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A股一则隐忧浮现，央行去年意外缩表1.6 万亿！午后A股、港股上演惊魂一刻，创业板、恒生科指纷纷跳水，市场担忧货币政策紧缩，春季躁动行情就此结束？

的World Governments Summit 2025峰会上，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信回应阿里与苹果合作传闻，他表示，苹果在中国需要一个本地化的合作伙伴，为他们的手机服务。苹果一直非常挑剔，他们与中国的多家公司进行了交谈。最终，他们选择与我们做生意。我们非常幸运，也非常荣幸能够与苹果这样的伟大公司做生意。在该利好消息落地之后，阿里巴巴港股也出现利好出尽的走势。原本阿里巴巴涨超9%，随后阿里巴巴涨幅不断回落，最终收盘上涨2.55%，留下了长长的上影线。此外，A股阿里巴巴概念股也出现熄火的迹象，一度走出11连板走势的大妖股新炬网络尾盘炸板，成交额急剧放大，截止收盘，新炬网络报52.7元/股，单日成交19.50亿元，实际换手率超过78.96%。

金融界02-13 17:33

大跳水！狂买、卖疯同时上演

的World Governments Summit 2025峰会上确认阿里与苹果合作。摩根斯丹利最新研报称，相信是阿里是中国最大的电子商务公司，苹果可以利用这些数据为中国消费者提供个人化的GenAI功能，随着时间的推移下，料最终扩展到其他中国本土云端运算公司。 DeepSeek近期的风头正盛，其实阿里巴巴的通义大模型并不逊色，旗舰模型Qwen2.5-Max更是超越了DeepSeek-V3，是非推理类的中国大模型冠军。鉴于DeepSeek、豆包、Kimi背后的公司都没有上市，在中国资产重新估值的叙事下，阿里巴巴凭借着大数据和技术方面的优势，自然备受市场青睐。百度也开始加速行动了。今日，文心一言宣布自4月1日起全面免费开放，PC端和APP端用户均可体验其最新模型。同时，文心一言上线了深度搜索功能，并将于4月1日起免费开放使用。 OpenAI CEO奥特曼称，为了不让OpenAI被超越，每天都有压力，计划将与DeepSeek的领导层会面。相较1月低点，阿里巴巴H股已上涨超40%，百度涨超20%，作为恒生科技、港股通互联网的重要权重股，也带动科技指数上涨。随着累计的可观涨幅，相关ETF出现了明显的获利了结的现象。 2 春节后合计净流出超500亿属实没想到，A股春节后恢复交易后，股票ETF每一天居然都是净卖出！ 2月5日-2月12日，股票ETF合计净流出551亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）这跟春节前的态度迥然不同。1月股票ETF净流入规模高达382.9亿元，货币ETF遭资金抛售，显然资金选择了“持股过节”。这500亿的资金的态度似乎也跟外资产生分歧。高盛说，全球对冲基金今年以来大部分时间里一直在大幅买入中国股票。高盛在最新研报中表示，随着全球资本市场形成“DeepSeek共识”，全球对冲基金上周爆买中国股票，净买入规模创下四个月新高，买入主要集中在消费品、信息技术、工业和通讯服务行业。南向资金今年更是卯足了劲加速买入港股，今年合计净买入1455亿港元。其中2月10日爆买164亿港元，2月11日净卖出88亿港元后，次日马上转为净流入75亿港元。但今日的南向资金较为纠结，14:17净买入规模达到53.59亿港元，随着大盘跳水，最终净卖出10.24亿港元。那境内股票ETF为何疯狂卖出？细分方向来看，科创50、沪深300、恒生科技指数等宽基ETF净流出居前，证券、人工智能、机器人等行业主题ETF迎来资金小幅净流入。下图的科创50ETF、科创芯片ETF、恒生互联网ETF、科创板50ETF和半导体ETF等20只ETF在2月5日-2月13日合计净流出规模为456.96亿元。这意味着本次股票ETF净流出资金中的超八成都是这20只ETF提供的。对于港股的大涨，中金最新研报表示，本轮大涨长线外资没有（参与），短线外资（比如被动资金，交易资金）应该有，这一次总体还是一个结构市，而且是更为极致的结构市，只有20%多的股票跑赢指数。美银态度更为积极，认为DeepSeek是中国股市的“阿里IPO时刻”。美银表示，2014年阿里上市曾带动中国“新经济”板块崛起，吸引全球长期资本流入，DeepSeek可能成为当前中国股市的“阿里IPO时刻”。根据法国巴黎银行一项调查显示，有净7%的受访者表示，计划在2025年增加对以中国为主基金的配置(包含所有策略)。据悉，该调查于12月和1月进行，调查对象为负责对冲基金全球1.4万亿美元投资的229名资产配置者。 3 美股最火科技股AppLovin爆了去年美股最火的AI应用股AppLovin四季报业绩和一季度指引大超预期，夜盘飙涨近30%。消息面上，AppLovin公布第四季度业绩，营收同比增长44%至13.7亿美元，超过市场预期的12.6亿美元；净利润5.99亿美元，同比暴增248%。其中，广告收入为9.995亿美元，同比增长73%；应用收入为3.733亿美元，同比减少1%。展望第一季度，AppLovin预计营收将在13.6亿至13.9亿美元之间，高于市场预期的13.2亿美元。美股另一AI应用牛股Palantir四季度财报同样爆表，因人工智能推动Q4营收及盈利超预期增长，2025年指引积极。 Palantir四季度营收8.20亿美元，同比增长 36%，预期7.759亿美元。第四季度调整后营业利润率达到 45%，创历史新高。事实上，从去年12月以来，美股就开始爆发AI应用行情，以Applovin、Palantir和Shopify等不同赛道的应用公司都受益于AI带来的业务爆发。 ETF进化论同步更新的13F报告显示，去年四季度，但斌旗下的东方港湾海外基金新进44万股Palantir。木头姐同期减持322万股Palantir，仍是第四大重仓股。今年DeepSeek-R1模型的横空出世，不断降低大模型的使用成本，市场认为有望推动AI应用落地，更多应用场景有望出现。

