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Coin Metrics：以太坊质押生态的演变与未来前景

t 等质押即服务提供商、Lido 和 RocketPool 等池质押平台或最终出现的中心化交易所质押计划。来源：Coin Metrics Network Data Pro 目前，以太坊共识层上有 3350 万 ETH（价值约 1150 亿美元），有 105 万活跃验证者参与网络。这占 ETH 总供应量的 27.8%，也称为“质押率”。由于 PoS 区块链之间的实施差异，质押率可能存在很大差异。 2020 年 12 月，信标链（也称为共识层）作为以太坊主网的平行区块链推出，通过 EIP-3675 实施。它标志着从工作量证明 (PoW) 过渡到权益证明 (PoS) 的第一步。该链专门设计用于处理 PoS 流程，管理验证者余额、职责（证明和提出新区块）和激励措施（奖励和惩罚）以达成共识。这为最终与主网合并奠定了基础，主网承载着由以太坊虚拟机 (EVM) 提供支持的大量智能合约和 dApp。合并：过渡到 PoS（2022 年至今）以太坊两个截然不同的系统“执行层”（也称为主网）和“共识层”（也称为信标链）的整合，现在被广泛称为“合并”。这代表着以太坊正式转向使用信标链作为区块生产的引擎。资料来源：Mapping Out The Merge 矿工不再是生产有效区块的手段。相反，在权益证明中，验证者承担了这一角色，现在负责提议区块并处理所有交易的有效性。作为这些职责的回报，他们通过新发行的 ETH、用户自愿支付的交易费（作为“优先小费”）和最大可提取价值 (MEV) 获得奖励。正如我们在报告《规划合并》中所述，转向 PoS 给以太坊的验证者和货币经济带来了重大变化。在 PoW 下，以太坊的每日发行量约为 13.5K ETH，年通胀率超过 4%。然而，随着 EIP-1559 中实施的变化，引入了基本费用销毁机制和优先费用（这些费用将分配给验证者），ETH 的每日发行量更接近 0，目前的年通胀率为 0.67%。流动性质押衍生品的兴起当时，以太坊的 PoS 系统存在某些瓶颈，这促使了权益池提供商和流动性权益代币 (LST) 的兴起。其中一些问题包括：无法提取质押：质押在几个月内都是单向操作。质押的 ETH 只能从执行层（质押存款合约所在的位置）流向共识层，无法赎回。质押 ETH 的流动性不足：无法提取意味着质押的 ETH 实际上缺乏流动性，从而阻碍了任何进一步的使用。资本和运营要求：最低资本要求为 32 ETH，再加上运行和维护以太坊节点软件（包括执行和共识层客户端）的需要，为许多潜在的利益相关者设置了进入障碍，限制了人们广泛参与网络的验证过程。因此，Lido、Coinbase 和 RocketPool 等多个池解决方案应运而生，利用了这一有利可图的机会。它们允许用户使用任何面额的 ETH 参与，通过积累用户之间的存款来管理节点操作，以在信标链上创建验证器。用户获得了代表底层质押资产的流动收据代币（称为流动质押代币），这些代币无需“锁定”即可获得质押奖励。最终，这降低了质押的准入门槛，推动了该行业的增长，并允许更大的参与者群体保护以太坊网络。来源：Coin Metrics Staking 仪表板目前，有 980 万 ETH（价值约 320 亿美元）通过 Lido 进行质押。这占所有质押 ETH 的 29% 市场份额，也被称为“Lido 主导地位”。通过单个实体质押的 ETH 超过高门槛（33%）可能会带来中心化风险。这促使人们需要通过 DAO 治理或 DVT 等创新来管理去中心化的验证器和节点运营商集。除了让参与变得更加容易之外，权益池还推动了流动性质押代币 (LST) 在更广泛的链上生态系统中的实用性。Lido 发行的 LST（如 stETH 和 wstETH（包装质押以太币））已产生显著的网络效应，广泛应用于去中心化金融 (DeFi) 应用中，无论是作为最大借贷协议的抵押品，还是作为去中心化交易所 (DEX) 的流动性。来源：Coin Metrics ATLAS 目前，超过 200 万 ETH（价值约 100 亿美元）被用作 Aave v3 和 Spark 等 DeFi 借贷协议的抵押支持贷款。LST 也是 DEX、第 2 层以及再质押协议的经济安全中流行的流动性储备形式。 Shapella：已启用取款功能（2023） 2023年4 月 12 日，上海和 Capella 升级（称为Shapella ）的到来，关闭了质押 ETH 的循环，最终实现了从信标链赎回。验证者现在能够进入和退出 PoS 系统，但要遵守验证者队列和流失限制（每个时期可以激活的验证者数量上限，目前通过Dencun中的 EIP-7514 设置为 8 ）。来源：Coin Metrics Network Data Pro 目前，有 4000 名验证者处于质押进入队列中，低于 2023 年 6 月的 96K 和今年 4 月的 21K。虽然验证者入场队列可能与去年相比趋于平稳，但质押 ETH 的存款量仍然超过提款量。自Shapella升级以来，已有 3000 万 ETH 存入共识层，而 1700 万 ETH 被提走。入场队列中验证者数量减少与存款量增加之间的差异可能部分归因于流动性质押的流行，这导致质押的 ETH 数量不断增加，而无需直接增加验证者。来源：Coin Metrics Network Data Pro 再质押的出现随着 2023 年 EigenLayer 主网的推出，再质押已迅速成为加密生态系统中增长最快的垂直行业之一。虽然质押 ETH 可以保护以太坊网络，但再质押允许相同的质押资产使用原生质押 ETH 或流动质押代币 (LST) 来保护建立在以太坊上的外部服务，例如预言机网络、数据可用性层、桥接器和其他中间件。这项创新有助于新兴协议引导安全性，而无需花费高昂的成本来寻找自己的验证器。再质押可提高质押 ETH 的资本效率，并将以太坊的安全模型扩展到更广泛的生态系统。然而，它也带来了管理质押资产和再质押资产的流动性代表 (LRT) 的风险，这些资产来自具有不同风险状况的不同网络。虽然再质押领域仍处于起步阶段，但它已经从以太坊扩展到其他区块链，例如 Solana，而Symbiotic和Jito等新进入者也展示了其日益增长的重要性。现货以太币 ETF 的推出这让我们更接近今天——现货以太 ETF于上周开始推出。虽然这对市场来说是个令人兴奋的消息，但以太 ETF 的当前结构阻止发行人参与质押活动。这对投资者来说是一种机会成本，他们将放弃额外约 3% 的质押奖励，这是质押的一个关键组成部分。验证者通过获得 ETH 发行、优先级提示和最大可提取价值 (MEV) 的形式获得奖励，从而激励他们参与共识过程，这些奖励来自共识层 (CL) 和执行层 (EL)。目前 ETH 质押年利率 (APR %)（不包括 MEV）略高于 3%。虽然这可能会影响投资者对 ETF 的需求，但对以太坊网络的影响相当大，例如：验证者、质押者和整体网络通胀的预期年利率回报对权益参与度和权益去中心化的潜在影响来源：Coin Metrics Network Data Pro 任何纳入权益奖励的决定都需要仔细考虑这些因素，以平衡以太坊生态系统的网络安全性和经济可持续性。未来前景如何？自“合并”以来，以太坊的质押生态系统已经取得了长足的进步，其未来方向取决于多种融合因素。鉴于以太坊的质押率超过总供应量的 25%，且验证者数量超过百万分之一，研究人员和社区都在考虑改变以太坊的发行曲线并增加验证者的最大有效余额。这些提议源于对 ETH 不断增长的质押率和质押池中心化趋势的担忧，激励措施倾向于流动性质押代币而非普通 ETH。此外，正在考虑将验证者的最大有效余额从 32 ETH 增加到 2048 ETH，以控制验证者集的指数增长，从而减少共识层的开销。来源：Coin Metrics Network Data Pro 流动性质押和再质押的增长、现货以太币 ETF 的出现、围绕质押的监管发展以及验证者和发行动态的潜在变化，呈现出一个复杂而相互关联的格局，将在未来几年引导以太坊的 PoS 系统。来源：金色财经

