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棉花：新旧棉价分化严重，该如何接轨？

金融界2022-09-30

豆粕季度报告：关注点转向南美，内强外弱、近强远弱持续

告面积数据和FSA9月面积基本持平，但USDA下次调整将会在明年1月。单产的大幅下调主要发生在产量占比很小的州，我们并未找到更多USDA调整的规律，USDA在10-11月仍会调整单产，保持关注。10月美豆进入收获期，今年三角洲地区降水偏多，未来关注天气对收获进度的影响。就美国自身平衡表而言，4-5％的库存消费比对应的是偏紧的供需格局。　　★巴西产量前景及中国需求决定后期美豆出口　　美豆需求暂时没有太大矛盾，9月供需报告下调出口和压榨主要因产量调降。阿根廷优惠汇率政策刺激农户销售大豆，但这是一个短期因素，未来南美产量前景及中国需求是关注重点。巴西主产州新季种植开局良好，目前市场机构几乎悉数将巴西新作产量看在1.5亿吨以上。若南美丰产预期兑现，届时我们会看到CBOT大豆进一步下行；不过需要警惕过早交易南美丰产、若再度出现干旱减产则可能给价格带来更大冲击。　　★国内豆粕去库，内强外弱、近强远弱格局持续　　国内方面，由于进口榨利不佳，我国进口大豆到港下降；季节性消费旺季及养殖利润改善共同影响下，目前我们维持对四季度豆粕消费边际好转的观点不变；因此9-10月油厂豆粕去库或将持续，继续支撑现货及近月期价。关于盘面榨利，我们认为CBOT大豆下跌来修复榨利的概率更大，叠加人民币贬值，内强外弱局面还将持续。　　★风险提示　　宏观及新冠疫情风险、俄乌冲突反复、南美天气风险等。　　报告全文　　1 　　再谈美豆面积与单产　　北京时间9月12日晚USDA公布月度供需报告。报告将21/22年度美豆出口下调0.15亿蒲，期末库存相应上调0.15亿蒲至2.4亿蒲。22/23年度美豆收获面积调低至8660万英亩，单产下调1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，总产降至43.78亿蒲；压榨和出口分别下调0.2亿蒲及0.7亿蒲；最终期末库存下调至2亿蒲。南美产量预估未做调整，中国22/23年度大豆进口量下调100万吨至9700万吨；主要因美国产量调降，22/23年度全球大豆期末库存由1.0141亿吨下调至9892万吨。USDA此番调整过后，美国22/23年度库存消费比由5.4％降至4.5％，且为14/15年以来的最低值。报告超预期利好，当天美豆11月合约上涨5％以上，中秋小长假后连豆粕也因此跳空高开。　　　　　　关于面积：USDA9月供需报告里的产量数据，是NASS在8月25日至9月7日通过电话、信件、互联网及面谈等方式对农场经营者进行调查的结果，这些农场的大豆产量占到全美总产75％，NASS调查后更新面积数据、并记录随机选取的一定面积里大豆作物的植株数、豆荚数、粒重等用于预估大豆单产。大多数年份里，NASS在10月、而非9月报告中调整面积（2000年至今仅2002、2021、2022年在9月报告调整面积）。此外，除了NASS在3月31日公布种植意向报告、6月30日公布实播面积报告、每月和月度供需报告一同公布作物产量报告，FSA在每年8月至次年1月也会收集作物面积信息。两者相互验证，使得我们可以利用FSA数据对月度供需报告的面积做一些推断。　　一般来说，8月至次年1月，FSA公布的面积逐月小幅增加，次年1月公布的最后一个面积数据和NASS公布的全美最终收获面积已经相当接近。如下图所示，2011-2021年，FSA9月面积和FSA1月面积比值在99.84％至99.91％区间，而FSA1月面积和NASS最终面积比值在98.78％至100.42％。此外，今年美豆种植进度和生长进度均落后去年同期和五年均值。正因为此，市场普遍预计9月供需报告美豆收获面积在8730万英亩左右。不料NASS给的收获面积低于市场预估，仅有8663万英亩，和FSA9月面积8653万英亩几乎相同。9月供需报告更新面积后，USDA会一直维持面积数据不变，直至明年1月，届时面积如果还有调整从数据上看也十分合理。　　　　关于单产：此前我们已经多次阐述过，近些年来优良率和单产之间的关系不再线性，2021年全年美豆优良率都在历史同期偏低水平，但最终实现了51.4蒲/英亩的单产。也正是在这一背景下，今年7-8月美豆产区干旱比例不断上升、对应的这一期间优良率不断下调，也并未让市场对美豆单产过度悲观。