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浙商策略：转融资费率下调影响几何？
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。　　A股和全球估值：　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、家用电器、有色金属、建筑材料、通信。　　　　正文　　目录　　　　宏观流动性　　量指标：公开市场操作　　上周货币总计净回笼190亿元。上周货币投放量5100亿元，货币回笼量5290亿元。　　上周逆回购净投放190亿元。上周逆回购投放量为100亿元，逆回购回笼量为290亿元。　　上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为5000亿元，回笼量5000亿元。　　　　量指标：新型货币工具　　9月PSL新增1082亿元。9月PSL期末余额为26481亿元，当月新增1082亿元。　　9月SLF操作9.69亿元，当月增加2.9亿元。　　　　量指标：信用货币派生　　2022年Q2货币乘数为7.72，上升0.28，基础货币余额同比减少1.5％。　　9月M1同比增长6.4％，较上个月上升0.3个百分点，M2同比增长12.1％，较上个月下降0.1个百分点。　　2022年9月存款准备金率不变，大型金融机构人民币存款准备金率为11.25％，中小型金融机构为8.25％。　　　　　　价指标：货币市场利率　　上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.23％（-0.42％）、1.68％（-0.02％）、1.62％（-0.08％）。上周DR007/R007分别为1.67％（+0.2％）、1.68％（+0.06％）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.58％（+0.28％），同业存单（AAA+）3个月到期收益率为1.74％（+0.16％）。　　　　　　价指标：债券市场利率　　上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为1.78％（-0.02％），10年到期收益率为2.73％（+0％）。上周期限利差为0.95％（+0.02％）。上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为2.9％（-0.06％）。　　　　价指标：理财及贷款市场利率　　上周理财产品预期年收益率下降。上周理财产品预期年收益率（3个月）为1.6％（-0.15％）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.65％（+0％），五年期LPR为4.3％（+0％）。　　　　价指标：外汇市场　　上周美元指数下降，人民币对美元贬值。上周美元指数为111.85（-1.5）。美元兑人民币即期汇率为7.25（+0.056）。　　　　A股市场资金面和情绪面　　资金面：股票供给　　上周IPO上市家数减少，定增家数增加，并购重组家数增加。上周IPO上市有7家（-3家），金额71.1亿（+6.4亿元）。定增有8家（+1家），金额296.9亿元（+97.7）亿元。并购重组有317家（+2家），金额247.6亿元（-122.4亿元）。　　　　资金面：成交量和换手率　　上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为618亿股（+39亿股），成交额为7746亿元（+757亿元）。　　上周全A换手率上升。上周全A换手率为2.21％（+0.13％）。　　上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1186.4亿元（-1637.7亿元）。　　　　资金面：新增投资者和基金　　8月新增投资者数量增加。8月新增投资者中自然人为124.3万（+11.31万），非自然人为0.35万（+0.09万）。　　上周股票型和混合型基金发行数量为17只，较前周减少1只。　　　　资金面：产业资本　　上周产业资本净减持。上周产业资本增持46.2亿元（+27.3亿元），减持78.2亿元（+53.2亿元），净减持32亿元（-25.9亿元）。　　本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为46家（+3家），金额为562亿元（-137亿元）。　　上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为111家（-71家），金额为50亿元（-157亿元）。　　　　　　资金面：杠杆资金　　上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为15516.1亿元（+61.8亿元），市值占比为1.8％（+0.02％）。融资买入额2422.2亿元（+603.2亿元），占成交额比重为6.3％（+0.2％）。　　　　资金面：海外资金　　上周北上资金净流出。　　上周北上资金净流出293.3亿元，较前一周流入减少230.8亿元。　　上周北上资金净流入前十大个股分别为药明康德（2.9亿元）、三花智控（2.03亿元）、立讯精密（1.87亿元）、中天科技（1.82亿元）、陕西煤业（1.71亿元）、亿纬锂能（1.38亿元）、三峡能源（1.21亿元）、顺丰控股（1.13亿元）、TCL中环（1.08亿元）、爱尔眼科（0.8亿元）。　　