美元的压力。全球AI需求旺盛，尤其是中东市场的增长，为英伟达提供了新的增长点。然而，中国市场的不确定性和竞争对手崛起可能对长期市场份额构成挑战。未来，Blackwell系列的量产进度和全球AI基础设施投资将是关键驱动因素，投资者需关注地缘政治风险与公司创新能力。 2025年相关大事件 2025年5月28日：英伟达发布2026财年Q1财报，营收441亿美元，同比增长69%，H20相关费用45亿美元，盘后股价涨超5%。 2025年5月26日：英伟达计划推出基于Blackwell架构的低价芯片6000D或B40，定价6500-8000美元，针对中国市场。 2025年4月16日：美国政府要求英伟达H20芯片出口中国需许可证，导致45亿美元费用，股价盘后跌超6%。 2025年4月2日：特朗普宣布“解放日”关税，引发全球市场波动，英伟达等芯片股受出口限制担忧影响。专家点评黄仁勋（Jensen Huang，英伟达首席执行官），2025年5月28日：“Blackwell NVL72 AI超算已全面投产，全球AI需求激增，英伟达正处于变革中心。”黄仁勋在财报电话会上表达了对AI市场的乐观预期。丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives，Wedbush分析师），2025年5月28日：“Blackwell Ultra的出货将推动英伟达在AI推理市场的领先地位，抵消H20收入损失。”艾夫斯在Wedbush报告中分析了英伟达的增长潜力。托马斯·马丁（Thomas Martin，高盛分析师），2025年5月27日：“英伟达的定价权和Blackwell架构的快速迭代确保其在AI市场的长期主导地位。”马丁在高盛报告中表达了长期信心。诺里·邱（Nori Chiou，白橡资本投资总监），2025年4月17日：“H20限制将推动中国客户转向华为AI芯片，加速其设计能力提升。”邱在路透社采访中分析了出口限制的影响。大卫·奥康纳（David O’Connor，BNP Paribas分析师），2025年5月27日：“H20收入损失预计达150亿美元，但Blackwell的快速量产将弥补这一缺口。”奥康纳在BNP Paribas报告中预测了英伟达的恢复路径。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

英伟达Q1业绩超预期引发金价跳水：现货黄金跌0.7%至3276美元

事件 2025年5月28日：英伟达发布Q1财报，营收441亿美元超预期，盘后股价涨近5%，带动科技股上涨，现货黄金跌0.7%至3276.84美元/盎司。 2025年5月12日：美国与中国达成临时贸易协议，双方将“解放日”关税下调至10%，为期90天，金价受避险需求减弱影响下跌0.5%。 2025年4月16日：美国禁止英伟达H20芯片对华出口，英伟达股价下跌6%，市场避险情绪升温，金价上涨2%至3240美元/盎司。 2025年4月11日：现货黄金创历史新高3245.28美元/盎司，受特朗普“解放日”关税引发的避险需求推动，年内上涨28%。 2025年3月26日：美股三大指数下跌，纳指跌2.04%，英伟达跌5.74%，金价因避险需求回升上涨1.2%至3200美元/盎司。国际投行与专家点评 2025年5月29日，高盛分析师Neil Shearing：英伟达业绩推动科技股反弹，短期内削弱黄金避险需求，但全球经济不确定性将支撑金价中长期表现。信息来自高盛市场分析报告。 2025年529日，摩根士丹利分析师Joseph Moore：英伟达的AI基础设施需求强劲，资金流向风险资产导致金价短期回调，建议投资者关注地缘政治风险对黄金的支撑。信息来自摩根士丹利研究报告。 2025年5月28日，瑞银分析师Stephen Innes：金价跳水反映市场对AI热潮的乐观情绪，但黄金作为避险资产的地位未变，建议逢低买入。信息来自瑞银市场评论。 2025年5月27日，巴克莱分析师Dan Coatsworth：英伟达业绩引发资金重新分配，金价短期承压，但通胀预期和美元走势仍将推动黄金上涨。信息来自巴克莱研究报告。 2025年5月26日，Capital Economics分析师Simon MacAdam：AI热潮推高科技股估值，金价可能继续波动，但央行购金需求将限制其下行空间。信息来自Capital Economics投资笔记。来源：今日美股网

