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中美突发重磅！彭博：特朗普对中国征收10%关税后习近平权衡报复选项

而墨西哥领导人欣鲍姆(Claudia Sheinbaum)也承诺征收报复性关税。在为期一周的农历新年假期期间，中国的反应更为温和。这种做法与特朗普第一任期时的情况类似。中国商务部发表声明，对美方举措表示强烈“不满”，并誓言采取“相应反制措施”，但未具体说明。中国商务部还承诺将向世界贸易组织(World Trade Organization)提起申诉，并呼吁美方“在平等、互利和相互尊重的基础上管控分歧”。彭博社指出，特朗普的关税将于周二午夜后正式生效，习近平有多种手段可以回应，而不仅仅是对等关税。根据法国外贸银行(Natixis)高级经济学家Gary Ng，选项包括对关键矿产实施出口管制，以及限制部分美国企业的市场准入。自特朗普第一任期以来，中国通过了一系列法律，以国家安全名义加强对国内商业交易的控制，赋予了中国对国内商业交易更大的影响力。即便如此，与第一次贸易战相比，无论是在国内还是在国外，中国的情况都更加复杂。不同于之前将中国作为主要目标，这次特朗普用更高的关税打击了一个盟友（加拿大）——更有可能的是，包括针对欧盟。这为中国提供了加强与其他国家贸易关系的机会，也可能帮助中国出口商保持竞争优势。中国国内经济也面临着更加严峻的形势。彭博经济研究(Bloomberg Economics)估计，特朗普的初步征税可能会使中国对美出口商品减少40%，危及中国0.9%的国内生产总值(GDP)。随着中国政府刺激制造业以抵消房地产业的下滑，出口一直是推动经济增长的主要力量。甚至在加征关税之前，经济学家就预计会有更多的财政支出来抵消通货紧缩压力，提振消费者支出——现在，对北京方面来说，加大财政支出将变得更加重要。 Pinpoint Asset Management总裁兼首席经济学家Zhiwei Zhang表示：“我认为中国还没有做出是否报复的最终决定——他们确实表示会采取反制措施，我认为这并不排除关税的可能性。中美之间的贸易谈判将是一个漫长的过程。这仅仅是个开始。” 中国通常只有在关税成为法律后才会对外国贸易行动采取反制措施，为闭门谈判留下一个短暂的窗口。中美两国领导人在上个月的通话后都承诺保持沟通，特朗普发表了一些评论，表明他愿意与中国达成更广泛的协议，并要求习近平帮助结束俄罗斯对乌克兰的战争。美国外交关系委员会高级研究员、前奥巴马政府财政部官员Brad Setser在社交平台X上表示，中国政策反应的一个信号，可能体现在下次人民币中间价的定价上面。中国市场在春节假期期间关闭，周三才开始恢复交易。上个月，人民币汇率自2023年底以来首次跌破1美元兑7.3元人民币的心理关口，这表明政府可能愿意让人民币贬值以有利于出口，即使中国央行花了几个月的时间来捍卫人民币。大西洋理事会(Atlantic Council)地缘经济中心(GeoEconomics Center)高级主任Josh Lipsky在一封电子邮件中写道，大部分因关税增加的成本可以通过汇率调整来消化。 Lipsky表示：“这就是为什么北京的言辞会尖锐，但其经济报复可能会更温和的原因之一。” 彭博经济研究经济学家Chang Shu和David Qu在周日的一份报告中写道：“从政治角度来看，中国需要以某种方式做出回应。面临的挑战在于如何精准调整反制措施，既能表明立场，又能避免陷入以牙还牙的报复升级，进而在中国经济复苏的关键时刻进一步打击贸易。

