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债市早报：新一届国务院开始全面履职，核心CPI略超预期推升美联储3月加息25bp概率

展望是为了“反映在硅谷银行（SVB）、Silvergate Bank和 Signature Bank（SNY）发生存款挤兑及SVB和SNY倒闭后，美国银行系统的经营环境迅速恶化”。穆迪认为，尽管政府出台了超常规的举措，其他存款机构仍面临风险。穆迪的报告写道：“存在大量未实现证券损失的银行，以及拥有非零售和未投保美国储户的银行，可能仍对争储或最终（储户）外逃更为敏感，这会对资金、流动性、收益和资本产生不利影响。”穆迪认为，由于长期的低利率，加之新冠疫情激发的财政和货币刺激，银行的经营环境变得复杂。穆迪预计，银行业的压力将持续存在，而且压力将因美联储持续的货币紧缩而加剧，更高的利率可能保持更久，直至通胀回落到联储目标范围。在多年享受低融资成本后，美国的银行目前面临存款成本急剧上升的问题。这将减少银行的收益，尤其是那些固定利率资产占比更大的银行。穆迪还预计，美国经济将在今年晚些时候陷入衰退，那将给银行业进一步施加压力。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格继续下跌 NYMEX天然气价格跌幅收窄】3月14日，WTI 4月原油期货收跌3.47美元，跌幅4.64%，报71.33美元/桶。ICE布伦特5月原油期货收跌3.32美元，跌幅4.11%，报77.45美元/桶。NYMEX 4月天然气期货收跌1.27%，报收2.573美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　3月14日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展290亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日有30亿元逆回购到期，因此当日公开市场净投放260亿元。　　（二）资金利率　　3月14日，受税期将至影响，银行间资金面整体均衡略收敛，主要资金利率多数上行：DR001上行21.29bps至1.826%，DR007上行11.01bps至2.078%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　3月14日，现券期货震荡向暖，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行不足1bp。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率下行0.50bp至2.8650%；10年期国开债活跃券220220收益率下行0.40bp至3.0570%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　3月14日，地产债成交价格整体稳定，仅“20宝龙04”跌超19%。　　3月14日，城投债成交价格整体稳定，3只债券成交价格偏离幅度超10%，“19南康债”跌超21%，“16金堂农投债”跌超50%；“PR铜管廊”涨超18%。　　2. 信用债事件：　　蓝光发展：公司公告称，公司及下属子公司新增到期未能偿还的债务本息金额21.53亿元(包括公司于2023年3月9日到期的美元债3亿美元)。截止2023年3月9日，公司累计到期未能偿还的债务本息金额合计 414.01 亿元(包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式)。　　福建阳光集团：恒丰银行公告称，将督导福建阳光集团筹措15亿元违约债券本息。　　景瑞控股：公司公告称，涉及49.1亿元存款独立调查已完成，达成复牌条件。　　越秀房产信托基金：穆迪将越秀房产信托基金“Baa3”发行人评级列入评级下调观察名单。　　娄底城发：据光大银行公告，“21娄底城发MTN001”拟提前兑付，将于3月20日召开持有人会议。　　南通三建：据上海银行公告，“19南通三建MTN001”将于3月15日召开持有人会议，审议表决两项议案。其中议案二为：关于同意发行人将本金及未付利息展期一年，展期期间利率保持不变，到期后兑付本金、未付利息及本次展期期间内利息的议案。　　遵义道桥建设：据中证鹏元公告，关注遵义道桥近期增加3条涉案金额较大的被执行人信息。　　新疆交投：公司公告称，3月24日召开“新交投03”2023年第一次债券持有人会议，审议表决《关于拟提前兑付“新交投03”的议案》。　　中科控股：公司公告称，拟于3月21日召开“17中科02”持有人会议审议本息展期议案。　　协鑫新能源：公司公告称，对GCLNE 10 01/30/24提出现金购买要约，以现金方式购买总额不超过4980万美元的未偿票据。　　华闻集团：据光大银行公告，拟于2023年3月22日召开“18华闻传媒MTN001”2023年度第一次持有人会议，审议关于调整“18华闻传媒MTN001”本金兑付计划的议案。　　上海世茂：浦发银行公告称，“21沪世茂MTN001”持有人会议已于3月8日召开，审议通过了《议案一：调整债券本息兑付安排的议案。》　　柳州城投：公司公告称，2022年9月1日至2023年2月28日，公司累计有5张商业票据发生逾期，逾期金额为2150万元，发生上述票据逾期的原因为公司财务人员未能及时应答提示付款信息。目前上述逾期票据已全部结清。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体下跌】 3月14日，权益市场主要股指早盘低开后震荡走弱，午后虽有小幅反弹但力度偏弱，上证指数、深证成指、创业板指全天下跌0.72%、0.77%、0.59%，两市成交额破9000亿元，北向资金继续净买入。申万一级行业指数多数下跌，其中石油石化下跌2.02%，领跌市场；当日仅农林牧渔全天高位震荡，逆势收涨1.92%，电子尾盘翻红收涨0.42%。　　【转债市场指数放量收跌】3月14日，转债市场主要指数跟随权益市场开盘后震荡走弱，午后开始震荡反弹，跌幅收窄，最终中证转债、上证指数、深证转债分别下跌0.13%、0.17%、0.04%，跌幅明显不及主要股指。当日转债市场成交额747.62亿元，较前一交易日增加60.81亿元。当日，转债市场多数个券上涨，477只个券中136只上涨，334只下跌,7只持平。个券表现上，当日仍有部分个券受益于正股上涨行情逆势拉升，其中晶瑞转债上涨10.62%，大幅领先市场，小康转债、华亚转债、太极转债涨超5%；当日北方转债、特一转债、城市转债跌逾5%，特发转债2跌逾4%，调整较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　今日，天23转债上市；本周，平煤转债、神马转债拟于3月16日开启申购，春23转债拟于3月17日开启申购。　　3月14日，中能电气公告拟发行可转债募资不超过4亿元。　　3月14日，瑞丰转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月15日至2023年9月14日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；亚太药业董事会审议通过关于下修亚药转债转股价格的议案；韦尔转债、科沃转债、利元转债、太平转债、荣泰转债公告预计满足转股价格修正条件。　　3月14日，百达转债公告赎回登记日为3月23日，精测转债公告可能会触发有条件赎回条款。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　3月14日，公布美国2月核心CPI环比加速增长，市场对美联储的加息预期反弹，推动各期限美债收益率大幅上行。其中，2年期美债收益率大幅上行17bp至4.20%，10年期美债收益率上行9bp至3.64%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　3月14日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度重新扩大8bp至56bp；5/30年期美债收益率利差由2bp收窄3bp至倒挂1bp。　　3月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行7bp至2.31%。　　2. 欧债市场：　　3月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行16bp至2.44%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行13bp、11bp、11bp和17bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月14日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-03-15

