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投资者上周抛售了创纪录数量的比特币结果却错过了一场撕破脸皮的反弹
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受瞩目的与加密相关的美国银行倒闭，包括Silvergate和SVB Financial ，投资者上周可能以这样的速度抛售了他们的数字资产投资。这些银行的倒闭引发了投资者对法定货币到加密货币入口减弱的担忧，以及对Circle 的 USDC 稳定币的抵押的担忧，这些稳定币在这些机构中有一些储备。上周五比特币一路回落，测试其 200 天移动平均线和 19,000 美元上方的实际价格。投资者还可能担心美联储就需要进一步加息的持续强硬信息，本周早些时候美联储主席杰罗姆鲍威尔的讲话就是一个缩影。错过了一场撕脸集会然而，在过去两天里，抛售加密资产的投资者错过了一次撕心裂肺的反弹。比特币的最新交易价格为 24,000 美元左右，较上周五的低点上涨了 24%，令人震惊。反弹发生在 1) 美国当局出手挽救 Silvergate 和 SVB 储户免受任何损失，并推出了一项新的 250 亿美元流动性计划以帮助防止进一步的银行挤兑，以及 2) 市场积极撤回对美联储紧缩的押注。人们认为，美联储不能在美国银行体系濒临崩溃的情况下继续收紧货币政策，尤其是考虑到其激进的加息行动是造成脆弱性的主要驱动力。根据 CME 的美联储观察工具，市场目前认为美联储本月晚些时候再加息 25 个基点的可能性为 65%。一周前，市场认为本月晚些时候加息 50 个基点的可能性约为 30%，绝对肯定至少加息 25 个基点。货币市场则认为 5 月份再次加息 25 个基点（将利率升至 5.0-5.25%）的可能性只有 32%。到 2023 年底，货币市场现在的定价是美国利率回落至 4.0% 左右或略低于 4.0%。上周这个时候，该定价更倾向于年底利率在 5.0% 的中间区域。美联储收紧预期的大幅重新定价引发了美国债券收益率的暴跌，2 年期国债收益率再次回到 4.0% 左右，几天前还处于 5.0% 左右。美元承受压力是可以理解的。正如过去两天的价格走势所示，美国当局为防止金融危机而大规模放宽金融条件对加密货币非常有利。来源：金色财经
金色财经2023-03-14
币圈惊魂时刻：SVB 暴雷事件回顾
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美联储强硬的鹰派言论、监管机构的敲打、Silvergate 和 SVB 的倒闭接二连三地冲击着加密行业，社交媒体上充斥着“金融危机”、“雷曼时刻”、“暴雷”、“崩盘”这些字眼，恐慌情绪几乎萦绕在每个币圈人的心头。在宏观环境方面，美联储持续释出鹰派预期。3 月 7 日，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的听证会上表示，美联储终端利率“可能会高于”先前预估的水平，给表现意外强劲的经济降温，而且在必要的情况下，美联储“会做好加快加息步伐的准备”。鲍威尔讲话之后，美股三大指数直线下挫，包括加密资产在内非美元货币集体遭遇重挫。在监管层面，加密行业也正面临着日趋严格的监管。鲍威尔在会上回答议员关于加密市场提问时表示，美联储在加密货币领域看到了相当多欺诈行为；美联储负责金融监管的副主席也表示，银行应谨慎对待加密货币，直接持有加密货币的银行会被认为是不安全的。然而超预期的加息节奏和严厉监管还只是“前菜”，真正的“重头戏”是今天的主角，“币圈银行”Silvergate 和“硅谷钱罐子”SVB ，他们的接连暴雷及其引起的连锁反应给加密市场带来了最直接的“沉重一击”。 Silvergate 与 SVB 3 月 2 日，Silvergate Bank 宣布推迟公布其年度财务报告，并表示“可能面临来自银行监管机构和美国司法部的询问，其在未来一年持续经营的能力可能会受到影响”，此举引发了恐慌情绪，Silvergate 的股价在同日晚间开盘后暴跌超过 40% 。 3 月 4 日，Silvergate 宣布暂停其 Silvergate Exchange Network（SEN）交易网络。 3 月 8 日，Silvergate 向美国联邦存款保险公司（FDIC）寻求帮助，就挽救该银行的方法进行谈判，不过谈判以失败告终。 3 月 9 日，Silvergate 宣布清盘，并将所有存款退还客户。 Silvergate 起初是一家加利福尼亚的社区银行，规模并不算大，2013 年开始将业务转向加密货币领域，通过向交易所等加密货币机构提供美元和欧元结算服务，迅速成长为加密领域中最著名的银行之一。 2018 年，Silvergate 推出了交易网络 Silvergate Exchange Network（SEN），该网络能够为加密货币企业提供便捷的货币兑换服务。 SEN 网络打破传统银行服务的时间限制，让法定货币和加密货币的 24 小时不间断交易成为可能，客户能够随时兑换法定货币和加密货币，确保强劲的市场流动性，Silvergate 也一举成为了美国加密货币公司的首选银行，包括 Coinbase、Kraken 和 Gemini 等加密货币交易平台，以及稳定币发行商，如 Circle、Paxos 和 TUSD，都是 Silvergate 的忠实客户。 Silvergate 崩盘的原因在于对美联储加息幅度的误判。公司此前买入了大量的长期市政债券和抵押贷款支持证券（MBS），由于利率在 2022 年迅速上升，导致 Silvergate 投资组合的价值大幅缩水（注：利率上升债券价格下降）。屋漏偏逢连夜雨，22 年 11 月，Silvergate 的大客户 FTX 宣告破产，恐慌的储户们纷纷开始提款，为了应对这种情况，Silvergate 只能被迫出售此前高价购入的资产。持续的存款流失和证券亏损让 Silvergate 的流动性问题一直没能得到解决，坚持不住的 Silvergate 终于在 3 月 9 日宣布了破产。 SVB 的情况和 Slivergate 类似，只不过是 SVB 规模更大，影响也更深。 3 月 9 日，SVB 发布消息称其核心仓位有近 910 亿美金的债券将受到基准利率的上升而影响（价格下跌）；紧接着又宣布将紧急抛售其价值 210 亿美金的债券组合，而这将带来 18 亿美金的亏损，并寻求 22.5 亿美元的股权融资。 