USDA8月供需报告给出了51.9蒲/英亩的历史最高单产（8月报告的确有高估嫌疑，因8月报告只反映截至8月1日的情况，而8月天气对大豆单产影响更加重要且8月部分地区干旱仍十分严重），8月22-25日Pro Farmer田间巡查也给出了51.7蒲/英亩的单产预估。市场平均预估9月报告仅会小幅下调单产至51.5蒲/英亩，并未想到USDA会调整到50.5之低。　　我们对比发现，在Pro Farmer进行田间巡查的美国最重要七个大豆主产州（面积总和占美豆总面积的57％），USDA8、9月供需报告及Pro Farmer给出的单产预估差距并不大。相较8月报告，9月USDA大幅调低单产的依次是马里兰（-8蒲/英亩）、堪萨斯（-8）、路易斯安那（-7）、宾夕法尼亚（-7）、新泽西（-6），而他们大豆收获面积占比分别为0.56％、5.56％、1.23％、0.69％、0.11％。如下图所示，在观察四个州2016-2022年的SMAP（Soil Moisture Active Passive）及单产后（路透上甚至没有新泽西的SMAP数据，可见它是多么不重要的农作物生产州），我们仍然无法从中找到更多USDA在9月供需报告中单产调整的规律。气候对单产的影响之复杂，已经超出了我们的专业范围，但我们仍不禁心生疑问：2021年的高单产是个意外吗，还是说我们可以期待10-11月供需报告USDA上修单产预估呢？　　一般来说USDA在10-11月供需报告仍可能调整单产，由于9月单产远低于市场预估，10月报告单产仍值得我们留意。10月将近，美国主产州也已经陆续进入收获期，USDA作物生长报告显示截至9月25日美豆落叶率63％、收获率8％、优良率55％。干燥天气更有利于加快收割进度，今年三角洲地区土壤墒情过大，关注这一地区收获情况。　　　　　　　　　　2 　　巴西产量前景及中国需求决定后期美豆出口　　9月15日USDA已经恢复发布周度出口销售报告，截至9月15日美国22/23年度2572.7万吨，同比增10.93％，是除了20/21年度以外的历史同期第二高。21/22年度巴西减产超过10％，且今年巴西国内大豆压榨需求明显提升，我们测算截至8月底巴西大豆库存约3000万吨，在22/23年度大豆上市前对美豆出口的竞争相对有限。更远期的出口需求则取决于巴西22/23年度产量前景及中国需求如何。巴西主产州已经陆续开始播种，截至9月23日马托格罗索大豆种植完成1.97％，快于去年同期和五年均值；截至9月19日帕拉纳州播种完成6％，去年同期为3％。气象预报显示未来巴西主产区降水情况良好，目前市场机构几乎悉数将巴西新作产量看在1.5亿吨以上。不过仍需要警惕过早交易南美丰产、若再度出现干旱减产则可能给价格带来更大冲击。　　除巴西外，阿根廷优惠汇率政策刺激农民卖粮。9月4日阿根廷经济部长宣布了一项持续至9月30日的优惠汇率，期间销售大豆的结算汇率为1美元兑200比索，而不是官方的140比索。阿根廷农民长期更愿意持有大豆作为保值资产以应对国内恶性通货膨胀，这一政策令农户销售意愿提高。阿根廷农业部数据显示截至9月1-7日、9月7-14日两周阿根廷农户分别卖出21/22年度大豆200和220万吨，对比8月最后一周的销售量仅有26.8万吨。阿根廷大豆一向具有价格优势（最近船期的阿根廷大豆出口FOB价格为570美元/吨，巴西和美湾分别为601和596），因此据悉中国在过去两周采购了多达300万吨阿根廷大豆（2021年全年中国从阿根廷进口大豆数量仅有375万吨）。不过，阿根廷官方称这一优惠汇率政策只是临时政策，因此对国际大豆出口市场是一个短期影响因素。　　　　　　美国国内压榨需求良好。NOPA数据显示21/22年度其会员单位累计压榨大豆20.7438亿蒲，同比增2.73％；USDA数据显示截至8月累计压榨大豆20.287亿蒲，同比增2.88％。USDA9月供需报告将22/23年度美豆压榨需求下调0.2亿蒲至22.25亿蒲，主要是基于产量下调。现阶段美国国内大豆压榨利润丰厚，和可再生柴油产能相匹配的稳步增加的大豆压榨产能、政策层面给予的支持都利好未来美国压榨需求。　　　　3 　　国内豆粕去库，内强外弱、近强远弱格局持续　　供给：由于国内盘面压榨深度亏损，6月起我国进口大豆数量逐月下滑。5-8月我国进口大豆数量分别为966.5万吨、822.5万吨、788.3万吨和716.6万吨，9-10月大豆到港可能继续下降。8月我国大豆压榨量明显超过进口量，大豆库存下降。进口大豆到港偏低的情况下，豆粕消费在持续好转。