格隆汇02-13 16:53

A股头条：消息称华为智选车团队已入驻上汽；全球对冲基金净买入创四个月之最，欧盟启动200亿欧基金支持人工智能超级工厂

人工智能行动峰会（AI Action Summit）上发起了“人工智能投资”（InvestAI）倡议，旨在筹集2000亿欧元用于人工智能投资，其中包括200亿欧元用于人工智能超级工厂的新欧洲基金，欧盟的投资基金将为四个未来的人工智能超级工厂提供资金。评:中国开始猛发力以后欧洲肯定急了，好的是最近欧洲的大模型能力也有突破，政府就开始加大力度支持AI的发展。 6、高盛：全球对冲基金上周净买入中国资产创四个月之最高盛在最新研报中表示，全球对冲基金今年以来大部分时间里一直在大幅买入中国股票。随着全球资本市场形成“DeepSeek共识”，上一周的资金流入更是出现井喷。高盛指出，截至上周五（2月7日）的数据显示，高盛全球范围内的主经纪商（PB）业务中，中国在岸和离岸股票合计成为今年“名义净买入量最大的市场”。值得一提的是，在2月3日至2月7日的一周时间里，出现了对冲基金4个多月来购买中国资产的最强劲浪潮。隔夜外盘外盘：权衡鲍威尔国会言论及特朗普关税威胁影响，美股收盘涨跌互现，道指涨123.24点，涨幅0.28%报44593.65点；纳指跌70.41点，跌幅0.36%报19643.86点；标普500涨2.06点，涨幅0.03%报6068.50点；特斯拉跌超6%日线五连跌，创去年11月14日以来收盘新低，并创12月18日以来最大单日跌幅，奈飞跌近2%，英特尔涨超6%创1月21日以来最大单日涨幅，苹果涨超2%，Meta小幅上涨；中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.66%。蔚来、小鹏汽车跌近7%，理想汽车、百度跌近5%，哔哩哔哩、携程跌近4%，京东跌逾3%，阿里巴巴涨1.3%。外汇：美元指数跌0.35%报107.939点，美元兑日元涨0.33%报152.50日元；离岸人民币兑美元报7.3100元，较周一涨9点，比特币期货较跌1.33%报96380.00美元，以太币期货跌1.83%报2629.00美元。期货：现货黄金跌0.32%报2898.84美元，黄金期货跌0.26%报2926.90美元；现货白银跌0.69%报31.8310美元，白银期货跌0.71%报32.260美元；铜期货跌2.09%报4.5945美元；原油期货涨1.01美元，涨幅超1.39%报73.32美元，布伦特原油涨1.13美元，涨1.49%报77.00美元；天然气期货涨2.18%报3.5190美元。市场策略从最强势的北证50指数来看，周二冲高回落，反弹来到前波下跌的0.618位置，3浪上涨结构的c浪达到a浪的1.382倍，冲高回落应是反弹结束的信号，如果接下来出现大中阴线，那么反弹结束的可能性将进一步增大。题材掘金多家车企宣布完成与DeepSeek模型的深度融合 AI智驾成为发展方向上汽通用汽车2月11日宣布，成为首家将DeepSeek-R1推理大模型深度融入智舱的合资车企，凯迪拉克、别克品牌的新车型将于近期陆续搭载使用。