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2025金融街论坛年会即将举行，金融科技ETF(516860)盘中震荡，东信和平涨停

87.4%，但结合盈利周期看，A股科技ROE正处于筑底修复阶段，而美股科技龙头ROE已处历史高位，呈现周期错位。从PB-ROE和PE-G框架看，A股科技龙头估值与盈利匹配合理且相对美股存在PE低估，具备中长期配置价值。国泰海通证券研报显示，2025年第三季度外资在结构上持续增配泛科技资产，尽管A股北向资金整体小幅流出，但剔除中资托管后，外资对新能源、电子、机械等科技板块的超配比例环比上升，显示出中国科技资产已成为外资加仓共识，反映全球资本对中国科技创新前景的长期看好。规模方面，金融科技ETF近3月规模增长11.80亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金2/6。份额方面，金融科技ETF近2周份额增长2100.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/6。资金流入方面，金融科技ETF最新资金净流入2098.22万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”4451.19万元，日均净流入达890.24万元。金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证金融科技主题指数前十大权重股分别为同花顺、东方财富、指南针、恒生电子、润和软件、东华软件、银之杰、新大陆、广电运通、大智慧，前十大权重股合计占比55.55%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 11:23

民士达(920394.BJ)：2025年三季报净利润为9117.17万元、同比较去年同期上涨28.88%

.84个百分点，实现5年连续上涨。最新ROE为11.74%，较去年同期ROE增加1.42个百分点。公司摊薄每股收益为0.19元。公司最新总资产周转率为0.34次，较去年同期总资产周转率增加0.01次，同比较去年同期上涨2.41%。最新存货周转率为1.76次，较去年同期存货周转率增加0.08次，同比较去年同期上涨4.61%。公司股东户数为5736户，前十大股东持股数量为1.09亿股，占总股本比例为74.22%，前十大股东持股情况如下：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 06:11

藏格矿业(000408.SZ)：2025年三季报净利润为27.51亿元、同比较去年同期上涨47.26%

同期毛利率增加14.24个百分点。最新ROE为18.20%，较去年同期ROE增加4.07个百分点。公司摊薄每股收益为1.76元，较去年同报告期摊薄每股收益增加0.57元，同比较去年同期上涨47.69%。公司最新总资产周转率为0.15次。最新存货周转率为2.18次。公司股东户数为3.68万户，前十大股东持股数量为9.71亿股，占总股本比例为61.87%，前十大股东持股情况如下：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 06:11

茂硕电源(002660.SZ)：2025年三季报净利润为-5792.09万元，同比由盈转亏

年同期毛利率减少9.92个百分点。最新ROE为-4.82%，较去年同期ROE减少7.82个百分点。公司摊薄每股收益为-0.16元，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.27元，同比较去年同期下降252.35%。公司最新总资产周转率为0.48次，较去年同期总资产周转率减少0.02次，同比较去年同期下降4.23%。最新存货周转率为4.64次，较去年同期存货周转率增加0.52次，同比较去年同期上涨12.60%。公司股东户数为3.74万户，前十大股东持股数量为1.78亿股，占总股本比例为49.83%，前十大股东持股情况如下：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 06:10

博世科(300422.SZ)：2025年三季报净利润为-2.12亿元，同比亏损扩大

年同期毛利率减少9.36个百分点。最新ROE为-19.15%，较去年同期ROE减少16.47个百分点。公司摊薄每股收益为-0.31元，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.20元。公司最新总资产周转率为0.16次，较去年同期总资产周转率增加0.05次，同比较去年同期上涨43.59%。最新存货周转率为3.34次，较去年同期存货周转率增加1.08次，同比较去年同期上涨47.93%。公司股东户数为2.07万户，前十大股东持股数量为2.56亿股，占总股本比例为48.03%，前十大股东持股情况如下：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 06:10

