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浙商证券：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？
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浙商证券发布研报称，白电龙头高且稳定的ROE值得更高估值，相比海外龙头压制估值的因素在未来或许会得到解决。1)家电企业在海外积极拓展自主品牌，未来资本开支多少取决于未来在当地的市场份额领先性；2)虽然空调行业的需求和竞争有周期性扰动，但是中长期看空调本身的标品属性和龙头在产业链的议价权使得行业格局长期稳定；3)在经济增速换挡周期下，投资者对确定性的要求提升，市场向确定性定价的时候白电估值有望提振。
金融界2024-04-22
开源证券：给予拉卡拉买入评级
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+支付费率回升+营业成本持续改善，年化ROE达21.6%，同比-8pct，总体毛利率至34.1%，同比+3.1pct。（3）展望看，线下消费复苏有望带动GPV回暖，市占率&费率双提升+渠道成本优化驱动毛利率提升，金融科技业务改善且“支付+”业务延续高增，看好“支付+”赛道长期成长性。考虑线下消费尚待回暖，我们下调2024/2025净利润预测分别8.3/10.8亿元（前值为10.3/13.1亿元），新增2026年净利润预测为12.7亿，分别同比+82%/+30%/+18%，当前估值对应PE分别13.0/10.1/8.5倍，给予“买入”评级。　　扫码GPV高增支撑市占率趋稳，费率提升+渠道成本优化支撑毛利率改善2023年/2024Q1支付手续费收入51.8/12.9亿元，同比+13%/+6%，全年支付毛利率26.3%，同比+6.1pct。（1）2023/2024Q1公司GPV4.5/1.1万亿，同比持平/-10%，其中全年银行卡/扫码交易分别同比-8%/+33%，2024Q1分别同比-18%/+15%，我们测算2024Q1拉卡拉银行卡收单市占率（占TOP10）为19.1%，同比持平，表现优于同业，市占率仍居第三方支付机构首位。（2）2023/2024Q1支付净费率分别0.115%/0.118%，同比+0.014/+0.013pct，主要受益于扫码规模占比提升且部分产品费率上涨。我们预计线下消费复苏+交易结构改善+行业成本提升+竞争格局优化下，龙头公司支付费率预计被动或主动提升。（3）成本端：全年渠道分佣占比至70.8%，同比-1.21pct，2024Q1营业成本-6%，我们预计渠道分佣成本跟随下降，2023/2024Q1销售费用率分别8.3%/7.4%，同比-1.9/-0.9pct。　　金融科技业务改善&“支付+”解决方案延续高增，长股投拖累全年业绩2023年商户科技收入3.5亿元，同比+1.5%，金融科技/“支付+”解决方案/其他科技收入分别同比-3%/+19%/-5%，科技业务毛利率达到71.9%，同比+2.2pct。（1）2023年公司加快AI、大数据技术成果业务转化，协助征信机构建设大数据风控系统服务超400家金融机构，与15家银行合作推出AI机器人营销，金融科技收入下半年同比+20%。（2）公司“支付+”行业数字解决方案收入高增主要是服务于合作渠道的数字化展业平台SaaS收入同比+33%。（3）成本端：全年科技服务推广费/科技收入占比28%，同比-2pct。（4）投资业务：2023/2024Q1投资净收益1.3/-0.2亿，同比转亏为盈/-119%，全年自营/长股投分别2/-0.7亿，资产减值损失计提1.3亿，预计主要系考拉基金投资项目亏损导致。　　风险提示：线下消费复苏回暖不及预期；公司支付费率提价节奏放缓。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈福研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.31亿，根据现价换算的预测PE为13.03。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.2。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-04-22
午评：三大指数冲高回落国防军工概念大涨、油气、贵金属等资源股走低