SVB 此举被认为是为了提振流动性而进行的恐慌性的资产抛售，后面的剧情我们也很熟悉了，SVB 股价暴跌，恐慌开始，所有人都争先恐后要赎回自己的资产。短短 48 小时，SVB 就直接宣告破产，由美国联邦存款保险公司（FDIC）接管。 Silicon Valley Bank，简称 SVB，是美国西部湾区最大的地区银行，专注于为硅谷中科技类初创企业提供服务。根据 FDIC 截至 22 年底的统计，SBV 总资产为 2090 亿美金，其中客户的储蓄规模为 1754 亿美金，90% 以上的硅谷初创企业与 SVB 都有业务往来，此外 Web3 风险投资公司在 SVB 中的存款总计超过 60 亿美元，这就是为什么说 SVB 破产的影响要远远大于 Slivergate 。在 2020-2021 美联储大放水的两年里，美股也迎来了史无前例的科技牛，大量的钱流到了硅谷的这些创业公司里，而作为“硅谷钱罐子”的 SVB 也是吃足了红利，存款规模迎来了大暴涨，翻了 4 倍有余。有了钱的 SVB 做了与 Slivergate 几乎一样的事情，那就是配置了大量的国债和 MBS 相关的资产，所以 SVB 后面也面临了和 Slivergate 一样的困境。面对美联储快速的加息节奏，持有债券的账面亏损不断加大，而且在流动性紧缩之后，一些初创公司们撑不下去了，大量科技公司裁员缩减成本，还有不得不大量消耗自己的存款来维持生计。而 SVB 的存款就这么一点一点的被抽走了，当存款不足兑付时，SVB 就只能抛售此前购入的债券资产，资产被变卖后，这些账面亏损就一点一点变成了已实现亏损。当实现的亏损大到了 SVB 撑不住的时候，破产也就来临了。 USDC 危机 Slivergate 和 SVB 的接连暴雷把稳定币 USDC 推向了风口浪尖，因为 USDC 的发行商 Circle 和这两家银行都有业务往来。 3 月 11 日，Circle 发布消息称，其 400 亿美元的 USDC 储备中有 33 亿美元存在 SVB，此外，Circle 也证实在 Silvergate 中有一笔未公开的存款。消息发布后，USDC 的价格开始出现脱锚。实际上 Circle 存在 SVB 的 33亿美元对于其 400 亿的储备并不算多，况且 Circle 还有 324 亿美元短期国债组合，存在其他银行的 78 亿美元现金及等价物。但是当市场恐慌情绪被点燃的时候，什么都无法阻挡用户们疯狂地赎回 USDC ，大量资金从 Circle 中撤出。而 Coinbase、Binance 等主要交易所也宣布暂停 USDC 与美元转换，这些都让 USDC 雪上加霜，脱锚情况持续加剧，一度跌至 0.87 美元低点，市值也跌去了 60 亿美元左右。而且 USDC 的持续脱锚也带崩了整个加密市场，除了 USDC 之外，DAI、BUSD、FRAX 等稳定币也出现了不同程度的脱锚。稳定币、脱锚、暴雷这些关键词联系在一起时，很难不让人想起去年的 UST 事件，人们对于稳定币崩塌的担忧加剧，大量资产遭到恐慌性抛售，市场一时间哀鸿遍野。美联储救市不过事情很快迎来转机。 3 月 13 日凌晨，美国财长耶伦、美联储主席鲍威尔和美国联邦存款保险公司（FDIC）主席Martin Gruenberg 发表联合声明，表示 FDIC 和美联储批准了 FDIC 对 SVB 的决议，将采取行动来支撑存款并阻止 SVB 破产带来更广泛的金融影响。声明还表示，与 SVB 的决议相关的损失不会由纳税人承担，不过股东和某些无担保债务人将不受保护，银行相关的高级管理人员也已被免职。政府正在采取行动，通过增强公众对美国银行体系的信心来保护美国经济。消息一放出，市场的恐慌情绪终于得到释放，加密市场迎来强力反弹，总市值重回万亿美元上方，比特币和以太坊价格涨幅都超过了 10% ，USDC 的价格也恢复至 0.99，危机似乎得到解除。而且在美联储这次出手救市之后，市场已经开始预期美联储三月不再加息。根据 CME FedWatch Tool 的数据显示， 9 天之后的美联储 FOMC 加息 50 bps 的预测已经从 1 天前的 40% 跌到 17.4% ；82.6% 概率为加息 25 bps，高盛更是直接预测 3 月份加息 50 bps 的概率为 0，这个数字在一周前为 70%。这对于全球成长性资产而言，无疑最重磅的利好。总结知名对冲基金经理 Bill Ackman 在周末发文表示，美国联邦存款保险（FDIC）必须在亚洲股市开盘前采取行动，为所有银行存款提供担保，防止 SVB 的危机扩散。如今随着美联储出手，危机终于被按下了暂停键。但是美国银行业的问题依旧没有得到解决，就在美联储宣布救市的同一份声明里，另一家币圈银行 Signature Bank 也被宣布关停，3月 13 日晚间，美股第一共和银行开盘跌 67% 创最大跌幅纪录，人们对银行业的担忧还在继续。此外随着 Slivergate 和 Signature 这些加密友好银行停止运营，加密公司失去了主要的获得法定货币的关键通道，无疑也会对加密市场当前紧张的流动性造成进一步伤害。因此美联储的出手并不会是本次危机的终点，还得让子弹再飞一会。来源：金色财经
金色财经2023-03-14
为什么金融分析师错过了SVB的危险信号？
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al Analysts Missed Silvergate’s Red Flags》原文作者：Brett Harrison 原文编译：Colin，SevenUpDAO Silvergate Corp. (SI) 是一家上市公司，至少有 10 名卖方研究和金融分析师。这些分析师评估 Silvergate（和其他地区性银行）并就该公司的股票或债务提出建议（例如，买入、卖出、持有）。对个人来说，这些分析师继续推荐 SI，即使在 FTX 加密货币交易所崩溃的消息传出后也是如此。例如，在 11 月 9 日，Canaccord 分析师 Joe Vafi 写道：「如果 FTX 停止运营或一些客户迁移到其他交易所，Silvergate 很可能仍会在其运营范围内获得该交易量。」Vafi 给予 Silvergate 买入评级和 150 美元的目标价。Silvergate 于 11 月 9 日以 34.69 美元的价格收盘，此后一直没有交易那么高。