硅谷银行突然倒闭:6张图表显示席卷全球市场的冲击波美元大跌金价飙升、股债剧烈波动

谷银行、Signature Bank和Silvergate Capital破产后的蔓延风险，过去五个交易日美国股市走势相当震荡。 3月8日，硅谷银行首次宣布以约18亿美元的损失出售价值210亿美元的抵押贷款支持证券以满足客户的提现需求，同时还出售了价值22.5亿美元的股权证券以增强其财务状况。自那以来，大盘股指数标普500指数已下跌近2%。3月8日的声明是硅谷银行的转折点，向储户发出了警告，导致其股价暴跌。标普500指数在连续三个交易日下跌后，周二收复部分失地。该指数收市上升1.7%。 (图片来源：MarketWatch) 由于硅谷银行的倒闭，市场参与者大幅调整对美联储未来加息的预期，债券市场出现剧烈波动。周一，2年期美国国债收益率从4.03%上升19.1个基点，至4.221%，道琼斯市场数据显示，这是一个多月来的最大单日涨幅。此前一个交易日2年期美债收益率曾出现1987年以来的最大单日跌幅。 (图片来源：MarketWatch) 芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察”工具显示，市场预期美联储本月不加息的概率为24%，决策者加息25个基点至4.75%-5%的概率为76%。美联储本月加息50个基点的可能性目前被认为为零。上周美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储对最近的高通胀数据感到担忧后，市场曾消化加息50个基点的可能性。自3月8日以来，衡量美元兑一篮子货币强弱的洲际交易所美元指数(ICE U.S. Dollar Index)重挫1.8%，因为投资者目前押注美联储将不那么积极地加息以遏制通胀。美元指数也紧盯2年期美债收益率的走势。美元指数周二小幅走高，此前2月CPI报告显示，美国2月通胀较上年同期温和降温，符合经济学家预期，不过食品和住房成本仍居高不下。 (图片来源：MarketWatch) 黄金期货周一收于五周高点，原因是硅谷银行倒闭，美元走软，美国国债收益率下降。自3月8日以来，最活跃的黄金期货合约飙升5.2%。尽管美国总统拜登(Joe Biden)在硅谷银行和Signature Bank破产后保证银行系统仍然“安全”，但投资者仍大举买入避险资产。周二黄金期货小幅回落。 (图片来源：MarketWatch) 周二，纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange)原油期货价格重挫4.6%，收市报71.33美元/桶。分析师们表示，硅谷银行崩溃加剧人们对经济衰退的担忧，盖过中国需求增加的迹象。周二，原油未能与股票和其他资产一起反弹，油价出现大幅下跌，并有可能连续下跌。道琼斯市场数据的数据显示，美国原油期货在过去五个交易日大跌4.9%。 (图片来源：MarketWatch)

