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财通基金沈犁：深度研究拓展投资能力圈

，他还将在市场上寻找更多净资产收益率（ROE）较高的优质成长机会。自下而上精选个股　　Wind数据显示，上半年，沈犁管理的财通新视野A和财通多策略升级A的收益率分别为5.13%和4.09%，均居于同类产品的前3%。在市场调整的背景下，逆市获得较好投资业绩。　　观察发现，沈犁的“妙手”在于不随大流，选择了农业养殖股和地产产业链。特别是对于猪周期，沈犁属于市场中少有的发现机会的基金经理。沈犁表示，市场对于本轮猪周期的理解存在着历史思维的惯性，对于其中核心的供求关系的研究出现了一定偏差，而通过深度研究，他看到了本轮猪周期不一样的东西。　　从沈犁的履历可以看出，深度研究的能力是他持之以恒打磨的“看家本领”。他历任普华永道中天会计师事务所高级审计员、中金公司(42.520, 0.00, 0.00%)研究员（必选消费组）、交银施罗德基金高级研究员（覆盖食品饮料、家电、农业）、惠理基金高级分析员（覆盖消费行业）。2020年，他加入财通基金，随后出任基金经理。　　研而优则投，沈犁构建了自己的专业能力。在研究和投资中，泛消费领域是沈犁的核心“跑道”，他通过自下而上的深度研究寻找市场预期差，力争获取长期超额回报。基于对商业模式的深入认知，沈犁从经营角度理解生意的实质，力争找到创造长期优异股东回报的驱动因素。目前看来，沈犁的投资聚焦在几个优质赛道内的优秀公司，追求合理估值下的较高增长。　　“投资策略上，我主要是从中观产业研究出发，采用自下而上、精选个股的方式进行投资。由于我是消费研究员出身，所以我的能力圈目前主要是消费领域。在投资中，首先，我会看上市公司的ROE和业绩增速，以此来判断其股价的斜率；其次，我会通过景气度来判断未来2年至5年股价的上涨空间；最后，我也会看个股之间的差异，最终决定投资标的。当然也有小概率的风险，宏观风险、黑天鹅事件、消费提前或滞后等因素都会影响预期回报。通过对能力圈范围内的这些公司计算预期回报，来构建当前时点的投资组合。”沈犁解释说。　　沈犁直言，自己的能力圈范围需要进一步拓展。对于高景气度、高ROE等机会的抓取，目前仍然集中在泛消费领域，未来他瞄准的是全市场的高成长机会。因此，沈犁持续打磨深度研究的能力，同时也将自上而下的观察和中观配置能力纳入进来。看好消费板块　　对于后市的投资机会，沈犁表示，需求端的恢复叠加稳增长、促消费政策接连落地，赛道股行情或轮番活跃，市场追逐盈利趋势向好的板块和个股是正常的行为。　　“消费行业跟随经济波动，后续回升是较为确定的事件，不确定的是恢复节奏，所以市场对消费板块的后续走势较为看好。此外，近期表现活跃的赛道，比如新能源、汽车等，短期景气度向好，同时也有中长期增长空间，所以在股价上得以体现。”沈犁表示。　　沈犁研判称，消费板块短期基本面承压或已在估值和股价上有所反映，今年下半年基本面有望企稳回升。　　“在泛消费领域，我们重点关注以下方向：生猪养殖，价格和盈利周期趋势或向上；家居和建材，关注地产景气修复后的长期成长空间；出行相关行业，过去两年被持续压制，供给出清比较充分，未来随着经济不断恢复，或会有较好的盈利周期；白酒，关注下半年经济企稳后的表现；食品供应链，关注食品工业化大趋势；美妆、小家电与新兴消费发展趋势息息相关。”沈犁表示。

