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胜宏科技：7月30日组织现场参观活动，华泰证券、南方基金等多家机构参与

是短小轻薄，主要应用在消费电子等领域；I 类 HDI 主要支撑 I 服务器、I 算力卡等领域，板厚更厚，层数超过多数高多层，需同时具备高多层生产能力。未来技术方向PCB 技术变革向“更高层数、更厚板厚、更精细电路密度、更快信号传输、更高材料等级”发展。公司新扩产能可同时生产高阶 HDI 和高多层，产线设计预留较大弹性，兼顾两种工艺能力，保障生产灵活度技术领先性和及时交付能力。问：公司的优势更多来自设备还是工艺？友商追赶需要多长时间？答：工艺和设备组合均非常关键。工艺能力需时间经验、成本试错等多方面因素，设备核心在于上千台设备的选型、药水配置及组合调试。传统工艺下，大约 1.5 年可技术追赶至持平；但在I 时代，技术迭代速度进一步加快，每代产品需提前 2-3年与客户合作研发，先发优势明显。此外，由于部分进口设备交期长，资本投入大，行业高端产能扩产速度较慢公司扩产速度处于行业领先。问：公司产能规划的考量是什么？是否基于客户需求？答：公司目前的产能规划主要基于下游客户需求和订单情况的预测。问：未来可能有什么技术趋势，行业的供需情况如何？答：技术变化方面，行业发展趋势是不断降低单位算力能耗、提升算力密度和电性能能力，具体体现为信号传输带宽持续升级，材料等级不断提高；高多层板、高阶HDI 的层数、阶数不断增加，板厚进一步增厚，电路密度也更精细。这种变化导致 PCB 制造工艺要求大幅提高，能够满足高端工艺的产能越来越少，而随着生产工序的不断增加，产出面积大幅下降。目前从整个供需结构上看，行业对高端产能的需求持续增加，高端产品的供给仍然处于相对紧张的状态。问：随着公司规模持续扩大，是否会更多地推进上游设备国产化导入？答：公司目前看到很多国内设备在技术、效率上表现较为优异。现在很多国内设备也已经具备响应能力，但是设备验证时间较长，公司也在尽力地推动设备国产化进程。问：公司筹划港股上市的原因？答：第一，港股上市融资主要用于支持公司高端产能扩张、智能化升级、I 算力及其他前沿 PCB 技术研发，帮助公司实现全球快速扩张的需求，提升公司的海外交付能力和对国际客户的服务深度，适应全球科技行业供应链变革趋势，进一步巩固公司优势、夯实行业龙头地位。第二，有利于引入全球知名长线投资者，多元化股东结构。公司深度受益人工智能变革浪潮，科技属性强，是港股市场稀缺的人工智能硬件产业链龙头企业，深受国际投资者欢迎。国际知名战略投资人的背书也可以进一步提高融资能力和抗风险能力。第三，港股上市能够进一步提升公司国际影响力，加强全球顶尖科技行业客户、国际投资者对公司品牌、技术能力、业务及合规的认可，巩固与全球客户战略合作，更好地服务国际优质客户。胜宏科技（300476）主营业务：印制线路板的研发、生产和销售。胜宏科技2025年一季报显示，公司主营收入43.12亿元，同比上升80.31%；归母净利润9.21亿元，同比上升339.22%；扣非净利润9.24亿元，同比上升347.2%；负债率52.54%，财务费用2856.26万元，毛利率33.37%。该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.69。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入18.5亿，融资余额增加；融券净流入2796.36万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-31 20:38