房价下跌，租金开始变得有效

这就像股市投资，股市下跌的阶段大家都看ROE值或者PE值，牛市的时候很多人就不看这些指标了，更关心的是趋势，是市场发酵的事件。但如今房价深度调整过后，这个指标已经被市场搁置。取而代之的是租金回报。因为房价调整的周期，租售比或者租金回报率这个指标开始变得有效。最主要的原因是，租金的内在逻辑是居民收入，更能反映真实的居住需求，并且租房相比买房更刚性，收入即使受到经济环境的影响，租金可调整的空间和幅度有限，租金相比房价更有韧性。最明显的，全国住宅价格的峰值在2021年—2022年的阶段，经历了这几年的调整，不同城市调整的幅度在20%～50%。而全国住宅租金水平2021年—2025年期间，调整的幅度是10%左右。根据中指研究院数据测算，全国百城住宅价格2021年9月—2025年9月期间，新房住宅价格基本平稳且小幅上涨4.64%，而二手住宅价格调整幅度约16.54%。对比同期50城住宅平均租金水平，虽然自2021年9月接39元/㎡/月高位后，全国50城住宅平均租金水平趋势是下调的，但截止2025年9月全国50城住宅平均租金为34.74元/㎡/月，调整幅度约10.9%（34.74元/㎡/月—39元/㎡/月）。即使以城市来看，重点城市的住房租赁投资回报在持续改善中。收入受到宏观环境影响，整体租金水平有所回落，导致租金收入比缓慢回落，但住宅的投资回报也在缓慢地改善中。根据中指研究院2025上半年数据，截至2025年6月，50城租金收入比均值为16.4%，随着租金回调，租金收入比缓慢回落，较2024年6月（17.8%）下降约1.4个百分点，其中北京、深圳、杭州、三亚、福州等热点城市下降幅度较为突出。但截至2025年6月，50个重点城市住宅租金房价比为2.17%，较去年同期（2.09%）提升0.08个百分点，50城中44个城市租金房价比均有所提升，其中有25城住宅租金房价比超过2.17%。所以可以看到，房价合理了以后，全国的租金回报也就变得有效。房子有周期，人生无周期对房子而言，虽然租金变得有效后，但考虑到房产的折旧、空置情况，市场也并不一定买账，依旧认为租售比、租金回报率是伪命题。加上房子调整到如今这个位置，市场有很明显的共识—— 短期似乎已经没有更大力度的刺激政策，已经到了政策的底部，房子价格继续下探，远期中国城镇化率、居民负债杠杆已经到了高位，结婚率以及出生人口在走下坡路，无论短期还是远期，房子都仍然继续调整，观望或者不买才是常态。但宏大的叙事之下，个人问题都是切切实实的。不得不承认，现实社会就是一个巨大的卡bug游戏，年龄是最大的筛选因子。青年时，30岁是职业的一个关键节点。老年时，60岁同样是人生的一个关键节点。这才导致大家一直处于一个没有安全感的状态，需要寻求一个可以栖身的地方。年轻的时候，租房很容易，年纪大了，租房就可能出现诸多拦路虎了。比如60岁了还要租房，房东就会担心租客会赖着不走。因为60岁就业很困难了，收入都没有了，如果连养老金也没有，每个月的租金还不一定能续上，但年纪大了又没办法劝退。要知道，法拍房如果出现一个80岁的老年人住着，腾退房屋都会成为一个棘手的问题。可能有的人会觉得，现在各个地方大力发展保障性租赁住房，各类公租房，保障房，低价的保租房，不至于租房都会成为问题。确实年轻的时候，并不需要担忧。但现实是，以各个城市的保障性租赁住房来看，申请保障性租赁住房都有一定的门槛，不是社保、户口就是收入证明之类。若60岁以后，没有了工作，没有社保的庇护，亦无子女的庇护，该如何？年轻的时候尚且租房都要受到委屈，年纪大了以后又该如何面对？在互联网平台，表示自己租房或者亲朋租房遇到问题的并不鲜见—— 在互联网平台上，曾看到一个话题——明知道房子在下行，为什么大家还在买？评论区有一个高赞的回答—— 因为人越来越老，房子有周期，经济有周期，但人生没有周期。最惨的是，年轻的时候住出租房受尽了委屈扣扣搜搜，老了终于有钱了买了个房子，结果生病还没住几天人就去了极了乐，年轻的时候既没有享受，年老了也没来得及享受。都知道趋势如何，宏观如何，知道稀土是中美博弈的利器，但眼下要解决的就是吃饭穿衣住宿，就是要解决升学、工作、脱单结婚、生娃。而宏大的叙事和趋势，并不能解决个人眼下的工作、学习、生活问题，因为这些都是很细节的东西。那么回到房子的层面，买不买房，就是个人的一笔经济账。算一算这笔账，如果是县城35岁，租个80平三室一厅一家几口，月租金1500元，那么40年的租金就是72万，若县城买一套80平的房子，一万块一平，总价就是80万，现在县城的价格，普遍都已经不到一万，甚至更低，如何抉择，其实一目了然。当然，这届年轻人没有什么办法是想不到的，到60岁以后，即使自己租不上，或许也可以借用年轻人的名义租房呢？但除了自己的子女，未来又有哪个年轻人，愿意冒风险用自己的名义为一个60岁以后的老年人租房？万一老年人在出租屋洗澡滑倒了呢？万一老年人在家做饭忘记燃气灶的汤还在煮着就出门买东西了呢？即使选择不买房，现实对上了年纪的人，并不会有太多的优待。所以，即使房子仍在下跌，需要一屋庇护，也仍旧是人生值得思考的课题。 PS：如果觉得这些市场最新的信息对你有价值，欢迎关注@格隆汇楼市，不定期带你探索楼市更多最新的动态。

