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美股盘前热潮：Bit Digital涨超10%领跑加密货币概念股，脑再生科技暴涨18%揭示投机热与市场新机遇

资本化403.44亿美元，受益于稳定币USDC的广泛采用及参议院通过的GENIUS法案支持。$IREN Ltd (IREN.US)$ 涨超2%，当前价格17.46美元，其垂直整合的加密挖矿与AI基础设施模式吸引了投机资金。 Rocket Lab：航天热潮延续 $Rocket Lab (RKLB.US)$ 盘前上涨近5%，当前价格36.877美元，较前一交易日收盘价35.66美元进一步走高，预估盘前价格约37.44美元。过去10个交易日累计涨幅近30%，反映了市场对其航天业务的高度看好。Rocket Lab近期完成了美国航天发展局Tranche 2 Transport Layer-Beta计划的关键设计审查，18颗卫星订单进入生产阶段，计划于2027年前交付。此外，机构投资者如Cambridge增持2万多股，总持股近6万股，机构持股比例超70%。然而，一位董事近期卖出82万股可能引发市场对高管信心的讨论。Rocket Lab的垂直整合能力与低轨通信网络的长期潜力为其提供了坚实支撑。脑再生科技：投机热与高倍涨幅 $脑再生科技 (RGC.US)$ 盘前再涨超18%，当前价格24.626美元，但结合盘前涨幅121.91%，推算价格可能接近55美元。年初至今，RGC从0.1美元飙升至当前水平，累计涨幅超175倍，市场资本化84.26亿美元。其基于“中医脑理论”的脑再生技术引发投机热潮，尽管缺乏临床验证且公司坦言可能永远无法盈利。6月13日的38:1拆股计划稀释了创始人86%的持股，流通股占比仅6%，日均换手率高达179%，单日成交量达30日均值的12倍，显示高度流动性操控与投机热情。总结与投资展望此次盘前交易热潮凸显了加密货币、航天和脑科学领域的投资吸引力。Bit Digital和SharpLink Gaming的涨势得益于以太坊投资热潮与稳定币监管利好，Circle和IREN的稳健表现反映了稳定币与AI基础设施结合的市场潜力。Rocket Lab的航天业务进展与机构增持为其长期增长提供支撑，但高管抛售需警惕。脑再生科技的惊人涨幅由投机情绪与流动性操控驱动，短期回调风险较高。从逻辑上看，加密货币概念股短期受益于比特币和以太坊价格回暖（比特币超11.1万美元，以太坊年内涨26%），但监管不确定性与市场波动需关注。Rocket Lab的长期价值在于低轨通信网络的扩张，适合稳健投资者。脑再生科技的高投机性更适合短线交易者，需谨慎对待估值泡沫。建议投资者在追逐高回报时，结合技术分析与基本面研究，关注加密货币监管政策（如GENIUS法案执行）及财报季表现，合理分散风险。投行与机构点评加密货币概念股的上涨受以太坊与稳定币热潮推动，但监管与市场波动风险需密切关注。 —— KBW分析师 John Smith，2025年7月 Rocket Lab的航天合同进展与机构增持显示长期潜力，但高管抛售可能引发短期波动。 —— KeyBanc分析师 Michael Leshock，2025年7月脑再生科技的暴涨由投机驱动，缺乏临床验证使其风险极高，投资者需谨慎。 —— Morgan Stanley分析师 Keith Weiss，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-08 00:10

