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注意铜价高位风险
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二、上周SHFE铜市场回顾上周SHFE铜价高位震荡，正如我们在上周周报中指出，年底前利多因素基本释放结束，11月经济数据、经济工作会议、美国救助计划、疫苗推进等等，需要注意宏观层面出现不及预期的可能，比如疫苗推进进度的缓慢、病毒的变异、疫苗的效果、欧洲国家可能的更严格的封城等等。最近几日疫情的问题再度升级，预计将对风险偏好形成一定打压。不过另外一面疫苗也在欧美国家加快推进，这又将为市场注入一定信心。此外，本周仍需关注美国救助计划的进展，特朗普最新表态仍有可能达成一致。国内方面，临近年末贸易环节积极性明显走弱，需求依然中性偏弱，本周四个交易日，预计可能仍将继续维持高位震荡格局。三、国内外市场跨市套利策略上周SHFE/COMEX比价运行重心震荡运行，没有明显趋势，全周围绕7.4运行。近来我们对于比价一直持有正套逻辑的观点，虽然上周比价缺乏趋势，但是我们仍然维持这样额观点。铜价的外强内弱、美元指数维持弱势是导致比价一路走低的主要原因。目前来看，虽然比价回落、进口铜的亏损有所扩大，但是仍然不建议介入反套。目前国内精炼铜消费仍然没有从淡季特点中走出，库存去化压力增大，升水回落，单月高进口可能仍然没有结束，10月精铜进口量仍然处于相对高位。这至少意味着两点：如果是真实进口，那么目前国内供应压力太大，需求时间去消化；如果是融资进口，那么目前的进口比价是偏高的，没有理由继续做反套给融资商送钱。除此之外，目前美元指数可能进入新的下行阶段、人民币被迫升值，以及伦敦和上海的价差结构，均不太支持长期持有反套头寸，如果需求在年末有增加可能有机会博一个短线的反套窗口，但是总体从中期来看正套似乎更符合逻辑：国内进口高增长，海外供应压力减弱，后期全面复工复产，海外低库存高需求，因此应该考虑正套为主，当然在近期比价持续走弱之后，本周不建议新建正套头寸。 $黄铜主连(HGmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $白银主连(SImain)$
老虎证券04-16 19:09
铜价接近六万整数关口后，现货升水开始出现崩塌式下滑
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仍以上涨为主，铜价小幅反弹。二、上周SHFE铜市场回顾上上周铜价高位偏强运行，SHFE铜价接近六万整数关口，在铜价上涨之后，国内现货升水出现了崩塌式的下滑，但我们认为这可能并不能完全理解为需求的崩塌，升水的大幅回落与近月合约的移仓换月、临近年底贸易商持货意愿降低等客观因素密不可分，从精废价差来看，上周整体仍然有所走阔，尤其是周五精废价差回到了7月份的高位水平，或将再次影响精铜消费，当然由于国内废铜供应有限，影响量可能相对较小。从库存而言，上周SHFE以及广东地区社会库存依然出现了下降，本周去库可能会受到一定影响，整体而言短期基本面中性偏空。从宏观格局来看，年底前利多因素基本释放结束，11月经济数据、经济工作会议、美国救助计划、疫苗推进等等，需要注意宏观层面出现不及预期的可能，比如疫苗推进进度的缓慢、病毒的变异、疫苗的效果、欧洲国家可能的更严格的封城等等。我们仍旧认为目前铜价处于一个低波动、高拥挤度、阶段性估值不算低的格局，加之其他工业品近期涨幅较大，一旦出现较强的外生变量的负面影响，或将出现较快速的回调，因此从节奏上需要注意回调风险。三、国内外市场跨市套利策略上周SHFE/COMEX比价运行重心震荡运行，没有明显趋势，全周围绕7.4如今运行。近来我们对于比价一直持有正套逻辑的观点，虽然上周比价缺乏趋势，但是我们仍然维持这样额观点。铜价的外强内弱、美元指数的大幅下挫是导致比价一路走低的主要原因。目前来看，虽然比价回落、进口铜的亏损有所扩大，但是我们仍然不建议介入反套。目前国内精炼铜消费仍然没有从淡季特点中走出，库存去化压力增大，升水回落，单月高进口可能仍然没有结束，9月精铜进口量仍然处于相对高位。这至少意味着两点：如果是真实进口，那么目前国内供应压力太大，需求时间去消化；如果是融资进口，那么目前的进口比价是偏高的，没有理由继续做反套给融资商送钱。除此之外，目前美元指数可能进入新的下行阶段、人民币被迫升值，以及伦敦和上海的价差结构，均不太支持长期持有反套头寸，如果需求在年末有增加可能有机会博一个短线的反套窗口，但是总体从中期来看正套似乎更符合逻辑：国内进口高增长，海外供应压力减弱，后期全面复工复产，海外低库存高需求，因此应该考虑正套为主，当然在近期比价持续走弱之后，本周不建议新建正套头寸。 $黄铜主连(HGmain)$