我们以油厂为统计口径计算的周度出口提货量，由6月最低的130万吨左右升至近期最高170万吨，因此油厂豆粕库存从6月底最高111.75万吨降至上周42.82万吨，为现货价格及近月期价带来强有力支撑。　　未来需求能否持续？每年四季度至春节前是豆粕全年消费旺季。养殖利润从今年7月起开始转正，四季度至春节前仍可能保持合理利润，良好的利润也利好豆粕饲料需求。在存栏下降、猪价上行的大周期里，饲料产量或因此下降，但豆粕消费将随着养殖利润同步转好。这一点在数据中基本可以得到验证，中国饲料工会显示2022年1-6月猪料总产量同比降6.8％，1-7月同比降幅扩大至7.4％，1-8月继续扩大至7.9％；而我们计算的2022年1-6月豆粕表需同比降7.83％，1-7月同比降幅缩窄至6.67％，1-8月降幅继续缩窄至5.95％。21/22年度（10月至次年9月）豆粕全年消费下降大势难改，22/23年度豆粕需求及相应的大豆压榨量能否如USDA所预期恢复至9700万吨还有不确定性，但我们认为四季度豆粕消费边际好转基本确定。　　9月19日农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，提出要把豆粕等饲料粮减量替代的潜力充分发挥出来，在全行业深入实施推进豆粕减量替代行动，加大力度推广低蛋白日粮技术，尽快推进替代资源开发利用，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全。事实上，自2018年中美贸易战开始，豆粕减量替代及低蛋白日粮配方就常常被提及。我们认为短时间内这一政策对豆粕消费的影响十分有限：首先，豆粕在全球及中国都是体量最大、氨基酸最均衡的优质蛋白原料。中国一年豆粕消费量大约7000万吨，位居第二的菜粕仅1100万吨（国产菜籽产量按国家统计局数据）。豆粕在所有饲料中均可以添加，但是菜粕、棉粕等杂粕的使用领域存在一定限制。其次，豆粕添比下降的前提是保证动物营养。例如小麦替代玉米作为能量原料添加时，由于小麦蛋白含量更高，豆粕添比自然可以下降。如果要降低豆粕用量、转而使用其它杂粕，可能也需要额外添加氨基酸，成本角度是否更经济并不确定。第三，不论是饲料工业协会还是农业农村部的倡导，也许能得到大型饲料养殖企业的响应，但是国内养殖规模化程度并不高，调整配方需要技术支持，中小养户的配方调整可能更多取决于其利润情况。如我们在上文所述，养殖利润对豆粕消费的影响比存栏对豆粕消费的影响更大，因为在利润丰厚背景下养殖户更倾向于提高豆粕添比、增加出栏体重等。因此，未来随着我国养殖规模化、现代化程度不断提高，豆粕减量替代能得到更好的贯彻实施，但现阶段它不是一个重要影响因素。　　替代消费方面，1月合约豆菜粕价差已经扩大至接近1000元/吨的历史高位，主要水产养殖集中地区广东现货价差为1080元/吨、南通现货价差为1170元/吨，豆粕相比菜粕使用的性价比全无。不过随天气转凉，水产需求最旺季逐渐过去，在生猪养殖利润丰厚且菜粕使用领域受限的情况下，预计菜粕替代不会成为影响豆粕消费的主导因素。　　　　　　　　　　　　4 　　总结与展望　　USDA9月供需报告超预期下调美国新作面积及单产，最终期末库存下调至2亿蒲。和以往年份规律不同，面积数据和FSA9月面积基本持平，但USDA下次调整将会在明年1月。单产的大幅下调主要发生在产量占比很小的州，我们并未找到更多USDA调整的规律，USDA在10-11月仍会调整单产，保持关注。10月美豆进入收获期，今年三角洲地区降水偏多，未来关注天气对收获进度的影响。就美国自身平衡表而言，4-5％的库存消费比对应的是偏紧的供需格局。　　巴西主产州已经陆续开始播种，截至9月23日马托格罗索大豆种植完成1.97％，快于去年同期和五年均值；截至9月19日帕拉纳州播种完成6％，去年同期为3％。气象预报显示未来巴西主产区降水情况良好，目前市场机构几乎悉数将巴西新作产量看在1.5亿吨以上。若南美丰产预期兑现，届时我们会看到CBOT大豆进一步下行；不过需要警惕过早交易南美丰产、若再度出现干旱减产则可能给价格带来更大冲击。　　国内方面，由于进口榨利不佳，我国进口大豆到港下降；季节性消费旺季及养殖利润改善共同影响下，目前我们维持对四季度豆粕消费边际好转的观点不变；因此9-10月油厂豆粕去库或将持续，继续支撑现货及近月期价。关于盘面榨利，我们认为CBOT大豆下跌来修复榨利的概率更大，叠加人民币贬值，内强外弱局面还将持续。　　5 　　风险提示　　宏观及新冠疫情风险、俄乌冲突反复、南美天气风险等