上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-49.7亿元）、中国平安（-13.47亿元）、伊利股份（-13.25亿元）、隆基绿能（-10.41亿元）、中国中免（-10亿元）、汇川技术（-8.3亿元）、长江电力（-5.69亿元）、五粮液（-5.47亿元）、恒瑞医药（-5.34亿元）、宁德时代（-5.15亿元）。　　　　　　情绪面：股票质押　　上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为282.1亿元（-126.94亿元），质押市值占总市值的比例为1.27％（+0.39％）。　　　　情绪面：市场风格变换　　上周小盘指数、高PE指数、低价股指数、微利股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-3.02％、-0.78％、0.1％。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为0.46％、-2.17％、-2.4％。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-3.33％、0.07％、0.17％。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为0.4％、0.52％、-3.59％。　　　　　　 A股市场估值　　　　主要A股市场指数市盈率　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为8.94、10.96、20.96、11.84、24.73、40.46、43.36，过去十年分位数分别为18.8％、25.4％、13.6％、26.5％、47.3％、8.6％、29.6％。　　　　主要A股市场指数市净率　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.18、1.31、1.65、1.27、2.54、4.29、5.23。过去十年分位数分别为21.5％、8.2％、4.2％、3.8％、36％、1.9％、43.7％。　　　　年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分　　今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-3.23％、-3.18％、-21.14％、-1.93％、-14.56％、11.95％、0.37％，受无风险利率影响的比例分别为-0.68％、-0.57％、-0.3％、-0.52％、-0.26％、-0.16％、-0.15％，受风险溢价影响的比例分别为-20.12％、-20.49％、2.38％、-14.06％、-11.69％、-42.56％、-28.14％。　　　　申万一级行业市盈率　　上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、有色金属（0％）、通信（1％）、银行（1.4％）、交通运输（1.5％），市盈率分位数（十年）较高的行业有农林牧渔（96.7％）、汽车（94.7％）、社会服务（91.9％）、公用事业（80.8％）、综合（80.2％）。　　　　申万一级行业市净率　　上周市净率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、建筑材料（0％）、银行（0％）、房地产（0.1％）、非银金融（0.1％），市净率分位数（十年）较高的行业有美容护理（78.5％）、电力设备（78％）、煤炭（70.6％）、食品饮料（65.2％）、国防军工（64.6％）。　　申万一级行业PB-ROE 　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、家用电器、有色金属、建筑材料、通信。　　全球市场估值　　　　全球股票市场的市盈率　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为20.17、19.39、27.44、12.72、13.9、12.41、13.56、9.39、26.92、3.86、22.4、7.84。过去十年分位数分别为56.2％、32.1％、18.9％、4.9％、11％、6.4％、0.3％、0.3％、89.7％、2.1％、32.7％、0.8％。　　　　全球股票市场的市净率　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.7、3.68、3.96、1.55、1.4、1.97、0.82、0.82、1.63、0.72、3.34、0.78。过去十年分位数分别为80.9％、80.7％、52.5％、59.2％、5.5％，8.3％，33％，6.3％，42％，15.6％，82％，0％。　　　　风险提示　　1.流动性出现较大的波动　　2.历史估值不具备参考意义
金融界2022-10-28
华西证券：给予宁波银行买入评级
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1%(+1.50pct，QoQ)；年化ROE16.08%(+2.40pct，YoY)。　　分析判断: 　　Q3息差回升、利息净收入增速提升，业绩增速环比提升　　宁波银行前三季度营收同比+15.2%，环比上半年略降2.3pct，主要是手续费净收入增速转负拖累（Q1-3累计同比-7.9%，上半年同比+5%），而利息净收入增速延续提升3.1pct至11.3%，Q3单季增速大幅提升至17%，主因生息资产保持平稳增长下，息差环比逆势回升。披露的22Q1-3净息差为1.99%，同比降幅30BP，环比二季度超预期下降37BP有所收敛，且较上半年净息差还有3BP的回升。以期初期末余额均值测算的季度净息差影响因素来看，息差环比回升是资负两端的共同作用。