tqttier2023-03-15

随着联储与通胀斗争延续银行业的不安情绪可能意味着股市将遭受更多痛苦

con Valley Bank）倒闭，Silvergate银行于上周三关闭。该计划允许SVB和Signature的储户在周一取走他们所有的钱。　　监管部门的应对措施还包括美联储推出一项名为“银行定期融资计划”（Bank Term Funding program，简称BTFP）的新计划，以对抵押品按面值估值的方式向银行放贷。　　尽管许多经济学家预计银行体系将恢复稳定，但一些市场策略师担心，美联储可能被迫放慢加息步伐，从而拖长对抗通胀的时间，并可能在此过程中对股市造成更大的损害。　　文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）的经济学主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）说，如果美联储停止或放慢加息计划，“它最终将需要采取更多措施来减缓经济增长”，这可能会给市场和经济带来更多“不稳定”。　　其他策略师说，这一趋势似乎已经在市场上体现出来，投资者周一纷纷转向安全的政府债券，而道琼斯工业股票平均价格指数（Dow Jones Industrial Average DJIA）则连续第五个交易日收低，为去年9月以来最长的连跌。　　前华尔街交易员、《交易之道》（the Tao of Trading）一书的作者西蒙·里（Simon Ree）指出，股市对最近的债券收益率下跌并没有做出积极反应，这表明投资者可能越来越担心经济衰退，尽管投资者认为美联储可能会放松加息。　　过去三天，美国国债收益率大幅下跌，根据FactSet的数据，两年期国债收益率为4.401％，较周四的高点下跌逾100个基点。纽约市场周一下午该利率为4.030％。低于周四的5％。债券收益率和价格走势相反。　　FactSet的数据显示，自周四开市以来，标准普尔500指数已下跌逾3％。此外，根据FactSet的数据，芝加哥期权交易所波动率指数VIX或华尔街的“恐惧指标”，周一创下自10月以来的最高水平攀升至25以上。　　较低的债券收益率尚未提振股市，这可能是一个迹象，表明“通胀担忧正在退居二线，市场更关注真正的避险行动，”Ree表示。　　最近几个月，只要有迹象表明美联储可能在利率问题上采取不那么激进的立场，股市就会普遍上涨。Beam Capital投资组合经理莫汉纳德•阿玛（Mohannad Aama）表示，如果美联储因对银行业可能蔓延的风险感到不安而改变其政策路线，可能会对股市造成伤害，而不是提振。　　“因为你认为银行业存在系统性风险或其他原因而暂停，这与说‘我们的工作已经完成了’是不同的，”Aama表示。　　不过，策略师表示，如果美联储如市场普遍预期的那样，在下周再次加息25个基点，市场前景可能仍将不明朗。投资者仍需要观察未来几个月的通胀数据如何发展，不过他们将在周二获得最新数据，届时将公布2月份消费者价格指数（cpi）。　　接受《华尔街日报》调查的经济学家预计，通胀将从1月份的6.4％放缓至6％。这远远低于美联储2％的年度目标。　　耶鲁大学金融稳定项目高级研究员凯利（Steven Kelly）在接受电话采访时表示，美联储还需要监控对银行体系稳定性的担忧以多快的速度消退。　　凯利预计联邦当局将成功地恢复信心，但他说，“如果他们开始宣布一个接一个的融资安排，那么你可能需要看到更多鸽派的货币政策。” 　　此外，德意志银行外汇研究全球联席主管萨拉韦洛斯（George Saravelos）说，即使对危机蔓延的担忧相对较快地消退，如果银行削减放贷，市场似乎仍在为更大的经济反弹做准备。他在给客户的一份报告中表示:“市场今天发出了一个一致的信息:市场担心美国经济衰退即将开始。”

金融界2023-03-15

穆迪将美国银行体系信用评级展望下调至负面

系统的评级展望从稳定下调至负面，理由是Silvergate Capital Corp．、硅谷银行和Signature Bank因为挤兑而在不到一周的时间里相继倒闭。　　穆迪周一晚间在报告中表示，虽然联邦监管机构宣布硅谷银行和Signature Bank的所有储户不会有任何损失，但银行储蓄的快速大幅下降以及投资者信心受到的影响凸显出，利率快速上升加剧了美国银行业资产负债管理风险。　　穆迪称，“美联储已经宣布了一项新的临时流动性工具，为能提供符合条件政府证券抵押品的银行提供贷款，以帮助满足融资需求、阻止风险蔓延。然而，银行业有大量未实现证券损失，有非零售和无存款保险的储户的银行可能仍然对揽储竞争和储户撤离较为敏感，融资，流动性，盈利和资本面临不利影响。” 　　穆迪下调了六家美国银行的评级，并将它们置入负面观察名单。这六家银行分别是：First Republic Bank， Western Alliance Bancorp，Intrust Financial Corp，UMB Financial Corp．，Zions Bancorp和Coomera Inc．。穆迪称这些银行的资产组合中存在未实现亏损，且盈利有风险。