追风2022-07-28

格上每日收评—2022年07月26日

今日A股小幅上涨，个股涨多跌少，超3500只个股飘红，北向资金跑步入场，美中不足的是成交量较前日收窄。消息面上来看，今日中国房地产业协会与浙江省房地产业协会在杭州联合主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”，提振市场信心，使得今日的地产股涨幅较好。而今日医药成为了唯一下跌的行业，医药、医疗板块集体回调，新冠治疗概念、猴痘概念大幅走低。总体来看，短期内建议关注确定性较强的板块，抓住中报业绩超预期和前期跌幅较大板块的投资机会。

格上财富2022-07-27

7月27日可转债排名、全市场打新：永22转债、瑞鹄转债、道通转债、微芯转债、博22转债

汽车一体化压铸，新能源车。公司质地：ROE为1%，毛利润率25%，资产负债率57%。当前估值46倍PE，4.4倍PB。转债情况：发行规模4.4亿，其中流通盘2亿出头，债券评级A+，票面税后年化收益2.75%。个人看法：最新转股价值171，转债合理价值186，不考虑炒作的话期望190元左右上市。如果考虑炒作可能落在210元以上。这是块超级巨肉，正股涉及汽车一体化压铸和新能源车两个热门概念。而规模才4.4亿，还有一多半筹码被锁定，被热炒肯定是大概率事件。深市可转债首日涨幅有限。瑞鹄转债明天必然开盘130元并进入临停，14:57分143元，尾盘集合竞价157.3元，这期间挂单只要抢到就是赚到。 …… 永22转债28日申购，如果要配债需要在27日收盘时持有永冠新材。永冠新材含权有15%左右，配10张需249股。但考虑到目前的内卷局势，我仍然不准备配债。 …… ■转债打新： 07.28日，永22转债。正股永冠新材配债安全垫4.5%配十张需249股，转债评级AA-转股价值103。合理价值131，我申购。 ■新债上市： 07.27日，瑞鹄转债，合理价值186。 07.28日，道通转债，合理价值121。 07.28日，微芯转债，合理价值126。 07.28日，博22转债，合理价值120。 ■沪深打新：07.27日科创板·中微半导，7分，我申购。科创板·盟科药业，7分，我申购。创业板·工大科雅，8分，我申购。深主板·弘业期货，我申购。 ■北交打新：无。

周大股2022-07-27

格上每日收评—2022年07月25日

今日A股小幅低开后逐步下探，随后陷入整理，个股跌多涨少，超3200只个股下跌，北向资金小幅净流出。从板块上来看，今日风电、光伏和汽车均表现不佳，而猴痘概念股午后持续走高，这与世界卫生组织将猴痘疫情升至最高级别警报有关。

格上财富2022-07-26

追求年年跑赢对标指数富国上证50基本面精选今日发行

6年至2021年，上证50指数成分股的ROE水平为10%-12%，盈利保持相对较高水平。市场历史经验显示，价值投资在中国市场是有效的，而稳定性较高的盈利能力水平能够对未来上涨提供较大的确定性。富国上证50基本面精选将延续孙彬一贯以来的“主动指数增强”策略，希望能够为投资者带来更舒适的投资体验和更值得期待的回报。

酷酷2022-07-25

格上每日收评—2022年07月22日

今日A股三大指数高开后短暂上行，随后逐步回落，市场尾盘止跌反弹，沪指一度翻红。个股跌多涨少，北向资金小幅净流入。从消息面上来看，家电板块尾盘冲高与政策的利好较为相关。商务部副部长盛秋平表示，商务部会同工业和信息化部、市场监管总局等部门研究提出的《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》已经国务院同意，将于近期发布。另外，今日上市交易的中证1000股指期货和股指期权对市场也产生了一定的影响。