金融界2022-09-29

8月经济数据点评——基建发力对冲地产下行

投资：1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点；8月份环比增长0.36%。分领域看，1-8月基础设施投资同比增长8.3%，比1-7月份加快0.9个百分点；1-8月制造业投资增长10.0%，加快0.1个百分点；1-8月房地产开发投资下降7.4%，降幅比1-7月扩大1.0个百分点。

格上财富2022-09-20

8月通胀数据点评——CPI与PPI同比增速均回落

国家统计局近日发布了2022年8月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国8月CPI同比增速2.5%，前值2.7%；8月PPI同比增速2.3%，较上月回落1.9个百分点。

格上财富2022-09-15

商品期货收盘大面积收涨，菜粕涨近7％，沪镍涨近6％，豆粕涨超5％

炭、橡胶、燃油涨超3%。　光大期货：USDA报告利多豆粕大幅走高　　美豆11月合约涨幅约7%，创下一年多以来单日最大涨幅，内盘豆粕跟涨。策略观点来看，隔夜市场USDA月报下调美豆产量和种植面积，市场对大豆产量前景异常悲观，美豆价格大幅拉升；现货价格表现强劲，饲料养殖企业利润好转，备货积极，短线豆粕震荡偏强。但考虑到天气市炒作结束、美豆步入收获季节，随着进口大豆陆续到港，或将缓解当前紧张局面，谨慎追涨。USDA报告表现利多，下调全球22/23年度大豆产量预估为3.89亿吨，前值为3.92亿吨，下调美国种植面积预估至8750万英亩，前值为8800万英亩，另外库存数据也有所下调，美豆大涨。　　国内现货来看，供给整体偏少，海关数据显示，8月中国大豆进口716万吨，创出2015年以来同期最低水平，9-11月预期到港1800万吨，同样低于过去4年均值，当前压榨厂挺价意愿较强。下游养殖利润较好，下游备货积极，十一长假前终端仍有一轮集中提货，需求待释放，国内豆粕库存大概率继续下降。　　东海期货：焦煤主要受到今天两起煤矿安全事故的影响　　消息面上主要受到今天两起煤矿安全事故的影响。9月2号忻州市煤矿滑坡事故被困3人全部死亡。今天上午山西汾西矿业（集团）有限责任公司曙光煤矿发生一起死亡1人的安全事故。目前涉事煤矿已经停产整顿。山西省安委办下发加强安全监管的通知，将派驻专员紧盯煤矿安全生产。高压保供下，安全事故频发不断，近期临近二十大，煤矿有加强安全生产的倾向，短期内对供应可能造成一定影响。但从基本面上来看，蒙煤进口持续增长，煤矿库存也开始出现累库迹象，焦炭面临第二轮提降，下游需求恢复不及预期，负反馈逻辑仍是目前的主要矛盾。焦煤盘面易受安全事故影响盘面情绪，大方向仍以跟随需求弱势下跌为主。　　本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备必要时进一步加大投放力度　　据发改委官微，根据当前生猪市场形势，为切实做好生猪市场保供稳价工作，本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备。下一步，国家发展改革委将会同有关部门继续密切关注生猪市场供需和价格形势，积极组织开展猪肉储备调节，必要时进一步加大投放力度。建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪。

