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英伟达Q1财报连续10季超预期！挺过H20难关，中国市场仍有风险

晶片巨擘英伟达Nvidia（NVDA）Q1财报显示，尽管川普出口禁令使得H20晶片销售承压，英伟达一季度营收和利润仍超预期，印证全球AI基础设施需求强劲。不过，CEO黄仁勋仍警告中国市场业务面临中美双方“围剿”的监管风险。 2025年5月28日美股盘后，英伟达公布了截至4月的2026财年一季度财报：营收440.6亿美元，同比增长69%，超过预期的433亿美元；非GAAP每股盈利同比增长33%至0.81美元，剔除H20相关费用和关税影响后EPS为0.96美元，高于预期的0.93美元。【2026财年Q1英伟达财报，来源：英伟达】据Tipranks数据，截至2026财年一季度，英伟达的EPS已经连续10个季度超过市场预期。财报公布后，英伟达股价盘后拉升5%。近一个月以来，英伟达股价上涨了24%。因川普政府对英伟达的中国特供版H20晶片实施新的出口禁令，英伟达在第一财季计提了因过剩库存和采购义务而产生的45亿美元费用，该数值低于英伟达CEO黄仁勋此前预估的55亿美元。英伟达提到，这一禁令在第一季造成了25亿美元的销售损失。英伟达预计本季度（即第二财季）销售额将达到450亿美元，低于LSEG预估的459亿美元，出口管制将在第二季给H20产品带来80亿美元的销售损失。黄仁勋在财报声明中表示，“我们突破性的Blackwell NVL72 AI超级计算机——一款专为推理而设计的思考机器——现已在系统制造商和云服务商中全面投产。” 黄仁勋表示，全球对英伟达AI基础设施的需求非常强劲；中国是全世界最大的市场之一，也是全球成功的一款跳板。英伟达想要挽回中国AI晶片市场份额的努力目前面临美国和中国的双重阻碍。英伟达透露，中国监管机构正在调查，英伟达是否因遵守美国出口管制规定对中国市场上的客户造成不公平的歧视。若监管机构认为英伟达未履行承诺或违反法律，他们将面临财务处罚，以及业务开展受限的风险。原文链接

TradingKey05-29 10:57

【TradingKey财经早餐】特朗普下达晶片软件禁令，美股尾盘跳水，英伟达财报超预期盘后涨5%，对等关税遭法院叫停！

的消息令股指尾盘急跌，三大指数齐跌。 Q1财报超预期的英伟达盘后涨5%，上调全年指引的Salesforce盘后升1%。 OPEC维持配额计划提振油价，联邦法院叫停特朗普对等关税增加贸易政策变数，金价周四早盘下跌、美股期货走高1%。今日关注（29日）美国第一季GDP修正值、PCE物价指数修正值美国截至5月24日当周初请失业金人数美联储理事库格勒讲话财报：Costco、戴尔、Marvell等市场行情美股：标普500指数跌0.56%，道琼斯指数跌0.58%，纳斯达克指数跌0.51%。 VIX恐慌指数涨1.85%，报19.31。特斯拉股价跌1.65%，微软跌0.72%，亚马逊跌0.63%，英伟达跌0.51%，谷歌跌0.31%，苹果涨0.10%，Meta涨0.23%。商品：黄金价格跌1.25%，报3259.52美元/盎司。 OPEC维持当前原油产量配额计划，31日将讨论7月增产，WTI油价涨2.25%，报62.26美元/桶；布伦特油价涨1.18%，报64.32美元/桶。外汇：5年期美债拍卖亮眼，美元指数DXY站上100关口，报100.40；美元兑日元（USD/JPY）涨0.96%，报145.72；欧元兑美元（EUR/USD）跌0.88%，报1.1229；英镑兑美元（GBP/USD）跌0.58%，报1.3428。加密货币：比特币价格24h跌1.02%，报107897.61美元；以太坊价格24h涨1.79%，报2697.85美元；瑞波币价格24h跌1.67%，报2.27美元。市场要闻美欧关税谈判：欧盟贸易主管将于本周四与美国商务部长卢特尼克和美国贸易代表格里通话，就关税政策、航空、半导体、钢铁等领域进行洽谈。联邦法院叫停对等关税：位于纽约的国际贸易法庭周三裁定，禁止特朗普4月2日公布的对等关税措施生效，特朗普对向美国贸易逆差国家全面征收关税的行为已经超越总统职权。该消息提振周四早上美股期货拉升超1%，黄金下挫近1%。特朗普晶片软件禁令：据金融时报报道，特朗普政府已告知美国晶片设计公司，停止向中国销售相关技术，受影响的公司可能有Cadence、新思科技和西门子等。 5年期美债拍卖亮眼：周三美国财政部进行了700亿美元5年期国债拍卖，得标利率4.071%高于4月的3.995%；投标倍数2.39，低于上次的2.41；不过，衡量海外需求的间接认购比例为78.4%，创5年期美债拍卖的历史最高。美联储会议纪要：最新公布的5月美联储会议纪要显示，决策者认为经济前景不确定性进一步增加，采取谨慎和观望的态度是合适的，需要等到特朗普政策的影响更加明朗再考虑行动。「美联储传声筒」Nick Timiraos：他们基本都认为经济不确定增加，失业和通胀上行风险也增加。 Q1英伟达财报：AI晶片巨头英伟达（NVDA.US）公布了截至2025年4月的2026财年Q1财报，一季度营收增长69%至441亿美元，高于预期的433亿美元；每股盈利0.81美元，剔除H20相关费用和关税影响后每股盈利0.96美元，预期0.93美元。当季计提了H20因过剩库存和采购义务产生的相关费用45亿美元，低于此前预估的55亿美元。特朗普继续拥抱加密行业：美国劳工部周三声明称，拜登政府的关于反对将加密货币纳入企业401（K）退休计划的指导意见违背中立原则，美国政府正在撤销这种过度干预。原文链接