格隆汇10-16 15:01

海光信息(688041.SH)：2025年三季报净利润为19.61亿元、同比较去年同期上涨28.56%

。公司最新毛利率为60.10%。最新ROE为8.96%，较去年同期ROE增加1.26个百分点。公司摊薄每股收益为0.85元，较去年同报告期摊薄每股收益增加0.19元，实现4年连续上涨，同比较去年同期上涨28.79%。公司最新总资产周转率为0.31次，较去年同期总资产周转率增加0.06次，实现2年连续上涨，同比较去年同期上涨25.16%。最新存货周转率为0.64次。公司股东户数为12.75万户，前十大股东持股数量为16.19亿股，占总股本比例为69.66%，前十大股东持股情况如下：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 06:11

小商品城(600415.SH)：2025年三季报净利润为34.57亿元、同比较去年同期上涨48.45%

.23个百分点，实现3年连续上涨。最新ROE为15.58%，较去年同期ROE增加3.80个百分点。公司摊薄每股收益为0.63元，较去年同报告期摊薄每股收益增加0.20元，同比较去年同期上涨46.51%。公司最新总资产周转率为0.31次，较去年同期总资产周转率增加0.02次，实现7年连续上涨，同比较去年同期上涨5.10%。最新存货周转率为5.35次。公司股东户数为13.25万户，前十大股东持股数量为37.99亿股，占总股本比例为69.27%，前十大股东持股情况如下：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 06:11

