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Bitget 研究院：市场大跌后反弹 Meme 和 AI 板块表现强劲

目前 RWA 赛道中的旗舰代币，拥有 TradFi 巨头后援：贝莱德 (BlackRock)、高盛 (Goldman Sachs) 和桥水 (Bridgewater)。在本次大跌反弹中，RWA 旗舰代币 ONDO 的表现抢眼，相对扛跌且在反弹中迅速上涨 30% 逼近新高。 Parcl（PRCL）：基于 Solana 的房地产数字化投资平台即将 TGE，BackPack 已公告将上线 PRCL。低市值 RWA 代币：有一定基本面、市值较低的 RWA 资产很可能在 RWA 板块龙头项目的炒作中，有更高幅度的补涨。RIO、GFI、PROPS 等都是值得研究的对象。三、用户热搜 1）热门 Dapp EigenLayer： EigenLayer 是一个基于以太坊的中间件协议，它引入了再质押的概念，让以太坊节点可以将他们的质押 ETH 或 LSD 代币再次质押到其他需要安全和信任的协议或服务中，从而获得双重的收益和治理权。 EigenLayer 近期上线主网，同时上线首批 AVS 项目，包括 AltLayer、Brevis、eoracle、Lagrange、Witness Chain、Xterio。首批上线的 AVS 分布在各个赛道，包括 Rollup 即服务、预言机、ZK 协议处理、DePIN、游戏等。投资者可以积极参与早期 AVS 项目，赢取潜在的项目收益，但是也需要注意潜在风险，毕竟 EigenLayer AVS 项目首批上线，是否存在潜在风险还需要市场和时间检验。 2）Twitter DRiP： DRiP 是一个基于区块链的收藏品项目，其中包含限量版艺术品、音乐、视频、漫画、游戏等。创作在平台内发布的作品单体价格都不太高，但是艺术风格较为独立新颖，受到了圈内圈外用户的一致好评。 3）Google Search & 地区从全球范围来看： GCR：随着本周末中东冲突的不断加剧，加密市场出现了较大的回撤，比特币一度跌至 6 万美金。传奇交易员 GCR 的 X 账号在停更约 1 年时间后首次发布推文，鼓励加密市场用户拿住现货，不要投降。GCR 是上一轮行业周期中创造神话的大空头，在做空 Luna 事件中将账户盈利做到 1000 万美金的传奇交易预案，他过去经常在社媒中分享投资理念，受到加密市场用户的喜爱。此次在市场信心受到考验是发文表示支持，引起全球加密社区热议。从各区域热搜来看：（1）欧洲区及 CIS 区对 MEME 表现出一定关注度：随着周末中东局势紧张，加密市场出现了一定程度的回撤，其中大部分 MEME 币几乎跌去了 24 年以来的全部涨幅。但是随着市场一定程度的复苏，部分用户开始重新将筹码买回到 MEME 币以博取更高的收益。从欧洲用户的搜索中可以看出欧洲用户普遍对 MEME 币的搜索频率较高，也意味着欧洲市场的用户在 MEME 币行情中参与度较高。（2）亚洲区域明显对 BTC、ETH ETF 等关注度提升：受到彭博社报道香港可能会在本周通过 BTC、ETH ETF 的消息影响，亚洲区域搜索明显对于该事件关注度提升。香港作为亚洲金融的核心区域，一直走在金融创新的前列，本次如果相关 ETF 通过，定会成为亚洲的焦点，传统金融和大资金可以通过该渠道进入到加密领域，不论是对行业发展还是散户投资均有积极影响。四、潜在空投机会 Synthr Synthr 是一种全链合成协议，允许跨链铸造和转移合成资产，无需通过跨链桥的方式。该项目通过合成资产（Synthetix）的方式在链上进行资产铸造，意味着通过它的技术可以轻松将 RWA 带到链上，例如房地产、债券或者股票，以进行跨链交易和转移。该项目从 MorningStar Ventures、Kronos Research 和 Axelar Fdn 等顶级基金筹集了 425 万美元。具体参与方式：目前该项目刚开放测试用，用户可以通过进入测试网，注册钱包，通过水龙头领取测试币的方式参与早期交互。持续关注项目后续的进展，积极参与各类链上交互。 LI.FI LI.FI 是一个一种多链流动性聚合协议，通过聚合 Ethereum、Arbitrum、Optimism、Solana、Polygon、Base 等 20 多个网络的桥接器和 DEX 聚合器来支持任意两种资产之间的交换。跨链基础设施协议 LI.FI 完成 1750 万美元 A 轮融资，CoinFund 和 Superscrypt 联合领投，Bloccelerate、L1 Digital、Circle、Factor、Perridon、Theta Capital、Three Point Capital、Abra 和近 20 位天使投资人参投。具体参与方式：登陆项目网站，在多链间进行跨链 Swap，保持钱包地址的活跃度和转账规模，即可获得潜在空投机会。原文链接：https://foresightnews.pro/article/detail/58104 【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。来源：金色财经