TradingKey05-29 09:07

小米Q1营收1112.93亿元创历史新高，SU7交付7.58万辆提振股价

件 2025年5月27日：小米集团公布Q1财报，营收1112.93亿元，同比增长47.4%，调整后净利润106.76亿元，同比增长64.5%，股价上涨3.8%。 2025年5月22日：小米发布豪华高性能SUV Xiaomi YU7，定位高端市场，计划7月交付，挑战特斯拉Model Y。 2025年5月1日：小米推出Xiaomi 15S Pro和Xiaomi Pad 7 Ultra，搭载自研玄戒O1处理器，销量同比增长90%。 2025年4月10日：小米Redmi Turbo 4 Pro系列上市，刷新全价位段新机首销记录，助推智能手机市场份额提升。 2025年3月18日：小米调整2025年电动车交付目标至35万辆，计划2027年启动海外出口。专家点评 2025年5月27日，Wedbush Securities分析师Daniel Ives表示：“小米智能手机和电动车业务的协同效应显著，其高端化战略正在重塑市场定位。”来源：CNBC报道 2025年5月26日，Huatai Securities分析师Chen Li称：“小米SU7和YU7的成功推动了品牌高端化，预计2025年电动车收入将占总收入20%。” 2025年5月20日，Morgan Stanley分析师Andy Meng表示：“小米自研玄戒O1芯片提升了产品竞争力，但电动车亏损需关注。”来源：Bloomberg报道 2025年4月15日，Canalys分析师Toby Zhu指出：“小米智能手机在中国市场重回第一，显示其品牌战略的成功，但海外扩张仍面临挑战。”来源：Reuters报道 2025年3月10日，Goldman Sachs分析师Lisa Yang称：“小米AIoT生态和电动车业务的增长潜力巨大，预计2025年收入突破5000亿元。”来源：Investing.com报道来源：今日美股网

今日美股网05-29 00:12

英伟达（NVDA）Q1财报前瞻：中国市场禁令的雷 VS 中东星际之门大单

中国市场？中国市场晶片销售业绩将成为Q1财报的最大担忧。 5月中旬，英伟达CEO黄仁勋在参加ComputeX 2025台北国际电脑展时表示，受AI晶片出口管制影响，英伟达在中国的市场份额已从拜登政府执政初期的95%将至50%。在取消了拜登政府的晶片出口规定不久后，特朗普政府出台了禁止英伟达向中国销售H20晶片的措施，英伟达为此计提了55亿美元费用。黄仁勋近期透露，这一新规将给英伟达带来150亿美元销售损失。他表示，未来几年中国人工智能市场规模将增长至500亿美元，失去中国市场业务将是巨大的损失。据路透社报道，英伟达计划向中国市场推出一款基于Blackwell架构的AI晶片，售价将大幅低于此前的H20晶片。这将是英伟达第三次为满足美国政府监管要求而给中国市场「定制」晶片。美国银行表示，鉴于英伟达在全球AI部署周期中的独特优势，以及今年晚些时候给中国市场设计新产品而出现的销售复苏前景，英伟达股票是AI领域的首选股票。特朗普中东之旅的投资承诺在特朗普的中东之行中，英伟达获得了沙特阿拉伯AI基础建设公司Humain的购买1.8万颗GB300 Blackwell晶片的订单。 Humain还承诺，未来五年将逐步扩充至部署数十万颗GPU。伯恩斯坦分析师表示，对于那些担心AI资本支出可持续性的投资人而言，现在英伟达有了另一个财力雄厚的客户——它愿意并且有能力投入大量资金来推动打造地区乃至全球的AI中心的战略。英伟达股价即将起飞？截至目前，英伟达每股盈利（EPS）已经连续9个季度超过市场预期，展示出其出色的业绩增长潜力和盈利前景。不过，超预期的财报未必推升股价的大涨，AI叙事是否继续给力以及英伟达高层对未来业绩的指引等仍将是投资人最关心的因素。在过去9个财季中，有三次财报公布后股价下跌，上一份财报公布后英伟达股价下跌了8%。英伟达最新收盘价为135.5美元，今年以来增长1%，略高于标普500指数年内涨幅的0.68%。据Tipranks数据，分析师对英伟达未来12个月的股价平均预期为164.21美元，增幅超20%。【英伟达股价的平均预期，来源：Tipranks】原文链接

