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中美突发！香港反击特朗普:香港邮政暂停寄往美国内载货品邮递服务

元的商品的免税漏洞，并可能对Temu和Shein等折扣市场造成打击。香港正深陷特朗普关税政策的夹击。尽管香港作为自由港，不征收进口关税，但与特朗普第一任期不同，香港本地制造的商品此次未能免受美国进口关税的冲击。中国香港事务高级官员周二也猛烈抨击特朗普，称他的关税战与其说是为了钱，不如说是为了损害中国人民的福祉。香港和澳门事务办公室主任夏宝龙表示：“美国的目的不是征收关税，而是我们的生存。任何试图让我们重新陷入贫困和弱小的人都是我们的敌人。” 特朗普一边暗示愿意进行谈判，以降低或取消对大多数美国输美商品征收的高额关税，一边却继续推进对中国商品加征关税的计划。北京方面表示，如果华盛顿不尊重，就不会坐到谈判桌前。

tqttier04-16 10:59

敦煌网爆火！传媒ETF(159805)近1周累计上涨6.72%

PP，第一为敦煌网，第二为淘宝，第三为SHEIN。敦煌网属于B2B的平台，主要面向于企业批发采购。此次在美国市场的火爆，背后有着多重成因。一方面，美国加征关税的政策使得消费者担忧物价上涨，急于寻找物美价廉的商品购买渠道。另一方面，TikTok 上大量中国供应商发布视频，揭秘欧美奢侈品实为中国代工的信息，成本与售价的巨大差距，引发美国消费者关注，集中涌入该平台进行采购。有机构认为，此次现象的热度，应该不会只有一两天。这一现象級增长背后，是中小B端买家对低成本采购+合规通关+快速履约的核心诉求，而敦煌网构建的“中国工厂-海外仓-本土分销”短链模式，正成为破解关税壁垒的关键基础设施。推荐近期关注跨境电商平台等方向。传媒ETF紧密跟踪中证传媒指数，中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业中，选取总市值较大的50只上市公司证券作为指数样本，以反映传媒领域代表性上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证传媒指数(399971)前十大权重股分别为分众传媒(002027)、岩山科技(002195)、光线传媒(300251)、昆仑万维(300418)、恺英网络(002517)、神州泰岳(300002)、利欧股份(002131)、蓝色光标(300058)、三七互娱(002555)、芒果超媒(300413)，前十大权重股合计占比48.72%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 10:46

隔夜美股全复盘(4.16) | 英伟达盘后一度大跌逾6%，25Q1 H20许可费55亿美金，且美政府在未来无期限内实施了许可证要求

PP，第一为敦煌网，第二为淘宝，第三为SHEIN。中国据报要求国内航空公司暂停接收波音飞机 4.15 中美关税战升级后，彭博引述知情人士表示，中国已要求境内航空公司暂停接收等待交付的波音飞机，还要求航空公司停止从美国公司购买飞机相关零组件和设备。 5、奈飞目标2030年实现1万亿美元的市值 4.15 据华尔街日报援引知情人士的话称，奈飞高管已设定目标，希望到2030年实现1万亿美元的市值。奈飞计划将其年收入从去年的390亿美元增加到2030年的近800亿美元，并预测其全球广告收入将增长至90亿美元美银调查：投资者悲观程度创30年之最资产配置尚未完全反映悲观情绪 4.15 据彭博，美银的一项调查显示，投资者对经济前景的悲观程度创三十年来的最高，但基金经理的悲观情绪尚未完全反映在资产配置中，这可能意味着美国股市将面临进一步的下跌。基金经理相当悲观，接受美银月度调查的82%的受访者预计，全球经济将走弱。调查显示，因此有创纪录数量的受访者打算减少美股敞口。以Michael Hartnett为首的分析师在一份报告中写道，基金经理“对宏观形势极度悲观，但对市场尚未极度悲观”。他们补充道，“恐惧峰值”尚未反映在现金配置中，目前现金配置占资产的4.8%，通常需要上升至6%。美国贸易政策高度不确定，金融市场波动加剧，令股票投资者感到不安。受访者4月份对美国股票为36%净减持，而2月份为17%增持，两个月跌幅创有史以来的最大。 4.15 美国银行调查显示，上周全球投资者创纪录地大幅减持美国股票，认为贸易战是最大风险；42%受访者预计全球经济将衰退，49%认为“做多黄金”是最拥挤交易。美银：过去两个月，全球投资者以创纪录速度抛售美国股票 4.15 美国银行全球研究周二表示，全球投资者在过去两个月里创纪录地大幅减持美国股票，他们认为引发全球经济衰退的贸易战是市场面临的最大风险。在美国银行对基金经理进行的月度调查中，受访者净减配美国股票的比例为36%，为近两年来的最高水平；在两个月内，对美国股票的配置下降了53个百分点，创下历史纪录的两个月最大降幅。这一趋势似乎将持续下去，因为创纪录数量的受访者还表示，他们打算削减对美国股市的配置。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国3月零售销售月率（2）22:00 美国4月NAHB房产市场指数

