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邦达亚洲: 美元反弹油价下滑美元/加元小幅收涨

，日本央行意外宣布调整收益率曲线控制（YCC）措施，允许日本10年期国债收益率的波动上限从0.25%升至0.5%左右。由于国际金融市场此前已经形成普遍共识，在作为“安倍经济学”标志的日本央行行长黑田东彦明年4月任期届满前，日本央行不会调整目前的超宽松政策。所以本周二的决议也掀起了市场的剧烈波动。

邦达亚洲2022-12-23

日本央行意外政策“后遗症”来了：市场疯狂测试“新红线”

下一步可能需要取消对收益率曲线的控制（YCC），以避免在政策正常化过程中出现市场反复动荡。日本央行前执行董事门间一夫（Kazuo Momma）表示，市场反应暴露出收益率曲线控制计划的不利影响，因为一旦有改变的迹象，市场参与者就会快速对其进行定价。　　去年，在澳大利亚央行被迫放弃其版本的YCC之前，也出现了这种趋势。门间一夫表示：　　“这给日本央行的沟通带来了巨大问题，YCC之所以引发如此多的猜测，是因为一旦改变必定会令市场感到意外。日本央行下一步可能会考虑取消这一政策。” 　　不过，面对引发市场押注激增的类似风险，其他央行有时也会选择出其不意。2015年1月，瑞士央行就在没有任何警告的情况下放弃了对瑞士法郎的上限，这在金融市场引发了震荡，给银行造成了损失，并导致一些外汇交易员破产。　　日本央行观察人士之所以感到震惊，也是因为日本央行没有提前释放信号。在会议前接受调查的47位经济学家中，没有人预计日本央行将把收益率区间扩大至±0.5％。门间一夫认为，扩大交易区间的逻辑确实有利于改善市场功能，但很难理解为何日本央行等了这么久才解决这个问题。　　国际货币基金组织日本事务负责人萨尔加多（Ranil Salgado）也表示，考虑到市场运行状况令人担忧，日本央行此举是明智的。但他也暗示，此次会议传达的信息并不理想。他表示：　　“就调整货币政策框架的条件提供更清晰的沟通，将有助于稳定市场预期，增强日本央行实现通胀目标承诺的可信度。” 　　受益于此次调整的BlueBay资产管理公司首席投资官马克•道丁（Mark Dowding）预计，随着收益率继续上升，日本央行将在明年3月底前将收益率上限提高至0.75％，因此该公司大幅增加短期利率头寸。他认为：　　“未来还会有更多调整空间，在日本，风险回报仍然很大程度上仍押注高收益率，而非低收益率。” 　　日本央行周二在解释此举时还表示，收益率曲线的过度扭曲有损害经济活动的风险。小林认为，自2016年9月推出YCC以来，它一直在扭曲市场，日本央行的解释并不合理。他说，更有可能的因素是政治压力，以及日本央行希望在美联储开始降息之前采取行动。他补充说，日本央行可能希望在日元没有走软的时候采取行动，以避免给人以操纵日元汇率的印象。　　在会议召开前，黑田东彦曾表示，收益率曲线的形状是合适的。他还表示，扩大收益率区间相当于加息，这一结果将危及日本的经济复苏。不过，黑田东彦也多次表示，日本央行正在密切关注政策的副作用。　　一些日本央行观察人士目前正在重新考虑他们对政策的预测，并将政策改变的预期时间提前。高盛指出，下一步可能是放弃负利率。小林也称，预计明年夏天左右YCC有被放弃的可能性。　　可以肯定的是，明年4月份新任行长取代黑田东彦时，日本央行仍有机会恢复其信誉。小林说：　　“新任央行行长不能在上任之初就出现这样的意外。这么做风险太高了，因为这可能会影响他们整个任期。” 　　值得一提的是，日元作为国际支付货币的受欢迎程度正在下降，甚至有被人民币赶超的可能。据环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据，11月份全球使用日元支付的比例降至2.54％，这是自2014年8月以来的最低水平。　　尽管日元仍在全球支付货币中排名第四，仅次于美元、欧元和英镑，但中国也紧随其后。数据显示，人民币的使用率已经从2.13％跃升至2.37％。　　日元持续贬值是导致日元份额下降的主要原因。尽管日本央行本周的政策提振了日元，但是日元仍是2022年表现最差的货币之一。