今日美股网05-30 00:11

英伟达2026财年Q1营收441亿美元超预期：AI霸主地位稳固，Blackwell芯片引领未来

内容导读英伟达Q1财报核心数据数据中心业务持续领跑出口限制下的应对策略 Blackwell芯片与市场前景云巨头资本支出提振中东市场新机遇编辑总结 2025年相关大事件国际投行与专家点评英伟达Q1财报核心数据英伟达2026财年第一财季（截至2025年4月27日）财报显示，营收达441亿美元，同比增长69%，超出分析师预期的433.09亿美元，优于公司自身指引的421.4亿至438.6亿美元。尽管增速为两年来最低，但仍强于市场预期的66%。受H20芯片出口限制影响，调整后每股收益（EPS）为0.81美元，同比增33%，低于预期0.93美元，但剔除限制影响后EPS达0.96美元，超预期3%。毛利率为61%，低于预期71%，但剔除H20影响后达71.3%，符合预期。英伟达CEO黄仁勋表示：“AI算力需求呈指数级增长，我们对未来充满信心。” 指标 Q1实际市场预期前值（Q4 2025）营收（亿美元） 441 433.09 同比增78% 调整后EPS（美元） 0.81 (剔除影响0.96) 0.93 同比增71% 毛利率 61% (剔除影响71.3%) 71% - 数据中心业务持续领跑数据中心业务是英伟达增长的核心引擎，Q1营收391.12亿美元，同比增长73%，略低于预期392.2亿美元，但增速远超竞争对手总和。相较前一季93%的增速，增长有所放缓，但仍由Blackwell芯片驱动，广泛应用于大语言模型和生成式AI。游戏业务收入创纪录达37.63亿美元，同比增长42%，超预期28.5亿美元；汽车业务增速超70%，达预期。黄仁勋强调：“数据中心业务占营收近九成，Blackwell系列将成为未来增长的关键。” 业务营收（亿美元）同比增长市场预期（亿美元）数据中心 391.12 73% 392.2 游戏 37.63 42% 28.5 汽车 - 70% 低于预期出口限制下的应对策略美国对华出口限制对英伟达造成约45亿美元的减值准备，低于预期55亿美元，但H20芯片订单大幅下降。黄仁勋表示，公司正探索为中国市场开发“有趣”产品，但需与美国政府磋商。他强调，AI推理需求、企业级AI增长及工业AI需求弥补了部分损失。黄仁勋在财报会上表示：“尽管面临限制，我们通过全球市场多元化布局保持了强劲增长。”市场担忧贸易紧张局势可能进一步影响未来几个季度的AI芯片需求。 Blackwell芯片与市场前景 Blackwell芯片成为英伟达Q1增长的最大驱动力，取代Hopper架构，预计Blackwell Ultra将在Q2开始出货。黄仁勋预测Blackwell系列将创AI芯片销售纪录，称其将推动AI算力市场“指数级增长”。《金融时报》报道，GB200 AI服务器机架技术障碍已突破，富士康、戴尔等厂商已开始发货，产能快速提升。摩根士丹利分析师表示：“Blackwell供应链改善将推动英伟达下半年业绩加速。” 云巨头资本支出提振 2025年Q1，亚马逊、微软、谷歌和Meta四大云厂商资本开支达783亿美元，同比增长64.4%，2025全年预计达3460亿美元，增38%。英伟达数据中心业务从中受益，市场份额持续扩大。甲骨文为OpenAI“星际之门”项目订购400亿美元算力芯片，凸显AI基础设施需求旺盛。黄仁勋表示：“云厂商的资本开支为英伟达提供了坚实的市场基础。” 中东市场新机遇 5月中旬，特朗普访问沙特和阿联酋期间，英伟达与沙特主权财富基金PIF旗下Humain公司达成合作，向其提供1.8万颗GB300芯片，用于500兆瓦数据中心建设。Wedbush分析师认为，中东市场可能为英伟达带来数百亿美元营收，抵消中国市场的不确定性。黄仁勋表示：“中东AI投资热潮将为全球AI市场注入新动能。” 编辑总结英伟达2026财年Q1财报展现了其在AI市场的绝对领先地位，尽管H20芯片出口限制带来短期压力，数据中心业务仍以73%的增速领跑，Blackwell芯片成为新增长引擎。云巨头资本开支激增和中东市场订单为英伟达提供了多元化支撑。投资者需关注出口政策变化及Blackwell Ultra出货进展，同时警惕全球贸易紧张局势对AI芯片需求的潜在影响。AI推理需求的爆发式增长为英伟达长期价值提供了强有力保障。 2025年相关大事件 5月28日：英伟达发布2026财年Q1财报，营收441亿美元，超预期，盘前股价涨超5%。 5月15日：英伟达与沙特Humain公司达成合作，提供1.8万颗GB300芯片，助力中东AI基础设施建设。 4月30日：美国政府加强对华AI芯片出口限制，英伟达H20芯片订单大幅下降，计提45亿美元减值准备。 3月10日：富士康、戴尔等厂商突破GB200 AI服务器机架技术瓶颈，开始大规模发货。 1月28日：黄仁勋在全球消费电子展宣布与比亚迪、理想等车企合作，扩展汽车AI芯片应用。国际投行与专家点评 2025年5月28日，摩根士丹利分析师Joseph Moore表示：“英伟达Q1业绩超出预期，Blackwell芯片供应链改善和推理需求爆发将推动下半年业绩拐点。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年5月29日，Wedbush分析师Daniel Ives评论：“中东市场订单为英伟达开辟新增长点，预计未来几年将贡献数百亿美元营收。”（来源：Wedbush投资简讯） 2025年5月28日，瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示：“英伟达在AI算力市场的统治地位无可撼动，Blackwell Ultra出货将进一步巩固其领先优势。”（来源：瑞银市场展望） 2025年5月27日，高盛分析师Toshiya Hari指出：“云巨头资本开支增长为英伟达提供了长期保障，AI推理需求是关键驱动力。”（来源：高盛研究报告） 2025年5月28日，桥水基金创始人Ray Dalio表示：“英伟达的AI芯片技术是全球科技竞争的核心，贸易限制虽有影响，但其全球布局将确保持续增长。”（来源：CNBC访谈）来源：今日美股网