只是在随后发生了许多该死的事件之后——国会议员致 Silvergate 银行的一封信、它从联邦住房贷款银行获得的 43 亿美元贷款、司法部调查的消息、银行监管机构关于加密资产风险的联合声明「Banking Organizations」，Silvergate 将推迟提交其年度报告的通知，其中质疑其自身「持续经营」的能力，以及该银行许多主要合作伙伴的外流——这些分析师最终屈服了。但即便如此，也并非完全如此，一些人将 Silvergate 的评级从买入下调为持有。这种心意的改变太少也太迟了。损害已经造成。3 月 8 日，Silvergate 宣布其银行将停止运营并自愿清算。我认为，早在 11 月之前，Silvergate 就存在传统分析师未能发现或至少被严重低估的根本问题。为什么？卖方金融分析师遵循一条老路。他们获得了金融、经济学、数学等专业的本科学位。他们担任高级分析师的入门级职位。也许获得 CFA、Series 7 或 MBA，并成为特定部门或子部门（例如，区域银行业）的专家。这条道路为他们提供了传统金融（TradFi）的镜头，使他们在去中心化金融（DeFi）方面存在盲点，导致他们错过了银行与加密货币相关的麻烦。（对于传统评级机构的分析师来说也是如此，因为他们下调 Silvergate 的速度很慢。）在 Silvergate 的案例中，他们错过了几个亮红灯。有专业人员吗？在其生命的大部分时间里，Silvergate 是一家沉睡的南加州地区银行，提供传统的个人和商业银行服务套件。2016 年，它转向并全力投入加密货币，转变为一家自称为「非传统银行」的银行。在其 2019 年的监管文件中，Silvergate 对此进行了扩展，称其「商业模式和愿景与传统银行不同。」除了传统的银行服务外，它还是「为美国及其他地区的新兴金融技术 (‘fintech’) 公司提供专业商业银行产品和服务的领导者。」分析师的乐观建议为 Silvergate 披上了机构合法性的外衣。然而，这种商业模式的结构性转变并没有得到与加密相关的收购或有意义的资本投资的支持，这让人怀疑 Silvergate 是否拥有运营加密银行的员工和业务。交易网络 Silvergate 的旗舰「专业商业银行产品」是 Silvergate Exchange Network ( SEN )，CoinDesk 将其描述为「该领域一些最大的贸易实体使用的 24/7 即时结算网络。SEN，它通过允许企业在包括晚上和周末在内的加密货币交易所之间即时转移美元来取代笨重的电汇交易……」该公司于 3 月 3 日关闭了 SEN，并从其网站上删除了描述该服务的页面。在 SEN 成功的基础上，Silvergate 随后提供了 SEN 杠杆，这是一种定制贷款，「允许机构客户使用以比特币或美元为抵押的杠杆在平台上交易任何资产」，「通过 Silvergate 交易所进行近乎实时的贷款支付和还款网络（SEN）。」该服务也于 3 月 3 日关闭。虽然这些服务可能代表了范式转变，但它们也是其他联邦保险银行无法提供的服务。此外，Silvergate 的首席执行官 Alan Lane 在 2021 年的一次采访中承认 SEN Leverage 没有得到银行监管机构的批准：「这不像是批准的产品，它是未批准的产品，这是我们在银行界谈论它的方式之一。」此外，这些服务直接将 Silvergate 的增长与加密市场的波动和变幻莫测联系在一起。对 Silvergate 未来价值的任何预测都需要深入了解这些市场和仍在展开的用例。洗钱控制 SEN 是 Silvergate 客户获取战略的关键。这个策略奏效了。Silvergate 的客户群从 2016 年的 20 个加密货币客户增加到 2022 年的 1, 600 多个。这些客户包括对冲基金、 100 多家境内外加密货币交易所以及从事代币项目的公司。重要的是，客户存款主要是数字资产，这不是特别安全或稳定的资金来源，因为它们直接使 Silvergate 面临非传统风险，尤其是加密市场的波动。Silvergate 向面临相同加密相关问题的客户提供贷款，加剧了这些风险。正如一位投资者告诉我的那样，「如果加密货币价格下跌，这一切似乎都是一场灾难。」他们确实摔倒了。此外，考虑到这些客户使用 SEN 来促成「自 2017 年成立以来超过 1 万亿美元的付款」（在最初的 2022 Silvergate 投资者介绍中强调）。令人难以置信的是，一家中等规模的银行，即使是「合规人员数量是同规模银行的两倍」的中型银行，也能够执行必要的反洗钱检查，以发现并阻止可疑活动。许多客户和如此多的实时货币交易。这些交易的数量和速度——许多分析师令人放心的预测的来源——使 Silvergate 的合规机构不堪重负。一些客户意识到这一弱点，将 SEN 用于非法目的。根据法庭文件，FTX 和姊妹公司 Alameda Research 利用 Silvergate 合规计划的松散性，为看似虚构的子公司（Northern Electronics）创建了账户，以隐藏用于 Alameda 交易活动的资金。然而，甚至在 FTX 崩溃之前，就有证据表明客户早在 2021 年 7 月就将 SEN 用于非法目的，特别是在 2022 年 8 月用于洗钱。 1 月 24 日纽约杂志 Intelligencer 的一篇报道对这种邪恶活动提出了全面的控诉，将 Silvergate 描述为「十几家最终被调查、关闭、罚款或破产的加密货币公司的首选银行」。这个故事指出了许多违反法律的客户（例如，被定罪的澳大利亚加密货币庞氏骗局艺术家 Stefan He Qin 和 Bittrex，一家加密货币交易所和曾经的 Silvergate 股东和客户，因代表伊朗转移资金而受到美国当局的制裁和叙利亚）。其他投资者和研究人员敏锐地意识到 Silvergate 的问题并公开分享他们的观点（例如，资深卖空者 Marc Cohodes 告诉 The Block，「Silvergate 是一个公开交易的犯罪现场，而 Alan Lane 属于监狱」），因此甚至致函 Silvergate 的审计员和监管机构，描述问题并敦促他们采取行动。分析师显然无法理解和评估管理层技能与新业务模式之间的不匹配、银行巨大的与加密货币相关的资产负债表风险、提供「未获批准」的产品和服务可能带来的监管风险以及反洗钱风险产生了严重后果。除了允许一些 Silvergate 客户从事欺诈和其他伤害数百万人的不道德活动外，分析师的乐观建议还为 Silvergate 披上了机构合法性的外衣。一些人很快指出 Silvergate 是银行业的失败，而不是加密货币的失败。但我认为这是 TradFi 的又一次失败：就像投资失败的贷方 Celsius Network 和 FTX 的机构投资者一样，Silvergate 分析师使用传统的投资技术和指标来评估非传统公司的价值，导致他们错过了嵌入式加密风险最终导致了公司的失败。如果我们要阻止加密货币大屠杀，我们需要 TradFi 戴上 DeFi 镜头。来源：金色财经