财股源源2022-09-13

国内外供需略紧玉米现货价格稳中偏强

级玉米报价2950-3000元/吨。 USDA每周作物生长报告显示，截至9月4日当周，美国玉米生长优良率为54%，市场预期为53%，前一周为54%，去年同期为59%，尽管优良率好于预期，但与去年同期相比相差甚远。此外，受播种延迟及干旱高温天气影响，美玉米产量下调，近期作物巡查又再度大幅下调产量，美玉米供需进一步转紧。国内来看，近期国内新玉米上市临近，对盘面形成一定拖累，但新作产量受天气影响预计有所减少，整体供需结构平衡略紧，加之成本上升，对玉米价格形成支撑。综上所述，减产继续提振玉米价格，预计短期或维持偏强走势。

小小新新2022-09-07

格上财富：8月PMI数据点评——高温下的弱复苏

2022年8月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为49.4%，较上月回升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，比上月下降1.2个百分点。

格上财富2022-09-02

8月棉市表现边际向好，关注纺企接单情况

预期籽棉价格偏低；因出现不利天气及8月USDA美棉预估值或存在偏差，预期9月USDA报告偏空；美联储将于9月20日至21日召开货币政策会议，鹰派信号较强；因此，笔者预计9月棉花价格或大幅下跌，关注籽棉开秤价及纺企接单表现。

小小新新2022-09-01

8月豆粕市场回顾及9月展望

分/蒲。而8月16日的低点主要因为8月USDA供需报告数据偏空，数据显示美国2022/23年度大豆单产从之前51.5上调至51.9，虽然种植面积从8830万英亩下降至8800万英亩，但2022/23年度美豆期末库存仍微增至2.45亿蒲，库消比略升至5.41%。其次再看两次高点的位置和时间，第一次是8月12日的1464.75美分/蒲，第二次是8月24日的1484.5美分/蒲。具体原因分别在于：8月12日的高点因8月USDA月度供需报告即将发布，市场提前交易美国大豆单产下滑，多数机构认为美豆单产将不及51.5，因8月上半个月天气整体偏干将影响美豆单产，导致当时CBOT大豆期价逐步走高。8月24日的高点因随着PF机构的田间巡查开展，前期两天走访的大豆产区生长情况明显差于去年同期，令市场交易者纷纷对美豆单产保持下调看法，认为美豆难以实现51.9的单产，导致CBOT大豆期价再度冲高。 8月份国内连粕震荡上涨，走势明显强于外围CBOT大豆。截至8月30日，连粕主力合约M01报收于3962点，月涨82点，月涨幅2.22%。纵观整个8月份连粕走势，整体处于不断上扬的过程，出现的月内高点和低点基本上和外围CBOT大豆保持同步。但需要注意的是8月份国内连粕走势强于CBOT大豆，主要原因在于国内豆粕(3789,22.00,0.58%)基本面表现偏强，主要体现在进入8月份以来国内油厂豆粕进入去库存阶段，Mysteel数据显示豆粕库存为68.9万吨，同比减少36.54万吨，减幅34.65%。此外，8月份国内连粕在进口大豆修复压榨利润的背景下，走势相对抗跌，其中远月M01合约因深度贴水现货价格，导致套保空单力量相对薄弱，投机力量增强。而近月的M09合约则在豆粕不断去库存，现货价格节节走高，表现异常坚挺的局面下，期价上涨实现了期现回归的路径。同时近月合约的强势，对远月合约也起到了一定程度的带动作用。 8月份的豆粕现货市场方面，据ysteel农产品数据显示，截至8月30日全国豆粕成交均价4448元/吨，月涨225元/吨，涨幅5.33%。整体来看，8月份国内豆粕现货价格走势稳中有升，价格重心进一步上移。主要原因在于，8月下旬以来，随着高温天气局面逐步缓解，以及入秋之后下游养殖需求有所好转；在油厂豆粕库存偏低的局面下，中下游企业的提货情况明显好转。此外一定程度也受到限电影响和疫情影响的担忧。另一方面，因9-10月份国内进口大豆将不断减少，油厂进去8月份之后一直保持挺价心态，挺价意愿不可谓不坚决，最终下游在自身库存低的情况下只能保持不断补库的节奏，且逐步接受高价基差的现实。展望后市：9月份CBOT大豆11月合约期价走势或仍以维持震荡运行为主，大体围绕1400美分/蒲上下波动。进入9月份，随着美国大豆定产局面逐步清晰，早播大豆开始进入收割期，关注届时CBOT大豆能否因收割压力出现短期低点。但相对偏紧美豆平衡表将对下方期价构成一定支撑，延缓其下降的空间和时间。继续向上的动力其实相对有限，或出现在美国大豆产量的预期差上面，以及出口数据出现较好的提振。综合来看，9月CBOT大豆价格延续震荡格局为主。 9月份连粕期价或同样维持高位震荡的局面。从基本面演绎来看，进入9月份，在进口大豆到港量下降的影响下，国内油厂大豆将进入去库存阶段；同时随着相继而来的中秋、国庆双节，预计下游豆粕提货量将保持较好局面，有利于油厂豆粕继续去库存。如此一来，豆粕现货大概率维持高位运行，较难出现大跌局面，并且豆粕基差价格将保持坚挺。据Mysteel农产品最新数据显示，9-11月进口大豆到港量679万吨、540万吨和880万吨。至于期价方面，因远月M01期价受到未来国际大豆市场库存重建的背景压制，预计维持震荡运行为主，建议暂时以震荡思路对待。