TradingKey05-28 14:38

英伟达财报前瞻：巅峰AI热潮背后的估值挑战

着盈利动能趋于平稳、估值压缩压力渐近，Q1财报或将成为“理性与亢奋”分水岭的关键时刻。财务表现强势，节节超预期过去四个季度英伟达均超越分析师预期，最近一次（2025财年Q4）净利润超出0.04美元/股，营收高出11.9亿美元。分析师预测，本季度EPS将同比增长22.12%，并预计随着财年的推进增长进一步加速——Q2增长47%、Q3为41%、Q4达45%，表明英伟达的数据中心与AI相关需求保持强劲。展望全年增长，英伟达依旧被市场高度看好。预计2026财年全年EPS为4.11美元，至2027财年提升至5.65美元，复合年增长率达37%。营收方面，则从1998亿美元增长至2473亿美元。当前股价对应的2026财年前瞻市盈率为32.08倍，2027财年为23.34倍，若未来盈利可预见性增强，估值仍有扩张空间。这份Q1财报将被市场紧盯，核心关注点包括：AI基础设施的订单增长、Blackwell架构GPU的产能爬坡、企业级与主权云市场的进一步拓展。此外，持续稳定的定价能力与自由现金流兑现能力，也将成为推动估值重估的关键因素。来源：Nvidia Company Overview, February 2025 AI帝国雏形已成：算力规模爆发，利润率处于高点英伟达从传统GPU厂商转型为AI时代全球算力基础设施的核心供应者，其业绩在2025财年表现得淋漓尽致。全年营收翻倍至1305亿美元，净利润暴涨至728.8亿美元，创下行业纪录。其Compute & Networking业务（AI加速器与高性能计算产品线）营收达1162亿美元，占公司总营收的近九成，同比大涨145%。来源：BullFincher 毛利率提升至75%，主要得益于产品组合高度向高端Hopper架构GPU倾斜，这类产品面向超大规模云厂商与主权国家用户，单价高、利润厚。但与此同时，也暴露出部分潜在问题：库存拨备与采购承诺合计达到37亿美元，说明未来的价格预判开始激进。英伟达未来扩大规模几乎已成定局，但它是否能在成本上升与竞争加剧的过程中持续维持当前的利润水平，是接下来的核心挑战。接下来，Blackwell新架构即将进入出货阶段，可承接下一阶段的AI算力需求。但同时，大型云厂商也在加快自研芯片步伐，从英伟达高度一体化的高端产品体系中寻找替代方案。英伟达既是这个市场的利润率定价者，也是核心客户“去依赖化”的首选目标。 Blackwell推动资本开支飞轮效应加速英伟达的增长逻辑，依托于多个长期AI浪潮的汇合。Blackwell架构的发布（预计交付时间为2025财年Q4）有望再次点燃“国家级”与“企业级”AI支出。无论是训练大型语言模型（LLMs）、运行智能代理（AI agents）还是支持复杂仿真演算，英伟达当前的硬件与软件栈都处于领先地位。此外，英伟达正在快速构建软件与服务的护城河。其AI Enterprise企业套件、DGX Cloud云平台，以及Clara（医疗健康）、Omniverse（工业仿真）等垂直平台，正逐步推动从“卖芯片”转向“平台运营商”的商业模式。这一转变也体现在公司组织结构上——超过一半的工程师如今都专注于软件开发。为支撑这一增长野心，英伟达在2025财年的资本开支飙升至34亿美元，是前一年的三倍以上。这反映了其对未来AI需求持续增长的高度信心。无论是扩充制造产能、完善供应链，还是内部建设算力平台，公司正努力控制更多技术堆栈。因此，掌握硬件与软件的自由度，将带来平台粘性、生态势能与利润率的复利效应。短期来看，Blackwell带来的硬件换代周期与不断增长的企业需求是核心催化剂；而中长期的关键在于，英伟达能否真正将AI基础设施能力转化为持续收现的商业闭环。对投资者而言，更重要的问题不再是“英伟达是否还能赢下下一轮GPU赛道”，而是这些胜利是否能逐步转化为可持续的现金流与经济护城河。