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估值的“双低”位置。从概率角度看，综合ROE、分红潜力以及当下板块估值分位数，2024年白酒配置价值凸显，后续应积极把握预期拐点。机构观点：中信建投证券发布研报称，市场表现层面，低估值、红利指数延续强势，家用电器/银行/煤炭涨幅居前。盈利层面，4月美容护理24年盈利一致预期上调。景气层面，3月地产投融资端仍较弱，近两周14城二手房成交接近去年同期；汽车以旧换新行动方案持续推进，出口延续高增；统计局数据显示3月能繁存栏加速去化，短期生猪供应仍充足。估值及交易热度层面，红利类资产热度上行明显。华泰证券认为，上周市场延续震荡，大盘、红利占优，行业上家电、银行领涨。多因素角力是近期行情底色：1）分子端，港股年报业绩增速回升，A股年报业绩或企稳、一季报预喜率较高，但斜率可能相对较低；2）海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美元指数再度上行，对A股估值修复形成制约，结构上红利和出口链或占优；结合日历效应，A股风险偏好修复进入平台期，建议增配红利（银行、石化等红利内部高低切换方向）基础上，把握出口和产能减压两大线索。中金公司指出，展望后市，A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续。配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关进展及部分海外龙头公司波动影响；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为高股息板块带来新催化，关注分红比例和意愿有望提升企业。
金融界2024-04-22
新政频出，持续回调的消费板块，有左侧机会吗？
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的股息率目前比白酒还要高，同时龙头企业ROE也名列市场前茅，这个行业就是——家电。与白酒相比，家电行业似乎在消费板块中的热度就小得很多了。但从龙头企业的ROE和股息支付率来看，它是妥妥的宝藏行业！ ROE是衡量企业为股东创造回报的能力。这个指标越高，也意味着企业为股东创造的受益越多，投资者投资的单位收益也越大。根据Wind数据显示，中证全指可选消费指数中，前十大重仓股今年ROE在10%以上的就有6家，尚未披露年报的标的中，格力电器与三花智控往年的ROE水平也远超10%，均在20%以上。而在这些重仓股中，截至到2022年，近4年ROE连续在10%以上的标的就有6家。根据wind条件选股的数据显示，这样的标的在3500多个个股中占比仅有6.43%，属于稀缺标的。证券简称 2019年ROE（ %） 2020年ROE（ %） 2021年ROE（ %） 2022年ROE（ %） 2023年ROE（ %）比亚迪 2.8840 7.4523 4.0083 16.1305 24.0481 美的集团 26.2109 24.8401 23.5771 22.0711 22.0526 福耀玻璃 13.9478 12.1065 13.1363 17.1965 18.6309 海尔智家 18.8021 15.4773 17.8235 16.9839 16.8548 长安汽车 -5.8638 6.8233 6.5097 13.1518 16.8174 中国中免 25.6276 29.1011 37.1823 12.8667 13.1117 上汽集团 10.5784 8.0152 9.1905 5.8291 4.9885 格力电器 24.5151 19.6811 21.0780 24.4564 / 赛力斯 1.2400 -32.2909 -27.7972 -39.5460 三花智控 15.8736 15.1077 15.8759 21.3630 数据来源：Wind，未显示数据为标的年报尚未披露。以上所提及个股仅作为举例，不作为推荐。长期稳定高ROE的企业经营业绩好、利润高，分红自然也能够持续。股利支付率则是表示企业将净利润中分配给股东的现金股利的比例。这个值越高则表示股票将绝大部分的利润都分给了股东。数据显示，中证全指可选消费指数中，美的集团、福耀玻璃、中国中免的股利支付率都在50%以上，而我们耳熟能详的A股一哥贵州茅台的股利支付率也在51%左右的水平，可见家电龙头的实力。证券简称股利支付率股息率比亚迪 30% 0.57% 美的集团 62% 4.48% 福耀玻璃 60% 3.34% 海尔智家 45% 2.67% 长安汽车 30% 1.40% 中国中免 51% 0.96% 上汽集团 30% 2.45% 格力电器 / 赛力斯三花智控数据来源：Wind，未显示数据为标的年报尚未披露。以上所提及个股仅作为举例，不作为推荐。【以旧换新方案落地，提振家电汽车板块，白酒需求或将边际改善】此前，相关部门印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，消费品以旧换新再次成为热点话题。方案中提到，实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。