金色财经2024-04-16

前灰度高管：传统机构更青睐在公有链进行资产代币化

isa Morin 在接受采访时表示，TradFi 机构中贝莱德主导的新叙述可能会看到更多公司寻求将公链上的资产代币化，而不是私有链上的资产。 “我认为我们看到了对摩根大通旗下 Onyx 等私有链的偏好。但我确实认为这是几年前的叙述。现在，我认为受关注的很大程度上是公有链。” Morin 现在是国际律师事务所 Reed Smith 加密货币部门的负责人，他解释说，大型传统金融机构效仿贝莱德的做法是有意义的——贝莱德于 3 月 18 日在以太坊网络上推出了 1 亿美元的代币化“BUIDL”基金。根据 Dune Analytics 数据，BUIDL 基金目前持有 2.88 亿美元的资产。政府证券的顶级代币化基金。资料来源：Dune Analytics 贝莱德在以太坊上推出基金的举动并非没有争议，资产管理公司的链上钱包很快成为加密货币爱好者各种恶搞的目标。贝莱德公共钱包的存款包括来自现已获得 OFAC 批准的混合器 Tornado Cash 的法律可疑交易，以及来自现实世界资产 (RWA) 代币化项目和 Memecoin 的各种加密货币。 Morin 表示，尽管选择在公有链上对资产进行代币化可能会带来潜在的法律问题，而不是使用更利于 KYC 和 AML 的私有网络，但许多公司可能会效仿贝莱德的做法。 Morin 还指出，富兰克林邓普顿去年 10 月已经采取了“前瞻性思维”举措，在以太坊Layer 2网络 Polygon 上推出了代币化货币市场基金。富兰克林邓普顿成立 11 个月的富兰克林链上美国政府货币基金 (FOBXX) 目前拥有总计 3.602 亿美元的美国国债。总计 10.8 亿美元的美国国债现已通过 17 种产品进行代币化。以太坊 ETF 5 月上市的可能性不大 Morin 对现货以太坊交易所交易基金 (ETF) 不太热心，称它们不太可能在 5 月份获得批准。 Morin 此前曾在 Grayscale 推出比特币 ETF 的准备工作中与法律团队合作，他同意最近的观点，即美国证券交易委员会之间潜在基金发行人之间缺乏沟通是一个坏兆头。与彭博高级 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯 (Eric Balchunas) 的观点相呼应的是，Morin 表示，随着 SEC 不再发表公开评论，VanEck 在 5 月 23 日截止日期之前获得批准的机会越来越小。来源：金色财经

金色财经2024-04-15

晚间必读5篇 | Restaking给以太坊带来了什么？

(RWA) 越来越多地被视为传统金融(TradFi)未来的关键方面，包括有形和无形资产的利用。点击阅读 4.2024Q1最大赢家 meme币暴涨背后的逻辑 Meme这一名词最早由英国学者道金斯在其著作《自私的基因》中提出，他认为就像生物学里的基因一样，文化也存在一个基本的单位，承载着文化传播的信息。模因“meme”又被译为迷因、谜母等，最初来自希腊语mimema，意思是“被模仿的东西”。生物学家理查德·道金斯在他 1976 年的著作《自私的基因》中首次提及并将之简化成了和基因音律相似的词“meme”。并将“进化论”运用到“文化变革”的研究视角下，将meme正式定义为：一个类似基因的、人与人之间不断复制和模仿而传播开来的小的文化单位。我国学者何自然和何雪林于2003年将memes翻译为“模因”。点击阅读 5.Restaking给以太坊带来了什么？ Restaking的价值基石是EigenLayer的AVS。从区块空间经济学的角度来看，Rollup L2是抽象出以太坊的区块空间转售，AVS是抽象出以太坊的经济安全性出售。点击阅读来源：金色财经