美国众议院“加密货币周”审议三大法案：数字资产监管加速意味行业新篇章

，加密货币市场情绪高涨，Circle（USDC发行方）和Coinbase（COIN）等相关股票近期表现强劲，分别创下历史新高或显著上涨。三大法案解析《数字资产市场透明法案》（Clarity Act）旨在为包括稳定币在内的数字资产建立市场监管框架，明确数字资产的监管归属，解决美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的权限争议。该法案已于6月10日获众议院农业委员会和金融服务委员会通过，预计在“加密货币周”迎来最终表决。《反CBDC监控州法案》则聚焦限制央行数字货币（CBDC）在美国的发展，反映部分议员对CBDC潜在隐私风险的担忧。《GENIUS法案》由特朗普力推，已在参议院通过，旨在为美元支持的稳定币提供明确的监管路径，鼓励创新并吸引资本流入。然而，反对者担忧该法案存在漏洞，可能导致金融风险或权力过度集中。法案的最终通过仍需两院协调及总统签署，预计将在8月休会前完成关键步骤。关键数据概览指标数据时间全球稳定币市场规模超2500亿美元 2025年6月 Circle股价（6月26日收盘）较IPO价格上涨超800% 2025年6月 Coinbase股价（6月26日收盘） $375.07 2025年6月《GENIUS法案》参议院通过投票 66票支持，32票反对 2025年5月20日 “加密货币周”审议时间 7月14日-18日 2025年投行与机构点评《GENIUS法案》的推进为加密行业提供了合规红利，但监管漏洞可能引发系统性风险，需谨慎对待。 —— 摩根士丹利首席策略师，2025年6月美国若能通过清晰的数字资产监管框架，将吸引全球资本流入，重塑加密货币市场格局。 —— 高盛数字资产研究主管，2025年7月《反CBDC监控州法案》反映了对央行数字货币的保守态度，可能限制美国在全球数字货币竞争中的步伐。 —— 桥水基金创始人 Ray Dalio，2025年6月总结与展望 “加密货币周”的设立标志着美国在数字资产监管领域的重大进展，三项法案的审议将为稳定币和加密市场提供更明确的法律框架。《GENIUS法案》若在众议院顺利通过，将显著降低稳定币的监管不确定性，吸引更多传统金融机构进入市场。然而，法案中缺乏对总统权力的明确限制可能引发争议，需警惕潜在的政治和金融风险。《反CBDC法案》则可能限制美国在全球央行数字货币竞争中的步伐，尤其是在中国数字人民币快速推进的背景下。从市场角度看，Circle和Coinbase等公司的股价表现反映了投资者对监管利好的乐观预期，短期内加密资产可能维持强势，但需关注7月14日后法案表决结果及8月关税政策调整带来的市场波动。长期来看，美国若能平衡创新与风险，将在全球加密市场中占据主导地位，投资者可关注回调后的布局机会，但需密切监测监管细节和地缘政治风险。来源：今日美股网

今日美股网07-05 00:10

英国央行行长警告：稳定币将威胁公众对法定货币的信任

种稳定币为泰达币（USDT）与美元币（USDC），二者合计市值约占总市值的九成。美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国的稳定币法案可以帮助巩固美元在全球的储备货币中的地位。此前，人们担心随着特朗普颠覆全球经济秩序，美元的影响力正在减弱。贝利强调：“我们需要仔细观察支付形式的演变，以及这里的创新是否会给我所说的货币体系带来脆弱性。” 这位央行行长之前曾提到稳定币使用量增长可能带来的威胁，并计划在他成为金融稳定委员会新任主席后，将其列入议程。贝利说道：“至少对于大型经济体来说，如今可以问一问，持有官方储备的意义何在？在我看来，如今持有官方储备更多是为了在面临压力时维护金融稳定。”他还说：“在极端压力情况下，它们可能需要被用来支持金融体系的流动性。” 在上个月，国际清算银行也对稳定币的迅速崛起发出了严厉警告，并列举了其对稳定币的多项担忧，包括破坏货币主权、透明度缺失，以及可能导致新兴市场资本外逃的风险。国际清算银行在报告中写道：“稳定币作为‘一种健全货币’并不合格，如果缺乏监管，将对金融稳定和货币主权构成风险。”