金融界2023-03-15

4天暴涨30%！比特币再下一城收复2.6万美元究竟发生了什么？

的、甚至是矛盾的动态。仅在过去一周，Silvergate Capital和Signature Bank这两家对加密行业最有影响力的美国银行家相继倒闭，这对市场流动性和监管机构对数字资产的情绪都不利。当时，在硅谷银行陷入银行业困境之际，交易员们对该银行的存款可能威胁一种关键稳定币的生存能力深感担忧。然而，面对这些逆风，比特币却成功跳升。一些交易员指出了比特币诞生时的一个指导原则——面对主流金融危机，比特币是一种安全的价值储存手段。经纪商FxPro分析师Alex Kuptsikevich指出:“上周末，比特币的保值功能被重新提起。”但这并没有揭示全部情况。加密货币的飙升更有可能是由于数字资产和股票之间的相关性——尽管道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数在周一大幅下跌，但比特币却飙升。加密货币和股票对利率上升的宏观经济背景仍然高度敏感。美国银行业的危机——主要是利率上升导致的债券持有损失——促使人们对未来货币政策的预期进行反思。一周以来，市场从预期美联储将在下周的议息会议上进一步加息50个基点，转变为预期美联储很有可能因银行业困境而维持利率不变。这是加密货币的一大利好因素，加密货币对利率的敏感度甚至高于道指和标准普尔500指数的稳健股票。以科技股为主的纳斯达克综合指数与比特币的关系更为密切，是三大股指中唯一一个在周一录得上涨的指数，受到宏观预期转变这一完全相同力量的推动。比特币最近的优异表现并不表明它已经把宏观担忧抛在脑后，而是表明加密货币对宏观形势仍然非常敏感。除了比特币，第二大加密货币以太币上升10%至1750美元。其他较小的代币也上升，卡尔达诺(Cardano)上升8%，Polygon MATICUSD上升9%。米姆币也迎来上升，狗狗币和柴犬币均上升8%。 “从根本上讲，加密货币得益于货币政策预期的变化，”FxPro的Kuptsikevich表示。“在不到一周的时间里，市场按照预期走了一个完整的循环，从加息25个基点到加息50个基点，然后再回到原点。此外，对今年晚些时候进一步加息的预期在周一和周五有所下降，这对加密货币来说是积极的。” 周二的情况就是如此，2月份的消费者价格指数(CPI)将反弹推向高点。CPI是衡量通货膨胀的关键指标，而几十年来的高通胀正是促使美联储在过去一年中加息的原因。总体CPI同比上涨6%，符合预期，与1月份6.4%的价格涨幅相比明显放缓。芝加哥商业交易所(CME)美联储观察工具(FedWatch Tool)的数据显示，美联储下周仅加息25个基点的可能性从周一的65%升至周二的82%以上。市场定价显示，更大幅度加息的可能性为0%。

财经风云2023-03-15

硅谷银行等三家倒闭后美国头部银行吸收的存款增多

　　在硅谷银行、银门银行（Silvergate Capital）和签名银行（Signature Bank）等三家规模较小的银行接连倒闭后，担心危机蔓延的储户涌向了美国几家最大的银行。　　据知情人士透露，最近几天，仅美国最大的银行摩根大通就吸收了数十亿美元存款，花旗集团和富国银行吸收的存款也比平时更高。这些公司的代表或是不予置评，或是未回复消息。　　“不只是现在，美国最大的六家银行一直都‘大到不能倒’，10年前的金融危机就证明了这一点，”加州大学尔湾分校商学院助理教授Michael Imerman在接受采访时说。“因此，把钱存入确定性更高的银行会更安全。” 　　硅谷银行因储户挤兑而爆雷后于上周五迅速被美国监管机构接管，酿成该国自金融危机以来最大一宗银行倒闭案，在全球金融体系引发了冲击波。在监管机构周日采取措施支持存款之际，签名银行宣布倒闭。另外，上周有消息称银门银行将清盘。　　“不只是现在，美国最大的六家银行一直都‘大到不能倒’，10年前的金融危机就证明了这一点，”加州大学尔湾分校商学院助理教授Michael Imerman在接受采访时说。“因此，把钱存入确定性更高的银行会更安全。” 　　硅谷银行因储户挤兑而爆雷后于上周五迅速被美国监管机构接管，酿成该国自金融危机以来最大一宗银行倒闭案，在全球金融体系引发了冲击波。在监管机构周日采取措施支持存款之际，签名银行宣布倒闭。另外，上周有消息称银门银行将清盘。