上汽通用汽车目前已构建“端云融合AI大模型中枢"，具有灵活插拔组件化能力，支持接入多种先进AI模型该AI中枢目前可实现双AI大模型的协同进化。标的：华阳集团(sz002906)、德赛西威(sz002920) 2027首届电竞奥运会在利雅得举行国际奥委会2月11日宣布，首届电竞奥运会将于2027年在沙特阿拉伯利雅得举行，并将在今年启动奥运电竞赛事的资格赛。国际奥委会自2018年起就开始接触电竞，并于2023年在新加坡举办奥林匹克电竞周。国际奥委会在2024年7月巴黎举行的第142次全会上正式通过设立电竞奥运会的提案。标的：顺网科技(sz300113)、漫步者(sz002351) 公告精选【重大事项】长江电力：控股股东中国三峡集团拟将其持有的公司总股本4%无偿划转至长江环保集团中伟股份：授权管理层启动境外发行股份（H股）并在香港上市相关筹备工作天奇股份：与北京银河通用机器人有限公司签署合资公司投资协议宝塔实业：控股子公司桂林海威船舶电器有限公司恢复参加采购活动 7连板美格智能：针对DeepSeek相关模型开展了模型适配及端侧部署工作，对公司经营业绩的影响具有不确定性 9连板新炬网络：IT运维智能体业务目前尚未形成收入 5连板杭钢股份：公司与DeepSeek系统的开发、应用等核心技术无关 3连板奥瑞德：与DeepSeek的开发公司无业务合作 2连板润建股份：公司未与DeepSeek签署服务合作协议与其未有业务合作 5连板浙数文化：与深度求索不存在任何直接或者间接的股权关系 6连板浙江东方：公司及旗下基金板块管理的相关私募基金未直接或间接投资深度求索永信至诚：公司AI大模型平台已接入DeepSeek系列大模型相关业务收入占营业收入比例极小龙软科技：公司在部分产品中实现了DeepSeek的接入和应用，但尚未产生业绩收入思创医惠：公司与DeepSeek无相关合作安博通：签署2.04亿美元销售合同浙江建投：子公司华营建筑中标21亿港元房屋重建项目 *ST龙津：公司股票可能被终止上市海通证券：上交所受理公司A股股票终止上市申请【业绩】中芯国际：2024年净利润36.99亿元，同比下降23.3% 环旭电子：2024年净利润16.52亿元，同比下降15.16% 湘佳股份：1月活禽销售收入8182.74万元 ST天山：1月活畜销售收入109.59万元，环比降70.01% 正虹科技：1月生猪销售收入1331.55万元，同比增长98.54% 【增减持】乐歌股份：控股股东拟增持5000万元-1亿元公司股份四通股份：控股股东、实际控制人黄建平及其一致行动人拟以1000万元-2000万元增持股份黑猫股份：控股股东增持公司股份持股比例增至35% 方盛制药：控股股东之一致行动人拟以200万元-400万元增持股份良品铺子：股东达永有限计划减持不超3%公司股份金盾股份：股东拟合计减持不超2%公司股份东芯股份：监事王亲强拟减持不超过0.0249%公司股份四川双马：股东拟合计减持不超2.98%公司股份万泰生物：副总经理叶祥忠计划减持不超过100,000股股份【回购】能特科技：拟以3亿元-5亿元回购股份一心堂：拟以8000万元-1.5亿元回购股份致欧科技：拟以5000万元-1亿元回购股份联化科技：董事长提议以4000万元-8000万元回购股份交易提示【限售解禁】