金色财经2024-04-12

RWA与Web3的结合：消费者体验的下一个演进

(RWA) 越来越多地被视为传统金融(TradFi)未来的关键方面，包括有形和无形资产的利用。在考虑将 RWA 集成到 Web3 的影响时，在可访问性、安全性和透明度方面对消费者体验有明显的影响。从投资策略和实践到整体资产管理，RWA 和 Web3 结合的影响带来了以前不可能的实用性。探索 RWA 与 Web3 的融合，强调了这种融合如何通过增加流动性、部分所有权和透明交易来增强消费者体验。考虑到不断发展的互联网和金融空间的背景，揭示了对 RWA 有形和无形方面、其在区块链技术中的代币化以及资产可及性民主化的潜力的见解。叙述从现在延伸到不久的将来，以行业专家的见解为特色，他们解决了整合这两个领域的实用性和监管挑战，强调了这种整合对全球 TradFi 和 DeFi 所代表的重大转变。 RWA-Web3 集成 RWA 由现实世界的有形和无形资产组成，两者对于确保创新、品牌、创造和所有权都至关重要。有形资产，实际上是有形的，包括房地产、实物艺术品以及石油或黄金等商品。而无形资产缺乏实物形式，如版权、商标、知识产权、专利等。 Web3 代表了现代互联网体验的进步，称为 Web2，其特点是交互性、社交媒体和用户生成内容的兴起。要过渡到 Web3，必须融入去中心化金融 (DeFi) 的基础知识。在区块链技术的支持下，互联网发展的这一阶段需要通过消除 TradFi 中介机构并通过不可替代代币（NFT）引入数字资产所有权来实现金融民主化。 RWA 与 Web3 的现代集成已经在进行中。新加坡中央银行于 2022 年底推出“Project Guardian”，探索 DeFi 在批发融资市场的潜在应用。“首次试点”涉及摩根大通和星展银行等银行星展银行 0.0% 银行通过流动性池（LP）进行政府债券交易和外汇交易，流动性池由代币化的政府证券债券和货币组成。我与ENO （一个去中心化社交俱乐部的 Web3 中心）的首席执行官兼联合创始人 Alberto Fernández 进行了交谈，讨论了他对将 RWA 集成到 Web3 中的看法。他表示：“Web3 技术增强了透明度和安全性，并为我们提供了探索价值和所有权的新定义的机会。与 RWA 相结合，我们很高兴看到未来的前景，用户不仅可以通过数字空间中的共享体验，还可以通过在现实生活中建立有意义的联系来构建、改善彼此和他人的生活。” 整合影响 NFT 提供数字所有权和所有权所带来的效用，可以通过区块链技术的不变性来验证非实物资产的产权。这提供了通过代币化安全、透明地代表 RWA 的机会，促进流动性流入和流出的增加，同时使资产可访问性民主化。作为一项正在发展的技术，监管放大镜应运而生，确保合规性和遵守法律框架以及智能合约的安全性和合法性。问题的出现是由于这个监管程度较低的行业缺乏监管和法律确定性。用于管理 RWA 集成到 Web3 中的法律框架仍在开发中。因此，未来两者的整合肯定会带来监管障碍；有些是可以规避的，有些是不可避免的。为了进一步了解 RWA 公司面临的挑战，我联系了 DePIN Daily 的创始人兼国家资本计划和项目咨询公司Anser Advisory的项目经理 William Ross。 “除了稳定币之外，代币化 RWA 在实践中还是相当新的，因此许多公司的行动速度不得不比他们希望的慢得多，”他说。“如果没有明确的工作框架，这些公司就被迫小心翼翼地绕过监管机构。另外，虽然对房地产等资产进行代币化是消除某些摩擦和简化流程的好方法，但对已经缺乏流动性的资产进行代币化并不能保证增加流动性。” 消费者体验对消费者体验的影响始于 RWA 代币化，让曾经传统的非流动性资产获得流动性和部分所有权。这通过获得以前无法获得的高成本资产（例如房地产）来增强消费者对其投资组合的控制。区块链技术及其所有权记录和交易历史的不变性能力确保了这些资产的分割和代币化的安全。这种透明度可以向不熟悉加密货币或 DeFi 的 TradFi 投资者灌输信任，同时遵守 Web3 去中心化的原则。 CoinMarketCap 上 RWA 代币的总市值显示，近 570 亿美元的流动性已经进入该领域，4 月 1 日的 24 小时交易量约为 34 亿美元。前进的阻碍尽管 RWA 和 Web3 在协同意义上看起来非常接近，但弥合两者之间的差距需要全球监管合规性，重点是“全球”。跨境监管差异造成了监管障碍，在将 RWA 集成到 Web3 中才能合法、安全地引入消费者体验之前，必须解决这些障碍。例如，美国证券交易委员会（SEC）多年来一直积极讨论数字资产监管框架的话题，重点是对被视为证券的数字资产进行监管。而欧洲加密资产市场(MiCA) 监管框架为欧盟(EU)成员国提供了广泛的加密资产监管。为了成功进行全球整合，RWA 和 Web3 必须克服美国各州之间的监管差异，遵守欧盟 MiCA 法规，然后被归类为非安全或安全，以确保 SEC 监管合规性。未来的另一个重大挑战是区块链之间的互操作性扩展以及代币化 RWA 的顺利管理和转移。尽管多种解决方案正在开发和测试中，例如Chainlink 的跨链互操作协议（CCIP），但许多区块链仍在解决这个问题。尽管面临障碍，RWA 与 Web3 的融合为消费者体验提供了几个引人注目的用例，包括市场准入、投资组合控制和流动性准入。如果整合取得成果，对未来金融可及性和资产管理的影响将永远改变，就像 TradFi 遇上 DeFi：面对面、代币到代币一样。来源：金色财经

金色财经2024-04-12

牛市你必须知道暴涨6倍的加密货币

来收益率的代币化和交易而设计的。随着 TradFi 进入加密货币领域，Pendle 有机会看到对其服务的需求不断增长。根据其官方 Twitter 账号上的帖子，加密社区已经在利用其能力为其他网络创建去中心化 LST。服务需求的进一步增加意味着代币价值的增加。对 Pendle 图表的分析表明，由于 ADI 评级强劲，该代币可能会在本季度的大部分时间里继续上涨趋势。其 MACD 值也表明进一步看涨势头，值为 0.9652。另一方面，PENDLE 的 RSI 读数表明未来几天可能会出现短暂反转。然而，其短期移动平均线仍低于当前价格，显示其在 6.3 – 7.0 区间的既定支撑位。因此，这些区域可能会成为回调的支撑区域。总体而言，投资者应密切关注 PENDLE 趋势，因为它有潜力成为下一个爆炸性的加密货币。 3. ORDI ORDI 近 90 天内一直在 75 美元到 50 美元之间波动，平均价格变化为 30%。然而，随着代币尝试向上突破区间，趋势可能会发生变化。过去24小时内，ORDI价格上涨超过6%，交易量激增75%。随着人们对比特币原创的关注日益增加，该代币开始受到人们的关注。随着 BTC 走出盘整区间，ORDI 的价格也随之上涨。其市场数据显示，投资者可能预计资产价格将进一步上涨。正如该资产的相对强度指数所示，ORDI 有望实现更高的价值。目前，ORDI 的 RSI 读数返回值为 56，这表明该代币还有更多看涨势头的空间。同样，每日时间框架内的 MACD 值为 10 表明多头仍然控制着趋势。此外，放大日线和小时图显示，ORDI 将在本季度末之前将其上限推至 80 至 90 美元的水平。截至撰写本文时，该代币的估值为 75 美元，较其 ATH.ORDI 目前的势头约为 21 美元，这将推动其在未来几周内突破该价格水平。因此，它可能拥有在本季度末之前突破区间上限所需的力量。来源：金色财经