来源：Statista 三重威胁：竞品上攻、监管压力、利润瓶颈尽管英伟达目前风头正劲，但未来的护城河并非无懈可击。AMD的MI300X芯片正在性价比敏感场景中迅速抢占推理任务市场份额；与此同时，Amazon的Trainium、Google的TPU等云厂商自研芯片平台也持续进化，已经能覆盖部分专属场景。客户使用英伟达得越久，就越有激励去打造自己的替代方案。地缘政治风险也在重新定义英伟达的市场边界。美国对高性能GPU出口至中国等特定地区持续从严监管，使得其可服务的市场总量受到潜在压缩。此外，供应链的“本地化”和政策审批加强，都可能削弱英伟达的全球营收灵活性。来源：GrandViewResearch 从财务角度看，虽然英伟达在2025财年的表现堪称高光，但也彰显出一定程度的激进策略：库存减值暴增，股票薪酬支出接近50亿美元。这些都可能成为未来利润率下滑的隐患。当前的高毛利与高运营利润并非没有风险，其底部是否稳固、顶部是否已现，还需进一步验证。宏观经济层面也不容忽视。利率上行叠加企业IT预算趋紧，短期内可能阻碍中小企业客户部署AI项目，Hyperscaler （超大规模云厂商）以外的市场增长或遇瓶颈。而英伟达依赖的核心客户群集中度非常高，如果这些客户放缓资本支出，风险将被迅速放大。估值透视：优等生定价仍需兑现高增长预期当前股价背后的估值，是市场对英伟达芯片、软件与系统领域“零失误”运营的高度信任。在32.31倍的2026财年前瞻市盈率（PE）水平下，市场默认了高溢价路线可持续。若以FY2026预估EPS 4.37美元倒推，当前估值逻辑大致对应131美元股价，正好与当前交易价格相符。但若增长放缓、估值回归行业平均（约22倍PE），股价有可能回落至96美元附近。相反，若按FY2027预期EPS 5.65美元和PEG 1.0（29%增长率）定价，市值有望上看164美元。但这取决于两个前提：一是利润率能保持强势，二是AI采纳持续深入。因此，英伟达仍是成长型投资者的坚定长期持有标的之一，但故事本身的“吸引力”不能弱。一旦估值不能再提高，结果只能靠业绩说话。而在这样一个高营收、高利润的基数之上，哪怕小小的失误，也可能引发股价快速再定价。总结：无懈可击之下，容错率越发稀缺英伟达将在Q1财报中交出一份“人人等待”的答卷——它拥有宏伟的增长路径、强大的产品升级节奏以及全球对AI算力的结构性渴望。但问题是，当前市场对它的容错率已极度收窄。未来的英伟达能否继续讲好这个AI超级周期的故事，将取决于市场是否仍相信：这家市值巨头的最好年代尚未到来。原文链接

TradingKey05-28 14:28

【TradingKey财经早餐】特朗普点赞欧美谈判，美国股债汇三涨，特斯拉大涨7%，英伟达Q1财报重磅来袭！

TradingKey - 5月27日周二，美国总统特朗普罕见点赞欧盟与美国的贸易谈判进展，5月消费者信心指数劲升，叠加美、英、日债市传供给侧利好，美国股债汇齐涨，标普指数和纳斯达克指数涨超2%，特斯拉涨近7%。Q1利润腰斩的拼多多股价暴跌14%，宣布25亿美元购买比特币的特朗普媒体科技股价跌超10%。美元指数反弹逼近100，但黄金原油价格走低。今日关注（28日）纽西兰利率决议次日凌晨美联储5月会议纪要财报：英伟达、Salesforce等市场行情美股：标普500指数上涨2.05%，道琼斯指数涨1.78%，纳斯达克指数涨2.47%。 VIX恐慌指数跌7.83%，报18.96。科技七巨头齐涨，微软涨2.33%，英伟达涨3.21%，苹果涨2.53%，亚马逊涨2.50%，谷歌涨2.59%，Meta涨2.43%，马斯克回归“7x24小时工作状态”提振特斯拉涨6.94%。商品：欧美贸易谈判取得进展且日本预期救债市，黄金价格跌1.00%，报3309.39美元/盎司。预期OPEC+会议增产并有意打价格战以挽回市场份额，WTI油价跌0.47%，报61.20美元/桶；布伦特油价跌0.86%，