叠加优异稳定的资产质量保障下，三季度减值损失同比少计提19.3%（VS上半年同比多计提8.2%），反哺利润增速累计同比+20.2%，Q3单季环比提升7.7pct至23.7%的较高水平。　　加大零售贷款配置力度，存款重回正增稳定负债成本　　具体看资产配置，三季度宁波银行贷款投放稳健，同比+22.3%较上半年略降2pct，整体保持较高投放，带动总资产实现20%+的扩表增速。三季度的信贷投放主要增配零售，对公、票据、零售贷款分别环比中期增长1.1%/9.6%/5.1%，个贷增幅今年以来逐季上行。增量角度看，Q3贷款净增336.7亿元，其中零售贷款贡献过半（53.7%），带动占比环比提升0.6pct至36.5%，对资产端定价形成支撑；前三季度贷款总体增加1604亿元，已达到2021年增量的92%。　　负债端，三季度存款同比+19.6%基本持平中期，且规模季度环比增0.24%，较二季度缩量后回归正增，主要是对公存款留存贡献。持续加大结算性存款布局，也有助于稳定负债成本。后续考虑到监管引导存款挂牌利率的下调，以及宁波银行零售类贷款重定价周期短，预计后续息差延续回升有支撑。。　　不良率持平于低位，关注类占比再降，资产质量优异　　公司不良贷款率已连续4个季度持平于0.77%；Q3关注类贷款占比环比Q2再降1BP至0.47%的较低水平。结合不良处置情况来看，虽然三季度信用减值损失的计提同比缩量，但贷款减值同比多提14.6%，今年以来核销和计提力度均强于上年，但三季度加回核销的不良生成率再度回落至0.8%的低位，良好的风控能力保障较低的信用成本。Q3拨备率环比Q2微降1.5pct至520.22%，拨贷比4.0%持平Q2，仍保持高安全边际。　　投资建议　　宁波银行三季度营收稳健，净利息收入有较为明显的起色，主要是投放保持高增下息差开始企稳回升；资负方面，资产端加大零售资产的配置，负债端存款重回正增稳定核心负债。同时资产质量持续优异稳定，关注类占比再降且三季度不良生成回落。公司整体经营情况环比提升，未来趋势有望延续。我们仍然看好公司的高成长和业绩的持续高增。　　我们维持公司22-24年营收605/704/820亿元的预测，归母净利润235/283/341亿元的预测，对应增速为20.1%/20.4%/20.6%；维持22-24年EPS3.44/4.17/5.05元的预测，对应2022年10月27日24.24元/股收盘价，PB分别为1.04/0.91/0.79倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；　　2、公司的重大经营风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利232.36亿，根据现价换算的预测PE为6.97。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁波银行（002142）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-28
基金三季报的六大看点
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：“景气为王” 　　公募审美偏好继续从ROE向G切换。　　从ROE角度来看，相比于今年一二季度，三季度加仓比例和ROE的负相关性明显提升。对高ROE个股的偏好有所回落，基金加仓最多个股的预期ROE较减仓较多个股明显各地。“卖相对更高ROE个股、买相对更低ROE个股”显示出机构对于高ROE个股的青睐程度边际降低。　　　　从成长性来看，相比于2022Q2，今年三季度加仓比例和利润增速的正相关性也更明显。整体来看，加仓比例靠前个股的归母净利润同比高于减仓比例靠前的个股，其正相关性较上一季度有所回暖，表明机构对成长性的偏好略有回落。　　　　看点六：内外资有哪些分歧与共识？　　作为A股市场上两大重要的机构投资者，我们汇总并对比了北上资金和主动偏股基金于三季度的仓位变化。相比于二季度，由于市场处于混沌期，外资和内资并没有形成非常清晰和明确的共同主线。　　三季度，内外资的共识主要在加仓交运、火电和医疗器械/化学制药，减仓新能源车、银行券商、地产链以及医疗服务。具体来看，1）加仓机场、物流、港口等交运行业；2）大幅加仓煤炭和电力企业；3）化学制药/医疗器械等医疗细分赛道仓位提升较多；4）大幅流出以电池和乘用车为代表的新能源车链；5）减持股份制银行和证券较多；6）减仓装修建材、家居用品、工程机械、玻纤、工程机械等地产链行业；7）对医疗服务仓位回落较多。　　三季度内外资的分歧主要集中在周期以及部分消费成长行业。一方面，公募大幅加仓、半导体、软件开发和军工电子等成长赛道，而外资选择流出。另一方面，在外资仓位提升较多的炼化及贸易、农化制品、旅游零售和饮料乳品行业，公募选择减仓。　　　　风险提示　　本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议
金融界2022-10-27
2022Q3基金持仓深度分析