金色财经2024-07-30

项目周刊丨比特币和以太坊不是竞争对手比特币大会有众多政客发表演讲

6,500 万美元。该轮融资还吸引了 RockTree Capital、Polychain Capital、Delphi Digital、Maven 11、DBA 、Apollo 管理的基金、Fenbushi Capital、ParaFi Capital 等投资者的参与，以及 Flow Traders、GSR、Auros 和 OKX Ventures 的战略投资。 OKX上线 GLMR 链上赚币产品 7月26日消息，OKX现已正式上线GLMR链上赚币产品，简化链上操作流程的同时，还可以享受真实的链上年化收益。在OKX 网页端或者App 端的金融板块，选择赚币中的链上赚币，即可搜索GLMR并进行申购。据悉，OKX链上赚币产品具有无申购上限、简化链上操作流程、提升用户体验和受益于真实的链上年化收益等众多亮点。但据OKX提示，OKX仅进行项目展示以及收益分发等相关服务，平台不承担任何由于合约漏洞、黑客事件、项目方跑路等潜在风险造成的资产损失。来源：金色财经

金色财经2024-07-27

复盘十年历史数据：分析宏观因素对BTC价格在牛市期间的影响

全球流动性、利率、通货膨胀和联邦公开市场委员会（FOMC）公告——在牛市期间如何影响比特币价格

金色财经2024-07-25

以太坊现货ETF上市炒作能为加密货币市场带来多少资金？投资者对ETH越来越乐观？

TF大开绿灯，包含贝莱德（Black Rock）、富达（Fidelity）、灰度（Grayscale）在内的9档以太币现货ETF申请案全数获得通过，这意味着投资者可以通过传统金融渠道参与以太坊投资，标志着加密货币产业发展的又一里程碑。获准上市的9档以太币现货ETF，包括贝莱德（Black Rock）、富达（Fidelity）、富兰克林坦伯顿（Franklin Templeton）、景顺（Invesco）、21Shares、VanEck、Bitwise等发行机构，至于资产管理规模（AUM）超过91亿美元的灰度以太币信托（ETHE）也获准转为ETF，灰度以太币迷你信托（ETH）同时获得通过。在SEC批准以太坊现货ETF的同时，相关发行商也陆续公布了其ETF的管理费率。为了吸引投资者，除Grayscale外，所有现货以太币ETF都将基本费用保持在0.15%至0.25%之间。Fidelity、21Shares、Bitwise、Franklin和VanEck也将免除所有费用，直到达到规定的期限或确定的净资产金额。这些费率水平将影响投资者的收益，也体现了不同发行商的定位和策略。投资者可根据自己的需求在诸多ETF产品中进行比较和选择。目前，芝加哥选择权交易所（CBOE）发布通知表示，已将5档以太币现货ETF上架，在美东时间7月23日早上9点半开放交易。纽约证券交易所Arca也确认将上市灰度和Bitwise的ETF。业内人士认为，以太坊现货ETF的推出将在多方面利好加密货币市场。首先，它为普通投资者提供了一个安全、便捷的投资渠道，降低了进入门槛，有助于吸引更多资金流入。其次，ETF的推出也意味着加密货币正式进入主流金融市场，提升了其在机构投资者中的地位。这无疑将带动更多资金涌入加密货币领域，助推行业进一步发展。分析人士预计，随着以太坊现货ETF的相继上市，将会有数十亿美元的新增资金流入以太坊及整个加密货币市场。Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，到2025年底，这些以太坊现货ETF可能会吸引约150亿美元的资金。这种资金流入将进一步推动以太坊的价格上涨，预计ETH价格将冲击6500美元大关。同时，以太坊ETF的推出也使投资者对以太坊更加乐观。根据最新数据，在2024年上半年，以太坊吸引了超过60亿美元的资金流入，已经超越Solana成为资金流入最多的加密货币。这也进一步证明，在机构投资者和散户投资者的支持下，以太坊正在成为加密货币市场的宠儿。值得一提的是，加密货币市场目前普遍看涨，本周有多种催化剂，这增加了本周更多资金流入的可能性。此次以太坊现货ETF发行将使对冲基金和养老基金能够更轻松地购买以太坊。据ETF Store总裁Nate Geraci称，ETF发行人正排队申请在未来几个月内合并现货BTC、ETH和Solana(SOL) ETF，从而推出基于指数的ETF。 ETF仍然是吸引资本进入市场的关键，而且除了ETH ETF的炒作之外，市场还在为7月25日开幕的比特币2024大会做准备，所以本周加密货币市场的流入量可能会比上周更高。总的来说，以太坊现货ETF的上市标志着加密货币市场迈向成熟的又一里程碑。这不仅能为以太坊带来大量增量资金，也有望进一步推动整个加密货币市场的发展。我们有理由相信，在未来一段时间内，加密货币投资将愈加火热。来源：金色财经