金融界02-12 07:36

恒力期货能化日报20250211

苯乙烯装置停车释放纯苯出口增量；JG Summit裂解虽仍处于停车状态，但是2月依旧向市场出售了7000吨的纯苯库存；中东向东北亚发船7万吨纯苯，不管到中国台湾还是中国，都是巨大的冲击（去年一年中东→中国只有7万吨）；韩国的歧化装置降负存疑，MX的预期持续偏强且韩国1-2月向中国进口了较多甲苯，因此2月歧化段纯苯是否减产难下定论；日本苯乙烯Q1大量停车，本土纯苯需求下降，因此近期日本贸易商和纯苯工厂和中国商谈较为密切，或许日本或有纯苯出口增量。总体而言3月出口虽不及去年12月但是依旧会在较高的水平运行。周内华东某贸易商为华东某下游工厂采购的美金纯苯听闻部分在公开市场出售原因是下游工厂纯苯库存拉满，目前拉高原料库存可能不是个例，大量的纯苯下游工厂都以较高的原料库存在应对接下来预期偏强的市场，但是这么高的库存下谁来承接高进口量呢？苯乙烯和己内酰胺的开工都处于年内高位，无进一步增量的空间，当时12月的纯苯高进口还有大量的苯乙烯装置回归来消化。短期来看华东纯苯仍有一定的回调空间，后续的驱动大概率在山东，一方面有苯乙烯装置新投产的预期，另一方面山东受进口货影响较小，且山东上半年较紧的格局始终没有改变。 2、苯乙烯供需：未来的出口驱动有三个方向，第一印度，第二欧洲，第三东北亚。但是目前来看印度的商谈量很少，而且中国货在价格上相比韩国货没有太大优势，此外新加坡及沙特苯乙烯装置一旦恢复，印度大半的进口来源将被补足，因此中国→印度的出口驱动我们认为可以忽略不计。其次是到欧洲的出口驱动，上周开始欧洲已经开始在东北亚市场询盘，但是尚未见实际成交，我们认为如果本周仍未有实际成交，这个驱动也将消失。因为美国的英力士Bayport苯乙烯装置已经重启，将提供给欧洲足够的苯乙烯，此外欧洲最大的POSM在未来2-3周也有重启的预期。只有至东北亚其他国家的出口物流在3月和4月依旧有可持续性。当前苯乙烯的隐形库存和港口库存依旧处于一个相对较高的位置，苯乙烯的供应量也到达近一年的高点，PS工厂出现了比较明显的产成品累库。虽然整个下游工厂的提负依旧以较为健康的姿态在进行，但是考虑到连续3个月的高供给及山东国恩一套新装置的投产预期（已经购买乙苯铺管道），短期多单的高度仍需打个问号。 3、库存：截止2025年2月10日，江苏苯乙烯样本库存较上期上涨1.05万吨至15.65万吨策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动 PTA 方向：偏多理由：盘面增仓上行、下游产销恢复。盘面：今日05合约以5178收盘，较上一交易日结算价上涨2.13%，日内增仓29077手至115.04万手，TA5-9价差为+6（+18）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，2月下在05-50~52附近商谈，仓单在05-45附近商谈。PTA现货加工费157元/吨（+27）,TA05盘面加工费327元/吨（+22）； 2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，英力士125万吨装置2月8日附近重启，此前于1月11日按计划停车检修，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复； 3、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，局部DTY尚可，平均产销估算在4成左右，直纺涤短工厂销售适度好转，平均产销69%，轻纺城市场总销量330万米（-95）；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多，注意20日线附近回调风险理由：现货偏稳，下游产销恢复。盘面：今日EG2505合约收盘价4717（+31，+0.66%），日内减仓8760手至27.43万手，EG5-9价差为-11（+15）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水33-36元/吨附近，商谈4749-4752元/吨；3月下期货基差在05合约升水54-56元/吨附近，商谈4770-4772元/吨； 2、库存：截至2月10日，华东主港地区MEG港口库存总量65.74万吨，较上周周期增加3.97万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），新疆天盈15万吨装置计划2月15日前后重启；陕煤集团180万吨装置原计划2月两条线停车更换催化剂，目前检修计划延后；美国南亚36万吨装置2月7日再次跳停； 4、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，局部DTY尚可，平均产销估算在4成左右，直纺涤短工厂销售适度好转，平均产销69%，轻纺城市场总销量330万米（-95）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.主流地区尿素价格稳中向上调整，低端成交有所增加，中盈等出现停售现象。 2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：不追多理由：多空交织。逻辑：本周初，西北小幅抬涨，内蒙古南北线价格约2055-2100元/吨。内地市场较上周表现好转，但华中地区略跌。港口方面，近端基差维持偏弱运行，约05+55/65，2下基差小跌至05+80左右。目前，盘面继续试探2600点以上，但多空交织会使得后期走势较为纠结。2月的进口减量/港口去库预期将持续给予支撑，烯烃大厂采购也偶尔给到提振，且临近下游完全返市，情绪上偏多，但高度上缺乏追多空间。观点上，利多预期支撑盘面估值，预计短线不深跌，但高度仍受制于国内供应压力抑制，不宜追多；关注兴兴重启预期及富德2月中旬计划检修是否兑现及伊朗甲醇装置动态。策略：不追多。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：逢高空行情跟踪： 1. 当前沙河送到价在1400元/吨左右，今天远兴降价100元/吨下游大量补库，短期需求好转，截止周一，碱厂库存在186.27万吨，环比上周四累库1.76万吨， 2月的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修，但反弹空间也较为有限，氨碱法成本边际仍然偏向其估值高位。 2. 大方向看，纯碱仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在经历一轮减产后，今年存有投产预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：单边1500上方逢高空，多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：逢低多 1. 现货价格在1305元/吨，根据往年经验看，节后现货需要经历半个月-1个月的偏弱阶段，主要是节后下游加工厂尚未完全复工，处于需求真空期，新的向上驱动来自于终端低原片库存下的节后补库，这需要看到主销地的产销回暖，否则价格仍是底部徘徊。2. 大方向看，基本面仍是供需双弱，地产需求偏弱，但开年的低供应仍会使得供给减量大于需求减量，底部价格存有韧性，在阶段性的下游补库阶段会存在向上弹性，但由于是低供给主导的供需结构转好，能给到的价格向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-11 14:52

