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乐心医疗：8月9日接受机构调研，信达证券、中加基金等多家机构参与
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T业务,数字健康服务业务(健康IoT+SaaS服务模式)。乐心医疗2024年中报显示，公司主营收入4.99亿元，同比上升29.63%；归母净利润3484.97万元，同比上升303.72%；扣非净利润3238.11万元，同比上升313.83%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入2.5亿元，同比上升12.56%；单季度归母净利润2118.42万元，同比上升2.19%；单季度扣非净利润2046.45万元，同比下降0.38%；负债率35.97%，投资收益213.91万元，财务费用-879.69万元，毛利率36.61%。该股最近90天内无机构评级。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-08-11
QQQ回调是一份礼物
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”能否持续的关键。然而，必须承认尚未在SaaS层面观察到显著的好处。Public Comps在最近的一篇文章中简洁地强调了：坦率地说，我们还没有看到AI应用创造大规模价值。对我来说，不清楚这种价值积累会是什么样子（如果它主要是削减成本还是产生收入，例如）。我认为反对技术是一个可怕的想法，但我也认为现在现实和期望之间存在分歧。看看AI价值是否会赶上估值，或者估值是否会赶上AI价值，将是有趣的。- Public Comps关于云市场和AI价值创造的更新对于PLTR所经历的人工智能增长拐点是否能被其SaaS同行所经历，仍然存在许多问题。时间也不确定，尽管人工智能乐观主义者将指出未来几年的可能性。根据Public Comps的预计，就连微软第四季度的人工智能年化营收也刚刚超过60亿美元。微软预计2025财年的营收将达到2789.6亿美元，与之相比，这一比例仅为2.15%（目前而言）。因此，评估AI炒作是否已将QQQ的增长调整后的估值推入“泡沫”区域至关重要。它还将使我们能够确定AI悲观主义者是否夸大了他们的熊市论点。此外，传统智慧表明，如果AI泡沫已经在这里，它应该是显而易见的。Deepwater Asset Management的合伙人Doug Clinton证实：也许更好的问题是，当没有人期望它时，你能有泡沫吗？我不这么认为。泡沫是由心理驱动的，而不是秘密。乐观和fomo是传染性的，而不是微妙的。如果AI泡沫不是已经在这里，它将在我们的面前发生。 Clinton补充说，我们“显然远未达到互联网时代的疯狂”。那么，我们应该相信谁？鉴于科技板块可能对QQQ的仓位产生重大影响，让我们检查市场是否在增长估计方面变得“疯狂”。来源：金融时报投资者应如何评估我们是否接近AI淘金热的顶峰或远离顶峰？毫无疑问，大型技术公司正在炒作能够利用生成性AI的热情。因此，在过去五个季度的大型技术公司的财报电话会议中，“数百次”讨论了AI。此外，上述上升趋势的AI基础设施投资远未达到顶峰。因此，这些公司预计将继续积极投资，以抢占市场份额，并将边界从较小且能力较弱的同行那里推得更远。来源：NextEra Energy 美光在8月的一次会议上也表示，预计超大规模公司明年在AI上的投资将达到2500亿美元，高于今年的2000亿美元。如果我们看看美国数据中心的能源需求预测，它也显示了到2030年的强劲长期增长，2023年起的复合年增长率为15%。结果，能源基础设施公司已被数据中心运营商的大量需求淹没，要求它们相应地投资以满足它们的需求。因此，对AI FOMO的担忧似乎被夸大了。这样的技术AI基础设施需要长期规划和定位。这些需求强调了预计在整个市场中持续的潜在重大利益。科技板块的乐观似乎是合理的来源：Yardeni Research 如上所见，华尔街分析师从2021年的科技泡沫中吸取了教训。向上的收益修正一直保持相对克制，表明AI泡沫论可能仍处于早期阶段（而不是晚期）。科技板块的前瞻性市盈率为28.7倍，也远低于在互联网泡沫期间观察到的50倍以上的高点。因此，华尔街的乐观情绪和科技板块的估值表明，我们尚未达到在QQQ之前发生重大崩溃的FOMO水平。 QQQ前景如何？此外，QQQ似乎在本周找到了潜在的底部，因为逢低买入者激烈回归，以抵御周一的大幅抛售。该指数下跌超过16%，进入了一个坚定的回调区域，为机会主义投资者回归提供了动力。此外，50周移动平均线自2023年回归上升趋势以来，一直支撑着QQQ的上涨。因此，除非市场预期出现意外的硬着陆，否则购买QQQ最近的暴跌似乎是及时的。尽管持乐观态度，但QQQ对科技板块的大量仓位突显了如果AI看涨论点未能持续，将出现集中风险。投资者必须通过软件公司评估AI商业化增长拐点，以维持对AI基础设施投资的显著增加。此外，最近影响QQQ的市场波动可能还没有结束。鉴于其增长重点，市场可能会转向价值和更具防御性的板块，以应对潜在的更高衰退风险，这可能会损害QQQ的看涨论点。因此，投资者必须仔细评估其配置，确保他们没有过度暴露。 $纳指100ETF(QQQ)$