金融界2023-03-14

深度剖析SVB崩溃：起源、陷阱、细节和连锁反应

扮演什么角色 2、崩溃起源：FTX，Silvergate 3、陷阱：激增的存款超过了贷款机会 4、发生了什么：细节分析 5、连锁反应：传染与遏制 6、倒闭：FDIC 介入 1、SVB概览：他们是做什么的？在行业中扮演什么角色？ SVB和你想的一样。为科技公司提供银行服务。我来进行以下快速概述。银行的业务前提很简单，直到不再行得通。银行应该吸收存款，支付一定利率，然后以高于他们所支付利率的利率将这些钱（甚至比他们吸收的还要多）贷出去。差价即银行利润。他们在此基础上附加了一系列服务和费用，但这就是关键。 SVB一直以来作为一家金融服务公司、银行控股公司和金融控股公司在运营。银行业务提供商业和私人银行产品和服务。公司及其子公司提供资产管理、私人财富管理、基金管理、并购咨询服务、风险投资和私募股权投资服务。采用全场紧逼战术提供一站式服务。他们有四条核心业务线： ●银行业务：提供商业银行业务、流动性管理、全球商业解决方案和全球资金银行业务。客户群体分为收入在500万美元以下的初创公司、收入在500-7500万美元的风险投资公司和收入超过7500万美元的企业。他们还为另一方提供银行服务：投资人（PE和VC）。 ●证券业务：即投资银行部门。凭借深厚的专业领域知识已经达成了1116笔交易，筹资2220亿美元，覆盖3500家公司。 ●资本业务：即资产管理部门，比如基金中的基金、直接基金和信贷基金，将投资打包出售给LP。他们声称已为760多家独角兽公司提供资金，资产管理规模达92亿美元。 ●私人业务：为私人客户量身定制解决方案。包括高净值咨询、税务规划、慈善计划、房屋净值信用额度、证券借贷和私人股票借贷。一旦科技富翁大获成功，就把他们留在体系内。该部门拥有159亿美元的资产管理规模，132亿美元的平均存款以及146亿美元的平均贷款。关于这个问题的细节可以写一整篇文章，但要点是，他们是一家提供全方位服务的银行，在整个生命周期内为科技公司和员工提供支持。本质上，这些家伙什么都做——当涉及到技术时，他们无处不在。现在让我们切入问题的要害。 2、FTX、Silvergate的崩溃余波经济过剩时期，到处都是海滩游客。只是我们不知道，美联储主席鲍威尔拉动了涨潮。我重提这点的原因是我上文说过的：银行的业务前提很简单，直到不再行得通。银行应该吸收存款，支付一定利率，然后以高于他们所支付利率的利率将这些钱（甚至比他们吸收的还要多）贷出去。差价即银行利润。资产/负债不匹配最终总会让你吃苦头。当你为存款支付过高的利率时（资金流出），你必须更积极地创造收益（资金流入）。这便造成了FTX倒闭。下一个倒闭的是Silvergate Capital，该公司上周三宣布将逐步缩减业务，并自愿清算其银行。在FTX倒闭后，Silvergate公布了近10亿美元的亏损，其数字资产客户存款总额在第四季度从119亿美元下降到38亿美元。发生大量的存款/银行挤兑。在资金流入/流出这一简化程序中，这让你不得不卖掉大量资产以应付提款。现在用以赚取收益的资产更少了。资产/负债不匹配了。那么，Silvergate是否预示了SVB的结局？就存款崩溃导致资不抵债而言，答案是肯定的，但就银行挤兑的根本原因而言，答案是否定的。虽然Silvergate确实必须贱卖债务证券，以维持资产负债表的流动性并满足提款需求，但根本原因是它与FTX的关联。而SVB崩溃的根本原因又有不同——信息传播速度。 3、陷阱：激增的存款超过了贷款机会 SVB在短时间内经历了大量存款流入，从2019年底的618亿美元增加到2021年底的1892亿美元。更多资金流入，你会想——这真是太好了！但是切记，当你有存款进入时，你从这些存款中获得的收益必须大于你所支付的利息。问题在于SVB无法以足够快的速度扩张其贷款规模，以从这些资金流入中产生想要的收益。相反，他们用这些存款购买了超过800亿美元的抵押证券（MBS），充盈其持有至到期（HTM）投资组合。这些MBS中约97%的期限为10年以上，加权平均收益率不到2%。以下内容来自于他们的10-k报告：问题是，随着美联储2022年介入并提高利率（高利率一直持续到2023年），SVB的MBS投资组合价值暴跌。随着利率上升，固定收益价格下降——造成头寸公允价值损失。此外，投资者可以在市场上许多其他地方寻得收益。看看3个月期短期国库券利率就知道了。持有MBS头寸是不负责任的做法，尤其是在没有利率对冲的情况下，高层管理人员应该也将丢掉工作。只要SVB能够维持他们的存款，这原本就不是流动性问题，因为这些证券的回报将远超它们的成本（如果你持有至期满——这是不可能发生的）。 4、发生了什么：细节分析现在是谈论大家最喜欢的话题的重要时刻：会计。你需要了解两件事。 ●持有至到期（HTM）：HTM证券只有在期限为一年或更短的情况下才被列为流动资产。期限超过一年的证券被列为长期资产，并以摊余成本——即初始收购成本加上迄今为止发生的任何额外成本——出现在资产负债表上。 ●可供出售证券（AFS）：可供出售证券（AFS）是一种债券或股权证券，购买目的是在期满前出售，或在没有到期日的情况下长期持有。会计准则要求公司在购买任何债务或股权证券时，都必须将其分类为持有至到期、持有用于交易或可供出售。可供出售证券按公允价值报告；各会计期之间的价值变动包含在资产负债表权益部分的累计其他综合收益中。我深入研究了10-k文件，精选出了重要内容，以节省你的时间和精力。如果你看一下截至2020年底的这两项数据，貌似根本不是问题，因为P/L相对于头寸规模来说还很小。 2022年情况就不同了。由于利率变动，这两项都开始出现巨大亏损。这就是引发这场灾难的关键因素——SVB提醒所有人关注这个问题，搬起石头砸了自己的脚。周三下午，SVB宣布，他们已经出售了210亿美元的可供出售证券（AFS），亏损了18亿美元，并正在以股权和债务筹集另外的22.5亿美元。这让投资者深感意外，他们一直以为SVB有足够的流动性，不会出售其AFS投资组合。他们偏离既定轨道的消息一经传出，股权融资也随之失败。下面提供了另一种角度，来看待对情况无所助益的客户总资金流。随着刺激措施带来的资金涌入科技/风险投资领域，我们在2021年迎来了大规模的资本流入。今年年初，风投和创始人们因此存入了大量资金。