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格上宏观周报：工业企业利润增速下降，鲍威尔鹰派坚定不移

本周沪深两市震荡下跌。板块上煤炭、农林牧渔、石油石化表现较好，前期较为强势的新能源迎来调整。国内方面，稳增长政策超预期，一方面说明经济仍有下行压力，一方面反应出中央维稳的决心。展望后市，私募管理人认为当前市场情绪比较悲观，但在经济底、市场底以及政策发力初期的背景下，是优质个股逢低布局的机会。

格上财富2022-08-29

兴业投资：伊核协议恐生变，美油站上95美元

加19.2万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，降至1985年1月11日当周以来最低，录得1982年8月20日当周以来最大降幅，为连续第50周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1200万桶/日。俄罗斯拟在限价政策下实施长期的石油浮动折扣措施。一名西方官员表示，俄罗斯已与数个亚洲国家接洽，以大幅折扣讨论可能的长期石油合同。与此同时，美国官员仍在推动一项计划，为俄罗斯的石油价格设定上限。这位官员说，为一些亚洲买家提供最高30%折扣的试探性对话可能表明，俄罗斯正试图阻止G7有关为欧盟对俄罗斯石油实施制裁留出例外的讨论。该计划将允许第三方更容易地以西方国家设定的低价购买俄罗斯原油。俄罗斯还可能试图锁定目前供应给欧洲的石油的替代买家。美元指数美元指数周三早盘延续隔夜自108.077低点的反弹走势，因明尼阿波利斯联储主席卡什卡利隔夜发表的强硬言论，重新引发了市场对美联储进一步收紧政策的押注。此外，周三公布的美国耐用品订单数据大多乐观，重申了美联储的鹰派预期，并进一步支撑美元。但美元指数接近上月触及的近20年高点后再度遇阻，自109.112水平回落，对中国可能克服衰退困境以及美联储主席鲍威尔可能在杰克逊霍尔重申其谨慎言论的预期，似乎考验了美元指数多头。美国人口普查局周三报告称，美国7月份耐用品订单与上月基本持平，达到2735亿美元，远低于市场预期的增长0.6%，而6月份上修为增长2.2%。剔除运输后核心耐用品订单增长了0.3%。不包括防务的新订单增长1.2%。运输设备在连续三个月增长后下降，推动了整体耐用品订单下降6亿美元或0.7%至930亿美元。美国7月份工厂核心生产资料订单增幅超过预期，表明尽管利率上升且市场对经济走弱感到担忧，但设备需求持续。国防飞机和零部件的订单下降了近50%，拖累了耐用品的整体指标。数据显示，企业仍在投资较长期的技术和设备，部分原因可能是劳动力持续短缺。然而，在未来几个月里，由于借贷成本上升，以及美国经济前景的不确定性加剧，耐用品订单可能会减弱。美国房地产经纪人协会(NAR)周三公布的数据显示，美国7月份已签约成屋销售环比下降1%，好于市场预期的下降4%，此前一个月下降8.9%。按年率计算，已签约成屋销售在7月份下降了19.9%。美国房地产经纪人协会首席经济学家评论称，就当前的楼市周期而言，合同签约量可能已经接近底部。这个月非常温和的下降反映了最近抵押贷款利率的回落。高价格区间的房屋库存正在增加，但较低价格区间的供应有限阻碍了交易活动。美元指数接近年度高点109.29后再度遇阻，美国房市数据以及采购经理人指数（PMI）数据提供回撤的催化剂。三菱东京日联银行经济学家认为，美元明显反转，但不太可能证明是持久的。疲软的美国数据给美元带来喘息机会，但这将是短暂的。对我们来说，美元指数的走势表明，这波走势受技术面和基本面的影响。弱于预期的美国数据引发美元调整，但美元指数未能升破年度高点意味着美元已在数据发布前走弱。我们怀疑在这个时候美国的疲软数据会改变美元的走向。推动美元升值的不是美国的经济实力，而是全球增长前景的大幅恶化。欧洲受到的能源冲击要大得多，中国由于房地产行业的崩溃和清零政策，使得美元相对于其他货币成为需求最强的货币。富国银行分析师指出，随着美国经济进入衰退和美联储退出加息政策，美元可能会在2022 年第四季度达到峰值，并在2023年开始美元兑大多数主要货币将进入周期性疲弱。继美联储9月加息75个基点，以及美联储决策者在杰克逊?霍尔年度研讨会上加强其鹰派立场，我们预计美元将在2022年底前温和走强。然而，我们认为通胀和利率可能正在接近峰值，我们认为美元兑大多数G10货币和部分新兴市场货币将在2023年全盘走弱。预计美元将在 2023 年期间走低，尽管我们还预测其他主要央行明年将放宽货币政策，但我们认为美联储可能会较其他央行更为迅速地降低政策利率。接下来，美国第二季度GDP修正值将和美国第二季度个人消费支出(PCE)物价指数一起给市场带来推动力。然而，市场主要的注意力将集中在杰克逊霍尔全球央行研讨会，以获得新的动力。在鲍威尔发表重要讲话之前，路透社报道称，“外界将仔细观察鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话，看是否有经济放缓可能改变美联储策略的迹象。”最新消息还提到，如果鲍威尔对货币紧缩的影响表示担忧，美元可能会在周五回吐一些涨幅。技术分析美国原油日图：保利加通道扩散，油价紧随上轨发展；14和20日均线看涨；随机指标在超买区走高。 4小时图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展；14和20均线看涨；随机指标进入超买区。 1小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标自超买区回撤。综述：预计日内油价将在94.20-96.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月28日低点96.05，突破后将上探8月3日高点96.55，然后是7月25日高点96.90和7月31日低点97.60，以及8月1日高点98.40和7月26日高点99.00；而下方支持留意8月12日高点94.80，突破后将上探8月23日高点94.20，然后是8月24日低点92.80和8月15日高点92.00，以及8月19日高点91.65和8月22日高点91.00。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价向上轨靠近；14和20日均线看涨；随机指标在超买区走高。 4小时图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展；14和20均线看涨；随机指标进入超买区。 1小时图：保利加通道上扬，油价紧随上轨发展；14和20小时均线看涨；随机指标在超买区企稳。综述：预计日内油价将在100.45-103.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月3日高点102.35，突破将上探7月29日低点103.45，然后是8月1日高点104.40和7月25日高点105.35，以及7月28日低点106.00和7月21日高点106.75；而下方支持留意7月21日低点101.50，跌破将下探8月23日高点100.45，然后是8月24日低点99.10和8月2日低点98.50，以及8月19日高点97.85和8月18日高点97.40。周四关注：美国第二季度GDP修正值美国第二季度PCE物价指数修正值美国每周申请失业金人数美国8月堪萨斯城联储制造业指数 2022-08-25