金色财经2024-07-23

详解 Napier：Curve 生态系统的终结

础资产中获得 DAI 收入，rETH（Rocketpool）从 rETH 基础资产中获得 rETH 收入。在这些情况下，基础分别是 DAI 和 rETH。一个基础目标值可用于铸造 1 PT 和 1 YT——并且这些 1 PT 和 1 YT 始终可以组合以返回可变收益目标资产的 1 个基础值。 Napier AMM Napier AMM是第二部分，用于促进基础代币（PT）、收益代币（YT）与相应基础资产——基础池之间的收益交易，以及基础池的 LP 代币与基础资产——时间相关元池之间的交易。它正是负责三池和元池的运作。此外，Curve Factory 池可用于促进 PT 和 YT 交易。在 Napier Pool 中，不同的 PT 可以直接与基础资产交易，而不同的 YT 可以通过闪电互换进行交易。因此，为了了解Napier泳池，我们可以区分三种主要类型的流动性池： -基础池是在 Curve Finance 上为两种或多种定期资产（如 PT 和 YT）创建的最简单的池。Napier 基础池的一个例子是 ETH LSD 3Pool，它包含代币 PT-stETH、PT-rETH 和 PT-frxETH。 - Napier MetaPool（时间相关型 Metapool）：Napier 池是一种时间相关型 AMM，直接连接到 Curve 池，使用嵌套 AMM 结构来促进各种 PT、YT 及其基础资产之间的收益交易。具有到期日的定期资产的价格变化取决于时间。因此，Napier 池的设立是为了抵消基础池的 LP 代币的时间价值变化造成的损失。Napier 池由基础资产（ETH）和基础池的 LP 代币对创建，例如 ETH LSD 3Pool（PT-stETH、PT-rETH、PT-frxETH）。因此，简而言之，这种类型的池非常适合交易随着到期日临近而价值增加的代币（此处通常称为 PT/YT），并允许您使用池准备金率和剩余到期时间为变量来计算价格和边际利率。这也是必要的，因为在交易此类代币时，一旦到期，就需要识别很大范围内的价格（固定利率）。这需要类似于 Uniswap v2 的广泛流动性池。 - Curve MetaPool：MetaPool 是 Curve Finance 提出的嵌套池结构概念，其中一个代币似乎可以与另一个基础池交易。得益于 Napier Pool，与基础池的 LP 代币配对可以在 Curve Finance 上列出任何定期资产，就像稳定币（例如 FRAX）或波动性资产（例如 ETH）。例如，我们可以创建一对 PT-swETH 和基础池的 LP 代币，如 ETH LSD 3Pool（PT-stETH、PT-rETH、PT-frxETH）。在此示例中，用户可以在 ETH LSD 3Pool 中的三种代币和基础资产（ETH）之间无缝交易 PT-swETH（也称为 YT-swETH）。然而，随着到期日的临近，且交易汇率非常接近 1：1，将流动性集中在更窄的范围内，以最大限度地提高流动性利用率变得至关重要。此外，如果你在其他不包含时间参数的 AMM（例如 Uniswap 或 Curve）上进行交易，非永久性损失会随着时间的推移而累积。这将使保护流动性提供者的资金免受套利交易的影响变得困难。这种结构最终给用户带来什么：资本效率：每个市场仅支持 2 种资产：Napier 3Pool 桥接代币和独特代币。这种设计将流动性集中在单独的池中，并提供了高度的效率。孤立风险：在 Napier 中，黑客攻击、利用或操纵收入项目的影响主要局限于相关市场而不是协议。所有这些机制结合起来使得 Fhlyweel 的运营成为可能。这主要是通过引导程序 Llama Race 实现的（有关更多信息，请参阅“合作伙伴关系”部分）。主要在 Point Casinos 内，项目将依靠 Point Casinos 来创建预代币飞轮。Point 是项目的起点。用户在 Point Casinos 中提供的积分越多，项目带来的交易机会就越多，从而带来额外的 Napier 积分。这意味着已经代币化的项目可以使用 Point Casino 来创建积分飞轮。 4. 合作伙伴关系为了实现这一目标，Napier 推出了 Llama Race 计划，这是一项游戏化的积分竞赛，旨在突出用户对 Napier 和 Curve 生态系统的贡献。Llama Quest 由五个章节组成，反映了 Napier 让 Curve 再次成为 LST/LRT 之家的历程。此外，Llama Race 还连接了大量协议：此外，Napier似乎与以下项目有密切联系： Prisma Finance - Prisma 允许用户发行完全由 LST 支持的稳定币 (acUSD)。与其他 LSDfi 协议提供的稳定币相比，这种稳定币的显著特点是它将受到 Curve 和 Convex Finance 的激励。这创造了一个经济循环，用户除了获得以太坊质押奖励外，还可以通过其他复杂机制赚取 CRV、CVX 和 PRISMA 的交易费和奖励。 