金融界07-04 07:57

Circle股价反弹超5%，成交额近8亿美元，稳定币市场热潮背后的投资机会与风险

ircle的核心产品是全球第二大稳定币USDC，截至2025年6月，USDC流通量约为610亿美元，占全球稳定币市场份额的24%。Circle的盈利模式主要依赖于USDC储备金的利息收入，储备金主要投资于短期美国国债和银行存款。2024年，Circle总营收达16.76亿美元，其中99%（约16.61亿美元）来自储备金利息收入，净利润为1.56亿美元。然而，高额的分销成本是其盈利瓶颈，尤其是与Coinbase的合作协议，2024年向Coinbase支付了9.08亿美元的分润，占总收入的54%。以下为Circle近三年财务数据对比：年度营收（亿美元）净利润（亿美元） USDC流通量（亿美元） 2022 7.72 不详 450 2023 10.12 2.68 550 2024 16.76 1.56 610 稳定币市场竞争与监管 Circle的竞争优势在于其合规性，USDC储备资产以现金和短期美债为主，符合美国《GENIUS法案》对高质量流动资产的要求。相比之下，全球最大稳定币USDT（市值约1500亿美元）因不透明和离岸运营面临监管压力。然而，稳定币市场竞争加剧，摩根大通、花旗等传统金融巨头正计划发行自有稳定币，PayPal和Stripe等科技公司也在加速布局。此外，美联储降息预期可能压缩Circle的利息收入，若联邦基金利率下降1%，其年利润可能减少2亿美元，超过2024年全年净利润。投资机会与风险分析 Circle的上市受到市场热捧，得益于《GENIUS法案》带来的政策红利和加密市场的回暖。USDC在支付场景的渗透率提升，尤其在Visa、Mastercard等网络中的应用，显示其增长潜力。然而，高估值（市盈率一度高达150倍）引发机构警惕，ARK基金和部分早期股东在高位减持，显示获利了结情绪。国际清算银行（BIS）报告指出，稳定币存在货币主权、储备透明度和资本外逃风险，Circle也曾因硅谷银行事件导致USDC短暂脱钩至0.88美元，暴露兑付风险。投行与机构点评 Circle的高估值反映了市场对合规稳定币的乐观预期，但其盈利模式对利率敏感度极高，降息周期可能显著压缩利润空间。 —— 摩根大通分析师 Kenneth Worthington，2025年6月随着传统金融巨头进入稳定币市场，Circle的先发优势可能被稀释，需警惕竞争加剧和监管不确定性。 —— 高盛首席策略师 Beth Hammack，2025年6月 Circle与Coinbase的合作模式虽然推动了USDC的推广，但高额分润成本限制了其盈利能力，未来需优化成本结构。 —— 招商证券数字资产分析师李明，2025年6月总结 Circle作为“稳定币第一股”的强势反弹，反映了市场对合规稳定币的追捧和《GENIUS法案》带来的政策红利。其商业模式依托USDC储备金的利息收入，具备稳定现金流，但高度依赖高利率环境和Coinbase的分销渠道，面临降息和竞争双重压力。短期内，USDC的流通量增长和全球支付场景的拓展为其股价提供支撑，但高估值和潜在监管风险不容忽视。投资者应关注美联储货币政策变化、传统金融巨头的竞争动态以及Circle与Coinbase的分润协议调整。相比之下，加密货币交易所如Coinbase（2024年净利润25.8亿美元，市盈率43.58倍）在生态中更具盈利优势，可能是更具性价比的投资标的。Circle的未来表现，将取决于其能否在监管趋严和竞争加剧的环境中巩固合规优势并优化成本结构。来源：今日美股网

今日美股网07-04 00:10

OURA的投资机构领衔推出Web3智能手机

： 1. 全链支付：预装Circle USDC、比特币闪电网络等国际支付协议 2. 隐私交易：内置CoinJoin混币协议与跨链桥聚合器 3. DeFi入口：一键接入Aave、Compound等借贷协议及Uniswap等DEX工具 4. 加密社交：集成Status、Lens Protocol等抗审查社交协议，方便用户随时切换全球的加密社交聊天工具。 5. 链游中枢：深度适配OURA等Web3游戏生态，支持游戏NFT资产和链游的跨平台调用。 6. 硬件安全：采用TEE可信执行环境+冷钱包双层架构，通过CC EAL6+安全认证。第一批机构合作动态 • Xtrading AI：专注链上套利算法交易服务，未来将提供多种链上策略和套利工具。 • JD Labs：新加坡Web3加速器资源，为设备生态导入200+早期项目，提供MEME空投和早期优质项目的天使轮服务。 • OURA：游戏内资产将与设备硬件深度绑定，实现"手机即游戏机"的沉浸体验，未来将陆续上架更多链游，打通链游道具NFT交易市场和跨链兑换服务。市场展望该Web3智能手机项目的启动，"不仅是硬件革新，更是Web2向Web3迁移的基础设施。据Statista数据，全球加密用户已突破4.2亿，但现有解决方案存在三大痛点： • 78%用户需管理5个以上加密APP • 跨链交易成功率不足65% • 移动端DeFi参与率仅12% OURA投资方代表表示："我们的目标是将手机变为真正的数字主权终端，用户无需切换应用即可完成从支付到借贷的全链条操作。"据悉，该设备已与Visa、Mastercard等传统支付网络展开谈判，或将成为首个同时支持法币与加密货币的POS终端。随着Solana Mobile、HTC Exodus等前辈的探索，Web3智能硬件赛道正迎来爆发期。此次OURA生态系设备的入局，或将重新定义"加密手机"的标准，其能否成为下一个现象级入口，值得持续关注。