兴业投资2022-08-25

内盘原油期货实现七日连阳，强势领涨能否持续？

24日当周以来最低；美国战略石油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，为连续第50周录得下降，创1985年1月11日当周以来最低。

大宗交易者2022-08-25

格上每日收评—2022年08月24日

今日三大指数大幅下挫。个股跌多涨少，超4400只个股下跌，北向资金全天净流出，在全国多地持续高温下，今日的市场透着一股寒气。今日市场的下跌主要由宁德时代的半年报而引发，在加上近日任正非对未来经济的不看好和人民币汇率承压，在市场信心不足的当下共同反应所致。首先来看宁德时代，在一季报业绩不及预期的情况下，宁德时代于昨日夜间公布的中报业绩大超预期。

格上财富2022-08-25

格上宏观周报：7月经济整体走弱，央行“降息”支持实体

本周A股震荡走弱，各大指数除创业板外均有小幅下跌。宏观方面，7月经济数据低于预期，显示经济复苏动能偏弱。市场流动性充裕，板块间博弈的轮动效应比较明显。展望后市，私募管理人认为在流动性宽松和缺乏宏观面新的有力利好因素背景下，短期看震荡和分化仍是主基调。

格上财富2022-08-22

最艰难时期已过？摩根大通称“年底更多芯片上市” 车商示警“2024年前短缺危机难缓解”