老虎证券2024-08-09
OSL 宣布战略性拓展领导团队
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务（经纪、交易所及托管）和软件即服务（SaaS）技术方案，以顶尖数字资产平台交易平台为机构、专业及零售投资者提供全球流动性。OSL安全及受保险保障的钱包，可确保数字资产安全存放和高效交易清算。随着数字资产行业的不断发展，公司亦不断进步。OSL简单而量身订制的服务，确保环球客户在不断发展的数字资产环境中获得合规的服务。来源：金色财经
金色财经2024-08-07
为什么说交易所模式才是最好的加密业务？
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的应用（例如，在价值流中）或起初作为 SaaS 产品但可以发展为拥有强大市场的平台的应用同样成立。交易所适合在以下场景中发展：新资产在链上出现应用控制分发并可以引入交易行为新服务出现，影响有价值的链上状态或与交易有所关联加密游戏控制自己的资产发行并拥有开放经济开发者平台可以引入服务市场或拍卖行进行交易当新资产在链上出现时这是交易所最有可能出现的明显场景。Coinbase 创建了一个比特币市场。早期参与者如 Etherdelta 展示了对交易长尾代币的市场需求，尽管后来的竞争者 Uniswap 成为主导场所。对于新创建的资产如 NFTs（例如，Superrare、Opensea）以及衍生资产如稳定币（例如，Curve）和永续合约（例如，Deribit、dydx 等），情况也是如此。当然，并非所有交易所都能成功或拥有相似的护城河。一些新资产如 ERC 1155 或比特币序列号更适合由现有交易所（例如，Magic Eden）来服务，而不是新兴交易所。基于新资产的交易所通常在拥有流动性网络效应、控制最终用户分发或作为其交易的基础资产的特权发行者时，防御能力最强。控制分发的应用一般而言，控制最终用户分发使得应用能够升级为交易所。Phantom 和 MetaMask 是钱包，但 MetaMask Swaps 的出现使所有钱包都变成了交易所。Telegram 机器人是交易所，但位于用户更方便的地方——他们的直接消息中。社交应用如 Farcaster、Lens 和 Unlonely 提供内置交易功能，用于在分发点交换资产——如 meme 代币、NFT、积分等。同样，Solana 的 blinks 现在为任何应用实现应用内交易并成为交易所提供了一种模型。未来，我预计更多以分发为重点的应用将利用类似于 Solana blinks、Farcaster frames 或 Lens open actions 的原语提供应用内交易。历史上，web2 应用被迫将用户引导到其他平台进行交易，但现在区块链可以在分发点提供交易，这意味着所有应用都可以成为市场。新服务的市场影响有价值链上状态或与交易有某种关联的服务提供商，具备成为交易所的能力。例如，预言机将外部数据（如股票价格数据）引入链上，这可能影响其他资产的链上价格，触发清算，或导致套利，从而产生预言机可提取价值（OEV）的实例。像 Pyth 这样的预言机提供商通过创建将交易与预言机更新捆绑的拍卖，进入交易所模型，并让人们为优先处理交易支付费用。桥接和跨链互操作性服务自然充当交易所，通过类似方式控制资产价格。更为新兴的是 ZK 证明市场和必须在链上提交的服务。因此，ZK 证明市场（例如 Gevolut）和聚合器（例如 Nebra）将不得不与交易和其他证明生成器竞争稀缺的区块空间。尽管证明服务领域正在发展，领先的提供商将从规模经济中受益（更多证明 → 更多聚合 → 更便宜的证明 – 更多证明），这可能使这些服务市场成为有价值的交易所。加密游戏 Web2 游戏与 Web3 之间一个显著的区别是向拥有可转移资产的开放经济的转变。由于像 Axie 这样的加密游戏通常控制资产的发行和流通速度（例如，周转率），它们可以垂直化自己的游戏内交易所或以其他方式充当资产经纪人。这自然为 web3 游戏提供了引入交易所业务的机会。开发者平台作为市场或拍卖行开发者平台的情况稍微不那么明显，但它们受益于规模经济，并在堆栈中占据特权位置，使它们与交易保持密切联系。作为服务的 Rollup 提供商（RaaS），例如 Conduit 和 Caldera，也具备通过创建自己的分片排序器插入价值流的能力，这些排序器成为 RaaS 支持链的交易排序焦点。虽然共享排序器当然可以自行排序区块，但它们也可以拍卖交易并捕获 MEV（矿工可提取价值）。另一个核心的开发者基础设施是钱包即服务提供商（即 Dynamic、Crossmint、Privy），它们能够连接用户资金跨越不同应用，提供粘性的用户和开发者体验。借助这种锁定，WaaS 提供商提供应用内交易、上下车交换，可能还会提供类似的钱包交换插件功能。随着加密经济的发展，所有资产都转移到链上，我们无疑将看到更多交易所的出现。来源：金色财经
金色财经2024-08-03
Pantera合伙人：哪些业务场景可以发展出交易所？
