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【深度分析】Broadcom (AVGO): ASIC vs GPU：博通与英伟达的AI芯片终极对决

的修复空间。代码 AVGO TSM QCOM TXN AMD ARM Median 公司名 Broadcom Inc. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company QUALCOMM Incorporated Texas Instruments Incorporated Advanced Micro Devices, Inc. Arm Holdings plc —— 行业半导体 P/E 29.13 20.08 11.47 28.46 23.56 59.19 28.65 Price/Sales 13.36 7.25 3.41 8.51 4.91 24.27 10.29 EV/Sales 12.66 5.37 3.17 8.16 3.9 22.01 9.21 EV/EBITDA 19.13 7.9 8.17 17.27 15.52 43.94 18.66 Price to Book 10.51 4.9 5.13 7.87 2.2 14.09 7.45 Revenue Growth (YoY) 40.30% 33.89% 12.13% -10.72% 13.69% 25.73% 19.17% 原文链接

TradingKey04-22 16:48

高通公司2021财年Q1业绩电话会议记录

$高通(QCOM)$ 操作员女士们，先生们，谢谢您的支持。欢迎参加高通第一季度和2021财年收入电话会议。此时，所有参与者都处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节。[操作员说明]谨此提醒，此会议将在2021年2月3日录制。今天的电话播放号码为877-660-6853。国际电话请拨201-612-7415。播放预约号码为13714808。我现在想将电话转给投资者关系副总裁Mauricio Lopez-Hodoyan，洛佩兹·霍多扬先生。请继续。毛里西奥·洛佩兹·霍多扬谢谢大家，下午好。今天的电话将包括史蒂夫·莫伦科普夫（Steve Mollenkopfl）和阿卡什·帕尔基瓦拉（Akash Palkhiwala）的讲话。此外，克里斯蒂亚诺·阿蒙（Cristiano Amon），亚历克斯·罗杰斯（Alex Rogers）和唐·罗森伯格（Don Rosenberg）将参加问答环节。您可以在我们的投资者关系网站上访问我们的收益发布以及与此电话一起的幻灯片演示。此外，此电话正在qualcomm.com上进行网络广播，今天晚些时候将在我们的网站上提供重播。在通话过程中，我们将使用G规则中定义的非GAAP财务指标。您可以在我们的网站上找到与GAAP相关的对帐。我们还将做出前瞻性陈述，包括对未来事件，业务或行业趋势或业务或财务业绩的预测和估计。实际事件或结果可能与我们的前瞻性陈述中的预测存在重大差异。请参阅我们的SEC文件，包括我们最近的10-K文件，其中包含可能导致实际结果与前瞻性陈述产生重大差异的重要因素。现在，高通首席执行官史蒂夫·莫伦科普夫（Steve Mollenkopf）发表评论。史蒂夫·莫伦科普夫（Steve Mollenkopf）谢谢毛里西奥，大家下午好。2021财年将有一个良好的开端，第一季度非GAAP收入达到创纪录的82亿美元，同比增长63％，创纪录的非GAAP每股收益达到2.17美元，是上年同期的两倍多。 5G在全球范围内的同步采用，加上日益复杂的技术要求和加速变化的步伐，推动了重要的多年行业转型，从而发挥了我们的实力。 QCT收入也创历史新高，达到65亿美元，同比增长81％，环比增长32％。值得注意的是，如果我们不受供应限制，我们的强劲业绩和前景将会更加强劲。在QCT中，我们看到了整个投资组合的实力。我们的RF邻接关系显示出持续的增长，季度收入同比增长超过一倍，并突破了10亿美元的门槛，这是一个重要的里程碑。我们在执行战略方面执行得非常好，以解决许多技术挑战，以提供真正的调制解调器到天线5G体验，并在智能手机中获取更高的美元份额。我们在整个手机生态系统中赢得设计方面的优势，在智能手机上进一步发展的强大渠道以及将我们的RF专业知识带给邻近行业的路线图也处于有利位置。我们的汽车收入为2.12亿美元，同比增长44％，我们的设计获胜管道已从三年前的30亿美元增长到83亿美元，这使我们处于实现2024财年15亿美元收入目标的轨道。在消费者，网络和工业应用数字化核心技术的增长推动下，我们的物联网邻接在第一季度也超过了10亿美元的门槛，并且同比增长48％。尽管存在供应紧张和大流行的持续影响，我们的团队仍然表现出色。