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宝盛银行惊叹英伟达逆势增长：贸易战与H20限制下仍创佳绩

件 5月28日：英伟达发布2026财年Q1财报，营收441亿美元，超预期，盘前股价涨超5%。 5月15日：英伟达与沙特Humain公司达成合作，提供1.8万颗GB300芯片，助力中东AI基础设施建设。 4月9日：特朗普政府宣布H20芯片对华出口需许可证，英伟达计提45亿美元费用。 3月10日：富士康、戴尔等突破GB200 AI服务器机架技术瓶颈，开始大规模发货。 1月28日：黄仁勋宣布与比亚迪、理想等车企合作，扩展汽车AI芯片应用。国际投行与专家点评 2025年5月28日，宝盛银行分析师表示：“尽管面临贸易战和H20限制，英伟达的增长速度令人惊讶，其在AI市场的领导地位无可动摇。” 2025年5月29日，摩根士丹利分析师Joseph Moore表示：“Blackwell供应链改善和推理需求爆发将推动英伟达下半年业绩拐点。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年5月28日，Wedbush分析师Daniel Ives评论：“中东市场订单为英伟达开辟新增长点，抵消中国市场不确定性。”（来源：Wedbush投资简讯） 2025年5月28日，瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示：“英伟达在AI算力市场的统治地位将继续受益于全球需求增长。”（来源：瑞银市场展望） 2025年5月27日，高盛分析师Toshiya Hari指出：“云巨头资本开支增长为英伟达提供长期保障，AI推理需求是关键驱动力。”（来源：高盛研究报告）来源：今日美股网

