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全球央行年会前夕，对冲基金大举押注美联储主席鲍威尔讲话鹰派
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一旦鲍威尔继续“放鹰”，这些基金们将在SOFR（有抵押隔夜融资利率）期货中收益。即使在更广泛的期货市场继续为明年年底前的降息定价之下，对冲基金建立的这种空头头寸速度在过去一个月里增加了两倍多。同时，在欧洲美元期货中，对冲基金的空头押注也接近今年的最高水平，净值略高于260万份合同。不仅仅是在收益率曲线的前端，债券交易员们也都在为杰克逊霍尔会议的鹰派结果定价。在过去的两个交易日中，其建立了大量看跌10年期债券的认沽结构——目标是在一个月内10年期债券收益率提高到3.70%。在过去一年的大部分时间里，对收益率曲线趋平的押注一直是赢家，相对于短期债券，较长期债券的利率走低。之所以出现这样的走势，是因为交易员预期并利用美联储为控制高通(141.61,-5.99,-4.06%)胀而不断加码的加息行动。2年期美债收益率上周收官时处于3.26%左右，比处于2.98%一线的10年期国债收益率高出约28个基点。对冲基金GardaCapitalPartners的首席投资官TimMagnusson表示：鲍威尔会倾向于偏鹰派，他将强调恢复价格稳定是重中之重。在美联储停止收紧政策之前，押注收益率曲线趋平仍将受到欢迎。然而，现在这是一个更难的交易。过去一周收益率曲线变陡，长端收益率领涨，凸显了交易的复杂性。在8月22日周一的交易中，买盘仍在继续，美国10年期国债收益率涨穿3%，为7月21日以来首次；而两年期利率也达到了3.32%的高点。掉期市场已经对美联储在9月21日的会议上加息50或75个基点的可能性进行了定价，而鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态将成为一个验证标志。正如WrightsonICAPLlc的经济学家LouCrandall表示：市场意见最初在上周关于FOMC会议记录是鹰派还是鸽派的问题上存在分歧，但鲍威尔主席周五在杰克逊霍尔的演讲不会有含糊不清。 2022年12月/2023年12月SOFR期货价差出现了约30个基点的反转，表明了人们对美联储在明年年底前降息的预期。此外，掉期市场目前预计3月前后政策利率将达到约3.7%并会从这一水平下降。市场反映出来的宽松幅度已经从上个月的约80个基点减至约40个基点。 BrandywineGlobalInvestmentManagement的投资组合经理JackMcIntyre表示：现在市场体现的不只是加息到多高水平，还有在高点保持多长时间。
小小新新2022-08-23
对冲基金对美联储鹰派押注飙升美债收益率继续攀升
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的高位。数据显示，有担保隔夜融资利率(SOFR)期货空头头寸达到创纪录的69.5万份合约(波动1BP价值1700万美元)，如果美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上排除转鸽可能性，这一押注将获利。　　与此同时，交易员们还建立了针对10年期美债的大型看跌期权结构，押注10年期国债收益率在一个月内走高至3.70%。　　对冲基金Garda Capital Partners(加达资本)首席投资官Tim Magnusson(蒂姆·马格努森)认为，为强调恢复价格稳定是首要任务，鲍威尔会更加鹰派一些。他认为，在美联储停止加息之前，押注收益率曲线趋平的交易策略将会有效，不过这是一个更艰难的交易，因为交易可能十分拥挤。　　PineBridge Investments(柏瑞投资)投资组合经理Hani Redha(哈尼·瑞达)表示，市场开始对杰克逊霍尔感到紧张。此前，在美联储最近一次会议之后，一些投资者一度预计美联储会放松加息。但现在市场认为鲍威尔可能会试图扭转市场预期。　　目前期货市场行情显示，机构对于美联储在9月份的议息会议上宣布加息0.5个百分点或者0.75个百分点的分歧在加大。　　CME“美联储观察”最新数据显示，市场对美联储到9月份加息50个基点的预期为45%，加息75个基点的预期为55%；到11月份累计加息75个基点的概率为17.3%，累计加息100个基点的概率为48.8%，累计加息125个基点的概率为33.8%。　　另外，投资者还在关注美国商务部将于当地时间周五公布的一个关键数据——美国个人消费支出指数。该指数衡量的是不包括波动较大的食品和能源成本的核心通货膨胀率。　　一级市场方面，美国财政部当地时间周一将发行2期国债，规模共960亿美元，其中13周和26周短债分别发行540亿和420亿美元，中标利率分别是2.740%、3.110%，投标倍数分别是2.69和2.93倍。
外汇黄金一点通2022-08-23