我们的战略正在很大程度上如我们预期的那样发挥作用，使我们处于良好的位置，以抓住5G在核心手机行业中的快速部署，并在邻接方面创造新的机会。在我们的许可业务中，我们在3G，4G和5G上广泛的基础系统级创新和知识产权产品组合，以及有价值的实施专利，是无与伦比的，并且在一定程度上通过签署了120多种5G许可协议而得到认可，而111许可上季度的协议。我们在许可方面的持续成功反映了我们对支持5G标准的基础技术的开发以及在自行开发标准方面的领导地位；在开发实施5G技术所需的产品方面发挥领导作用，并在使该行业迅速在全球范围内无缝实施5G方面发挥领导作用。随着我们不断创新的5G不断发布，这一过程将继续进行，这是我们的基础创新，再加上我们在产品中实现5G的能力以及在新的垂直领域的协调部署，将继续推动手机行业以外的进步。我们将继续投资于互补技术，以支持5G用例的使用，这些用例将使各种行业的消费者和企业以及农业以及城乡环境的重要的重要社会目标受益，包括改善医疗保健和在更广泛联系的未来中进行教育。过去十年来，我们在AI研究和开发方面也进行了深入的研究，从而创造了必要的技术，可在从智能手机，汽车到物联网和数据中心的各个行业和产品中扩展AI。为了使AI无处不在，我们专注于为开发人员和OEM提供有效的硬件，算法改进和软件工具。我们相信人工智能将改变行业，我们的技术将有助于加速人工智能的商业化和规模化，使人工智能在全球范围内无处不在。我们对高性能处理器路线图的承诺体现在我们最近宣布的拟议收购NUVIA中。我们期待将NUVIA的世界级CPU和技术设计团队与Snapdragon相结合，以使我们的客户生态系统重新定义计算性能，推动创新并为5G时代提供新的产品和体验。就在两年前，我们首次宣布了我们的Snapdragon 855移动平台，这是世界上第一个支持千兆级5G的商业平台，并通过实时毫米波5G网络和设备的真实演示展示了端到端5G消费者体验。如今，我们在Snapdragon移动平台的多个层次上拥有不断扩大的差异化5G解决方案组合。凭借我们旗舰解决方案的高性能基带，先进的RF前端设计和领先的工艺节点，我们已做好了充分准备，可以满足手机领域和相邻领域不断增长的5G需求。在射频领域，我们今天的地位是执行我们的战略以扩展我们提供的产品范围的结果。在短短几年内，我们已成为智能手机生态系统中最大的RF供应商之一，除了5G毫米频段外，我们还制定了支持4G和5G sub-6频段的长期路线图，从而使我们能够扩大RF领导地位到最终产品的应用程序。汽车工业持续快速变化，汽车变得更加互联，更加自治，更加电动。随着这些趋势颠覆整个行业，5G连接性以及新的体验和用户需求（例如用于信息娱乐，始终导航和娱乐的始终连接的数字机舱）正在成为新的标准。我们正在努力满足不断增长的需求，这些需求由4G LTE和5G联网服务提供动力，提供安全，优质的驾驶体验。借助集成的蜂窝V2X，WiFi，蓝牙和精确定位技术，我们的4G和5G平台旨在将车辆安全地连接到云，彼此之间以及周围环境。如今，与我们的调制解调器相连的道路上有超过1.5亿辆汽车，我们是汽车远程信息处理领域的领导者。随着汽车行业的快速转型，我们正在将自身在汽车远程信息处理领域的强大地位逐步发展成为战略性行业合作伙伴，并通过不断的创新来培养自己的能力。我们的第三代汽车驾驶舱解决方案已被25家顶级汽车制造商中的20家选中，我们最近宣布的第四代汽车平台证明了我们在高性能计算，计算机视觉，人工智能和多传感器处理方面的领导地位。最后，我们最近宣布的与通用汽车以及LG电子，谷歌，松下和伟世通等领先的一级供应商的战略合作关系，进一步证明了我们与汽车行业的高度契合。转向物联网，我们将通过推出第二代Snapdragon 8cx，引入适用于Windows和Chrome的商业和教育平台以及不断发展的生态系统，继续推动计算的发展。我们还通过与全球运营商的合作伙伴关系赢得了40多项设计大奖，并在强大的生态系统动力下推动了XR行业的领先地位。我们相信XR有潜力成为下一个计算平台。我们的网络解决方案结合了先进的技术和协议，旨在充分发挥Wi-Fi 6的全部潜力，并针对部署在企业，场所和生产性消费类应用中的网络。我们还将通过第二代平台将我们的高级Wi-Fi 6功能配置文件扩展到6千兆赫频谱。我们正在利用私有和公共网络的转型，利用我们的小型蜂窝解决方案在北美和日本进行毫米波室内和室外发射，为消费者带来更高的可靠性和速度，并为5G企业专用网络提供连接未来。最后，我们正在加速在零售，公用事业，运输和制造业应用中为非移动行业进行数字化的核心技术部署。令人兴奋的是，我们几年前制定的战略在很大程度上达到了预期，并让高通在克里斯蒂亚诺（Cristiano）多年执行在我们面前的众多机遇中所发挥的强大作用，将愿景发扬光大。在过去的七年中担任高通首席执行官一直是一种荣幸和荣幸。