Curve - Curve 是一个 AMM DEX，其主要竞争对手是 Uniswap。最重要的区别在于，Curve 定位为低波动性资产（稳定币和包装/合成资产（sBTC、renBTC 或 wBTC））的 DEX，这也是 Curve 滑点最小的原因——因为稳定币价格被认为是可预测的。这就是为什么 Curve 的 TVL 一直高于或接近 Uniswap 的 TVL，尽管 Uniswap 支持多种资产，而 Curve 主要支持有限数量的资产——因为 Curve 平台的稳定性吸引了流动性提供者，他们正在寻找一个安全的地方来存放他们的稳定币和包装资产，在那里他们将免受滑点和无常损失的风险。您可以在我们单独的文章中阅读有关 Curve 工作原理的更多信息。 Convex - 可以看作是它的弟弟，它使 Curve 用户能够不受限制地获取流动性。Convex 还将整合 veNPR，为 NPR 持有者提供即时流动性，并为 LP 优化 Napier 收益。 Yearn - Yearn 仍然是 Curve 生态系统的重要组成部分。Yearn 是一个自动化的 DeFi 收益聚合器平台，可自动计算用户的奖励。如果没有 Yearn Finance，投资者将需要手动将其流动性转移到收益最高的协议。 Dinero（前 Redacted 卡特尔） - Redacted 是一家为 DeFi 协议提供网络流动性、管理和现金流的公司。他们创建了多款参与 Curve 生态系统的产品 - Redacted Protocol、Pirex 和 Hidden Hand 等。您可以在Curve Finance 研究第 2 部分中阅读有关这些协议的更多信息。 Euler Finance - Euler Finance 是一个去中心化金融 (DeFi) 借贷平台，其主要优势是资产的无授权上市。它允许用户决定上市哪些代币并创建借贷市场，只要这些代币在 Uniswap v3 上有 WETH 交易对。 Frax Finance - 从根本上讲，Frax Finance 是一种去中心化的跨链协议，旨在创建一种具有灵活供应、算法支持 (AMO) 和抵押的可扩展数字货币。它发行与资产挂钩的代币，例如 FRAX、sFRAX 和 frxETH Aave - 是一种去中心化非托管流动性市场协议，用户可以作为供应商或借款人参与。供应商向市场提供流动性以赚取被动收入，而借款人可以以超额抵押（永久）或抵押不足（单块流动性）的方式借款。 5. 结论 Napier 提出了 Curve 生态系统演进的下一阶段，旨在让 Curve 成为 LST/LRT 的家园。Napier 引入的机制有可能引发新一轮 Curve 战争，并可能演变成一轮全面的 LSDFi 战争。去年，我们彻底分析了 Curve 生态系统，以了解 LSDFi 战争的可能情景，当时各种 LSDFi 项目推动了战争的进展。不幸的是，由于 LST 支持的 CDP 协议的特点以及与重新质押协议承诺的回报相比回报率相对较低，这种说法很快就消失了。 Napier 采取了不同的方法：Napier 不是重新发明轮子，而是试图通过提供简单的贿赂来吸引项目参与 Uniswap 或 Curve 上的简单双资产池，而是在现有技术的基础上引入了更为复杂的机制。在骆驼赛跑期间，这些创新不断从帽子里变出新的兔子，旨在加强 Napier 的飞轮。巫师接下来会变出哪只兔子？来源：金色财经

金色财经2024-07-23

拜登撤退，“特朗普交易”恐逆转：市场如何应对美国大选新格局？

m策略公司总裁大卫·罗奇（David Roche）在周一（7月22日）早上的一份报告中表示，哈里斯可能会获得民主党的支持，指出“此时更换哈里斯将会造成更大的混乱，并且会引发关于现有拜登-哈里斯联合竞选资金的诸多问题。” 不过，罗奇表示，哈里斯的提名增加了特朗普胜选的机会，但降低了共和党赢得国会两院的几率。全新的竞选战局与此相比，顾问公司Signum Global Policy的创始人兼首席执行官查尔斯·迈耶斯（Charles Myers）对哈里斯可能的提名持不同观点。在接受CNBC的“Squawk Box Asia”采访时，迈耶斯表示，哈里斯作为民主党提名的领先者，使得竞选战局变得“完全不同”。 “有一位新的候选人，她背后拥有巨大的团结和热情。她将成为女性、年轻人和黑人选民的重要推动力……我认为人们会低估她，”他补充道。哈里斯已经创造了历史，成为第一位女性和第一位黑人副总统。如果她赢得民主党提名，她将成为继2016年希拉里·克林顿之后，第二位获得主要党派总统提名的女性。迈耶斯表示：“我认为市场宣称特朗普胜利还为时尚早，我认为她会给他带来真正的挑战。” 像布朗一样，迈耶斯也表示，特朗普交易在短期内面临风险。迈耶斯说，在民主党全国大会于8月19日开始时，哈里斯将会选择一个竞选搭档，预测她将“以巨大的势头赢得提名”，使副总统在民调中超越特朗普。 “在与特朗普胜利相关的许多股票和其他资产类别中表现相当不错，但现在距离选举还有一段时间，而且竞选战局已经完全混乱……我会非常谨慎，稍微小心地假设特朗普将顺利赢得胜利。”

