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规模再创新高！全市场唯一港股非银ETF(513750)连续16天净流入，交投活跃

净资产规模有望持续增厚，在攻防两端推动ROE（净资产收益率）提升。2025年行业内并购重组后的整合协同效应有望逐步显现。银河证券认为，国家稳增长、稳股市、提振资本市场的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。目前券板块PB估值仍然具备较高安全边际，板块配置正当时。港股非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，其中牛市“第二旗手”保险占比超7成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-12 14:37

跟踪指数高配小米、阿里巴巴、腾讯合计超30%！港股通科技ETF(159262)正在发售中

化的质变与全球数字生态的重构，重点关注ROE已有修复的板块，包括媒体娱乐、科技硬件等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-12 13:38

AH银行持续新高的深层逻辑：估值新周期

性重估。从基本面看，目前银行行业平均ROE约10%，位居全市场前五，盈利韧性十足；但PE却只有6倍左右，在全行业中垫底。这种“高盈利+低估值”的错配，恰恰是重估空间的来源。综合来看，银行板块或许正在打开一轮价值重估长牛空间。因此，相比频繁在行业轮动中寻找机会，或许长期拿着银行会有更加意想不到的收益。就比如2024年以来，银行ETF优选(517900)阶段涨幅超过74%，竟然远超沪深300和沪指近60%！这超额简直恐怖。当然了，也不是所有银行类基金都有这样的表现的，主要还是因为这只银行ETF优选(517900)跟踪的银行AH指数，能通过AH股轮动策略，动态配置估值更低的标的，能够巧妙利用两地估值差，捕捉更多的超额收益。自2017年12月指数发布至今年5月底，银行AH指数累计上涨81.44%，跑赢中证银行全收益指数超22个百分点。而且今年这一优势仍在延续，指数年内涨幅达17.45%，领先中证银行指数近7%，可以说超额优势十分明显了。因此，对于看好银行的朋友，或许可以通过银行ETF优选(517900)体验一把AH轮动策略带来的快乐。这种自动捕捉更便宜银行股的机制，真的很机制怪！作者：ETF金铲子

金融界06-12 10:07

港股开盘：恒指跌0.59%、科指跌1.13%，汽车产业链概念股普跌，小鹏汽车跌超3%

.5%，增速均较23Y上行，净利润率与ROE也同比上行；虽然业绩略微不及预期，但整体情况较23Y已有明显好转。25Q1，披露季报的个股盈利同比增速上行，延续24Y稳健向好趋势，港股基本面回暖的态势基本确立。行业来看，科技与金融24Y业绩表现靓眼，医药与消费内部业绩分化，当中生物科技与互联网企业业绩喜人；电讯业绩则相对稳健，顺周期行业业绩虽好转但不及预期。此行业业绩趋势延续至25Q1，成长板块的增长持续，而顺周期板块的业绩继续快速修复，但地产与部分消费相关企业的业绩仍未见起色。展望25Y港股业绩，在年初至今的多重扰动下市场预期虽显著下修，但或也充分计价各种外部风险因素，尤其区间内科技、医药、原材料、金融与消费板块中甚至有细分行业业绩预期上修，呈现贸易摩擦大背景下行业或企业特有的业绩韧性和增长预期，值得关注。

金融界06-12 09:37

“新质蓝筹”龙头聚集，富国深证100ETF联接基金即将结束募集

20%，营收预期呈较积极态度，同时指数ROE近5年中枢水平也相对靠前。与此同时，从绝对值看，深证100指数在2024年研发强度靠前，指数研发费用率为7%，高于同期上证50、沪深300、中证A500指数4.9%、5.2%、6.1%的研发费用率，后续增长潜力可观。从历史表现来看，深证100指数长期业绩在市场主流宽基指数中表现突出。Wind数据显示，截至6月6日，深证100指数自2002年12月31日基日以来累计涨幅为346.76%，远超同期沪深300、创业板指、上证50指数249.34%、103.94%、168.89%的涨幅，且在上涨市体现出了更大的弹性。同时当前深证100指数估值处于历史较低位置，截至6月10日，深证100指数市盈率为20.90倍，处于近10年28.77%分位，投资性价比凸显。好基金离不开好的管理人，富国深证100ETF联接基金拟由富国基金量化投资部量化投资副总监张圣贤管理。其所在的富国量化投资团队成立于2009年，由公司副总经理李笑薇博士领军，汇聚20余名投研干将，平均从业年限超11年，投研实力雄厚，跨资产、多策略管理经验丰富。作为中国ETF业务的积极参与者，富国基金顺应时代潮流，布局了丰富多样的产品线，包含指数增强、被动指数/ETF、绝对收益、主动量化等，致力于为投资者打造多元化、全谱系的资产配置工具。