高通公司领导层的基础是对产品创新的不懈承诺，专注于技术难题难以解决的大型行业。这始终使我充满信心，即使那不是很明显，即使在克里斯蒂亚诺（Cristiano）也抱有同样的愿景时，我们仍将成功。我现在想把电话转到阿卡什。阿卡什（Akash Palkhiwala）谢谢史蒂夫，大家下午好。我们非常高兴地宣布，在开始我们的财政年度中取得了出色的业绩。我们在第一季度实现了创纪录的收入，非GAAP收入为82亿美元，非GAAP每股收益为2.17美元，高于我们在本季度初提供的强有力指导的上限。这些结果反映出受QTL和QCT实力的推动，收入和EPS分别同比增长63％和119％。在QTL中，我们记录的收入为16.6亿美元，同比增长18％，EBT利润率为77％。在12月的季度中，我们看到全球3G，4G，5G手机出货量同比下降了7％，而我们的计划假设是下降5％，反映了COVID和软度对中国国内出货量的影响。在QCT中，我们取得了创纪录的业绩，收入达65亿美元，比上一季度增长32％，比去年同期增长81％。这些结果是由手机，射频前端，汽车和物联网的实力推动的。我们强劲的收入增长使EBT利润率达到29％，高于我们的指导上限，并由于我们意识到运营杠杆的收益，环比提高了900个基点。我们对持续的多样化也感到满意，因为我们在RF前端，汽车和物联网领域创造了创纪录的收入。RF前端收入为11亿美元，同比增长了一倍以上，这反映了我们在所有频段和客户中广泛的产品组合的实力。由于我们的远程信息处理和数字座舱产品继续受益于行业反弹，汽车收入为2.12亿美元，同比增长44％。在物联网方面，由于对产品和技术的需求加速增长，消费者，网络和工业应用领域的收入同比增长48％至10亿美元。我们的非一般公认会计准则（Non-GAAP）合并研发和营销，一般及行政（SG＆A）支出为17.8亿美元，低于我们先前的估计，这主要是由于在本财年内某些研发支出的时间安排。关于5G的采用，我们估计2020年日历中约有2.25亿部5G手机，并预测2021年日历中将有4.5亿至5.5亿部手机。我们非常满意我们的OEM合作伙伴采用5G芯片组，其中使用800多种设计使用5G调制解调器和RF解决方案。我们最近宣布的5G高端移动平台Snapdragon 888已经赢得了120多个设计奖项。现在，我们提供了跨多个级别的5G产品，从高端Snapdragon 888到我们最近宣布的Snapdragon 480，都能够支持毫米波。对于全球3G，4G，5G手机，我们估计2020日历年的出货量同比下降12％。在2021日历年，我们预计手机总数将以较高的个位数增长。假设上半年来自COVID的影响与2020年的退出率以及下半年的恢复一致。此外，QCT的潜在市场将扩大到包括华为的现有份额，预计到2019年将占华为手机总数的约16％。谈到第二季度的指导，我们预计收入将在72亿至80亿美元之间，非GAAP每股收益在1.55至1.75美元之间，中点同比分别增长46％和88％。在QTL中，我们估计收入为12.5亿美元至14.5亿美元，EBT利润率为66％至70％。在假期旺季之后，这与正常的季节性相符，反映出我之前概述的手机预测略低。在QCT中，我们预计收入将在60亿美元至65亿美元之间，同比增长52％，EBT利润率在23％至25％之间，反映出EBT美元与去年同期相比增长了125％。与历史趋势一致，我们预计非GAAP合并的R＆D和SG＆A支出将环比增长5％至6％，这是由于某些员工相关成本的正常日历年重置。我们估计，即将收购的NUVIA将使2021财年的非GAAP研发和销售，一般及行政（SG＆A）合并支出增加约1亿美元，其中一部分在我们的第二季度指南中进行了规划。展望第三季度，我们估计QTL收入与第二季度的指导水平相近，并希望QCT收入同比增长一倍。该预测考虑了QCT业务的当前季节性，紧随本财年上半年的强劲增长，这是由5G旗舰产品（包括苹果，节日和农历新年）推动的。此外，鉴于影响行业的制约因素，我们认为需求将大大超过供应。在第三季度之后，我们将继续预测QCT的强劲增长，这要归功于新设备的发布，设计的吸引力以及我们相邻平台的实力。最后，昨天我们发布了最新的年度企业责任和ESG报告，现在可以在我们的网站上找到该报告。我很高兴地分享我们已经成功实现或超过了2020年的目标，并披露了2025年的目标，这些目标集中在多样性和包容性，有目的的创新以及减少我们的碳足迹等关键领域。我们继续回应利益相关者的期望，以按照国际标准披露ESG信息。在我完成准备发言之前，我要感谢我们的员工们的辛勤工作和专注的执行力。我现在将电话转给毛里西奥。毛里西奥·洛佩兹·霍多扬谢谢阿卡什。接线员，我们现在准备提出问题。 $高通(QCOM)$ （这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见）