tqttier 1评论02-03 12:25

加拿大迅速反制！特鲁多宣布美国商品征收25%关税，BC省长下令政府停止采购美国商品

统克劳迪娅·欣鲍姆（Claudia Sheinbaum）通话。”“我们不希望事态发展到这一步，但加拿大已做好准备。” （图源：X）

Linlin 2评论02-02 10:39

雀巢宣布未来三年在墨西哥投资10亿美元，推动多种产品生产扩张

com报道，墨西哥总统Claudia Sheinbaum的宣布，雀巢将计划在未来三年内向墨西哥投资10亿美元。这笔投资将用于增加雀巢在墨西哥的各类产品生产，以满足不断增长的市场需求。Sheinbaum在社交媒体上发布的视频中，雀巢高层与她一同出席了这一宣布。政府与雀巢的合作雀巢的投资计划展示了公司与墨西哥政府之间的合作伙伴关系。通过加大在墨西哥的投资，雀巢希望进一步巩固其在拉丁美洲市场的地位，并推动该地区经济的增长。Sheinbaum强调，这项投资不仅有助于推动产品生产，还将创造就业机会，为当地社区提供更多福利。编辑总结雀巢宣布的这项重大投资计划展示了其对墨西哥市场的承诺。这不仅有助于公司扩大生产规模，还可能推动墨西哥经济的增长，并为当地创造大量就业机会。对于雀巢而言，这也表明了其在全球扩展布局的战略重点。名词解释雀巢（Nestle）：全球最大的食品和饮料公司，总部位于瑞士，主要经营食品、饮料、营养品等多种业务。投资：指通过投入资金、资源等来促进生产或服务的发展，以实现盈利或其他战略目标。拉丁美洲：位于美洲的一个地区，主要包括讲西班牙语或葡萄牙语的国家。社交媒体：指通过互联网平台进行信息分享与交流的在线工具，如Facebook、Instagram等。相关大事件 2025年1月：雀巢宣布将在墨西哥投资10亿美元，以扩大生产能力并促进当地经济增长。 2024年12月：墨西哥政府与多家跨国公司达成合作协议，共同推动该国制造业的发展。来源：今日美股网

今日美股网01-30 00:11

经济学家警告：特朗普对加拿大和墨西哥加收关税、存在潜在“自伤风险”

统克劳迪娅·谢恩鲍姆（Claudia Sheinbaum）暗示墨西哥可能采取报复性关税。但自那以来，她选择更为温和的立场，强调双边关系的重要性和对话意愿。墨西哥政府指出，自去年以来，美国-墨西哥边境的拘留人数显著下降。谢恩鲍姆还在去年12月宣布，墨西哥军方在两次突袭中缴获超过一吨芬太尼药片，这是该国历史上最大规模的合成毒品缉获行动。周一，她对特朗普政府与哥伦比亚达成的协议表示欢迎，并表示：“最重要的是，始终以冷静的态度行事，捍卫各国的主权和国家间的尊重。” 加拿大方面，加拿大外交部长梅拉妮·乔利（Mélanie Joly）表示，加拿大将继续努力避免关税，但同时表示已准备好应对特朗普可能采取的任何措施。关税对经济的潜在影响根据保险公司Nationwide经济部门的分析，对加拿大和墨西哥的拟议关税可能使美国通胀率上升多达0.5个百分点，并使经济增长率下降0.7个百分点。这些分析还指出，如果加拿大和墨西哥采取报复性关税，通胀和GDP增长的负面影响可能会进一步加剧。特朗普曾承诺通过降低汽油价格来应对通胀，但对加拿大征收关税可能推高燃油成本，尤其是在美国中西部和落基山地区，这些地区的炼油厂通过管道与加拿大连接。牛津经济研究院的马修·马丁指出，“例如，美国60%的石油和天然气进口来自加拿大。征收25%关税将导致家庭和企业面临更高的汽油、柴油和石油产品价格。” 普华永道（PwC）的研究显示，对加拿大和墨西哥的25%关税可能使美国进口商每年额外支付1060亿美元和1310亿美元的进口税。PwC国际贸易业务负责人克里斯·戴斯蒙德（Chris Desmond）表示：“运输和汽车行业将受到最大影响，包括在墨西哥和加拿大运营的汽车、飞机和零部件制造商。” 戴斯蒙德估计，特朗普所有关税计划将使运输行业的进口税从每年40亿美元增加到680亿美元。