金融界06-12 08:57

基金经理投资笔记 | 潮玩爆火背后：新消费投资，懂产品，更要懂人心

下游占据现金流，这就是我们投资寻觅的高ROE来源——高净利率*高周转率*高杠杆。品牌力不是孤立存在的，我们提出消费品的重要等式：品牌力=产品+渠道。品牌力是由企业长期在产品和渠道上耕耘最终沉淀的结果，它是一个动态变化的过程。举例来说，市占率已然相当高的快消品巨头，难道是生来就有品牌力的么？如果品牌力如此稳固，为什么每年还需要那么多营销费用，做各种包装、口味的创新？以及二手流通存在高溢价的一些奢侈品牌，虽然禀赋很好，但还是有很多禀赋好的同类公司，品牌力不如它们。能达成如今的品牌力，这些品牌在渠道和产品矩阵上做对了很多事情。投资应该看的是未来，去寻找有哪些体量小的公司正在沉淀品牌力。无数的案例已经向我们证实，消费品成长性最强的阶段大概率是在品牌力打造的阶段，股价上涨速度也最快。新消费和老消费有什么本质区别？从各种零售新业态，到近期火爆的潮玩，面对层出不穷的“新消费”现象，很多人会有一个疑惑：新消费的“新”指什么？是新的产品品类，新的触达方式，新的商业模型，还是新的数字化技术？和“老消费”的区别究竟是什么？资料来源：WIND，艾媒咨询，中金公司研究部我们更倾向于认为：同样是品牌力的打造，老消费更依赖渠道力，新消费更依赖产品力。因此，老消费指品牌力更侧重于通过渠道力打造的那部分消费品，新消费则指更侧重于产品力的那部分消费品。在这个框架下，新消费包括：美护、潮玩、零食量贩等等，以及一些传统消费/互联网行业中的个别公司。为什么会诞生新消费？常见的答案是集中在需求端，比如Z世代进入主流消费市场，年轻人有更多自我表达的需求；再比如随着物质极大丰富，消费者的基础功能性需求已经被满足，后续需求走向细分化。但一个潮流的诞生，一定是供需共振的结果。我们尝试从供给端来回答这个问题。可以先从与之对应的老消费谈起。老消费的发展，伴随着中国线下销售渠道的几轮变革，营销媒介则比较单一，主要是电视广告这类中心化媒介。在数十年前的阶段，消费渠道和接受信息的渠道都相对单一。一个产品是否能做大，取决于它能否铺货到消费者楼下的夫妻老婆店/超市，产品本身的差异度并不重要。是否能够进行铺货，则取决于品牌/产品的声量，所以那个时候的经典营销模式是花上亿元在各大卫视打广告，然后线下快速铺货，做大规模。这个卫视广告是给消费者看的，更是给经销商和终端看的。在这个阶段成长起来的品牌，产品未必是最好的，但渠道的精耕细作一定是最强的。但随着时间推移，几个变量都在快速变化： 1.传播媒介：伴随移动互联网和智能手机的诞生，逐渐走向分散化 2.销售渠道：电商的出现带来根本性的变革，几大电商平台包括后来的短视频平台快速发展第一，传播媒介变化带来的最深远影响在于： ①消费者的角色，从被动接受品牌方的灌输，转变为主动发掘什么适合自己。也就是说，品牌vs消费者的博弈天平，从向品牌倾斜转变为向消费者倾斜。 ②移动互联网和自媒体的发展，导致“草根”开始瓦解精英阶层构建的话语秩序，社会思潮逐渐接纳更多草根、小众的东西。反映在品牌端，我们看到越来越多小众品牌崛起，解构传统大牌所构建的市场秩序。可以说，传播媒介的变化让消费者的主体性第一次被深刻体现。第二，销售渠道的变化——电商渠道的崛起让消费品的销售不必跨越万水千山，而是点对点、去中间商。在这种情况下，消费者想要的是A商品，就一定要买到A，而且大概率可以在电商平台上通过旗舰店或者代购的方式买到A，所以他们不会因为楼下超市有B就放弃A。在这个阶段诞生并快速发展的产品，它们的共同特点是，在消费者端有明确的异质化性，而且在势能累积的阶段，这种异质化只有特定受众才能明白。这样的产品有强烈的引力，能够牵引消费者跨越千山万水，只为买到它。这就是我们所定义的“新消费”。也因此，渠道力在这个阶段并不是最重要的。新消费投资，是一场审美能力和生活体察能力的较量不难看出，老消费的研究重点集中在渠道，而新消费的研究重点集中在产品。为什么大家觉得新消费很难有投资标准，主要还是因为过去有大量的研究资源集中在渠道，对产品本身的关注度较低。在前一段的结尾，我们提到了产品的异质化性只有特定受众才能明白，其实是想强调，新消费投资是一场关于审美能力和对生活的体察能力的较量。一个产品好不好，本质上是由它的核心受众所决定的。越是处于生命周期早期的产品，受众就越核心，好不好就越显著。但对非核心消费人群，不同的产品是同质化的。坦白来说，目前对新消费产品的分析框架没有特别全面的，但我们认为，以后应该花更多的时间在人群分析上。不同的产品有核心的目标消费群体，这群人为什么喜欢某些产品，背后一定有共性。最后，我们认为，美护行业对于整个新消费投资是非常有引领意义的，未来很多行业的产品思路和营销打法都会越来越像化妆品行业。因为化妆品潮流属性强，营销费用占比最高，渠道变化也是最快的，是最早一批的“新消费”。在未来的新消费中，或多或少我们都会看到化妆品曾经的影子。栏目介绍《基金经理投资笔记》更聚焦一线视野！自2018年至今，共推出八季上线480期笔记，本季为第八季共划分“资产配置”、“银发经济”、“行业投资”三大系列，继续陪伴投资者们穿越市场迷雾、寻找投资的真正价值。