金色财经2023-03-14
USDC不会归零#但硅谷银行（SVB）将成为历史
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3月8日（本周三），“B圈友好银行”Silvergate bank宣告结束运营，虽然他只是某个洲的银行，但服务的Crypto机构也是好几百家，这个事件就已经加重了投资者对硅谷银行流动性危机的恐慌。两天后，当地时间3月10日，根据美国联邦存款保险公司（FDIC）发布的一份声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行SVB，并任命FDIC为破产管理人，硅谷银行倒闭的消息，反过来又加重了币圈危机。到周六，事情进一步发酵到第二大稳定B---USDC，这类稳定b都是锚定美元资产，发行一枚usdc就会对应1美元的资产，这些资产大部分是国债等。USDC是在2020年被广泛使用起来，早期大家更喜欢USDT，后面USDC和USDT基本上市场渗透率是不相上下的。周六USDC脱锚到0.8698美金关口，市场捏了一把汗，终究其原因还是其发行方Circle其支持稳定币的约400亿美元储备中有33亿美元仍存在硅谷银行。硅谷银行倒闭，USDC锚定的这33亿美元如果按照保险法赔偿，那基本上就芭比Q了！硅谷银行此次最大的问题就是在2020年疫情期间，美联储持续的货币宽松政策，并承诺维持0利率很长时间，通胀也见不到影子，全球迎来了科技企业的融资热潮期，市面流通的资金就进一步多起来了，流入Silicon Valley Bank（下简称SVB），水能载舟亦能覆舟，2020年6月至2021年12月的一年半期间，SVB的存款由760亿美元上升到超过1900亿美元，增幅接近2倍。按照当时的利率，如果把钱趴在美联储的准备金账户上，年化只有低的可怜的0.1%的利息。SVB的选择是，买大量的美债和MBS（抵押支持债券）。举例说明：在买入那会100美元的债券，利率是1%的话，需要支付99美元；在加息后，（按5%均值计算，加息不同时段，利率不同）100美元债券，只需要支付95美元，那么就有4%左右的账面损失！33亿美元也就是1.32亿美金左右的账面损失！在高通胀，加息缩表的情况下，没有人愿意提前还完房贷，加上美国又是低储蓄率的国家，就更不可能有资金去提前还贷款，SVB配置的MBS期限就被进一步拉长。SVB手头的现金和现金等价物（包括准备金，回购，短债）的增长并不明显，2020年中至2021年中只由140亿增长到了220亿，而到2021年末甚至还下降到了130亿，甚至不及2020年中的水平，这样就会导致短期现金流与长期资产错配出问题，也恰恰是这个致命问题，导致SVB走向破产！那么USDC会不会归零呢？大概率是不会的，为何这么说呢？上面也计算了一下损失大概是1.32亿，跟推特上的Defi研究员Lgnas数据结论基本上差不多。Circle官方也澄清持有的现金数量仅仅33亿美金被困在硅谷银行，但不等于没钱了！Circle超过75%的资产属于到期日为3年或者更短的美国国债投资组合，这就意味损失的这一亿多美金在未来可以通过利息收入来填补！所以观点就是：USDC还会存在，硅谷银行会成为历史！不容易，在Crypto的道路上，钱没有赚到多少，历史倒是见证了不少！来源：金色财经
金色财经2023-03-14
硅谷银行新CEO：公司照常营业并开展业务，存款人可以全额支取资金，新的和现有存款都受到保护
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口排队。　　3月10日，在硅谷银行（Silver Valley Bank，SVB）股价单日暴跌60％之后，美国加州金融保护和创新部宣布关闭硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司FDIC为破产管理人。　　美联储周一发布声明称，将由负责监管的副主席巴尔（Michael Barr）领衔调查组对硅谷银行破产的监管和管理规则展开调查。美联储主席鲍威尔表示，围绕硅谷银行的事件的审查将是彻底、透明和迅速的。　　美国总统拜登就银行业形势发表讲话时表示，政府的迅速行动应该让美国人相信美国银行系统是安全的。美国联邦存款保险公司已经控制了签名银行的资产。美国纳税人不会承担任何损失，资金将来自保险基金费用。　　拜登还表示，需要对银行业发生的事情进行全面问责，将要求国会和监管机构加强银行监管。
金融界2023-03-14
债市早报：十四届全国人大一次会议闭幕，硅谷银行危机推动市场加息预期大幅降温
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长一年的贷款。市场押注，包括硅谷银行、Silvergate和Signature银行在内的倒闭将促使美联储大幅放缓加息步伐。高盛在最新发布的报告中指出，硅谷银行风波让鲍威尔意识到了加息对美国银行系统的压力，因此，预计美联储不会3月FOMC会议上加息。但同时，考虑到3月后，美国经济前景依然存在相当大的不确定性，维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，预计利率峰值较此前下降25个基点至5.25-5.5%。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格转跌 NYMEX天然气价格继续收跌】3月13日，WTI 4月原油期货收跌1.88美元，跌幅2.45%，报74.80美元/桶。ICE布伦特5月原油期货收跌2.01美元，跌幅2.43%，报80.77美元/桶。NYMEX 4月天然气期货收跌7.24%，报收2.606美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　3月13日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展410亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日有70亿元逆回购到期，因此当日公开市场净投放340亿元。　　