金色财经2024-04-12

TOKEN 2049 Dubai参会指南

RWA 引入宇宙及其他领域》、《将 TradFi 连接到 DeFi》、《DePin 和 Web3：新互联网已经到来》、《人工智能是智能合约：为什么以及如何》等话题值得关注。三、周边活动可以重点关注的特色活动包括： Crypto Fight Night Weigh-In、Dubai Nightopia - TOKEN2049 Opening Party ft. Stephan Jolk、AQUAWELL、Crypto Fight Night、GoMining Anniversary Party、Karate Combat、AFTER 2049 - The Official TOKEN2049 Closing Party、PWR Summit - Students meet Blockchain Technology、PWR Panorama - Gazing into Blockchain's Future, Web3 & AI Innovation 2024年4月15日至4月25日均有本次会议的周边活动。具体可点击https://lu.ma/token2049-dubai查看活动详情。四、航班、酒店预订及具体地点、购票指南折扣航班作为 TOKEN2049 的官方航空公司合作伙伴，阿联酋航空为 TOKEN2049 社区的成员提供折扣航班。仅限 TOKEN2049 与会者– 购买 TOKEN2049 门票后，您将收到专用预订代码，享受独家折扣。酒店 Madinat Jumeirah度假村是迪拜最大的度假村之一，位于阿拉伯湾的原始海岸，完美地融合了传统的阿拉伯建筑和现代设施。它拥有 50 多家餐厅和酒吧、世界一流的水疗中心、华丽的露天市场和私人海滩。此外，TOKEN2049 已与会场附近的多家酒店合作。可点击https://www.dubai.token2049.com/travel查看详情。具体地点及联系方式 Madinat Jumeirah, Al Sufouh 1, Dubai, United Arab Emirates +971 4 366 8888 购票指南具体购票信息可点击：https://www.dubai.token2049.com/tickets 来源：金色财经

金色财经2024-04-11

RWA Finance启动VE治理长期主义者价值捕获最佳时机

产的创新Web3模块，被视作传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）的互通桥梁。RWA是一个上千万亿级别的蓝海市场，不少知名传统机构，诸如高盛、西门子、Hamilton Lane、中银国际、亚马逊，也都在试水RWA。预计到2030年，RWA市场规模将达到16万亿美元。与其他RWA项目相比，RWA Finance因引入VE模型具备“生态规模持续性扩张”优势。VE模型鼓励长期参与，改善了代币供需动态，并能通过投票在广泛的协议参与者和利益相关者之间调整激励措施。多元收益会产生强大网络效应，直到形成强大的竞争壁垒（同稳定币USDT龙头一样），获取细分赛道的垄断收益。双边（VE池+LP池）规模的用户和参与资金越大，竞争壁垒越强，RWA资产更容易拓展到公众用户，从而构建VE质押者、流动性提供者、交易者、RWA资产发行方等多边信心不断增强的共赢局面。长期信仰者能够捕获的价值也会随着项目的规模扩张和垄断性提高而丰富，最终形成一个正向的上升螺旋。 RWA Finance的产品力会在VE治理和多元RWA资产交互中得到全面提升。类似RWA资产交易、权益NFT、质押、Launchpad等的丰富产品模型的建构会吸引更多用户和RWA项目方的加入RWA Finance生态，不断夯实RWAS资产基础，驱动RWA Finance向RWA龙头迈进。来源：金色财经

金色财经2024-04-10

Messari：2024年第一季度比特币报告

人的链上活动水平各不相同，但总的来说，TradFi 现有企业确实在关注。在收到社区反馈后，Bitwise 团队升级了用于资金的钱包格式。随着其公开发布的链上地址，多个用户实际上向其发送了 sat。该团队宣布，发送到他们地址的 sats 将被添加到 NAV 中并归股东所有，但来自 OFAC 批准地址的代币除外。与几乎所有其他发行人一样，Bitwise 使用 Coinbase 作为其托管人。除 Fidelity 和 VanEck 的基金外，超过 80% 的 BTC ETF 资产由 Coinbase 托管。交易所和矿商持有的供应量分别环比下降 1.7% 和 0.5%。 BTC ETF 的资产管理规模大约是交易所或矿商资产管理规模的 50%，仅仅存在了几个月。这些关系可能会在减半后发生变化，特别是对于正在收集该发行的矿工来说。总结 Ordinals 理论强调了对附加功能的需求，然后 BitVM 使表达性和信任最小化的 L2 看起来成为可能。这些发展引发了当前比特币生态系统中可编程性的复兴。第一季度，比特币相关代币的市值突破了 10 亿美元，每日 NFT 销售额超过 1000 万美元，是推动网络活动和费用的主力。生态系统构建者正在努力通过各种架构的比特币层引入更多功能。矿工们正在直接参与由可编程性创造的新收入流，有些甚至推出了自己的层。除了在比特币或其他去中心化网络上利用 BTC 的所有这些新方式之外，TradFi 还通过新的现货 ETF 进军 BTC，第一季度流入量超过 120 亿美元，碾压其他 ETF。随着这些利用方法的成熟和新机构的参与，这些方法可能会在 2024 年继续被采用。来源：金色财经