格上宏观周报：美联储7月加息靴子落地，中央政治局会议重磅召开
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本周主要股指再度震荡走低。本周政治局会议重申了控疫情、稳经济、要安全的政策导向，尽管对经济增长的具体目标有所淡化，但防风险、稳增长的信号非常明确。海外方面，美联储利率决议连续第二个月加息75个基点，符合市场预期。展望后市，私募管理人认为下半年宏观政策上不会有强刺激，在流动性合理充裕的背景下，市场预计还是会有结构性行情。
格上财富2022-08-01
我国积极推动金融机构美元浮动利率贷款定价基准转换
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的合约和新签订参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的合约。自即日起，各金融机构可参考该协议文本签订美元浮动利率贷款合约，也可结合实际情况，对推荐的协议文本内容进行适应性调整。　　会议同时还要求，在相应LIBOR品种停止报价或失去代表性前，各金融机构应停止新签或续签以该LIBOR品种为定价基准的合约，并最晚于相应LIBOR品种停止报价或失去代表性后的第一个重定价日签订存量贷款补充协议。非美元币种浮动利率贷款合约，各金融机构可结合货币发行经济体监管部门的推荐及自身业务实际情况参照执行。境内LIBOR衍生品相关协议文本正在征求各方面意见，将于近期发布。　　公开资料显示，伦敦银行间同业拆借利（LIBOR）是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。LIBOR包括五种货币和七种期限，而其中最常用的是3个月期美元LIBOR。　　记者注意到，自2008年金融危机后，LIBOR的报价操纵问题引起市场的关注。2017年7月，英国金融监管当局FCA宣布，2021年之后，不再强制要求LIBOR 报价，LIBOR将逐渐过渡到其他基准利率。　　作为世界上最重要的利率报价，LIBOR缘何会退出历史舞台？　　就此，华创证券首席宏观分析师张瑜告诉《中国经营报》记者，“LIBOR的报价问题在金融危机后开始凸显。2008年秋季，3个月LIBOR明显偏离其他类似短期利率。这背后的直接原因在于一些银行为了掩饰自身的资金危机，不愿意报出更高的拆放利率。” 　　有机构人士也指出，其实早在2013年，LIBOR便经历过报价形成机制的改进，彼时的触发因素是LIBOR操纵案。但改制4年后，LIBOR报价的一些弊端仍没有完全消除，其背后最根本的原因还是在于无担保同业拆借市场规模不断收缩背景下，同业拆借成交本身就在减少，继而也就无法形成基于真实成交的有效LIBOR报价。可以说LIBOR的退出是银行间市场改革和发展的必然结果。　　用什么利率来替代LIBOR？2018年，纽约联储正式发布SOFR。这一举动被视为美元LIBOR将逐渐被SOFR取代为基准参考利率的信号。SOFR为何能胜出？　　张瑜对记者说，“SOFR是基于国债抵押回购市场的隔夜利率，其弥补了LIBOR的核心问题。第一，SOFR不是通过报价，而是通过成交价计算，这增加了操纵的难度；第二，回购是货币市场成交量最大的品种，每日超过1万亿美元的交易量保证SOFR能最大程度地反映资金市场利率水平。” 　　不过，张瑜同时坦言，当前SOFR转换成美元LIBOR还面临着两个难点：一是SOFR期限中只包含隔夜，而美元LIBOR却有7种期限，这可能会导致基于SOFR的利率期限错配问题。除非SOFR利率曲线完全平坦，否则就需要计算调整后的SOFR，使二者具有可比性。二是SOFR是以美国国债作为担保的同业融资利率，LIBOR是无担保利率，前者的信用风险低于后者，所以SOFR数值也会低于隔夜美元LIBOR，需在调整后的SOFR上增加一个额外的利差，才能让二者具有可比性。因而在张瑜看来，解决难点就分成了两个步骤，即期限调整与利差确定。
进击的巨人2022-07-15
美银：鲍威尔将被迫比预期更早结束QT
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　每一种都将倾向于导致UST（美债）-SOFR价差曲线扩大。　　至于美联储的资产负债表会发生什么变化，卡巴纳预测： “如果美联储QT在2023年9月停止，将导致到2024年年底的资产负债表缩减规模比我们之前的估计少1万亿美元。在类似情形中，QT提前结束将导致UST融资需求减少7800亿美元，美联储对UST的需求增加3500亿美元。” 　　金融博客零对冲指出，目前市场对降息已有初步定价，预计市场需要几天（或几周）的时间来消化美联储这一关键转向的全部影响，但一旦市场意识到卡巴纳是正确的，高贝塔值风险资产、货币贬值对冲工具，如黄金和比特币，包括大宗商品价格将飙升。
小小新新2022-07-15

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