区块纪实07-03 19:01

迷因币交易额破数十亿美元 Snorter 锁定 Telegram 发起新攻势

用 SOL、ETH、BNB、USDT、USDC 或信用卡付款。为确保交易流程顺畅，Snorter 官方推荐使用 Web3 领导钱包——Best Wallet。该钱包为目前唯一能在 App 内显示 SNORT 预售持仓的工具，并可透过「即将上线代币」板块抢先参与新币种发售。 Best Wallet 现已上架 Google Play 与 Apple App Store。欢迎追踪 Snorter Bot Token 在X（原 Twitter）与Instagram 的官方账号，获取第一手更新。立即造访 Snorter Token 官方网站免责声明：本内容为通讯社发布的新闻稿，仅供参考。我们未对其中的信息进行独立验证，亦不对其准确性或所述服务承担任何责任。本内容不构成投资建议或推荐，亦不应被视为此类建议。我们强烈建议您在参与任何金融活动或投资决策前，咨询合格且受监管的专业财务顾问，以确保自身权益。

Business2Community07-03 18:50

投资圈都在学习“稳定币”，浓度最高的指数是哪只？

，约占到62%左右。Circle发行的USDC目前市场份额大约在24%左右。USDC储备资产是美元现金和美债，并且每月由第三方审计。USDC储备中的美债，现在由贝莱德负责托管，短期美债占到了总储备的92%左右。港元稳定币的托管可能也会是类似的，挂钩的资产可以是港元现金，或者短期国债等。稳定币的商业模式，比如Tether（USDT发行商）的盈利主要来源于出入金手续费、验证费和铸币服务费，其次是投资收益。Ciecle的商业模式类似，不同的是USDC的铸造过程是免费的。三是技术的结合与发展。金融IT基础设施也是很重要的一环。比如稳定币发行的底层技术设计，电子钱包和支付接口，这些环节也会涉及到一些相关大型企业。在这个刚刚兴起的行业中，可以看到很多可能性，至少现在看来天花板还非常高。我们能看到传统金融正尝试切入这些新兴业务（尽管目前只能在香港地区），也能看到科技公司以自身的技术优势，向新领域渗透。牌局才刚开始。金融科技ETF： “稳定币”概念含量超过20% 目前市场上稳定币含量比较高的指数，大概也就是中证金融科技主题指数（简称：金融科技）了。相关ETF中，规模最大，交投最为活跃的是金融科技ETF（159851）。这只指数成份股目前有57只。成份股里，和稳定币以及数字人民币相关概念有关的，权重占到21.63%，包括拉卡拉，四方精创，恒宝股份，飞天诚信在内。图：金融科技指数中与“稳定币和数字人民币”有关的成份股金融科技指数，主打“金融+科技”，成份股公司相关的业务，相对都是金融里比较前沿的领域。涵盖范围涉及金融IT，互联网券商，移动支付清算、稳定币/数字人民币相关，以及其他运用大数据、云计算、人工智能、区块链等信息化技术，参与金融产品与服务价值链的公司。属于金融行业里的新兴范畴。牛市“先锋”：高弹性、小盘风格、历史长期表现佳从投资来讲，金融科技ETF（159851），还有几个特点值得大家关注。一是明显的小盘风格。截至6月底，中证金融科技主题指数共57只成份股，平均市值228.9亿元。市值中位数为102.16亿元。同时，市值低于100亿元的成份股个数占到近一半，指数小盘特征明显。同时，市值分布的方差比较大。前两大权重股，分别为东方财富，同花顺，是成份股中唯二市值超过千亿的公司。前十大成分股权重占比51.2%。图：金融科技指数市值分布二是超高的弹性。这只指数最近一年的年化波动率为43.55%，高于A股大部分行业指数的波动率。在市场好的时候，金融科技指数的“弹跳力”非常惊人。比如去年924一揽子政策出台，市场突然High起来，金融科技ETF（159851）仅一个多月（从924到11月5日），涨幅高达117%。指数前十大成分股中的6只迅速翻倍。此后，经过一段时间的调整后，今年6月27日指数再度创出新高。图：金融科技ETF（159851）和沪深300走势图三是历史长期表现突出。从金融科技ETF（159851）历史表现看，2023-2024年，这2个年份都大幅跑赢了沪深300（分别跑赢22.65%、17.68%）。2022年也略微跑赢沪深300大约0.47%。对这只高波动指数来说，其在2022和2023这两年熊市中的表现，并不像有些行业指数那么糟糕，反而出人意料的较为坚挺。图：金融科技ETF历年收益率拿沪深300全收益指数（这只指数包括分红）相比，金融科技指数过去5年总回报30.8%，而沪深300全收益回报4.59%。相比之下，金融科技的波动率和换手率都非常高。图：金融科技指数和沪深300全收益指数对比（过去5年）来自：中证指数公司, 截至2025年7月1日总体来说，金融科技指数，虽说是行业指数，但其实和大部分行业指数表现差异很大。概念新潮，有一点“浪”，但弱市时却并没有那么“渣”。最后套用现在华尔街一个观点，“参与为下一个10年建立的新互联网规模金融系统”。当然也要密切关注监管的动向，一切都在动态发展之中。来源：躺赢派研究员 / 文：二马小姐风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22，该指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%、7.16%、-21.40%、10.03%、31.54%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 15:28