Linlin01-28 23:40

一周复盘 | 三态股份本周累计下跌3.35%，贸易行业板块下跌1.98%

报告期内布局了TikTok、Temu、Shein等新兴电商平台，增加了研发投入，导致人工成本上升，同时新平台和履约模式的经济效益尚未显现。此外，物流成本上涨、商品定价策略调整使毛利率下降，仓库搬迁产生的一次性费用也影响了净利润。【同行业公司股价表现——贸易行业】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300493 润欣科技 32.91元 4.15% 10.21% 16.99% 002640 跨境通 4.71元 -9.07% 4.9% 22.66% 300184 力源信息 9.34元 3.32% 10.4% 0.11% 002127 南极电商 5.10元 13.33% 22.6% 15.91% 301558 三态股份 9.22元 -3.35% 17.75% 5.25%

金融界01-26 11:55

SHEIN基金会成立解决全球纺织废弃物问题和社区赋能

全球领先的时尚和生活方式在线零售商SHEIN宣布成立SHEIN基金会。作为一个非营利组织，SHEIN基金会旨在在所有SHEIN运营的地区中培育更具包容性和可持续性的社区，基金会将成为SHEIN公司的慈善机构。SHEIN基金会此次承诺向非洲收集纺织品 (ACT) 基金会捐赠500万欧元(530万美元)，后者所属的非洲收集纺织品 (ACT) 在肯尼亚推出了废旧纺织品收集和回收试点计划。 SHEIN基金会将致力于建立更具包容性的社区和可持续的生态系统，重点支持与公司慈善宗旨一致的事业和组织，即改善社区生活、保护生物多样性以及推进可持续变革。其中，改善社区生活重点关注妇女、年轻人和没有得到足够公共服务的人群，以克服系统性挑战，助力振兴社区，创造更加公平的机会，从而创造一个更加包容性的未来，让每个人都能充分发挥自己的潜力；保护生物多样性通过保护、恢复和促进陆地与海洋生态系统的可持续利用，来应对气候变化所带来的生物多样性与栖息地丧失等挑战；推进可持续变革则通过投资研究并支持环境和社会可持续性方面创新战略的开发和实施，推动可扩展的解决方案，加速时尚产业向更加循环和可持续的方向转型。 SHEIN执行主席 Donald Tang 表示：“赋能和回馈社区一直是我们经营理念的核心。成立SHEIN基金会，可以将所有慈善工作整合到正式的慈善组织下，从而为我们的慈善工作带来更大的可信度和透明度。这也增强了我们以更具影响力和可持续的方式来指导慈善捐赠的能力，以更好地支持符合我们价值观的事业和组织。” 此次向ACT基金会承诺捐赠的资金将用于肯尼亚以及更广泛非洲地区开展纺织品捐赠以及消费后纺织品的回收活动。主要包括为公众捐赠旧衣服建立便捷的投放点网络；创造收集、分类员和手艺人等新的工作岗位，将纺织废料升级改造成新产品，这些新岗位将重点雇佣来自弱势群体的青年和妇女等；此外将建设回收基础设施，以处理大量的纺织废料；升级改造针对社区的线上、线下推广计划，例如研讨会、讲座和收集活动等。 ACT基金会主任 Elmar Stroomer 表示：“该项目将极大促进我们减少纺织废弃物并形成更循环时尚生态系统的使命。通过这个项目，我们不仅保护了地球，还创造了就业机会，改变了人们的生活，为有需要的人提供了机会。这将激发人们对所有人更加可持续和公平未来的希望。” 随着SHEIN基金会的成立，SHEIN此前的慈善承诺都将在合适时机被整合进来，以实现基金会的使命。在过去几年中，SHEIN的慈善承诺支持了众多解决社会与环境问题的事业和组织。其中SHEIN Cares 基金会重点推动促进妇女权益和性别平等、支持儿童的全面发展以及减少贫困问题。而SHEIN生产者责任(EPR)基金，则用于解决全球纺织废弃物问题并进一步发展更加循环的时尚生态系统，特别是受此问题影响的全球南方地区。从2021年至2024年，SHEIN已经围绕以上两项承诺拨款超2600万美元。事实上，资助ACT基金会与 SHEIN此前的EPR基金目标一致，接下来该项目也将由 SHEIN基金会管理。SHEIN EPR基金曾向The Or基金会和Untours基金会提供资助，后者支持了在柬埔寨与社会企业合作将纺织废弃物再利用的KaTik计划。