然而，从科技投资的本质来看，它们是预先消耗现金流的，因此整个投资组合的现金消耗也开始增长。如果他们看到J曲线的另一面，这本身是可持续的，但由于固定收益投资的崩溃，最终还是没能撑过去。随着这些公司消耗现金流，进一步刺激了提现，以满足短期现金需求。相比之下，SVB的客户平均现金消耗速度是2020年的两倍。这个窟窿需要在某个点被堵住，最后通过SVB提款堵住了。因此，在整个崩溃之前，对存款的自然侵蚀就已呼之欲出。 5、连锁反应：传染vs遏制随着投资者对Silvergate出乎意料的存款外流越来越紧张不安，SVB将行业又向下拉了一把。引发存款担忧的是SVB宣布重组资产负债表，出售210亿美元的AFS证券，以提高资产敏感性，他们计划同时增加150亿美元的定期借款，以部分抵消存款下降。随着存款beta值走高（此前KEY下调了NII），市场越来越担心整个行业的净利息收入（NII）轨迹，人们自然会怀疑，在利率持续走高的环境下，银行是否有任何切实的能力影响储户的行为。很简单，加息对美国银行来说已经从“好事”变成了“坏事”。别处的收益吸引力更大。市场挥之不去的担忧是，如果利率持续走高，存款beta值上升，我们可能会在今年继续看到出现这些被迫的资产负债表重组。人们的担忧还集中在存款从无息存款向有息存款的更广泛的转变上，这种组合将构成巨大的融资成本压力。记住，存款是这些银行成本最低的资金来源。那么还有谁会遭殃？上周五，我们看到第一共和银行（FRC）等“资产敏感型”地区银行出现严重做空。那些被认为更侧重服务科技公司的银行，如PacWest Bancorp（PACW）、Western Alliance（WAL）和Signature Bank（SBNY）也受到了严重影响：让我们深入研究其中的一个，知名空头Marc Cohodes是这样抨击它的： Signature Bank 在周四的Twitter Spaces直播中，空头Marc Cohodes接受了Bear Cave Newsletter的Edwin Dorsey的采访。Dorsey此前曾发布一份关于Silvergate的简短报告。在FTX和Silvergate估值暴跌之前，Cohodes曾向投资者发出有关这两家公司的警告。他认为Signature Bank将是下一个倒闭的银行，并表示“这个故事将发展得越来越大，这是一个全球范围的洗钱故事”。他说，Signature还有25%的存款与加密货币行业有关。因此，从表面上看，与其说Signature深陷于其长期固定收益投资的离轨偏航中，不如说它不仅陷入了地区银行抛售，而且似乎与特定的加密货币抛售更加密切相关。低于25万美元的存款在利率上升的环境下，用可变利率资金（非核心消费者存款）为长期按市值计价证券提供资金，这种资产负债表问题是有害的，SVB的股票表现就证明了这一点。对于一家与SVB的融资组合类似的银行来说，最大的风险是超25万美元的存款外流：这就是FDIC保险的用武之地（下文将详细介绍）。存款低于25万美元的银行最容易出现系统性风险，因为联邦存款保险公司（FDIC）为存款不超25万美元的账户提供保险保障。如果你看表格底部，就会发现SVB在这一项只有2.7%的存款。比较证券/资产组合既然我们知道银行挤兑的原因是债务证券头寸严重不足，那么重要的是接下来要检查哪些银行的资产构成中包含大部分证券：再一次，SVB和SI显示持有证券比重过高。到期或重新定价证券占资产的百分比最后一个关键图表是看到期/重新定价证券余额与资产的比重。结果再一次显示SVB该占比严重不足。然而，这些图表也显示，当涉及到所面临的资产负债表风险时，大多数其他银行（尤其是较大的机构）都各有各的问题。我们也应该提醒自己，与金融危机之前的时代相比，该行业在流动性、资本、信贷和管理质量方面已经发生了重大变化。在流动性方面，流动性覆盖率（LCR）是巴塞尔协议III的一项要求，根据该要求，银行必须持有一定数量的高质量流动资产，足以为30天的现金流出（存款挤兑）提供资金。这段时间通常被认为足以“稳定船只”。所有大型银行的LCR都超过了100%的最低要求。 6、倒闭：FDIC借入上周五中午前不久，FDIC决定关闭SVB。一家全面倒闭的银行，美国历史上倒闭的第二大银行。值得注意的是，该机构没有等到业务结束（这是通常的做法）。FDIC无法立即为该银行的资产找到买家，表明了储户套现的速度有多快。对于银行来说，FDIC为不超过25万美元的存款提供保险保障。正如你在上面的图表中看到的，这只覆盖了SVB总存款的2.7%。FDIC表示，在SVB存款超过这一额度的储户，其未投保余额将获得破产管理证书，这意味着他们可能不会很快取出全部存款。银行全面倒闭会严重影响初创公司的短期现金危机。以下是创始人/公司上周末采取的一些紧急措施： ●为了支付工资和应对其他需求，纷纷出售二级股票并进行融资交易。 ●根据其公司未来的收入借入新的贷款。 ●上周五，创始人们打了一整天电话，试图出售他们的个人股票，以充实个人现金头寸。 ●风险投资机构提供短期现金。Menlo Ventures正计划向需要发工资的投资组合公司提供贷款，其他大型风险投资公司已经承诺或正计划这么做。这对整个生态来说无疑是痛苦的一击。因此，要求政府干预的呼声越来越高，但情况似乎并不会如此发展：资产管理公司Unlimited的联合创始人兼首席投资官Bob Elliott表示：“最大的问题是，联邦存款保险公司和美联储是否会让未投保的储户实现全额提款，或者至少接近全额提款。”“如果SVB Financial问题解决不好，就会出现系统性风险，即未投保储户将逃离小银行。” Bob Elliot一直被视为真相的来源，每个人都应该看看他的精彩推文，尤其是这一篇： https://twitter.com/BobEUnlimited/status/1634539450557505537 结论我们真切地感受到了利率大幅上升带来的连锁反应。SVB对债务证券极其严重的管理不善将在全系统范围内产生影响，因为现在信息传播是即时的，网上银行的出现更进一步实现提速，点击一下按钮就可以提款了。当从众心理被恐惧所主导时，许多对技术创新至关重要的个人和公司也将消失。全要素生产率一直是美国GDP增长的主要驱动力。动摇这一基础核心，我们就已经让自己落后了。来源：金色财经