（二）资金利率　　3月13日，央行公开市场操作转为净投放，银行间资金面整体宽松，主要资金利率多数下行：DR001下行20.11bps至1.613%，DR007下行5.74bps至1.968%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　3月13日，现券期货震荡偏弱，银行间主要利率债收益率普遍上行1bp左右。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券220025收益率上行0.50bp至2.8750%；10年期国开债活跃券220220收益率上行0.20bp至3.0570%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　3月13日，地产债成交价格整体稳定，4只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“18远洋01”跌超10%，“21宝龙02”跌11%，“20宝龙04”跌超18%；“20阳城03”涨超28%。　　3月13日，城投债成交价格整体稳定，3只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“20柳州城投MTN001”跌超12%，“19天水城投债01”跌超21%；“20遵桥02”涨超19%。　　2. 信用债事件：　　蓝光发展：公司公告称，截至2023年3月9日，到期未能偿还的债务累计414.01亿元。　　武汉天盈投资集团：公司公告称，担保人子公司当代国际美元票据DANDAI 9 03/07/23违约。　　龙光集团：公司公告称，已开始将境外债展期方案草案发送给债权人，2022年预期净亏损约70亿至90亿元。　　景瑞控股：公司公告称，出售上海徐汇商厦予建信住房租赁基金，总对价1.32亿元。　　郑州煤炭工业集团：公司公告称，与民生银行就7.78亿元贷款逾期事宜即将达成和解。2023年1月8日，公司在民生银行郑州分行贷款业务约7.78亿元到期，到期日前因民生银行郑州分行与公司就该笔融资业务续作方案未达成一致意见，造成该笔业务逾期，进而民生银行申请股权司法冻结。　　碧桂园：深交所信息显示，申港证券-引力保理-碧桂园1-10期供应链金融资产支持专项计划项目状态更新为“通过”。上述债券发行品种为ABS，拟发行金额20亿元。　　潍坊滨投：潍坊滨海投资发展公告，拟将“20潍坊滨投MTN003”后2年票息上调187BP至6.7%，投资者回售申请期为2023年3月13日至3月17日，利率生效日及行权日均为2023年4月3日。　　十堰国投：公司公告称，2023年3月9日收到中国银行间市场交易商协会下发的《银行间债券市场自律处分决定书》。公司在债务融资工具存续期间，“18十堰城投MTN002”存在以下问题：一是部分募集资金未按约定用途使用，未提前披露募集资金用途变更公告；二是2018年至2021年年度报告中关于“18十堰城投MTN002”募集资金使用情况信息披露不真实、不准确；此外“18十堰城投MTN002”募集说明书披露的拟偿还交银国际信托有限公司的1.8亿元项目贷款信息不准确，未准确披露贷款主体信息。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡分化】 3月13日，上证指数、深证成指早盘冲高回落再度震荡上扬，上证指数收涨1.20%，深证成指收涨0.55%，而创业板指开盘冲高回落后持续低位震荡，最终收跌0.56%。申万一级行业指数多数反弹，其中计算机、通信涨幅超过3%，建筑装饰、石油石化、交通运输、传媒等涨超2%D，而汽车继续低位整理，跌逾1%，电力设备、环保、房地产、基础化工等行业也继续小幅调整。　　【转债市场指数缩量上涨】3月13日，转债市场主要指数跟随权益市场早盘触底反弹，午后维持高位震荡，中证转债、上证指数、深证转债分别上涨0.23%、0.13%、0.43%。当日转债市场成交额686.81亿元，较前一交易日减少76.80亿元。当日，转债市场多数个券上涨，477只个券中248只上涨，223只下跌,6只持平。个券表现上，当日涨幅前二十个券中计算机行业个券占比达到35%，受益于正股价格大幅反弹，其中北方转债上涨16.47%，大幅领先市场，万兴转债、特发转2、寿仙转债、太极转债涨超5%；虽然有200多只个券下跌，但仅恒锋转债、花王转债跌逾3%，美联转债、华亚转债、小康转债、永吉转债跌逾2%，其余个券跌幅不大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，天23转债拟于3月15日上市，平煤转债、神马转债拟于3月16日开启申购。　　3月13日，维格转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月13日至2023年9月12日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；节能转债公告不下修转股价格，同时自本次董事会审议通过次一交易日起，重新计算触发转股价格修正条款周期；万孚转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月14日至2023年9月13日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；金陵转债公告预计满足转股价格修正条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　3月13日，由于硅谷银行危机带来的动荡不断持续，市场加息预期继续大幅降温，避险情绪飙升，推动各期限美债收益率继续大幅下行。其中，2年期美债收益率大幅下行57bp至4.03%，10年期美债收益率下行15bp至3.55%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　3月13日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度大幅收窄42bp至48bp；5/30年期美债收益率利差由倒挂26bp转为2bp。　　3月13日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.24%。　　2. 欧债市场：　　3月13日，受美国银行危机影响，欧央行加息预期迅速退烧，推动主要欧洲经济体10年期国债收益率追随美债普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行21bp至2.29%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行19bp、12bp、20bp和22bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月13日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-03-14