。你会看到我们正在生产更多的Alto、Spresso、wagon R，而不是Ertiga、Brezza和Swift。” “但不利的一面是，它使某些变体的等待期非常长，”他说道。银行和电信部门被迫适应消息人士称，银行分行告诉客户预计发卡时间会有所延迟。印度蜂窝运营商协会提议，电信部要求移动制造商为eSIMS提供插槽，即使是在更便宜的手机上也是如此。由于芯片短缺，印度SIM卡的成本上涨快5倍价格。提议的举动遭到印度蜂窝电子协会的反对，因为这会使这些手机变得昂贵。芯片或半导体是为电子产品提供动力的关键部件，被制造智能手机、电脑/笔记本电脑、汽车和快速消费品等的公司广泛使用。这些芯片的供应在全球封锁期间受到打击，迫使芯片制造设施关闭。

小萧2022-08-20

兴业投资：原油库存下降，美油自低点回升

加72.3万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少340.2万桶至4.612亿桶，降至1985年3月22日当周以来最低，为连续第48周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。Price Futures分析师Phil Flynn表示：“人们之前预计这将是一份友好的报告，确实整体上是这样。市场上的一些需求破坏担忧似乎有所缓解。” OPEC新任秘书长海瑟姆?阿尔?盖斯(Haitham Al Ghais)周三表示，他认为全球不会出现严重的衰退。OPEC仍看好今年的石油需求。OPEC的闲置产能约为200万至300万桶/天，如履薄冰；现在就宣布9月5日会谈的结果还为时过早。今年可能出现石油供应紧缩。长期投资不足导致了能源危机。石油和天然气投资不足，OPEC不应该为飙升的能源价格负责。此言论增强了油价从近七个月低点反弹的势头。然而，市场对经济衰退的担忧持续抑制油价的上行。美国7月零售销售基本持平，因燃油和汽车销售量下降，掩盖了其他类别零售的较好表现。同时中国经济增长可能放缓的担忧也原油市场参与者感到不安。中国总理李克强要求占中国经济40%的地方官员推出支持经济增长措施，此前公布的工业生产和零售销售均弱于预期。虽然西方各国纷纷对俄罗斯原油推出限制措施，但该国原油产量和出口几乎未受较大影响，缓解供应趋紧忧虑，也给油价带来压力。一份经济部文件显示，在遭遇与制裁相关的限制之后，俄罗斯开始逐步增加石油产量，而且由于亚洲买家增加了购买量，俄罗斯上调了对2025年底之前产量和出口的预测。同时，国际能源论坛（IEF）引述联合石油数据库JODI称，6月份沙特原油出口量增加了14.6万桶/日，达到720万桶/日；沙特原油产量增加了10.8万桶/日，达到1065万桶/日。与此同时，伊朗原油出口继6、7月增长后料在8月进一步增加。据追踪伊朗石油出口量的公司表示，伊朗6月和7月石油出口增加，而本月还可能进一步提高，因其向主要买家提供相较俄罗斯原油更大的折扣。高油价减轻了达成核协议的压力，如果重启核协议的谈判取得成功，这将使伊朗能够扩大原油销售，向韩国和欧洲等老客户出售石油。全球船舶行业专家Vortexa Analytics分析师Emma补充称，随着俄罗斯石油的价格优势减弱，伊朗原油出口可能在8月份增加。费氏全球能源咨询公司(FGE)估计，伊朗6月石油产品出口量约为79万桶/日，预计到第四季度出口量将接近100万桶/日。此外，伊朗和欧盟之间关于核协议的谈判似乎正在取得进展，如果美国和伊朗达成重启2015年核协议的协议，伊朗的天然气和石油供应可以通过解除制裁进入市场。高盛表示，如果达成伊核协议，伊朗将需要大约12个月的时间来全面提高石油产量。该行估计，伊朗将把日产量从目前的270万桶提高到370万桶。出口可能需要几个月的时间才能回升。如果没有制裁，伊朗每天可以出口大约200万桶石油。若达成协议，明年布伦特原油125美元/桶的价格预测可能将下调约15美元/桶。布伦特原油目前价格约为92美元/桶，过去一个月下跌了约13% 美元指数美元指数周三早盘回撤至106.30水平后企稳回升，受经济衰退担忧和收益率走强提振，但触及106.89高点再度遇阻，因联邦公开市场委员会(FOMC)最新会议纪要显示，官员们准备放慢加息步伐，以配合通胀放缓的信号。除此之外，对中国出台更多刺激措施的希望似乎也对美元施加了下行压力，原因是避险需求减少。《中国证券报》提到：“作为投资推动的一部分，中国可能会额外发行1.5万亿元的债券。”然而，对中国是否有能力克服经济衰退担忧的怀疑，尤其是在新冠疫情和热浪之后，似乎让避险情绪仍处于主导地位。此外，美国贸易代表办公室的最新言论可能也加剧了这种市场糟糕情绪。该言论称，美国和台湾将在今秋早些时候就一项贸易倡议启动正式谈判。