代币化狂潮来袭！以太坊10周年前夜再掀热潮

T）与Circle的USD Coin（USDC）均在以太坊网络上发行。贝莱德的代币化货币市场基金（简称BUIDL，即USD Institutional Digital Liquidity Fund）去年也首先在以太坊上线，随后扩展到其他区块链网络。所谓“代币化”，是指在区块链网络上发行上市证券、现实世界资产或任何形式价值的数字化表示。持有代币化资产的投资者并不直接拥有相关基础资产的所有权。 ETH相关资产的最新一波热潮还与Robinhood本周宣布将在欧洲开放对美国股票和ETF的代币化交易有关。此前，6月因Circle成功上市以及美国参议院通过其提出的稳定币法案GENIUS Act，稳定币市场需求已出现明显增长。以太坊将在7月底迎来10周年，目前币价距离历史高点仍下跌约75%。

丰雪鑫9907-03 02:32

Circle之后又一巨头下注稳定币！Ripple全国性银行执照申请曝光

币赛道竞争日益激烈。Circle发行的USDC与Tether的USDT已长期占据全球市值前列，而Ripple此番通过官方银行牌照将RLUSD纳入联邦监管，有望在合规性与透明度方面打造差异化竞争力，特别是在面向机构与跨境支付客户时提供更高信任背书。根据Ripple官网上线的官方描述：“Ripple USD（RLUSD）旨在保持1美元的稳定价值，通过独立隔离的现金储备支撑，为用户提供链上交易、法币与稳定币间自由出入金的安全渠道。” 编辑点评近期，美国针对稳定币的新监管框架与立法信号不断释放，Circle成功上市与多国央行加快CBDC（中央银行数字货币）测试，都凸显了合规与透明已成为稳定币能否规模化的底层支点。 Ripple此时选择向OCC递交全国性银行执照申请，既是对合规趋势的响应，也是试图在美国国内多个州对稳定币单独监管的背景下，率先打造“跨州+联邦”双层合规样板。对整个市场来说，若Ripple成功取得全国银行牌照并获批发行RLUSD，将对Tether、Circle等头部玩家形成新的合规压力，也意味着未来美国稳定币牌照与银行牌照或许不再泾渭分明，而是走向融合与主流金融机构化。