金融界2022-12-23

美债ETF单日流出12亿美元美国最大债主会不会“跑路”？

本央行突然宣告修改收益率曲线控制计划（YCC），将收益率区间扩大至±0.5％左右，即将10年期日债收益率上限从0.25％提高至0.5％。这个意外决定导致交易所交易基金（ETF）投资者逃离美国国债。　　鉴于日本投资者是美国国债的最大外国持有者，日本央行的最新举动在美国国债市场引起反响。外媒汇编的数据显示，周二有近12亿美元从规模达280亿美元的iShares 20年期以上国债ETF（TLT）中流出，创今年1月以来最大的单日资金流出。　　尽管日本央行明确表示其最新决定是为了增强其长期货币宽松政策的可持续性，但许多经济学家和投资者仍将其解读为日本央行货币政策最终正常化的初步步骤。Academy Securities的宏观策略主管Peter Tchir表示，考虑到日本国内较高的收益率，可能意味着购买美债的日本投资者随着时间的推移将会减少，这引发了美债市场的资金突然外流。Tchir表示：　　“他们（日本投资者）是非日元计价债券的大买家，因为以前他们国内的收益率非常低。因此，现在令人担忧的是，随着外汇对冲的减少，日本持有人将出售美元债券。我并不过分担心，但以这些收益率来看，这绝对是卖出（美债）或获利了结的借口。” 　　事实上，日本投资者在今年的大部分时间里已经成为美债的净卖家。不过，即使在周二资金大幅流出的情况下，TLT今年至今仍吸引了大约156亿美元。　　美债市场的趋势已经发生了更普遍的转变，有许多有利因素可以抵消日本的看跌冲动。美联储的鹰派态度可能已经达到顶峰。美国经济衰退风险上升可能会刺激明年的避险需求。由于大宗商品价格走软减轻了包括日本在内的大宗商品进口国的压力，央行抛售已达到极端水平，目前也正在减弱。　　最重要的是，有迹象表明美国国债仍处于超卖状态，至少按照历史标准来看是这样，而且净仓位仍然空头，为买盘提供了潜在动力。日本的政策变化最终将如何发挥作用还有待观察。　　RBC Global Asset Management驻明尼阿波利斯的BlueBay美国固定收益高级投资组合经理Brian Svendahl表示，日本央行此举可能会“略微”抑制对美国国债和其他美国债券的需求。“对我来说，这更像是一个长期的故事，而不是短期的冲击。” 　　美国银行的分析认为，近期美债的抛售压力更多来自美国国内，从中期角度来看，美国经济是否陷入衰退可能才是决定美债抛售会否持续的关键。

金融界2022-12-22

邦达亚洲：市场的风险情绪转暖黄金1820关口遇阻

　　周二，日本央行调整YCC政策的举措被视为更多政策变动即将到来的信号，各大投行机构纷纷猜测“极低利率世界的最后一个锚点”将被解除。高盛集团表示，在意外扩大日本政府债券收益率区间后，日本央行的下一步行动可能是取消负利率。高盛日本经济学家Naohiko Baba在一份报告中写道： “日本央行更加强调加强日本国债市场运功能的必要性，这表明它放弃负利率政策的可能性增加。此举将加强日本央行收益率曲线控制的可持续性。” Baba表示，日本央行不太可能进一步扩大收益率目标区间，下一步可能是重大举措，例如改变政策利率目标或完全放弃YCC政策。　　另外，摩根士丹利首席固定收益策略师Jim Caron周三表示，对于美联储官员愿意在多大程度上遏制40年以来最高的通胀，市场还没有做好准备。他在接受采访时表示，尽管美联储官员目前预计明年将把利率提高到5％以上，但交易员们目前的操作仍未充分反应未来政策紧缩的路径。 “我并不认为加息周期得到了充分的消化。市场反映的是，人们预期利率会下降。我认为我们需要听取央行官员的意见，以及他们对通胀的担忧。”他补充说。事实上，美联储政策制定者们一直在强调他们的鹰派立场，即在通胀得到控制之前，有必要提高利率和收紧货币政策。上周，几位政策制定者强调了央行将通胀降至2％目标的承诺，并强调有必要拿出价格压力缓解的明确证据。　　今日需要关注的数据有，美国第三季度实际GDP年化季率终值、美国第三季度GDP隐性平减指数季率和美国截至12月17日当周初请失业金人数。　　黄金/美元　　黄金昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1820附近。除获利回吐对黄金构成了一定的打压外，美元指数在良好经济数据的支撑下止跌反弹也是施压黄金回落的重要因素。此外，欧美股市反弹市场的风险情绪转暖也对黄金构成了一定的打压。今日关注1830附近的压力情况，下方支撑在1810附近。　　美元/日元　　美元/日元昨日震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于131.70附近。在前一个交易日大幅跳水后，空头回补是支撑汇价止跌反弹的主要原因。此外，美元指数在良好经济数据的支撑下反弹也对汇价构成了一定的支撑。不过，日本央行货币政策转向的预期限制了汇价的反弹空间。今日关注132.50附近的压力情况，下方支撑在131.00附近。　　美元/加元　　美元/加元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1.3590附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美元指数止跌反弹也对汇价构成了一定的支撑。不过，原油价格在美国原油库存减少幅度大于预期的支撑下走高和时段内加拿大表现良好的经济数据限制了汇价的反弹空间。今日关注1.3700附近的压力情况，下方支撑在1.3500附近。