证券之星01-20 14:21

一觉醒来，小红书上挤满了TikTok美国“难民”！A股小红书概念股集体走强

Cut、拼多多的 Temu、快时尚的 Shein 等中国应用成绩斐然，彰显强大实力。小红书此次乘势而上，若能成功应对挑战，有望成为讲述中国品牌故事、传播中国文化的前沿阵地，在国际社交与电商领域开拓出更广阔天地，为中美文化交流与全球数字经济发展注入新活力，其后续发展值得全球业界持续关注。

金融界01-14 13:55

名创优品：Shein 已破相？“日用品版” 线下 Shein 风景独好

名创优品：Shein 已破相？“日用品版” 线下 Shein 风景独好在上篇名创优品：“10 元店” 的出身，IP 零售爆款的终局？中，我们讨论了名创国内的商业模式及其核心的 “供应链整合” 能力，并深入探讨了名创两大重点战略之一——IP 联名零售，本文我们将聚焦名创的另一大战略——出海，并试图回答：$名创优品(MNSO.US) $名创优品(09896.HK) 1）名创出海的商业逻辑有何不同？ 2）怎么看待当前名创的空间？以下为详细内容：一、海外的故事有何不同？ 1、从 “Made in China” 到 “Brand from China” 如果说 IP 零售是行业红利，那名创的另一大战略——出海则更多是一种新模式的探索，毕竟此前多数中国企业的出海范式都是凭借国内廉价的劳动力聚焦 “微笑曲线” 的中游，通过代工生产出具有成本优势的产品销往世界各地，真正高附加值的环节则留在了海外。而名创出海虽然很大程度也依托于中国供应链的生产制造能力，但不同的地方在于名创试图聚焦 “微笑曲线” 的两端，将上游的设计环节和下游品牌的附加值掌握在了自己手上，成为价值链的主导者。在深入分析前，我们先简单看一下名创出海的基本情况：名创 2015 年开始试水海外，在新加坡开了第一家门店进军东南亚市场，经过两年摸索，2017 年创始人叶国富提出 “百国千亿万店” 目标后开始加速扩张，版图逐步扩张到美洲、欧洲等地。截至 24 年 Q3，名创在海外门店数量达到 2936 家，占比提升到 40% 左右，营收占比超 35%，已经妥妥成为集团的 “第二增长曲线”，且根据投资者交流会上公司的发展规划，未来 5 年平均每年新开 900-1100 家门店，60% 门店在海外，且海外营收整体要翻四倍，对应 CAGR30%-40% 左右，从上述数字基本可以看出海外市场是名创未来 5 年的核心增量所在。 Source：广发，Dolphin Research 从地区上看，作为名创进驻最早的市场，亚洲和拉美地区占比最高，GMV 合计超 70%，也是公司发展最为成熟的市场。而欧洲和北美则处于快速成长阶段，也是公司未来要重点扩张的地区，二者 GMV 合计占比近 20%。门店选址和国内类似，基本就是聚焦主要城市的核心商圈、标志性地段等高势能场所打造品牌知名度&影响力，值得一提的是名创已经成为首个入驻纽约时代广场和巴黎香榭丽舍大街的中国零售企业，可以说迈出了从 “Made in China” 到 “Brand in China” 的重要一步，下面我们深入分析一下名创在海外具体的业务模式和国内有何异同： 2、代理为主，直营为辅经营模式上，名创的海外地区分为直营和代理两种市场，其中代理市场又分为代理模式和合伙人模式，其中合伙人模式和国内基本一致（加盟商只出钱不出力，具体运营全权由名创负责）。目前海外只有印尼采取此模式（名创进驻时间早，华裔较多，对当地营商环境较为熟悉）。而代理模式则比较特殊，与合伙人模式相比有两个重要区别： 1、弱化了门店运营：具体的运营由各地代理商负责，名创更多担任的是辅助（帮助代理商判断订单的合理性、选品建议等）和考核的角色（销售业绩、市场开拓、店铺运营），实际参与程度并不高。 