4月12日，这一方案正式落地。从家电领域看，据中国家电网行业中心测算，上一轮家电下乡累计销售的2.93亿台产品已经到了需要更新换代的阶段。与此同时，家电升级需求也不容忽视。国际相关数据显示，中国智能家居设备市场2025年市场规模将达到878亿美元，成为全球最大智能家居市场。而根据最新出炉的4月白电排产数量，可以发现空调、冰箱、洗衣机的排产数量均同比高增，尤其空调数量较为亮眼，实现了同比22.7%的增长，大概跟即将到来的高温天气有关。从汽车领域看，汽车是支撑消费的“大头”。国家统计局数据显示，今年1-3月社会消费品零售总额约12.03万亿元，其中汽车类消费额约1.1万亿元，成为扩大内需的重要抓手。上一轮“以旧换新”政策拉动作用十分明显。据中信证券，2009年到2011年的上一轮“以旧换新”中，汽车方面，2010年财政发放补贴资金64.1亿元，拉动新车消费496亿元。2009年和2010年中国汽车产量增速连续两年高于30%。若投资、消费得到提振，顺周期白酒板块有望收获超额受益。另一方面，此次“措施”将拉动国内投资、消费，白酒作为顺周期板块有望受益。东方证券研究发现，2008 年扩内需措施文件出台后，制造业、房地产投资额均呈现较快增速；白酒指数收益率在文件出台后 1个月、3个月、1年分别为 31%、36%、 165%，相对上证指数超额受益率分别为 16%、17%、86%。【全指可选指数重仓汽车、家用电器行业】可选消费ETF（562580）跟踪中证全指可选消费指数，指数从中证全指样本股可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市可选消费行业内公司股票的整体表现。指数行业分布广泛。按照申万一级行业划分，合计涵盖11个行业，前两大权重行业依次是汽车（41.4%）、家用电器（35.3%），权重合计76.7%。此外，指数还包含商贸零售、纺织服饰、社会服务、轻工制造等板块的成份股。从二级行业细分来看，综合覆盖家电、家居、旅游、乘用车、汽车零部件等产业方向。数据来源：Wind，截至4.17 【细分食品指数重仓白酒行业】食品饮料ETF（515170）及其联接基金（A类：013125 C类：013126）紧密跟踪中证细分食品指数，一键打包食品饮料行业优质龙头股。持仓行业以白酒为主，占比67%以上，其次为饮料乳品、调味发酵品、休闲食品等等。前十大重仓股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份等食饮龙头，“含茅量”超15%。数据来源：Wind，截至4.17 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-04-22
红利仍是主线！关注高股息与顺周期风格，适当布局利空兑现线索，十大券商一周策略来了
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有阶段性反弹机会。 4. 招商证券：高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格策略招商策略预计，本次年报和一季报后，投资者将会更加明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势。并且从全年维度来看，一季报业绩增速较高的方向在全年相比业绩增速较低的行业大概率有超额收益。近期重点推荐沿着业绩增速较高或者改善的方向进行行业布局，选择各细分领域高ROE高FCF龙头，成为下一个阶段较好的占优风格策略。 5. 中信建投证券：结构上关注业绩确定性（短期）+利空兑现（长期）两条线索 A股即将逐渐踏入一季报密集披露期，业绩将成为近期主要交易线索。结构上关注业绩确定性（短期）+利空兑现（长期）两条线索：业绩确定性：从一季报前瞻梳理情况看，各细分领域中业绩具备韧性的方向主要包括：1）制造：船舶、重卡、汽车零部件、电网设备；2）消费：白电、黄金珠宝、出行链、部分白酒；3）周期：贵金属、电力、石油；4）科技：光模块/算力服务器、智能驾驶、半导体设备、存储、华为链等；5）海外营收占比较高且订单饱满的出口链企业，集中在扫地机器人、纺织制造、工程机械、家电、家居、通用设备等。利空兑现+基本面向上：从中长期资金久期层面，则可适当布局一季度业绩增速有望见底、后续基本面存在回升预期的半导体/消费电子、新能源（电池产业链、光储）等。 6. 光大证券：市场预期4月之后或将重归稳定，关注高股息与顺周期风格在基本面及政策的双重驱动下，市场预期在4月之后或将重归稳定，市场有望震荡上行。在财报完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本市场相关政策的逐渐出台落地也将对市场预期及信心起到稳定的作用。市场预期在4月之后或许将重归稳定，市场有望震荡上行。