佳华1682024-07-23

融资周刊 | 24个项目获投9500万美元 Allium夺桂冠

金色财经2024-07-21

金色Web3.0日报 | 韩国首部加密货币法全面生效

shi Capital）、KKXVC、RockTree Capital、NGC Ventures、L2 Iterative Ventures、Crypto.com Capital、IDG Blockchain、Whale Ground、Moonhill Capital、Blocklabs Capital、Optic Capital、Hyperithm Group 和 G20 Group 参投，新资金将支持其在下一季度推出移动应用程序和 Telegram 机器人等服务。 5.Scroll生态借贷平台Rho Markets或遭黑客攻击金色财经报道，Scroll 生态借贷平台 Rho Markets 于 X 平台发文表示：“我们检测到平台上存在异常活动，目前正在调查。在此期间，我们将暂停平台，随时向社区通报调查进展。一切恢复正常后，平台功能将再次启用。” 游戏热点 1.Oasys发布2024年最受期待和欢迎的区块链游戏 7月19日消息，游戏公链Oasys在官网发文称，Oasys正在努力创造一个身临其境的全新Web3游戏现实，将传统热门游戏的刺激性与区块链技术的奖励和可扩展性相结合，为游戏玩家和加密货币爱好者打造一种新的模式，在此，Oasy将介绍2024年Oasys上最受期待和欢迎的区块链游戏，以及它们如何将游戏产业推向新的高度。此外，Oasys称，与10 Verses和多款游戏合作推出了“进入OASYS-VERSE”活动，以提高忠诚度、鼓励活力并刺激重复参与。该活动旨在帮助推动Oasys生态系统的发展，对于塑造Oasys上未来的社区驱动计划、平衡用户参与度和培养对区块链游戏的真正长期兴趣至关重要。 Oasys称，一些令人期待的Web3游戏将在未来几个月内推出，让区块链游戏更接近主流应用。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2024-07-19