金融界2022-12-22

“债券之王”格罗斯警告：美联储继续加息可能造成大麻烦

本央行意外宣布修改收益率曲线控制计划(YCC)，将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%后，全球债券收益率周二出现波动。与此同时，格罗斯表示，利率上升意味着商业地产将面临麻烦，未来可能面临“潜在违约”。不过，他预计住宅房地产的表现将有所好转，不会遭遇2008年金融危机时期那样的严重打击。格罗斯说：“我确实认为，如果美联储继续提高利率，那么部分住房市场证券化的能力将受到严重限制，而这些住房的价格正在下降，因此这将成为对房地产市场的一个警告。但至于是否会出现像2007年和2008年那样的崩溃场景，我不认为我们会走到那一步。” 周一，格罗斯在一篇专栏文章中写道，如果继续提高美联储联邦基金利率（名义利率）和实际利率，未来美国经济形势可能会很糟，因为眼下有太多“隐形”债务、“隐形”杠杆。美联储应该停止加息，观察经济情况，然后再继续行动。格罗斯在文章中提到，除关注美国就业、经济增长和金融状况的之外，重要的是分析过去几个周期中，实际利率的水平和步伐怎样减缓经济增长，如何将通胀降至可接受的目标。格罗斯因数十年的成功投资而被称为“债券之王”。在PIMCO工作期间，格罗斯帮助管理了全球最大的共同基金。之后，格罗斯在骏利亨德森集团(Janus Henderson)管理一只基金，直到2019年3月退休。

tqttier2022-12-22

?邦达亚洲: 市场的风险情绪转暖黄金1820关口遇阻

力缓解的明确证据。周二，日本央行调整YCC政策的举措被视为更多政策变动即将到来的信号，各大投行机构纷纷猜测“极低利率世界的最后一个锚点”将被解除。高盛集团表示，在意外扩大日本政府债券收益率区间后，日本央行的下一步行动可能是取消负利率。高盛日本经济学家Naohiko Baba在一份报告中写道： “日本央行更加强调加强日本国债市场运功能的必要性，这表明它放弃负利率政策的可能性增加。此举将加强日本央行收益率曲线控制的可持续性。” Baba表示，日本央行不太可能进一步扩大收益率目标区间，下一步可能是重大举措，例如改变政策利率目标或完全放弃YCC政策。邦达亚洲: 市场的风险情绪转暖黄金1820关口遇阻