这将进一步加剧中美之间的紧张局势。美国人口普查局周三公布的数据显示，7月份美国零售销售持平，预期增长0.1%，6月增长0.8%。扣除能源和食品等波动因素较大因素后的核心零售销售增长0.4%，好于预期的下降0.1%，但低于上月的增长1.0%。而直接计入美国经济分析局(BEA)计算GDP的零售销售对照组在7月增长0.8%，好于预期的增长0.6%，6月增长0.8%。美国7月零售销售意外持平，汽油价格回落影响加油站的销售，但消费者支出似乎在第三季初有所回升，进一步缓解了人们对经济陷入衰退的担忧。不过，普遍且持续的高通胀正在侵蚀工人的工资，迫使许多人依靠信用卡和储蓄来维持生计。这对未来几个月消费者的韧性构成了持久的压力。这份相当稳健的报告可能会让美联储继续保持激进收紧货币政策的路径。美联储会议记录显示将继续加息，但步伐或将放缓。美联储7月26-27日的政策会议记录显示，与会委员在7月末认为“几乎没有证据”表明美国通胀压力正在缓解，并决心迫使经济尽可能放缓，以控制物价急升的趋势。虽然并未明确暗示从9月20-21日的会议开始将以何种步伐加息，但与会委员致力于升息至让通胀受控所必须的水平，不过，他们开始更明确地承认存在这样的风险，即行动可能过头，过度抑制经济活动。与会委员强调，总需求放缓将在减少通胀压力方面发挥重要作用。尽管通胀是他们最关心的问题，会议记录也指出了未来几个月美联储辩论的一个重要方面——何时放缓加息步伐，以及如何知道加息是否已经超过了遏制物价上涨所需的程度。从6月和7月会议上75个基点的大幅加息，转向加息50个基点，最终转向25个基点，“在某个时候将是合适的”。“一些”与会委员表示，他们认为利率必须达到 “足够限制性的水平”，并在 “一段时间 ”内保持这一水平，以控制被证明比预期更加持久的通胀。另有“许多”与会委员指出，美联储 “收紧政策的力度可能超过恢复物价稳定所需的程度 “，特别是考虑到货币政策改变经济行为所需的时间。美联储理事鲍曼周三表示，美国劳动力市场强劲、服务业复苏以及学校和托儿中心更全面开放可能会让更多女性重返劳动力市场。“就业增长持续强劲且失业率持续处在低水平，这种劳动力市场在历史上吸引了更多的工人，”鲍曼在准备提交给阿肯色州拉塞尔维尔的阿肯色州妇女委员会会议的讲话中说，“即使职位空缺数量出现减少，但仍然存在大量职位空缺。高通胀和就业强劲可能会给劳动力和就业带来一些压力。” 技术分析美国原油日图：保利加通道下滑，油价自下轨回升；14和20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道下滑，油价上测中轨；14和20均线看跌；随机指标试图走高。 1小时图：保利加通道扩散，油价自上轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在85.90-89.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月7日高点88.55，突破后将上探8月17日高点89.15，然后是8月16日高点90.60和8月12日高点91.15，以及8月15日高点92.00和8月9日高点92.60；而下方支持留意8月17日低点87.45，跌破将下探8月15日低点86.80，然后是8月17日低点85.90和1月26日低点85.00，以及1月20日低点84.00和1月17日低点83.50。布伦特原油日图：保利加通道下滑，油价自下轨回升；14和20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道下滑，油价上测中轨；14和20均线看跌；随机指标试图走高。 1小时图：保利加通道扩散，油价自上轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在91.50-94.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月18日高点93.80，突破将上探8月17日高点94.45，然后是8月9日低点94.90和8月16日高点95.90，以及8月11日低点96.60和8月4日高点97.60；而下方支持留意8月18日低点93.00，跌破将下探8月16日低点91.70，然后是2月16日低点91.10和2月9日低点90.00，以及1月19日高点89.15和1月25日高点88.35。周四关注：美国8月费城联储制造业指数美国每周申请失业金人数美国7月成屋销售堪萨斯联储主席乔治发表讲话尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 2022-08-18