超级罕见！野村第一家突喊“下个月降息、结束量化紧缩” 经济衰退周期已经开始
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，经济衰退周期已经开始。 “硅谷银行、Silvergate和Signature银行是美联储紧缩周期的首批受害者。从历史上看，你不能在一年内将利率提高超过400个基点而不破坏某些东西，”Curvature Securities写道。金融市场上的每个人都期待，周三(3月15日)的美国消费者物价指数(CPI)成为历史上最重要的CPI。野村证券策略师 Aichi Amemiya很快意识到他需要用另一个超级离群的电话给人留下鲜明的印象，在高盛昨晚打破封条表示预计FOMC将在3月暂停加息后，野村的Amemiya决定他必须做他之前做过很多次的事情，并迅速发布了最具争议的美联储预测。 (来源:推特) “在下一次美联储FOMC会议上从加息50个基点，调整到降息25个基点，”从而使得野村成为华尔街首个呼吁3月降息的华尔街人士。那么，为什么仅仅呼吁暂停就降息似乎已经引起足够的争议，因为大家都清楚，摩根大通的Michael Feroli仍在呼吁加息25个基点。ZeroHedge评论称：“好吧，正如Amemiya在他的说明中解释的那样，美联储推出几项救助政策行动，这比野村预期的要激进得多。监管机构扩大了紧急措施的范围，以保护Signature Bank的存款人，其金额远低于硅谷银行SVB。” “我们认为，这表明监管机构有强烈的意图防止与其他银行发生类似事件并遏制蔓延。此外，美联储的新贷款工具可能会降低小银行出售持有资产和发生资本损失的风险。” 然而正如指出的那样，野村证券承认，从市场反应来看，“金融市场似乎认为这些政策行动是不够的，因为截至隔夜美股收盘时，美国金融业的股价继续下跌”。 (来源:野村) 根据野村证券的说法，市场的一个担忧是“由于多种原因，存款外逃可能不会很快放缓”。尽管美国FDIC保护硅谷银行和Signature Bank的所有存款人，但公司存款人仍然担心即使是暂时的，也可能无法从受监管的银行提取他们的存款，即使这些存款后来被整改。其次，具有讽刺意味的是，由于美国FDIC宣布将所有硅谷银行的存款人全部化，个人存款人对存款利率的敏感性可能会增加。ZeroHedge继续补充：“我们可能会看到商业银行大量资金流出，这可能会迫使银行清算其贷款组合，除非银行大幅提高存款利率。” 第三，在银行的证券投资方面，银行持有至到期投资组合的未实现资本损失可能不会因为美联储的新BTFP而成为迫在眉睫的问题。然而，如果美联储将政策利率“长期维持在较高水平”，银行将不愿清算持有的证券，因为出售这些证券很快就会造成证券损失。综上所述，野村现在预计美联储将在3月FOMC会议上以25个基点的增量降息。他们此前预计自2月24日以来加息50个基点，远在鲍威尔主席上周发表证词之前。野村补充说：“尽管降息25个基点似乎不太可能成为金融机构的灵丹妙药，但如果美联储在经济预测摘要中显示预期会继续降息，市场可能会很快消化进一步降息的预期。这可以在一定程度上降低进一步银行挤兑的风险，并减少未实现的资本损失。” 不仅如此，野村策略师还预计美联储将停止量化紧缩，也呼应了小银行现在准备金受限的观察。 (来源:TS Lombard) Amemiya表示，“尽管存款与货币市场基金(MMF)等非存款投资工具的选择对银行很重要，但结束量化紧缩应该有助于保持准备金数量比其他情况更充足。” “其他银行面临严重的银行挤兑风险这一事实表明美联储过度紧缩的风险增加，这也支持近期降息。正如我们所说，相对于金融市场状况，累计加息正在不成比例地减少通过银行贷款提供的信贷供应。” “过去加息的滞后影响现在可能会以严厉的方式体现出来，我们认为，通过银行贷款收紧金融状况可能会导致经济从2023年下半年开始陷入衰退。然而这一过程可能正在加速，有可能推进衰退，并在一定程度上滞后地施加通缩压力。” “在这一点上，美联储可能会变得更具前瞻性，因为它可能会更加重视通胀前景，而不是等待已实现的通胀大幅下降。在这方面，尽管我们预计在3月14日的2月CPI报告中核心CPI通胀率将稳步上涨0.4%，但我们认为金融稳定风险正迅速成为货币政策的主导因素。” 尽管野村仍然坚持认为，只要美联储降息足够多，经济衰退还是可以避免的。但市场似乎有不同的声音，根据德意志银行的说法，隔夜的市场走势证实经济衰退已经开始。
小萧2023-03-14
矽谷银行怎么倒闭的？关键36小时：Fed激进加息、贱价抛售美债、USDC脱勾连锁效应
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长，价格受债券殖利率影响越大，因此导致Silvergate 和SVB 两大银行陷入破产危机的主因。会对经济有什么影响？矽谷银行倒闭是2008 年金融危机以后最严重事件，惊动了全球股市，也掀起外界单忧这场危机将会蔓延的可能性。投行RBC 资本市场（RBC Capital Markets）分析师凯西迪（Gerard Cassidy）表示矽谷银行对债券的仓位异常的高，意味着其崩塌不一定会蔓延至其他银行业。该银行「与众不同」，矽谷银行存款内，其小额客户占比较低，使其面临更大的风险。星展集团稍早也表示，美国和全球金融体系都有足够的缓冲来应对SVB 事件带来的损失或扩散效应。不过台湾金融科技公司XREX 共同创办人Winston Hsiao 稍早撰文表示，他对这个仍持续延烧中的危机非常不乐观。他相信Silvergate 和SVB 一定不是唯二两家银行、有许多商业银行都面临一样的压力，有很大的可能性，我们会陆续看到更多的银行发生困难，引发骨牌效应，而这是我们所不乐见的。来源：金色财经
金色财经2023-03-14
美联储“介入无效”！美国第4家银行“遇新融资仍暴跌” 拜登：后市提供银行系统一切所需