金融界06-11 19:28

“牛市旗手”杀回C位！港A券商股疯涨，机构：板块配置价值凸显

净资产规模有望持续增厚，在攻防两端推动ROE提升。2025年行业内并购重组后的整合协同效应有望逐步显现。2025年以来，证券行业指数市净率（PB-MRQ）大致保持在1.45x水平，位于2014年至今11年以来偏低区域，配置价值凸显。山西证券表示，行业估值仍具性价比。随着资本市场改革的持续深化，金融“五篇大文章”的指导细则将陆续落地，行业内涵外延式发展路径进一步明晰。券商将持续围绕并购重组提升资本质量，通过科技金融、绿色金融等重要领域实现业务突破。截至6月6日，证券行业平均市净率为1.33x，处于2018年以来38.20%分位，具有一定性价比，建议关注板块投资价值。申万宏源证券指出，2025年在中长期资金入市、公募新规下券商板块景气度上行，行业整体有望实现盈利与估值双升，自营投资、财富管理和国际化布局成为差异化竞争关键。看好券商板块，推荐3条投资主线：（1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H；（2）业绩弹性较大的券商，推荐东方财富和招商证券A+H；（3）国际业务竞争力强的标的，推荐中国银河A+H、中金公司A+H。

格隆汇06-11 18:28

平安资管8日两度举牌招行H股，银行迎系统性重估？银行ETF优选（517900）年内份额增138%同类第一

注的是，根据申万宏源统计，目前银行平均ROE约10%，位居全市场各板块前5，PE仅约6倍，在各行业中最低，业绩与估值错配，银行板块存在系统性重估的合理性。来源：申万宏源，截至2025.5.23 此外，银行股分红率较高，股息率优势仍然显著。以中证银行AH价格优选指数为例，根据中证指数公司官网5月30日披露数据，股息率6.51%，相对同期十年期国债收益率（1.67%）及一年期定期存款利率（跌破1%），吸引力更为凸显。【月度AH价格优选策略：优选港股、A股市场“更便宜”的标的】资料显示，银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股银行股14只，权重40%，A股银行股28只，权重60%。简而言之，银行AH在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更便宜”的标的。从历史表现来看，这一策略有效性得到验证。截至6月10日收盘，银行AH全收益指数年内上涨18.44%，跑赢同期中证银行指数近7%。自2017年12月6日指数发布以来，银行AH全收益指数累计涨81.44%，大幅领先同期中证银行全收益指数59.17%表现。值得关注的是，自指数发布至今，估值（PE）收缩达14%，显示指数区间收益全部归因于其盈利增长与分红，而非估值扩张。统计区间：2017.12.6-2025.5.30。从投资胜率来看，截至5月底，银行AH全收益指数多区间跑赢中证银行全收益指数；同时，各区间跑赢多数AH中资银行股，相对个股投资，拥有更高胜率。数据来源：Wind，截至2025.5.30，各区间对比中资银行股胜率时，剔除区间内新上市个股。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界06-11 10:57

全市场唯一！港股非银ETF(513750)连续14天资金净流入，规模创近1年新高，至今反弹近29%！

不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。 2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。港股非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，其中牛市“第二旗手”保险占比超7成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 14:37

中证银行ETF(512730)冲击3连涨，机构：银行盈利价值被显著低估

注银行被显著低估的盈利价值：在当前银行ROE或已重新进入趋稳阶段，紧盯资产定价反而会显著低估银行ROE稳定性优势，银行平均ROE约10%，位居全市场各板块前5，而PE仅约6倍，位居全市场最低，这意味着银行板块存在系统性重估的合理性。该机构指出，对于银行内部，通过“PE-ROE”划分四个象限，其中第四象限的银行，拥有好于行业的ROE表现但PE反而更低，隐含极为悲观的ROE深度下行预期，在行业整体PE修复过程中，这类银行也有望实现估值回归，尤其以股份行和城农商行为代表。中证银行ETF紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。数据显示，截至2025年5月30日，中证银行指数(399986)前十大权重股分别为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、中国银行(601988)、平安银行(000001)、民生银行(600016)，前十大权重股合计占比64.64%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 10:17

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