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，顺周期方向也值得关注。从实际打分情况来看，4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业的得分最靠前，4月份值得重点关注。 7. 中信证券:博弈仍然激烈，红利仍是主线未来一段时间市场面临的扰动和博弈因素依旧复杂，继续偏向红利，同时关注出海逻辑的扩散。一方面，红利策略方面可以重点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营波动对股价的影响，在此基础上关注央、国企分红率的提升及其治理改善，建议继续关注自由现金回报率稳定的水电，保费稳定增长的财险，股息率预期依然可观且受益重估趋势的银行。另一方面，出海逻辑目前已经成为平行于红利以外的第二条主线，关注出海逻辑在机械、物流、家电、纺织、建材等行业的不断扩散。此外，重点关注供给端受约束的品种涨价，例如铜、铝、油、消费电子面板等。 8. 国泰君安证券：在增长预期不高的年份，分红比例越高的公司在二季度更能取得超额收益当前A股维持正自由现金流的行业主要包括资源品、下游泛公用与大消费。从盈利预期稳定性的角度，具备牌照优势、准入壁垒或品牌优势的行业经营稳健，这些行业通常位于微笑曲线两侧，需求稳定或具备议价能力。从现金流出的压力上，中游往往需要垫资，面临补充营运资本压力，而上下游压力更低；成熟的消费品、资源品行业以及公用基建类行业当前投资高峰已过去，再投资压力较小，这类行业一般也同步降低自身财务杠杆，改善偿债能力。我们认为，三类行业都具备提分红潜质，并对各类型中分红提升的潜力排序如下：1）资源品：煤炭>石化>有色；2）下游周期：公用>通信>交运>环保；3）大消费：家电>食饮>纺服>医药；4）银行中期提分红有望，但短期存在积累资本金需求。 9. 华西证券：返璞归真，价值红利为矛本周监管层对分红和退市相关问题回应后，微盘股指数明显修复，并明确了“资本市场高质量发展”的基调，质地优良、现金流充裕、分红稳定的企业将获得溢价。四月下旬，市场聚焦重点在于企业财报和政治局会议。一季度经济总量增速超出预期，预计政治局会议将延续两会基调，重点在于抓好已出台政策的贯彻落实，强刺激必要性不高；与此同时，国内经济仍面临部分行业产能过剩、价格持续负增的隐忧，企业一季报整体盈利弹性受到制约，而上市公司重视分红有望强化A股价值红利风格。行业配置上，建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块，如电力、运营商；受益于以旧换新政策和高股息率的消费品，如家电。 10. 信达证券：5月市场或重新再次上行，价值风格进入下半场 4月以来因为美联储降息推迟预期、季报期主题投资降温、经济数据受高基数等因素影响，市场偏震荡。我们认为这些影响到5月将会逐渐结束，市场可能重新再次上行。建议月度关注上游周期+滞涨的大盘成长（比如新能源）。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。
金融界2024-04-22
医药老三，没了1500亿
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资产周转率和资金杠杆，就可以保持很高的ROE。其次，不需要投入过多资本即可获得很好的利润回报，同时原材料上涨对于企业的利润影响较低。重消性。片仔癀产品有两重属性。一个是药品属性，有长期服用的，有短期服用的，但潜在用户人群足够大。一个是保健品，解酒护肝具备重复消费性。稀缺性。片仔癀自身处方和工艺国家双绝密之外，还有上游原材料天然麝香乃是珍贵药材，使得片仔癀具备稀缺性属性。麝香、蛇胆、牛黄供给有限，导致片仔癀供不应求，出现了像茅台一样的一级市场价格炒作的情况。要知道，中药保护品种数量大幅锐减，已经从2007年的2469个大幅降至2019年的204个。片仔癀作为两个一级保护品种之一，更显稀缺性。以上四大产品属性与特点，决定了片仔癀生意模式在A股市场算是极佳的，亦是常年业绩保持高速增长的底层驱动逻辑。目前公司营收已经突破100亿大关，未来业绩增速将不可避免地出现下滑，但核心驱动暂未发生变化，成长性依然可期。但有一个潜在风险点值得跟踪与观察。国家首批一级中药保护品种，一共有6种，分别为福字阿胶、龙牡壮骨冲剂、片仔癀、云南白药、六神丸。其中，有3种已经调整为二级保护品种，只剩2个一级品种，即片仔癀与云南白药。受保护的中药品种分为一级和二级。按照《中药品种保护条例》发布，一级保护品种的保护期限分别为三十年（暂无）、二十年、十年，每次延长的保护期限不得超过第一次批准的保护期限。据国家药监局2018年第25号文件显示，片仔癀最新一期保护期为2018年2月7日至2024年9月15日。