恒力期货能化日报20250210

苯乙烯装置停车释放纯苯出口增量；JG Summit裂解虽仍处于停车状态，但是2月依旧向市场出售了7000吨的纯苯库存；中东向东北亚发船7万吨纯苯，不管到中国台湾还是中国，都是巨大的冲击（去年一年中东→中国只有7万吨）；韩国的歧化装置降负存疑，MX的预期持续偏强且韩国1-2月向中国进口了较多甲苯，因此2月歧化段纯苯是否减产难下定论；日本苯乙烯Q1大量停车，本土纯苯需求下降，因此近期日本贸易商和纯苯工厂和中国商谈较为密切，或许日本或有纯苯出口增量。总体而言3月出口虽不及去年12月但是依旧会在较高的水平运行。周内华东某贸易商为华东某下游工厂采购的美金纯苯听闻部分在公开市场出售原因是下游工厂纯苯库存拉满，目前拉高原料库存可能不是个例，大量的纯苯下游工厂都以较高的原料库存在应对接下来预期偏强的市场，但是这么高的库存下谁来承接高进口量呢？苯乙烯和己内酰胺的开工都处于年内高位，无进一步增量的空间，当时12月的纯苯高进口还有大量的苯乙烯装置回归来消化。短期来看华东纯苯仍有一定的回调空间，后续的驱动大概率在山东，一方面有苯乙烯装置新投产的预期，另一方面山东受进口货影响较小，且山东上半年较紧的格局始终没有改变。 2、苯乙烯供需：未来的出口驱动有三个方向，第一印度，第二欧洲，第三东北亚。但是目前来看印度的商谈量很少，而且中国货在价格上相比韩国货没有太大优势，此外新加坡及沙特苯乙烯装置一旦恢复，印度大半的进口来源将被补足，因此中国→印度的出口驱动我们认为可以忽略不计。其次是到欧洲的出口驱动，上周开始欧洲已经开始在东北亚市场询盘，但是尚未见实际成交，我们认为如果本周仍未有实际成交，这个驱动也将消失。因为美国的英力士Bayport苯乙烯装置已经重启，将提供给欧洲足够的苯乙烯，此外欧洲最大的POSM在未来2-3周也有重启的预期。只有至东北亚其他国家的出口物流在3月和4月依旧有可持续性。当前苯乙烯的隐形库存和港口库存依旧处于一个相对较高的位置，苯乙烯的供应量也到达近一年的高点，PS工厂出现了比较明显的产成品累库。虽然整个下游工厂的提负依旧以较为健康的姿态在进行，但是考虑到连续3个月的高供给及山东国恩一套新装置的投产预期（已经购买乙苯铺管道），短期多单的高度仍需打个问号。策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动 PTA 方向：偏多理由：盘面增仓上行、下游需求恢复。盘面：今日05合约以5106收盘，较上一交易日结算价上涨2.41%，日内增仓10324手至112.13万手，TA5-9价差为-12（+14）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，2月中在05-60~62附近商谈，2月下在05-55~60附近商谈。PTA现货加工费148元/吨（-2）,TA05盘面加工费305元/吨（-11）； 2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复； 3、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2-3成，直纺涤短工厂销售高低差异分化较大，平均产销57%，轻纺城市场总销量328万米（+71）；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：美国装置集中检修来临。盘面：今日EG2505合约收盘价4699（+43，+0.92%），日内增仓6237手至28.31万手，EG5-9价差为-26（+2）。基本面： 1、现货：现货商谈在05合约升水24-27元/吨附近；下周现货基差在05合约升水32-35元/吨，商谈4728-4731元/吨，3月下期货基差在05合约升水51-54元/吨附近，商谈4747-4750元/吨附近； 2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启；镇海二期80万吨装置原计划2025年3月底重启，目前推迟至6-7月。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空。但进入2月后海外多套装置将按计划检修，可能引发一定上行驱动； 4、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2-3成，直纺涤短工厂销售高低差异分化较大，平均产销57%，轻纺城市场总销量328万米（+71）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑： 1.主流地区尿素出厂价稳中下调，低端成交有所增加，部分企业仍面临首单压力，预计市场弱稳为主。 2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：不追多理由：多空交织。逻辑：港口方面，近端基差暂稳于05+65，2下基差约05+90左右。目前，港口库存水平维持在百万吨出头，考虑到2月进口减量，关注月内港口去兑现情况。另外，周内个别伊朗装置传因天气再停车，虽短暂提振盘面，但由于相关传闻反复多变，仍待核实；持续关注其对3月进口预期的影响。内地方面，宝丰外采提振主要针对北方市场，但整体节后排库压力仍待下游返市来缓解。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德2月中旬计划检修是否兑现。观点上，大厂外采利多持续时长有限，但进口减量及去库预期支撑盘面估值，预计短线不深跌，但高度仍受制于国内供应压力抑制，不宜追多；伊朗甲醇装置动态则影响市场情绪。策略：不追多。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：相对偏空行情跟踪： 1. 当前沙河送到价在1400元/吨左右，节后纯碱库存创历史新高，库存在184.51万吨，由于今年产能基数高，较节前累库41.56万吨，累库幅度大于往年，随着供给及库存维持高位，下游暂缓补库，以消耗节前备货为主，供应端的减量主要在于远兴2月份的装置检修，但反弹驱动也有限。 2. 大方向看，纯碱仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在经历一轮减产后，今年存有投产预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500上方逢高空，多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多 1. 现货价格在1305元/吨，节后玻璃厂库存在6014万重箱，环比节前累库1678.8万重箱，库存中性偏高，根据往年经验看，节后现货需要经历半个月-1个月的偏弱阶段，主要是节后下游加工厂尚未完全复工，叠加年前回款情况较差，终端消化能力及采购积极性都偏弱，新的向上驱动需要看到主销地华东华南的产销复苏，否则价格仍是底部徘徊。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱，地产需求偏弱，但开年的低供应仍会使得供给减量大于需求减量，底部价格存有韧性，在阶段性的下游补库阶段会存在向上弹性，但由于是低供给主导的供需结构转好，能给到的价格向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-10 11:10