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下降，但仍是最看重的因素，而对过去3年ROE（超过了对3年复合增速的重视度）、估值（PE）的重视程度均有所回升。这背后实际上可能反映的是：当前投资者的认知正在逐步发生变化，盈利能力（ROE）与估值在投资体系中的重要性在逐步上升。风格上，2022Q2主动偏股基金主要加仓中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。行业上，主动偏股基金主要加仓军工、机械、房地产、交运、煤炭、汽车、计算机、家电、银行、食品饮料等板块，主要减仓医药、化工、有色、建材、电新等板块。值得关注的是，2022Q3主动偏股基金在大多数行业中的持股集中度（CR5）回落，特别是加仓较多的板块，这意味着即使是在板块内部，主动偏股基金也可能在挖掘新的标的。值得一提的是，从盈利占比视角来重新计算超低配程度发现：机构投资者将更多的钱配置在更少盈利的资产的特征仍然明显（严重超配高端制造），投资组合非常依赖于对于未来盈利变化趋势准确性的判断。从重仓不同板块的基金视角来看：一方面，2022Q3重仓核心赛道的基金业绩表现靠后，但不同核心赛道之间分化明显。另一方面，2022Q3业绩表现靠前的基金重仓的板块并非核心赛道，且大量机构选择继续重仓上述板块，这意味着当下可能正处于新一轮“认知周期”的起点，“人烟稀少”处才是当下投资者更青睐的地方。　　3“固收+”基金：负债端资金小幅回流，配置上同样选择挖掘核心赛道之外的领域，相较于主动权益基金更青睐于传统能源　　2022Q3“固收+”基金规模略有回落，持有股票/A股的仓位则相较于2022Q2明显回落，处于2020Q4以来的最低点。负债端方面，2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，而负债端则继续被净赎回，但赎回规模、被赎回数量比例和规模比例均环比下降。配置方面，2022Q3“固收+”基金整体主要选择加仓煤炭、房地产、石油石化、通信、军工、食品饮料、交运、建筑等板块，主要减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药等板块。这与主动偏股基金在2022Q3配置方向大体是类似的，这意味着“固收+”基金在2022Q3同样选择挖掘核心赛道之外的领域。从加仓幅度来看，“固收+”基金更多地选择了传统能源、通信等领域。　　42022年10月以来：原有结构在反复中继续松动　　基于我们的测算，2022Q3以来（截至10月25日），主动偏股基金呈现了一定的反复，但整体依然选择减配核心赛道（除了食品饮料），从净值表现对于各类风格板块的归因也能得到相似的结论。从负债端（新发+申购）层面看：当前基金负债端的压力可能相对可控（特别是重仓核心赛道的基金），而基民的行为则存在明显的反复。相对应的是：除了“固收+”以外，10月以来北上资金，特别是其中偏稳定的配置型资金呈现了大幅净流出的情形，仅部分板块（机械、军工、交运、传媒、通信、有色）等板块被净申购。从这个角度看，我们认为，当下外资更有可能是在选择进行大规模切换配置领域，未来市场原有结构继续松动在所难免。这意味着的是，市场认知拐点可能已经到来，而内外资可能在反复之中逐步形成共振。对于原先核心赛道而言，未来将会进一步走向分化，而新的共识正在孕育当中。　　风险提示<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /> ：测算误差。　　报告正文　　　　1、主动偏股基金仓位明显回落，新基金建仓速度也同样放缓；基金业绩最好组持有标的平均市值大幅回落，业绩最差组持有标的平均市值则均明显回升；权益类基金的新成立规模明显回升，主动偏股基金继续遭遇小幅赎回，被动偏股基金则仍被大幅申购　　1.1 2022Q3主动偏股基金规模收缩12.54％，整体规模与2020Q4相当　　2022Q3主动偏股型基金的规模较2022Q2明显收缩。具体而言：2022Q3普通股票、偏股混合、灵活配置、平衡混合型的规模分别为6518.76亿元、27323.22亿元、13508.94亿元、438.96亿元，相较于2022Q2的7454.11亿元、31569.23亿元、15132.78亿元、483.48亿元明显收缩，整体下降12.54％，但整体规模与2020Q4（47246.69亿元）相当。　　　　1.2 22022Q3主动偏股基金股票仓位整体明显回落，新成立基金建仓速度放缓，边际上对于港股则更加谨慎　　仓位上，2022Q3主动偏股基金股票仓位整体明显回落，但整体仓位仍高于2022Q1。具体而言：2022Q3偏股混合型、灵活配置型基金的仓位均高于2022Q1，而普通股票型和平衡混合型基金的仓位则略低于2022Q1。此外，主动偏股基金2022Q3的A股仓位相较于2022Q1同样有所下滑，但下滑幅度低于股票仓位整体，且各类主动偏股基金的仓位均高于2022Q1。　　　　对于2022Q3新成立的基金而言，整体建仓速度相较于2022Q2明显放缓，是2021Q4以来的最低点。此外，主动偏股基金对于A股的建仓速度则相较于2022Q1相较于2022Q2继续小幅放缓，同样处于2021Q4以来的最低点。结合股票仓位变化来看，2022Q3主动偏股基金整体选择减仓、降低减仓速度来应对市场波动，边际上对于港股则更加谨慎。　　　　1.3 2022Q3主动偏股基金中，业绩最好组平均基金规模/持有标的平均市值均大幅回落，业绩最差组平均基金规模/持有标的平均市值则均明显上升　　我们将每一期的主动偏股基金按照单季度业绩分为10组，P1、P2、…、P10，其中P1为业绩最差组，P10为业绩最好组。进一步分析发现：　　2022Q3主动偏股基金的业绩最好组（P10）持有标的的平均市值大幅回落，业绩最差组（P1）持有标的平均市值则明显上升，风格逐步走向了另一个极致：中小市值风格逐步占优。同时，业绩最好组（P10）基金的平均规模环比明显回落，业绩最差组（P1）基金平均规模则环比上升。　　　　　　1.4 2022Q3权益类基金（主动+被动）的新成立规模明显回升；主动偏股基金仍被净赎回，但赎回规模明显收窄，被动偏股基金则被大幅净申购　　2022Q2权益类基金（主动+被动）的新成立规模明显回升：2022Q3，主动、被动偏股基金分别新成立777.08亿元、751.55亿元，相较于2022Q2的224.90亿元、191.31亿元明显回升，特别是被动偏股型基金。净申购方面，主动偏股基金则继续被赎回（-67.39亿元），但净赎回规模相较于2022Q2明显收窄，被动偏股基金则被大幅净申购（+1288.74亿元）。　　　　