星源材质冲击A+H双重上市，专注于电池隔膜领域，毛利率逐年下滑

源材质的A股市值约156亿元。而近期IFR引述消息人士报道，相关部门正考虑对拟来港上市的A股增设最低A股市值要求限制，因为太多小型A股部署香港挂牌，又引述两名消息人士指，监管机构可能参考内地的全球存托凭证（GDR）标准而制订市值要求，即申请日前120个交易日A股平均市值不低于200亿元人民币，已向港交所递表或者公告赴港上市的公司中，有约30家公司可能不符合要求。星源材质的实际控制人是陈秀峰教授，截至2025年6月30日，陈秀峰及其妻子陈蔚蓉分别持有约12.70%及0.03%的股份。因此，陈教授有权合计行使约12.72%的投票权。星源材质是一家锂离子电池隔膜制造商，兼备全部三种锂离子电池隔膜生产技术，即干法、湿法及涂覆隔膜。从收入占比来看，2024年，公司涂覆隔膜的收入占比约72.5%，湿法隔膜的收入占比约14.1%，干法隔膜的收入占比约13.4%。按产品类别划分的收益明细，来源：招股书财务数据方面，2022年、2023年、2024年及2025年1-3月（报告期），星源材质的收入分别为28.67亿元、29.82亿元、35.06亿元、8.81亿元，净利润分别为7.48亿元、5.94亿元、3.71亿元、0.51亿元。关键财务数据，来源：招股书尽管公司的收入有所增长，但是净利润却不断下降，2025年一季度净利润更是同比下滑了52%。从毛利率来看，报告期内公司的毛利率分别为44.8%、43.3%、28.1%、23.6%，逐年下滑。招股书称，公司的产品平均售价受多种因素影响，包括但不限于原材料成本、竞争对手定价、市场趋势及劳动力成本等。由于市场竞争关系，报告期内公司的电池隔膜的平均售价出现向下趋势。截至2025年3月31日，星源材质的研发团队有652名成员，占员工总数超过13%。各报告期，公司的研发开支分别为2.07亿元、2.43亿元、2.48亿元、5610万元，分别占同期收益的7.2%、8.1%、7.1%、7.9%及6.4%。公司经营的行业属资本密集型行业，需要大量资本及其他长期支出，包括购置设备及建设生产基地的支出。报告期内，为满足业务营运及资本开支的资金需求，公司产生了不少借贷。截至2025年3月31日，公司的借款高达112.75亿元，实际年利率介于1.96%至5.59%之间，面临较大的利息开支压力。公司预期日后可能继续如此，流动资金风险或会增加。星源材质的主要客户包括LG新能源、三星SDI、远景动力、村田、SK On、SAFT、宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能和欣旺达等。报告期内，公司五大客户的收益分别占总收入的67.4%、63.8%、50.9%及60.9%，面临客户集中度较高的风险。报告期内，公司直接从供应商购买原材料及其他辅助材料。用于生产锂离子电池隔膜的主要原材料包括聚丙烯及聚乙烯等热塑性塑料、添加剂、包装材料及生产辅料。报告期内，公司向五大供应商的采购额占比分别为44.1%、47.5%、44.2%及62.1%。值得注意的是，公司面临应收账款较高的风险。截至2025年3月31日，公司的贸易应收款项及应收票据达22.82亿元，如果任何客户因其经营所在行业的竞争格局、政府政策等不可控制因素发生不利变化，而导致其在结算贸易应收款项时出现财务困难，那么公司将受到不利影响。招股书称，星源材质的其中一名客户正面对营运环境恶化。公司已主动与该客户协商，并就该名客户在2024年的贸易应收款作悉数拨备。星源材质的主要业务活动依赖于新能源汽车及储能行业的市场力量。近年来，锂离子电池需求快速增长，主要由于新能源汽车及储能需求的快速上升。据弗若斯特沙利文所指，全球电池隔膜行业的市场规模按出货量计从2020年的64亿平方米增加至2024年的277亿平方米，复合年增长率为44.5%。未来，如果相关行业的需求或活动减少，可能会导致客户减少下单，进而对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大影响。公司所处的市场集中度较高，并面临来自全球隔膜制造商的竞争。据弗若斯特沙利文所指，2024年全球电池隔膜行业前五大市场参与者总出货量占比约65.1%。其中，中国在全球电池隔膜市场的出货量中居于首位，市场份额约为84.0%。星源材质过去连续五年的锂离子电池隔膜出货量位列全球第二名，全球市场占有率由2020年的11.0%增至2024年的14.4%。2024年按出货量计算，公司干法隔膜的市场份额全球排名第一。尽管行业竞争激烈，星源材质此次依然计划大额募资63亿港元用于扩产。主要用于在马来西亚和美国建设生产基地，以及在新加坡建设营运及研发中心。总体而言，星源材质所处的电池隔膜赛道受新能源汽车及储能行业需求的影响较大，公司面临的竞争环境较为激烈，过去几年毛利率和净利润持续下滑；未来，公司能否在竞争中保持业绩的稳定，格隆汇将保持关注。