兴业投资2022-08-18

EIA报告公布：原油及汽油库存持续减少，全球经济衰退担忧缓解

减少3.18%。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少340.2万桶至4.612亿桶，降幅0.73%。过去的几个月里，由于对经济放缓的担忧，原油价格持续走低，摆脱了俄罗斯入侵乌克兰后飙升的所有收益。周三欧佩克新任秘书长海瑟姆-盖斯告诉彭博社，他相信今年世界石油需求将每天增加近300万桶，而备用生产能力 "变得稀缺"。根据最近四周的数据，美国汽油需求攀升至今年最高，一些市场人士将此解释为证明对需求侵蚀的担忧被夸大了。 Oanda的高级市场分析师Ed Moya说：“这份非常看涨的EIA原油报告缓解了全球经济衰退的担忧，并提醒能源交易商，石油市场的剩余产能是多么有限。”

Sue2022-08-18

节能减排？微软、亚马逊进军石油行业，利用云服务助美孚、雪佛龙一臂之力

更多。”专注于可持续发展的私募股权公司Spring Lane Capital的联合创始人Rob Day称赞云服务提供商大量投资于太阳能和风能项目，为运营提供动力。“另一方面，这还不够好，它们使石油和天然气钻探业务的利润更高了。” 这些批评并没有促使微软和亚马逊撤出石油行业，但排名第三的谷歌似乎被员工拖慢了脚步。 “肮脏的小秘密” 这些科技巨头几年前开始向石油公司示好，渴望从这个利润丰厚但技术落后的行业获得业务。一开始，亚马逊、微软和谷歌都在努力推销庞大的计算能力带来的好处，石油公司高管对将数据放在云端、可能泄露油井测试数据等有价值的商业机密持谨慎态度。但石油行业充斥着低效率。微软负责能源的副总裁Darryl Willis估计，油气公司收集到的90%的地质和运营信息都没有被使用，只是保存在电子表格或文件中。与此同时，几十年来用来评估一口油井能生产多少石油的数学模型，也不过是有根据的猜测。 “这些模型中99%的内容都是虚构的，”2012年至2016年在欧洲能源公司EON SE的勘探部门负责技术的Jonathan Carter说：“这是我们在石油行业埋下的肮脏小秘密，因为我们赚得太多了。”如果说云提供商有一件事做得很好，那就是快速处理海量数据。现在Carter在考文垂大学教授不确定性和风险量化，他表示在EON开始与AWS合作之前，能源公司花了几周时间对一个油藏进行了几十次模拟。而使用AWS软件，EON可以在几天内进行6万次模拟，帮助公司更准确地确定钻井地点。斯伦贝谢石油服务公司总裁Rajeev Sonthalia表示，云工具可以帮助模拟并最小化钻井者产生的碳排量，同样的数据处理技术也有助于缩短石油和天然气进入市场所需的时间。Sonthalia表示:“只要继续削减生产成本，就能获得更多的石油，它成为了一种增长工具。” 云服务提供商还帮助石油公司维护油井，这是一个昂贵而耗时的过程，可以延长油井的开采寿命。股票研究和交易公司MKM Partners LLC的董事兼能源分析师Leo Mariani说，云算法正在帮助维修人员在偏远、难以进入的地区找到穿越广阔油田的最佳路线。雪佛龙已经从微软购买了多达400个HoloLens耳机，并经常在各种任务中使用增强现实技术，包括现场调查和安全评估。远程协助项目让办公室专家指导现场工人进行检查、维修等工作。在投资者报告中，雪佛龙曾表示，微软帮助设计了各种版本的HoloLens耳机。在一份声明中，雪佛龙表示，除其他好处外，数字投资战略将提高可靠性，带来更高的回报和更低的碳排放。“我们正在寻求发展传统业务的同时，发展低碳业务，我们计划到2028年投资100亿美元用于低碳投资。” 包括Halliburton Co.和Woodside Energy Group Ltd.在内的几家石油公司使用AWS服务器群筛选海量地震数据，从而能够绘制出潜在油气发现的地图。如果使用大型计算机，这些数据将是无法负担的。微软的工程师参与了雪佛龙在哈萨克斯坦Tengiz油田项目的开幕，一名被指派到该项目的软件工程师回忆说，他曾从事过一些复杂的研究任务，比如建立3D地形地图的计算机视觉模型。他认为，微软推动能源行业走向可持续发展的誓言“只是一种营销说辞”。 Datagration Solutions Inc.的负责人Peter Bernard每天都在帮助石油钻井公司在微软和亚马逊运营的服务器上传和管理数据。他说，钻井公司将云技术视为一种现代化作业和在起伏波动中生存的方法。“他们从我们这个行业赚了很多钱，”Bernard说到云服务公司时表示：“他们将继续从我们的行业中赚很多钱，但不太受欢迎。” 这一点在云计算公司内部体现得最为明显。微软员工长期以来一直反对微软的石油和天然气交易，甚至传递数据显示，雪佛龙哈萨克斯坦项目使微软额外生产增加了排放量，达到了承诺的碳减排目标的5000%。在员工强烈反对后，2020年谷歌承诺停止销售石油勘探的机器学习工具，实际上是将该行业让给了竞争对手。Schlumberger的Sonthalia表示，谷歌“明确表示要远离油气行业”。但Sonthalia相信，亚马逊和微软将深化与石油行业的关系，预计云服务支出将在五年内升至石油公司IT预算的75%，目前约为10%至15%。下个月Sonthalia计划在瑞士卢塞恩举办一场数字论坛，专门讨论技术如何“在能源领域实现高性能和可持续性”。其中一个会议将集中讨论最新的油田生产技术，微软首席执行官Satya Nadella是主题演讲者。