2、2022Q3主动偏股基金：从核心赛道到更广阔的领域　　2.1 2022Q3主动偏股基金的持仓集中度明显回落，至少处于2020Q3以来的低点　　2022Q3主动偏股基金的持仓集中度明显下降。具体来看，2022Q3主动偏股基金的CR50、CR100相较于2022Q2明显回落，绝对数值上为2019年以来的最低点。同时，主动偏股基金持仓的基尼系数同样继续回落，且处于2020Q3以来的最低点。结合两方面指标来看，2022Q3主动偏股基金的集中度可能已经出现明显回落，至少处于2020Q3以来的低点。　　　　2.2 认知周期视角：主动偏股基金对当期高增速的重视程度有所下降，但仍是最看重的因素，而对过去三年ROE、估值（PE）的重视程度均有所回升　　从认知周期视角看，主动偏股基金对当期净利润增速的重视度继续回落，但仍为当前最看重的因素。此外，主动偏股基金对过去3年ROE以及估值（PE）的重视程度同时回升，其中，主动偏股基金对于过去3年ROE的重视度超过了过去3年的净利润增速，这背后实际上可能反映的是：当前投资者的认知正在逐步发生变化，盈利能力（ROE）与估值（PE）在投资体系中的重要性在逐步上升。　　　　2.3 2022Q3的配置方向：减持核心赛道，主要挖掘持仓相对较少的领域　　从风格上看，2022Q3主动偏股基金主要加仓中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。对于行业而言，结合超配比例的变动、相对/绝对配置变动来看，2022Q3主动偏股基金主要选择加仓军工、机械、房地产、交运、煤炭、汽车、计算机、家电、银行、食品饮料等板块，主要减仓医药、化工、有色、建材、电新等板块。从行业内部持股集中度来看，2022Q3主动偏股基金在大多数行业中的持股集中度（CR5）回落，特别是加仓较多的板块，这意味着即使是在板块内部，主动偏股基金也可能在挖掘新的标的，这进一步印证了基金持仓的分散。另外，值得一提的是，2022Q3贵州茅台、宁德时代分别主动偏股基金前两大重仓股，但整体均被减持，而保利发展、紫光国微则成为新晋前10大重仓股。　　　　　　　　　　2.4 从盈利占比视角看超低配：当前市场的投资组合依然非常依赖于对于未来盈利变化趋势准确性的判断　　从主动偏股基金的配置比例与相应板块对组合的净利润（营收）占比的匹配程度来看，2022Q3主动偏股基金对于高端制造板块（电力设备、机械设备、电子、汽车等）的超配程度进一步上升，而对于上有传统资源板块高度低配，这意味着机构投资者将更多的钱配置在更少盈利的资产的特征仍然明显（过度超配高端制造），投资组合非常依赖于对于未来盈利变化趋势准确性的判断。　　　　　　2.5 2022Q3重仓核心赛道的基金业绩表现靠后，但不同核心赛道之间分化明显　　如果我们按照是否同时重仓两个行业（均占自身股票组合20％以上）对主动偏股基金进行分组，并以500亿作为共同重仓的基金规模的阈值，我们会发现：图20：2022Q3，选择重仓能源（煤炭、石油石化）、交运、金融地产等板块的基金往往很少选择同时重仓其他板块（除了部分食品饮料板块）。重仓电新板块的基金往往会同时重仓其他板块，如食品饮料、电子、有色、化工、机械等板块，重仓医药板块的基金往往会同时重仓食品饮料板块。这意味着从交易结构层面看，重仓能源（煤炭、石油石化）、交运、金融地产等板块的基金业绩可能仍更多地受板块自身影响比较大，而重仓新能源板块的基金业绩则可能和多个赛道的关联性（食品饮料、电子、有色、化工、机械）的联动性较大。　　　　更进一步地，我们计算2022Q3重仓各类板块的基金业绩、机构调仓行为以及负债端申赎情况发现：　　（1）选择重仓煤炭、电力、房地产、交运、银行等板块的基金业绩表现靠前，其中，选择重仓煤炭板块的基金规模占比回升，且该类基金的负债端的被明显申购；选择重仓电力、房地产、交运、银行板块的基金规模占比明显回落，但负债端遭遇了不同程度的赎回；　　（ 2）选择重仓建材、电新等板块的基金业绩表现靠后，且选择重仓上述板块的基金规模占比明显回落，以及负债端的明显赎回；　　（3）选择重仓轻工、有色、医药等板块的基金业绩则表现靠后，且同时遭遇了选择重仓上述板块的基金规模占比明显回落，但该类基金的负债端的被明显申购；　　（4）选择重仓汽车、电子等板块的基金业绩则表现靠后，但选择重仓上述板块的基金规模占比回升，且该类基金的负债端的被明显申购。　　综合来看，一方面，2022Q3重仓核心赛道的基金业绩表现靠后，但不同赛道之间分化明显：选择重仓电新板块的基金规模占比明显回落，且负债端遭遇赎回；选择重仓医药板块的基金规模占比同样回落，但负债端被净申购；选择重仓食品饮料板块的基金规模占比上升，但负债端遭遇赎回；选择重仓电子板块的基金规模占比上升，且负债端被净申购。另一方面，2022Q3业绩表现靠前的基金重仓的板块并非核心赛道，且大量机构选择继续重仓上述板块，这意味着当下可能正处于新一轮认知周期的起点，“人烟稀少”处才是当下投资者更青睐的地方。　　　　2.6 仍需关注10％的持仓约束　　2022Q3市场调整之后，接近满仓持有至少一只主动偏股基金前50大重仓股的主动偏股基金规模占比有所回落，但仍处于历史高位。虽然2022Q3改善的增量资金缓解了10％持仓约束带来的压力，但潜在的扰动仍需关注。　　　　3、“固收+”基金：负债端资金小幅回流，配置上同样选择挖掘核心赛道之外的领域，相较于主动权益基金更青睐于传统能源　　3.1 2022Q3“固收+”基金规模略有回落，股票/A股仓位明显回落至2020Q4以来的最低点　　2022Q3“固收+”基金规模相较于2022Q2略有回落，持有股票/A股的仓位则相较于2022Q2明显回落，处于2020Q4以来的最低点，具体来看：“固收+”基金的规模从2022Q2的24297.69亿元小幅回落至2022Q3的24270.17亿元，而股票/A股的仓位则从2022Q2的13.12％/12.46％大幅回落至2022Q3的11.51％/10.90％。　　　　