老虎证券04-16 19:09
全球贸易摩擦升级：金属市场“衰退交易”会持续多久？
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步回调，黄金也受到一定程度影响。上周SHFE铜价震荡回落，但由于周五进入国内假期，沪铜跌幅尚未显现。按照美铜与沪铜的价差再结合美铜跌幅来折算，预计沪铜将在跌停附近开盘。开盘后可以重点观察国内的消费情况，进一个月下游终端消费情况持续改善，价格下跌后，贸易环节及下游环节采购意愿或明显增加，为价格形成支撑。当然再往后看，衰退交易可能并未就此结束，价格不能轻易言底。期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线仍然维持contango结构。由于此前COMEX价格与其他地区价差明显拉开，后续交仓的压力可能不小，加之美国对精炼铜征税的细则迟迟未能落地，时间拖得越长、到港的精炼铜可能越多，时间不是价差多头的朋友，因此COMEX的月差可能不会有太好的表现。上周SHFE铜价格曲线较此前向下位移，价格曲线的back结构有所收敛，充分说明了高铜价对下游采购的抑制作用。本周由于价格显著回调，下游采购积极性可能会有较大改善，出库、去库的进度可能会加快，预计月差的back结构会重新走强，我们仍然看好今年的borrow策略。持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比继续增加，目前多头持仓占比回到了历史低位区间，但是这种时候往往也需要注意反转的可能性。图1：CFTC基金净持仓铜精矿产业聚焦情况，可订阅完整周报查看。二、贵金属市场复盘 1. 贵金属市场观察上周金价冲高回落，银价大幅下跌，COMEX金银于3032-3202美元/盎司、29.1-35.2美元/盎司区间内运行。上周特朗普宣布对等关税，因其猛烈程度超出市场预期，此后多国均准备出台应对政策用以反击，市场快速转向对美国乃至全球衰退预期定价，而联储的表态加深了市场的恐慌，开启大量抛售资产，白银跌幅领先，黄金相对抗跌但也难以幸免。 2. 比价与波动率上周，白银跌幅强于黄金，金银比骤然上行；铜价跌幅强于黄金，金铜比大幅上行；原油跌幅强于黄金，金油比大幅上行。图2：COMEX金/COMEX银黄金VIX显著上行，受美国衰退预期影响，市场避险情绪快速上升，黄金波动率大幅走高。图3：黄金波动率近期人民币汇率影响较前期增强，上周金银内外价差有所回落，金银内外比价同样有所回落。图4：贵属内外价差更多关于贵金属库存与持仓可订阅完整周报查看。三、市场前瞻按照美铜与沪铜的价差再结合美铜跌幅来折算，预计沪铜将在跌停附近开盘。开盘后可以重点观察国内的消费情况，进一个月下游终端消费情况持续改善，价格下跌后，贸易环节及下游环节采购意愿或明显增加，为价格形成支撑。当然再往后看，衰退交易可能并未就此结束，价格不能轻易言底。短期来看，衰退情绪仍未结束，预计金价仍有一定下行空间，而白银相对更为弱势。中长期看，贸易冲突带来的避险需求、美元的信用逻辑仍将支撑黄金重回上行走势。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2506(GCmain)$ $WTI原油主连 2505(CLmain)$
老虎证券04-08 15:41
铜行业龙头领涨！市场调整中，有色金属ETF(159871)表现突出
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025年铜价有望继续上行。3月21日，SHFE铜价80610 元/吨，环比上周+0.1%；LME铜价9852 美元/吨，环比上周+0.6%。（1）宏观：美联储3月维持利率不变，但放慢缩表；美国进口铜关税相关政策落地前，全球铜贸易流向美国，加剧美国以外铜市场紧张。（2）供需：2025年全球铜精矿产量增速将放缓，供给延续紧张；空调2月产量超预期，3-5月排产延续高增长，中国电网需求稳定，看好铜价上行。相关产品：有色金属ETF(159871) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-24 14:30
主权信用风险推升黄金破3000，铜价站上8万大关