小小新新2022-08-31

美农产品期价创月内新高或因联动效应传导至国内

这比预测新作美豆单产上升的美国农业部（USDA）报告更加符合市场预期。因此，市场预估新作美豆应当存在下调空间，为美豆期价持续回升提供了支撑。玉米种植方面，与此类似。多位分析人士认为，农产品需求端目前相对平稳，影响期价波动的最不确定性因素在供应端。由于高温干旱天气仍在延续，预计农产品期价短期仍将居高不下。 “美国新作农产品供应量低于预期，需求预期则在逐步好转。”银河期货大宗商品研究员陈界正向记者表示，短期来看，北半球高温天气对美国农作物产量的影响仍将持续，对农产品期货价格高位运行继续形成支撑。邓绍瑞表示，“目前美豆产量不及预期的可能性较大，且当前出口需求比较乐观，后续应持续关注美国农业部对新作美豆产量的调整。玉米在供应端紧俏的预期下，价格或易涨难跌。” 运用衍生品工具管控价格波动风险美国农产品价格不断高企，国内农产品价格会否受到影响？在多位分析人士看来，国内外农产品价格存在联动性，国际农产品偏高的价格传导至国内市场的概率较大，相关国内涉农企业应及早做好对应措施。 “中国压榨大豆以进口为主，国内豆粕(3755,-34.00,-0.90%)、豆油价格与国际大豆价格关联性较高。国际大豆价格持续走强，将会对国内豆粕和豆油价格上涨形成较强支撑。”侯芝芳表示，近两年来，玉米进口量适度增长，提升了国内外玉米价格的相关性影响。但与国内供应量相比，玉米进口量的占比仍然较低。因此，在国内需求端平稳的情况下，国内玉米价格的涨幅将相对有限。今年全球天气变化较为剧烈，农产品供应方面面临较大挑战，建议国内涉农企业运用好衍生品工具，通过买入套期保值或适当增加库存，有效规避农产品价格上涨的风险。 “一方面，国内外豆粕价格的联动性会更加明显；另一方面，美国和欧盟玉米减产后，玉米进口成本势必会抬升，对国内玉米期货现货价格的上涨会形成一定利多影响。”邓绍瑞认为，未来国内的大豆、豆粕、玉米价格都存在上涨的可能，实体企业可通过套期保值来规避非系统性风险。 “当前国内外农产品价格保持较高的联动性，尤其是油脂类贸易品种，受国际市场价格波动的影响较大。豆粕和玉米作为重要的饲料类大宗产品，在最终产品中所占成本较高，如果国际市场豆类价格快速上涨，大概率将导致国内豆类农产品价格走强。但玉米内外盘价格的联动性相对弱于豆类农产品价格。”陈界正认为，近年来国际农产品价格整体处于高位回落阶段，中国作为通胀输入国，相关农产品价格的回落速度可能会滞后于海外市场。因此，涉农企业应谨慎做好采购决策，运用好衍生品工具，合理管控价格波动风险。

进击的巨人2022-08-30

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