恒力期货能化日报20250207

启，未来对印度纯苯进口或有增加，JG Summit虽然仍处于停车状态，但一船6000吨纯苯将在2月发往中国，中东目前监测到有7万吨左右的货物发往东北亚地区，这可能是影响基本面的一大潜在因素，2024年整年中国仅进口10万吨不到中东纯苯。预计2月中国纯苯进口量仍将处于高位，韩国→中国物流量2月大概率减少，而个别国家苯乙烯装置计划检修或导致纯苯外卖增加。在全市场的看多共识下，中周期维度难看空纯苯，但是高进口压力下，市场仍承压。2、苯乙烯供需：苯乙烯后续驱动一方面在中国的苯乙烯出口，另一方面在终端的预期。3月的出口方向主要集中在东北亚地区，随着新加坡苯乙烯装置和沙特苯乙烯装置重启中国→印度的出口商谈结束，日本苯乙烯装置的计划检修和韩国苯乙烯装置的降负将持续提供给中国苯乙烯出口方向。终端需求持续发力，三大白电排产远超预期。不过苯乙烯基本面最大的利空依旧是国内供应的持续高位，以及港口库存的持续增加，短时间盘面需要新的驱动来对冲供应端的利空。3、库存：截至2025年2月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.6万吨，较上周期增5.14万吨，幅度增54.33%。商品量库存在10.4万吨，较上周期增3.83万吨，幅度增58.30%。截至2025年2月5日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：15.50万吨，较上期库存13.50万吨累库2.0万吨，环比上升14.81%；较去年同期库存6.85万吨上升8.65万吨，同比上升126.28%。策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动PTA 方向：偏多理由：现货基差偏稳。盘面：今日05合约以4990收盘，较上一交易日结算价持平，日内增仓48909手至111.1万手，TA5-9价差为-26（+10）。基本面：1、实货：现货市场商谈氛围一般，基差变动不大，本周现货在05-70附近商谈，2月下在05-65附近商谈。PTA现货加工费145元/吨（-24）；2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复；3、需求：下游聚酯负荷回升至80.5%（+1.9pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体仍旧冷清，至下午4点附近平均产销估算在1-2成，直纺涤短工厂部分销售适度好转，平均产销38%，轻纺城市场总销量257万米（+116）；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：美国装置集中检修来临。盘面：今日EG2505合约收盘价4668（-10，-0.21%），日内增仓21355手至27.69万手，EG5-9价差为-28（+2）。基本面：1、现货：目前现货基差在05合约升水31-34元/吨附近，商谈4708-4711元/吨，3月下期货基差在05合约升水50-51元/吨附近，商谈4727-4728元/吨，下午几单05合约升水51元/吨附近成交；2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨；3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启；镇海二期80万吨装置原计划2025年3月底重启，目前推迟至6-7月。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空。但进入2月后海外多套装置将按计划检修，可能引发一定上行驱动。4、需求：下游聚酯负荷回升至80.5%（+1.9pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体仍旧冷清，至下午4点附近平均产销估算在1-2成，直纺涤短工厂部分销售适度好转，平均产销38%，轻纺城市场总销量257万米（+116）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.主流地区尿素出厂价稳中下调，下游跟进情绪放缓，交投氛围再次谨慎，市场上涨动力不足。2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：偏弱运行理由：节后国内供应压力抑制内地价格+基差偏弱，拖累盘面走势。逻辑：宝丰外采消息提振盘面走势。港口方面，受期价抬涨影响，近端基差继续收窄至05+60左右，2下基差继续走弱至05+85/90左右。截止本周四，甲醇港口库存103.5万吨，较节前小增1.15万吨，暂未对盘面造成压力。关注市场对2月进口减量和港口去库的预期兑现情况。但依旧需留意伊朗甲醇装置重启传闻会影响3月进口预期。内地方面，受宝丰外采提振，内蒙古南北线反弹至2030-2080元/吨，陕西、山东等地区跟涨。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德计划检修是否兑现。行情上，大厂外采利多持续时长有限，高度仍受制于国内供应压力抑制、伊朗甲醇装置回归或早于预期等因素，预计短线仍维持窄区间波动。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：1.?当前纯碱库存创历史新高，库存在184.51万吨，由于今年产能基数高，较节前累库41.56万吨，累库幅度大于往年，当前沙河送到价在1400元/吨左右，节后连云港德邦正式出产品，相对低成本碱厂不断投产，成本端相对下移，节后玻璃厂大概率需要时间消耗库存，节后的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修。2.?年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，但由于库存高位也会大幅限制其反弹高度，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多1.当前玻璃厂库存在6014万重箱，环比节前累库1678.8万重箱，库存中性偏高，过节期间发货放缓，节中正常累库，现货价格在1305元/吨，目前玻璃底部有低供给，主产地低库存的缓冲垫支撑，而需求端由于年后下游加工厂复工仍需要1-2周时间，且工地需求未启动，节后暂处于需求真空期，价格处于相对偏弱的底部震荡阶段。2.年后大方向看，基本面仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。行情跟踪：?向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-07 16:43