TradingKey05-28 09:07

拼多多盘前暴跌超20%！市值缩水超2400亿人民币，一季度净利润下滑47%，业绩不及预期

.87%。周二，拼多多公布2025年Q1财报拼多多一季度营收956.7亿元人民币，同比增长10%，净利润147.42亿元，同比下跌47%，营销费用激增43%拖累整体盈利。从业务结构来看，在线营销服务收增长15%，交易服务收入增速为6%。具体来看：营收956.7亿元人民币，同比增长10%，但低于预估的1,016亿元人民币；净利润147.42亿元，同比暴跌47%；调整后净利润169.2亿元人民币，远不及预期的278.8亿元人民币；运营利润下降38%；调整后每ADS收益11.41元人民币，预估19.11元人民币；美国存托凭证每股收益9.94元人民币，不及预估的17.68元人民币，较去年同期18.96元大幅下滑；经营活动产生的现金流量净额155.2亿元人民币；在线营销服务收入487.22亿元，增长15%，预期479.9亿元人民币，交易服务收入469.50亿元，增长6%。预期542.3亿元人民币销售营销费用暴增43%至334.03亿元，拖累整体盈利；运营成本上升25%，主要来自履约和支付处理费用增加。一般及行政开支16.6亿元人民币，预估20.4亿元人民币。研发支出35.8亿元人民币，预估33.9亿元人民币。对于一季报，拼多多集团董事长兼联席CEO陈磊指出："一季度我们加大了对平台生态系统的投入，以帮助商家和消费者应对外部环境的快速变化。这些投入虽影响短期盈利，但为商家提供了适应空间，使其能聚焦高质量可持续发展，从而增强平台的长期健康基础。" 拼多多集团执行董事兼联席CEO赵佳臻则表示："面对日益增加的不确定性，强化商家支持对构建健康商户生态至关重要，这能持续为消费者提供满意的购物体验。因此我们做出战略决策，通过增加生态投入来助力更广泛的中小商户提升销售、降低成本。"

金融界05-27 20:37

拼多多发布Q1财报，加速推进“千亿扶持”新战略，先商家后平台扶持产业生态

5月27日，拼多多发布截至3月31日的2025年第一季度财报。受外部环境变化影响，以及高质量发展的持续投入，拼多多本季度营收957亿元，同比增长10%，增速有所放缓。今年以来，拼多多持续加码高质量发展战略，在“百亿减免”等惠商举措的基础上，重磅推出了“千亿扶持”

金融界05-27 19:47

小米大喜财报里的几个秘密？

$小米集团-W(01810)$ Q1财报里的几个需要关注的点：首先要肯定收入再超预期，尤其增速保持在中两位数是比较厉害的水平，EV的销量和利润率（毛利率）也是非常不错的成绩。其次，手机Q1的市场预期很高，所以其实是miss的，电动车也一样，just in line，但这个季度的surprise靠AIoT出来的，也就是卖大小家电卖出来的（财报里主要提了空调冰箱），估计也是国补带来的收益；此外，EBIT的surprise，除了部分毛利率的影响（AIoT比手机应该高一些），还有就是公允价值变动带来，这部分不算现金流，这个季度好几家公司都计算了很多FV收益在利润表里；值得注意的是MIUI激活数量略微低于Consensus，这就有意思了，给人的观感是：要么一群老阿姨薅了国补羊毛换了很多大小家电，但又完全不会搞物联网没激活…… 经销商在利用国补空子套利囤货，实际上没有激活…… $小米集团-WR(81810)$ $小米集团ADR(XIACY)$

老虎证券05-27 18:08

禾赛2025 Q1财报：季度营收同比增长近50%，预计全年同比增长44%至69%

5月27日，禾赛科技（纳斯达克：HSAI）公布了2025年第一季度未经审计的财务数据。本季度公司营收蝉联全球激光雷达行业榜首，同比增长近50%，预计全年营收同比将增长44%至69%。近期，理想L系列宣布全系标配禾赛ATL全天候激光雷达，将激光雷达从 "高端选配" 推向 "安全标配

金融界05-27 07:26

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