老虎证券04-17 10:17

3月10-14日重磅日程：美国CPI/PPI登场，特朗普会见科技巨头

US）、IBM（IBM.US）和高通（QCOM.US）的CEO。讨论焦点可能围绕关税政策、出口限制及AI数据中心技术，科技股或因政策预期波动。港股通标的调整生效，毛戈平（01318.HK）、贝壳-W（02423.HK）、卫龙美味（09985.HK）等27股被调入，奈雪的茶（02150.HK）等28股调出，资金流向值得关注。美股进入夏令时，交易时间提前一小时（盘中交易调整为北京时间21:30至次日04:00）。业绩方面，甲骨文（ORCL.US）和零跑汽车（09863.HK）将公布财报，市场期待其增长动能。 3月11日：日本GDP与美国JOLTs数据周二，日本公布第四季度实际GDP年化季率修正值，市场预期小幅调整，可能反映日本经济复苏力度。美国1月JOLTs职位空缺数据也将发布，作为劳动力市场的重要指标，若数据持续强劲，可能进一步削弱美联储降息预期。 3月12日：美国CPI与拉加德讲话周三，美国2月CPI数据发布，路透调查预测环比上涨0.3%，低于1月的0.5%。若数据符合或低于预期，可能缓解通胀担忧；反之，或加剧“滞胀”讨论。同日，欧洲央行行长拉加德将在年度会议发表讲话，其对欧元区通胀和利率路径的表态将影响欧元及欧洲市场。业绩方面，Adobe（ADBE.US）盘后公布财报，其AI业务增长备受关注。 3月13日：美国PPI与初请失业金数据周四，美国公布2月PPI数据，揭示生产端价格压力，若数据超预期，可能强化通胀担忧。同日，美国初请失业金人数数据也将发布，劳动力市场韧性仍为焦点。市场预计初请数据可能小幅波动，但整体保持低位，反映就业市场稳定。 3月14日：密歇根信心指数与企业业绩周五，美国公布3月密歇根大学消费者信心指数初值，消费者情绪对经济前景的指示意义重大。业绩方面，理想汽车（LI.US）、文远知行（WRD.US）盘前公布财报，友邦保险（01299.HK）也将发布业绩，投资者可关注新能源车及保险板块表现。日期事件关注点 3月10日特朗普会见科技巨头关税及出口限制政策 3月12日美国2月CPI 通胀趋势与美联储预期 3月14日理想汽车财报新能源车交付与盈利编辑总结本周经济数据与企业事件交织，美国CPI和PPI数据将为通胀趋势提供关键线索，可能影响美联储3月会议基调。特朗普会见科技巨头及政府停摆风险增添政策不确定性，科技股和美股市场或面临波动。港股通调整为市场带来新资金流向，甲骨文、理想汽车等财报则为投资者提供布局机会。建议关注数据发布后的市场反应及政策动态，谨慎应对短期波动。名词解释美国CPI：消费者物价指数，衡量通胀水平的关键指标。美国PPI：生产者物价指数，反映生产端价格变化。 JOLTs职位空缺：美国劳工部统计的职位空缺数据，反映劳动力市场活跃度。港股通：内地与香港股市互联互通机制，允许双向投资指定股票。密歇根消费者信心指数：衡量美国消费者对经济前景信心的指标。 2025年3月大事件 3月15日：美国政府资金到期，停摆风险上升（来源：市场预期）。 3月14日：理想汽车、文远知行公布Q4财报（来源：公司公告）。 3月12日：美国2月CPI数据发布，市场高度关注（来源：路透调查）。 3月10日：特朗普会见科技巨头，讨论关税政策（来源：白宫消息）。 3月9日：美国进入夏令时，美股交易时间调整（来源：市场惯例）。专家点评 “美国CPI若低于预期，可能提振市场对降息的信心，但需警惕PPI数据带来的反向压力。” — David Mericle，高盛首席经济学家，2025年3月8日 “特朗普与科技巨头会面或为政策博弈铺路，短期科技股波动难免。” — Dan Ives，Wedbush证券分析师，2025年3月7日 “港股通调整可能引发资金重新配置，贝壳等新标的有望受益。” — John Woods，中金公司科技分析师，2025年3月6日 “甲骨文财报需关注云业务增长，其估值仍具吸引力。” — Stacy Rasgon，Bernstein分析师，2025年3月8日 “理想汽车交付量和盈利表现将是财报焦点，市场对其海外扩张预期较高。” — Gene Munster，Loup Ventures管理合伙人，2025年3月7日来源：今日美股网