金色财经2023-03-14

硅谷银行倒闭吓坏美国人！储户纷纷涌入美国大型银行

报社(北美)讯在三家规模较小的银行，Silvergate、硅谷银行和Signature Bank接连倒闭后，储户由于担心危机会蔓延纷纷涌入美国最大型的银行。#硅谷银行爆雷# 周二（3月14日），据知情人士透露，仅美国最大的银行摩根大通最近几天就收到了数十亿美元的资金，美国银行、花旗集团和富国银行的资金量存入也高于往常。这些公司的代表拒绝置评或未回复消息。加州大学欧文分校商学院助理教授迈克尔·伊默曼（Michael Imerman）在接受采访时说：“美国前六大银行现在和过去都大到不能倒，10多年前的金融危机证明了这一点，所以选择一个确定性更高的名字更安全。” 上周五，硅谷银行在被爆出流动性危机并引发恐慌性挤兑之后迅速被美国监管机构接管，这是自金融危机以来美国最大的银行倒闭事件，并在全球金融体系中引发冲击波。上周日美联储、财政部、美国联邦存款保险公司（FDIC）发布联合声明称，硅谷银行的储户自周一起可以支取所有资金。而纽约州当局也在同一天关闭了总部位于纽约的Signature Bank。除了大型银行之外，其他银行的存款流入也有所增加。Citizens Financial Group Inc. 周一宣布，“在过去几天里，潜在新客户的兴趣高于正常水平”，并将暂时延长分行营业时间以适应需求。

Dan19772023-03-14

晚间必读|稳定币危机解除了吗？

1.灰度：Silvergate、SVB、Signature是如何倒下的美联储还会加息吗上周末有三家美国银行关闭，恐慌蔓延，导致了加密货币价格的暂时下跌。这三家银行都是加密友好银行，这些银行是如何倒下的？以及下一个关键事件将是3月22日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。考虑到最近的市场事件，美联储似乎不太可能继续其激进的加息政策。点击阅读 2.金色观察 | 复盘“USDC危机”：Circle为何能死里逃生硅谷银行的倒闭是自 2008 年以来最大的银行倒闭事件，银行挤兑已进入加密生态系统，导致Circle发行的第二大稳定币 USD C脱锚并跌至 0.85 美低点。但仅仅过了两天，USDC就恢复了锚定价格，甚至一度出现溢价，下面就让我们分析下 Circle 为何能从这场“USDC危机”中死里逃生。点击阅读 3.2023年ZK赛道有哪些参与机会？（附操作指南）当前ZK赛道的现状，一句话总结就是：ZK处在破晓的前夜，正蓄势待发。体现在进入2023年以来，ZK赛道的动作都纷纷进入更快的发展阶段，如币安的ZK技术引进、Scroll的技术更新、Way network和Nil Foundation的巨额融资，更重要的是ZK项目zkSync、Starknet和Polygon zkEVM或将推出代币消息。点击阅读 4.以 Frax 为例探讨去中心化稳定币面临的挑战和风险近日Frax 的暴跌，主要原因是它将 USDC 作为抵押品。像本周这样的黑天鹅事件，对去中心化稳定币来说，可谓是一个大考验。持有去中心化稳定币的意义是什么，它们仍然会受到系统性风险的影响么？点击阅读 5.稳定币脱钩紧急逃生指南：为下一次危机做好准备当你持有的稳定币面临脱钩风险，该如何操作？孙哥拿 USDC 换 DAI 这个咋一看无用的操作背后有何逻辑？从主流去中心化稳定币、中心化稳定币再到持币对冲等多种方案，本文将结合底层逻辑、实际数据和案例，为你带来最全面的稳定币脱钩紧急逃生指南。点击阅读来源：金色财经