到期了，需要跟踪片仔癀是否续保和调级变化的可能性。历史上，六神丸1984年为国家绝密品种，保护期为永久，而到了1996年列为一级保护品种，保护期为10年，而2007年通过续保，为二级保护品种，保护期7年。片仔癀作为配方与工艺双绝密品种，但绝密不代表着永远保护期，以后变为2级保护也有可能。尤其对于号称一家独大，市场炒作，连续提价的药品品种，有小概率降级开放保护期等措施，形成多家生产的市场格局。谨防黑天鹅发生，深刻改变片仔癀的业绩增长核心逻辑。当然，片仔癀需求方面还有一个潜在利好。坊间流传着不少片仔癀治愈肝癌患者的传奇故事，但现代科技无法论证解释其效用。对于片仔癀公司，也早已启动对治疗肝癌功能主治临床研究，最近几年有一些进展。 2020年3月，片仔癀锭剂增加用于治疗中晚期原发性肝癌功能主治提交的药品注册补充申请获国家药监局的审评受理。2022年6月，片仔癀治疗原发性肝癌项目，已经进展到二期临床阶段。按照此前会议纪要，二期研究报告预计2024年7月取得。二期完成后需根据结果报CDE沟通交流会后由国家药监局决定是否需要三期临床（一般需要）。三期样本量更大，预计完成需至2027年底。 03 当前，中证医疗PE为27.5倍，处于10年来估值下限区间，对于集采提速扩面等政策、估值泡沫等重大利空进行了相对充分的定价演绎。大医药的悲观环境亦对片仔癀的估值修复构成了一种牵掣。但好在业绩基本面没有动摇，良好的成长性仍在，算是上百家医药企业中为数不多的优质龙头了，目前估值或还在摸底，是否未来还能继续拥有较好估值回报，还需要对潜在的业务风险点进行跟踪与研究。（全文完）
格隆汇2024-04-21
九华旅游获民生证券买入评级，23年业绩表现亮眼
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能力强劲，促净利率上行；3）公司23年ROE水平较高，展现强盈利能力。预计公司24-26年归母净利润2.30/2.44/2.61亿元，聚焦三大逻辑：1）交通优化：停车场扩建/池黄高铁开通预期/九华山机场扩建预期优化景区交通，后续客流有望增长；2）业绩弹性：酒店/索道缆车/客运业务业绩弹性大，23年归母净利润与收入增长比高于1的趋势有望延续，客流增长将促毛利率/净利率优化；3）需求旺盛：九华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度，寺庙游属性匹配年轻群体需求，需求端有望长期旺盛。风险提示：景区热点风向转移风险，交通优化项目落地时间不及预期风险。
金融界2024-04-21
中信证券：红利策略类绝对收益的秘密，风格和行业角度的解释
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较于中证红利指数，红利质量指数拥有更高ROE和净利润增长率，并且从一致预期来看，其预期净利润增长率也大幅高于中证红利指数，而以上指数在2023年收益均明显落后于中证红利指数； 2）指数的加权方式也影响红利指数的表现。对于红利类策略，“红利”这一特征下内部也有较大的分化，深证红利指数、红利质量指数的表现明显弱于其他红利指数，且不同红利指数的编制方法具有明显的差异，主要体现在筛选指标以及加权方式两个方面。 ▍中证红利指数本身也是大小盘哑铃组合。 1）加权方式影响了中证红利指数的行业分布和市值分布。从行业维度来看，股息率加权的方式使得中证红利指数的行业分布更为分散，股息率加权和自由流通市值加权方式下排名前五的行业权重分别为54.72%和70.13%，标准差也分别由自由流通市值加权方式下的8.45%下降到股息率加权方式下的4.27%。 2）股息率加权也使得中证红利指数市值分布上实现了更好的分散。自由流通市值加权方式下的中证红利指数成分股总市值在1000亿以上区间股票上的累计权重占比高达71.31%，而当改用股息率加权的方式后，1000亿以上总市值个股的权重得到了明显的降低，市值前3%的个股权重降低至35%左右，大幅降低了指数的大盘股属性。 3）中证红利指数是大盘和中小盘相结合的哑铃组合。以全市场总市值排名第300的股票作为区分大盘和中小盘的标准，则中证红利指数大盘占比和中小盘占比分别为43.79%和56.21%，二者的比例接近1：1。基于此，中证红利指数天然的具有稳定的优势，在大盘和小盘均衡的情况下，同时享受高股息的收益，实现了类绝对收益的表现。 ▍历史复盘：中证红利指数具有长期优势。 1）2017年-2018年：大盘明显占优，股息率加权的方式优势较弱； 2）2021年-2022年：小盘明显偏强，股息率加权的方式显著占优； 3）2023年-2024年：全市场普跌，行业分布对指数收益影响较大。 ▍风险因素：拥挤度提升；我国央行加息；历史数据不代表未来收益。
金融界2024-04-20
南北水 | 南水全天净卖出64.9亿元，减仓茅台、隆基绿能，北水连续5日大买腾讯超36亿港元