邦达亚洲2022-12-22

没有人会再相信黑田的话了！“黑天鹅”飞过之后日本央行信誉遭受打击

留下了一个巨大的问题，收益率曲线控制(YCC)引起了如此多的猜测，因为改变它的决定必须以一种意外的方式来传达。日本央行下一步可能会考虑取消这一政策。” 面对引发市场押注激增的类似风险，其他央行有时也会选择出其不意。2015年1月，瑞士央行(SNB)在没有任何警告的情况下放弃了对瑞郎的上限，此举在金融市场引发巨大冲击波，给银行造成损失，并导致一些外汇交易员破产。市场运作日本央行观察人士在周二决议公布后的研究报告中充满了震惊感。在会议前接受调查的47位经济学家中，没有人预计日本央行将把YCC区间扩大至±0.5%。门间一雄表示，扩大YCC区间的逻辑对于改善市场运作是有意义的，但很难理解为何日本央行等了这么久才解决一个存在的问题。国际货币基金组织(IMF)日本事务负责人Ranil Salgado也表示，考虑到市场运行状况令人担忧，日本央行此举是明智的。但他也暗示，此次会议传达的信息并不理想。 Salgado说道：“就调整货币政策框架的条件提供更清晰的沟通，将有助于稳定市场预期，增强日本央行实现通胀目标承诺的可信度。” 目前市场参与者的定价已经超过了新的上限，掉期交易接近0.8%。 BlueBay资产管理公司(BlueBay Asset Management)首席投资官Mark Dowding预计，随着收益率继续上升，日本央行将在明年3月底前将收益率上限提高至75个基点。日本央行周二在解释最新举措时还表示，收益率曲线的过度扭曲有损害经济活动的风险。三菱的小林信一郎表示，自2016年9月推出YCC以来，它一直在扭曲市场，日本央行的解释并不合理。更有可能的因素是政治压力，以及希望在美联储(FED)开始降息之前采取行动。他补充说，日本央行可能希望在日元没有走软的时候采取行动，以避免给人以日元为目标的印象。在周二会议召开前的几个月里，黑田东彦曾表示，收益率曲线的形状是合适的。他还表示，扩大收益率区间相当于加息，这一结果将危及日本的疫情复苏。不过，黑田东彦也多次表示，日本央行正在密切关注政策的副作用。

tqttier2022-12-22

格上每日收评—2022年12月21日

今日市场今日沪深两市高开缓慢攀升后，下午盘水下继续弱势震荡；个股方面跌多涨少，约3500只个股飘绿。北向资金全天小幅净流入。盘面上看，旅游、酒店餐饮、食品饮料、酿酒等消费板块集体拉升，预制菜、新零售概念表现活跃，农业、保险、银行、传媒等板块上扬；军工、汽车、半导体等板块走势疲弱。今日成交不足6000亿，量能缺失下做多信心一再被打压。近期并没有什么重大的利空消息，最近这几天的市场情绪可能是被疫情感染的高峰期所打击，大量的感染人群对交易量和研究员都造成了影响。往后看，海外马上就到圣诞和新年假期了，应该不会有太大的变数，建议投资者维持现在的仓位，等待入场机会。截至收盘，今日上证指数收于3068.41点，下跌0.17%，成交额为2269亿元；深证成指下跌0.34%，成交额为3478亿元；创业板指下跌0.31%。今日两市上涨个股数量为1296只，下跌个股数为3569只。从风格指数上来看，今日所有风格表现不一，其中消费和金融风格的个股上涨，周期和成长风格的个股表现较差。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有15个行业上涨，其中社会服务，食品饮料，农林牧渔行业领涨，涨幅分别