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堆栈优先位置（例如处于价值流中）或以 SaaS 产品开始但可以发展成为具有强大市场的平台的应用程序也是如此。交易所在以下场景中具有良好的发展条件：链上涌现新资产应用程序控制分发并可以引入交易行为出现影响有价值的链上状态或以某种方式与交易相关的新服务加密游戏控制自己的资产发行并拥有开放的经济开发者平台可以引入服务市场或拍卖行进行交易当链上涌现出新资产时这可能是交易所即将出现的最明显的例子。Coinbase为比特币创建了一个市场。早期进入者如 Etherdelta 展示了市场对交易长尾代币的需求，尽管后来者Uniswap成为主导场所。新创建的资产 NFT（即 Superrare、Opensea）和衍生资产（如稳定币（例如 Curve）和 perps（即 Deribit、dydx 等））也是如此。可以肯定的是，并非所有交易所都能成功或拥有类似的护城河。一些新资产（如 ERC 1155 或比特币序数）最受现有交易所（例如Magic Eden）的青睐，而不是新来者。基于新资产的交易所通常最有防御能力，因为它们具有流动性网络效应、控制终端用户分布或作为其交易的基础资产的特权发行人。控制分发的应用程序一般来说，控制终端用户分发可以让应用程序升级为交易所。Phantom 和 MetaMask 是钱包，但 MetaMask Swaps 的出现将所有钱包都变成了交易所。Telegram 机器人是交易所，但位于对用户更方便的地方——他们的 DM。Farcaster、Lens 和 Unlonely 等社交应用程序提供内置交易，用于在分发点交换资产——memecoin、NFT、积分等。同样，Solana blinks 现在为任何应用程序提供了一种模型，可以实现应用内交易并成为交易所。未来，我预计会有更多专注于分发的应用利用类似于 Solana blinks、Farcater frames或 Lens open actions的原语提供应用内交易。从历史上看，web2 应用被迫引导用户在其他平台上进行交易，但现在区块链可以在分发点提供交易，这意味着所有应用都可以成为市场。新服务市场影响有价值的链上状态或以某种方式与交易相关的服务提供商有能力成为交易所。例如，预言机将外部数据（例如股票定价数据）带到链上，这可能会影响其他资产的链上价格，触发清算，或导致套利，从而产生预言机可提取价值(OEV) 的实例。像Pyth这样的预言机提供商通过创建将交易与预言机更新捆绑在一起的拍卖，并让人们为回滚交易的优先权付费，从而进入交易所模式。桥接和跨链互操作性服务自然充当交易所，通过类似地控制资产定价更为新兴的是必须在链上提交的 ZK 证明市场和服务。因此，ZK 证明市场（例如 Gevolut）和聚合器（例如 Nebra）将不得不与交易和其他证明生成器竞争稀缺的区块空间。虽然证明服务正在兴起，但领先的提供商将受益于规模经济（更多证明 → 更多聚合 → 更便宜的证明 – 更多证明），这将有可能使这些服务市场成为有价值的交易所。加密游戏 Web2 游戏和 Web3 之间的一个显著区别是转向具有可转让资产的开放经济。由于像 Axie 这样的加密游戏通常控制资产发行和速度（例如周转率），因此它们可以垂直化自己的游戏内交易所或以其他方式充当资产经纪人。这自然为 Web3 游戏提供了引入交易所业务的机会。开发者平台作为市场或拍卖行开发者平台不太明显，但受益于规模经济，并在堆栈中拥有优先地位，使其能够紧密接触交易。 Rollup 即服务提供商 (RaaS)，例如 Conduit 和 Caldera，也具有通过创建自己的分片排序器将自己插入价值流的能力，这些排序器将成为 RaaS 支持的链的交易排序焦点。虽然共享排序器当然可以自己对区块进行排序，但它们也可以拍卖交易并捕获 MEV。开发者基础设施的另一个核心部分是钱包即服务提供商（WaaS ，例如 Dynamic、Crossmint、Privy），它们能够跨应用程序连接用户资金，从而提供粘性用户和开发者体验。通过这种锁定，WaaS 提供商提供应用内交易、出入金交换，并可能提供类似的钱包交换插件功能。随着加密经济的增长和所有资产在链上的转移，我们无疑会看到更多的交易所的出现。交换无处不在，有些显而易见，有些则等待被发现。来源：金色财经
金色财经2024-08-02
“独角兽”云学堂赴美上市，腾讯、红杉等参投
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者和颠覆者，创新了一种集成软件和内容的SaaS模式，有效地帮助客户进行企业学习的数字化转型。自成立以来，云学堂已服务包括世界500强在内的众多知名客户，并在行业内建立了良好的声誉。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2023年，云学堂是中国总收入、订阅收入和订阅客户数量最大的数字化企业学习解决方案提供商。云学堂的业务主要包括以下几个方面：软件SaaS服务、内容解决方案服务、数字化企业学习运营服务。云学堂提供基于云计算的企业学习平台，结合大数据和人工智能技术构建智能化学习平台。这些平台为企业及员工提供全方位的智能学习支持，云学堂全场景覆盖的绚星云学习平台，包括直播、制课等关键教学工具组合一应俱全，为企业及员工提供全方位的智能学习体验，为内容、服务的设计与交付提供落地支撑。云学堂还提供全方位数字化学习运营服务，提供包括数字化学习平台搭建、数字化学习平台运营、数字化学习项目落地、学习数据分析、数字化学习运营建议、数字化学习运营增值服务等多方面的专业服务，为企业智能学习保驾护航。