格隆汇07-31 18:30

ETF复盘0731-A股三大股指全线收跌，大数据ETF（159739）逆市上涨1.36%

090），联接C（021091），联接I（022882）。科创债消息面上，历经前几日的债市调整后，今日科创债ETF迎来反弹。截至2025年7月31日收盘，科创债ETF鹏华(551030)上涨0.25%。业内人士表示，科创债ETF具有信用风险较低的特性：一方面，当前科创债ETF对成分券均要求为主体评级AAA级的信用债，其信用资质较高，信用风险低，安全性相对更有保障。另一方面，科创债有政策背书，作为聚焦科技创新及战略性新兴产业的品种，今年以来政策持续聚焦科创债市场。科创领域为当前国家关注的重点领域，其长期发展较为明确，国家政策也相对向其倾斜，2025年以来，科创债市场相关配套政策持续出台，推动科创债市场加速发展。后续，随科创债市场活跃度上升，有望推动其“政策溢价”向“市场共识溢价”转化，力争为投资者提供相对稳定的高票息回报机会。行业板块相关产品：科创债ETF鹏华（551030）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 17:58

华鑫证券：给予安徽合力买入评级

长9.5%，其中车型结构性分化凸显——I、II、III、IV+V类叉车销量分别同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%，电动叉车占比已经达到73.6%，锂电池、氢燃料电池等新能源技术在叉车领域加速渗透，新能源车型全球竞争力持续提升。2024年安徽合力加快推进锂电池、混合动力、氢燃料叉车系列化进程和产业化步伐：电动化产品占比突破65%，率先攻克高效分布式电驱动技术，完成55t吨位级锂电叉车研发上市并实现重装产品全系列锂电化；配套产能同步落地，和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目正式运行投产。随着叉车行业锂电化进程不断推进，依托锂电技术研发优势及规模化制造能力，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益，进一步巩固全球市场领导地位。　　智能物流生态成型，产业链整合升级　　安徽合力通过专业化重组进一步延伸智能物流产业链。公司并购宇锋智能并建成智能物流产业园，整合叉车式/移载式/牵引式AGV产品线与自主开发的CCS/WMS/PMS智能系统，为家居、汽配等场景提供一站式解决方案，并推动无人叉车在仓储、制造等封闭场景加速渗透；战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力以及工业车辆产业链协同优势。公司通过与华为、顺丰、京东等生态伙伴，在智能调度、数据通信、先进智算、绿色供应链等关键领域深化合作，加速落实数字化转型与AI、云计算技术的实践应用，推动公司从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁，全面提升产业附加值。　　盈利预测　　预测公司2025-2027年收入分别为186.73、203.56、220.23亿元，EPS分别为1.61、1.80、1.99元，当前股价对应PE分别为11.3、10.1、9.1倍，考虑到合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，公司锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　国际贸易摩擦加剧风险；原材料价格波动风险；宏观经济增长不及预期风险；制造业需求回暖不及预期风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券高伟杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.19%，其预测2025年度归属净利润为盈利16.38亿，根据现价换算的预测PE为9.66。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.98。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-31 17:49

有色ETF基金(159880)蓄势待发，工业金属及小金属或提供支撑

21296；联接C：021297；联接I：022886。022886)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 17:38

生物疫苗ETF(159657)保持乐观，机构称创新药板块大跌后能够接住反弹

21292；联接C：021293；联接I：022794。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 17:08