今日美股网03-10 00:10

投资者对人工智能需求的担忧继续加重英伟达领跌芯片股

4%，美光（MU）下跌3.5%，高通（QCOM）下跌1.4%以上。博通和AMD被视为Nvidia的竞争对手，而Arm和Micron是合作伙伴，其产品用于Nvidia服务器设计。博通将在周四钟声敲响后公布收益。在这些股票下跌之际，投资者正在评估对人工智能的炒作，并消化大型科技公司声称的人工智能投资。科技巨头微软、Meta（Meta）、谷歌（GOOG）和亚马逊（AMZN）仅在2025年就将花费超过3000亿美元。台积电和苹果公司已承诺在未来几年分别在美国投资1000亿美元和5000亿美元，以扩大其在美国人工智能芯片和服务器的制造足迹。 Nicholson说：“有些人深吸一口气，问这样一个问题，‘如果没有积极的投资回报率，我们能维持这种投资水平多久？’”。

Heidi03-07 01:40

桥水基金四季度13F持仓大幅调整，减持苹果、增持标普500ETF及特斯拉

inhood（HOOD.US）和高通（QCOM.US）等股票。桥水的这一增持策略表明它对美国整体市场和科技股的中长期前景持积极态度。特斯拉建仓分析值得注意的是，桥水基金在四季度以15万股的规模新建了特斯拉（TSLA.US）的仓位。特斯拉作为电动汽车领域的领军企业，近年来在市场上的表现持续强劲。桥水基金此举可能是在看好特斯拉在未来电动汽车市场和能源转型中的持续增长潜力。编辑观点桥水基金四季度的持仓调整展示了其对市场变化的敏锐反应。通过减持科技股和增持标普500ETF，桥水显然对市场的不确定性进行了对冲，同时通过增持高潜力的个股，如AMD、PayPal等，展现出对科技股中长期前景的信心。此外，特斯拉的建仓则反映出其对新能源汽车和能源领域的积极预期。总体来看，桥水基金的持仓调整凸显了其战略性操作和风险管理能力。来源：今日美股网