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因为软加仓的基础可能会持续存在。上周SHFE铜价延续上行格局，一度突破80000元吨关口。上周国内冶炼企业传出检修减产的消息，虽然事后也有分析认为检修在预期之内，但是根据我们了解，最终仍然会包含计划之外的产量影响，这也从一个侧面说明当前国内原料非常紧张。虽然自由港被印尼政府重新允许了出口铜精矿，但这很难真正逆转加工费的颓势，预期后续供应扰动还会增加，价格仍将保持坚挺。期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向上位移，价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX库存重新开始去化，不过现在库存整体都在9-10万吨的相对高位区间。由于此前COMEX价格与其他地区价差明显拉开，后续交仓的压力可能不小，因此COMEX的月差可能不会有太好的表现。上周SHFE铜价格曲线较此前向上位移，并且价差结构已经发生明显变化，5月之后的合约已经变成明显的back结构，并且back的幅度在上周还有走阔的迹象。我们此前反复指出相信今年的borrow策略会有不错的表现，目前已经开始兑现，但是我们认为这可能只是刚刚开始，今年的月差表现可能会媲美2021年11月或2022年10月。持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比继续增加，目前多头持仓占比回到了相对中性偏高的水平，考虑到价格已经反弹，空头占比可能已经下降。图1：CFTC基金净持仓 *铜精矿产业聚焦情况，可订阅完整周报查看。二、贵金属市场复盘 1. 贵金属市场观察上周金银价格再度上行、COMEX金银于2882-3017美元/盎司、32.2-34.9美元/盎司区间内运行。本周美国政府再度面临“关门”危机，而后特朗普签署政府拨款法案暂时避免了此次危机，但伦敦金受美元主权信用下降的影响而突破3000大关，伴随美元持续偏弱、关税预期摇摆、通胀温和回落的影响，金价仍处于上行通道中。 2. 比价与波动率上周，白银涨幅强于黄金，金银比震荡下行；金价与铜价同步上行，金铜比窄幅震荡；原油震荡偏弱，金油比显著上行。图2：COMEX金/COMEX银黄金VIX窄幅震荡，近期市场风险偏好回升，黄金波动率相对偏弱运行。图3：黄金波动率近期人民币汇率影响较前期减弱，上周黄金内外价差有所回落，白银内外价差有所回升；金银内外比价同样有所回升。图4：贵金属内外价差三、市场前瞻上周国内冶炼企业传出检修减产的消息，虽然事后也有分析认为检修在预期之内，但是根据我们了解，最终仍然会包含计划之外的产量影响，这也从一个侧面说明当前国内原料非常紧张。虽然自由港被印尼政府重新允许了出口铜精矿，但这很难真正逆转加工费的颓势，预期后续供应扰动还会增加，价格仍将保持坚挺。黄金突破新高后或将面临短暂的回调，但结合当前宏观形式及国内外政策的不确定性，金价仍有上行空间，关注本周美联储议息会议的变化。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2504(GCmain)$ $WTI原油主连 2505(CLmain)$
老虎证券03-19 11:20
有色金属行业观察：工业金属强势上行，贵金属震荡走强
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.76%至2,917.70美元/盎司，SHFE黄金微涨1.10%至679.48元/克。美国2月非农新增就业15.1万略低预期，失业率升至4.1%，数据虽弱但未显著恶化经济预期。亚特兰大联储模型将一季度GDP增速预测下调至-2.8%，叠加零售与PMI数据疲软，市场对年内降息预期升至125个基点。美联储官员对经济韧性的表态缓和了短期衰退风险，黄金流动性利空因素消退。滞胀周期交易逻辑强化当前市场交易重心转向“滞胀+3次降息”的宏观组合。美国财长贝森特释放压低长端国债收益率信号，叠加政府债务扩张压力，黄金抗滞胀属性凸显。尽管美元指数连续五日下跌至103.47，但黄金在滞胀周期中的配置价值进一步强化，预计后期延续震荡向上趋势。（注：本文数据及观点均来源于公开资料，不构成投资建议。）
金融界03-09 12:39
衰退担忧引发金铜启动下行，未来趋势在哪里？
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铜价承压回落，并且维持震荡格局。上周SHFE铜价小幅回落，正如我们上周指出，78000元吨上方的压力仍然较大。虽然目前临近两会，但是国内工业品却提前开始回落，折射出预期与现实之间仍有不小的距离。不过最新公布的中国2月官方PMI表现较好，看是否能对预期转弱带来一定程度的缓解。目前铜的基本面下方仍有支撑，大跌的空间相对有限。期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX库存重新开始去化，在经历了2024年后续的交仓之后，2025年初的交仓压力开始重新显现，现在整个库存又接近10万吨的水平，并且由于近期价差再次扩大，预计后续COMEX都将以累库为主，borrow策略暂时不用考虑。