格上财富2022-12-21

全球流动性多米诺骨牌开始倒下！如何影响全球金融市场？警惕明年通胀超预期冲击

日消息 12月20日，日本央行宣布调整YCC政策区间上限（收益率曲线控制，Yield Curve Control），日本10年期国债利率区间从±0.25％调整至±0.50％。　　尽管日本央行行长黑田东彦在新闻发布会上表示，此举旨在使收益率曲线控制更具可持续性，并不是加息。但在当前内部通胀、日元贬值环境下，扩大YCC浮动范围相当于日本央行“变相加息”，日本10年期国债收益率将会明显上行。　　政策宣布后，日本10年期国债收益率上行21BP至0.46％。日债与美债收益率跳涨，日股大跌，日元兑美元汇率上涨约4％，创34年来最大单日涨幅。　　日本央行迈出退出YCC第一步　　日本央行于2016年9月起实施收益率曲线控制（YCC）政策，旨在通过无限量购买国债的方式来控制国债收益率的上下限，最终影响公司债券收益率、贷款利率以及其他融资利率，使得利率水平能够长期维持在零附近，从而刺激经济发展。　　为何调整YCC？长江宏观指出，今年以来欧美等主要经济体陆续开启加息周期，而日本是今年以来为数不多货币政策仍未转向的发达国家，货币政策的错位引发利差的大幅走阔，最终导致日本国债被大量抛售、长端利率波动加剧。　　在此背景下，日央行控制收益率曲线的难度不断增大，购买国债的规模也随之增多，但日央行不断增持国债带来的另一个后果是日本国债的流动性明显萎缩，债券市场的流动性压力指数也持续走高。　　因此，本次日本央行调整YCC是为了在维持宽松的立场不变的情况下纠正年初以来收益率曲线的扭曲情况，并改善日本国债市场的流动性。　　长江宏观指出，当前日本央行面临较大的货币政策转向压力：一方面，海外欧美等主要国家收紧货币政策，而日本货币政策迟迟未转向，导致美日利差不断走阔、日元持续承压，日本央行面临内外失衡的压力；　　另一方面，随着疫情政策的放松以及全球能源及粮食涨价的影响，日本核心CPI已经高于同比2％目标，通胀水平在近期也有所升温，指向日本央行调整货币政策的必要性不断增加。　　高盛日本首席经济学家马场直彦（Naohiko Baba）在今日给客户的一份报告中指出，随着日本央行开始了第一步行动，接下来该行可能会放弃负利率政策，以加强对收益率曲线控制的可持续性。　　瑞银证券首席日本经济学家、前日本央行官员足立正道（Masamichi Adachi）认为，无论日本央行怎么称呼它，“这都是朝着退出迈出的一步”：这为2023年新行长上任后加息打开了大门。　　国际货币基金组织（IMF）表示，日本央行将10年期日本国债收益率上限提高一倍的意外决定是明智的一步，同时呼吁日本央行政策制定者与市场清晰沟通。　　鉴于黑田东彦将于明年4月卸任，且当前下任行长的主要候选人均做出鹰派发言，雨宫正佳、山口光秀和中曾宏在近月都强调央行要为退出宽松做准备。届时，日本央行货币政策或将出现进一步调整。　　全球流动性多米诺骨牌开始倒下如何影响全球金融市场？　　中金宏观研报称，向前看，不排除日本通胀上行倒逼日央行于2023年退出宽松。如是，则全球“便宜钱”的最后一个水龙头将被拧紧，发达经济体利率面临上行压力。　　长期以来，日本是全球利率的“洼地”和“压舱石”，国际投资者可以在日本低息融入资金，购买其他资本市场的高利率资产，同时日本的投资者也更青睐于其他资本市场的高利率资产。　　但日本10年期国债收益率的上升，可能初步打破这一趋势，使得资本回流日本，阶段性推升其他国家的债券收益率，同时带动日元的升值。　　民生宏观指出，一旦这些套息盘开始反转，抛售其配置的美债美股等资产，或将对全球市场造成较大扰动。　　若日本央行持续收紧货币政策，或标志着疫情之前十年的全球美元循环范式的改变，引发一场规模浩大的全球金融资产再平衡。其背后本质上的逻辑是全球宏观环境从“低通胀-低利率-低波动”切换至“高通胀-高利率-高波动”。　　过去存在大量建立在“低利率-低波动”环境之上的宏观策略/行为，以日本、欧元区等负利率经济体内的投资者，在海外尤其是美国寻找高收益资产最为典型。其一，当前在“高利率-高波动”的宏观环境下，各国政策利率抬升，使得全球投资者在各国的资产配置开始出现调整的迹象，这将影响全球金融市场的定价。　　其二，金融市场高波动或将成为常态，当前不仅是日本，美国、欧元区等债券市场同样面临市场流动性恶化的局面，且蔓延至外汇、商品市场。在资产价格高波动的情况下，容易触发类似于“英国养老金扰动英国债券市场”的流动性危机。　　明年国内要警惕通胀超预期冲击　　从政策上看，东吴宏观认为日本央行意外“加息”确认了海外货币政策迎来了紧缩放缓的拐点；但是短期市场层面，年末全球流动性将面临大考，对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击，对中国而言港股可能首当其冲；从政策变化背后因素来看，明年国内可能要警惕疫情优化后的通胀超预期冲击。　　由于商品价格大涨、汇率大幅贬值等因素，日本国内通胀大涨，10月已经升至3.7％，上一次出现如此高的通胀还要回到1991年。尤其值得注意的是日本疫情在3月逐步放开，8月确诊达峰后，CPI环比开始明显加速，10月季调环比增长0.6％，创下2014年4月以来新高。此前一直秉持要保持宽松的日本央行，在年末突然改弦易张，背后很有可能受到通胀加速的影响。　　对于中国来说，当前通胀尚不构成问题，但是疫情优化以及确诊达峰之后，通胀环比加速也是大概率事件，届时政策会如何应对？日本央行的超预期举动可能算是敲响了警钟。

金融界2022-12-21

高盛预计日本央行下一步可能取消负利率

举措，例如改变政策利率目标或完全终止 YCC。这位高盛经济学家写道，负利率是“货币政策的核心”，如果不实现日本央行的通胀目标，就很难取消负利率。但马场直彦表示，终止它可能被视为下一步可取的步骤，鉴于它给金融机构带来的负担以及它如何受全球长期收益率趋势的影响。

IreneLim2022-12-21

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