金色财经2024-04-10

探讨RWA的现实世界应用现状

道理，BTC ETF需求强劲，因为它为TradFi资产配置者提供了一个不相关的收益来源。 RWAs是加密原住民对多样化需求的回答，使他们能够获得不相关且波动性较小的新收益来源。RWAs之于加密原住民，就像BTC ETF之于TradFi资产配置者。 2023年，MakerDAO在不到一年的时间里将其RWA投资组合从几乎为零增长到40亿美元，这让我们感到震惊。如今，其中的大部分是美国国债。最近，贝莱德与Coinbase共同推出了1亿美元的美国国债代币化计划。Ondo持有2亿美元的美国国债。Franklin Templeton也有一只3亿美元的链上美国国债基金。比赛开始了。与1500亿美元的稳定币相比，40亿美元似乎是小巫见大巫。但这主要是因为稳定币已经存在了近十年。另一方面，从定义上讲，美国国债在两年前才开始的后零利率时代才变得有吸引力。用户需要更多的时间来适应新产品的可靠性。它们是否正确地跟踪了指数？创建和赎回过程是否无缝衔接？二级市场有足够的流动性吗？继美国国债之后，接下来就是美国股票和美国房地产。法律挑战是真实存在的，但一旦这些问题得到解决，就没有根本理由压抑对代币化的美国股票和美国房地产（类似于美国国债）的需求。我们预计，对美国股票和房地产的大部分需求将来自海外。我们支持的一家提供代币化美国股票的初创公司Dinari看到了来自中国和俄罗斯的强劲需求。国际上对美国股票和房地产的需求目前未能得到满足，主要原因是资本管制、经纪账户创建困难以及全球资金流动的摩擦。例如，在中国，由于资本管制，开设币安账户比开设美国股票经纪账户更容易。在俄罗斯，由于乌克兰战争，普通人被美国禁止参与美国市场。如果美国资产可以作为RWAs在链上自由交易，那么国际投资者所需要做的就是找到一种从法币入金兑换为加密货币的方法。不再有金融迷宫。反对这些产品的一个常见的经济学论点是，加密原生资产和收益率提供的回报率更高。现实情况是，这些加密原生资产和收益率太过相似了。例如，Ethena实际上只是一个ETH beta，因为ETH上涨时基差会变宽。另一方面，股票和房地产都是不相关的收益源，可供3万亿美元的链上财富开发利用。一旦这些RWAs基础设施发展成熟，我们还认为有可能出现加密无关用例。例如，使用股票和房地产作为贷款抵押品的能力，或者任何人都可以在链上构建全球投资组合的能力（无需为每项资产应付法律和银行迷宫）。但这将是RWA采用的第二阶段——加密无关阶段。 3、结论多年来，我们一直在问自己这样一个问题——我们的第一个非投机性的杀手级应用将是什么。主流媒体TradFi/Web2甚至是加密社区本身都没有意识到我们实际上已经有了一个这样的应用。那就是加密不可知论者使用稳定币来对冲货币贬值以及进行跨境支付。然而，由于稳定币的价格不会剧烈波动，而且往往会被新兴市场所采用，因此它们在很大程度上被Twitter上的讨论所忽视。但稳定币只是第一种类型的RWAs。已有早期迹象显示加密原住民对链上资产的需求被压抑了。下一步自然是将股票、房地产甚至是奢侈品手表代币化。这些历来不相关的高质量收益源现在可以为数万亿美元渴望多样化的链上财富所用。来源：金色财经