解读比特币生态超额抵押稳定币协议 Satoshi Protocol

资，由 CMS Holdings 、 RockTree Capital 领投。目前，其锁仓量为 1047886 美元。虽说规模不大，但就比特币超额抵押稳定币的叙事而言，还是存在一定潜力。如何铸造稳定币？又如何保持「稳定」？ Satoshi Protocol 发行的与美元挂钩的稳定币为 SAT，用户存入抵押品以借入 SAT 稳定币，最低抵押品率为 110%。目前支持的抵押品包括比特币 Layer2 Bitlayer 和 BEVM 上的比特币，以及 Lorenzo stBTC（Lorenzo 是基于 Babylon 的比特币流动性金融层，Lorenzo stBTC 是质押比特币产生的流动性质押代币）。当用户通过抵押借款来铸造 SAT 时，Satoshi 协议会征收铸造费和固定年利息费。同时还需多存入 2 SAT 作为预留，用作清算时的 Gas 费用。当然，如果该头寸未被清算，则在关闭头寸时会将该笔费用返还给用户。其中，铸币费一次性支付，费率为基准利率 + 0.5%。基准利率则由赎回的 SAT 数量占稳定币总供应量的比例决定，该利率是动态的，但最低不低于 0.5%，最高不高于 5%。稳定机制：Nexus 收益模块 Nexus 收益模块 (NYM) 旨在管理和优化生态系统内稳定币资产的使用。NYM 允许用户将 USDT 和 USDC 等稳定币兑换为 Satoshi 协议的稳定币 SAT。该模块在收到用户的稳定币后（USDT、USDC），会铸造等量的 SAT 并发给用户。当 SAT 出现价差时，外部用户可通过该模块进行套利，从而帮助维持 SAT 与美元的挂钩。同时，Nexus 收益模块还会通过参加 DeFi 挖矿，或利用 CeFi 平台进行融资利率套利和市场中性交易来获取额外收入。用户亦可将 SAT 存入该模块获取收益分配。在存入 SAT 后，用户会收到一份代表其质押资产的证书 sSAT，用于领取 NYM 收益活动产生的奖励。风控风控主要还是依靠清算机制，即当抵押物低于超额抵押的最低比率时自动发起清算并偿还清算头寸的债务。当然 Satoshi Protocol 的清算机制也有一些更加细化的部分，比如为了隔离风险而对不同资产实施不同的清算参数标准。 Satoshi Protocol 会根据不同资产类型实施定制化的借款利率、贷款价值比 (LTV) 和其他风险参数，确保协议保持安全并适应不同的市场条件。通过区分这些参数，协议可以更好地管理与波动性资产相关的风险，并为用户提供更稳定、更安全的环境。并且，协议还会持续监控每种资产类型的表现和波动性。如果市场条件发生变化，则可以相应调整每种资产的参数。 Satoshi Protocol 的在清算机制上也有所不同。在 crypto 中，比较常见的清算机制为拍卖。在价格剧烈波动时，低效的拍卖模式会导致清算延迟从而加剧损失。但 Satoshi Protocol 更开放的清算机制则可以很好地规避这一点。在 Satoshi Protocol，用户参与清算是无需许可的，当抵押品比率低于最低标准时，任何用户都可自行触发清算流程，这使得清算更具有即时性。并且，为了激励清算行为，Satoshi Protocol 还会为清算人提供激励措施，清算人可获得一定比例的抵押品奖励以及 Gas 补偿。稳定池另外，Satoshi Protocol 专门创建了一个名为稳定池（SP）的资产池用于清算。用户可以将手头的 SAT 存入该池，以赚取清算事件的奖励以及 Satoshi Protocol 协议代币 OSHI 的奖励。当触发清算时，稳定池可以使用 SAT 来清偿债务。作为回报，稳定池可从清算头寸中获得抵押品。从清算中获取的收益将也会分配给向稳定池注入 SAT 的用户。Satoshi Protocol 还配有闪电贷模块以支持清算，确保即使在稳定池资金不足的情况下，协议也能迅速处理清算。恢复模式 Satoshi Protocol 还配备了恢复模式。当总抵押率 (TCR) 低于 150% 时，该模式则会被触发。在恢复模式下，将采取特定措施防止 TCR 进一步下降，这些措施包括清算抵押率低于 150% 的头寸、限制可能进一步损害 TCR 的借贷活动，以及免除借贷费用以改善 TCR 的借贷。代币经济 Satoshi Protocol 协议的原生代币为 OSHI，总供应量上限为 100,000,000 枚。其中，投资者占 15%，顾问占 2%，团队占 15%，生态激励占 45%，公开销售比例为 2%，剩余 21% 则作为储备。生态激励部分将用于头寸创建激励、稳定币池（SP）激励以及向流动性池提供流动性激励。总供应量的 20% 分配给头寸创建激励，10% 分配给稳定币池（SP）激励，15% 分配给流动性池提供流动性激励。同时，协议还为持有者配备了解锁时间。投资者在公开发行（TGE）后的 3 个月可解锁 10%，剩余 90% 需要在 TGE 后再等 6 个月的悬崖期，然后在 24 个月内线性解锁。顾问则需在TGE 后等 12 个月的悬崖期，然后在 24 个月内线性解锁。团队也是在TGE 后等 12 个月的悬崖期，然后在 24 个月内线性解锁。储备和生态激励部分在 60 个月内线性解锁。 sOSHI 质押 OSHI 可获得 sOSHI，质押锁定期越长，获得的 sOSHI 的转换率越高。sOSHI 持有者有权分享协议的全部收益。以上则为对 Satoshi Protocol 的所有介绍。Satoshi Protocol 从一些细节部分有对超额抵押稳定币进行了一些改善，增加了其抗风险能力，但综合来看，机制与传统的 CDP 还是较为相似。来源：金色财经