高通：手机风险暗涌，AI 画饼何时能 “充饥”？

亿美元）。其中公司的手机业务回暖较弱，IoT 和汽车业务增速都在 20% 以上。公司本季度毛利率 55.6%，同比持平，略好于市场预期（55%）。公司本季度毛利率一般是年内相对低点，随着下游进入旺季，毛利率将有所回升。 2、具体业务情况：高通的业务主要分为半导体芯片业务（QCT）和技术许可业务（QTL）两部分，其中半导体芯片业务是公司最大收入来源，占比接近 9 成。在半导体芯片业务中：①本季度手机业务 63.3 亿美元，同比增长 7.3%。结合手机市场出货量低个位数的增速，进一步表明手机市场的需求依然较弱；②本季度汽车业务 9.84 亿美元，同比 +21.3%，受骁龙数字座舱出货增长的带动；③本季度 IoT 业务 16.8 亿美元，同比 +23.7%，主要受 Snapdragon AR1 芯片（AI 智能眼镜领域领先）的带动。 3、经营费用端：公司的经营费用维持在 30 亿美元左右，其中公司将单季度的研发费用控制在 22 亿美元左右，而销售费用的季度支出在 7-8 亿美元左右。在收入端难见起色的情况下，公司在经营费用端控制支出。 4、下季度指引：高通预期 2025 财年第四季度营收 103-111 亿美元，区间中值环比增长 3.2%，市场预期 105.8 亿美元；公司预期下季度的 Non-GAAP 每股利润为 2.75-2.95 美元，市场预期 2.83 美元。随着下季度进入将进入年末旺季备货期，公司业绩将有所好转。海豚君整体观点：普普通通，依然没有亮点。高通本季度业绩普普通通，基本符合市场的预期。手机业务仍在缓慢回暖，汽车业务和 IoT 有相对较高的增速，但也没有过分亮眼的表现。至于公司给出的下季度指引，两项数据也都落在市场预期范围内。公司一直以来想摆脱对 “手机业务” 的依赖，期待汽车、VR/AR、AI PC 等产品放量削弱手机业务的比重。然而 VR/AR 未见明显持续性，汽车业务的体量仍不足 1 成，AI PC 至今也没有真正放量，这导致公司当前手机业务的占比仍将近 6 成。作为一个 “已然成熟” 的手机市场中的硬件提供商，市场很难给予更多的期待。在 AI PC 还没起量的情况下，公司还想迫不及待进入 AI 市场 “分一杯羹”。在今年 5 月的台北国际电脑展（Computex）上，高通还宣布了将研发服务器 CPU 和新型人工智能推理加速器。公司在本季度也宣布以 24 亿美元现金收购英国的 IP 设计公司 Alphawave，打算进一步增强公司的数据中心战略。虽然高通已经画出了 “AI PC 和数据中心” 两块愿景，但毕竟这两方面对当前业绩都未产生明显贡献，市场也不会直接打入相关预期。结合公司当前市值（1746 亿美元），对应 2025 财年净利润的 PE 约为 15.3 倍（假定公司营收同比 +12.7%，毛利率为 55.4%，税率 10.5%）。相比于 AI 芯片公司的估值，高通的估值也体现了市场对公司是 “手机股” 的认定。在公司给市场描绘的 AI PC 和数据中心业务都还未见起色的情况下，而公司当前业绩仍主要来自于手机业务。然而苹果依旧在推进自研基带（预计接下来会逐渐降低高通基带的份额），高通在接下来两年的业绩都将明显承压。如果公司未能在 AI 市场站稳脚跟，而手机市场再次低迷的话，公司经营面甚至可能面临下滑的风险。综合高通当前的情况，如果财报未能给出亮眼的表现，股价将继续承受压力。以下是海豚君关于本次高通财报的具体数据及图表 <本篇完> 海豚投研关于高通的相关研究财报季 2025 年 5 月 1 日电话会《高通（纪要）：今年 iPhone 新机中的份额将降至七成》 2025 年 5 月 1 日财报点评《高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷》 2025 年 2 月 6 日电话会《高通：2029 年实现非手机业务收入达到 220 亿美元（1QFY25 电话会）》 2025 年 2 月 6 日财报点评《“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？》 2024 年 11 月 7 日电话会《高通：已经进入 700 美元的 PC 市场（FY24Q4 解读会纪要）》 2024 年 11 月 7 日财报点评《AI PC 现 “苗头”，高通第二春快来了？》 2024 年 8 月 1 日财报点评《高通：手机波澜不惊，AI 承载新希望》 2024 年 5 月 2 日财报点评《高通：“不温不火” 的手机，要靠 AI 来带？》 2024 年 2 月 1 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》 2024 年 2 月 1 日财报点评《高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？》 2023 年 11 月 2 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》 2023 年 11 月 2 日财报点评《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》 2023 年 8 月 3 日电话会《未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会）》 2023 年 8 月 3 日财报点评《高通的寒冬，还要再 “熬一熬”》 2023 年 5 月 4 日电话会《高通：去库存是当下的首要任务（高通 Q2FY23 电话会）》 2023 年 5 月 4 日财报点评《高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬还要久一些》深度 2022 年 12 月 20 日《高通：年赚百亿，芯片王者才值 10 倍 PE？》 2022 年 12 月 8 日《高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-31 16:38

越跌越买！化工ETF(159870)今日净申购超2亿份，连续9日净申购！

14942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 15:28

逆市加仓！化工ETF(159870)盘中净申购超1.2亿份，机构称中场休息来得突然但或是布局机会

14942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 14:18

大数据ETF(159739)涨2.39%位列ETF榜前三，国产算力安全主题午后升温

类 021090，C类 021091，I类 022882）关联个股：科大讯飞（002230）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、金山办公（688111）、中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、恒生电子（600570）、紫光股份（000938）、润和软件（300339）、润泽科技（300442）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 13:39

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