3.2 2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，同时负债端“赎回”规模环比下降　　从负债端来看，2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，而负债端则继续被净赎回，但赎回规模环比下降。此外，“固收+”基金的被赎回数量比例和规模比例同样环比下降：新成立的“固收+”基金规模从2022Q2的233.05亿元小幅回升至2022Q3的384.76亿元，同时2022Q3“固收+”基金整体被净赎回374.45亿元，相较于2022Q2净赎回的1527.16亿元明显下降，且该被赎回的数量/规模占比从2022Q2的69.68％/66.16％下降至64.41％/55.65％。　　　　3.3 “固收+”基金的配置方向：主要加仓传统能源、房地产、通信、军工、食品饮料、交运等板块，减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药板块　　2022Q3“固收+”基金整体主要选择加仓煤炭、房地产、石油石化、通信、军工、食品饮料、交运、建筑等板块，主要减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药等板块。这与主动偏股基金在2022Q3配置方向大体是类似的，这意味着“固收+”基金在2022Q3同样选择挖掘核心赛道之外的领域。从加仓幅度来看，“固收+”基金更多地选择了传统能源、通信等领域。　　　　4、2022年10月以来：原有结构在反复中继续松动　　基于我们的测算，2022Q3以来（截至10月25日），主动偏股基金的仓位震荡回落。基于二次规划法的测算，行业配置上（剔除涨跌幅），主动偏股基金呈现了一定的反复，但整体依然选择减配核心赛道（除了食品饮料），从净值表现对于各类风格板块的归因也能得到相似的结论。　　负债端层面，如果我们以个人持有为主的ETF作为基民申赎的高频代理变量发现：2022年10月以来，个人持有为主的ETF中，行业上与科技、新能源、周期、消费、医药等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、建筑建材、电力等板块相关的ETF被净赎回。同时，2022年10月以来（截至10月25日），主动偏股基金发行情况与三季度相似，被动基金的发行情况则有所回落。这意味着结合仓位来看，当前基金负债端的压力可能相对可控（特别是重仓核心赛道的基金），而基民的行为则存在明显的反复。　　相对应的是：除了“固收+”以外，10月以来北上资金，特别是其中偏稳定的配置型资金呈现了大幅净流出的情形，仅部分板块（机械、军工、交运、传媒、通信、有色）等板块被净申购。从这个角度看，我们认为，当下外资更有可能是在选择进行大规模切换配置领域，未来市场原有结构的松动在所难免。这意味着的是，市场认知拐点的到来，而内外资可能在反复之中逐步形成共振。对于原先核心赛道而言，未来可能会进一步走向分化，而新的共识正在孕育当中。　　　　　　　　　　　　　　5、风险提示　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
金融界2022-10-27
中国平安披露2022年三季报，前三季度实现归母营运利润1232.9亿元
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.88亿元，同比增长3.8%；年化营运ROE达19.9%。截至2022年9月末，平安个人客户数近2.28亿，客均合同数较年初增长1.7%至2.96个。2022年前三季度，团体业务对公渠道综合金融保费规模同比增长25%。 2022年前三季度，平安产险原保险保费收入达2220.24亿元，同比增长11.4%。得益于良好的业务管理与风险筛选能力，前三季度平安产险综合成本率保持在97.9%的良好水平。 2022年前三季度，平安银行实现营业收入1,382.65亿元，同比增长8.7%；净利润366.59亿元，同比增长25.8%。截至2022年9月末，不良贷款率1.03%，较年初略上升0.01个百分点；拨备覆盖率290.27%，风险抵补能力保持较好水平。
有连云2022-10-27
浙商证券：给予邮储银行买入评级，目标价位5.24元
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增长7.8%，增速环比下降2.2pc；ROE（年化）13.9%，同比提升0.2pc；ROA（年化）0.76%，同比提升2bp；2022Q3末不良率0.83%，环比2022Q2末持平，拨备覆盖率404%，环比下降5pc。　　利润实现快增　　邮储银行2022Q1-3营收同比增长7.8%，增速环比2022H1下行2.2pc；归母净利润同比增长14.5%，增速环比小幅下行0.4pc，利润快增，基本符合市场预期。营收增速下行，主要归因息差拖累加大和优先股赎回带来一次性扰动。具体来看：　　（1）2022Q1-3净息差（日均）环比2022H1下降4bp至2.23%，归因资产端收益率下行。2022Q3单季资产收益率（期初期末）环比下降2bp，判断主要由于LPR降息，叠加零售贷款占比下降（2022Q3末零售贷款环比增长1.7%，增速较总贷款慢0.6pc），导致贷款利率下行。（2）2022Q3邮储银行赎回了478.69亿元境外优先股，判断由此带来了一次性的汇兑损失，拖累盈利表现。　　展望未来，预计邮储银行全年盈利增速有望保持平稳。主要考虑：（1）随着年内LPR降息影响逐步消退、存款降息红利显现，息差有望企稳，对盈利的拖累有望缓解。（2）11月1日邮储银行股东大会将审议储蓄代理费率下调事宜，如审议通过，将改善邮储银行成本端压力，支撑盈利。　　