金色财经2024-07-19

Four Pillars：以太坊现货ETF获批对Ethena而言意味着什么？

ken Vault”系统运作，类似于 Rocketpool 的 rETH 等其他质押代币。当用户质押他们的 USDe 时，他们会收到 sUSDe 代币，这些代币代表质押合约中持有的 USDe 总额的部分权益。该协议从两个主要来源产生收益：持有 stETH 等资产作为抵押品的质押奖励，以及从 delta 对冲衍生品头寸中获得的资金和基差。然后通过 sUSDe 相对于 USDe 的价值随时间增加，将该收益分配给 sUSDe 持有者。重要的是，该协议确保 sUSDe 的价值只能增加或保持稳定，任何潜在损失都由 Ethena 的保险基金承担。（但是，保险基金的覆盖率目前仅为 1% 左右。）用户无需采取任何额外行动即可获得收益；只需持有 sUSDe 即可从协议产生的回报中受益。 2.2.2 以太坊 ETF 与 sUSDe 收益率推动 sUSDe 收益率上升的关键因素之一是永续期货市场中基础利率和融资利率的持续性。随着以太坊 ETF 的批准，人们预计永续合约的需求将会增加，因为机构投资者可能会通过各种金融工具寻求投资以太坊。这种需求的增加可能会带来持续的正融资利率环境，使 sUSDe 持有者受益，他们可能会从这些融资支付中获得额外的收益。随着更多现货交易量转移到受监管的 ETF，离岸交易所的现货需求滞后可能会创造有趣的套利机会。这种情况可能会导致现货和期货价格之间形成持续的基础，交易者可以利用这一点，并可能为 sUSDe 持有者带来更高的收益。此外，ETF 批准后的积极情绪可能会推高融资利率，进一步提高 sUSDe 的收益潜力。历史数据显示，在积极情绪时期，融资利率往往会上升。然而，需要注意的是，市场动态可能复杂且不可预测，实际结果可能会因多种因素而有所不同。来源：以太坊：融资利率 - 所有交易所 | CryptoQuant 3. 使用和 sUEDE 的风险 Ethena 在短时间内增长，超越了其他加密货币的先前记录。它是最快达到 30 亿美元的加密货币，仅用了大约 200 天。这引发了一个问题：这种增长会持续下去吗？风险是什么？在本部分中，让我们来看看其中的一些风险。 3.1 资金费率与流动性风险来源：App | Ethena Ethena 面临与融资利率和流动性相关的风险。如果空头仓位多于多头仓位，融资利率可能会变为负数，从而导致协议亏损。如果融资利率变为负数，协议将需要向多头仓位支付大量款项，这可能会耗尽储备基金（保险基金）。根据 Ethena 的研究，stETH 和空头 ETH 融资的总收益率在 89% 的日子里为正，但在 11% 的日子里为负。随着 USDe 的市值增长过大，这种情况可能会变得更加难以管理，从而难以维持其 delta 中性头寸并利用储备基金。此外，如果基础衍生品市场的流动性不足，就会出现流动性风险。这可能会影响 USDe 的稳定性和分配给质押者的总收益。例如，如果在市场低迷期间中心化交易所的流动性下降，Ethena 可能难以重新平衡头寸。 3.2 托管和智能合约风险来源：解决方案：互联网债券 | Ethena Labs Ethena 还面临托管和智能合约风险。该协议依赖于外部平台，例如中心化交易所和场外结算 (OES) 提供商，这会带来源自其运营或安全漏洞的潜在风险。如果这些平台面临破产或运营问题，则会影响 Ethena 执行交易和维持其 delta 中性头寸的能力。但是，如果中心化交易所破产，Ethena 的永久头寸将关闭，但抵押资产本身应该是安全的，因为它们从一开始就不在交易所中。此外，智能合约漏洞或错误可能会导致意想不到的后果或被利用。虽然 Ethena 已经实施了减轻这些风险的措施，例如使用多个提供商和主动监控，但它们仍然是一个重大问题。 3.3 关于 Ethena 的风险正如 Ethena 研究主管 Conor Ryder 所说，Ethena 存在潜在风险，但它是已经公开研究的项目之一，并建立了实时仪表板以公开 Ethena 的状态。这些仪表板可在 Ethena 网站和 Dune Analytics 和 DefiLlama 等其他平台上访问，提供有关托管钱包持有量、交易所子账户头寸、链上钱包资产、USDe 供应以及 USDe 和 sUSDe 关键指标的实时信息。头寸仪表板显示有关抵押资产、用于 delta 对冲的衍生品头寸和 USDe 流通的详细信息。（某些信息在其他平台上无法访问。） Ethena 研究主管 Conor Ryder 还表示：“需要明确的是，USDe 并不比任何其他项目更安全或更好——我们只是提供与其他 DeFi 无关的风险状况。” 4. $ENA，USDe 的幕后推手 Ethena 于 2024 年 4 月 2 日推出了其治理代币 ENA。ENA 代币的推出标志着 Ethena 走向去中心化和社区治理的里程碑。作为发布的一部分，Ethena 向早期生态系统贡献者和其“Shard Campaign”的参与者分发了 7.5 亿枚 ENA 代币，占总供应量 150 亿的 5%。 Ethena 现在正在激励参与者参与 Ethena 生态系统。它之前曾于 2024 年 4 月初为 ENA 代币的推出开展了第 1 季“Shards”活动。Ethena 目前正处于第 2 季“Sats”活动，将于 2024 年 9 月 2 日结束。此活动激励参与者通过涉及 Pendle 和 Morpho 的策略赚取 Sats，在所有积分活动中，总代币分配承诺为 15-20%。 ENA 的代币经济学旨在平衡激励贡献者和维持活跃的生态系统。核心贡献者持有 30% 的代币分配，投资者持有 25%，Ethena 基金会持有 15%，剩余 30% 用于生态系统开发，包括空投和新项目融资。资料来源：ENA 代币发布 — Ethena Labs 与许多应用代币一样，$ENA 是 Ethena 协议的治理代币，允许持有者就各种事项做出决策，包括决定 USDe 抵押资产（修改或添加）、有关托管实体（OES 提供商）的决定、跨链实施、授权、使用哪些交易所以及选择风险管理框架。但是，目前的 ENA 代币目前没有太多实用性。尽管 Ethena 的 TVL 增长迅速，并且已成为产生大量收入的顶级项目之一，但目前并未与代币持有者共享。在即将到来的 Ethena 开发中，这种情况将发生很大变化。Ethena 不会只是另一个 DeFi 项目。它有一个路线图，将使 $ENA 变得更加机会主义，这两个机会是潜在收入共享和 Ethena Appchain。 4.1 潜在的收入分享来源：Token Terminal [日期：2024 年 5 月 27 日星期一开始的一周] Ethena 的收入大幅增长，其合成美元 USDe 成为按市值计算的第四大稳定币。