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FX168财经报社(香港)讯继Silvergate、美国硅谷银行SVB与Signature Bank接连爆雷后，下一颗未爆弹正在隐隐作响。第一共和银行(First Republic Bank)获得美联储与摩根大通700亿美元的新融资，股价隔夜仍暴跌60%。美国总统拜登提出，后市将提供银行系统一切所需，并请求民众与储户信任当前行动。拜登安抚市场和储户的努力，是在美国采取紧急措施通过向银行提供额外资金，来支撑银行的措施未能消除投资者对全球其他贷方可能蔓延的担忧之后发生的。白宫表示，美国财政部正在与监管机构就下一步行动进行合作。由于投资者担心会出现更多倒闭事件，周一美国主要银行的股票市值损失了约900亿美元，使它们在过去三个交易日的损失达到近1900亿美元。地区性银行受到的打击最为严重，第一共和银行股价下跌超过60%，因为新融资的消息未能让投资者放心，Western Alliance Bancorp(WAL)和PacWest Bancorp(PACW)也是如此。欧洲市场也同样感受到美国银行业爆雷的冲击波，STOXX银行业指数收盘下跌5.7%。德国商业银行下跌12.7%，而瑞士信贷下跌9.6%至历史新低。拜登表示，他的政府的行动意味着“美国人可以相信银行系统是安全的”，同时还承诺在美国银行出现自2008年金融危机以来最大倒闭之后实施更严格的监管。“你的存款会在你需要的时候出现，”他说。硅谷银行的崩溃周一在华盛顿引发一场党派之争，民主党人认为前总统特朗普时代对银行监管规则的改变，实际上破坏了区域银行的稳定性。美国参议员伯尼·桑德斯在声明中说：“让我们明确一点，硅谷银行的失败是特朗普签署荒谬的2018年银行放松管制法案的直接结果，我强烈反对。” 共和党人否认特朗普在白宫四年期间所做的改变，让他成为整起事件的罪魁祸首。在货币市场，美国和欧元区银行系统的信用风险指标小幅上升。 “当迈出这么大、这么快的一步时，你的第一个念头就是避免危机。但你的第二个想法是，那场危机有多大，必须采取这一步的风险有多大？” Cherry Lane Investments合伙人Rick Meckler继续补充。受美联储可能不得不放慢加息速度的押注以及投资者寻求避风港的鼓舞，金价飙升至关键的1900美元上方，周二亚市早盘报在1911美元。伦敦BlueBay Asset Management首席投资官Mark Dowding表示：“有一种传染感，我们看到围绕金融股的重新定价正在导致整个市场的重新定价。” (来源:路透社) 从周一开始，硅谷银行的客户将可以提取所有存款，监管机构设立了一项新机制，使银行能够获得应急资金，而美联储则让银行在紧急情况下更容易从中借款。美国银行监管机构试图安抚在硅谷银行加利福尼亚州圣克拉拉总部外排队提供咖啡和甜甜圈的紧张客户。FDIC员工路易斯·马约尔加(Luis Mayorga)告诉等候的顾客：“请照常办理业务，我们只是因为业务量大，需要一点时间。” 监管机构还迅速采取行动关闭纽约的Signature Bank，该银行最近几天承受着压力。前财政部高级官员、美国智库OMFIF主席马克·索贝尔(Mark Sobel)表示：“需要认真调查监管机构为何错过危险信号，以及需要彻底改革的内容。” (来源:路透社) 全球拥有SVB账户的公司纷纷评估其财务状况受到的影响，在德国，中央银行召集了危机小组来评估任何后果。经过马拉松式的周末谈判后，汇丰银行表示将以1英镑，约合1.21美元的价格收购硅谷银行的英国分支机构。尽管硅谷银行英国分部规模很小，但它的突然倒闭促使人们呼吁政府为英国的初创行业提供帮助，尤其是其风险敞口很大的生物技术行业。英国首相苏纳克(Rishi Sunak)与英国人一样，表示不担心系统性风险。 “我们的银行资本充足，流动性很强，”苏纳克在访问美国期间告诉ITV。由于投资者押注美联储下周将不愿加息，对利率预期重新定价的激烈竞争也在市场上掀起了波澜。索贝尔说，美联储的选择是有限的。 “美联储可以降息，但这有其自身的缺点。因此，美联储和财政部目前已经发射了他们的火箭筒。我认为这是市场稳定的问题。这是区域银行的一次性调整，还是预示着会有更多的事情发生？” 交易员目前认为该会议不加息的可能性为50%，下半年将降息。上周初，25个基点的加息已被完全消化，加息50个基点的可能性为70%。
秉哥说市2023-03-14
美元极度异常！10家银行重磅共识：CPI难再支持鲍威尔鹰派 “美元对冲价值突然消失”
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14日)亚市早盘报在103.71。在Silvergate银行宣布关闭其银行几天后，硅谷银行SVB周五成为十多年来倒闭的美国最大银行。然后在周日，纽约州金融监管机构没收Signature Bank。崩溃导致美联储启动了一项新的紧急计划来支持银行。因此，现在通货膨胀不再是投资者最关心的问题。 Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示：“通常的统计数据，即使是像CPI这样重要的数据，在银行业危机面前退居二线。” 这些事件促使交易员重新计算美联储为抑制通胀而加息的幅度和步伐，Pacific Investment Management Co.的Daniel Ivascyn周一表示，美联储最早可能在本月暂停加息，而高盛集团经济学家表示，他们不再预计美联储将在3月份的会议上加息。 “像这样的系统性问题，比如潜在的银行挤兑或流动性事件，将在短期内取代经济数据，”约翰汉考克投资管理公司联席首席投资策略师马特·米斯金表示，并补充说，在动荡发生前几天在银行业爆发疫情后，美联储主席鲍威尔曾暗示央行可能在下次会议上加息多达50个基点。美国劳工统计局(BLS)将发布最重要的通胀指标，即CPI通胀数据。随着发布时间的临近，以下是10家主要银行的经济学家和研究人员对即将发布的美国2月份CPI通胀数据的预测。年度通胀率预计将从1月份的6.4%降至6.0%，而剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI预计将从5.6%降至5.5%。按月计算，CPI预计为0.4%，而核心CPI也预计为0.4%。澳新银行 “我们预计2月份美国核心CPI通胀将环比上涨0.4%，整体CPI将上涨0.5%。” 