云学堂全面且高度可扩展的解决方案适用于各种企业学习场景，并可广泛应用于不同行业、规模和发展阶段的企业客户。云学堂的内容服务包括海量优质内容及智能化精准匹配服务，为客户及用户量身定制学习内容。其内容产品围绕四个维度：专业化体系、场景化内容、数字化运营和可视化效果，旨在通过高质量的内容产品助力企业快速、平稳地发展。 2024年一季度扭亏为盈，现金储备充裕 2022年和2023年，云学堂分别实现营收4.31亿元和4.24亿元。同期，云学堂的净亏损分别为6.403亿元和2.298亿元。而在截至2024年3月31日的三个月内，云学堂的营收为8320万元，净利润为3500万元，而上年同期为1.222亿元，相应的净亏损为6520万元。得益于公司聚焦大企业客户的战略调整以及成本控制，云学堂在2024年第一季度实现了扭亏为盈。这种短期的盈利表现表明公司在成本控制和运营效率上有所改善。在现金流方面，云学堂的经营净现金流出在持续收窄，在2024年一季度收窄至5850万元，而截至2024年第一季度末，云学堂的现金及现金等价物为2.189亿元，表明公司在短期内拥有较为充足的流动资金。产品富有竞争力，广泛覆盖各大行业云学堂的竞争优势主要体现在以下几个方面：市场领先地位：云学堂是中国数字企业学习行业的先锋和领导者。根据弗若斯特沙利文的报告，云学堂在中国数字化企业学习市场中以总收入、订阅收入和订阅客户数量计均为最大服务商。凭借领先地位，云学堂已经建立了自己领先的品牌信誉。平台优势：云学堂拥有强大的平台基础，具备优秀的互联网基因，能够支持大规模的在线学习需求。其“绚星云学习”能够支持海量用户同时在线学习，且在视频观看、文件上传下载等方面表现流畅，无卡顿现象。云学堂基于SaaS模式的数字化学习解决方案，具有开发部署周期短、运维成本低、功能迭代频率高等优势，成为企业高性价比的选择。内容优势：云学堂提供涵盖客户的整个企业学习过程的内容课程。截至2024年3月31日，我们共计已开设8200余门课程，覆盖大约20个行业，包括高端制造、智慧零售、汽车行业、等众多行业的业务发展链条以及企业关键核心岗位，如销售、运营、产品等岗位，总学习时间超过20500小时，包括超过6800小时的专有课程。我们的课程库包括大约7000门在线课程，涵盖了广泛的主题，包括人才发展、管理和领导力、工作知识、特定行业专门知识、商业技能和培训课程工具。客群优势：云学堂专注于为中大型企业提供服务，其客户包括世界500强和中国500强在内的众多行业头部公司，包括施耐德电气、三一集团、蔚来汽车、华住集团、云南白药、名创优品等知名企业。这种精准的客户定位使其能够更好地满足这些企业的高质量培训需求。云学堂的高品质客户群体包括许多大型和高增长行业的领军企业，包括多个大型和高增长行业的领先企业，譬如电动汽车、医疗保健和餐饮行业前20名企业中的10余家企业。行业发展广阔，云学堂明显领先其他竞争者从行业层面看，随着中国经济的增长以及产业结构的升级，企业和人才需要不断满足不断变化的市场需求，以适应企业的创新业务，增强企业的竞争力，因此对企业学习的需求在不断增长。根据弗若斯特沙利文的数据，2023年中国数字企业学习市场的规模已达到1260亿元人民币，预计到2028年将增长到3000亿元人民币，从2023年到2028年的年复合增长率（CAGR）为18.9%。云学堂是集成“软件+内容”SaaS模式的领军者，其商业模式为以软件为入口、内容为增购，根据2023年的总收入、订阅收入和订阅客户数量，是中国最大的数字企业学习提供商。在2023年，云学堂在订阅收入和订阅客户数量方面显著领先于其竞争对手。此外，根据弗若斯特沙利文的数据，按课程数量、涵盖的主题和内容质量来衡量，云学堂还拥有行业领先的内容库。多家知名机构参投，发展潜力巨大云学堂自成立以来获得了多轮融资支持，其中包括大钲资本、云锋基金、SIG海纳亚洲、腾讯、经纬创投、红杉资本和弘卓资本等知名投资机构。其中，在E1轮和E2轮融资中，腾讯独家投资E1轮，E2轮获得经纬中国、红杉资本和弘卓资本投资。此外，云学堂还曾获得朗玛峰创投的投资。这些投资机构的支持为云学堂的发展提供了强大的资金保障，并帮助其在企业培训领域不断扩展和创新。此次IPO，云学堂能够获得更多资本的支持，增强公司的资本实力，为未来的研发投入、市场扩展和潜在的战略投资提供资金保障，同时也将提高云学堂的品牌知名度和市场影响力，有助于公司进一步扩大市场份额和吸引更多的客户。 $YXT.COM GROUP HOLDING LIMITED(YXT)$
老虎证券2024-08-02
借时代东风迭代升级，首程控股(0697.HK)获中金看好
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首程控股在加强资产循环的基础上，通过SaaS、人工智能和大数据等先进技术与业务的深度融合，优化资产增值服务，进入“资产循环+数智化运营”的第三阶段。这不仅能够提升其资产的市场价值，同时也增强其在社会责任方面的表现。也正如中金公司在上述研报中总结，后续首程控股有望通过资产循环不断扩大资产管理规模，获得经营收入的长期可持续增长，该转型也使得公司成为了中国基础设施资产服务行业的领跑者。由此看来，市场已经有更多的理由对其抱有持续关注。
格隆汇2024-08-02
港股午评：恒指涨1.9%、科指飙涨2.9%，科技股及券商股表现强势