Sue2022-08-17

PTA 供需存在转弱预期

消费不及预期的担忧。加之战略石油储备（SPR）库存继续大幅下滑，全球油品库存维持偏低水平，为短期国际油价提供支撑。从中期来看，第三、第四季度美联储持续加息的概率仍较大。从供需层面来看，俄罗斯原油流向亚太的路径已经打通，地缘和制裁因素使得高溢价有所回落。在9月美国劳工节之后，季节性消费逐步转淡，炼厂开工和汽油消费拐点将显现，国际油价将受到抑制。不过，冬季天然气供需矛盾可能激化，或引发油气替代，影响原油市场供需。面临装置投产压力由于7月聚酯大幅减产，PTA累库23万吨，现货加工差一度被压缩至300元/吨以下。8月PTA检修装置增加，目前PTA负荷降至67.6%，较7月初下降10.9个百分点。而聚酯现金流恢复之后，聚酯工厂开工率提升至82.3%。随着PTA供需阶段性边际改善，预估8月PTA可能去库10万吨左右。不过，第四季度PX和PTA行业将面临新装置集中投产的压力。山东威联化学二期100万吨/年、广东石化260万吨/年、盛虹石化400万吨/年PX装置计划10月开始陆续投产。今年PX新增产能共计865万吨，产能增速达到27%。与PX行业新装置投产时间较为一致，山东威联化学250万吨/年、桐昆250万吨/年、恒力250万吨/年PTA新装置计划第四季度投产。今年PTA新增产能共计1110万吨，产能增速达到16.8%。聚酯原料端产能增速远高于聚酯行业预估8%左右的增速，届时PTA供需格局将再遇挑战。终端订单增长有限在海外消费增速下降、订单回流东南亚以及国内疫情仍在的影响下，终端订单整体表现不佳，主要织造基地新增订单指数低于近几年同期水平。秋冬订单下单窗口已过，“双11”和元旦之前或有部分订单下达，但整体订单量预计难以出现较大幅度的增长。终端加弹织造开工将低于几年平均水平，聚酯产品高库存难以去化，限制聚酯负荷提升空间，进而拖累整体下游需求。整体来看，短期PTA成本端和基本面仍存在支撑。从中长期来看，第四季度PX和PTA行业新产能集中释放。而需求恢复力度相对有限，PTA供需可能再度转弱。笔者认为，后市需关注第四季度海外天然气供需矛盾激化，可能引发能源价格大幅波动，进而对整个能化板块产生扰动。

进击的巨人2022-08-15

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