国际金价突破2900美元关口创历史新高：投资者避险需求推动黄金市场繁荣

导读国际金价创历史新高美股市场动态巴黎人工智能峰会前瞻春节假期旅游数据香港楼市回暖信号澳门旅游数据美国邮政政策变化华为智能手机市场表现海口美兰机场春节数据证券公司股东权益提示IMAX春节票房纪录复星医药药品获批洛阳钼业股份注销希玛医疗盈利预警百济神州AI应用阅文集团AI创作工具升级国际金价创历史新高2月5日，国际金价在欧洲市场交易时段大幅上涨，成功突破了29...

今日美股网02-07 00:12

恒力期货能化日报20250206

启，未来对印度纯苯进口或有增加，JG Summit虽然仍处于停车状态，但一船6000吨纯苯将在2月发往中国，中东目前监测到有7万吨左右的货物发往东北亚地区，这可能是影响基本面的一大潜在因素，2024年整年中国仅进口10万吨不到中东纯苯。预计2月中国纯苯进口量仍将处于高位，韩国→中国物流量2月大概率减少，而个别国家苯乙烯装置计划检修或导致纯苯外卖增加。在全市场的看多共识下，中周期维度难看空纯苯，但是高进口压力下，市场仍承压。 2、苯乙烯供需：苯乙烯后续驱动一方面在中国的苯乙烯出口，另一方面在终端的预期。3月的出口方向主要集中在东北亚地区，随着新加坡苯乙烯装置和沙特苯乙烯装置重启中国→印度的出口商谈结束，日本苯乙烯装置的计划检修和韩国苯乙烯装置的降负将持续提供给中国苯乙烯出口方向。终端需求持续发力，三大白电排产远超预期。不过苯乙烯基本面最大的利空依旧是国内供应的持续高位，以及港口库存的持续增加，短时间盘面需要新的驱动来对冲供应端的利空。 3、库存：截至2025年2月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.6万吨，较上周期增5.14万吨，幅度增54.33%。商品量库存在10.4万吨，较上周期增3.83万吨，幅度增58.30%。截至2025年2月5日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：15.50万吨，较上期库存13.50万吨累库2.0万吨，环比上升14.81%；较去年同期库存6.85万吨上升8.65万吨，同比上升126.28%。策略：大方向看多，但短时仍存回调可能风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动 PTA 方向：偏多理由：现货基差偏稳。盘面：今日05合约以4990收盘，较上一交易日结算价下跌10点，跌幅0.2%，日内增仓65495手至106.21万手，TA5-9价差为-36。基本面： 1、实货：实货：现货市场商谈一般，现货区间波动，本周现货在05-70附近商谈，2月中下报盘在05-65附近。PTA现货加工费175元/吨； 2、供给：PTA负荷上升1.9个百分点至79.7%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车； 3、需求：下游聚酯负荷进一步降至78.6%（-0.5pct）；春节期间江浙终端基本停工，其中加弹降至8%、江浙织机、江浙印染开机趋于0。江浙涤丝今日产销整体仍旧相对冷清，平均产销估算在2成以内，直纺涤短工厂零星成交，平均产销17%，轻纺城市场总销量144万米；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：主港大幅累库，到港货依旧偏多。盘面：今日EG2505合约收盘价4662（-65，-1.38%），日内增仓16506手至25.55万手，EG5-9价差为-30。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水30-33元/吨附近，商谈4694-4698元/吨，3月下期货基差在05合约升水51-54元/吨附近，商谈4715-4718元/吨附近； 2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷上升75.05%（+1.72pct），其中煤制乙二醇开工负荷76.11%（+0.39pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空； 4、需求：下游聚酯负荷进一步降至78.6%（-0.5pct）；江浙终端进入放假模式，其中加弹降至8%、江浙织机、江浙印染开机趋于0。