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竞争态势下再看美团的价值重估：优势与韧性并存

从中获益，实现自身实力的增强和成长。而Q1财报的数据也有力验证了这一点。美团的业务主要分为核心本地商业和新业务两大分部。核心本地商业包括外卖、闪购和到店酒旅。新业务收入则主要有小象超市、美团优选等食杂零售业务，以及国际化业务美团外卖海外版Keeta等。其中，核心本地商业分部今年第一季度继续实现稳健增长。而值得关注的是，今年一季度，Keeta在沙特加速开城拓展，但新业务分部的经营亏损则呈现进一步收窄之势，说明Keeta的成本控制得相当不错，在当地的业务拓展并非依靠补贴烧钱获取市场，主要靠的还是技术能力和产品优势。从此次财报来看，核心业务的细节方面有几大亮点值得关注。首先是，外卖基本盘持续巩固。财报提到，美团外卖业务保持健康增长，用户粘性和购买频次进一步提升。其中美团为连锁餐饮品牌创新推出的“品牌卫星店”模式取得的成绩不俗，截至一季度末，已助力480多个品牌成功开设出3000家高品质的品牌卫星店。可见，这一创新模式极大地丰富了用户的外卖选择，同时也为商家开辟了新的销售渠道和增长机遇，推动了整个外卖生态的繁荣发展。其次，即时零售业务迎来全面爆发。美团闪购在一季度展现出了强劲的增长势头。饮料零食、3C产品、家用电器、美妆个护等众多品类销售额均呈现出显著上升趋势。截止到3月底，美团闪购累计交易用户数成功突破5亿大关。此外，美团非餐饮品类即时零售日单量已稳定突破1800万单。美团高效的履约网络和丰富的商品供给，满足市场所需，持续助力业务加速。再次是到店业务的强势复苏。一季度，美团到店业务持续拓展供给，年活跃商户数同比实现了超过25%的显著增长。显然，这一成绩的取得，离不开美团不断提升的平台服务能力与商家扶持政策，其不断激发本地生活服务市场的消费活力，推动线下实体经济与线上平台的深度融合与协同发展。此外，新业务方面的国际化拓展也取得了不俗进展，且国际化扩张未显著拖累财务。财报显示，期内新业务收入222亿元，同比增长19.2%，经营亏损同比收窄17.5%至23亿元。目前Keeta在沙特阿拉伯已站稳脚跟，获得越来越多本土用户的青睐，同时近期亦宣布将在未来几个月内，正式进入巴西。透过这些核心业务的进展，不难看到美团在即时需求满足和本地生活服务领域的强大韧性与巨大潜力。而在财报公布后，包括申万宏源研究、招银国际、中金公司、华泰证券等在内多家券商机构给予公司看好评级，认可公司多年行业深耕积累下构建的深厚护城河。其中申万宏源研报观点认为美团核心本地生活壁垒稳固，加大投入生态为骑手及商家提供全方位支持，积极推动行业高质量发展。同时美团闪购加速下沉释放业绩增量，新业务亏损持续收窄，海外业务扩张稳步推进，科技赋能下看好公司长期增长潜力。 02 护城河加固，生态健康与技术驱动的双壁垒站在当下来看，美团围绕网络效应的强化以及技术驱动的变革，是其能够持续领跑行业的关键所在。从网络效应来看，其构建了多维度的生态协同。历经多年市场耕耘，美团的网络效应已从单一的“用户-商家”模式，演化为一个庞大且精密的多维生态系统。从年交易用户数突破7.7亿，到有近700万注册骑手，日活跃骑手约100万。海量用户带来的海量订单需求，像一块巨大的磁石，牢牢吸附着骑手群体，形成稳定的运力保障。而骑手数量的持续攀升，不仅满足了用户的即时配送需求，还以此构建了高效的履约能力，反过来吸引更多用户将美团作为生活消费的首选平台。