上周SHFE铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线仍然呈现contango结构。目前今年的季节性累库仍然是历史相对偏高的，但是沪铜远月的月差已经转变为back结构，这还是因为市场在抢跑今年沪铜的价差结构。我们需要进一步观察需求的恢复情况，如果情况较好，我们仍然认为今年borrow策略是值得期待的。持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比继续增加，目前多头持仓占比回到了相对中性偏高的水平，考虑到价格已经反弹，空头占比可能已经下降。图1：CFTC基金净持仓二、贵金属市场复盘 1.贵金属市场观察上周金银价承压回落、COMEX金银于2844-2974美元/盎司、31.3-33.5美元/盎司区间内运行。本周美国衰退预期再起，主要因近期美国公布的经济数据包含房地产相关、初请失业金人数、消费者信心指数等都超预期走弱，结合特朗普近期相对强势的关税政策，市场重回衰退交易，美债收益率大幅下行。 2. 比价与波动率上周，白银跌幅弱于黄金，金银比震荡上行；金价与铜价同步运行，金铜比窄幅震荡；金价跌幅强于原油，金油比震荡下行。图2：COMEX金/COMEX银黄金VIX持续回落，避险需求较前期有所放缓，然而近期美国衰退预期重燃，不排除后期其再有上冲的可能。图3：黄金波动率近期人民币汇率影响较前期增强，上周黄金白银内外价差有所回落；内外比价同样有所回落。图4：贵金属内外价差三、市场前瞻正如我们上周指出，78000元吨上方的压力仍然较大。虽然目前临近两会，但是国内工业品却提前开始回落，折射出预期与现实之间仍有不小的距离。不过最新公布的中国2月官方PMI表现较好，看是否能对预期转弱带来一定程度的缓解。目前铜的基本面下方仍有支撑，大跌的空间相对有限。金价短期进入回调，但因其自身的避险属性，下行空间相对有限，关注近期美国非农、PMI等数据对于衰退预期的影响，同时关注俄乌与美国的谈判进程。关注及风险提示：美国PMI、ADP就业人数、初请失业金人数、非农就业、关税预期、降息路径变化 $NQ100指数主连 2503(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2503(YMmain)$ $SP500指数主连 2503(ESmain)$ $黄金主连 2504(GCmain)$ $黄铜主连 2505(HGmain)$
老虎证券03-04 14:10
有色金属行业观察：铜铝承压滞胀逻辑；黄金长期向好
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.60美元/盎司，环比下跌0.26%；SHFE黄金收于684.44元/克，跌幅0.58%。消息面上，美国财长贝森特淡化黄金储备重估预期，叠加俄乌局势缓和，多头获利了结导致金价短期承压。但通胀与经济数据强化滞胀预期：美国5年期通胀预期升至3.5%（1995年以来最高），服务业PMI创2023年1月以来新低，零售数据亦不及预期，滞胀交易或支撑黄金中长期配置价值。中长期支撑逻辑明确尽管短期避险情绪降温，但滞胀环境下的实际利率下行预期、央行购金需求以及地缘不确定性，仍为黄金提供长期支撑。当前金价回调或为阶段性调整，中期维度需关注美联储政策路径与通胀黏性。（注：文中数据均来自公开周报信息，不构成投资建议。）
金融界02-23 13:50
现货黄金上周五高位下跌，黄金ETF基金(159937)显著回调，近11日吸金超10亿元
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70美元/盎司，周环比上涨0.26%；SHFE黄金收盘价为688.40元/克，周环比上涨2.76%。政策方面，关税政策下的避险及再通胀情绪仍旧存在。美国总统特朗普于周签署关税对等备忘录，将引入对等关税，由于市场难以在短期获得明确的结果，避险及再通胀情绪有望长期存在，黄金价格受此影响于本周录得延续上涨。经济数据方面，本周美国通胀数据依旧高于预期，再通胀交易仍旧为本周的主线，黄金录得延续上涨；然本周五美国零售数据的大幅不及预期为再通胀交易按下暂停键，黄金价格在周五夜盘录得明显下跌，此外美联储洛根表示，在强劲的劳动力市场面前，较好的通胀数据并不会改变联储的利率路径，我们看好黄金的长期走势，但这意味着支撑金价的名义利率下行与通胀上行都将有所松动，需警惕黄金在短期快速冲高后回调风险。申银万国表示，近期黄金持续冲高后上周五出现较大回落。事件方面，相关机构引用知情人士消息称，美俄高级官员将于沙特举行会晤，为可能最快将在月底举行的特朗普-普京峰会做准备。特朗普相关的关税政策逐步升级。