江浙涤丝今日产销整体仍旧相对冷清，平均产销估算在2成以内，直纺涤短工厂零星成交，平均产销17%，轻纺城市场总销量144万米。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.节后第一天尿素各地现货涨跌互现，主流地区尿素出厂价下调10-50元/吨。下游跟进情绪放缓，交投氛围再次谨慎，市场上涨动力不足。 2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：偏弱运行理由：节后国内供应压力抑制内地价格+基差偏弱，拖累盘面走势。逻辑：节后归来，盘面窄幅波动。港口方面，近端基差较节前波动较小月05+65/75，2下基差较节前明显走弱至05+95/105。近日再起伊朗甲醇装置重启传闻，对港口走势有抑制。内地方面，周初内蒙古南北线跌至2010-2040元/吨，山西、河北、山东等局部均有走弱情况，可见节后归来需求测尚未回归导致上游排库压力稍大。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德计划检修是否兑现。行情上，国内供应压力抑制，以及伊朗甲醇装置回归或早于预期，均不利于多头，预计短线偏弱运行。但由于下方空间已在节前收窄，回调幅度暂不足以追空。策略：不追空。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1. 节后现货报价小幅度下降，同时物流费小幅下降，沙河送到价在1400元/吨左右，节后连云港德邦正式出产品，相对低成本碱厂不断投产，成本端相对下移，同时今年产能基数高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，节后玻璃厂大概率需要时间消耗库存，节后的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修。 2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，但由于库存高位也会大幅限制其反弹高度，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多 1. 节后玻璃厂以涨促销，但贸易商出货报价下调，现货价格在1320元/吨，过节期间发货放缓，节中正常累库，目前玻璃底部有低供给，主产地低库存的缓冲垫支撑，而需求端由于年后下游加工厂复工仍需要1-2周时间，且工地需求未启动，节后暂处于需求真空期，价格处于相对偏弱的底部震荡阶段。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-06 13:09

观点：特朗普关税无法抑制中国的贸易顺差

乔安娜·谢尔顿是经济合作与发展组织（OECD）的前副秘书长，同时也是RealEcon的顾问。她在智库外交关系委员会网站的专栏文章指出，纠正全球经济中的重大失衡需要国际间的协作。如果特朗普想要取得成果，就需要克制他的执政倾向。 Dan Scavino, Public domain, via Wikimedia Commons 即将上任的总统特朗普的贸易政策可能并不被所有人认可，但不得不承认，当前全球贸易体系中存在的压力，并非通过现有的政策工具或机构（包括世界贸易组织）能够轻松解决。然而，美国要制定出合适的应对措施并不容易。特朗普提名的财政部长斯科特·贝森特曾表示，“各国在经济结构上的选择”，导致了全球经济中不可持续的不平衡。贝森特的观点是正确的。尽管许多国家因为政策选择而长期保持贸易顺差（包括德国和日本），但当今最大的贸易不平衡是发生在全球两大经济体——美国和中国之间。中国的经济规模和对全球市场的影响，使其处于一个独特的地位。仅凭美国自身的努力，无法解决其庞大的贸易赤字问题。要实现这一目标，需要顺差国，尤其是中国，采取行动。这一问题的根源在于美国和中国经济内部的失衡，以及全球经济

加美财经01-19 00:00

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金融界 1评论01-16 07:39

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