2、转移了商品库存的风险：合伙人模式下的商品库存属于名创，加盟商只在卖货后参与分账，而代理模式则采用的是货品买断制，相当于名创先打包将货品批发给代理商，再由代理商自行分销（代理商需提前支付 20%-100% 的货款）。对于名创来说，由于不同国家的经商环境各有不同、因此代理模式可以帮助名创在风险最低的情况下进行快速扩张（代理商对当地市场环境更为熟悉，经营风险较低，且毛利率近 50%，开店意愿较高）。目前名创海外近 80% 的门店都是代理模式（拉美、欧洲、亚洲部分国家）。直营模式则集中在美国、加拿大等人口众多、消费能力强、增长潜力大的战略市场。名创会在当地建立控股子公司（并表）并开设直营门店作为试点打造品牌形象，待单店模型稳定后在后期通过合伙人模式进行扩张。整体来说，与合伙人模式相比直营模式不用给合伙人分成，而和代理模式相比出货给代理商的货品加价率一般低于合伙人机制下的终端门店，因此从下图可以看到直营门店盈利能力最强，毛利率较代理市场高出 20% 左右（海外代理市场毛利率和国内基本一致）。且从增速上看，由于名创在北美地区加速扩张，因此直营市场增速远高于代理市场，拉高了名创整体的盈利能力。 3、“轻奢” 定位，差异化定价在分析名创海外的定价逻辑前，海豚君先要统一一个认知，即名创在海外大部分地区走的是 “轻奢” 路线，比国内的品牌调性更高：以东南亚市场为例，抛开汇率影响，名创在当地的定价仍要比国内高 20% 以上。海豚君在之前分析泡泡玛特时提到，东南亚 IP 消费刚刚觉醒，且对外来文化的接受度和包容度较高，容易形成 “网红效应” 去追捧。再加上中国近年来对东南亚年轻人的文化输出势头正猛，因此名创在东南亚比较容易打造 “轻奢” 形象。而对于欧美市场而言，虽然初期名创在当地的品牌认知度不是很高，但近几年名创通过在纽约时代广场、牛津街、香榭丽舍大街等核心商圈开店，与 LV、爱马仕等世界顶级品牌相邻，并不断提升国际知名 IP 联名产品的比例拉近与欧美消费者的距离（欧美的 IP 联名产品占比已达到 60% 以上），一系列操作可以明显看出名创在欧美也在试图定位 “轻奢” 品牌的野心。我们回到名创海外的定价，名创海外市场的商品定价逻辑如下：如果总部出货价为 X，最终售价将为 X* 加价率 * 下调幅度 * 汇率，其中涨价倍率主要取决于当地经济发展阶段以及消费者的消费水平，而下调幅度则取决于当地竞品的价格以及自身的经营节奏调整，如果竞品相同品类的定价比名创低或者 SKU 表现不佳要主动清理库存，公司就会把该 SKU 下调幅度压低灵活应对。总体上，从下图可以看出名创在发达国家的整体定价远高于发展中国家（当地消费水平高、汇率高、竞品较少），因此名创把欧美作为未来重点开拓的地区也就不难理解了。 Source：名创海外各国官网，广发（相较于国内定价的倍数）除了运营模式、定价和国内有区别外，其余打法和国内基本一致，核心还是利用自身的供应链优势进行海外套利。二、怎么看待当前名创的投资价值？前文我们分析了名创在海外业务模式和国内的异同，那么站在当下怎么看待名创的投资价值？我们首先要搞清楚名创未来的成长性如何。 1、开店&单店增长可以还有多少空间？我们分为海外和国内两部分讨论：海外：由于海外不同国家地区的消费水平、人口密度、年龄结构、渠道结构各不相同，且涉及变量较多，在具体测算的过程中如果把这些因子全部考虑在内过程较为复杂且结果未必精准，海豚君在这里提供一种相对简单的思路供各位参考：测算的核心在于名创海外开店的选址思路和国内类似，依托于各地区的购物中心，因此我们通过各地区的购物中心数量 * 未来购物中心的渗透率便可以粗略测算出每个地区的开店数，开店数的测算也就转化为对不同地区购物中心渗透率的判断。但实际情况如果考虑到街边店、社区店等下沉市场门店模型，以及各地区未来增量的购物中心开店数，实际开店空间会更大。