金色财经2024-04-08

MIIX Capital：Pendle调研分析报告

的比例赎回基础资产。 PT 类似于 TradFi 中的 PO（仅限本金）证券或零息债券。收益代币代表资产截至到期日的收益率。 YT 类似于 TradFi 中的 IO（仅利息）证券。 Pendle AMM PT 和 YT 都可以通过 Pendle 的 AMM 进行交易，这是 Pendle 的核心引擎。在 Layer2 上，项目使用的预言机为 Redstone。Pendle 的 AMM 实现了高效的 DeFi 收益交易：想要赚取固定收益的交易者购买 PT，而想要做多收益的交易者则购买 YT。对于购买一段时间内的收益代币 YT，流程如下所示：对于想要出售 YT 代币的流程如下所示： SY 对于 SWAP 池子，都是作为一个中介资产的存在，所以 LP 提供者需要提供 YT-SY / PT-SY 代币对。SY 代表了一种标准化的收益代币，可以涵盖更广泛的资产类别。这种标准化增加了对投资者的吸引力，因为它提供了更多的灵活性和接入更多资产的可能性，从而可能吸引更多的参与者和提供更高的流动性，因此选择这种将 SY 作为中介资产的方式提供 LP 池。流动性提供者能够从以下几个方面获得收益：矿池产生的掉期费用 PENDLE 激励措施基础资产发出的协议激励（例如 $COMP、$AAVE）在 Pendle 中，资产的收益率部分（YT）与本金部分（PT）的分离允许投资者独立交易和管理这两个组成部分，这种分离机制带来了一些独特的定价和价值变动方式：未来收益的分离：当你购买 PT 时，实际上是放弃了持有期内可能产生的任何收益，因为这部分收益已经通过 YT 代币化并可能被其他人购买。因此，PT 的价格会反映出这种收益的缺失，通常以低于标的资产完整价值的折扣价购买。但是我们约定了一个时间，也就是 YT 只能反映在一段时间内的收益情况。时间价值与风险考量：投资者购买折扣的 PT 是基于这样的预期，即他们现在以较低价格买入，期待在未来某一时刻，特别是到期时，其价值会上升并接近或等同于标的资产的价值。这个期望考虑到了时间价值的影响和持有 PT 直到赎回的风险。假设有一个简化的例子来说明 PT（本金代币）最终会回升至其对应的标的资产（ST）的价格。条件：标的资产（ST）：一个债券，当前市值 100 美元，年化利率 5%，距离到期还有一年。PT 初始价格：假设因为分离了未来一年的收益（即 YT 部分），PT 的初始交易价格为 95 美元。过程：收益分离：在 Pendle 平台上，这个债券的持有者决定分离其收益和本金，创建了 PT 和 YT。由于 YT 代表未来收益的权利，PT 的价格会低于原始债券（ST）的全价，反映了缺失的未来收益价值。时间流逝：随着时间的推移，债券接近其到期日。因为 YT 已经代表了该期间的所有预期收益，PT 的价值实际上代表了在到期时能够从债券中获得的本金回收。价值回升：随着到期日的临近，PT 的市场价值将逐渐上升，因为市场参与者预期在到期时，PT 持有者将能够以等价于标的资产（即债券本金）的价值赎回 PT。如果债券的面值是 100 美元，那么理论上 PT 的价格应该逐步回升至 100 美元。结果：到期时，PT 的持有者可以使用 PT 来赎回等值 100 美元的债券本金。因此，尽管 PT 最初以折扣价（例如 95 美元）交易，随着时间的推移和到期日的临近，其价值将逐步增加，最终回升至标的资产的全价值，即 100 美元。在交易对手中，大家都在对未来的收益率进行对赌或者对冲，卖出 YT，意味着平滑未来的收益曲线，提前兑现，或者看跌未来的收益率，而买入 YT 意味着看多未来的收益率。买入 PT，意味着可以一定程度的折价购买，并且认为这段时间的收益率是看跌的。 VePendle 将 TradeFi 的利率衍生品市场引入到链上，让所有人都能使用，VePendle 是 Pendle 的治理系统：锁定 PENDLE 时间越长，相应 VePendle 值就越大。 VePendle 值会随着时间的推移而衰减，但您的锁定持续时间可以延长以抵消衰减。拥有的 VePendle 越多，投票权就越大。投票给矿池后，有权获得该矿池收取的互换费用的 80%。 VePendle 持有者还可以获得一部分协议收入，这些收入来自互换费用和 YT 费用。 4.3 生态发展和数据目前项目由于 ST 代币的存在，其一系列生态包括了： Penpie：Penpie 是 MagPie 推出的 DEFI 平台，其为 Pendle 平台的用户提供了收益以及 vePendle 的激励服务。 Equilibria：将闲置的 PENDLE 转换为 ePENDLE 并通过 ePENDLE 金库进行质押赚取收益。上图跟踪了 PNP 和 EQB 锁定在 Penpie 和 Equilibria 上以及他们对 Pendle 治理代币 (vePendle) 的所有权。这显示了 vlPNP 和 vlEQB 持有者对 Pendle 协议的控制水平。vlPNP 和 vlEQB 持有者指导 Pendle 的 vePendle 在治理提案和衡量权重投票上的分配。 Penpie 对 Pendle 大概占据 1200 万份 vePendle，而 Equilibria 对 Pendle 大概占据 770 万份 vePendle，目前总共有 3270 万份 vePendle，那么 Penpie 大约占据 Pendle 治理权的 36.7%，Equilibria 大约占据 Pendle 治理权的 23.5%（数据截至 2024 年 3 月）。