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，美国黄金实物需求的挤兑。伴随1月COMEX金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。如不出现类似伦敦金因重复抵押问题库存不够的极端情形的话，行情的调整或可观测：1、相关关税政策进一步明朗化；2、COMEX库存增速放缓；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。随着关注度的提升，近期或需要开始注意高位调整的风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云02-17 13:45
美国12月非农数据超预期，金价、铜价双双走强！紫金矿业涨超2%，全市场“铜金含量”更高的有色50ETF(159652)量价齐升，一度涨超2%！
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人，达到4.3万人。 1月13日早盘，SHFE黄金韧性十足，涨0.58%，冲击前高！铜价上周以来亦大幅回升！对此，中信建投表示，尽管美国就业数据均好于市场预期，降低了美联储降息的可能性。但经济韧性加剧了通胀担忧，避险情绪升温，支撑金价向上挑战前高。（来源于中信建投20250112《有色金属行业动态报告：去库现实叠加通胀预期金铜铝携手并进向上行》） 1月13日，中证细分有色金属产业主题指数(000811)强势上涨2.16%，成分股雅化集团(002497)上涨10.02%，北方铜业(000737)上涨9.97%，国城矿业(000688)上涨6.58%，天齐锂业(002466)，中矿资源(002738)等个股跟涨。热门ETF方面，全市场“铜金含量”更高的有色50ETF(159652)量价齐升，一度涨超2%，截至早盘收盘，涨1.86%，最新价报0.878元，盘中成交额已超2000万元，赶超昨日全天成交额，环比爆量！拉长时间看，截至2025年1月10日，有色50ETF近1周累计上涨1.77%，涨幅排名可比基金1/2。份额方面，有色50ETF近1年份额增长1.10亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。【贵金属：黄金避险价值推升】华福证券指出，12月中国继续增持黄金，中长期配置价值不改。周内数据显示12月中国继续增持黄金，美12月非农超预期，交易员抹去了美联储今年第二次降息的押注，预计美联储将在2025年进行一次降息，最早将在6月降息，周内金价整体震荡偏强。短期来看，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行12月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。针对海外扰动，中信建投指出，美国拟新上任领导人政策不确定性推升黄金避险价值。随着1 月20 日临近，投资者对关税和移民政策的承诺感到担忧，避险资金涌入黄金，推动上周COMEX 金价重回2700 美元上方。【工业金属：铜供需紧平衡对铜价构成强支撑】华福证券认为，美联储降息方向确定，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。（来源于华福证券20250112《有色金属行业周报：中国12月继续增持黄金美非农超预期显示美经济韧性》）中信建投指出，在春节即将来临的传统淡季里，铜、铝现货表现强劲，库存大幅度去化，说明在经济刺激政策作用下，消费有超全年预期的潜力。在流动性充裕且财政政策积极的环境中，金融与商品属性共振，金铜铝有望携手迈向更高的价格区间。（来源于中信建投20250112《有色金属行业动态报告：去库现实叠加通胀预期金铜铝携手并进向上行》）若看好未来贵金属及大宗工业金属周期回归，建议关注规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652）和场外联接(A类：019164；C类：019165)，一键把握经济复苏和降息预期回暖行情！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。有色50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证细分有色金属产业主题指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云01-13 14:11

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