因此，这套测算模式更多是以 “底线思维” 去考虑名创的开店空间，渗透率的假设和分析如下：北美洲&欧洲：截至 24Q3，名创在北美洲的门店数量为 294 家，在购物中心的渗透率仅为 7.9%，处于发展初期。从行业对标的视角，市面上很多观点会把名创和北美成熟的零售商做比较，常见的观点是参照 Doller General、Doller Tree 这种综合折扣零售商，以它们在北美地区上万家的开店量线性外推名创的开店空间是 “星辰大海”。但海豚君认为无论是从品牌调性还是品类定位上二者和名创均有较大区别（Doller General、Doller Tree 定位折扣零售，主攻下沉市场，满足价格敏感型消费者的日常刚需，不涉及情绪价值），因此得出的结论未免过于激进。海豚君认为如果要对标，定位上最为相似的是潮流 IP 玩物用品集合店 Five Below，打法上和名创如出一辙，门店开在购物中心，通过和 Squishmallows、芭比等潮流 IP 联名满足消费者的情绪价值。但和名创的区别在于 Five Below 的受众群体主要是青少年且价格一般在 5 美元内，而名创则主要定位 18-35 岁年轻白领女性，价格带在 10-15 美元，因此海豚君倾向于认为名创和 Five Below 有望在 IP 零售赛道实现错位发展。截至 2024 年，Five Below 在北美有近 1600 家门店，名创作为追赶者，开店数量上中长期我们认为有望向 Five Below 看齐。从另一个层面，加州作为名创进入北美最早的地区（2017 年开设第一家门店），目前已开设 55 家门店，在购物中心的渗透率率先突破 30%，因此，保守角度我们假设北美其他州未来渗透率对齐加州达到 30%，对应门店 1100 家，略低于 Five Below 在北美的门店数。欧洲和北美地区消费者客群和经济发展水平相似，因此我们假设欧洲渗透率和北美一致。亚洲：亚洲作为名创的出海第一站，运营时间久，当前名创在亚洲地区开店量已达到 1572 家，渗透率 46%。根据调研信息，东南亚地区名创已经进驻了绝大多数购物中心，未来的拓店空间集中在街边店、社区店；而南亚以印度为代表的国家虽然人口众多、且城镇化率处于快速提升阶段，但当前居民整体收入水平较低，使得名创在南亚更多还是以社区店为主。因此，整体来说名创在亚洲购物中心渗透率提升空间有限，我们假设亚洲渗透率提升至 60% 拉丁美洲：拉美也是名创较早布局的区域，2016 年名创就在墨西哥开了第一家门店，当前名创在拉美开店数为 598 家，渗透率达到 26%。由于拉美地区经济发展水平参差不齐，各地经商环境差别也比较大，导致名创在拉美地区扩张极不均衡。当前名创在以墨西哥、哥伦比亚为代表的国家购物中心渗透率已经高达 80%，但在玻利维亚、委内瑞拉等国家渗透率仅不足 10%，整体上我们认为未来拉美地区购物中心渗透率提升空间也不高，假设拉美渗透率小幅提升至 40%。 Source：名创业绩交流会，海豚 Source：Geodatindustry，HTI（美国各洲商场数量）基于上述假设，保守情况下我们可以测算出海外名创的开店空间为 5365 家（不含街边店、社区店等下沉门店型态）。较当前名创海外的门店数有近翻倍的空间，与公司在投资者交流会上对未来 5 年的展望基本相符。（海外每年开 450-550 家店，对应 28 年 4500-5063 家门店）落实到盈利预测，开店节奏上，基于上文的测算，我们假设亚洲、拉丁美洲开店速度逐步放缓，北美和欧洲仍处于渗透率快速提升阶段，开店速度基本保持不变。单店 GMV 增速上，我们假设伴随开店数量提升，单店 GMV 增速逐步放缓，其中由于亚洲和拉美地区未来拓店预计以街边、社区店为主，单店 GMV 预计放缓速度更快，具体的预测数据参见下图。