与此同时，骑手的“获得感”，也为生态持续助力。值得一提的是，美团此次继续披露了一季度骑手收入情况，全国范围内高频骑手的月均收入在7230元至10100元之间。以熟练骑手组成的乐跑骑手月收入均值最高，在北上广深等高线城市可达12593元。（来源：公司财报）在商家端，美团1450万的年活跃商户数，涵盖了餐饮、酒店、旅游、休闲娱乐等本地生活服务的各个细分领域。美团凭借全场景经营工具，巧妙打通堂食、外卖、团购等业务的数据链路，实现商家运营数据的全面整合与深度洞察。对于商家而言，美团不再只是一个简单的销售渠道，而是一个全方位的数字化经营助手。而商家与平台的深度绑定关系，进一步增强了网络效应的稳定性与粘性。不难看到，美团构建了一个包括用户、商家、骑手等在内的庞大生态系统。在这个生态系统中，各方相互依存、相互促进，形成了一个良性循环，且生态系统拥有自我强化机制，使美团在面对外部冲击时，能够保持稳定的运营和发展。而随着时间的推移，其生态系统的规模效应和协同效应会越来越明显，进一步增强其反脆弱性。在这之中，数据作为网络效应的催化剂，也持续发挥释放潜能的作用。美团在多年运营中积累了海量的用户消费数据与商家运营数据。通过对用户消费行为、偏好、频次等数据的深度挖掘，美团能够实现个性化的服务推荐，让用户快速找到心仪的商品或服务，提升用户体验与满意度。同时，基于商家数据的精准分析，美团可以为商家提供精准的市场洞察、营销策略与运营建议，助力商家降本增效，优化资源配置。这种数据驱动的精准匹配机制，使得美团平台的运营效率持续提升，用户与商家的连接更加紧密，网络效应得以不断强化与巩固。聚焦到技术驱动上，智能化创新也正成为加速公司发展的引擎。技术始终是美团发展的核心驱动力，其不仅在即时配送网络的智能化升级方面取得了显着成效，同时在AI技术的应用与创新上也不断取得突破。根据财报，美团一季度58亿元的研发投入，同比增长15%。此次业绩会上，美团创始人王兴透露了有关美团AI大模型进展的消息，其称，美团计划在6月份推出的业务决策助手，将帮助商家把握AI趋势，实现数字化转型。同时其也提到上个季度，美团已为内部工程师提供了自动代码生成工具，内部每周新增的代码中有52%由AI生成。显然，在AI应用上，美团不仅实现了自身内部的赋能，也在持续对外输出，助力生态的发展。对商家而言，美团在AI领域推出的一系列创新应用与服务，有望为商家提供更高效、更便捷的数字化运营工具，助力商家实现自动化、智能化的业务流程管理。同时对用户而言，AI技术的应用在为其带去更加智能、便捷的服务体验的同时，也将有助于进一步提升用户的满意度与忠诚度。更重要的是，技术创新为美团的业务拓展与模式创新也提供了强大动力。以无人配送为例，透过无人机配送、无人车配送等技术的试点与应用，拓展了人力难以触达的配送场景，比如翻山跨海。同时全新的科技体验下，也进一步提升了平台的竞争力与吸引力。根据此次财报，今年一季度，美团无人机配送网络的规模化落地，其自研第四代无人机已获中国全境载货类民用无人驾驶航空器运营合格证，在深圳、北京、上海、迪拜等城市开通55条航线，累计完成超52万单配送。总的来看，美团护城河的升级是网络效应与技术驱动协同进化的结果。网络效应的强化使得美团在用户、商家、骑手等多维度形成了紧密的生态协同关系，构建了强大的竞争壁垒。而技术驱动的创新则为美团的业务发展提供了持续的动力与支撑，加速了平台的智能化、高效化进程，进一步巩固了其在行业的领先地位。