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阿里健康，京东健康，叮当健康涨超4%，SaaS概念股齐涨，金蝶国际涨超8%，新纽科技涨近7%，中国有赞、微盟集团涨超5%，黄金股及科网股多走高，中国白银涨超7%，招金矿业，灵宝黄金，紫金矿业涨超3%；快手，哔哩哔哩，网易，美团、小米、腾讯涨超3%，阿里巴巴，京东，携程，百度涨超1%。电力股逆势下跌，中广核跌超3%，华能国际电力跌超6%；次新股多数走低，茶百道跌超6%，中赣通信跌超5%，老铺黄金跌超3%。机构观点华西证券：当前啤酒旺季销售已逐步开启，从历史数据来看，啤酒消费旺季时板块存在估值抬升预期。由于本年度消费存在压力，但前期估值已经反映较多，从中长期布局时点来看有望是阶段性底部。叠加今年成本红利之年和结构端虽有弱化但中长期升级趋势不变，短期和中期利润端依然可以期待。交银国际：发改委和财政部于上周四(25日)联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。该行认为，本次新增的刺激性政策明显较今年4月底的更强，将有利进一步刺激老旧重卡加快更新为低排放重卡，并加快老旧燃油乘用车置换。该行亦指，新能源汽车和天然气重卡销量将受惠于本轮刺激政策。兴证国际：由于港股已累积了比较大的跌幅，加上整体估值不高，港股在向下的方向性走势上只会出现慢跌，而急跌的概率不大。另一点要注意的是除非港股出现转势讯号，否则任何上升先视作反弹。另一方面，成交量可视作转势的另一指标，假若港股能出现约1300至1500亿港元的日均成交，并能维持连续多个交易日的上升，这也可视为转势讯号。中泰国际：经历连续两个月的调整，港股的估值再度回到较低水平，恒生指数的风险溢价回到今年4月的水平，也高于滚动两年平均一个标准偏差。随着中国政策面再度发力，以及美联储有望在今年9月降息，都有助港股在现水平初步企稳。安信国际：在缺乏催化剂下，预计港股短期以箱体震荡为主。待今周的央行会议、美国经济数据公布及美企业绩公布后，方向感才能增加。市场观望近期美联储议息会议结果，以及多家大型科技股周内公布的Q2业绩情况。
金融界2024-07-31
微软FY2024Q4业绩电话会分析师问答
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组合，其中包含我称之为基础设施仪表和 SaaS 应用程序的正确组合。所以这是我们要考虑的第一件事。那么，这种价值如何体现在客户身上，增长率是多少？因此，当我想到 M365 Copilot 可能是我们拥有的最好的 Office 365 或 M365 套件时，我们获得了回头客，因此我们的客户回来购买更多席位。因此，GitHub Copilot 现在比我们收购时的 GitHub 还要大。 Dynamics 在联络中心的情况如何？我想说的是，显然，Azure AI 的增长是我们首先关注的地方。然后，这推动了大部分资本支出，基本上，这是需求信号，因为你必须记住，即使在资本支出中，也有土地和数据中心建设，但 60% 以上是设备，只有在有需求信号的情况下才会购买推理和其他一切，对吧？所以，我认为这是思考资本周期的关键方法。正如艾米所说，资产是长期资产，即土地和数据中心，顺便说一句，我们甚至没有完全建造东西，我们甚至可以拥有半建造的东西，我们称之为煤架等等。因此，我们知道如何管理资本支出以打造长期资产，当我们有需求信号时，设备的大部分补给就会发生。培训肯定需要花钱。当然，即便如此，我们也只会在看到特定时期内需求增加时才扩大培训规模。因此，我认为更重要的是设法抓住机会，选择能够推动价值增长的正确产品组合。在这方面，我对微软产品范围感到满意，无论是在消费者方面，还是在商业单座方面，还是在消费计量方面，我认为这是根本驱动力。艾米·胡德我也非常欣赏你提出这个问题的方式，因为我认为时机和你们提出的一些问题确实导致了我们在今天的评论中甚至谈到资本支出。当我们谈到 2024 财年总资本支出的大约一半以及第四季度支出的一半时，也许可以分享更多这方面的内容，这实际上是在土地、建设和融资租赁上，这些东西确实会在 15 年甚至更长时间内实现货币化。它们非常灵活，因为我们首先使用商业云构建了一致的架构，其次使用 Azure Stack for AI，无论需求是在平台层还是在应用程序层，还是通过第三方和合作伙伴，或者坦率地说，我们的第一方 SaaS，它都使用相同的基础架构。所以它是一种长期灵活的资产。如果你这样想，你就会明白我们正在做的事情和重点是在全球范围内并行构建这个网络。因为当我们进行最后一次转型时，第一次向云的转型，有时似乎是很久以前的事了。它推出的方式完全不同。我们在每个地区都推出了更多的服务，因为我们有全球需求。我们在全球范围内开展业务，这很重要。我们在每个地区都有大客户。因此，希望通过这种资本支出的形式，人们能够看到其中有多少是短期盈利驱动因素，以及长期盈利驱动因素。马克·默德勒 GenAI 在过去一年中就像是过山车一样，经历了加速期、高期望期和随着现实的到来而下降的期望期。随着 Azure 的增长，我们已经看到本季度和 O365 Commercial 的增长，尽管 Amy 为我们提供了大量的细节，但数字尚未完全显现。问题分为两个部分。