国内：国内的业务我们分为名创和 Top Toy 两个品牌去讨论：名创：首先，开店数量上，根据调研信息，当前名创已经度过了粗放式开店的阶段（此前为了抢商圈点位，会降低门店开店标准），一、二线的核心商圈渗透率已经超过 50%，未来对新店的审核将明显提升，虽然三线及下沉市场的商圈渗透率仍有提升空间，但考虑到下沉市场的消费能力&市场需求，海豚君持谨慎态度，整体上未来 5 年我们预计名创平均每年开 150-200 家门店。单店 GMV 增速上，受到新开店分流以及宏观环境低迷等因素影响，近两年名创国内整体的单店 GMV 出现了中个位数的下滑，其中老店下滑幅度更快，新店受到公司政策的扶持叠加选址更具优势对冲了老店的下滑，整体上，我们假设伴随 IP 类产品占比提升以及小店改大店带动客单价提升，未来 5 年单店 GMV 下滑速度放缓，平均下滑 1%-2%。基于以上假设，我们得到国内名创未来 5 年营收 CAGR 大概在 4%-5% 左右。 Top Toy：Top Toy 作为名创旗下的另一品牌，2020 年创立，定位潮玩赛道，聚焦盲盒、拼图、手办等核心品类，打法上和名创基本一致，且可以共享名创的客户、渠道、供应链等资源，与名创有较强的协同效应。整体来说，考虑到潮玩赛道玩家众多，且 Top Toy 作为 2020 年入局的追赶者，并不具备类似于名创的先发优势，因此海豚君认为 Top Toy 更多的是享受潮玩赛道的β的红利。落实到业绩预测，开店数量上，根据公司公开交流，24 年 Top Toy 的单店模型已经基本跑通，目前已经实现连续两个季度实现盈利，加盟商加盟意愿明显提升，因此保守情况我们假设未来 5 年开店速度保持不变，平均每年新开 80-100 家门店（24 年新开 100 家）。单店 GMV 增速上，考虑到当前 Top Toy 刚开始盈利，仍处于发展早期，因此我们假设未来 5 年仍实现低个位数增长。基于以上假设，我们得到国内 Top Toy 未来 5 年营收 CAGR 大概在 30%-35% 左右。利润端：毛利率上，伴随名创 IP 类产品占比提升叠加 IP 品类的聚焦，我们假设名创毛利率小幅提升，未来 5 年毛利率从 42% 提升至 45% 左右，费用率上，伴随名创品牌力的逐步提升叠加内部运营效率的优化，我们假设名创在租金&人工成本上仍有进一步下降空间，带动费用率小幅下降，基于以上假设，我们得出未来 5 年名创营收和利润端 CAGR 分别为 15% 和 22% 左右。 2、怎么看名创的估值？从相对估值的角度，我们选取经营业务相似且同处于 IP 赛道的泡泡玛特和 FIVE BELOW 对比，从 PEG 的角度看，可以看到 FIVE BELOW 和泡泡玛特显著高于名创，也就是说，不考虑业绩增速对估值的影响，市场给予了泡泡玛特、FIVE BELOW 更高的估值溢价。海豚君认为最主要的原因在于三者商业模式的不同，首先，相较于名创，FIVE BELOW 和泡泡玛特均为直营模式，相较于代理来说可以更好维护品牌价值的一致性，另一方面，海豚君认为泡泡玛特作为市场上较为稀缺的 IP 全产业链玩家（相较于名创多了上游的 IP 设计环节）也被赋予了更高的估值溢价。最后，从绝对估值的角度，WACC 取 9.6%，按照 3% 的的永续增速我们可以测算出名创的股价为 30.1 美元，较当前股有 21% 的提升空间。小结：总体来说，名创虽然比不上泡泡玛特在海外 “魔法” 般的爆发力，但作为 IP 零售行业的头部玩家表现也可以说非常优异了，在国内大部分消费品行业哀鸿遍野的当下，凭借出色的供应链管理通过把 IP 和零售相结合及出海找到了属于自己的独特赛道，在海豚君看来其实更像是日用品版的线下版 shein，但不同的是由于名创主攻线下，具有先发优势（好的开店点位有限），比纯做线上生意的 shein 有更高的护城河。