今日美股网02-15 00:13

失去苹果=股价腰斩？高通“护城河”被严重低估！

际上可能成为一个上行催化剂。 $高通(QCOM)$

老虎证券02-13 17:42

高通：2029 年实现非手机业务收入达到 220 亿美元（1QFY25 电话会）

高通（QCOM.O）于北京时间 2025 年 2 月 6 日上午的美股盘后发布了 2025 财年第一季度财报（截止 2024 年 12 月），要点如下：以下为高通 2025 财年第一季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？》一、$高通(QCOM.US) 财报核心信息回顾：二、高通财报电话会详细内容 2.1、高管层陈述核心信息： 1. 第一季度财务表现总收入：117 亿美元，创历史新高，超出预期。非 GAAP 每股收益（EPS）：3.41 美元，超出预期。芯片业务（QCT）：收入达到 101 亿美元，首次突破 100 亿美元大关，其中包括创纪录的手机和汽车业务收入。许可业务（QTL）：收入为 15 亿美元。增长亮点：汽车和物联网（IoT）业务收入分别同比增长 61% 和 36%。强调到 2029 年实现非手机业务收入达到 220 亿美元的目标。 2. 技术与产品进展移动业务： Snapdragon 8 Elite：为三星 Galaxy S25 系列提供动力，展示了与谷歌 Gemini AI 的深度集成。设计能力：超过 80 款基于 Snapdragon X 系列的 PC 设计正在生产或开发中，目标是到 2026 年实现超过 100 款设备的商业化。 Snapdragon X 平台：针对 600 美元价位段的 PC 市场推出，具备多天电池续航和强大的 AI 功能。扩展现实（XR）：与 Meta 等合作伙伴的长期合作推动了 XR 业务的发展。与谷歌合作，推出基于 Snapdragon XR 平台的设备。工业物联网（IIoT）：推出 AI 本地设备和推理套件，支持在本地硬件上运行生成式 AI 推理。与霍尼韦尔、IBM 等公司建立合作伙伴关系。汽车业务：宣布与 Ops、Alpine、亚马逊、谷歌等公司的新合作，推动 AI 驱动的车载系统和高级驾驶辅助系统。 Snapdragon 数字底盘工作台：为开发软件定义汽车提供云平台。 3. 财务展望第二季度预期：非 GAAP 收入预计在 102 亿至 110 亿美元之间。非 GAAP 每股收益预计在 2.70 至 2.90 美元之间。 QTL 业务：预计收入在 12.5 亿至 14.5 亿美元之间，EBT 利润率在 69% 至 73% 之间。 QCT 业务：预计收入在 89 亿至 95 亿美元之间，EBT 利润率在 29% 至 31% 之间。手机业务预计同比增长约 10%，物联网和汽车业务分别同比增长约 15% 和 50%。 4. 法律与合作更新 ARM 与高通的诉讼：陪审团的裁决支持高通的 CPU 创新，并确认高通与 ARM 的合同允许其在智能手机、汽车、下一代 PC、物联网和数据中心等行业使用其专有的 Orion CPU。许可协议更新：与两家大型 OEM 厂商的长期许可协议即将签署，与华为的谈判仍在进行中。 2.2、Q&A： Q 关于 QTL 业务的展望，您提到 2025 财年与 2024 财年持平。能否详细说明一下对整体出货量和每单位版税的假设？ A 我们对市场的整体假设是，出货量同比持平或略有增长（低个位数增长，3% 左右）。当然，这没有考虑中国补贴和 AI 换机潮等潜在的上行机会。但这是我们 QTL 预测的基础假设。 Q 关于 Snapdragon X 平台在 PC 领域的 2025-2026 年发展，能否分享一下企业端和消费端的采用曲线预期？中国智能手机市场的补贴政策对消费者需求的影响，以及对国内 OEM 厂商增长可持续性的影响？ A PC 平台发展：我们预计到 2029 年 Windows PC 业务收入达到 40 亿美元，这意味着在我们所针对的市场中占据约 12% 的份额。目前进展顺利，已有超过 80 款基于 X 系列的设计正在开发或已推出，目标是在 2025-2026 年实现超过 100 款设备的商业化。在美国零售市场（尤其是 800 美元以上的 Windows 笔记本市场），Snapdragon X 系列的市场份额已超过 10%，符合我们对长期增长的预期。目前第一波主要是消费级产品，未来将更多地扩展到商业应用领域。中国市场补贴政策：补贴政策从 2025 年 1 月开始，目前还处于早期阶段，我们将在下个季度有更清晰的判断。从历史经验来看，补贴政策通常会扩大市场规模，但目前尚未纳入我们第二季度的预期中。本季度中国市场的增长主要得益于高端设备需求的增加，以及我们客户在国内市场份额的提升。 Q QTL 业务全年持平的预期是否假设没有与华为达成和解？关于关税问题，是否看到近期个人电子产品的增长与关税预期有关？ A 我们在过去一年中与几乎所有主要 OEM 厂商续签了长期许可协议，包括最近与 Transient 签订了 4G 许可协议（补充了之前签订的 5G 许可）。目前仅剩华为的谈判仍在进行中，全年持平的预期中不包括与华为和解的潜在收益。确认全年持平的预期中不包括华为和解的可能性。关于关税问题，我们目前看到的市场需求增长主要来自：三星 Galaxy S25 系列的强劲表现，我们在该系列中的全球份额超出预期。中国消费者对高端设备的强劲需求，以及我们客户在国内市场份额的提升。这些增长与关税无关，而是与消费者对高端设备的需求以及 AI 功能的推动有关。 Q 通常第二季度没有旗舰产品发布，这对 QCT 业务的季节性有何影响？ Snapdragon 芯片的 ASP（平均售价）是否会因 AI 功能和成本上升而持续增长？ A 季节性影响： QCT 业务的季度表现主要受旗舰产品发布时间的影响。通常第一季度是高点，第三季度是低点。三星的高份额对我们第一季度和第二季度的预期都有所体现，不会改变整体季节性趋势。 ASP 增长： Snapdragon 芯片的 ASP 增长主要受消费者对更高性能芯片的需求推动，我们不断在 AI、处理能力和连接性方面增加功能。尽管 TSMC 的 3 纳米和 4 纳米工艺价格上涨（从 2025 年 1 月开始生效），但我们的目标是在长期内将这些成本增加反映到 ASP 中。总体来看，市场对高端设备的需求增加，推动了我们芯片 ASP 的增长。 Q 物联网业务的季度表现是否有周期性？ QCT 业务的毛利率是否会在未来保持较高水平？ A 物联网业务周期性：物联网业务的季度表现确实存在周期性，尤其是消费物联网领域，通常在第四季度为假期购物季做准备，而第一季度则相对放缓。工业物联网和边缘网络业务则在各个季度都保持强劲增长。毛利率： QCT 业务的毛利率在第一季度和第二季度表现强劲，主要得益于高端设备出货量的增加，这改善了我们产品组合的整体毛利率。未来毛利率将随着产品组合的变化而波动，但目前我们对毛利率的表现感到满意。 Q 关于大客户调制解调器业务的展望是否有变化？ PC 业务在物联网中的规模有多大？ A 调制解调器业务：我们对大客户（苹果）调制解调器业务的假设没有变化。我们预计 2026 年该客户的产品发布中，我们的份额为 20%。目前的协议在 2026 年结束。假定后续不再续签的，因此 2027 年我们将没有份额。我们预计 2025 年的产品发布中，我们的份额在 10%-20% 之间。 PC 业务规模：我们目前没有按季度披露 PC 业务的具体收入，但我们在 800 美元以上的笔记本市场取得了 10% 的份额，这是一个积极的开端，符合我们到 2029 年达到 12% 市场份额的长期目标。 Q 智能手机业务的 20% 增长是否可持续？中国市场的最新趋势如何？ A 智能手机业务增长：我们预计智能手机业务的增长是可持续的。2025 年第一季度，QCT 手机业务同比增长 13%，主要得益于出货量增加和 ASP 上升。高端设备市场（1000 美元以上）在过去 3-4 年中从占市场的 21% 增长到超过 30%，这对我们非常有利，因为我们在这一领域非常强大。我们预计 2025 年第二季度手机业务同比增长 10%，这是一个非常强劲的数字。中国市场趋势：中国市场在高端设备领域表现强劲，我们看到这一部分市场持续增长。我们的客户在国内市场份额有所提升，同时补贴政策也将有助于推动这一市场的发展。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-06 20:38