在 Pendle 协议上的交易笔数、交易量也呈现非常正向的逐渐增高，这意味着市场随着 LSD、LSDFI、LRT、Restaking 等 DEFI 项目的发展，市场对于利率衍生品的需求逐渐增加。并且截止于 2024 年 3 月 7 日，其累计交易量也突破 40 亿美元，并且其趋势是逐渐增多。在 TVL 方面，该项目具备自己的 AMM 池子，支持各种 SY、PT、YT 代币的交换。目前从币本位和 U 本位来看也在逐渐走高。目前随着 Staking 发展的助力，人们预计对该项目的需求也会逐渐增强，特别是机构的进场可能性。许多机构开始纷纷提到了以太坊质押的收益问题，他们普遍认为在现货 ETF 通过后，TradeFi 能够在质押 ETH 获得链上活跃收益的同时，还能收取储户的托管费用。那么对于 Pendle 此类的利率互换产品将产生极大的需求，并且由于其在利率赛道的完全龙头地位，在未来引入传统利率到链上也是很自然而然的过程，那么机构就能够在链上进行利率衍生品的操作，这将有百万亿级别的潜在交易量存在。当前 Pendle 的池子流动性也逐渐增强。在所有池子中，主要是以 LRT 赛道的项目为主，伴随着 LRT 赛道项目的发币以及未来 Staking 赛道持续火热等因素，这个赛道将会成为行业的热门焦点，其增长率也会较高。目前主要的 LRT 赛道的 TVL 目前都处于增长阶段，这对主要池子是 LRT 的 Pnedle 有非常直接的促进作用。 4.4 赛道规模和潜力利率衍生品（interest rate derivatives，IDR）属于衍生品中交易量最高的赛道，衍生品是一种证券，其价格取决于或源自一种或多种基础资产。其价值由基础资产的波动决定。最常见的基础资产包括股票、债券、商品、货币、利率和市场指数。在 TradeFi 中，利率衍生品是在衍生品市场中占据市场大部分的头寸。并且，随着 TradeFi 的发展，衍生品市场的整体规模也在逐渐增大，截止 2023 年 6 月，整体衍生品市场的头寸已经达到了 714.7 万亿美元，而其中利率衍生品未平仓头寸达到了 573.7 万亿美元，占据了 80.2% 的份额。在基于利率的衍生品中，又分为三大细分类别，分别是利率互换（Swaps）、FRA（Forward Rate Agreements）、Options（期权）、其它工具，在传统的 IDR 中，利率 SWAPS 占据其中大约 81.2% 的市场份额。在 TradeFi 中，利率互换主要是由机构主导的交易市场，并且其交易量也极为庞大。利率互换是一种金融衍生产品，允许两方交换各自的利息支付义务。这种交换通常涉及固定利率和浮动利率的互换。利率互换广泛应用于金融市场，主要参与者包括：银行和金融机构：银行使用利率互换来管理利率风险，调整资产负债表的利率结构，优化资本使用效率。金融机构也利用它们来进行套利和对冲风险。企业：企业利用利率互换来对冲借款成本的变化风险。例如，如果一家企业预计未来利率会上升，它可能会通过进入一个支付固定利率、接收浮动利率的互换合约来锁定其利息开支。投资者和对冲基金：他们使用利率互换作为一种投资工具或风险管理策略，通过预测利率的变化来寻求利润，或者对冲其他投资的利率风险。政府和公共机构：这些实体可能会使用利率互换来管理其债务组合的成本和风险。通过互换，它们能够更有效地匹配资金需求和债务服务成本，同时降低利率变动的影响。中央银行：虽然不是常规操作，但在特定情况下，中央银行可能会参与利率互换市场，以影响短期利率，作为其货币政策的一部分。在传统金融世界，利率衍生品是最大的衍生交易类别，而利率互换占据整体利率衍生品的 82% 的市场份额，但是在区块链的世界利率互换还处于非常早期阶段，Pendle 作为龙头项目，专门用于以太坊的链上利率互换。随着传统金融机构的进场，尤其是灰度、摩根大通、贝莱德对于以太坊质押市场的关注，这可以为 TradeFi 提供广泛的套利机会，这对于 Pendle 的投资可能对当前背景下有重要意义。目前支持收益代币化的币种和市值：以太坊流动质押代币（例如 wstETH）：目前大约有 26% 的 ETH 处于质押状态，那么这部分的代币全部都可以进行代币化，目前 LSD 的整体 TVL 在 597 亿美元。代表借贷协议头寸的代币（例如 Compound 或 Aave）：比如质押在 Compound 中的 DAI，称为 cDAI，其也有自己的年化收益率，这部分可用于收益的稳定的市场空间也非常广泛，目前借贷业务的 tvl 大约在 343 亿美元。 LP 代币（例如 GMX 的 GLP）：无论是 GMX 还是 GLP 只要抵押就有其自己的利率存在，几乎大部分 DEFI 项目都存在 LP 代币的收益。流动性重新抵押代币（LRT）和 Restaking 代币：如截止目前，这部分 EigenLayer 以及 Renzo Finance 等，共计 170 亿美元的 TVL。那么整体下来，这个赛道的天花板极高，并且伴随着传统机构的逐渐入场，对 Pendle 的需求就会逐渐加强。机构使用的可能用例包括：固定收益，例如在 stETH 上赚取固定收益；多头收益率，例如通过购买更多收益率来押注 stETH 收益率上升；在没有额外风险的情况下赚取更多收益，例如用您的 stETH 提供流动性；比如，在 EigenLayer 的 Restaking 行情中，随着 EigenLayer 的储户逐渐增多，未来收益率大概率是向下的，那么在当前处于高收益率的情况下，可以选择卖出 YT，提前在高 APY 时，兑现自己的收益率。在机构眼里，他们也可以锁定 stETH 的质押收益，来对冲未来链上活跃下降导致的收益率下降的问题。 5、代币 5.1 总量与流通量截止 2024 年 3 月 7 日，根据 Coingecko 统计，目前代币总量 258,446,028 枚，目前流通的代币数量为 96,950,723 枚。