格隆汇04-16 07:15

A股头条：A股分红潮持续升温！沪深300股息率升至20年来高位；欧洲掀起抵制美货潮，全球多家大型养老基金暂停对美投资

金融界04-15 07:45

Shein 的廉价快时尚模式在特朗普关税下面临困境，IPO窗口正在关闭

据华尔街日报报道，中国创立的购物应用Shein在美国消费者中迅速走红，很大程度上得益于超低价时尚商品可免税邮寄。而在特朗普关闭中国商品免税通道后，这些服装将全面受到他新关税的影响。美国周三实施的新关税以及中国的反制，给两国之间的商品贸易泼了冷水。对于Shein来说，特朗普终止中国商品“低价值免税”政策意味着双重打击，也可能是这个时尚巨头面临的最大挑战。由于与中国关系紧密，Shein长期处于中美紧张局势的焦点。这家时尚巨头原本已将IPO计划从纽约转向伦敦，并希望在6月前上市。但特朗普对中国的新关税和5月2日起对800美元以下中国商品免税的取消，使上市前景愈加渺茫。 Shein以灵活的供应链为傲，如今面临巨大压力，难以维持低成本。 “可能Shein得从头再来，”研究与分析公司M Science的分析师说，“几乎可以肯定，他们会涨价，否则撑不下去。” Shein没有回应置评请求。由于特朗普只终止了中国的低价值免税，Shein仍可通过其他国家免税向美国发货。Shein此前鼓励部分供应商将工厂迁至越南，但特朗普上周宣布对越南商品征收46%关税。周三，特朗普批准大多数关税延期90天，同时加征中国商品关税。总部位于广州的Shein与中国竞争对手Temu的代工厂负责人林凯茜（音译）表示，她已暂停在越南设厂的计划。 “搬过去未必就是一劳永逸的解决方案，”她说。林凯茜还表示，她已找到澳门和越南的两个合作伙伴，可以暂时帮助发货到美国。特朗普最初在2月尝试终止中国的免税政策，但为了让商务部建立货物检查和征税系统，不得不推迟执行。现在总部设在新加坡的Shein曾表示，免税政策对公司成功并非关键。尽管如此，在这两个月的缓冲期内，Shein已紧急做出准备。 Shein的服装平均价格比快时尚竞争对手Zara和H&M低20%到35%，在过去两个月已对部分商品提价。 Shein和Temu上的8位卖家表示，美国订单在3月比1月下降了20%到50%。在特朗普发布最新关税决定后，为Shein和Temu等公司运送包裹到美国的物流公司负责人罗（音）表示，他周一收到的订单量骤降至1600单，远低于日均4000单。 “一旦加上关税，人们可能转回使用亚马逊，特别是因为亚马逊的配送速度更快，”罗说。根据特拉华大学时尚与服装研究教授卢胜(音）的说法，在新关税下，从中国进口的服装总税率可能接近150%。 Shein在中国没有客户，但与中国数千家工厂合作，支撑起其海量、廉价的服饰供应，并快速响应消费者瞬息万变的需求。公司近年来持续推进供应链多元化，现在也在巴西和土耳其设有生产基地，更贴近其北美和欧洲的消费者。知情人士表示，近几个月来，Shein一直在与美国的制造商洽谈，在当地生产部分服装。Temu目前在美国的订单中，已有超过三分之一由在美国拥有库存的卖家完成发货。广州是Shein众多供应商的所在地，广州的商务官员罕见地公开对中共控制的报纸表示，Shein正在加大对中国的投资，并否认供应商正在撤离中国。尽管如此，高盛分析师周一将Temu的销售总额预测下调最多三分之一，降至630亿美元至840亿美元之间。 Temu由中国电商公司拼多多控股所有，没有回应置评请求。去年，根据野村经济学家的估算，从中国发往美国、价值在低于免税门槛下的小包裹总额达460亿美元，占美国自中国进口总额的11%。尽管美国是Shein最大的市场之一，但Shein的销售遍及150多个国家。在一个拥有超过200名在Shein或Temu上向美国消费者销售商品的商家的微信群中，卖家们正在制定应急方案。 “如果不能卖到美国也没关系，还有其他不错的市场，”中国厨具卖家王说。不过，Shein在全球也遇到了监管和政治问题。欧盟也在推动取消低价值免税条款，一些国家已经取消了类似的漏洞。知情人士表示，Shein在2024年的营收增长了19%，达到大约380亿美元，低于过去几年40%以上的增幅。自纽约上市计划失败以来，Shein加大了对合规的重视，以应对政治和监管方面的挑战。其伦敦IPO申请自去年6月以来一直等待中国监管机构的批准。 “特朗普的关税和其他政策正在关闭IPO的窗口，”一位接近北京政策制定层的人士表示。来源：加美财经