财报稍有瑕疵就大跌，市场对高通也太苛刻了！

担忧，盘后股价下跌4.6%： $高通(QCOM)$ 虽然市场反应过激，但高通的QTL收入指引不包括与华为续约的可能性，亦未考虑中国于今年一月开启的手机补贴及AI可能带来的销量刺激，因此，高通的QTL指引偏保守，或存在超预期的可能。具体来看：高通一季度营收116.7亿，同比增长17.5%，大超管理层给出的113亿指引上限：分业务看，核心的手机芯片营收75.7亿，同比增长13.3%，超过分析师预期的70亿；IOT业务营收15.5亿，同比增长36%，超过分析师预期的13.9亿；QTL（技术授权费）营收15.4亿，同比增长5%，不及分析师预期的15.5亿；汽车芯片营收9.6亿，同比增长60.7%，超过分析师预期的9亿：手机业务的增长主要是量价齐升，一方面，2024 年全球智能手机市场强势反弹，出货量达 12.2 亿部，同比增长 7%。其中，苹果出货量为 2.259 亿部，同比下降 1%，以小米、vivo为代表的安卓阵营市场份额大幅提升，高通大幅受益：另一方面，随着AI手机及高端机型销量提升，高通手机芯片单价有所上升，带动手机芯片业务取得两位数增长。 IOT业务一方面是传统的消费电子产品复苏，另一方面是高通将其AI PC业务放在了IOT里，根据Circana 的数据，去年12月份，高通骁龙 X 系列在美国800美元以上的Windows笔记本电脑市场中占有超过10%的市场份额。随着搭载骁龙 X 系列芯片的PC机型增加，高通的IOT业务仍有上升空间。汽车芯片业务无需赘言，以中国为例，各家新能源汽车厂商首选的汽车座舱芯片，几乎清一色都是高通。 QTL技术授权收入占总收入的比重并不高，仅13%左右，而且几乎没有成长性，主要是全球手机销量多年停滞。虽然该业务收入占比较小，但利润率较高，而且从该收入也可推算出全年手机销量情况。根据管理层的指引，QTL2025财年营收与2024年持平，引发市场对手机销量的担忧。在业绩会上，管理层也明确提到，他们预计2025年全球手机销量持平或低个位数增长，这不算意外，此前IDC有着同样的预测。如果你看看这几年全球手机销量就明白了，该市场已是存量市场，如果没有重大更新，总销量突破新高的概率并不大：因此，目前的手机市场呈现出非周期性波动的特征，一会增长，一会下滑，总体保持了平稳。 AI的出现对高通来说是个机会，不过，现在的问题是缺乏杀手级应用，消费者换机欲望依然偏低。不过，DeepSeek的出现，让杀手级应用出现的时间和概率增加，高通肯定能从AI手机中受益，而且是量价齐升。当然，手机市场终究是存量，高通多元化发展才是未来的希望，比如高通的PC芯片抢夺英特尔、AMD的X86份额，再如其汽车芯片重现手机辉煌。此前，高通预期到2029财年，非手机营收将达到220亿美元，其中Windows PC 收入达到 40 亿美元。如果2029过于遥远，当前季度，高通预计手机芯片营收增速约10%，IoT预计同比增长15%，汽车芯片50%，QTL约13.5亿，同比持平，不及分析师预期的14亿。总而言之，高通的一季报并不差，指引也不错，除了QTL不及预期外，没啥可挑的。可惜，市场就盯着高通QTL业务说事，愣是把股价砸了近5个点。从估值上看，高通谈不上高估，亦和便宜联系不起来，未来股价的涨跌，多少有些随机，未来的重大变量或聚焦在AI杀手级应用上，届时，手机和PC市场将迎来重大换机周期，高通是最大的受益者，耐心等待吧：