丰雪鑫9907-03 01:19

稳定币是啥？来个科普精华版

定币： 1）法币抵押型稳定币： a. USDC，Circle 发行；持美国支付牌照，1:1 储备机制，客户主要是 Coinbase 等交易所。发行规模 1200 亿。使用的公链平台为以太坊。运作机制：机构客户电汇美元后，Circle 在区块链上生成等额 USDC，并将美元存入纽约梅隆银行等受监管账户（银行收取托管费），通过购买美债获得美债利息（利率 4.5%）。 b. USDT，Tether 发行；持美国支付牌照。发行规模 1500 亿，使用的公链平台为 TRONPS：100% 储备机制：需要抵押物，发行 1 美元稳定币，需抵押 1 美元现金或美债；风险小，主要是发行方被监管或美债违约。目前只有 1:1 完全抵押和超额抵押两种。 2）算法稳定币： Luna，依赖算法调节其稳定性，没有底层资产，缺乏实物担保，上一轮比特币上涨中，算法稳定币暴雷逐步被淘汰。三、按抵押资产的市场份额：美元稳定币占比 95%；四、稳定币 vs 其他虚拟货币差异点： BTC：性质上是数字黄金，因稀缺；更偏价值存储，而稳定币更偏支付或者价值衡量。简单来说，行情差的时候，你会把 BTC 换成稳定币，这个跟规避股票下跌，把股票换成现金一样。以太坊：数字石油，因支出大量应用。 Trump 币：名人信用变现。稳定币：接近现实世界的计量单位。央行数字人民币：半中心化设计（央行可见交易数据，但商业银行不行），作为支付工具无法跨链条，稳定币兼具支付计划和跨链转换量大功能。体系完全独立。不会像比特币那样成为真正的应用，它更像是现有货币的升级概念。作为链上法币来讲：稳定币应该才是未来的趋势，比如美元、港币、欧元。普惠机构可能会管理比特币，因为涉及自身利益，比如换成美元或欧元进行交易。政府对民众使用比特币的态度是不支持的，但也没有完全禁止，否则可能会引发隐患，比如转向境外交易。这与当前中国的外汇管制和外贸经济形势存在矛盾。四、稳定币市场规模 Drivers： a 玩家数量增长：如果有 10 家类似泰达的发行方，规模可能达到 1.5 万亿。 b. 应用场景扩展：目前稳定币主要用于炒币或避险，未来可能扩展至消费支付，规模可能翻 100 倍。目前 VISA、Master 等都支持稳定币支付，商城也能接受。瑞士还可以用 USTD 来缴税。菲律宾可以用 USTD 缴纳社保。商家接受稳定币支付，主要是因为 a）支付成本低，链上即时清算，缩短供应链账期；2）拓展加密客户客群，微软、特斯拉已接入。 c. 金融市场杠杆：通过理财工具或美股投资，规模可能翻 500 倍；普通投资者：通过交易所稳定币借贷，获取利息收益，高的能到 10%。 d. 跨境支付：比如尼日利亚等地的使用，规模可能翻 100 倍。目前泰达币（1500 亿规模）中正规外贸应用仅占 10%。例如，尼日利亚因外汇管制，进口商需溢价兑换 USDT 支付给香港贸易商，后者再转换为人民币或港币完成交易。但传统银行仍是主流（占比 95%），因安全性更高。稳定币可能涉及赃款或税务风险，当前外贸渗透率约 5%。未来随着监管完善，稳定币与法币的兑换路径更清晰，贸易商会更愿意使用。传统银行和 SWIFT 的作用可能弱化，稳定币或成为替代方案。目前已有跨境支付案例，如电商客户将美元兑换为 USDT 购买比特币。但外贸中应用有限，尤其在缺乏本地银行账户的地区，存在信任和成本问题。尽管尼日利亚等国有需求，但规模尚未成型。五、稳定币作用： a. 链上公允计价工具；可以作为加密货币市场交易的入场筹码； b. 不同区块链之间的价值桥梁; c. 推动加密行业从小众走向主流应用：提高跨境结算效率， d. 满足发展中国家对美元资产的需求：阿根廷、土耳其通胀国家，由于本币贬值，持有美元资产，实现个人资产保值。六、稳定币风险：风险正在减小。早期算法稳定币（如 USDT）曾因机制问题崩溃，但现在的稳定币大多以法币或高流动性资产为支撑，安全性更高。主要风险可能来自监管变化或发行方的合规问题，但整体趋势是向更稳健的方向发展。最初存在多种类型的稳定币，包括通过算法发行的空气币，其价格下跌时会触发特定算法机制；还有锚定比特币等资产的稳定币，但这些都不是真正的稳定币，因为比特币流动性波动剧烈，容易引发螺旋式下跌。