Satya，我们应该如何看待 GenAI 在整个行业中变得更加真实以及在您的 SaaS 产品中变得更加可见需要什么？Amy，对于 Cloud，利润率需要时间才能提高。但对于 AI，这种情况似乎发生得更快。您能否告诉我们您如何看待所有 AI 投资对短期和长期利润率的影响？谢谢。萨蒂亚·纳德拉对我来说，归根结底，GenAI 只是软件。因此，它实际上转化为我们 M365 SaaS 产品和较新的产品 Copilot SaaS 产品的增长，该产品目前的增长速度比我们在 M365 中作为套件推出的任何其他上一代软件都要快。我认为这是最好的描述方式。我的意思是，我认为我们本季度分享的数字就说明了这一点，Mark。所以如果你看一下，我们的席位本身的季度环比增长了 60%，对吧？这是一个非常好的健康迹象。对我来说，最健康的迹象是客户正在回头。那些我们曾经获得席位的客户又回来购买更多席位。然后，拥有 10,000 多个席位的客户数量翻了一番，对吧？这是季度环比增长的 2 倍。在我看来，这是健康的 SaaS 核心业务。除此之外，艾米分享了一些有关 Dynamic 的内容。这对我们来说是另一个令人兴奋的地方，那就是我们正在获得市场份额。我们——内置 GenAI 的 Dynamics 是一款真正的商业应用程序，它可能是 GenAI 彻底改变的类别。联络中心就是一个很好的例子。我们自己有望在自己的客户支持和联络中心运营中节省数亿美元。我认为我们可以将这一价值带给客户。然后在 Azure 方面，您可以清楚地看到这些数字。事实上，我认为上个季度我们开始为您提供这些数据。您在本季度看到了这一数字的加速。马克，另一个问题是，AI 并不是独立的，对吧？所以这只是——我们在 Azure 中有一个设计获胜的概念。事实上，50% 使用 Azure AI 的人也在使用数据计。这对我们来说非常令人兴奋，因为 Azure 中最重要的事情是赢得企业的工作负载。而这正在开始发生。一旦它们开始发挥作用，这些都是代际的事情。所以，我认为，至少当我看到需求方面发生的事情时，我们是这样想的。艾米·胡德回答你关于利润率改善问题的后半部分，与上一个云周期相比，利润率看起来有所不同。这主要是因为我提到过几次的原因。我们有一个一致的平台。因此，由于我们正在构建一个 Azure AI 堆栈，因此我们不必进行多个基础设施投资。我们正在做一个。我们在内部使用第一方，这也是我们与客户以及 ISV 合作构建的基础。因此，它确实使利润率从一开始就更好，并且显然可以持续扩展。卡斯图里·兰甘我问你一个问题。当你看资本支出时，你如何从资本支出中提高效率？你透露过，50% 的基础设施，另外 50% 的技术，是非常有用的。换句话说，你是否必须以如此高的速度继续增长资本支出？或者你可以放慢资本支出，同时仍然在 Azure 和生成式人工智能中获得稳定的收入增长率？这是我心中的主要问题？非常感谢。艾米·胡德这个问题问得很好。听到你的问题后，我认为有两个问题值得我深思。第一个问题是，我们能否看到收入持续增长，而不会出现你所说的资本支出数字上升或持续加速的情况？答案是肯定的，因为有两个不同的部分，对吧？正如 Satya 所说，您会看到其中一半用于长期建设，我们用 CPU 或 GPU 填充这些建设的速度将由需求驱动。因此，如果我们看到需求信号的差异，我们可以限制 CPU 方面的投资，我想我们已经这样做了很长时间，正如我所想，我们将使用所有相同的学习和对需求信号的理解在 GPU 方面做同样的事情。所以您说得对，您可以看到相对一致的收入模式，但会看到这些不一致和资本支出逐季度变化。另一件事，我想指出，Kash，你还会注意到我们的资本支出数字与我们支付的 PP&E 现金之间的区别越来越大，你会在这一时期更频繁地看到这种情况，因为当我们使用租赁时就会发生这种情况。租赁会同时出现。所以你会看到更多的波动。我之前在我的评论中提到过它，但我再次提到它只是因为你开始在我的评论中看到这种区别，希望这是有帮助的背景。萨蒂亚·纳德拉艾米，我还有一件事要补充。我认为，当人们考虑资本支出时，我认为将租赁与建设分开很重要。谈到建设，我认为我们需要考虑——我们考虑的是每个项目的总成本百分比是多少，土地显然具有非常不同的持续时间和非常不同的交付周期。所以这是另外两个考虑因素。我们考虑资产的交付周期和持续时间。土地、网络、建设、系统或套件，然后是持续成本。所以如果你这样想，那么你就会知道如何根据需求信号调整资本支出。卡斯图里·兰甘这是由资本支出的激增引发的。正如艾米指出的那样，你正在引导 Azure 收入增长率的加快，我想这是资本支出激增的结果。再次感谢你。艾米·胡德正如我谈论本季度时所说，商业订单比我们预期的要好得多。承诺的执行情况非常好，核心年金续约动议也很好，正如预期的那样，较大的长期承诺比我们预期的要好。所以布伦特，我认为我们在本季度的商业执行情况中没有什么特别之处。卡尔·基尔斯泰德我知道当你设定 Azure 指引时，你总是希望达到或超过高端。你在 6 月季度提出的 30% 的增长，考虑到 Azure 的规模，这个数字非常惊人，但它确实处于你范围的低端。我希望你能详细说明一下增量。我想，当我回顾你在评论中所说的内容时。我听到你说了两件事。第一，听起来产能限制一直存在，你认为下半年可能会得到缓解？其次，你提到欧洲可能有一些温和的疲软。我认为这更多的是经济因素，而不是 Azure 特有的。这是描述本季度业绩的正确方法吗？谢谢。