当前的市值为 2.98 亿美元，FDV 为 7.9 亿美元。流动性激励占据整体代币的 49.3%，团队目前占 17.7%，而投资者占据 12.1%。流动性激励预计持续到 2030 年末，官方假设年通胀率为 2%，每周下降 1.1%，直至 2026 年 4 月。该代币的释放图如上图所示，我们预计在大约在 2025 年 5 月 1 日作为截止日期，其大约会流通 2.7 亿枚，整体来说增长不多，对牛市的代币价格没有什么影响。 5.2 代币经济学 Pendle 的代币用途主要用于治理托管，其被称为 vePendle，通过利用 vePENDLE，PENDLE 持有者可以获得一系列可提高代币实用性的功能。 VePendle 的价值与 Pendle 的质押金额和持续时间成正比。vePENDLE 值将随时间的推移而衰减。vePENDLE 持有者投票并将奖励流引导至不同的池，有效地激励他们投票的池中的流动性。 Pendle 从 YT 产生的所有收益中收取 3% 的费用。目前，该费用 100% 分配给 vePENDLE 持有者，而该协议不收取任何收入。除此之外，vePENDLE 投票者还有权从投票池中获得 80% 的利率互换费用，这构成了投票者的 APY。上图就是最新的投票情况，crvUSD pool 占据大约 44% 的投票权集中在这个池子。而截止 2024 年 3 月 7 日，目前锁定在 Pendle 上的总共有 4952 万枚，vePendle 作为一种投票权和权利的虚拟代币，共有 3276 万枚，平均锁定了 421 天。 5.3 市场表现及窗口期预测 Pendle 目前的主要流动性池子是 LRT，主要以 LRT 项目参考做分析。以上是 LRT 种类的代币，LRT 依托于 Restaking 以及 LSD 的代币，其市场空间 Restaking 目前有 110 亿美元，而 LSD 目前有 551 亿美元，这些都伴随着 ETH 价格、LSD 赛道的发展、质押逐渐走向主流金融机构，市场空间变得更广泛。那么在当前情况下，LRT 代币有 660 亿美元的市场空间，对于 Pendle 就在 LRT 处具备这么大的市场增长空间，除此之外，其还接受 Compound 等能够产生 yield 收益的代币，以及在未来引入的链下利率互换的产品，也就是 Pendle v3，这将在今年推出。目前从币价涨势来看，其币价增长也符合 Staking 赛道的发展现状。目前币价已经到达历史新高的位置，但是其市值也才 3 亿美元（币价 3.11），全流通大约 8 亿美元，在 2025 年 5 月，由于释放机制的问题，FDV 实际上只能算 3 亿美元，因此我们认为该代币可能存在极大的上涨空间。 5.4 盈利预期评估 Pendle 币价已经突破前高，可能增长空间不再受到限制。目前其主要的底层支持的代币为 LRT，如果目前整体的 LRT 市值为 57 亿美元，流入 Pendle 的 TVL 为 23.7 亿美元，其中包含了 EETH（ether.fi）以及 WETH 两大代币。如果 LRT 项目的整体 TVL 上涨五倍，那么 Pendle 的 TVL 也将有五倍上涨空间，伴随着传统利率市场在 2024 年引入，TradeFi 的进入对 Pendle 平滑收益曲线、对冲风险的需求，那么该项目的上涨空间将会更高。 6、价值评估该项目处于成熟期，但是团队目前仍然在改进其经济模型以及增强流动性，探索引入传统金融的利率互换的可能性，我们认为其有望成为利率衍生品赛道的 Uniswap，这个市场的空间将远远大于现货市场，因为大多数是机构参与，其交易量非常庞大。其竞争优势在于是链上利率衍生品赛道的龙头，并且也有自己的生态，目前处于该赛道的绝对垄断地位，整体赛道也处于非常早期。从中长期来看，链上不仅仅现货市场将蓬勃发展，质押和再质押赛道也将快速发展，随着机构对 TradeFi 的关注，链上衍生品市场也将飞速发展，而 pendle 是目前独一无二的选择。 7、总结 Pendle 是一个专注于收益率代币化的区块链项目，它允许用户锁定其加密资产的未来收益率，并提前获得收益。这种创新方法不仅为加密货币持有者提供了一种新的收入来源，而且还为利率市场引入了更多的流动性和灵活性。Pendle 通过智能合约技术实现这一功能，使用户能够以去中心化和安全的方式参与市场。 Pendle 的投资要点包括：市场空间很大，利率互换作为主要是机构主要的衍生品市场，利率衍生品占据衍生品赛道的 80% 的市场份额，而其中利率互换又占据 80%，交易量极其庞大，但是在链上这一赛道才刚刚被 pendle 引入，还是非常初期的阶段。 Pendle 的整体数据表现亮眼，其交易量、TVL、币价都已经创新历史新高。传统机构进军 Staking 的趋势，无论是银行还是对冲基金、Mutual Fund、ETF 发行商或者 ETF brokers 都有对冲利率风险的需求。 V3 版本将把传统利率互换赛道引入到链上，这将面向百万亿量级的市场，我们对此期待 pendle 的表现。虽然 Pendle 目前依赖于 LRT 赛道的发展，但仅 LRT 赛道仍然有倍数级别的成长可能。另外，Pendle 在未来有机会逐渐降低 LRT 的比例，因为其本质上是面向整个市场的利率互换赛道，这需要机构的进入帮助其资产的多元化，这也意味着 Pendle 与机构之间存在强依赖的相互需求，是非常有价值的投资标的，建议投资者高度关注。来源：金色财经

金色财经2024-04-07

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