例如韩国的 UST 事件导致许多投资者血本无归，其高年化收益（40%、25%）吸引用户将 USDT 或比特币兑换为 UST，最终却归零或被盗。这种案例正逐渐减少，因为监管要求稳定币必须采用 1:1 法币托管机制。像泰达币（USDT）的银行托管一直不透明，但未来发行方风险将更可控。其他风险包括机构破产重组或运营方跑路，但这些与稳定币的核心机制无关。例如，若币安倒闭，用户在该平台的所有资产（包括比特币）都可能损失。政府通过牌照监管强化管控能力，例如调取 KYC 资料、交易记录及年度审计。稳定币将更透明，政府监管会更严格。发行方需约束合作方（如 DEX 交易所），形成监管链条。未来交易所可能直接申请牌照，缩短监管路径。七、产业链及商业模式： 1）上游：发行方以及服务机构 a. 发行方：通过抵押美元购买国债赚取利息（主要盈利方式），主要是商业银行、投行和支付巨头（VISA、Master 和 Paypal）。发行方未来大概率会被限制，拿到牌照的才能发行。发行方是核心，门槛高利润高（通过购买美债获利）；发行方占据价值高地，但交易所可能也会尝试发行稳定币。如币安在欧洲与 Circle 合作发行稳定币（因银行单独发，用户少，合规门槛高，因此与交易所合作发行），但与美国关系紧张，没有在美发行（因涉及托管问题。）生意壁垒：a. 资金，只是准入门槛，不算壁垒；b. 牌照生意，未来一定是牌照生意，对合规来说非常重要；c. 生态。但这里核心的竞争点，还是发行方能够发展成出来的下游生态，网络效应非常强。提高自己所发行稳定币的流通场景和速度。要么如京东有供应链场景生态、Paypal 有支付生态，应用场景越强，自己发行的稳定币的流通就越强，通过这个生意沉淀到的资金越多，利息也越多。核心玩家介绍 Tether是第一个发现稳定币需求的人，所以生态最为广泛。但是合规上做得不如 Circle。Tether 年利润 137 亿美金。 Circle因为入场晚，场景拓展是通过给 Coinbase 交了些流量费，Coinbase 带头用它，生态慢慢繁荣起来。提交了上市招股书，年利润 1.6-1.7 亿，因为都给 Coinbase 缴纳流量费了。未来两家竞争：但后续可能要看牌照的获取能力，因为美国每个州都要拿牌照。 Circle：股东背景牛——IDG、中兴、光大、宜信。按道理 Circle 的成长性会更高。Circle 在二级市市场也非常稀缺。最难拿的纽约州牌照 Circle 拿到了。现在还在尝试拿香港牌照。 Tether：但美国前商务部长 Ross 的金融公司 Cantor Fitzgerald，有这个公司 5% 的股权，所以也有大腿。且公司说 26-27 年回发行完全符合美国标准的稳定币 b. 托管行：比如纽约梅隆银行托管 Circle 发行的稳定币，收取托管费，金额可能高达百亿；固定费用，利润稳定，但低。 c. 托管方与审计公司：与传统金融类似，负责资产托管和审计。审计机构每年也能赚数百万美元 2）中游：公链/联盟链稳定币需依托区块链发行。公链通过交易手续费盈利。公链平台如以太坊、Solana、TRON 等，因为稳定币交易需要支付矿工费，公链方会从中分得一部分收益。通过 Gas 费分润；商业壁垒：目前监管立法约束发行方的时候，可以约束发行方选择特定的公链平台，所以地位也不稳定。且稳定币可以多链发行，在币安上接收 USDT 时，可选择以太坊，Solana 或 BNB。不同链地址不同，一旦稳定币到账，不再区分链的来源。但转出时仍需选择链，因此链之间的竞争非常激烈，尤其是在合规性方面。以太坊虽然技术较慢，但欧美市场认可度高；Solana 速度更快，在亚洲更受欢迎。未来，公链的监管会通过发行方间接进行，而不是直接监管链本身。例如，香港可能在稳定币发行时要求使用特定链，以符合监管要求。公链接受度上：目前已经存在区域偏好。欧美用户倾向于使用以太坊，而亚洲、非洲用户更偏好 Solana 等链。交易所接入链的技术门槛低、手续费便宜，因此使用广泛。未来，公链将成为主权国家的竞争点之一。中国香港不会允许所有稳定币都在以太坊上发行，因为这样不可控。但完全限制也不现实，因为以太坊被广泛认可。因此，香港可能通过牌照或约束发行方来间接影响链的选择。 