海豚投研01-09 19:44

中欧突传重磅消息！英国传唤质询2家中国大型零售商审查供应链强迫劳动指控

唤希望在伦敦上市的中国快时尚在线零售商Shein于1月7日接受英国听证会质询，跨党派商业和贸易委员会还将对中国电子商务公司拼多多控股(PDD Holdings)旗下在线市场Temu质询，这两个平台面临供应链中存在强迫劳动的指控。路透社报道，英国跨党派商业和贸易委员会由前工党部长利亚姆·伯恩担任主席，正在审查政府的旗舰就业权利法案，以保护英国工人。但它也在研究如何确保充分保护工人免受低劣劳工标准的输入，包括对强迫劳动的担忧。 (来源:Reuters) 该委员会网站最新消息显示，Shein的欧洲、中东和非洲(EMEA)总法律顾问Yinan Zhu已被传唤出庭作证。 Temu高级法律顾问Stephen Heary和Temu高级合规经理Leonard Klenner也被要求提供证据。这两个平台都以最低价销售服装、鞋子、小工具和配饰，但它们均面临中国生产这些产品的工厂作业质量差、供应链中存在强迫劳动的指控。 Shein此前曾表示，公司致力于尊重人权，对强迫劳动采取零容忍政策。 Temu也指出，公司严格禁止强迫劳动。 Shein成立于中国，但目前总部设在新加坡。该公司在美国、欧洲和英国发展迅速，6月初向英国市场监管机构提交了文件，目前正在等待英国和中国监管部门批准其在伦敦进行首次公开募股(IPO)。英国商业贸易部劳动力市场执法主任玛格丽特·比尔(Margaret Beels)和独立反奴隶制专员埃莉诺·里昂斯(Eleanor Lyons)也被要求在听证会上发言，里昂斯去年曾对Shein在伦敦IPO表示担忧。麦当劳英国和爱尔兰首席执行官阿利斯泰尔·马克罗(Alistair Macrow)，以及超市集团乐购(Tesco)质量技术和可持续发展总监克莱尔·洛兰斯(Claire Lorains)也被传唤提供口头证据。英国《卫报》(The Guardian)在2024年12月早些时候报道，据两位知情人士透露，英国金融监管机构批准Shein上市的时间比平时更长，因为在中国维吾尔族权益组织对Shein上市提出质疑后，该机构正在检查其供应链监管情况并评估法律风险。 (来源:The Guardian) 在去年8月发布的一份可持续发展报告中，Shein表示，2023年其供应链中发现了两起使用童工的案件，没有发现强迫劳动的案件。与Primark和其他服装零售商一样，Shein使用同位素测试服务Oritain来验证其棉花的来源，这种棉花占Shein品牌产品纺织品的9.9%。

圈内人01-03 15:37

中美关键信号！《纽约时报》专栏：特朗普对华60%关税利好美国中国消费者伤害较大

哥等国家，然后再进入美国。他说：“像Shein和Temu这样的中国公司通过以足够低的价格向美国发送小件个人购买的包裹以避免被征收关税的日子几乎肯定已经屈指可数了。” 可以肯定的是，中国可以采取报复措施，并且已经限制美国获取对科技行业至关重要的稀土金属。与此同时，普拉萨德指出，特朗普经济团队的一些成员已表示对关税的立场不再那么强硬，而亿万富翁马斯克(Elon Musk)与中国有商业联系，因为中国是特斯拉最大的国外市场。特朗普会走多远也不确定，因为他可能会宣布任务完成，而不必完全履行他的关税威胁。无论如何，美国都有筹码，世界其他国家必须适应。 “特朗普的关税肯定会迫使其他国家在与他打交道时发挥创造性，”普拉萨德说。“考虑到他们的经济现实，他们可能别无选择。”

秉哥说市2024-12-30

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