艾米·胡德第四季度的指导值为 30% 至 31%，而实际值为 30% 的低端。你说得完全正确。区分高端和低端，确实是因为我们在一些欧洲地区看到非人工智能消费的疲软，这确实导致了这个数字的差异。我们假设进入上半年，包括我的指导值为 28% 至 29%。然后让我分开说哪个是你更大的观点，也就是你认为持续的其他因素是什么。第一，你说得对，产能限制，特别是人工智能和 Azure 的产能限制将在第四季度和上半年继续存在。所以希望这对你有帮助。布拉德·泽尔尼克由于 Azure 的需求再次超过可用容量，我很欣赏资本支出投资以及您预计下半年的建设和加速。但是，当我们具体考虑云容量和 AI 服务时，您能否谈谈您与 Oracle 和 Cohere 等公司签署的 AI 合作伙伴关系的短期和长期战略？谢谢。艾米·胡德我们已经讨论了好几个季度了，我们的 AI 容量受到限制。正因为如此，正如您所说，我们已经与第三方签约，以帮助我们，因为我们在 AI 容量方面落后了。我们已经与合作伙伴达成了协议，他们很乐意帮助我们扩展 Azure 平台，以满足 Azure AI 需求。正如我们所讨论的那样，您确实看到我们在构建方面投入了相当多的资金，以便我们能够回到更平衡的状态。马克·墨菲现在，Copilot for M365 已经上线几个季度了，您如何评价 Copilots 复制其为开发人员创造的生产力提升的能力？这些提升似乎非常高，并且为更广泛的知识工作者群体带来类似效果？例如，您提到了 10,000 英尺交易、重复购买，最终是否有可能看到 Copilot 在办公室的普及率与在 GitHub 中的一样高？萨蒂亚·纳德拉事实上，GitHub 设计系统和 GitHub Copilot 工作区设计系统，例如，现在你从一个问题开始，创建一个计划，根据计划创建一个规范，或者创建一个规范，根据规范创建一个计划，然后在整个仓库中进行操作。这实际上是 M365 Copilot 内部复制的设计系统。现在您也能看到这种情况 — 例如，您收到一封电子邮件，您从事销售工作，想要回复客户。电子邮件中的数据本质上是提示的上下文，但您可以通过引入所有 CRM 数据来扩展，对吗？因此，此客户电子邮件是在某些订单的上下文中，所有 CRM 记录都在上下文中完成，并使用 CRM 数据生成回复。这就是已经发生的事情。然后，您可以使用 Copilot Studio 之类的工具，甚至可以开始将其建立在更多数据的基础上，然后完成工作流程。因此，您可以说，如果这封电子邮件来自一位客户，而他的订单日期存在特定问题。然后，您可以将其上报给在 Teams 中收到通知的其他人。这些工作流都是 IT 部门或最终用户自己构建的，以前对我们来说是业务线应用程序，现在则是 Copilot 扩展。因此，我们认为这实际上是一种新的知识和一线工作设计系统，可以提高生产力，这与软件工程领域的情况非常相似。因此，当您考虑营销、财务、销售或客户服务时，我们将有效地复制您刚才所说的，这是我们在开发人员身上看到的生产力类型，当他们考虑他们的工作、工作流程和锻炼效果时，所有这些功能都将由 Copilots 驱动。基思·巴赫曼如果可以的话，我实际上想先谈谈游戏。Xbox 内容服务收入增长了 61%，比 Activision 高出 58 个百分点。因此净增长约为 3 个百分点。投资者应该如何看待该领域的长期增长潜力？您已经进行了重大投资，包括 Activision 交易。但投资者应该如何看待游戏的增长潜力？或者，在这里需要考虑哪些利弊？谢谢。萨蒂亚·纳德拉对于我们来说，我们在游戏方面的投资从根本上来说是为了拥有正确的产品组合，既包括我们热爱的游戏，也包括我们一直以来对游戏的热爱，也就是 Xbox 和游戏机的内容，然后从那里开始扩展，以便我们拥有适合人们玩游戏的所有平台的内容，从 PC 开始。所以当我想到 Activision 的产品组合时，它为我们提供了涵盖 PC 和游戏机的优秀资产。然后，当然还有涵盖移动平台的资产，这是我们从未有过的。因此，我们觉得现在我们既拥有内容，又有能力访问人们玩游戏的所有传统高规模平台，即游戏机、PC 和移动设备。但我们也对这些新接口感到兴奋，对吧？我的意思是，即使在上个季度，我们也将 X Cloud 扩展到了 Amazon TV，我忘了它叫什么了。但这种新的访问方式确实对我们有很大帮助，可以接触到新玩家或同一个玩家，无论他们想在哪里玩。这最终将体现在软件加上服务和交易收入中，这才是我们真正的长期 KPI，也是我们正在努力实现的目标。这就是 Activision 作为资产背后的战略。艾米，你想补充一下吗？艾米·胡德不。我确实认为，我们真正的目标是能够将广泛的内容带给更多地方的更多用户，并真正构建更像我们的软件年金和订阅业务。通过增强交易和 IP 所有权，这在长期内非常有价值。正如 Satya 提到的，拥有 IP 所有权后，可以通过多种方式将其货币化。我认为我们对 Game Pass 的一些进展以及一些新公告的进展感到非常鼓舞。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2024-07-31
直播电商再起风云，交个朋友控股（01450.HK）等成为赢家？