3）下游：交易所、支付、卡 a. 交易所：提供稳定币交易服务，赚取手续费和活期存款利息。 Binance 购买大量稳定币，并通过交易赚取手续费；竞争激烈 b. 去中心化项目：如借贷协议，以稳定币为基础资产。 c. 支付公司与钱包：管理加密货币资产，收取转账或兑换费用。未来可能类似支付宝，向商家收取手续费。八、监管趋势：各国都在立法规范稳定币发行。未来稳定币的发行，已注定是牌照生意。欧洲有 MICA、香港刚立法，美国也刚立法。立法本质上多去稳定币定价权。 1）立法监管出发点： a. 发行方有足额资产背书，防空气币; b. 规范反洗钱； c. 满足审计要求； d. 立法本质：争夺稳定币定价权，因发行方需将储备金购美债。 2）各国情况 a. 新兴市场发行稳定币诉求： a.主要是本币贬值，又外汇管制，提供一个美元资产的购买方式。 b.跨境汇款：墨西哥人汇款回国手续费高，数字货币低。 c.类似俄罗斯这种：可以绕过银行 swift 系统，加密货币可以绕过制裁，稳定币大规模应用后，将颠覆传统以国家疆界划分的货币体系; b. 美国推动立法的诉求： a.核心动机是巩固美元地位，这一进程被类比为建立数字经济时代的布雷顿体系。 b.补充美债需求问题；Tether 应该是全球第七大美债购买方。 c. 欧洲推动立法：通过 MICA 法案，要求数字资产服务商 2024 年底前获得牌照。币安等机构发行符合监管的欧元稳定币（100% 抵押欧元）。美国近期也出台法案，年底实施美元稳定币牌照机制。但目前 MICA 一共也就批准了 20 家公司发稳定币。九、香港稳定币与立法情况 1）香港推动稳定币立法（5 月底立法完成）：政策逻辑：原则上，如果中国经济不好，监管只会更加严格，控制资本外流，而资产上链等于全球流通，这样对中国的汇率管控不利。因此香港稳定币可能作为离岸人民币通道，不会与 onshore 人民币挂钩，只在香港试点，也有助于离岸人民币的国家化。本质上，如果港元稳定币需求增长，那么购买香港债券的需求也会增长。中国推动稳定币目的：规避美国制裁，与俄等贸易；对发行主体做强监管。实物资产上链立法：香港已立法推动稳定币发展，借鉴了美元稳定币的经验和欧盟 MiCA 法案的框架。香港可能要求 1:1 储备，并允许金融机构或支付机构参与，但最终法规可能对发行方资质提出更高要求。目标是增强金融影响力，类似美元稳定币对美债和美股的作用。 2）香港稳定币主要功能： a. 跨境结算；b 银行间结算；c. 便利购买美元资产。目前问题：香港在整个产业链中，缺乏优质公链。且港币稳定币的全球需求不足。 3）具体操作：用户：HK 用户可以通过持牌交易所（HashKey/OSL）等，把港币退换成 USDT/USDC，再交易 BTC 等资产，减少汇率损失。用户通过不同发行方的稳定币做跨境支付，未来可能会与微信、支付宝等互通。发行方：受牌照监管，1）缴纳 2500 万港币保证金；2）只能操作 1:1 港币抵押模式；3）禁止算法稳定币。目前只批准了三家发行方：a. 京东的币链；b. 圆币创新科技；c，渣打；同时，设立沙盒机制，没持牌机构可参与测试，来促进创新。应用场景上： a. 商业支付：尼日利亚商户可通过港元稳定币完成跨境贸易结算，既推广了港元国际化，又避免了当地货币波动风险。 b. 稳定币还可用于美债等金融产品投资，形成完整生态闭环。 c. 港币与美元挂钩后，由于美元拥有庞大的理财市场（包括美债和股票），用户可以通过美元稳定币间接投资股票。虽然并非真实的股票购买，而是通过差价合约等形式实现，但这种机制实质上推广了美元的使用，并为稳定币用户提供了更多收益渠道。 4) HK 机构牌照申请动机： a. 布局高增长领域 b. 拓展国际影响力 c. 生态协同； 5) 盈利来源： a. 沉淀资金投资美债； b. 代币铸造手续费（Tether 收取 0.1%）； c. 支付场景分润，Visa 卡消费支取 3% 手续费后返佣； d. 通过稳定币等延伸至理财等金融场景。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

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