作为一个社会基础设施，美团持续深化网络效应与技术创新的融合，相信还将有机会探索出更多具有前瞻性和竞争力的业务模式，打开其价值想象空间。 03 再看美团的价值重估深入分析来看，此次美团财报呈现的多项指标印证其战略纵深与生态协同的长期价值。美团核心本地商业持续稳健发展，是美团长期的基本盘和护城河。接下来，不妨从两个市场关心的方面来看待公司的价值潜能。 1、即时零售万亿蓝海，美团先发优势尽显。美团在即时零售领域的布局，为其未来开辟一条宽广的“第二增长曲线”。据商务部研究院数据，2023年我国即时零售规模达到6500亿元，同比增速为29%，2018-2023年行业CAGR高达57%，行业快速发展增速远超社零及商大盘，预计2025-2026年规模有望突破万亿元。（图片来源：招商证券）面对这一万亿级的大蛋糕。美团闪购，已经在这个赛道上抢得了先发优势。可以看到，美团闪购的日单量突破1800万单，这个数字背后，是消费者对于“马上要”的需求在爆发式增长，而美团恰好站在了这个风口上。同时，其即时零售业务并非送外卖那么简单，饮料零食、3C数码、家用电器、美妆个护，这些高毛利的品类都在它的覆盖范围之内。美团的收入结构，正在从以低毛利的外卖业务为主，向更高毛利的零售业务倾斜。显然，随着高客单价品类的渗透率不断提升，美团的盈利能力也将进一步增强，其估值中枢也有望从市场传统认知的“外卖平台”向更具想象力的“零售巨头”这一新高度去切换。换句话说，当美团一步步进化成一个能够满足消费者多元化即时需求的零售巨头时，有理由对其价值予以重新的评估。 2、理性看待竞争以及政策风险，合规经营让美团轻装上阵当下来看，对于美团这样的互联网巨头，围绕外卖领域的搅局风波以及政策风险一直是个悬在投资者心头的“阴影”。特别是此次行业新进者的挑战，也引发了市场的担忧。但不可否认，行业竞争回归理性是必然的。正如华泰证券在研报中所提到的，国内外卖市场自2Q开始补贴竞争，短期内因补贴投入加大，或对于公司外卖业务利润有影响。但其认为中长期补贴竞争不可持续，美团凭借多年积累的高效配送网络、领先的品类丰富度、持续优化的运营能力，有效巩固其市场竞争地位，且管理层业绩会中表示会直面竞争，长期来看，盈利能力仍将回到合理区间。实际上，从监管层面来看，美团也在主动适应监管趋势，积极开展骑手社保试点，自2022年试点“新职伤”保险以来，其已经在7个省市为近700万骑手缴纳了15亿元的保费而且预计明年底还要推广至全国。同时，美团也在积极推进商户佣金透明化，并推出多项“反内卷”措施，如通过“十亿助力金计划”为超18万商家提供资金支持，遏制恶性竞争。这一系列的动作，展现出美团积极履行社会责任、努力构建健康生态的决心。相比靠激进补贴抢占市场的玩法，美团如今已经把合规成本逐步消化了。这就像是在一场长跑比赛中，别人还背着沉重的包袱，而美团已经甩掉了包袱，轻装上阵。政策的不确定性和竞争对手的挑战，对于美团的压力已经显著降低，这也为投资者增加了一道安全垫。 04 结语总的来看，美团的护城河绝非单一业务或技术优势，而是“用户—商户—骑手—数据”的生态协同，以及十年积累的复杂系统运营能力。在即时零售与全球化等全新布局下，其长期价值正从“生活服务平台”向“零售基础设施”跃迁。尽管短期竞争扰动不可避免，但战略定力与生态健康度的提升，将支撑美团穿越周期，持续领跑万亿赛道。

格隆汇05-29 17:38

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