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深耕供应链、自研“朋友云”AI 大数据SaaS系统等强化全链路标准化复制能力，相当于形成了“小前台大中台”的架构，对于主播个人能力的要求相对降低了。本质上，“大主播”难题源于其属于市场中的“稀缺资源”，很难复制，同时有能力离开机构自立门户，议价能力较高。但如果一个模式能够降低对主播个人能力的要求，这个难题就迎刃而解了，这样的模式也更具持续性。再到今年，交个朋友控股更加明确定位其长期愿景——成为一家科技驱动的新零售公司，以及提出以直播为工具、以体验为中心、以效率为支撑的发展路线，再次弱化了对主播的依赖。从中来看，直播更多是作为一种沟通方式，连结起品牌商家/生产工厂与消费者两端，优质的消费者体验和以科技驱动的效率提升才是其模式的内核，或者说未来的核心竞争力。结合这两家企业的发展情况来看，一个新的“新东方”和“学而思”也似乎跃然纸上，教培行业的历史轨迹或有机会在直播电商重演。市场洗牌，空出更多空间和机会直播电商的潮水仍在，但伴随着这次分手，东方甄选和与辉同行都将面临新的市场考验，叠加电商平台的策略调整，带来供给侧加速出清，新一轮洗牌或将到来。此时整合市场的空间和机会巨大。整个市场来看，国内直播电商市场潜力依然可观，同时跨境直播电商市场呈现快速发展的势头。根据艾瑞咨询，2023年中国直播电商市场规模达4.9万亿元，同比增速为35.2%，预计2024-2026年的年复合增长率将达18%；2023年中国跨境直播电商市场预计规模为2845.8亿元，同比增长高达155%，预计2025年市场规模将达8287亿元。来源：艾瑞咨询反观市场内的玩家，如今东方甄选失去了董宇辉及背后的强大市场号召力和出货量，失去了这一天然流量来源，其自营业务亦可能受到不小影响，仍待破局。根据招商证券等机构测算数据，预计与辉同行的分拆将使得东方甄选2024和2025财年的核心净利润分别下滑21%和41%，GMV料分别下降约17%和36%。同时，规模缩减往往伴随着成本效益的降低，进而可能影响到东方甄选原有的价格优势、利润空间、库存周转率等。与辉同行则脱离了东方甄选的供应链支持和机构化运作等，其在单纯卖货上的专业性和规模化运作也会受到极大影响。除了主播，一家直播电商公司的发展还需要供应链、品控、售后、物流等资源支撑，这些是刚刚独立的与辉同行可能存在短板的地方。同时，随着董宇辉的职业自由度提升，或许会有更多变数。今年6月，董宇辉公开表示，“非常抗拒卖东西，到今天都不享受直播带货”。与辉同行未来是有可能从卖货转为更多文旅和个人商务拓展，甚至成为个人工作室模式的。而无论怎样，意味着有头部玩家可能暂时淡出直播电商的核心竞争舞台。再看电商平台，在性价比消费需求渐成主流的背景下，抖音等头部电商平台纷纷发力“价格力”，对低价产品给予流量倾斜。而对于中小主播和MCN机构来说，议价权是个残酷的问题，进而加速市场供给侧出清，反而给头部规模化的机构带来整合市场的机会。而对于有能力扩充直播间产能的头部玩家来说，就是加速超车的时刻。仍以交个朋友控股为例，今年以来其加速抢占各细分垂类市场，直播间数量已经从去年底的30个扩展到现在50多个直播间。持续稳定的业绩亦证实着这一点。根据公告，上半年交个朋友控股的GMV约为59.6亿元，同比增长约18.24%。今年618，直播电商整体低迷之际，交个朋友控股的成交额、订单量却齐创新高。综合上述因素，直播电商行业整体经历两重洗牌，一是洗牌实力不足的中小玩家，二是洗牌头部玩家的座次。也由于“矩阵化直播间运营”模式可复制，交个朋友控股等则会是受益者，可以分享市场空间持续增长和整合提升市场份额的双重成长红利。价值再塑，重估板块和同业企业模式迭代、市场洗牌也将影响到二级市场对直播电商板块的价值判断，有望带来估值重塑的契机。比如，过去个人IP主导的企业对投资人来说风险极高，但随着模式迭代这种风险逐步弱化，则将改变投资人对其的信心。同时，这一事件使市场目光集聚直播电商，有望驱动同赛道企业的价值发现。就交个朋友控股来看，原本其GMV规模与东方甄选和与辉同行加在一起的GMV规模差不多，而估值倍数更低，整体市值规模也小很多。如今，预期东方甄选的GMV大幅下滑，东方甄选估值倍数去到其历史低位后，市值依然是交个朋友5倍左右，反映交个朋友控股可能被市场低估了。来源：wind 而且，如前文所述交个朋友控股具有经营确定性、成长性，未来有可能吸引更多直播电商投资人和避险资金进入，从而推动市值提升。还值得留意的两点是，1）交个朋友控股若一旦纳入港股通，将会有机会受到更多北水、公募资金的关注，推动更多专业投资者对其内在价值的挖掘，并提升股票流动性等。2）交个朋友控股公布了拟回购不超10%已发行股份的计划，第一批公布的回购规模已达3000万港币，近期回购动作频频，可见管理层对公司未来发展持乐观态度，积极维护股东利益，也是其低估值属性的进一步体现。来源：wind 这些映射出，无论在业务市场还是资本市场上，交个朋友控股都成为了更有想象力的玩家。回溯来看，董宇辉和东方甄选的分手或许注定是直播电商的分水岭，一个风云变幻的新时期到来，有动荡和挑战，也有新的机会。一边，东方甄选等不可避免短期业绩阵痛，但长远角度未必悲观；另一边，其他有实力的玩家也有望借此弯道超车，改写格局。交个朋友控股已稳稳地跨越了这道“大主播”难关，站到了前面，未来值得拭目以待。
格隆汇2024-07-31

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