中信里昂首次覆盖赤子城科技：本地化能力优于中美同业目标价17.5港元

金流生成能力，以及出色的净资产收益率（ROE）。赤子城科技在全球社交娱乐市场，尤其是中东北非等高每用户平均收入（ARPU）地区，拥有扎实的用户基础和强大的市场竞争力，展现出了优于美国、中国同行企业竞争优势。中东业务空间广阔，本地化能力优于中美同业赤子城科技在中东北非市场的竞争力正持续增强。根据公司财报，2024 年及 2025 年上半年，其在 MENA 地区的业务规模同比增长均超过60%，展现出强劲增长态势。中信里昂指出，MENA 地区人口超过 5.7 亿，年龄中位数仅为 26 岁，互联网用户规模达 4 亿，日均使用社交应用时长超过 210 分钟，分别为美国、中国和德国的 1.5 倍、1.8 倍和 2 倍，也远高于全球平均的 143 分钟。 “我们相信，中东北非市场空间广阔，赤子城科技是其中最具竞争力的参与者之一，有望持续把握机遇并扩大市场份额。” 中信里昂认为，赤子城科技已在全球范围内——尤其是中东北非地区，构建起深厚的竞争护城河。公司一方面借鉴了中国市场已获验证的成熟盈利模式，另一方面依托丰富的互联网人才基础，逐步在全球社交娱乐领域建立起差异化优势。其社交产品依托本地化深度运营、广泛的 KOL 网络、高效的流量策略以及深刻的用户洞察，有效地构筑了壁垒、拉高了行业门槛。 “我们认为，与美国同行公司相比，赤子城科技凭借更深厚的用户洞察、精细的服务体验以及多元化的变现模式，形成了独特的竞争优势。同时，基于扎实的本地化运营能力，赤子城科技在创新产品功能、流量获取与内容运营等方面，亦展现出优于其他中国同行的竞争力。” 报告还显示，2024 年，赤子城科技正式加入沙特区域总部计划，成为首家在沙特成立区域总部的全球化社交娱乐公司，也是少数在沙特市场站稳脚跟的中国企业之一。中信里昂预判：未来三年各板块及盈利将复合高增長基于深入研究，中信里昂对赤子城科技未来三年的增长水平给出一个预测：未来三年，公司营收复合年增长率将达到 24%，到 2027 年底营收将达到 98 亿元人民币，高于 2024 年的 51亿元。中信里昂预计，泛人群社交业务到 2027 年底总收入将达到 79 亿元人民币，较2024 年的 38 亿元人民币，实现复合年增长率达 28%。目前，SUGO 和 TopTop 的增长势头强劲，未来两年仍将是收入增长的主要贡献者；成熟产品如 MICO 和 YoHo 将聚焦于精细化运营，预计将稳定贡献收入与现金流。此外，新产品孵化亦顺利进行。据中信里昂预计，公司多元人群社交业务到 2027 年底，总收入将达到 11 亿元人民币，高于 2024 年的 8 亿元人民币，三年复合年增长率为 7%，这主要得益于 HeeSay 的国际化扩张。赤子城科技的布局是巩固 HeeSay 在东南亚的领导地位并提高盈利能力，同时积极探索新市场的机会。据预计，创新业务到 2027 年底，总收入将达到 9 亿元人民币，高于 2024 年的 5 亿元人民币。丰富的休闲游戏产品和快速成长的社交电商，将推动收入和利润的大幅增长。在盈利方面，其预计赤子城科技的核心息税前利润将以 27% 的复合年增长率增长，至 2027 年达到 15 亿元，较 2024 年实现翻倍。这一增长主要得益于规模扩张，以及内容生态系统建设所带来的持续增长动力。值得注意的是，毛利率未来也具备提升空间，中信里昂预计将从 2024 年的 51% 提升至 2027 年的 57%，主要驱动力是产品结构向高毛利的 UGC 产品（如 TopTop ）和游戏业务倾斜。随着产品组合逐步进入成熟期，通过优化用户获取成本及调整与内容伙伴的分成比例，运营利润率有望改善。目标价 17.50 港元，高 ROE+高现金流或提升股东回报中信里昂指出，赤子城科技展现出了卓越的资本效率与稳健的财务质量，具体体现为高回报、轻资产、敏捷的业务模式，以及强劲的现金流生成能力。他们预计，公司 ROE 未来三年将维持在 30% 以上的高增速。同时，公司自由现金流预计将随经营现金流的增长而持续提升，资本支出需求极低。截至2024年末，净现金占总资产比例高达57%，坚实的资产负债表与强大的现金创造能力为未来提升股东回报奠定了基础。中信里昂基于 DCF 模型，给予赤子城科技 17.50 港元目标价，隐含 50%上行空间（相较 10 月 10 日收盘价），首次覆盖给予“跑赢大市”评级。该目标价对应 2026 / 2027 财年调整后市盈率分别为 16.0 倍/ 13.4 倍。鉴于其调整后的 EPS 三年复合增长率预计达到 31%，PEG 低于 1 倍，当前估值水平具备吸引力。若公司未来在核心产品数量、区域扩张或利润率改善等方面取得进展，估值有望上探至 15-20 倍。

译资信息技术（深圳）有限公司 1评论10-14 19:23

国信证券(香港)：首予中银香港“优于大市”评级合理股价43.6-48.4港元

同比增长10.5%。上半年年化加权平均ROE12.9%，同比上升0.5个百分点。资产规模稳定增长公司6月末总资产同比增长10.0%至4.40万亿港元，较年初增长4.9%，市场份额与年初比保持稳定。6月末存款较年初增长5.8%至2.87万亿港元，贷款总额较年初增长2.0%至1.71万亿港元。6月末普通股权一级资本比率20.05%，较年初提高0.03个百分点。净息差下降，关注后续美联储降息情况上半年日均净息差1.34%，同比降低12bps，降幅较去年年报有所扩大，受此影响，上半年利息净收入同比下降3.5%至251亿港元。净息差下降主要是因为美联储进入降息周期，市场利率低于去年同期，资产收益率下降。CME美联储观察工具显示今年年内以及明年美联储降息概率较大，预计将对公司净息差以及整体业绩表现带来一定压力。非息收入增长明显上半年手续费净收入同比增长25.8%，主要得益于投资市场气氛回暖，公司抓住客户财富管理需求机遇，保险、证券经纪、基金分销及管理佣金收入增长较多。其他非息收入同比增长99.1%，主要是因为全球市场交易业务收入上升以及市场波动令外汇相关产品市场价格上升，导致净交易性收益增长较多。不良生成率上升但资产质量仍较为优异测算的上半年不良生成率0.40%，同比上升0.32个百分点；上半年信用成本率0.40%，同比上升0.16个百分点。公司6月末减值贷款比率1.02%，较年初下降0.03个百分点，主要是个别存量不良户重组撇销以及个别不良户还款。公司6月末拨备覆盖率86%，较年初上升1个百分点。公司2022年以来减值贷款比率呈上升趋势，但仍低于行业整体水平。整体来看，公司资产质量压力有所增加，但与行业整体相比仍较为优异。

金融界10-14 16:21

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