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及运营效率的提升，预将能够带动相关公司ROE水平持续提高。中石化、中海油：中信证券发布研报称，油价短期走势仍需持续跟踪中东、俄乌等多地局势演进，若以色列、伊朗等地局部危机加重，不排除布油期货价格短期冲高至90美元/桶甚至更高区间的可能，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来2-3年布伦特油价维持中高水平。理想汽车：消息面上，理想L6产品发布会召开，理想L6 Pro版本售价24.98万元、Max版本售价27.98万元。摩根士丹利发布研究报告称，理想汽车推出的车型L6并没有惊喜。L6的价格并未低于当地同类产品，但对早鸟人士的额外奖励和竞争配置表明L6仍具竞争力，并很有可能达成公司单月销售逾1.5万至2万辆的目标。
格隆汇2024-04-19
外资加码科创板，科创100ETF华夏本周表现有韧性
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措施，将进一步凝聚市场对于以高景气、高ROE、高股息为特征的高质量龙头、高胜率资产的共识，高胜率投资的统一战线有望加速建立。国信证券进一步指出，红利+”行业分成两类：一类是股息率显著跑赢的传统高股息，映射到A股包括电力、运营商、煤炭、银行等；另一类是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息，映射到A股包括家电、部分大众品、服装家纺等。 2. 证券板块表现亮眼，证券ETF本周上涨近2% 国泰基金证券ETF本周的表现仅次于红利低波ETF，周涨幅为1.97%。其实头部机构并购重组一直是今年资金看好证券板块投资的重要原因之一。证监会表示，适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；支持头部机构在畅通非银机构流动性传导方面积极发挥作用。新国九条的推出更是让市场看好券商板块的投资价值。国君非银团队认为，“新国九条”将加强监管，推动证券基金行业回归本源，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。我们预计行业整合有望加速，这使得具备专业化能力、合规经营的头部券商更为受益。东兴证券指出，虽然此次新“国九条”的核心内容是前期监管要求的延续，但国务院、证监会和三大交易所推出的政策之全面，要求之细化近年罕见。如能动员资本市场各类主体全面快速高效贯彻新政要求，资本市场生态和整体面貌有望实现质变。再结合更为积极的财政、货币政策支持，“政策—资本市场—投资者”间的正循环有望加快形成，进而有效改善资本市场投资回报和证券公司中期业绩预期。目前，券商指数PE-TTM为20.03，位于历史0.38%分位点，PB估值1.13，位于历史底部，估值和行业基本面鲜明错配，存在较大修复空间。 3. 科创100ETF华夏本周表现有韧性虽然本周中小盘股表现不佳，但科创100指数表现相对具有韧性，科创100ETF华夏本周下跌2.7%。全球地缘政治博弈加剧以及市场进入一季报行情时间，TMT等科技板块近期表现较为弱势，整体而言，当前市场赚钱效应仍集中在周期股方向，存量博弈背景下，周期股连续走强容易对其余方向形成虹吸效应。不过从北向资金对科创板的投资规模可以看出，外资流入科创板的月度规模已经连续四个月为正数，4月18日，外资净流出主板、创业板，逆势流入科创板4.83亿元，其中科创100流入2.71亿元。近5个交易日，外资在科创板上的加仓力度大于全A。 4月12日，沪深北交易所在“国九条”及证监会配套政策文件指引下，发布各板块《股票上市规则（修订稿）》并公开向市场征求意见。最新修订稿中提高了主板和创业板的上市财务指标门槛，并进一步强化了科创板的科创属性，同时维持科创板和北交所上市财务指标门槛不变。上市门槛保持不变，但提高了《科创属性评价指引》门槛：（1）第一项：最近三年研发投入金额累计指标从6000万元提升到8000万元；（2）第三项：应用于公司主营业务的发明专利数量由5项以上提升至7项以上；（3）第四项：最近三年营业收入复合增长率指标从20%提升至25%。最近三年研发投入金额累计指标和发明专利数量的提升，有利于引导更多科创板公司加大研发投入力度，鼓励科技公司积极研发，提高了《科创属性评价指引》门槛可以筛选出更多质量过硬的科创企业。流动性冲击之后，小盘和科技成长方向存在比较大的修复空间，科创100指数弹性大、进攻性强，是底部区域布局修复行情的首选标的，是受益于整个小市值风格周期以及在科技成长方向上可以掘金新质生产力的方向。
格隆汇2024-04-19

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