以下是有关 Ethena 收入增长的一些要点：收入领先：5 月最后一周，Ethena 的 USDe 创造了 700 万美元的收入，超过了 Solana 的 630 万美元。只有 Tron 和以太坊的 DApp 收入超过了它。市值：USDe 的市值已超过 30 亿美元，成为加密历史上增长最快的加密美元资产。收入预测：根据 Token Terminal 的数据，预计 Ethena 在未来 12 个月内将创造惊人的 2.225 亿美元收入。由于 ENA 代币是 Ethena 协议的治理代币，因此代币持有者可能有机会对可能包括收入分配机制的提案进行投票。这可能会让 ENA 持有者影响协议收入分配方式的决策，其中可能包括将 USDe 质押或其他协议活动产生的部分收益返还给代币持有者。 4.2 ENA 应用链和再质押最近，Ethena 宣布更新 ENA 代币路线图，并为 ENA 代币经济学引入新举措。Ethena 正在为 ENA 推出质押功能，这将为跨链转移提供安全性，并将 ENA 集成到其金融基础设施中，包括即将推出的 Ethena Appchain。此外，一项新要求要求用户锁定至少 50% 的可认领代币，以激励 ENA 持有者之间的长期合作。此举是确保生态系统稳定和增长的更广泛战略的一部分。来源：$ENA 代币经济学更新 — Ethena Labs 该协议引入了 ENA 的通用再质押，并可能为 Symbiotic 内的 ENA 再质押池提供奖励。通用再质押池的引入标志着 ENA 实用性的扩展。这些池将利用 LayerZero DVN 消息系统为 USDe 的跨链转移提供经济保障。该计划是更广泛的 Ethena Appchain 开发的一部分，旨在使用 USDe 作为主要资产构建金融应用程序和基础设施。在这些池中质押的 ENA 将获得各种奖励，包括高乘数、Symbiotic 积分和来自 LayerZero 的潜在未来分配。展望未来，ENA 的实用性将大幅扩展。Ethena 路线图概述了将 ENA 集成到 Ethena Appchain 上的各种金融应用程序和基础设施解决方案中的计划。这些包括现货 DEX、永久性去中心化交易所、收益交易平台、货币市场和低抵押借贷协议。此外，ENA 可以在链上主要经纪服务、期权和结构化产品中发挥作用。如此广泛的应用不仅会增强 ENA 的实用性，而且还会随着生态系统的发展推动其需求。 5. 展望未来资料来源：X（@leptokurtic_）以太坊 ETF 的获批标志着加密货币市场的一个关键时刻，类似于今年早些时候比特币 ETF 的影响。这一发展有望为以太坊带来大量流动性和机构兴趣，从而可能影响价格和市场。Ethena 拥有合成美元 USDe 和收益代币 sUSDe，处于从这些变化中受益的有利位置。ETH 相关金融工具需求增加的潜力可能会推动正融资利率并创造套利机会，从而为 sUSDe 持有者带来更高的收益。这种增长是在比特币 ETF 获批后出现的。然而，认识到如此快速的增长和市场变化所带来的固有风险至关重要。Ethena 必须应对与融资利率波动、流动性管理以及托管和智能合约漏洞相关的挑战。尽管存在这些风险，但该平台透明的风险管理方法和主动措施（例如实时仪表板和多样化提供商使用）给它带来了一定程度的信心。 USDe 自成立以来一直呈指数级增长，成为市值达到 30 亿美元最快的加密货币。随着以太坊 ETF 的批准，Ethena 预计将进一步增长。此外，即将通过收益分享和 Ethena Appchain 等举措扩大 ENA 的实用性，这可能会提供额外的价值和稳定性。因此，密切关注机会非常重要。附录 A：以太坊 ETF 主要时间线 A.1 2024 年 1 月：比特币 ETF 铺平道路 2024 年 1 月，现货比特币 ETF 获批，这是一个重要的里程碑，为山寨币 ETF 铺平了道路，以太坊将成为下一个可能的候选者。比特币 ETF 的成功，带来了前所未有的净流入，巩固了 BTC 作为合法投资资产的地位。这些比特币追踪基金的推出被证明是 ETF 历史上最大的首次亮相之一。根据 Morningstar Direct 的数据，它转化为 80 亿美元的净流入。截至 6 月底，这九款新推出的产品已积累了 380 亿美元的资产，这证明了投资者对通过传统金融工具投资加密货币的强烈兴趣。来源：比特币 ETF 流量 – Farside Investors A.2 2024 年 5 月：以太坊 ETF 势头强劲 2024 年 5 月，美国证券交易委员会 (USEC) 做出了一项重大规则变更，批准了主要交易所上市以太坊现货 ETF 的申请。这一决定允许纳斯达克、纽约证券交易所和芝加哥期权交易所 (Cboe) 上市 8 只以太坊 ETF。在申请人修改了其申请文件以符合监管偏好之后，SEC 做出了批准，特别是将以太坊质押从 ETF 基金运营中移除，这被视为获得批准的潜在障碍。规则变更要求 ETF 发行人更新其 19b-4 表格，该表格用于为证券交易所等自律组织提出新规则或对现有规则的更改。虽然 SEC 批准了 8 只以太坊现货 ETF 的这些表格，包括 Bitwise、贝莱德和 VanEck 的 ETF，但发行人仍需获得其各自的 S-1 注册声明的批准，然后才能正式开始交易。 A.3 2024 年 6 月：预期与延期 2024 年 6 月，人们对以太坊 ETF 获批的预期持续升温。SEC 主席 Gary Gensler 表示，审批过程进展顺利，一些分析师预测最早将于 7 月 4 日推出。然而，SEC 推迟了现货以太坊 ETF 的推出，将时间推迟到 7 月中旬或更晚。 A.4 2024 年 7 月：延迟和不确定性到 2024 年 7 月，以太坊 ETF 批准的延迟导致投资者产生不确定性。尽管一些分析师预测该产品将在未来两周内推出，但市场仍保持谨慎。Bitwise 提交了一份修改后的 S-1 表格，表明该产品已接近上市准备就绪，但美国证券交易委员会的评论将时间表进一步推迟。市场情绪喜忧参半，一些分析师预测，如果 ETF 没有产生大量资金流入，ETH 的价格可能会下跌。 A.5 2024 年 7 月中旬：确认在即有报道称，现货以太坊 ETF 最早可能在下周开始交易。据知情人士透露，美国证券交易委员会已通知 ETH 交易所交易基金发行人，其基金可于 2024 年 7 月 23 日开始交易。据报道，SEC 对最近提交的 S-1 表格没有进一步的评论，并要求在 7 月 17 日星期三之前提交最终版本。市场的反应反映出人们对这些新金融产品对更广泛的加密货币生态系统的潜在影响日益乐观。来源：金色财经

金色财经2024-07-19

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