不良保持优异　　（1）不良方面，邮储银行2022Q3末不良率、关注率、逾期率分别为0.83%、0.55%、0.94%，处于行业低位，不良水平保持优异。注意到2022Q3末关注率、逾期率较2022Q2末分别上行4bp、3bp，判断是由于疫情冲击，导致消费贷、信用卡资产质量行业性承压。（2）拨备方面，邮储银行2022Q3末拨备覆盖率环比下降5pc至404%，拨备水平仍十分充足。展望未来，随着整体经济的企稳，预计邮储银行资产质量将保持平稳。　　定增补充资本　　2022年10月26日，邮储银行披露定增预案，计划向不超过35名特定对象发行A股股票，募集不超过人民币450亿元，用于补充核心一级资本。根据2022Q3末数据静态测算，如450亿元资金成功募集，可提高核心一级资本充足率约64bp至10.19%，大幅补充资本弹药，为中长期业务的快速发展打好基础。　　盈利预测与估值　　预计邮储银行2022-2024年归母净利润同比增长14.5%/15.1%/15.3%，对应BPS7.48/8.23/9.10元。现价对应PB估值0.53/0.48/0.43倍。目标价5.24元/股，对应2022年PB0.70倍，现价空间33%。　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利875.61亿，根据现价换算的预测PE为4.49。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为6.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-27
山西证券：给予邮储银行买入评级
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5亿元、同比+14.5%，年化加权平均ROE13.9%、同比+0.22pct。Q322营收834.7亿元、同比+3.4%、环比-5.5%，归母净利润267.4亿元、同比+13.8%、环比+20.8%。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益收入占比分别80.0%、9.2%、6.6%，同比增速分别+2.3%、+40.3%、+54.4%。　　事件点评　　规模增长稳健，负债结构优化。Q322末贷款总额7.15万亿元、同比+10.8%，存款总额12.27万亿元、同比+8.0%。公司在上半年主动前移信贷投放节奏的基础上，下半年继续做好信贷增长安排，重点支持实体信贷投放，Q322末存贷比和信贷资产占比分别较Q222末+0.64pct、0.82pct。前三季度，公司新增一年期及以下期限的低成本存款3000亿元，为新增存款主要增量。长期限的高成本存款规模则持续压降。　　资产质量良好，风险抵补能力强。Q322末不良贷款总额588.99亿元、较年初+11.8%，不良贷款率0.83%、较年初+0.01pct。拨备覆盖率404.47%、较年初-14.14pct。1-3Q22核销不良贷款55.65亿元、与去年同期大致持平。　　零售优势夯实。公司凭借广泛布局的网点、丰富产品线，个人客户AUM快速增长，Q322末达13.6万亿元、同比+11.5%。凭借网点和客户资源优势，公司财富管理转型成效良好，1-3Q22代销收入同比+47.2%。1-3Q22非息收入514.9亿元、占比20.0%，占比同比+4.32pct，非息收入贡献提升明显。　　资本充足率略降。Q322末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别9.55%、11.53%、14.10%，较年初-0.37pct、-0.86pct、-0.68pct。公司于10月26日发布450亿元定增预案，募资将全部用于补充核心一级资本，为业务规模进一步增长提供支撑。　　投资建议　　我们预计公司2022-24E归母净利润为868.9、986.8、1104.4亿元，同比+14.07%、+13.57%、+11.92%，ROE维持在10.0%左右。公司当前股价对应2022EPE4.19x，PB0.41x，估值处于上市以来绝对低位。考虑到公司负债成本率较低、资产质量良好、财富管理转型成效较佳，给予公司“买入-A”评级。　　风险提示　　负债结构优化不及预期、利率下行、资产质量恶化、盈利能力下降等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利875.61亿，根据现价换算的预测PE为4.49。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为6.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-27
基金早班车|可以抄底了吗？医药板块霸屏抢眼，招商中证白酒指数放宽大额限购
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.88亿元，同比增长3.8％；年化营运ROE达19.9％。期末集团资产总额约10.76万亿元。中国平安同时公告称，聘任张智淳出任CFO。　　邮储银行第三季度营收835.58亿元，同比增3.46％；净利润267.35亿元，同比增13.78％。邮储银行同时公告称，拟定增募资不超450亿元，用于补充核心一级资本。　　三、宏观&产业　　国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出40项具体举措，包括落实好延续免征新能源汽车购置税等政策；给予地方更多自主权，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳健康发展；结合实际出台针对性支持其他消费领域的举措；确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上，切实做好猪肉市场保供稳价工作等。　　