加美财经04-12 00:00

中美重磅！彭博:特朗普关税政策突然改变以孤立习近平中国升级了贸易战

步的经济刺激措施。中国还敦促快时尚巨头Shein和其他公司不要通过从其他国家采购来实现供应链多元化，以阻止制造业外流。在周三与专家和企业家的会议上，中国国务院总理李强重申扩大内需的必要性。依赖贸易的沿海地区福建省正计划帮助出口商向中国客户销售商品，以消化部分关税影响，中国其他贸易中心可能会效仿这一举措。对中国经济而言，另一个警告信号是，3月份中国消费者通缩连续第二个月持续，而制造业通缩则连续第30个月持续。如果出口商将部分商品转向国内市场，或者其他面临美国提高关税的国家将其产品转移到中国，价格可能会面临进一步走软的压力。

tqttier04-11 08:37

中美贸易战升级！特朗普再次上调中国小包裹货物关税下达最后期限通牒令

rg) 更高的费率可能会扰乱Temu和Shein等越来越受美国购物者欢迎的在线零售商的发货。尽管特朗普周三暂停了对世界其他国家实施最严厉关税的计划，但他仍继续对许多中国进口产品征收至少145%的关税。美国CNBC报道，对于其他作为美国主要制造业合作伙伴的亚洲和欧洲国家而言，这种不稳定的形势正促使进口商重新思考一天前做出的正确决定。 ITS Logistics全球供应链副总裁Paul Brashier表示：“早在上周，我们就开始看到大量远洋航线的订单被取消，随着4月9日关税生效日期到来，取消的订单也越来越多。但随着我们最近宣布除中国以外地区暂停关税，我们可能会重新收到来自这些地区的订单。” (来源:CNBC) 在特朗普做出“暂停多数国家对等关税”决定的第二天，欧盟表示，将暂停对一系列美国商品征收报复性关税90天。服务于欧洲/北美贸易的大西洋集装箱航运公司首席执行官安德鲁·阿博特(Andrew Abbott)表示，由于关税现已解除，货运量“保持稳定”，而关税暂停导致预订量猛增。他指出：“我们预计这段停航期间货运量会激增，我们看到各种货物都井然有序，从建筑设备、发动机、卡车零件、餐具、起重机、农业设备到酒类等等，不一而足。船只都快满了。” 其他物流供应商告诉美媒，他们也看到了类似的热潮。阿博特表示，那些暂停发货的公司现在感觉自己得到了回报。阿博特说：“就连英国汽车商也预订了5月份的航程。” 在贸易决策取决于每日新闻头条的微观操控的世界里，不确定性依然很高。航运业高管依然紧张不安，墨西哥就是一个典型例子。目前对墨西哥和加拿大部分生效的关税政策没有变化。 “人们感到不确定，而不确定性又会引发恐惧。人们开始向美国发送一些进出口商品，比如紧急产品，但其余商品则被搁置，”亨科全球首席执行官西蒙·科恩在特朗普宣布暂停加征关税前的一次采访中表示。科恩表示，墨西哥对美国的零售出口处于暂停状态。“销售额就是没有增长，”他说。中国对墨西哥制造业的投资受到了拜登和特朗普政府的审查，科恩表示，中国对墨西哥的出口仍处于不确定状态。科恩说：“中国企业又在拖延一切。他们在观望，看看近期会发生什么。中国企业只是照常与墨西哥做生意，没有增加任何产量。”