德国商业银行 “2月份，尽管总体通胀率可能从6.4%降至6.1%，但核心通胀率可能仅从5.6%略微降至5.5%，因此仍然过高。核心指数的环比增长率为0.5%，可能再次高于平均水平。从美联储的角度来看，这样的报告可能无法为美联储主席鲍威尔确定的反通胀过程，提供足够令人信服的支持，因此会支持再次加息。” 瑞士信贷 “我们预计2月份核心CPI通胀将稳定在0.4%的环比水平，导致同比读数下降至5.5%。能源和食品价格可能会放缓，整体通胀率也将达到0.4%的月率。符合我们预期的读数对于美联储来说将是令人不安的高位，但仍与今年的逐步通货紧缩相一致。” 德意志银行 “我们认为总体CPI和核心CPI都将环比回升至0.4%，这是市场普遍认为的水平。这将转化为标题同比下降0.4个百分点至6%，核心同比下降1/10至5.5%。” RBC财富管理 “我们预计周二的报告将显示2月份同比指标下降至5.9%，而1月份为6.4%，这是自2021年10月以来的最低读数。大部分宽松政策来自于较低的能源价格和食品价格上涨已过顶峰的迹象。其他商品和服务的通胀压力也一直在小幅下降，但比近几个月的预期要高。我们预计2月份的数字看起来会更好，因为核心通胀不包括食品和能源产品，从1月份的5.6%降至5.4%。” “强劲的美国劳动力市场数据表明2023年初经济势头强劲，而更具粘性的通胀表明可能需要更长时间才能回到2%的目标，这增强了美联储进一步加息的理由。” NBF “能源部分可能对标题指数的影响有限，本月该部分的价格或多或少持平。住房、二手车和机票的预期收益仍可能导致标题价格每月上涨0.4%。核心指数可能也出现了类似的上升，这将转化为年增长率下降1/10至5.5%。” TDS “核心价格可能在2月份上涨势头，该指数环比上涨0.5%，因为我们期待近期商品通货紧缩的大幅缓解开始正常化。住房通胀可能仍然是关键因素，而汽油和食品价格放缓可能会削弱非核心CPI通胀。我们的环比预测暗示总/核心价格同比增长6.1%/5.5%。” 加拿大商业银行 “加油站价格的进一步上涨和核心类别的持续压力表明2月份价格上涨0.4%，令人不安。看看核心例如食品和能源类别，随着以较低利率重置的新租约的典型滞后开始，住房价格即将见顶，但住房以外的核心服务的持续压力与紧缩一致劳动力市场，将使美联储保持紧缩政策。此外，核心商品价格的通缩似乎已经结束，因为供应链已经正常化，并且2月份行业指标衡量的二手车价格攀升。符合共识的核心CPI读数可能足以让美联储在本月加息25个基点。” 富国银行 “我们预计2月份总体CPI将再次月度上涨0.4%，这将使同比增长率达到6.0%。我们仍然看到通胀将逐渐走低，但这个过程可能是坎坷的，需要时间。尽管在过去几个季度中出现了一些方向性改善，但物价仍远高于美联储2%的目标，而且劳动力市场紧张表明仍然存在通胀压力，可能会阻止通胀全面回归2%。” 花旗银行 “由于公用事业天然气价格随天然气价格下跌而回撤，我们预计整体CPI环比增幅将放缓0.4%。详细信息应显示关键服务价格的持续走强，尽管从2月份开始的数据可能是住房价格预期放缓的开始，住房价格占核心CPI的近40%。其他非庇护服务总体上应该强劲，尽管CPI中的医疗保险部分继续拖累，特别是不会包括在PCE通胀中。” 然而，医疗服务本身的价格应该会保持坚挺，娱乐服务和交通服务的价格也应该保持坚挺，包括机票价格环比反弹1.5%。与前两个月相比，核心CPI的回升应该来自商品价格，而不是应该保持持续强劲的服务。为什么黄金价格暴涨？黄金在过去两天的大幅上涨是投资者和大型基金经理纷纷涌向黄金作为避险资产、美元疲软以及对美联储可能会积极加息的信念的结合。 (来源:FXEmpire) 据StoneX Financial全球清算和执行副总裁Burton Schlichter表示，“在周五有关硅谷银行SVB客户资金不确定性的消息传出后，我们注意到一些交易员回补空头头寸，一些交易员在周末前反转头寸。” StoneX目前为180个国家/地区的32000多个商业、机构和支付客户以及超过330000个活跃的零售账户提供服务。市场参与者假设美联储可能会在3月的FOMC会议上不执行预期的25个基点加息，从而转向调整。一些投资者假设美联储可能会转向并降息。这似乎是基于不切实际的乐观和猜想，而不是事实。周三政府将发布最新的通胀数据与CPI的关系，结合上周的就业报告，美联储将使用它来做出最终决定，联邦公开市场委员会将于3月22日宣布会议结束。美元表现极度异常？ DB FX策略师乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)对当前价格走势进行更好的大局回顾，他写道：“今天市场发出了一个一致的信息，它担心美国经济衰退即将开始。” “我们现在定价美联储降息而不是加息，收益率曲线急剧陡峭，大宗商品和股票下跌，周期性股票表现不佳，这一切都与即将到来的美国经济衰退相一致。” “首先，系统性金融事件不是经济衰退的必要条件。”未来，美国银行系统对存款的竞争可能会变得更加激烈，不可逆转，导致基于银行的融资成本上升，并对实体经济造成额外的紧缩。这有多大还有待观察，但正如我们的经济学家所强调的那样，无论如何，银行贷款条件的起点已经非常疲软。 “其次，美元的表现极为反常，尽管经济衰退已被消化，美元仍兑绝大多数G10和新兴市场货币下跌。”这种情况能否持续？如果美元融资和货币市场表现良好，我们今天早些时候认为答案很可能是肯定的。这是一个异常不寻常的周期，在这个周期中，美元比历史上任何其他时期都更容易受到衰退定价的影响。更重要的是，考虑到货币政策的相对起点，即使在全球增长放缓的环境下，美元兑美元利差仍有收窄的不对称潜力。换句话说，对美元来说最重要的是美联储是否决定暂停然后最终降息。 “第三，风险偏好与美元的相关性破裂如果持续下去，将对投资组合构建构成压力。”在过去十年中，大多数资产管理公司的资产配置都是基于美元与风险偏好之间的负相关性构建的。当股票抛售时，美元反弹为外币投资者提供自然保护，并激励持有未对冲的美元头寸。萨拉维洛斯继续补充：“我们在今年早些时候强调了这种动态是如何慢慢开始转变的，如果美元完全停止为潜在的美国风险资产头寸提供对冲价值，则可能会给美元带来另一条压力。”
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小萧2023-03-14

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