格上财富2022-07-22

格上每日收评—2022年07月19日

今日A股大小指数走势分化，个股涨多跌少，超3200只个股上涨，北向资金单边净流出。消息面来看，华为最新官宣将于下周正式发布鸿蒙3.0系统，带领鸿蒙概念、数据安全、国产软件等板块涨幅居前。另外，在白酒和金融相继回暖的同时，新能源赛道股遭遇了普遍回撤。今日一只个股的闪崩占据头条，连续13个涨停，32个交易日累计涨幅超540%的中通客车跌停，截至目前，对于网传的部分原因还未经证实。总体来看，今日市场走势分化，由于基本面复苏的预期大概率已经体现在了之前的股价中，弱复苏的宏观基本面不足以支持A股持续大幅度反弹，预计后续A股反弹的斜率或将趋缓。

格上财富2022-07-20

量化策略｜AH国企价值策略研究

1472亿元。 2）财务面：2021年ROE中位数9.6%，股息率中位数4.4%。从盈利能力来看，AH国企2021年ROE的中位数是9.6%，截至2022年5月10日，分析师一致预期2022年的ROE中位数为10.1%。AH国企2021年的每股盈利中位数为0.56元人民币，分析师一致预期2022年的中位数达到0.81元人民币/股。从增长能力来看，2021年每股盈利增长率的中位数为17.2%，营收增长率的中位数为17%。从分红情况来看，2021年分红率的中位数为29%。2021年股息率的中位数为4.4%。 3）交易面：2021年日均成交额中位数5022万港元，日均换手率中位数0.70%。 ▍因子分组分析。 1）估值因子：历史估值分位数与AH溢价因子均有显著Alpha。历史估值分位数采用EP_TTM（PE_TTM的倒数）在5年内的日度数据中的分位数，在每个月末，按EP_PCT分为3组，组内按等权加权。AH溢价因子直接采用同一天的A股和H股的收盘价进行相除，AH溢价越高，说明H股价格相对A股折价幅度更大。 2）分红因子：测试股息率和分红率，回溯分析显示仅前者有明显的alpha。 ▍AH国企价值组合构建。 1）样本空间：同时满足中证国有企业综合指数(0.0000, 0.00, 0.00%)（000955）样本与AH同时上市的公司的H股。 2）选样方法：分别将EP_TTM、AH溢价和股息率转化为排序分位数，等权加总三者得到总分，排序选择最高的30%股票，并剔除滚动60日日均成交额低于500万港币的股票等权构建组合。 3）调整方式：每个月末调整。 ▍AH国企价值组合分析。 1）回溯期间，AH国企价值组合年化收益达10.89%。从2014年1月1日至2022年6月16日，AH国企价值组合实现了10.89%的年化收益，相对AH国企基准组合年化超额5.17%，并且每年都能实现正的超额收益。在此期间AH国企价值组合的年化换手率为288.6%。 2）近2年股息率（TTM）平均为2.3%，当前水平高于AH国企基准、恒生中国企业指数和恒生指数。 3）当前估值处于历史低位。截至2022年6月16日，AH国企价值组合的市盈率（TTM）为4.96x，处于历史3%的水平。 ▍风险因素：因子效果减弱；宏观环境和相关政策发生较大变化。

酷酷2022-07-18

6月经济数据点评——投资持续发力、消费逐步改善

2022年7月15日，国家统计局公布今年6月、二季度及上半年主要经济指标。上半年，我国GDP为562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%，经济总体呈现稳定恢复态势。二季度，我国GDP为292464亿元，按不变价格计算，同比增长0.4%。

格上财富2022-07-18

格上每日收评—2022年07月14日

今日沪深两市走势分化，外资小幅流出。受断供的消息面影响，今日银行、保险、房地产板块走低。近期断供的话题冲上热搜，烂尾楼业主停止还款引起多地业主的效仿。今日银行股的大跌与此相关：断供的多，按揭坏账上升，银行业绩受损。而与此相反，今日创业板表现亮眼，涨幅为2.63%，新能源赛道全线崛起。从消息面上来看，随着光伏市场的火热，对于储能需求出现了持续增长的局面。整体来看，A股中长期趋势向好，中报业绩仍是市场关注焦点。

格上财富2022-07-15

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