民航局近日印发《全面深化民航改革行动计划》，明确重点改革任务20项、分目标47项、具体措施108项。民航局介绍，三季度，民航行业运输总体延续恢复态势，主要运输指标恢复程度高于二季度。前三季度民航全行业基础设施建设累计完成投资798.5亿元，同比增长2.8％。　　华为方面回应问界系列降价促销传闻称，自10月24日凌晨起，AITO取消了原来金融贴息、各销售门店差异化的礼品等服务，对部分现车车型购买用户统一赠送价值8000元的保险。　　四、基金人事　　盘点今年以来公募基金屡见高管变更，Wind显示，截至10月27日，变更人数总计已达266人，涉及112家基金公司。作为公司“掌舵人”，基金公司总经理和董事长两个核心职位的变动备受关注。具体来看，35家公募基金公司的68位董事长变更，27家基金管理人的52位总经理发生变动，此外，副总经理、督察长变动人数分别为103人和48人。　　五、新发基金
金融界2022-10-27
格上每日收评—2022年10月25日
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今日市场今日大盘早间震荡走低，临近午间收盘指数集体拉升，三大指数均翻红。午后再度回落，尾盘均收绿。截至收盘，个股跌多涨少，两市近3000只个股飘绿，北向资金小幅净流入，终结此前连续6日出逃态势。总体而言，今日大盘上涨的持续性较差，但好在是没有创造更深的跌幅。而外资没有如前几日一样的出逃，反而似乎是在抄底。不过外资的流入也证明了一件事：今日市场收跌就不是外资的问题了。消息面上来看，央行上调了企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，简而言之就是鼓励境外融资，防范汇率继续大幅贬值。板块上，今日赛道方向迎来集体反弹。汽车零部件方向最为强势，光伏相关板块表现较好。10月上半月乘用车日均批发销量同比增长6%至4.4 万辆，新能源汽车的整体销量保持着较高的热度。另外近期一些汽车产业链企业的三季报陆续批露，其中整车龙头以及零部件龙头公司三季度业绩表现强劲，对汽车行业的走势起着支撑作用。而特斯拉宣布降价的消息也为汽车板块的走强锦上添花。光伏的回暖可能与装机量相关。1-9月，光伏累计新增装机52.6GW。可算出9月光伏新增装机达8.13GW，为下半年单月新高。下跌方面，今日医药、石油和非银金融等行业跌
格上财富2022-10-25
平安证券：给予苏州银行增持评级
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1.00亿元，同比增长25.9%，年化ROE12.21%，同比提升1.59个百分点。　　平安观点：　　营收维持韧性，量价双升推动净利息收入提速。22年前三季度公司实现归母净利润同比增长25.9%（vs+25.1%，22H1），盈利提速得益于营收增速的进一步提升，公司前三季度实现营收同比增长11.5%（vs+8.0%，22H1），我们判断增长加快主要源自净利息收入端。公司前三季度净利息收入同比增长7.9%（vs+4.0%，22H1），增速实现了较大幅度抬升，我们判断由息差改善、规模稳增的共同正向推动。此外，公司前三季手续费净收入仍然保持较快增长，同比增长17.8%（vs+18.6%，22H1）。　　息差环比改善，存贷规模稳增。公司前三季度年化净息差1.85%（vs1.82%，22H1），我们认为息差小幅回升主要源自负债端存款利率下调效应的不断显现，趋势有望在四季度延续。规模方面稳步扩张，三季度末总资产较年初增长12.5%，贷款增长（较年初增长15.0%）快于总资产增速。三季度末贷款环比增长2.9%，其中：个人贷款/公司贷款分别环比增长5.2%/1.6%，预计三季度贷款规模增长主要来自消费经营需求回暖背景下非房类零售业务的推动。负债端来看，存款增长仍然保持稳健，较年初增长12.8%。　　资产质量优异，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率0.88%，环比下降2BP，实现连续十季度的不断改善。前瞻性指标方面，公司三季度末关注率环比持平为0.80%，综合来看公司资产质量指标保持对标同业领先。风险抵补能力进一步强化，三季度末拨备覆盖率533%，环比提升28pct，拨贷比环比上行13BP至4.69%，拨备水平处于高位并持续夯实。　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。结合三季报业绩，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.08/1.33/1.61元，对应盈利增速分别为27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应22-24年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“推荐”评级。　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.76亿，根据现价换算的预测PE为6.7。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为8.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏州银行（002966）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-24

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