金色财经2023-03-14

CPI难阻美元空头！市场大量押注“美联储提前转向”的重磅剧本：股市主宰汇市时代降临

，瑞士法郎和日元可能会跑赢大盘。美国Silvergate、硅谷银行和Signature Bank爆雷倒闭的后果仍在继续，首先回顾一下自周末市场重新开市以来发生的事情： · 由于美国监管机构旨在防止蔓延的干预，硅谷银行和Signature Bank的储户可以在周一取款； · 美联储250亿美元的银行定期融资计划开始实施，为银行提供了有利的条件，这些银行可以获得具有面值抵押品的贷款，从而避免在出售价值损失的证券时遭受损失。这最终将在多大程度上得到利用还有待观察； · 利率预期的重新定价是巨大的，在美国市场现在认为3月份加息25个基点的可能性只有50%，并且完全消化年底前降息67个基点的可能性。美国2年期国债收益率小幅低于2.0%，较周四水平低100个基点以上； · 美国股市企稳但未能反弹，尽管美联储采取措施安抚投资者； · 在外汇方面，美元的跌幅已经非常有限。展望周二汇市行情，ING分析团队强调：“波动性很可能仍然是游戏的名称，美国股票期货今天上午开市略微上涨，但市场一直在关注有关其他金融机构健康状况的最新消息，尤其是美国地区性银行。美国第一共和银行(First Republic Bank)的股价在昨天的交易时段下跌了62%，值得关注今天的股价。” “美国今日将公布通胀数据：市场普遍预期环比上涨0.4%，同比上涨5.5%。如果我们看到利率对潜在的意外数据出现一些正统反应，这可能是市场恢复了一定程度的信心的信号。” “在外汇方面，我们认为风险的天平倾向于美元走低。” 美联储和美国监管机构已采取果断措施恢复市场信心，并可能准备在金融风险未能减弱的情况下采取更多措施。“虽然利率走势确实有些言过其实，但风险情绪仍有足够的反弹空间，而且目前外汇对股票的敏感度要高于利率。澳元和纽元在风险复苏中仍具有吸引力，如果股市未能反弹，瑞士法郎和日元可能会跑赢大盘。” 当涉及到银行业监管时，关注政治讨论的走向将会很有趣。显然，这已成为华盛顿的一个非常核心的话题。欧元：封顶，持续多长时间？尽管美国利率大幅变动，但欧元/美元仍守在1.07。诚然，欧元区利率也随之大幅调整，市场现在甚至怀疑克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)在3月会议上“承诺”的50个基点加息。 “尽管市场预计本周仅收紧38个基点，但我们的经济团队仅预计最近的金融动荡将影响3月会议之后关于利率路径的讨论，因此我们坚持我们最初的50个基点预测，因为欧洲央行仍然在纸面上专注于对抗通货膨胀。” “从外汇的角度来看，这对欧元来说是个好消息，但是第一，利率预期的重新定价仍然需要拉加德总统在新闻发布会上说服市场，鉴于最近的事态发展，这将证明更具挑战性。第二，利率差异仍然是欧元/美元的绝对次要驱动因素，该货币对的走向几乎完全取决于美联储对硅谷银行影响的反应，或反应过度。” “目前，我们的目标是本周末前达到1.08-1.09。” 英镑：尽管英国央行可能持有英镑，但仍上涨英国的市场焦点一直集中在汇丰银行对硅谷银行英国分行的收购上，该行动得到了英国政府的支持。“很难从外汇的角度得出任何明显的结论，尤其是在当前的市场环境下，我们可以看到股票每天大幅波动，推动英镑等顺周期货币。” 在数据方面，周二上午发布的数据显示出工资增长可能最终见顶的明确迹象，正如英国央行最近的调查先前所暗示的那样。近几个月来，3M/3M年化增长率，也就是衡量薪酬增长势头的更好指标之一明显放缓。这对英国央行来说是个好消息，并且质疑该行是否真的会在下周在硅谷银行的影响下加息25个基点。 “即使英国央行决定持有货币，如果美联储转向鸽派且风险情绪反弹，这也不应阻止英镑测试1月高点1.2450。”

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小萧2023-03-14

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