颜辞04-11 07:54

Lululemon: 男人靠不住，海外撑不起

透阶段，但伴随诸如 Glowmode（Shein 旗下运动服饰品牌）、MAIA ACTIVE、粒子狂热等国产 “平替” 品牌强势崛起，叠加下沉市场消费力不如高线市场，我们假设 LULU 的单店营收逐步放缓，2025-2029 年 CAGR 为 2.2%。基于上述假设，测算可以得到 LULU 在中国区未来 5 年营收的 CAGR 为 14% 左右。除中国区以外的国际市场：从门店的分布情况上看，LULU 当前在海外的门店主要集中在澳大利亚、英国、韩国、香港、日本等发达地区，除中国区以外的海外门店总数和中国接近（150 家左右），从过去 3 年的增速上看，除中国区以外的国际市场增速较为稳定，保持在 30% 高速增长阶段。考虑到中国区以外的国际市场竞争不如中国区激烈，且消费力较高，我们假设除中国区以外的国际市场增速伴随规模扩张增速小幅放缓，2025-2029 年 CAGR 为 20%。基于上述假设，我们测算得到 2025-2029 年营收端增速 CAGR 为 6.3%，具体数据见下图。利润端：毛利率上，伴随 LULU 新品的推出&规模效应逐步强化，我们假设 LULU 的毛利率小幅提升，未来 5 年毛利率从 58% 提升至 60% 左右，费用率上，伴随数字化程度的推进（营销成本下降）、内部运营效率的优化，我们假设 LULU 在营销&管理费用上仍有进一步下降空间，带动费用率小幅下降，基于以上假设，我们得出未来 5 年 LULU 利润端 CAGR 为 8.5% 左右，具体的数据可以看下图。 2、怎么看待 LULU 的估值？首先，从 LULU 自身的估值水平上看，当前的估值仅为 18x，为过去 10 年的最低水平，核心原因还是在于当公司的核心品类——瑜伽裤在本土市场增长陷入停滞、海外市场虽然增速较高，但由于本土市场占比太高仍然撑不起 LULU 整体的业绩增速，再加上其他品类（男装、鞋）没法接力瑜伽裤带来的高增神话，因此对于 Lululemon 来说成长性必然要打折，也就带来了估值的下修。参考 2015-2017 年，LULU 因产品质量问题（瑜伽裤面料过于轻薄容易造成女性走光）造成大量的库存挤压，再加上核心管理层动荡，公司营收增速从 35% 以上的高速增长大幅下滑至 10%-15%，利润在 2016 年更是一度陷入负增长，彼时 LULU 的估值从最高 40x 下修到最低 22x 左右，说明在成长性受损的情况下，考虑到 Lululemon 作为瑜伽裤的龙头，市场依然给予了公司一定的估值溢价。因此，结合海豚君上文的业绩预测，在未来 3 年 LULU 净利润增速 CAGR 9% 的情况下，考虑到公司作为瑜伽裤龙头的估值溢价，海豚君认为当前 18x 的估值短期依然有向下空间，不具有足够的安全边际。在不考虑竞争格局进一步恶化的情况下，对于看好中长期海外成长性的投资者，海豚君认为可以完全可以等到 15x 以下再考虑介入。从相对估值的角度，我们选取同处于运动服饰行业的安踏、阿迪、亚玛芬体育进行对比，从PEG 的角度考虑，可以看到 LULU 的 PEG 为 1.4，仍然高于同行可比公司海豚君推测主要由于市场仍然对 LULU 在海外市场（尤其是中国）的潜力给予了一定溢价，因此，如果未来核心品类——瑜伽裤在海外市场的渗透率达到瓶颈，而彼时 LULU 仍然没有真正打造出 “第二增长曲线”，彼时 LULU 的估值很可能会进一步下修。最后从绝对估值的角度，WACC 我们测算给到 11%，按照未来永续增速 2.5% 的情况下测算出 LULU 的股价为 278.2 美元，较当前股价基本没有空间，因此当前阶段介入意义不大。但由于 LULU 的瑜伽裤比较能打，中长期海豚君还是比较看好 LULU 在欧洲市场的拓展空间，如果乐观情况未来欧洲能 “再造一个中国市场”，海豚君测算较当前股价有 20% 左右的上升空间。小结：基于前后两篇文章对 LULU 的分析，海豚君的感受是 LULU 作为一家起家并深耕于瑜伽裤的细分赛道的运动服饰公司，不断培养核心受众群体并增强客户黏性，渗透率一路走高做到瑜伽裤第一大，全球第二大的运动服饰公司已经非常难能可贵，毕竟瑜伽裤的体量和耐克、阿迪、安踏的主业——运动鞋根本不在一个量级。但如果想要进一步做大，品类拓展又是 LULU 绕不开的选项。但海豚君认为品类拓展的难度天然高于在原有品类上进行渠道、人群的拓张。以同样是聚焦于细分赛道——紧身衣起家的安德玛为例，安德玛的核心品类是聚焦于男性高强度运动的功能性紧身衣，排汗性极强，凭借独创的面料科技（微纤材质），安德玛在前期也吸引了众多核心受众群体（篮球、橄榄球等高强度运动），巅峰时期占据了美国紧身衣 70% 以上的份额。但伴随紧身衣渗透率达到瓶颈，为了寻求增量，安德玛开始向球鞋，女装等品类扩张，但由于在这些新品类上安德玛的功能性偏弱，竞争不过阿迪、耐克这些传统强势巨头，再加上品类扩张较为激进，最终高增神话破灭。通过上述安德玛的复盘，可以看到 LULU 当前的发展阶段较为类似安德玛的拓品类时期，但 LULU 聪明的点在于 1、品类拓张不如安德玛激进 2、拓张方向较为小众（高尔夫、网球服饰等），避开了传统服饰巨头深耕多年的红海品类但总体上海豚君认为除非 LULU 真正培育出下一个类似于 “瑜伽裤” 的爆款品类，否则后期 LULU 也很难再回到之前的高速增长阶段。