老虎证券02-06 13:49

“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？

海豚投研02-06 11:09

隔夜美股全复盘(2.6) | 木头姐押注AI医药革命，TEM大涨12%阶段新高

全球最大的智能手机处理器销售商高通(QCOM.O)公布了当前财季的销售预测，高于市场预期，表明高端手机的需求依然强劲，该公司正在新市场取得进展。该公司预计截至3月份的当前财季收入将达到103亿至112亿美元，高于分析师的平均预期104亿美元。虽然智能手机整体市场的扩张速度不再像过去那么快，但高通作为三星电子Galaxy系列等昂贵设备的半导体供应商的优势，有助于推动其增长。该公司向其核心市场以外的汽车和个人电脑市场扩张的努力也有助于刺激收入增长。美股异动｜Uber第一季度总订单额指引不及预期 2.5 Uber第四季度总收入同比增长20.3%至119.6亿美元，超过分析师平均预期的117.7亿美元；净利润为68.8亿美元，其中64亿美元受益于税务估值的释放。展望第一季度，优步预计总订单额将介于420亿至435亿美元之间，而分析师预期为434.2亿美元；预计调整后核心收益将介于17.9亿至18.9亿美元之间，区间中值略低于分析师预期的18.5亿美元。 3、美国邮政：2月5日起继续接收来自中国内地和香港的入境包裹 2.5 据美国邮政公告，当地时间2月5日起，美国邮政将继续接收来自中国内地和香港邮局的入境包裹。此前，美国邮政当地时间4日公告称，将从4日起暂停接收来自中国内地和香港邮局的入境包裹，直至另行通知为止。声明显示，来自中国内地和香港的信件不会受到影响。 4、BBAI表示，美国国防部授予其合同，以推进其虚拟预判网络原型 2.5 BigBear.ai（BBAI）已获得美国国防部首席数字和人工智能办公室的合同，以推动公司的虚拟预测网络（VANE）原型；财务条款未透露。该协议将支持首席数字和人工智能办公室及国防部办公室，跟踪在"潜在外国对手"地区的新闻资讯未来可能会在首席数字和人工智能办公室的Advana环境中部署VANE。 2.5 SMCI宣布Building Block Solutions解决方案（端对端AI数据中心）进入全负荷生产状态，由英伟达Blackwell平台HGX B200支撑。 2.5 巴西航空工业S.A（ERJ）旗下的巴西航空工业公务机签署了一项价值最高达70亿美金的协议，向Flexjet 买入最多182架飞机，并有额外30架飞机的期权该订单是Flexjet历史上最大的一笔，预计将在五年内使其机队几乎翻倍自2003年以来，Flexjet已交付超过150架巴西航空工业飞机。 5、苹果M5开始量产，首发台积电最新一代3nm工艺制程 2.6 据供应链消息，苹果已经开始量产M5系列芯片，它将在今年下半年登场，预计由iPad Pro首发搭载。苹果M5系列芯片首发采用台积电最新一代3nm制程工艺N3P，与之前的工艺相比，N3P的性能提升了5%，功耗降低5%-10%。并且苹果M5系列芯片使用TSMC SoIC-MH封装技术，这是台积电最新的封装方案。 SoIC全称命名为System-on-Integrated-Chips，中文名为集成片上系统，这是一种创新的多芯片堆叠集成技术。它能对10nm以下的制程进行晶圆级的集成，其特点是没有凸点（no-Bump）的键合结构，因此具有更高的集成密度和更佳的性能。苹果M5系列将包含M5、M5 Pro、M5 Max和M5 Ultra等多个成员，其中标准版会率先亮相并应用到iPad Pro上。消息称中国拟调查苹果App Store收费 2.5彭博引述知情人士透露，中国反垄断监管机构正在进行前期工作，准备对苹果公司的相关政策及其对应用程式开发者的收费情况展开调查。知情人士称，中国国家市场监督管理总局正在检视苹果的一些政策，包括对应用收入抽成至多30%及禁用外部支付等规则。自去年以来，该机构官员与苹果方面和应用程式开发者已经进行过接触。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）21:30 美国至2月1日当周初请失业金人数

格隆汇02-06 07:30

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