海豚投研04-10 20:41

中美重磅！路透独家:亚马逊中国卖家或将因关税飙升而涨价或退出美国市场

企业，年收入达353亿美元。中国也是Shein和Temu等其他大型电商平台的生产基地。据中国国务院数据，去年跨境电商进出口总额达2.63万亿元人民币(约合3580亿美元)。路透社称，没有哪个国家的消费能力能与美国相提并论，这极大地限制了世界其他地区能够吸收的产能，也增加了中国出口商之间价格战加剧、利润空间缩减的风险。在接受路透社采访的五位卖家中，三人表示将考虑提高对美出口价格，还有两人计划彻底退出美国市场。 Dave Fong的商品范围从书包到蓝牙音箱，他周四表示，他已将美国市场的价格提高了高达30%，并将降低库存水平，并减少亚马逊广告费的支出，广告费曾占到他美国市场收入的40%。 Fong说：“对我们以及其他任何公司来说，都不能依赖美国市场，这一点非常明确。我们必须减少投资，将更多资源投入到欧洲、加拿大、墨西哥以及世界其他地区。” Brian Miller从深圳在亚马逊上销售商品已有7年，他表示，在当前环境下，他觉得没有理由开发新产品，并预计当现有库存在一两个月内售罄时，他和其他卖家将需要大幅提价。他公司在亚马逊上销售的儿童积木，原价20美元，生产成本为3美元，现在加关税后成本为7美元。他表示，要维持利润率，至少需要涨价20%，而高价玩具的价格可能会上涨50%。 Miller表示：“如果情况不发生改变，我认为在中国为美国提供服务将不再可行，而为美国服务的制造业将不得不转移到越南或墨西哥等其他国家。” 王馨说，关税将严重冲击中国的小型企业与制造商，并导致中国失业率加速攀升。

tqttier04-10 14:41

中美突发重大表态！美国财长：不排除将中国股票从美国交易所退市

资公司估值660亿美元的中国服装制造商Shein，由于特朗普取消了“最低限度”豁免，突然面临巨大压力，其IPO计划也悬而未决。贝森特在与美国银行家协会(American Bankers Association)的谈话中说，任何与中国在贸易上结盟的美国盟友都将“自取灭亡”。贝森特说：“全球贸易体系中最大的违规者是中国. ...你们所有人都记得迪斯尼电影中扫帚提水桶的情节，这就是中国的商业模式。它永远不会停止，他们只是不停地生产、生产、倾销、倾销。” 他还表示，中国是唯一一个对特朗普关税升级回应的国家。

tqttier04-10 12:02

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